Tại sao chênh lệch giá giữa các hợp đồng trước khi tiếp thị của SpaceX trên các sàn giao dịch khác nhau lại quá lớn?

Bản gốc | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Tác giả | Azuma (@azuma_eth)

Siêu IPO cấp nghìn tỷ của SpaceX cuối cùng cũng đã đến.

Bạn đã mở sàn giao dịch và muốn mở một vị thế trước khi IPO, nhưng đột nhiên phát hiện ra... SPCX trên Binance tạm thời được báo giá ở mức 169 USDT, SPCX trên OKX tạm thời được báo giá ở mức 155 USDT và SPCX trên Hyperliquid tạm thời được báo giá ở mức 154 USDC. Giá hợp đồng trước thị trường của ba nền tảng đều khác nhau, đặc biệt là chênh lệch giá giữa Binance và hai nền tảng sau là rất lớn. Tại sao lại thế này?

Nói một cách đơn giản, một phần nguyên nhân của tình trạng này là do các nền tảng khác nhau có cơ chế phát hiện giá độc lập, nhưng lý do quan trọng hơn là dữ liệu vốn chủ sở hữu và phương thức chuyển đổi định giá được mỗi nền tảng sử dụng không hoàn toàn giống nhau.

Điều đầu tiên cần được giải thích là dù là Binance, OKX, Bitget hay Hyperliquid, SPCX hiện đang trực tuyến không phải là cổ phiếu thực sự của SpaceX mà là một công cụ phái sinh được thiết kế xoay quanh giá IPO trong tương lai. Những sản phẩm này cuối cùng sẽ được thanh toán dựa trên dữ liệu về vốn hóa và vốn hóa thị trường sau IPO của SpaceX, do đó, giá của chúng về cơ bản phản ánh kỳ vọng của thị trường đối với mức định giá cuối cùng của SpaceX và vì SpaceX chưa được niêm yết nên những mức giá dự kiến ​​này không có tiêu chuẩn cố định nhất định. Sự không chắc chắn này là nguồn gốc của trò chơi lây lan thị trường hiện tại.

Sự khác biệt về dữ liệu vốn chủ sở hữu của ba sàn giao dịch lớn

Hãy nhìn lại những thông báo lịch sử của Binance, OKX và Hyperliquid khi tung ra các hợp đồng tiền thị trường của SpaceX.

OKX ra mắt hợp đồng tiền thị trường SPACEX vào ngày 7 tháng 5. Vốn cổ phần ước tính ban đầu là 1 tỷ cổ phiếu, do đó giá hợp đồng của SPACEX liên tục cao hơn 2.000 USDT khi mới ra mắt; Sau đó vào ngày 2 tháng 6, OKX đã điều chỉnh vốn cổ phần lên 125,2 dựa trên hồ sơ S-1 của SpaceX. 100 triệu cổ phiếu(Odaily Planet Daily Note: Quá trình điều chỉnh này được gọi là Rebase và mô tả này sẽ được sử dụng bên dưới) và hợp đồng tiền thị trường SPACEX được đổi tên thành hợp đồng tiền thị trường SPCX. Tương ứng, giá hợp đồng SPCX cũng được “điều chỉnh” về khoảng 150-200 USDT.

Hyperliquid đã được thị trường HIP-3 Trade.xyz niêm yết trên SPCX vào ngày 17 tháng 5 Đối với các hợp đồng tiền thị trường,về vốn chủ sở hữu vốn, Trade.xyz ban đầu tiết lộ rằng họ đã sử dụng khoảng 11,87 tỷ cổ phiếu được tính toán dựa trên dữ liệu giao dịch trên thị trường tư nhân, nhưng cộng đồng phát hiện ra rằng Trade.xyz sau đó đã xóa mô tả có liên quan trong tài liệu.

Binance triển khai giao dịch hợp đồng tiền thị trường SPCX vào ngày 21 tháng 5, với vốn cổ phần ban đầu cũng là 11,87 tỷ cổ phiếu; Tối ngày 8 tháng 6, Binance thông báo sẽ rebase SPCX và vốn cổ phiếu sẽ được điều chỉnh trực tiếp thành 13,08 tỷ cổ phiếu được tiết lộ trong kế hoạch IPO mới nhất (so với 12,52 tỷ cổ phiếu trong S-1, 556 triệu cổ phiếu phát hành thêm trong đợt IPO), Rebase sẽ được thực hiện vào lúc 16:30 giờ Bắc Kinh chiều mai.

Tóm lại, tình hình hiện tại rất rõ ràng:

• OKX Dữ liệu vốn chủ sở hữu hiện đang được sử dụng là 12,52 tỷ cổ phiếu trong S-1, và vẫn chưa chắc chắn liệu nó có rebase lần nữa hay không;
• Hyperliquid (Trade.xyz) từng tiết lộ rằng họ đã sử dụng 11,87 tỷ cổ phiếu, nhưng vì các tuyên bố liên quan đã bị xóa nên thị trường ước tính rằng khả năng rebase tiếp theo là cực kỳ thấp và có thể mặc định theo dõi vốn chủ sở hữu thực tế;
• Dữ liệu vốn chủ sở hữu hiện được Binance sử dụng là 118,7 tỷ cổ phiếu, nhưng sẽ Rebase thành 13,08 tỷ cổ phiếu vào ngày mai.

So sánh giá thực tế của ba nền tảng chính

Với dữ liệu vốn chủ sở hữu ở trên, chúng ta có thể tính toán "giá thực" thực sự được phản ánh trong các hợp đồng tiếp thị trước SPCX của ba nền tảng chính dựa trên giá theo thời gian thực.

Tính đến 17:00 giờ Bắc Kinh, báo giá theo thời gian thực của hợp đồng tiền thị trường SPCX trên Binance, OKX và Hyperliquid lần lượt là 169,62 USDT, 155,35 USDT và 154,62 USDC.

Lấy dữ liệu tĩnh này và kết hợp nó với dữ liệu vốn chủ sở hữu trước đó, có thể thu được kết quả tính toán sau:

• Binance tạm thời báo cáo 169,62 USDT và sau khi Rebase hoàn thành vào ngày mai, nó sẽ được điều chỉnh thành 154,2 USDT;
• OKX tạm thời báo cáo 155,35 USDT. Nếu Rebase được thực hiện lại (điều chỉnh thành 13,08 tỷ vốn chủ sở hữu), giá tương ứng sẽ là 148,7 USDT;
• Hyperliquid tạm thời được niêm yết ở mức 154,62 USDC. Nếu rebase được thực hiện, giá tương ứng sẽ là 140,3 USDC.

Thoạt nhìn, đó không phải là mức giá rẻ nhất trên Hyperliquid sao? Đừng lo lắng! Điều đang xảy ra bây giờ làthị trường kỳ vọng rằng OKX và Hyperliquid rất có thể sẽ không tham gia Rebase nữa cho đến khi SpaceX hoàn tất IPO.

Lý do cho OKX là việc rebase đã được thực hiện và tài liệu chính thức về hợp đồng tiền thị trường chỉ đề cập rằng "nó sẽ được rebase dựa trên dữ liệu vốn chủ sở hữu S-1." Bước này bây giờ đã được hoàn thành.

Hyperliquid Vì nhiều lý do khác nhau, bạn có thể tham khảo bài phân tích của ông trùm kinh doanh chênh lệch giá "Silicon Bird｜Ray" (X: @limxn6). Khả năng rebase tiếp theo là cực kỳ thấp.

Vì vậy, tình hình là mặc dù có vẻ như OKX và Hyperliquid sẽ được định giá rất hấp dẫn sau Rebase, nhưng rất có thể mức giá này sẽ không xảy ra ở mức đó tất cả.

Một so sánh giá thực tế hơn nên là: Binance (154,2 USDT) < Siêu thanh khoản (154,62 USDC) < OKX (155,35 USDT).

Có thể rút ra hai kết luận ở đây. Đầu tiên, hầu như không có chỗ cho chênh lệch giá của OKX và Hyperliquid so với Binance (sau khi Binance công bố Rebase đêm qua, chỗ cho chênh lệch giá đã từng cao tới 10%); thứ hai, phí bảo hiểm của OKX và Hyperliquid vẫn có thể được quy cho giá thị trường cho khả năng rebase không đáng kể của chúng và phí bảo hiểm cao hơn của OKX có nghĩa là khả năng rebase của nó cao hơn so với Hyperliquid.

Sử dụng các thước đo khác nhau để đo lường cùng một thứ

Khi IPO của SpaceX đến gần và các quy tắc thị trường dần trở nên rõ ràng hơn, thời cơ kinh doanh chênh lệch giá tốt nhất có thể đã trôi qua; Nhưng đối với các nhà đầu tư thông thường, trò chơi giá xung quanh SPCX này cung cấp một mẫu tuyệt vời để quan sát logic của hoạt động thị trường tiền thị trường.

Nhiều người quen hiểu trực tiếp giá hợp đồng trước giờ chợ là "giá cổ phiếu tương lai", nhưng sau khi phân tích ở trên, không khó để nhận ra rằng các giao dịch trên thị trường tiền chợ không chỉ là một con số đơn giản. Đằng sau mức giá không chỉ là sự đánh giá của thị trường về định giá trong tương lai của công ty mà còn là thiết kế sản phẩm của sàn giao dịch, lựa chọn vốn cổ phần và kỳ vọng của người tham gia đối với những thay đổi về quy tắc.

Nói cách khác, khi bạn thấy các báo giá khác nhau cho SPCX trên Binance, OKX và Hyperliquid,điều đó không nhất thiết có nghĩa là thị trường có sự khác biệt lớn trong quan điểm về SpaceX. Có nhiều khả năng là cùng một mục tiêu đang được đo lường bằng các thước đo khác nhau.