Galaxy Digital: dari volatilitas ke prediksi
Dari Prathik Desai
Kompild:Unicorn Blok
Bulldozers yang menganggur di panas. Tanah ini sepi, kontraknya tidak pasti, dan ide untuk mengubah perusahaan pertukaran uang yang terenkripsi menjadi perusahaan listrik tampaknya menjadi mimpi。
Setahun yang lalu, pusat data Helios di Texas hanya komitmen di padang pasir。
Hari ini, situasinya sangat berbeda. Meskipun turbinKekhalifahan belum beroperasi, tetapi kontrak telah ditandatangani dan transaksi pembiayaan telah selesai. Tanah disewakan, transformer dipesanPembelian. Perusahaan ini, yang digunakan untuk manfaat dari volatilitas, sekarang berinvestasi dalam kepastian。
Galaksi Digitaldi 30 September 2025Pernyataan keuangan sebesar 3 / 3Ini mungkin tidak ditunjukkan secara langsung, tetapi dengan cermat, datanya selama setahun terakhir menyingkapkan pergeseran yang jelas. Departemen perdagangan Galaxy masih berurusan dengan miliaran dolar transaksi, tetapi gerakan dalam bulan-bulan mendatang jelas bagi siapa pun yang peduli。
Quarter setelah kuartalGalaxyLebih dan lebih seperti bankir。
Snack Titik Kejam
-
GalaxyVolume transaksi adalah pada setiap waktu tinggi, tetapi keuntungan telah menurun dibandingkan dengan segmen bisnis lainnya
-
Kewenangan keuangan perusahaan Coporate meningkat empat kali lipat dari tahun yang sama, menghasilkan $ 40 juta dalam pendapatan berulang tahunan, menandai Galaxy ' s pertama yang dapat diprediksi sumber pendapatan
-
sektor keuangan dan perusahaanPertumbuhan pendapatan$408 juta, lebih dari 55 persen dari total keuntungan kotor yang disesuaikan
-
\"Ocelas Helios\"Proyek dimulai seperti yang direncanakan di paruh pertama 2026SignPerjanjian sewa CoreWeave (526 MW) dan $ 1,4 miliar dalam pembiayaan proyek
-
Meskipun pertumbuhan keuntungan yang kuatGalaxy Digital IncHarga saham jatuh 10%
♪ DAT ♪Banker
2 bulan lalu, aku bicara tentang kantor GalaxyBisingBagaimana suara berubah: dari pedagangBisingIni pelanggan yang menyimpan dana kosongBuzz lembutAku tidak tahu. Awalnya proyek sampingan untuk membantu para penerbit mengelola cadangan mata uang yang stabil, Galaxy kini telah diubah menjadi membantu perusahaan untuk mengelola bank aset digital mereka (DAT)。
Dari beberapa kuartal terakhir, sektor bisnis telah menciptakan arus tunai yang dapat diandalkan dengan menyediakan platform untuk hosting, pendapatan dan likuiditas untuk klien, termasuk DAO, pertukaran dan start-up. Galaxy membantu klien-klien ini membangun lemari besi mereka dan mendapatkan mereka di setiap tingkatBiaya titik dasarAku tidak tahu。
Selama 12 bulan terakhir, skala manajemen aset dalam bisnis ini telah meningkat lebih dari empat kali lipat, dari sekitar $1 miliar aset keuangan menjadi lebih dari $ 4,5 miliar hari ini. Sementara pendapatan pendapatan dari operasi ini mungkin relatif moderat dibandingkan dengan transaksi pada kuartal ketiga 2025, itu mewakili tren penting dari model berbasis transaksi ke model berbasis langganan. Pendapatan recurrent tahunan dari perusahaan ' s dana operasi manajemen sekitar $ 40 juta, yang berarti bahwa itu mewakili pendapatan jangka panjang berkelanjutan daripada keuntungan transaksi sporadis。
Namun, pengelolaan dana tidak tanpa risiko atau perlindungan dari fluktuasi pasar. CEO Galaxy GalaxyMike NovogratzItu diakui bahwa bisnis akan berfluktuasi dengan pasar untuk currencies terenkripsi。
Terlepas dari tantangan ini, lintasan pembangunan jelas。GalaxySetiap kuartal, belajar bagaimana mendelink pendapatan dari volatilitas. Sementara ini masih proses bertahap, posisi keuangan perusahaan menunjukkan bahwa itu berada di jalur yang benar。
Meskipun ini bukan sumber pendapatan yang paling menarik, ini dapat diandalkan dan strategis bagi perusahaan yang mengandalkan kinerja pedagang untuk membangun reputasinyaSeksPenjelmaan。
Masalah keuntungan yang memicu krisis
Sebagian besar pendapatan Galaxy masih mengikuti metode lama, itu benarWakilTransaksi-transaksi yang dieksekusi oleh klien dikenakan biaya. Aku tidak tahuKeuntungan profitabilitas dari struktur biaya ini tetap rendah, di bawah 1%Aku tidak tahu。
Kuarter terakhir, saya menulis tentang masalah perusahaan "0,15%" -- volume transaksinya sangat tinggi, tapi perbedaan harganya sangat rendah. Pola ini masih ada di tempat ini. Meskipun volume spot dan transaksi derivatif di sektor aset digital meningkat sebesar 140 persen pada kuartal ketiga 2025, proporsi yang signifikan dari mereka berasal dari klien yang mewakili klienSaleTRANSAKSI 80.000 BTC。
Ya. YaPada kuartal ketiga 2025, Galaksi lebih dari 97 persen sektor aset digital direstrukturisasiProfit uji coba sebelum amortisasi penyusutan pajak bunga(EBITCA) HANYA $ 250 JUTA, ATAU KURANG DARI 45 PERSEN DARI TOTAL EBITDA。
SEBAGAI KONTRAS, EBITDA ADALAH $ 376 JUTA, ATAU KURANG DARI 2 PERSEN DARI TOTAL PENDAPATAN, AKIBAT RESTRUKTURISASI SEKTOR KEUANGAN DAN BISNIS。
Galaksi krisis itulah yang memutuskan untuk menangani: semakin banyak likuiditas yang mereka berikan, semakin sedikit keuntungan yang mereka hasilkan。
Jadi bagaimana mereka menyelesaikan masalah ini? Cari cara untuk menghasilkan pendapatan. Saat perusahaan lain menemukan currencies stabil atau meminjamnya sebagai jaminan, Galaxy fokus membangun manajemen keuangan bisnis. Permodelan ini tidak terlalu bergantung pada arbitrage atau pemasakan pasar sebagai transaksi; sebaliknya, model ini bergantung pada hubungan kooperatif jangka panjang, hosting dan biaya berulang。
Pergeseran strategis ini menunjukkan bahwa pertumbuhan masa depan Galaksi akan datang lebih banyak dari layanan penasihat pasar untuk DAT daripada dari fluktuasi pasar sendiri. Pendapatan DAT ini kecil tetapi stabil, tetapi proyek berat-pound perusahaan berikutnya, Helios, akan membawa hasil yang lebih signifikan dan berkelanjutanEntitasTeruskan。
Dua mesin pendapatan
Di Texas barat, panas gurun tidak lagi berarti risiko, tapi kesempatan. Perusahaan yang pernah berkembang pada masa-masa pasar yang sempurna kini telah dikontrak dan dimobilisasiYeahDana dan kesepakatan dengan CoreWeave, salah satu perusahaan komputasi kecerdasan buatan terkemuka di Amerika. Sebagai penyewa, CoreWeave berkomitmen untuk menyediakan keamanan sewa selama 15 tahun。
Setelah sepenuhnya online, pusat data Helios diharapkan menghasilkan lebih dari $1 miliar dalam pendapatan tahunan, dengan margin keuntungan EBITA mencapai 90 persen. Operasi pusat keuangan dan data yang beroperasi secara bertahap akan mengurangi ketergantungan Galaxy pada waktu pasar — kemewahan di daerah yang mudah menguap dari mata uang yang dienkripsi。
Penjelmaan strategis ini bertujuan untuk menciptakan basis pendapatan yang stabil bebas dari volatilitas pasar。
Ringkasan
Investor harus dicatat bahwa meskipun transaksi masihGalaxyKartu top, tetapi biaya dan masa depanPerancisMulai memperhalus kurva。
Setiap perusahaan uang yang dienkripsi akan menghadapi dilema yang sama:BinaApa
Untuk Galaxy, kuartal ini menandai titik balik. Penciptaan pendapatan yang muncul pada waktu setiap waktu mungkin ide paling membosankan dalam sejarah perusahaan, tetapi juga yang paling transformatif。
Ini adalah akhir dari analisis mendalam. Sampai jumpa di artikel berikutnya。
MEMBACA:
DI BAWAH PANEN BRUTAL, SIAPA YANG MENGHARAPKAN COAI BERIKUTNYA
Laboratorium YZi Labs laporan berat pound: BNB posisi, model ekonomi dan persaingan inti