a16z: 7 bức ảnh để hiểu cách token hóa thay đổi bản chất của tài sản

Bài viết này đến từ: a16z crypto

Tổng hợp｜Odaily Planet Daily (@OdailyChina); Translator｜Moni

Tài sản được mã hóa, còn được nhiều người gọi là “tài sản trong thế giới thực (RWA)”, đang thay đổi hình thức và dòng tài sản cũng như cách xây dựng hệ thống tài chính.

Chỉ trong tháng trước, quy mô của thị trường tài sản mã hóa đã vượt quá 30 tỷ USD và hiện ổn định ở mức khoảng 34 tỷ USD (không bao gồm stablecoin). Quy mô này gần tương đương với một ngân hàng khu vực hoặc quỹ tài trợ của trường đại học hàng đầu. Mặc dù vẫn còn rất nhỏ so với hệ thống tài chính toàn cầu nhưng cũng đủ để có tác động thực sự.

Bạn biết đấy, quy mô của thị trường tài sản mã hóa cách đây chưa đến 3 tỷ USD, nhưng sau đó thị trường đã trải qua những thay đổi chấn động: Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ đã mang đến một khuôn khổ rõ ràng hơn cho việc giám sát stablecoin, cơ sở hạ tầng trên chuỗi cấp tổ chức đã dần trưởng thành và một số lượng lớn các tổ chức tài chính đã bắt đầu triển khai công nghệ blockchain gần như cùng một lúc. Chính xác là do những yếu tố này thúc đẩy mà thị trường tài sản mã hóa đã tăng trưởng gấp 10 lần trong vòng chưa đầy hai năm. (Lưu ý: Mặc dù stablecoin không được đưa vào số liệu thống kê trên nhưng về cơ bản, chúng đã thúc đẩy sự tăng trưởng của toàn bộ thị trường bằng cách đơn giản hóa đáng kể các khoản thanh toán và quyết toán trên chuỗi.)

Bài viết này sẽ sử dụng 7 biểu đồ để phân tích lý do gia tăng tài sản mã hóa và xu hướng trong tương lai của chúng.

Tài sản mã hóa cất cánh: Trái phiếu Hoa Kỳ trở thành động lực tăng trưởng lớn nhất

Hoa Kỳ Trái phiếu kho bạc là động lực chính cho sự tăng trưởng gần đây của thị trường tài sản token hóa.

Ưu điểm của trái phiếu token hóa của Hoa Kỳ rất rõ ràng và trực quan: nhà đầu tư có thể dựa vào các hình thức kỹ thuật số để nắm giữ tài sản sinh lãi ổn định và luồng giao dịch hiệu quả và linh hoạt hơn; các tổ chức tài chính có thể đạt được mục tiêu giải quyết và phân bổ tài sản thế chấp, nâng cao hiệu quả và kết nối suôn sẻ với thị trường tài chính kỹ thuật số.

Các nhà đầu tư tiền điện tử cũng có thể sử dụng trái phiếu kho bạc được mã hóa để hồi sinh các stablecoin nhàn rỗi và thu được lợi nhuận từ thị trường tiền tệ truyền thống. Các tổ chức quản lý tài sản như BlackRock và Franklin Templeton đã tận dụng xu hướng này để tạo ra một thị trường trị giá hàng trăm tỷ đồng.

Cần lưu ý rằng tốc độ tăng trưởng của các tài sản mã hóa khác nhau rất khác nhau, điều này không chỉ do những khó khăn về mặt kỹ thuật và tuân thủ của các tài sản khác nhau trên chuỗi mà còn phụ thuộc vào mức độ chấp nhận của thị trường đối với các sản phẩm sau khi chúng được đưa ra thị trường. đã ra mắt.

• Tốc độ tăng trưởng của tài sản tín dụng đảm bảo bằng tài sản đang vượt xa. Các tài sản được mã hóa như vậy chủ yếu bao gồm mã thông báo hạn mức tín dụng vốn chủ sở hữu nhà và mã thông báo kho tiền cho vay, tiếp theo là các tài sản tài chính đặc biệt như hợp đồng tái bảo hiểm và ghi chú khai thác Bitcoin. Giá trị thị trường sẽ đạt 1 tỷ USD trong vòng hai năm.
• Phải mất hơn bảy năm để tài sản đầu tư mạo hiểm vượt quá hàng chục tỷ USD vốn hóa thị trường. Tài sản chiến lược đang hoạt động có chu kỳ tương tự. Loại tài sản này có cấu trúc phức tạp, chu kỳ đầu tư dài và ngưỡng hoạt động và quy định cao hơn.
• Trái phiếu kho bạc và hàng hóa được đưa vào chuỗi với tốc độ vừa phải, với giá trị thị trường vượt quá hàng chục tỷ trong 2 đến 3 năm và hiện là danh mục chủ đạo trên thị trường.

Vào đầu năm 2024, trái phiếu kho bạc và hàng hóa chiếm gần như toàn bộ thị phần tài sản mã hóa. Sau năm 2024, tỷ trọng tín dụng, tài chính đặc biệt, cổ phiếu và các hạng mục khác sẽ tăng đều đặn, nhưng mức độ tập trung thị trường vẫn ở mức cao. Hiện tại, trái phiếu kho bạc và hàng hóa được mã hóa của Hoa Kỳ cùng nhau chiếm khoảng 2/3 thị phần.

Mô hình phân khúc thị trường tài sản mã hóa

Theo dõi tài sản mã hóa hàng hóa tập trung cao độ, với mã thông báo vàng chiếm phần lớn, với tổng quy mô khoảng 51 tỷ USD USD, trong đó khối lượng token vàng đạt 5 tỷ USD. Bạc và các token khác chỉ chiếm 57,6 triệu USD, chiếm chưa đến 0,01%.

Vàng được điều chỉnh một cách tự nhiên để phù hợp với mô hình tài sản được mã hóa. Ở giai đoạn này, thị trường mã thông báo hàng hóa về cơ bản bị thống trị bởi vàng. Điều này là do vàng có tiêu chuẩn thống nhất toàn cầu, thuận tiện cho việc lưu trữ và không dễ bị hao mòn. Nó cũng dựa vào các giao dịch chứng chỉ vốn cổ phần trong một thời gian dài.

Không chỉ vậy, các nhà đầu tư trên thị trường tiền điện tử luôn ưa chuộng tài sản vàng và Bitcoin đã được ca ngợi là vàng kỹ thuật số trong những năm đầu ra đời. Mã thông báo vàng Tether XAUT, mã thông báo vàng Paxos PAXG và các sản phẩm khác ánh xạ quyền sở hữu vàng kho tiền vào chuỗi khối, chuyển đổi quyền và lợi ích vàng vật chất thành mã thông báo kỹ thuật số có thể được giữ bằng ví trên chuỗi.

Thị phần của tài sản mã hóa trong các danh mục mới nổi như dầu thô, nông sản, năng lượng và sức mạnh tính toán là cực kỳ thấp và ngành này vẫn còn sơ khai.

Từ góc độ bố cục chuỗi công khai cơ bản, việc phân phối sinh thái các tài sản mã hóa sẽ đa dạng hơn. Ethereum, dựa vào lợi thế đi đầu và nền tảng thể chế trong tài chính phi tập trung, vẫn chiếm vị trí dẫn đầu, mang quy mô tài sản 15,7 tỷ USD và chiếm hơn một nửa thị trường.

Các thị trường tài sản mã hóa còn lại nằm rải rác trên nhiều chuỗi công khai: quy mô thị trường tài sản mã hóa của BNB Chain xấp xỉ 4 tỷ USD, Solana khoảng 2,2 tỷ USD, Stellar khoảng 1,7 tỷ USD, Bitcoin sidechain Liquid Network khoảng 1,5 tỷ USD và XRP Ledger, ZKsync Era và Arbitrum đều có quy mô tài sản mã hóa trên chuỗi gần 1 tỷ USD.

Ngành tài sản mã hóa không được hợp nhất thành một chuỗi công khai duy nhất. Tài sản được phân phối trong các hệ sinh thái blockchain lớn dựa trên chi phí giao dịch, tính thanh khoản, yêu cầu tuân thủ và quan hệ đối tác kinh doanh. Tuy nhiên, điểm dữ liệu đáng chú ý nhất không phải là quy mô của thị trường tài sản được mã hóa… mà là cách những tài sản đó đang được sử dụng.

Chúng ta hãy tiếp tục phân tích -

Hầu hết các tài sản được mã hóa đều chưa "có thể kết hợp được"

Quy mô thị trường không phải là chỉ số cốt lõi duy nhất và giá trị ứng dụng thực tế của tài sản đó có ý nghĩa hơn.

Trái phiếu là loại tài sản được token hóa lớn nhất, với giá trị thị trường là 15,2 tỷ USD, nhưng chỉ 5% lượng lưu thông được sử dụng trong các giao thức DeFi, chỉ khoảng 800 triệu USD. Tỷ lệ sử dụng tài sản mã hóa kim loại quý cũng chậm chạp. Hầu hết các tài sản được mã hóa chỉ được sử dụng để lưu trữ trên chuỗi và chưa trở thành các mô-đun tài chính cơ bản có thể được kết hợp, liên kết và tái sử dụng một cách tự do.

Hiệu suất của các danh mục tài sản mã hóa thích hợp hoàn toàn trái ngược: mã thông báo tái bảo hiểm có giá trị thị trường là 362 triệu USD có tỷ lệ sử dụng giao thức trên chuỗi là 84%; tỷ lệ sử dụng mã thông báo tín dụng riêng tư là 33%. Cả hai loại tài sản đều đã được điều chỉnh cho phù hợp với các kịch bản ứng dụng kết hợp trên chuỗi ngay từ đầu. Mặt khác, định vị cốt lõi của các tài sản mã hóa hàng đầu như trái phiếu kho bạc và vàng chỉ nhằm đơn giản hóa việc nắm giữ và chuyển giao tài sản trên chuỗi mà không thay đổi logic hoạt động ban đầu của tài sản. Tình huống này cũng nêu bật những khác biệt cốt lõi trong ngành tài sản mã hóa: mức độ tự nhiên trên chuỗi của các tài sản mã hóa khác nhau là không đồng đều.

Một số tài sản có thể được chuyển tự do qua các chuỗi và một số chỉ sử dụng chuỗi khối làm công cụ kế toán, với chức năng kết hợp và chuyển giao tài sản hạn chế. Bản chất của hầu hết các tài sản được mã hóa hiện nay chỉ là số hóa tài sản. Họ chỉ di chuyển các tài khoản vào chuỗi và không giải phóng tiềm năng của danh mục tài sản. Khả năng kết hợp là giá trị cốt lõi của tài chính trực tuyến và là chìa khóa để nâng cấp hệ thống tài chính.

Chỉ số gốc của mã thông báo Pantera Capital cho thấy hơn 70% chuỗi tài sản được mã hóa đang ở mức nguyên gốc thấp nhất. Một số lượng lớn mã thông báo chỉ là chứng chỉ kỹ thuật số của tài sản vật lý ngoại tuyến và việc quản lý và kiểm soát tài sản thực tế vẫn dựa vào sổ cái ngoại tuyến và trung gian.

Hiện tại, ngành tài sản mã hóa vẫn đang trong giai đoạn phát triển ban đầu: một loại là tài sản bản ghi kỹ thuật số chỉ chính thức có trên chuỗi và loại còn lại là tài sản gốc trên chuỗi phù hợp sâu sắc với các đặc điểm của chuỗi khối.

Cơ sở hạ tầng công nghệ kết hợp trên chuỗi đã hoàn thiện và các danh mục tài sản đang dần được phong phú, nhưng các ứng dụng tích hợp sâu mới chỉ bắt đầu.

Xu hướng phát triển trong tương lai của tài sản mã hóa

Dự báo của ngành về quy mô tương lai của ngành tài sản mã hóa là khác nhau, nhưng nhìn chung người ta xác định rằng thị trường sẽ tiếp tục mở rộng.

• McKinsey dự đoán rằng thị trường tài sản mã hóa sẽ đạt 2 đến 4 nghìn tỷ USD vào năm 2030;
• Ark Invest ước tính rằng thị trường tài sản mã hóa sẽ đạt 11 nghìn tỷ USD;
• Boston Consulting và Ripple ước tính rằng thị trường tài sản token hóa sẽ đạt 9,4 nghìn tỷ USD vào năm 2030, tăng lên 18,9 nghìn tỷ USD vào năm 2033.
• Ngân hàng Standard Chartered dự đoán rằng thị trường tài sản token hóa sẽ vượt quá 30 nghìn tỷ USD vào năm 2034.

Dựa trên ước tính của cơ quan nêu trên, so với khối lượng thị trường hiện tại là 34 tỷ USD, Ngành thị trường tài sản mã hóa có tiềm năng tăng trưởng lên tới 100 lần. Tất nhiên, khoảng cách về số lượng không xuất phát từ sự khác biệt trong dự đoán về tốc độ thâm nhập ngành mà từ các tiêu chuẩn định nghĩa thống kê khác nhau. Có sự khác biệt trong phạm vi thống kê của từng tổ chức, bao gồm các loại tài sản, liệu có bao gồm stablecoin và tiền gửi hay không cũng như phạm vi định nghĩa mã thông báo. Ví dụ: Số liệu thống kê của McKinsey tập trung vào trái phiếu, tín dụng, quỹ và cổ phiếu; Ngân hàng Standard Chartered áp dụng tài trợ hàng hóa và thương mại; Boston Consulting Group và Ripple cũng bao gồm tiền gửi và stablecoin. Tuy nhiên, mặc dù các mức độ thống kê khác nhau, ngành công nghiệp nhất trí nhận ra rằng quy mô của tài sản được mã hóa sẽ mở ra một bước nhảy vọt.

Nhìn vào thị trường tài chính toàn cầu, khối lượng tài sản token hóa hiện tại vẫn còn rất nhỏ.

• Tổng quy mô trái phiếu toàn cầu vượt quá 140 nghìn tỷ đô la Mỹ và trái phiếu token hóa chỉ chiếm 15,2 tỷ đô la Mỹ, chiếm 0,01%;
• Giá trị thị trường vàng vật chất toàn cầu đạt hàng nghìn tỷ đô la Mỹ và vàng mã hóa chiếm dưới 5 tỷ đô la Mỹ, chiếm dưới 0,02%;
• Giá trị thị trường chứng khoán toàn cầu vượt quá 100 tỷ đô la Mỹ và cổ phiếu token hóa chỉ chiếm 1,5 tỷ đô la Mỹ, chỉ chiếm 0,001%.

Ngày nay, xu hướng mới nổi đang dần hình thành và các tài sản có giá cả rõ ràng, nhu cầu ổn định và quyền sở hữu đơn giản như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, vàng và tín dụng tư nhân đã dẫn đầu trong việc hoàn thành việc triển khai trên chuỗi. Ở giai đoạn này, mã thông báo vẫn chưa phá hủy các thuộc tính cơ bản của tài sản. Nó chỉ tối ưu hóa phương thức thanh toán và lưu thông tài sản. Mối liên hệ sâu sắc giữa tài sản và hệ thống tài chính kỹ thuật số vẫn đang được khám phá.

Hiện tại, tài sản được mã hóa chủ yếu vẫn ở cấp độ kỹ thuật số và rất khó để tài sản đạt được các ứng dụng kết hợp có thể lập trình được. Giai đoạn tiếp theo của ngành phải đối mặt với những thách thức cốt lõi: đưa các bộ phận phức tạp hơn của hệ thống tài chính vào blockchain và tích hợp các tài sản được mã hóa sâu hơn vào cơ sở hạ tầng tài chính có nguồn gốc từ Internet, có thể kết hợp được.