Đã mua 1550 BTC, nhưng đây có thể là giao dịch tồi tệ nhất của Chiến lược trong thời gian gần đây

Tiêu đề gốc: Mua 1.550 BTC: Giao dịch tồi tệ nhất từ ​​trước đến nay của Saylor
Tác giả gốc: 100y, nhà phân tích tiền điện tử
Biên soạn gốc: Deep Tide TechFlow

Giới thiệu về Deep Tide: Trong khi Saylor hét lên để tăng hàm lượng BTC trên mỗi cổ phiếu, ông đã phát hành thêm cổ phiếu ở mức giá dưới điểm hòa vốn và chỉ sử dụng một nửa số tiền huy động được để mua chúng. BTC – Đây không phải là đi ngược lại xu hướng, đây là trợ cấp cho sự bền vững của STRC vì lợi ích của các cổ đông MSTR. Đối với các nhà đầu tư nắm giữ MSTR, việc hiểu logic đằng sau giao dịch này quan trọng hơn việc chú ý đến số lượng BTC đã được mua.

Saylor lần đầu tiên bán 32 BTC và sau đó mua 1.550 BTC vào ngày hôm nay.

Tôi không muốn Chiến lược thất bại. Nhưng có điều gì đó phải được nói rõ ràng.

Đây là một trong những thương vụ tồi tệ nhất.

Nhìn bề ngoài, thỏa thuận này có vẻ tuyệt vời. Strategy đã mua rất nhiều BTC ở mức thấp gần đây và thậm chí còn tăng dự trữ đô la để chia cổ tức bằng cổ phiếu ưu đãi từ 900 triệu USD lên 1 tỷ USD.

Đây có phải là sự hồi sinh của Chiến lược?

Nếu bạn cho rằng đây là điều tốt thì có nghĩa là bạn chưa hiểu Chiến lược.

1. Bạn cần hiểu mNAV hòa vốn

Một trong những mục tiêu cốt lõi của Chiến lược là tăng hàm lượng BTC trên mỗi cổ phiếu (BPS) của các cổ đông MSTR.

Phương pháp tăng BPS rất đơn giản: phát hành cổ phiếu phổ thông với giá cao hơn và sau đó sử dụng số tiền huy động được để mua BTC.

Vậy, MSTR cần mức phí bảo hiểm cao như thế nào để thực sự tăng BPS thông qua việc phát hành thêm ATM?

Dựa trên báo cáo thu nhập quý 1 năm 2026, mNAV cần phải trên 1,22.

Đây được gọi là "mNAV hòa vốn".

Khái niệm này xuất phát từ một điều kiện đơn giản: BTC có thể mua được bằng cách bán 1 cổ phiếu MSTR phải lớn hơn số BTC tương ứng với cổ phiếu MSTR hiện có.

Để biết quy trình phái sinh hoàn chỉnh, vui lòng tham khảo bài viết trước của tôi.

Cuối cùng, mNAV hòa vốn được tính như sau:

Theo Nói cách khác, mNAV hòa vốn hiện tại không còn là 1,22 nữa.

Dựa trên dữ liệu trước lần mua 1.550 BTC này, tôi đã tính kết quả là 1,30.

2. Thỏa thuận tồi tệ nhất

Bây giờ hãy quay lại giao dịch mua 1.550 BTC của Chiến lược.

Chiến lược đã huy động được 181 triệu USD thông qua đợt phát hành bổ sung ATM của MSTR, trong đó 101,3 triệu USD được sử dụng để mua 1.550 BTC.

Có hai vấn đề ở đây:

Đầu tiên, việc phát hành ATM của MSTR dường như đã được tiến hành ở mức giá dưới 1,30 mNAV. Nếu bạn bán cổ phiếu và mua BTC dưới mức mNAV hòa vốn, bạn sẽ không tăng BPS mà đang làm loãng nó.

Thứ hai, và đây là điều quan trọng: không phải tất cả số tiền huy động được từ máy ATM đều được sử dụng để mua BTC. Toàn bộ khái niệm về mNAV hòa vốn dựa trên tiền đề rằng 100% số tiền huy động được sẽ được sử dụng để mua BTC. Ngay cả khi mNAV đủ cao, nếu chỉ một số tiền chảy vào BTC thì giao dịch vẫn có thể làm giảm BPS.

Strategy dường như đã bổ sung số tiền chưa chi còn lại vào dự trữ đô la Mỹ.

Nói cách khác: Chiến lược hy sinh cổ phần và BPS của cổ đông MSTR để duy trì sự bền vững của STRC.

Trên thực tế, sau thương vụ, BPS của Strategy đã giảm khoảng 0,19% so với trước thương vụ.

Đổi lại họ đã nhận được gì?

Dự trữ đô la Mỹ đã được kéo dài từ khoảng 6,3 tháng lên 7 tháng.

3. Strategy's Bet

“Mục tiêu của chúng tôi là tăng hàm lượng BTC trên mỗi cổ phiếu và chúng tôi đang làm mọi thứ có thể để nâng cao hàm lượng BTC trên mỗi cổ phiếu.”

Đây là những gì Michael Saylor đã nói trong cuộc họp báo cáo thu nhập quý 1 năm 2026.

Nhưng trong giao dịch này, Strategy đã hy sinh BPS của MSTR để lấy STRC.

Chiến lược đã tung xúc xắc.

Nếu hy sinh BPS có thể đảo ngược tâm lý thị trường, khôi phục giá STRC và mang lại mNAV, thì Strategy có thể tiếp tục huy động vốn thông qua việc phát hành thêm MSTR và STRC trên ATM.

Nhưng nếu tâm trạng không cải thiện thì sao?

Khi đó Strategy có thể không còn lựa chọn nào khác ngoài việc tiếp tục hy sinh MSTR.

Trong trường hợp xấu nhất, việc thanh toán cổ tức của STRC sẽ bị trì hoãn...

Hoặc nó sẽ cạn kiệt dần.

Cầu nguyện cho BTC, MSTR và STRC có thể phục hồi.

Amen.

Liên kết gốc