Dari Prathik Desai
Foto oleh Block Unicorn
Bulldozers yang menganggur di panas. Tanah ini sepi, kontraknya tidak pasti, dan ide untuk mengubah perusahaan pertukaran uang yang terenkripsi menjadi perusahaan listrik tampaknya menjadi mimpi。
Setahun yang lalu, pusat data Helios di Texas hanya komitmen di padang pasir。
Hari ini, situasinya sangat berbeda. Meskipun turbin belum beroperasi, kontrak ditandatangani dan transaksi pembiayaan selesai. Tanah yang telah disewakan dan transformator dipesan. Perusahaan ini, yang digunakan untuk manfaat dari volatilitas, sekarang berinvestasi dalam kepastian。
Laporan keuangan Galaksi Digital ' s triwulanan seperti 30 September 2025 mungkin tidak menunjukkan ini secara langsung, tetapi lebih dekat melihat datanya selama setahun terakhir mengungkapkan pergeseran yang jelas. Departemen perdagangan Galaxy masih berurusan dengan miliaran dolar transaksi, tetapi gerakan dalam bulan-bulan mendatang jelas bagi siapa pun yang peduli。
Setiap kuartal dan setiap kuartal, Galaxy menjadi lebih seperti bankir daripada pedagang。
Snack Titik Kejam
- Volume perdagangan Galaxy berada di semua-waktu tinggi, tetapi keuntungan turun dibandingkan dengan blok bisnis lainnya
- Kewenangan keuangan perusahaan Coporate meningkat empat kali lipat dari tahun yang sama, menghasilkan $ 40 juta dalam pendapatan berulang tahunan, menandai Galaxy ' s pertama yang dapat diprediksi sumber pendapatan
- Revenue dari sektor keuangan dan perusahaan meningkat menjadi $ 408 juta, atau 55 persen dari total keuntungan kotor yang disesuaikan
- Proyek Helios ini dimulai seperti yang direncanakan pada paruh pertama 2026 dan 15 tahun perjanjian sewa CoreWeave (526 MW) dan $ 1,4 miliar dalam proyek pembiayaan telah disimpulkan
- Meskipun pertumbuhan keuntungan yang kuat, harga saham Galaxy Digital Inc. jatuh lebih dari 10 persen
BANKER UNTUK DAT
Lebih dari dua bulan yang lalu, saya membahas bagaimana kebisingan di kantor Galaxy telah berubah: dari kebisingan pedagang ke dengung lembut pelanggan menyimpan dana idle. Awalnya proyek sampingan untuk membantu para penerbit mengelola cadangan mata uang yang stabil, Galaxy kini telah diubah menjadi membantu perusahaan untuk mengelola bank aset digital mereka (DAT)。
Dari beberapa kuartal terakhir, sektor bisnis telah menciptakan arus tunai yang dapat diandalkan dengan menyediakan platform untuk hosting, pendapatan dan likuiditas untuk klien, termasuk DAO, pertukaran dan start-up. Galaksi Galaxy membantu pelanggan ini membangun perbendaharaan mereka dan mendapatkan biaya titik dasar di setiap tingkat。
Selama 12 bulan terakhir, skala manajemen aset dalam bisnis ini telah meningkat lebih dari empat kali lipat, dari sekitar $1 miliar aset keuangan menjadi lebih dari $ 4,5 miliar hari ini. Sementara pendapatan pendapatan dari operasi ini mungkin relatif moderat dibandingkan dengan transaksi pada kuartal ketiga 2025, itu mewakili tren penting dari model berbasis transaksi ke model berbasis langganan. Pendapatan recurrent tahunan dari perusahaan ' s dana operasi manajemen sekitar $ 40 juta, yang berarti bahwa itu mewakili pendapatan jangka panjang berkelanjutan daripada keuntungan transaksi sporadis。
Namun, pengelolaan dana tidak tanpa risiko atau perlindungan dari fluktuasi pasar. Pejabat Eksekutif Utama dari Galaxy, Mike & Middot; dan Mike Novogratz, mengakui bahwa bisnis akan berfluktuasi dengan pasar mata uang rahasia。
Terlepas dari tantangan ini, lintasan pembangunan jelas. Galaxy belajar setiap seperempat cara untuk mendelink pendapatan dari volatilitas. Sementara ini masih proses bertahap, posisi keuangan perusahaan menunjukkan bahwa itu berada di jalur yang benar。
Meskipun ini bukan sumber pendapatan yang paling menarik, ini dapat diandalkan dan pergeseran strategis bagi perusahaan yang mengandalkan kinerja pedagang untuk membangun reputasinya。
Masalah keuntungan yang memicu krisis
Sebagian besar pendapatan Galaxy ' s terus mengikuti metodologi lama biaya pengisian untuk transaksi dilakukan atas nama klien. Namun, profitabilitas struktur biaya ini tetap rendah kurang dari 1 persen。
Kuarter terakhir, saya menulis tentang perusahaan “ terbitan 0.15 persen ” — — rekor tinggi tetapi harga sangat rendah. Pola ini masih ada di tempat ini. Meskipun volume spot dan derivatif transaksi di sektor aset digital meningkat sebesar 140 persen pada kuartal ketiga 2025, proporsi yang signifikan berasal dari 80.000 transaksi BTC yang dijual atas nama klien。
Saat kuartal ketiga tahun 2025, Galaxy lebih dari 97 persen dari sektor aset digital ' s pre-adjusted pasca-pencabutan pajak pajak (EBITA) hanya $250 juta, atau kurang dari 45 persen dari total EBITDA。
SEBAGAI KONTRAS, EBITDA ADALAH $ 376 JUTA, ATAU KURANG DARI 2 PERSEN DARI TOTAL PENDAPATAN, AKIBAT RESTRUKTURISASI SEKTOR KEUANGAN DAN BISNIS。
Galaksi krisis itulah yang memutuskan untuk menangani: semakin banyak likuiditas yang mereka berikan, semakin sedikit keuntungan yang mereka hasilkan。
Jadi bagaimana mereka menyelesaikan masalah ini? Cari cara untuk menghasilkan pendapatan. Saat perusahaan lain menemukan currencies stabil atau meminjamnya sebagai jaminan, Galaxy fokus membangun manajemen keuangan bisnis. Permodelan ini tidak terlalu bergantung pada arbitrage atau pemasakan pasar sebagai transaksi; sebaliknya, model ini bergantung pada hubungan kooperatif jangka panjang, hosting dan biaya berulang。
Pergeseran strategis ini menunjukkan bahwa pertumbuhan masa depan Galaksi akan datang lebih banyak dari layanan penasihat pasar untuk DAT daripada dari fluktuasi pasar sendiri. Proyek berat-paun berikutnya DAT ' s, — — dan Helios, akan membawa manfaat fisik yang lebih substansial dan berkelanjutan, meskipun pendapatan yang dihasilkan oleh DAT adalah sederhana tetapi stabil。
Dua mesin pendapatan
Di Texas barat, panas gurun tidak lagi berarti risiko, tapi kesempatan. Perusahaan tersebut, yang berkembang pada masa pasar yang sempurna, kini telah dianugerahi kontrak, mengumpulkan dana dan masuk ke dalam kesepakatan dengan CoreWeave, salah satu perusahaan komputasi kecerdasan buatan terkemuka di Amerika. Sebagai penyewa, CoreWeave berkomitmen untuk menyediakan keamanan sewa selama 15 tahun。
Setelah sepenuhnya online, pusat data Helios diharapkan menghasilkan lebih dari $1 miliar dalam pendapatan tahunan, dengan margin keuntungan EBITA mencapai 90 persen. Operasi pusat keuangan dan data secara bertahap akan mengurangi kebergantungan Galaxy ' s pada waktu pasar — — di daerah volatil mata uang terenkripsi, ini adalah kemewahan。
Penjelmaan strategis ini bertujuan untuk menciptakan basis pendapatan yang stabil bebas dari volatilitas pasar。
Ringkasan
Investor-investor egodinary harus memperhatikan bahwa sementara transaksi tetap berada di garis depan Galaxy, pendapatan biaya dan masa depan sewa mulai memperlancar kurva。
setiap perusahaan uang yang dienkripsi akan menghadapi dilema yang sama: &ldquao; apa yang akan anda bangun setelah antusiasme untuk spekulasi surut? ”
Untuk Galaxy, kuartal ini menandai titik balik. Penciptaan pendapatan yang muncul pada waktu setiap waktu mungkin ide paling membosankan dalam sejarah perusahaan, tetapi juga yang paling transformatif。
Ini adalah akhir dari analisis mendalam. Sampai jumpa di artikel berikutnya。