Galaxy Digital: dari volatilitas ke predibilitas
By Prathik Desai
Dikompilasi:Unicorn Blok
Bulldozers yang menganggur dalam panas. Tanahnya sepi, kontraknya tidak pasti, dan ide untuk mengubah perusahaan pertukaran uang terenkripsi menjadi perusahaan listrik tampaknya menjadi mimpi。
Setahun yang lalu, pusat data Helios di Texas hanyalah sebuah komitmen di padang pasir。
Hari ini, situasinya sangat berbeda. Meskipun turbinBelum beroperasi, tapi kontrak telah ditandatangani dan pembiayaan transaksi telah selesai. Tanah disewakan, perintah transformerPembelian. Perusahaan ini, yang digunakan untuk manfaat dari volatilitas, sekarang berinvestasi secara pasti。
Galaxy Digitalseperti pada 30 September 2025Laporan keuangan terbatasIni mungkin tidak secara langsung ditunjukkan, tapi melihat dengan hati-hati pada datanya selama setahun terakhir mengungkapkan pergeseran yang jelas. Departemen Perdagangan Galaxy masih berurusan dengan transaksi milyaran dolar, tapi pergerakan bulan-bulan mendatang jelas bagi siapapun yang peduli。
Seperempat demi empatGalaxyLebih dan lebih seperti bankir。
Point Snack
-
GalaxyVolume transaksi berada pada tingkat tinggi sepanjang waktu, tapi keuntungan telah menurun dibandingkan dengan segmen bisnis lainnya
-
Otoritas keuangan perusahaan meningkat empat kali selama tahun yang sama, menghasilkan $40 juta dalam pendapatan tahunan yang berulang, menandai sumber pendapatan pertama Galaxy yang dapat diprediksi
-
Bagian keuangan dan perusahaanPertumbuhan pendapatanhingga $408 juta, lebih dari 55 persen dari total keuntungan kotor yang disesuaikan
-
HeliosProyek dimulai seperti yang direncanakan pada paruh pertama 2026TandatanganiPerjanjian sewa CoreWeave (526 MW) dan $1,4 miliar dalam proyek pembiayaan
-
Meskipun pertumbuhan keuntungan yang kuatGalaxy Digital IncHarga saham jatuh 10%
DATBankir
Dua bulan lalu, aku bicara tentang kantor GalaxyKerasBagaimana suara berubah: dari pedagangKerasIni adalah pelanggan yang menyimpan dana menganggurSoft buzzAku tidak tahu. Awalnya sebuah proyek sampingan untuk membantu mengelola cadangan mata uang yang stabil, Galaxy kini telah berubah menjadi membantu perusahaan untuk mengelola bank aset digital mereka (DAT)。
Selama beberapa kuartal terakhir, sektor bisnis telah menciptakan arus uang yang dapat diandalkan dengan menyediakan platform untuk hosting, pendapatan dan likuiditas bagi klien, termasuk DAO, pertukaran dan start- up. Galaksi membantu klien-klien ini membangun kubah mereka dan mendapatkan mereka di setiap tingkatBiaya titik dasarAku tidak tahu。
Selama 12 bulan terakhir, skala manajemen aset dalam bisnis ini telah meningkat lebih dari empat kali lipat, dari sekitar $1 miliar aset keuangan menjadi lebih dari $4,5 miliar hari ini. Sementara pendapatan dari operasi ini mungkin relatif moderat dibandingkan dengan transaksi di kuartal ketiga tahun 2025, ini merupakan tren penting dari model berbasis transaksional ke model berlangganan. Pendapatan yang berulang tahunan dari operasi manajemen dana perusahaan adalah sekitar $40 juta, yang berarti bahwa itu mewakili pendapatan jangka panjang yang berkelanjutan daripada keuntungan transaksi sporadis。
Namun, manajemen dana tidak tanpa risiko atau perlindungan dari fluktuasi pasar. CEO GalaxyMike NovogratzIni diakui bahwa bisnis akan berfluktuasi dengan pasar untuk mata uang terenkripsi。
Meskipun tantangan ini, lintasan pembangunan jelas。GalaxySetiap kuartal, belajar bagaimana menghilangkan pendapatan dari volatilitas. Meskipun proses ini masih bertahap, posisi keuangan perusahaan menunjukkan bahwa itu berada di jalur yang benar。
Meskipun ini bukan sumber pendapatan yang paling menarik, ini dapat diandalkan dan strategis bagi sebuah perusahaan yang bergantung pada kinerja pedagang untuk membangun reputasinyaSeksTransformasi。
Masalah laba yang memicu krisis
Sebagian besar pendapatan Galaxy masih mengikuti metode lama, itu benarPerwakilanTransaksi yang dijalankan oleh klien akan dituntut. Aku tidak tahuKeuntungan dari struktur biaya ini tetap rendah, di bawah 1%Aku tidak tahu。
Di kuartal terakhir, saya menulis tentang masalah "0.15%" perusahaan -- volume transaksi pada tingkat tinggi sepanjang waktu, tapi perbedaannya sangat rendah. Pola ini tetap pada posisi kuartal ini. Meskipun volume transaksi spot dan derivatif di sektor aset digital meningkat 140 persen di kuartal ketiga 2025, proporsi yang signifikan dari mereka berasal dari klien yang mewakili klienSalePERJANJIAN BTC 80.000。
YaPada kuartal ketiga 2025, Galaxy lebih dari 97 persen dari sektor aset digital direstrukturisasiProfit sebelum amortisasi depresiasi pajak bunga(EBITCA) HANYA $250 JUTA, ATAU KURANG DARI 45 PERSEN DARI TOTAL EBITDA。
SEBALIKNYA, EBITDA ADALAH $376 JUTA, ATAU KURANG DARI 2 PERSEN DARI TOTAL PENDAPATAN, SEBAGAI HASIL DARI RESTRUKTURISASI SEKTOR KEUANGAN DAN BISNIS。
Itulah krisis yang dibuat Galaxy: Semakin banyak likuiditas yang mereka sediakan, keuntungan yang mereka hasilkan semakin sedikit。
Jadi bagaimana mereka memecahkan masalah ini? Cari cara untuk menghasilkan pendapatan. Ketika perusahaan lain menemukan mata uang yang stabil atau meminjamnya sebagai jaminan, Galaxy berfokus pada membangun manajemen keuangan bisnis. Model ini tidak terlalu bergantung pada arbitrase atau waktu pasar sebagai transaksi; lebih kepada hubungan kerjasama jangka panjang, hosting dan biaya yang berulang。
Perubahan strategis ini menunjukkan bahwa pertumbuhan galaksi masa depan akan datang lebih dari layanan penasihat pasar untuk DAT daripada dari fluktuasi pasar sendiri. Pendapatan DAT kecil tapi stabil, tapi proyek perusahaan berikutnya, Helios, akan membawa hasil yang lebih signifikan dan berkelanjutanEntitasLanjutkan。
Dua mesin pemasukan
Di Texas barat, panas gurun tidak lagi berarti risiko, tapi kesempatan. Perusahaan yang pernah berkembang pada waktu pasar yang sempurna sekarang telah dikontrak dan dimobilisasiYaDana dan kesepakatan dengan CoreWeave, salah satu perusahaan komputer intelijen buatan terkemuka Amerika. Sebagai penyewa, CoreWeave berkomitmen untuk menyediakan keamanan sewa selama 15 tahun。
Setelah sepenuhnya online, pusat data Helios diharapkan untuk menghasilkan lebih dari $1 miliar pendapatan tahunan, dengan margin keuntungan EBITA hingga 90 persen. Finansial dan pusat data operasi secara bertahap akan mengurangi ketergantungan Galaxy pada waktu pasar - mewah di daerah volatile mata uang terenkripsi。
Transformasi strategis ini bertujuan untuk menciptakan basis pendapatan stabil bebas dari volatilitas pasar。
Ringkasan
Investor harus mencatat bahwa meskipun transaksi masihGalaxyKartu atas, tapi biaya dan masa depanLeaseMulai memperhalus kurva。
Setiap perusahaan uang terenkripsi akhirnya akan menghadapi dilema yang sama:BuildApa? "
Untuk Galaxy, kuartal ini menandai titik balik. Penciptaan pendapatan yang muncul tepat waktu setiap kali mungkin ide yang paling membosankan dalam sejarah perusahaan, tetapi juga yang paling transformatif。
Ini adalah akhir analisis in-deep. Sampai jumpa di artikel berikutnya。
RECOMMENDED READING:
DI BAWAH PANEN BRUTAL, SIAPA YANG MENGHARAPKAN COAI BERIKUTNYA
Dialog Bintensor pendiri Jacob: Aplikasi pertambangan untuk AI, TOP 3 subnets dibangun oleh tim Cina
Laporan YZi Labs secara menyeluruh-pound: BNB posisi, model ekonomi dan kompetisi inti