Hashrate Index：2026 年玻利维亚比特币挖矿现状剖析
作者：Hashrate Index
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核心摘要
- 玻利维亚此前超 2,400%的算力暴增，本质上是一场基于政府补贴天然气的纯粹套利行为（补贴价$1.30/MMBTU 对比$8–12 的国际市场价）——而 2026 年第二季度的算力回落，表明市场已提前将该补贴政策的到期进行了定价。
- 意大利数据中心集团 Alps 是目前唯一具备可持续发展逻辑的运营商： 他们通过“美元结算、自发自用（Auto-consumption）”的商业模式，计划盘活科恰班巴（Cochabamba）一座处于闲置状态的 127MW 容量的热电厂，从而完全绕过了玻利维亚当前的本币（玻利维亚诺）汇率危机。
- 抛开阶段性的天然气红利，玻利维亚拥有扎实的长期能源资产 —— 包括 COBEE 公司 188MW 的宗戈（Zongo）梯级水电、乌尤尼（Uyuni）高原太阳能以及科罗拉达湖（Laguna Colorada）地热资源 —— 此外，新一届政府正在积极向外国资本敞开大门。
- 玻利维亚的真正机遇，正完美复制巴拉圭成为全球第四大挖矿国的路径： 结构性电力盈余 + 政府推进立法框架的意愿 + 顶尖机构资本的入场。目前玻利维亚已具备前两个条件，而 Alps 正致力于构建第三个条件。
前言
在拉丁美洲，玻利维亚的比特币挖矿故事是最不为人所知、也是最容易被外界误读的案例之一。
截至 2026 年初的约 18 个月里，该国在 Hashrate Index 全球算力热力图上实现了从“几无数据可查”到“算力同比暴增超 2,400%”的惊人跨越，一跃成为全球增长最快的挖矿市场之一。然而到了 2026 年第二季度，这一增长势头开始出现回落。爆炸性的头条数据与随后的策略性退潮之间的分歧，恰恰揭示了玻利维亚挖矿市场的真实面貌与局限性。
玻利维亚并不是巴拉圭。它没有那种依靠早已折旧完毕的大型水电站所带来的长期结构性水电盈余（这类盈余能将电价压低至接近零边际成本）。玻利维亚的底牌在于其电网结构：其 70%的电力依赖天然气发电，而国家石油公司 YPFB 为其提供了高达 1.30 美元/MMBTU 的重度补贴价格，与此同时，国际液化天然气（LNG）市场的交易价格高达 8–12 美元/MMBTU。正是这一巨大的价差催生了极其低廉的工业电价，为比特币挖矿创造了暴利空间，并迅速被敏锐的运营商捕获。
然而，这种套利空间是有有效期的。玻利维亚正处于 2-5 年内走向天然气净进口国的通道中。一旦完成这一转变，支撑此前算力暴增的经济根基将迅速恶化。
不过，玻利维亚的能源故事并未因天然气补贴的终结而画上句号。意大利数据中心集团 Alps 与 Qurubiqa 正携手计划盘活科恰班巴地区一座 127MW 的气电厂，该厂因玻利维亚的外汇危机导致商业化运营陷入停滞而基本处于闲置状态。此外，玻利维亚还坐拥梯级水电、可媲美阿塔卡马沙漠的高原太阳能资源，以及一届正积极引入外资以缓解美元流动性危机的新一届右翼政府。这种“闲置工业能源基建”与“急需美元流入的政府”的结合，正是吸引 Alps 与 Qurubiqa 奔赴科恰班巴的根本原因，这也让玻利维亚挖矿市场的生命力，远比我们此前在《2026 年拉丁美洲比特币挖矿现状报告》中提到的 2,400%暴增更具韧性。
电网解构：解析玻利维亚的能源矩阵
玻利维亚的全国互联电力系统（SIN）由 CNDC（国家负荷调度委员会）管理，并受 AETN（电力和核技术监管局）监管。自 2010 年以来，该国电力需求增长了 85%，从 5,664GWh 飙升至 2024 年的约 10,450GWh。国有电力公司 ENDE Corporacion 是绝对的主导运营商，仅其子公司 ENDE Andina 就承担了整个系统 57%的发电输入。
玻利维亚发电结构与核心限制（2026）
1、火电中枢
ENDE Andina 位于科恰班巴、塔里哈（Tarija）和圣克鲁斯（Santa Cruz）的三大电站是玻利维亚电网的顶梁柱。这些电站均采用联合循环燃气技术，通过回收余热进行二次蒸汽发电，从而将 YPFB 补贴气源的每立方米发电效率最大化。
Termoelectrica Entre Rios| 科恰班巴 | 526.77 MW
Termoelectrica del Sur| 塔里哈亚奎瓦 | 505.83 MW
Termoelectrica Warnes| 圣克鲁斯瓦尔内斯 | 527.41 MW
天然气由 YPFB 按照国内补贴定价机制以约 1.30 美元/MMBTU 的价格供应。相比之下，国际 LNG 价格长期在 8 至 12 美元/MMBTU 之间浮动。这高达 6.70-10.70 美元/MMBTU 的价差，既是玻利维亚低廉工业电价的源头，也是决定其中期能源格局的结构性脆弱点。
2、可再生能源板块
玻利维亚的可再生能源资产虽规模有限，但质量颇高。COBEE 的宗戈（Zongo）水电系统（自 20 世纪 30 年代起运行，包含 Zongo 河上的 10 座佩尔顿水轮机电站，总计 188MW）以及 ENDE Corani 的米西库尼项目（Misicuni，120MW）和圣何塞梯级水电（San Jose，124MW），共同构成了约 472MW 且边际成本接近于零的水电装机。这些优质资产构成了玻利维亚长期、稳健挖矿机遇的基石。
风光新能源方面，ENDE Guaracachi 在圣克鲁斯运营着三个风电场，总计 108MW，配备 30 台维斯塔斯（Vestas）3.6MW 机组；而在海拔 3,700 米以上的乌尤尼盐沼，则部署了 62.5MW 的光伏项目（该项目由于高海拔环境，需要使用 IP54 防护等级的设备以及特定的逆变器降额设计）。此外，波托西（Potosi）的科罗拉达湖（Laguna Colorada）拥有一座 5MW 的地热试点电站，长期目标是扩建至 100MW。尽管目前这些新能源资产还缺乏储能配合和足够的电网融合度，无法为工业级矿场提供全天候的基荷（Baseload）供电，但一旦电池储能政策跟上，它们将成为最稳固的长期底部支撑。
3、结构性危机：天然气枯竭倒计时
玻利维亚的天然气储量消耗速度远超新气田的勘探发现速度。该国火电设施每年消耗约 15 亿立方米天然气。玻利维亚预计将在 2-5 年内转为天然气净进口国，政府目前甚至已经在研究利用塔里哈现有的基建，反向输送来自阿根廷巴卡穆埃尔塔（Vaca Muerta）的页岩气。
背后的财务账目非常严峻：如果按国际市场进口价测算，运行当前火电机队的年化电力成本将增加约 4 美元。而国有电力公司 ENDE 的年总利润仅为 1.6 亿美元左右。这意味着天平必将倾斜——要么工业电价大幅上涨，要么国家财政被迫吞下无法承受的结构性能源亏空，要么发电结构彻底去天然气化。对于那些基于补贴火电电价建厂的矿商而言，红利窗口正在关闭。
算力暴增背后：究竟发生了什么？
截至 2026 年初，玻利维亚算力实现同比 2,400%的爆发式增长，这本质上是资本追逐确定性价差的理性选择。矿商们发现了折合电价仅约 0.03-0.06 美元/kWh 的补贴电力，于是迅速调配机器入场，试图在宏观条件改变前完成这场套利。而 2026 年第二季度的算力回落，正是市场在补贴政策正式宣告结束前，提前做出的风险对冲。
这种动态在行业内屡见不鲜。在过去十年中，伊朗、哈萨克斯坦和科索沃都曾上演过一模一样的剧本：由特定政策红利催生的电价洼地吸引了大量挖矿资本，随后政府迫于压力调整电价或限制准入，导致快速涌入的算力同样快速地流出。促成那波 2,400%暴增的运营商，大多只是在捕捉短期红利，而非在深耕基础设施。
因此，玻利维亚挖矿市场的关键问题在于：在浮躁的套利潮退去后，底层是否还留有具备抗周期能力的坚实资产？答案完全取决于私有资本能否在天然气补贴瓦解之前，以美元计价的商业模式，直接接管那些被困的工业能源资产。
Alps：玻利维亚首家工业级比特币挖矿运营商
在玻利维亚波动的算力大盘中，有一家运营商特立独行。由 CEO Francesco Buffa 和 CFO Francesca Failoni 共同创立的意大利挖矿及数据中心企业 Alps，来到玻利维亚并不是为了盲目追逐补贴气电。Alps 选择与本土公司 Qurubiqa 合作，致力于盘活科恰班巴地区一座完全闲置的 127MW 燃气热电厂——这是一座因玻利维亚汇率危机而沦为资产荒的典型“被困资产”。Alps 借此夺得了市场先发优势，主导了该国首个大型“自发自用、现场消纳”的矿场项目，并直接以美元支付电费，这恰恰满足了玻利维亚政府对盘活此类资产的迫切需求。
这一商业逻辑与该国其他追逐短期红利的运营商有着本质的不同。
科恰班巴破局点：用比特币挖矿破解汇率死结
Alps 所锁定的这座 127MW 热电厂此前陷入了一个结构性悖论：该电站采购天然气原料时必须支付美元，但向玻利维亚国家电网售电时，却只能按照 7:1 的官方汇率收取本币玻利维亚诺。然而，当前民间的真实市场汇率早已跌至 12-13:1。在这种巨大的汇率扭曲下，电厂只要开工就是在亏损。因此，电厂停机并非技术故障，而是玻利维亚的货币体制使其在经济上失去了运行的合理性。
Alps 引入的“现场自发自用（Auto-consumption）”模型彻底解开了这个死结。通过将电厂发出的电力直接输入比特币矿机，Alps 能够以协议价直接向电厂支付硬通货美元，从而使电厂运营商获得了宝贵的稳定外汇。对于急需美元流入以捍卫外汇储备的玻利维亚政府而言，这带来了一家能稳定引入外汇并让闲置资产重新创造经济效益的工业用户。交易双方完全绕过了扭曲的玻利维亚诺汇率泥潭。
“如果玻利维亚能够吸取其他市场的教训，拒绝那些投机性的小矿商，它将迎来巨大的破局机遇。这里的核心红利绝不是天然气补贴，而是我们能够通过一种多赢的商业模式，切实帮玻利维亚解决核心经济痛点。” ——Francesco Buffa，Alps CEO
产能落地：从 30MW 迈向 127MW
Alps 的第一阶段目标是激活科恰班巴工地的 30MW 产能，这些机器直接从他们位于巴拉圭的现有矿场搬迁而来。这一务实的决策同时解决了两个痛点：一方面在巴拉圭市场监管收紧、竞争加剧之际减少了在那里的闲置资本，另一方面直接为玻利维亚注入了成熟的硬件资产，且无需重新经历复杂的全新设备清关流程。
他们的规模化路线图极具野心：Alps 计划在 2026 年底前将容量提升至 45MW，这将实现科恰班巴电厂单台涡轮机组的满负荷运转。其终极目标是吞下全部 127MW 产能，届时 Alps 将成为玻利维亚无可争议的头号挖矿巨头，也将成为南美洲（除巴拉圭外）规模最大的矿场之一。
此外，还有两个新站点正在评估中：一个位于拉巴斯（La Paz）附近的高原地区，另一个位于阿根廷边境附近，这两个站点均有望接入不同的能源结构与物流通道。
为什么 Alps 是行业“先发者”，而非普通的“早期投机者”？
在挖矿市场中，“先发者（First Mover）”与“早期投机者（Early Entrant）”有着鸿沟般的区别。投机者只赚取初始的套利价差，环境一变就抽身离场；而先发者则致力于构建基础设施、理顺政商关系并吃透监管环境，从而沉淀为长期的核心壁垒。
Alps 能够定义为玻利维亚的先发者，原因有三：首先，其在工业级火电厂实施的“现场自发自用”模式，与那些直接接入 ENDE 电网享受补贴电价的散户有本质区别，由于他们是与单一电厂直接谈判而非依赖国家电价大盘，因此能在一随后的天然气补贴瓦解中幸存下来；其次，Alps 通过 Parak 实体结成的本土合作伙伴，与新一届政府建立了直接对话渠道，甚至能够触达玻利维亚经济部，在监管规则制定上有极高的话语权；第三，该公司已将玻利维亚列为其全球业务的头号增长市场，而非次要的备用选择，2026 年其全球的核心资本与高管精力都在向玻利维亚倾斜。
物流挑战：海关及内陆运输的双重压力
在玻利维亚运营绝非易事，Alps 坦言整个过程存在诸多摩擦。作为内陆国家，玻利维亚的 ASIC 矿机运输必须依赖复杂的双模复合物流：货物首先通过海运抵达阿根廷或巴西的太平洋/大西洋港口，随后通过巴拉圭-巴拉那内河航道运抵杰内费尔港（Puerto Jennefer），最后通过陆路卡车长途转运至科恰班巴等工地。值得一提的是，此前圣克鲁斯风电场所使用的 30 台维斯塔斯 3.6MW 巨型风机也是通过这条路线送达的，这证明了该物流链完全有能力承载超大型工业货物的跨境转运。
在海关政策方面，玻利维亚新一届政府取消了 ASIC 矿机的进口关税，这是一项重大的政策利好。然而，15%的增值税（VAT）仍然存在且无法抵扣。 面对大规模的矿机集装箱，这 15%的硬性成本是无法被优化掉的。Alps 强调，海关繁琐的审批和清关周期是当前实际运营中的主要痛点。对于习惯了简单进口环境的跨国矿商而言，玻利维亚海关的官僚作风是一道极高的隐形门槛，只能依靠本地经验与深厚关系去磨合，而无法完全规避。
市场格局：还有谁在玻利维亚挖矿？
除了 Alps 之外，目前玻利维亚的挖矿版图主要由中小型散户构成。他们大多是在天然气补贴窗口期内涌入的，随着接下来的电价调整，这些散户的抗风险能力极其脆弱。此前+2,400%的同比暴增，反映的正是大量中小机队捕获短期利差的群狼战术，而非机构级玩家在建设永久性基建。
巴拉圭市场在 2022 至 2024 年间经历过一轮大洗牌（当时通过大幅调高电价门槛和引入保证金制度，强行将机构玩家与投机散户剥离），而这种阵痛期在玻利维亚尚未发生，但它必定会来。一旦玻利维亚的火电电价开始回归真实的市场成本，那些无法直接拿到闲置“被困资产”或长期优质新能源合同的矿商，将重演当年中端矿工被清出巴拉圭的一幕。届时能够留存下来的，只能是像 Alps 这样提前切入发电源头、锁定美元结算自发自用协议、对国家整体电价大盘波动具备免疫力的机构主体。
穿越周期的真正机会：火电之外的新能源资产
对于愿意放眼长远的战略矿商而言，玻利维亚拥有极具竞争力的低成本新能源资产。COBEE 的宗戈（Zongo）梯级水电系统自 20 世纪 30 年代运行至今，能提供 188MW 边际成本几乎为零的清洁电力。与 COBEE 签署长期购电协议（PPA），堪称目前除巴拉圭之外，整个南美洲在结构上最稳健的能源出路之一。
乌尤尼盐沼的光伏资源尽管面临高原工程学的技术挑战（如必须采购 IP54 防护等级的设备、由于空气稀薄导致逆变器面临 90-100%的严格降额限制、以及特殊的散热管理），但其光照辐射条件极其优异。随着未来电池储能政策的落地以及电网对大容量储能的融合，高原光伏将具备支持矿场连续稳定运行的能力。而科罗拉达湖的地热试点项目（目前 5MW，远期规划 100MW）则代表了该国最可靠的长期基荷资产：24/7 全天候输出、零燃料价格波动风险，完美利用了玻利维亚得天独厚的火山地质红利。
政策风向：新政府的全面开放窗口
玻利维亚政坛向右翼政府的转变，从根本上重塑了私有资本在能源领域的博弈规则。前一届政府对新能源和外资引入带有浓厚的国家垄断色彩，且极力排斥市场化定价。而新一届管理层则将引入外资视为化解外汇流动性危机的核心抓手，并展现出了极强的行动力：取消 ASIC 矿机关税、确立了 Alps 正在使用的现场自发自用合法框架，并主动开启了与海外大矿商的直接对话。
Alps 在玻利维亚的合伙人出任内阁关键部长，这一风向标事件极具代表性。目前玻利维亚尚未像巴拉圭那样，通过创立专门的 GCIE 工业电价类别来为工业级比特币挖矿确立成熟的常态化法律框架。这意味着游戏规则正处于实时制定阶段。此时已经在市场内运行、能够与政府对口部门直接切磋的先行者，将深度参与并塑造未来的监管边界，这是后来者无法企及的优势。
正如 Francesco 明确指出，当前的重大风险在于，玻利维亚如果吸引了太多投机、不规范的劣质矿商入场，容易引发政治舆论反弹，从而迫使政府像当年的巴拉圭一样，祭出惩罚性电价和严苛的保证金门槛。因此，除了自身的商业利益，Alps 当前对玻利维亚挖矿业最大的长期贡献，在于向政府证明：能够引入真实美元投资、雇佣本土员工并深耕实业资产的工业级大矿商，才是政府应当用法令和政策予以保护和鼓励的正规军模型。
结语
玻利维亚 2,400%的算力狂飙是一场短视的套利，但玻利维亚的长期挖矿红利绝非空中楼阁。
这个国家拥有因制度扭曲而被困的工业能源资产、一个极度渴求美元流入的政府、一个正向外资积极敞开的监管窗口，以及至少一个带着正确商业模型（Alps）在正确时间切入的头部玩家。
这里的结构性风险同样不容忽视：天然气枯竭是正在发生的现实；导致科恰班巴电厂停机的汇率扭曲，反映了深层次的财政顽疾，短期内难以根治；海关清关的摩擦是日常运营的必修课；而缺乏明晰的长期工业级挖矿法规，意味着事关数亿美元的资产部署规则仍在大步摸索中。
但 Alps 所踩中的破局点是真实且具有启发性的：一座在玻利维亚本币扭曲体制下无法商业化运转的 127MW 热电厂，通过比特币挖矿摇身一变，成为了能为电厂主人解决美元回款、为国家创造硬通货外汇、并为矿场提供完全免疫国家天然气补贴退坡风险的超级电力发动机。这种底层逻辑，与此前驱动 2,400%套利潮的投机心态有着天壤之别，也唯有这种逻辑，才能沉淀为真正坚固的算力底座。
巴拉圭能成为全球第四大比特币挖矿国绝非偶然。它是结构性电力盈余、政府推进工业消纳立法的决心、以及正规机构资本三者在同一历史节点共振的结果。如今，玻利维亚已经将前两个条件握在手中。而第三个条件，正在 Alps 的持续构筑下，由理想变为现实。
