Chỉ số Hashrate: Phân tích hiện trạng khai thác Bitcoin ở Bolivia vào năm 2026

Tác giả: Hashrate Index

Link gốc: https://mp.weixin.qq.com/s/z_ADE6vOcBVyx8BzdNM8zA

Tuyên bố: Bài viết này là nội dung được in lại, độc giả có thể lấy thêm thông tin qua link gốc. Nếu tác giả có bất kỳ phản đối nào về hình thức in lại, vui lòng liên hệ với chúng tôi và chúng tôi sẽ thực hiện sửa đổi theo yêu cầu của tác giả. Việc in lại chỉ nhằm mục đích chia sẻ thông tin và không mang tính chất tư vấn đầu tư cũng như không thể hiện quan điểm và lập trường của Wu Shuo.

Tóm tắt cốt lõi

• Bolivia trước đây đã vượt quá sức mạnh tính toán tăng 2.400% về cơ bản là một hoạt động kinh doanh chênh lệch giá thuần túy dựa trên các khoản trợ cấp của chính phủ cho khí đốt tự nhiên(trợ cấp giá 1,30 USD/MMBTU so với giá thị trường quốc tế là 8–12 USD)—và sự sụt giảm sức mạnh tính toán trong quý 2 năm 2026 cho thấy thị trường đã định giá trước khi chính sách trợ cấp này hết hạn.
• 
  
• Tập đoàn trung tâm dữ liệu Alps của Ý hiện là nhà điều hành duy nhất có logic phát triển bền vững: Thông qua mô hình kinh doanh "Thanh toán bằng đô la Mỹ, tự tiêu dùng (Tự động tiêu thụ)", họ có kế hoạch khôi phục lại 127MW nhàn rỗi ở Cochabamba. công suất của các nhà máy nhiệt điện, qua đó hoàn toàn tránh được cuộc khủng hoảng tỷ giá hối đoái hiện nay của Bolivia bằng đồng nội tệ (boliviano).
• 
  
• Ngoài lợi tức khí đốt tự nhiên định kỳ, Bolivia còn có tài sản năng lượng dài hạn vững chắc — bao gồm thủy điện bậc thang Zongo 188MW của COBEE, năng lượng mặt trời cao nguyên Uyuni và tài nguyên địa nhiệt Laguna Colorada — Ngoài ra, chính phủ mới đang tích cực mở cửa cho vốn nước ngoài.
• 
  
• Cơ hội thực sự của Bolivia là mô phỏng hoàn hảo con đường của Paraguay để trở thành quốc gia khai thác mỏ lớn thứ tư thế giới: Thặng dư quyền lực cơ cấu + sự sẵn lòng của chính phủ trong việc thúc đẩy khuôn khổ pháp lý + sự gia nhập của nguồn vốn thể chế hàng đầu. Bolivia hiện đã có sẵn hai điều kiện đầu tiên và dãy Alps đang nỗ lực xây dựng điều kiện thứ ba.

Lời nói đầu

Ở Mỹ Latinh, câu chuyện khai thác Bitcoin của Bolivia là một trong những câu chuyện ít được biết đến nhất và dễ bị hiểu lầm nhất bởi thế giới bên ngoài.

Trong khoảng 18 tháng tính đến đầu năm 2026, quốc gia này đã đạt được bước nhảy vọt đáng kinh ngạc từ "hầu như không có dữ liệu" đến "sức mạnh tính toán tăng hơn 2.400% hàng năm" trên bản đồ nhiệt sức mạnh tính toán toàn cầu của Hashrate Index, trở thành một trong những thị trường khai thác phát triển nhanh nhất thế giới. Tuy nhiên, đến quý 2/2026, đà tăng trưởng này bắt đầu chậm lại. Sự khác biệt giữa dữ liệu tiêu đề bùng nổ và sự suy thoái chiến lược tiếp theo cho thấy bộ mặt thật và những hạn chế của thị trường khai thác Bolivian.

Bolivia không phải là Paraguay. Nó không có loại thặng dư thủy điện mang tính cấu trúc dài hạn có thể đẩy giá điện xuống mức chi phí cận biên gần bằng 0 bằng cách dựa vào các trạm thủy điện lớn đã mất giá từ lâu. Con át chủ bài của Bolivia nằm ở cấu trúc lưới điện: 70% điện năng của nước này phụ thuộc vào khí đốt tự nhiên và công ty dầu khí quốc gia YPFB cung cấp cho nước này mức giá được trợ cấp mạnh lên tới 1,30 USD/MMBTU, trong khi thị trường khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) quốc tế giao dịch ở mức giá cao tới 8–12 USD/MMBTU. Chính sự chênh lệch giá lớn này đã làm tăng giá điện công nghiệp cực thấp, tạo ra tỷ suất lợi nhuận khổng lồ cho hoạt động khai thác Bitcoin, nhanh chóng được các nhà khai thác nhạy bén nắm bắt.

Tuy nhiên, không gian chênh lệch giá này đã hết hạn. Bolivia đang trên đà trở thành nhà nhập khẩu ròng khí đốt tự nhiên trong vòng 2-5 năm tới. Một khi quá trình chuyển đổi này hoàn tất, nền tảng kinh tế hỗ trợ cho sự gia tăng sức mạnh tính toán trước đó sẽ nhanh chóng suy giảm.

Tuy nhiên, câu chuyện năng lượng của Bolivia không kết thúc với việc chấm dứt trợ cấp khí đốt tự nhiên. Tập đoàn trung tâm dữ liệu Alps và Qurubiqa của Ý đang hợp tác để lên kế hoạch khôi phục một nhà máy điện chạy bằng khí đốt 127MW ở khu vực Cochabamba, nơi phần lớn không hoạt động do hoạt động thương mại bị đình trệ do cuộc khủng hoảng ngoại hối ở Bolivia. Ngoài ra, Bolivia còn có thủy điện bậc thang, nguồn năng lượng mặt trời cao nguyên có thể so sánh với sa mạc Atacama và một chính phủ cánh hữu mới đang tích cực thu hút đầu tư nước ngoài để giảm bớt cuộc khủng hoảng thanh khoản đồng đô la. Sự kết hợp giữa "cơ sở hạ tầng năng lượng công nghiệp nhàn rỗi" và "chính phủ khao khát dòng vốn đô la" là lý do cơ bản thu hút Alps và Qurubiqa đến Cochabamba. Điều này cũng làm cho sức sống của thị trường khai thác Bolivian trở nên kiên cường hơn nhiều so với mức tăng 2.400% mà chúng tôi đã đề cập trước đây trong "Báo cáo tình trạng khai thác Bitcoin ở Mỹ Latinh năm 2026".

Giải mã lưới điện: Giải mã ma trận năng lượng của Bolivia

Bolivia Hệ thống điện liên kết quốc gia (SIN) được quản lý bởi CNDC (Ủy ban điều độ hệ thống điện quốc gia) và được quản lý bởi AETN (Cơ quan quản lý công nghệ điện và hạt nhân). Nhu cầu điện của đất nước đã tăng 85% kể từ năm 2010, tăng từ 5.664GWh lên khoảng 10.450GWh vào năm 2024. Công ty điện lực quốc doanh ENDE Corporacion là nhà điều hành thống trị tuyệt đối, riêng công ty con ENDE Andina chịu trách nhiệm 57% đầu vào phát điện của toàn hệ thống.

Cấu trúc phát điện và những hạn chế cốt lõi của Bolivia (2026)

1. Trung tâm Nhiệt điện

ENDE Andina tọa lạc tại Cochabamba, Tarija và ba nhà máy điện của Santa Cruz là xương sống của lưới điện Bolivia. Các nhà máy điện này đều sử dụng công nghệ khí chu trình hỗn hợp để tối đa hóa hiệu suất phát điện trên mỗi mét khối nguồn khí được trợ cấp YPFB bằng cách thu hồi nhiệt thải để tạo hơi thứ cấp.

Termoelectrica Entre Rios| Cochabamba | 526,77 MW

Termoelectrica del Sur| Tarija Cueva | 505,83 MW

Cảnh báo thiết bị đầu cuối điện| Santa Cruz Varnes | 527,41 MW

Khí tự nhiên được YPFB cung cấp theo cơ chế định giá trợ giá trong nước ở một mức giá khoảng 1,30 USD/MMBTU. Ngược lại, giá LNG quốc tế từ lâu đã dao động trong khoảng từ 8 đến 12 USD/MMBTU. Mức chênh lệch giá lên tới 6,70-10,70 USD/MMBTU này vừa là nguyên nhân khiến giá điện công nghiệp của Bolivia thấp vừa là nguyên nhân dẫn đến tính dễ bị tổn thương về cấu trúc quyết định mô hình năng lượng trung hạn của nước này.

2. Ngành năng lượng tái tạo

Mặc dù tài sản năng lượng tái tạo của Bolivia có quy mô hạn chế nhưng chúng có chất lượng cao. Hệ thống thủy điện Zongo của COBEE (hoạt động từ những năm 1930 và bao gồm 10 trạm tuabin Pelton trên sông Zongo, tổng công suất 188MW) và Misicuni của ENDE Corani (120MW) và Thủy điện San Jose Cascade (124MW), cùng nhau tạo nên khoảng 472MW. Và chi phí cận biên gần bằng công suất lắp đặt thủy điện bằng 0. Những tài sản chất lượng cao này tạo thành nền tảng cho các cơ hội khai thác mạnh mẽ, lâu dài ở Bolivia.

Về năng lượng gió và mặt trời mới, ENDE Guaracachi vận hành ba trang trại gió ở Santa Cruz, tổng công suất 108MW, được trang bị 30 tổ máy Vestas 3,6MW; và tại Salar de Uyuni ở độ cao hơn 3.700 mét, một dự án quang điện 62,5MW đã được triển khai (dự án này yêu cầu sử dụng IP54 do môi trường ở độ cao) thiết bị cấp bảo vệ và thiết kế giảm công suất biến tần cụ thể). Ngoài ra, Laguna Colorada của Potosi có một nhà máy địa nhiệt thí điểm 5MW với mục tiêu dài hạn là mở rộng lên 100MW. Mặc dù các tài sản năng lượng mới này hiện thiếu nguồn lưu trữ năng lượng và khả năng tích hợp lưới điện đủ để cung cấp năng lượng phụ tải cơ bản trong mọi thời tiết cho các mỏ công nghiệp, nhưng một khi chính sách lưu trữ năng lượng bằng pin bắt kịp, chúng sẽ trở thành nguồn hỗ trợ đáy dài hạn ổn định nhất.

3. Khủng hoảng cơ cấu: Đếm ngược thời gian cạn kiệt khí đốt tự nhiên

Dự trữ khí đốt tự nhiên của Bolivia đang được tiêu thụ với tốc độ vượt xa tốc độ phát hiện các mỏ khí đốt mới. Các cơ sở nhiệt điện của nước này tiêu thụ khoảng 1,5 tỷ mét khối khí đốt tự nhiên mỗi năm. Bolivia dự kiến ​​sẽ trở thành nhà nhập khẩu ròng khí đốt tự nhiên trong vòng 2-5 năm tới, và chính phủ thậm chí còn đang nghiên cứu sử dụng cơ sở hạ tầng hiện có của Tarija để vận chuyển ngược khí đốt đá phiến từ Vaca Muerta ở Argentina.

Kế toán tài chính đằng sau nó thật nghiệt ngã: Nếu tính theo giá nhập khẩu trên thị trường quốc tế, chi phí điện hàng năm để vận hành đội máy nhiệt điện hiện tại sẽ tăng khoảng 4 USD. Và tổng lợi nhuận hàng năm của công ty điện lực nhà nước ENDE chỉ vào khoảng 160 triệu USD. Điều này có nghĩa là cán cân chắc chắn sẽ nghiêng đi - hoặc giá điện công nghiệp sẽ tăng mạnh, hoặc tài chính quốc gia sẽ buộc phải gánh chịu tình trạng thiếu hụt năng lượng cơ cấu không thể chịu nổi, hoặc cơ cấu sản xuất điện sẽ hoàn toàn bị phi tự nhiên hóa. Đối với những người khai thác xây dựng nhà máy dựa trên giá nhiệt điện được trợ giá, cơ hội chia cổ tức đang đóng lại.

Đằng sau sự gia tăng sức mạnh tính toán: Điều gì đã xảy ra?

Tính đến đầu năm 2026, sức mạnh tính toán của Bolivia đã đạt được mức tăng trưởng bùng nổ 2.400% so với cùng kỳ năm ngoái. Đây thực chất là một sự lựa chọn hợp lý để nguồn vốn theo đuổi sự chênh lệch giá cả mang tính quyết định. Các thợ mỏ phát hiện ra nguồn điện trợ giá với giá điện tương đương chỉ khoảng 0,03-0,06 USD/kWh và nhanh chóng triển khai máy móc tham gia thị trường, cố gắng hoàn thành việc chênh lệch giá trước khi điều kiện vĩ mô thay đổi. Sự suy giảm sức mạnh tính toán trong quý 2 năm 2026 chính xác là sự phòng ngừa rủi ro của thị trường trước khi có thông báo chính thức về việc chấm dứt chính sách trợ cấp.

Động lực này phổ biến trong ngành. Trong mười năm qua, Iran, Kazakhstan và Kosovo đều đã diễn ra một kịch bản giống nhau: giá điện giảm do chính sách cổ tức cụ thể đã thu hút một lượng lớn vốn khai thác, và sau đó chính phủ buộc phải điều chỉnh giá điện hoặc hạn chế quyền truy cập, khiến dòng điện tính nhanh chóng chảy ra cũng nhanh chóng như vậy. Hầu hết các nhà khai thác góp phần vào mức tăng 2.400% chỉ thu được cổ tức ngắn hạn hơn là phát triển cơ sở hạ tầng.

Do đó, câu hỏi quan trọng trong thị trường khai thác ở Bolivia là: sau khi làn sóng chênh lệch giá nóng nảy lắng xuống, liệu có còn tài sản vững chắc có khả năng chống chu kỳ ở đáy không? Câu trả lời hoàn toàn phụ thuộc vào việc liệu vốn tư nhân có thể trực tiếp tiếp quản các tài sản năng lượng công nghiệp đang bị mắc kẹt bằng các mô hình kinh doanh bằng đồng đô la hay không trước khi trợ cấp khí đốt tự nhiên sụp đổ.

Alps: Nhà điều hành khai thác Bitcoin cấp công nghiệp đầu tiên của Bolivia

Tại Bolivia Thị trường điện toán biến động, có một nhà điều hành nổi bật. Alps, một công ty trung tâm dữ liệu và khai thác mỏ của Ý do Giám đốc điều hành Francesco Buffa và Giám đốc tài chính Francesca Failoni đồng sáng lập, đã không đến Bolivia để mù quáng theo đuổi trợ giá khí đốt và điện. Alps đã chọn hợp tác với công ty địa phương Qurubiqa để khôi phục lại nhà máy nhiệt điện chạy bằng khí đốt 127MW hoàn toàn không hoạt động ở vùng Cochabamba - một "tài sản mắc kẹt" điển hình đã trở thành tình trạng thiếu hụt tài sản do cuộc khủng hoảng tỷ giá hối đoái ở Bolivia. Do đó, Alps đã đạt được lợi thế dẫn đầu trên thị trường và dẫn đầu dự án khai thác "tự tiêu thụ, tiêu thụ tại chỗ" quy mô lớn đầu tiên của đất nước và thanh toán hóa đơn tiền điện trực tiếp bằng đô la Mỹ, đáp ứng chính xác nhu cầu cấp thiết của chính phủ Bolivian để hồi sinh những tài sản đó.

Logic kinh doanh này về cơ bản khác với các nhà khai thác khác trong nước đang theo đuổi cổ tức ngắn hạn.

Điểm đột phá của Cochabamba: sử dụng khai thác Bitcoin để phá vỡ tỷ giá hối đoái nút thắt

Nhà máy nhiệt điện 127MW bị khóa bởi dãy Alps trước đây đã mắc phải nghịch lý về cơ cấu: khi nhà máy điện mua nguyên liệu khí đốt tự nhiên thì phải trả bằng đô la Mỹ, nhưng khi bán điện cho lưới điện quốc gia Bolivia thì chỉ có thể theo tỷ lệ 7:1. Tỷ giá hối đoái chính thức được tính bằng đồng nội tệ boliviano. Tuy nhiên, tỷ giá hối đoái trên thị trường thực tư nhân hiện nay đã giảm xuống còn 12-13:1. Dưới sự biến dạng tỷ giá hối đoái khổng lồ này, các nhà máy điện sẽ thua lỗ chừng nào chúng còn hoạt động. Vì vậy, việc đóng cửa nhà máy điện không phải là lỗi kỹ thuật mà là do hệ thống tiền tệ của Bolivia khiến việc vận hành không hợp lý về mặt kinh tế.

Mô hình "Tự động tiêu thụ" do Alps giới thiệu đã giải quyết triệt để nút thắt này. Bằng cách cung cấp năng lượng do các nhà máy điện tạo ra trực tiếp cho các công ty khai thác Bitcoin, Alps có thể thanh toán trực tiếp cho các nhà máy điện bằng đồng đô la cứng với giá thương lượng, mang lại cho các nhà điều hành nhà máy điện nguồn ngoại tệ ổn định có giá trị. Đối với chính phủ Bolivia, vốn rất cần dòng tiền vào bằng đô la để bảo vệ dự trữ ngoại hối của mình, điều này mang lại cho người sử dụng công nghiệp có thể mang lại ngoại tệ đều đặn và cho phép các tài sản nhàn rỗi tạo ra lợi ích kinh tế một lần nữa. Cả hai bên đã hoàn toàn vượt qua được vũng lầy của tỷ giá hối đoái Boliviano bị bóp méo.

"Nếu Bolivia có thể học từ bài học của các thị trường khác và từ chối những công ty khai thác nhỏ đầu cơ đó, thì điều đó sẽ mở ra những cơ hội lớn cho sự gián đoạn. Lợi ích cốt lõi ở đây không phải là trợ cấp khí đốt tự nhiên, mà là chúng tôi có thể giúp Bolivia giải quyết một cách hiệu quả những điểm yếu kinh tế cốt lõi của mình thông qua mô hình kinh doanh đôi bên cùng có lợi." —— Francesco Buffa, Giám đốc điều hành của Alps

Công suất trên mặt đất: từ 30MW đến 127MW

Mục tiêu giai đoạn đầu tiên của Alps là kích hoạt công suất 30MW tại địa điểm Cochabamba, với các máy móc được di dời trực tiếp từ mỏ hiện tại của họ ở Paraguay. Quyết định thực dụng này đã giải quyết cùng lúc hai điểm khó khăn: một mặt, nó làm giảm nguồn vốn nhàn rỗi ở Paraguay vào thời điểm các quy định thị trường đang bị thắt chặt và cạnh tranh ngày càng gay gắt; mặt khác, nó trực tiếp đưa các tài sản phần cứng đã cũ vào Bolivia mà không cần phải trải qua quy trình thông quan phức tạp đối với thiết bị mới.

Lộ trình mở rộng quy mô của họ cực kỳ tham vọng: Alps có kế hoạch tăng công suất lên 45MW vào cuối năm 2026, điều này sẽ giúp tổ máy tuabin đơn của nhà máy điện Cochabamba hoạt động hết công suất. Mục tiêu cuối cùng của nó là nuốt chửng toàn bộ công suất sản xuất 127MW, đến lúc đó Alps sẽ trở thành gã khổng lồ khai thác số một không thể tranh cãi ở Bolivia và là một trong những trang trại khai thác lớn nhất ở Nam Mỹ (trừ Paraguay).

Ngoài ra, hai địa điểm mới đang được đánh giá: một ở khu vực cao nguyên gần La Paz và một ở gần biên giới Argentina. Cả hai địa điểm dự kiến ​​sẽ có khả năng tiếp cận các cấu trúc năng lượng và kênh hậu cần khác nhau.

Tại sao Alps là "người đi đầu" trong ngành chứ không phải là một "nhà đầu cơ ban đầu" thông thường?

Trong thị trường khai thác mỏ, có một sự khác biệt rất lớn giữa "Người đi đầu" và "Người tham gia sớm". Các nhà đầu cơ chỉ kiếm được chênh lệch giá ban đầu và rời khỏi thị trường khi môi trường thay đổi; trong khi những người đi đầu cam kết xây dựng cơ sở hạ tầng, ổn định các mối quan hệ chính trị và kinh doanh, đồng thời hiểu rõ môi trường pháp lý, từ đó giải quyết các rào cản cốt lõi lâu dài.

Alps có thể được coi là động lực đầu tiên của Bolivia vì ba lý do: Thứ nhất, mô hình "tự tiêu thụ tại chỗ" được triển khai trong các nhà máy nhiệt điện cấp công nghiệp về cơ bản khác với những khách hàng bán lẻ kết nối trực tiếp với lưới điện ENDE để được hưởng giá điện trợ giá. Bởi vì họ đàm phán trực tiếp với một nhà máy điện duy nhất thay vì dựa vào giá điện quốc gia, họ có thể sống sót sau sự sụp đổ của các khoản trợ cấp khí đốt tự nhiên; thứ hai, Alps thông qua Parak Các đối tác địa phương do đơn vị này thành lập đã thiết lập một kênh đối thoại trực tiếp với chính phủ mới và thậm chí có thể tiếp cận Bộ Kinh tế Bolivia, cơ quan có tiếng nói cao trong việc xây dựng các quy định pháp lý; thứ ba, công ty đã liệt kê Bolivia là thị trường tăng trưởng số một cho hoạt động kinh doanh toàn cầu của mình, chứ không phải là một lựa chọn dự phòng thứ cấp. Vào năm 2026, nguồn vốn cốt lõi toàn cầu và năng lực điều hành sẽ nghiêng về Bolivia.

Thách thức về hậu cần: áp lực kép của hải quan và vận tải nội địa

Hoạt động ở Bolivia Đây không phải là nhiệm vụ dễ dàng và Alps thừa nhận có nhiều trở ngại trong suốt quá trình. Là một quốc gia không giáp biển, việc vận chuyển máy khai thác ASIC của Bolivia phải dựa vào dịch vụ hậu cần tổng hợp chế độ kép phức tạp: hàng hóa trước tiên đến các cảng Thái Bình Dương/Đại Tây Dương ở Argentina hoặc Brazil bằng đường biển, sau đó được vận chuyển đến Puerto Jennefer (Puerto Jennefer) qua tuyến đường thủy nội địa Paraguay-Paranana và cuối cùng được vận chuyển bằng xe tải đường bộ trên quãng đường dài đến các công trường xây dựng như Cochabamba. Điều đáng nói là 30 tuabin gió khổng lồ Vestas 3,6MW trước đây được sử dụng tại trang trại gió Santa Cruz cũng được vận chuyển qua tuyến đường này, điều này chứng tỏ chuỗi hậu cần này hoàn toàn có khả năng vận chuyển xuyên biên giới các hàng hóa công nghiệp rất lớn.

Về chính sách hải quan, chính phủ mới của Bolivia đã bãi bỏ thuế nhập khẩu đối với máy khai thác ASIC, đây là một lợi ích chính sách lớn. Tuy nhiên,Thuế giá trị gia tăng (VAT) 15% vẫn còn và không thể được khấu trừ. Đối mặt với các thùng chứa máy khai thác quy mô lớn, chi phí cứng 15% này không thể được tối ưu hóa. Alps nhấn mạnh rằng chu trình phê duyệt và thông quan rườm rà tại hải quan là điểm khó khăn chính trong hoạt động thực tế hiện nay. Đối với các thợ mỏ đa quốc gia đã quen với môi trường nhập khẩu đơn giản, bộ máy quan liêu của hải quan Bolivia là một ngưỡng vô hình cực kỳ cao. Họ chỉ có thể dựa vào kinh nghiệm địa phương và những mối quan hệ sâu sắc để vượt qua chứ không thể tránh khỏi hoàn toàn.

Bối cảnh thị trường: Ai khác đang khai thác ở Bolivia?

Ngoài dãy Alps, bối cảnh khai thác hiện tại của Bolivia chủ yếu bao gồm các nhà đầu tư bán lẻ vừa và nhỏ. Hầu hết trong số họ đổ vào trong thời kỳ trợ cấp khí đốt tự nhiên. Với việc điều chỉnh giá điện sau đó, khả năng chống chịu rủi ro của các nhà đầu tư bán lẻ này là vô cùng mong manh. Mức tăng +2.400% so với cùng kỳ trước đó phản ánh chiến thuật bầy sói của một số lượng lớn các đội tàu vừa và nhỏ nhằm nắm bắt chênh lệch lãi suất ngắn hạn, thay vì các tổ chức xây dựng cơ sở hạ tầng lâu dài.

Thị trường Paraguay đã trải qua một cuộc cải tổ lớn từ năm 2022 đến năm 2024 (vào thời điểm đó, các nhà đầu tư tổ chức buộc phải tách khỏi các nhà đầu tư bán lẻ đầu cơ bằng cách tăng đáng kể ngưỡng giá điện và áp dụng hệ thống ký quỹ). Giai đoạn đau đớn này vẫn chưa xảy ra ở Bolivia, nhưng nó chắc chắn sẽ đến. Một khi giá nhiệt điện của Bolivia bắt đầu quay trở lại mức giá thị trường thực sự, những người khai thác không thể trực tiếp có được “tài sản bị mắc kẹt” nhàn rỗi hoặc các hợp đồng năng lượng mới chất lượng cao dài hạn sẽ lặp lại cảnh tượng các công ty khai thác tầm trung bị đuổi khỏi Paraguay. Những người duy nhất có thể tồn tại đến lúc đó là các tổ chức thể chế như Alps đã cắt trước nguồn phát điện, ký kết các thỏa thuận tự tiêu dùng được thanh toán bằng đô la Mỹ và miễn nhiễm với những biến động của giá điện chung của đất nước.

Cơ hội thực sự trong suốt chu kỳ: tài sản năng lượng mới ngoài nhiệt điện

Đối với những nhà khai thác chiến lược sẵn sàng có tầm nhìn dài hạn, Bolivia có tài sản năng lượng mới chi phí thấp cực kỳ cạnh tranh. Hệ thống thủy điện bậc thang Zongo của COBEE đã hoạt động từ những năm 1930 và có thể cung cấp 188MW điện sạch với chi phí cận biên gần như bằng 0. Ký kết thỏa thuận mua bán điện dài hạn (PPA) với COBEE hiện là một trong những cửa hàng năng lượng có cấu trúc hợp lý nhất ở Nam Mỹ, ngoại trừ Paraguay.

Mặc dù nguồn quang điện của Salar de Uyuni phải đối mặt với những thách thức kỹ thuật trong kỹ thuật cao nguyên (chẳng hạn như nhu cầu mua thiết bị có cấp bảo vệ IP54, bộ biến tần phải đối mặt với hạn chế giảm công suất nghiêm ngặt từ 90-100% do không khí loãng và quản lý tản nhiệt đặc biệt), điều kiện bức xạ ánh sáng của chúng cực kỳ tuyệt vời. Với việc triển khai các chính sách lưu trữ năng lượng bằng pin trong tương lai và việc tích hợp kho lưu trữ năng lượng công suất lớn vào lưới điện, Plateau Photovoltaics sẽ có khả năng hỗ trợ hoạt động liên tục và ổn định của các mỏ. Dự án thí điểm địa nhiệt ở Hồ Colorada (hiện có công suất 5MW, với kế hoạch dài hạn là 100MW) đại diện cho tài sản phụ tải cơ sở dài hạn đáng tin cậy nhất của đất nước: sản lượng 24/7, không có rủi ro biến động giá nhiên liệu và tận dụng hoàn hảo lợi thế địa chất núi lửa độc đáo của Bolivia.

Định hướng chính sách: cánh cửa mở hoàn toàn cho chính phủ mới

Sự thay đổi trong Đấu trường chính trị của Bolivia đối với một chính phủ cánh hữu về cơ bản đã định hình lại các quy tắc của trò chơi giành vốn tư nhân trong lĩnh vực năng lượng. Việc chính phủ trước đây đưa ra năng lượng mới và đầu tư nước ngoài có ý thức mạnh mẽ về sự độc quyền của nhà nước và phản đối mạnh mẽ việc định giá dựa trên thị trường. Ban quản lý mới coi việc giới thiệu vốn nước ngoài là công cụ cốt lõi để giải quyết cuộc khủng hoảng thanh khoản ngoại hối và đã thể hiện khả năng hành động mạnh mẽ: họ đã hủy bỏ thuế quan đối với các máy khai thác ASIC, thiết lập khung pháp lý để tự sử dụng tại địa điểm mà Alps đang sử dụng và chủ động bắt đầu đối thoại trực tiếp với các công ty khai thác lớn ở nước ngoài.

Đối tác của Alps ở Bolivia đã trở thành bộ trưởng chủ chốt trong nội các, đây là một sự kiện rất tiêu biểu. Bolivia vẫn chưa thiết lập một khung pháp lý hoàn chỉnh và chuẩn hóa cho việc khai thác Bitcoin ở cấp độ công nghiệp bằng cách tạo ra một danh mục giá điện công nghiệp GCIE chuyên dụng, như Paraguay đã làm. Điều này có nghĩa làcác quy tắc của trò chơi đang được xây dựng theo thời gian thực. Tại thời điểm này, những người tiên phong đã hoạt động trên thị trường và có thể đàm phán trực tiếp với các đối tác chính phủ sẽ tham gia sâu và định hình các ranh giới pháp lý trong tương lai. Đây là một lợi thế mà những người đi sau không thể sánh bằng.

Như Francesco đã chỉ ra rõ ràng, rủi ro lớn hiện nay là nếu Bolivia thu hút quá nhiều thợ mỏ đầu cơ, không thường xuyên và chất lượng thấp, điều này sẽ dễ dàng gây ra phản ứng dữ dội trong dư luận chính trị, buộc chính phủ phải áp dụng giá điện trừng phạt và ngưỡng tiền gửi nghiêm ngặt như Paraguay đã làm. Do đó, ngoài lợi ích thương mại của riêng mình, đóng góp lâu dài lớn nhất hiện nay của Alps cho ngành khai thác mỏ Bolivia là chứng minh cho chính phủ thấy rằng các công ty khai thác quy mô lớn ở cấp độ công nghiệp có thể giới thiệu các khoản đầu tư bằng đô la thực, thuê nhân viên địa phương và phát triển sâu rộng tài sản công nghiệp là những mô hình quân đội chính quy mà chính phủ nên bảo vệ và khuyến khích bằng luật pháp và chính sách.

Kết luận

Sức mạnh tính toán tăng 2.400% của Bolivia là một kinh doanh chênh lệch giá thiển cận, nhưng cổ tức khai thác dài hạn của Bolivia hoàn toàn không phải là lâu đài trên không.

Đất nước này có các tài sản năng lượng công nghiệp bị mắc kẹt bởi những biến dạng về thể chế, một chính phủ khao khát dòng vốn đô la chảy vào, một cơ chế pháp lý đang tích cực mở cửa cho đầu tư nước ngoài và ít nhất một công ty hàng đầu có mô hình kinh doanh phù hợp (Alps) vào đúng thời điểm.

Những rủi ro mang tính cơ cấu ở đây cũng không thể bỏ qua: sự cạn kiệt khí đốt tự nhiên là một thực tế đang diễn ra; sự biến dạng tỷ giá hối đoái dẫn đến việc đóng cửa nhà máy điện Cochabamba phản ánh những vấn đề tài chính sâu xa khó giải quyết trong ngắn hạn; xích mích trong thủ tục hải quan là điều tất yếu trong hoạt động hàng ngày; và việc thiếu các quy định khai thác cấp công nghiệp dài hạn rõ ràng có nghĩa là các quy tắc triển khai tài sản liên quan đến hàng trăm triệu đô la vẫn đang được nghiên cứu.

Nhưng điểm đột phá mà Alps bước vào là có thật và mang tính hướng dẫn: một nhà máy nhiệt điện 127MW không thể vận hành thương mại theo hệ thống tiền tệ địa phương bị bóp méo của Bolivia đã được chuyển đổi thông qua hoạt động khai thác Bitcoin và trở thành một công cụ siêu năng lượng có thể giải quyết khoản hoàn trả bằng đô la Mỹ cho chủ sở hữu nhà máy điện, tạo ra ngoại hối mạnh cho đất nước và cung cấp cho các địa điểm khai thác khả năng miễn nhiễm hoàn toàn trước nguy cơ rút trợ cấp khí đốt tự nhiên quốc gia. This underlying logic is completely different from the speculative mentality that previously drove the 2,400% arbitrage wave. Only this logic can settle into a truly solid computing power base.

It is no accident that Paraguay has become the fourth largest Bitcoin mining country in the world. It is the result of the resonance of structural power surplus, the government's determination to promote industrial consumption legislation, and formal institutional capital at the same historical node. Today, Bolivia has the first two conditions in hand. The third condition, under the continuous construction of Alps, is turning from ideal to reality.