Galaxy Digital: Từ sự biến động đến khả năng dự đoán
vô giá trị
Tác giả: Prathik Desai
Biên soạn bởi: Chặn kỳ lân
Những chiếc máy ủi không hoạt động trong cái nóng oi bức. Địa điểm hoang vắng, các hợp đồng không chắc chắn và ý tưởng về một công ty kinh doanh tiền điện tử trở thành một công ty điện lực dường như là một giấc mơ viển vông.
Một năm trước, trung tâm dữ liệu Helios ở Texas chỉ là một lời hứa giữa sa mạc.
Ngày nay, tình hình đã rất khác. Mặc dù các tuabin vẫn chưa hoạt động nhưng hợp đồng đã được ký kết và thỏa thuận tài chính đã hoàn tất. Đất đã được thuê và máy biến áp đã được mua. Công ty từng thu lợi nhuận từ sự biến động hiện đang đầu tư vào sự chắc chắn.
Galaxy Digital Kể từ ngày 30 tháng 9 năm 2025 margin-right: 8px;margin-bottom: 0px;margin-left: 8px;letter-spacing: 0.578px;"},"namespaceURI">http://www.w3.org/1999/xhtml"}]">Báo cáo tài chính hàng quýNó có thể không trực tiếp thể hiện tình trạng này, nhưng nếu bạn nhìn kỹ vào dữ liệu của nó trong năm qua, bạn có thể thấy một sự thay đổi rõ ràng. Bàn giao dịch của Galaxy vẫn đang xử lý các giao dịch trị giá hàng tỷ đô la, nhưng bất kỳ ai chú ý sẽ thấy rõ hướng đi trong những tháng tới.
Quý này qua quý khác,margin-right: 8px;margin-bottom: 0px;margin-left: 8px;letter-spacing: 0.578px;"},"namespaceURI">http://www.w3.org/1999/xhtml"}]">Galaxy Trông không giống một thương nhân mà giống một nhân viên ngân hàng hơn.
Tóm tắt các điểm chính
-
margin-right: 8px;margin-bottom: 0px;lề-trái: 8px;khoảng cách chữ cái: 0.578px;"},"namespaceURI": http://www.w3.org/1999/xhtml"}]">Galaxy Khối lượng giao dịch của đạt mức cao kỷ lục, nhưng so với các lĩnh vực kinh doanh khác, tỷ lệ lợi nhuận đã giảm
-
Ủy quyền tài chính doanh nghiệp tăng gấp 4 lần so với cùng kỳ năm trước, tạo ra 40 triệu USD doanh thu định kỳ hàng năm, đánh dấu dòng doanh thu có thể dự đoán đầu tiên của Galaxy
-
Bộ phận tài chính và doanh nghiệpmargin-right: 8px;margin-bottom: 0px;margin-left: 8px;letter-spacing: 0.578px;"},"namespaceURI":http://www.w3.org/1999/xhtml"}]">Doanh thu tăng lên 408 triệu USD, chiếm 55% tổng lợi nhuận gộp đã điều chỉnh Trên
-
HeliosDự án dự kiến sẽ được khởi động vào nửa đầu năm 2026 và đãmargin-right: 8px;margin-bottom: 0px;margin-left: 8px;letter-spacing: 0.578px;"},"namespaceURI">http://www.w3.org/1999/xhtml"}]">Mặc dù thu nhập tăng trưởng mạnh mẽ margin-right: 8px; Margin-bottom: 0px; lề trái: 8px; khoảng cách giữa các chữ cái: 0,578px;"},"namespaceURI": http://www.w3.org/1999/xhtml"}]">Galaxy Digital Inc. Giá cổ phiếu giảm hơn 10%
The Banker of DAT
Hơn hai tháng trước, tôi đã thảo luận về Galaxy In the officemargin-right: 8px;margin-bottom: 0px;margin-left: 8px;letter-spacing: 0.578px;"},"namespaceURI">http://www.w3.org/1999/xhtml"}]">Hustlemargin-right: 8px;margin-bottom: 0px;margin-left: 8px;letter-spacing: 0.578px;"},"namespaceURI":http://www.w3.org/1999/xhtml"}]">Cách giọng nói thay đổi: Từ một nhà giao dịchmargin-right: 8px;margin-bottom: 0px;margin-left: 8px;letter-spacing: 0.578px;"},"namespaceURI":http://www.w3.org/1999/xhtml"}]">Hustlemargin-right: 8px;margin-bottom: 0px;margin-left: 8px;letter-spacing: 0.578px;"},"namespaceURI":http://www.w3.org/1999/xhtml"}]">Âm thanh, cho khoản tiền nhàn rỗi của khách hàng gửimargin-right: 8px;margin-bottom: 0px;margin-left: 8px;letter-spacing: 0.578px;"},"namespaceURI">http://www.w3.org/1999/xhtml"}]">Buzz mềmmargin-right: 8px;margin-bottom: 0px;margin-left: 8px;letter-spacing: 0.578px;"},"namespaceURI":http://www.w3.org/1999/xhtml"}]">. Galaxy bắt đầu như một dự án phụ giúp các nhà phát hành mã thông báo quản lý dự trữ stablecoin và hiện đã chuyển sang hỗ trợ các doanh nghiệp quản lý kho tài sản kỹ thuật số (DAT) của họ.
Trong vài quý vừa qua, đơn vị kinh doanh này đã vượt qua các Khách hàng bao gồm DAO, sàn giao dịch và công ty khởi nghiệp cung cấp nền tảng tích hợp quyền giám hộ, lợi nhuận và thanh khoản, tạo ra dòng tiền đáng tin cậy. Galaxy giúp những khách hàng này xây dựng kho bạc của họ và kiếm tiền ở mọi cấp độmargin-right: 8px; lề-bottom: 0px; lề-left: 8px; khoảng cách giữa các chữ cái: 0,578px;"},"namespaceURI://www.w3.org/1999/xhtml"}]">Phí điểm cơ bản.
Trong 12 tháng qua, AUM của doanh nghiệp đã tăng hơn bốn lần, từ khoảng 10 tỷ tài sản vốn lên hơn 4,5 tỷ USD hiện nay. Trong khi doanh thu quý 3 năm 2025 từ hoạt động kinh doanh này có thể sẽ tương đối khiêm tốn so với đối với hoạt động kinh doanh giao dịch, nó báo hiệu một xu hướng quan trọng: sự chuyển đổi từ mô hình dựa trên giao dịch sang mô hình dựa trên đăng ký. Hoạt động kinh doanh quản lý ngân quỹ của công ty tạo ra doanh thu định kỳ hàng năm khoảng 40 triệu USD, nghĩa là nó thể hiện doanh thu dài hạn liên tục thay vì lợi nhuận giao dịch lẻ tẻ. font-family: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">Tuy nhiên, quản lý tiền không phải là không có rủi ro và không tránh khỏi những biến động của thị trường. Giám đốc điều hành Galaxymargin-right: 8px; lề dưới: 0px; lề trái: 8px; khoảng cách giữa các chữ cái: 0,578px;"},"namespaceURI": http://www.w3.org/1999/xhtml"}]">Mike NovogratzThừa nhận rằng hoạt động kinh doanh này sẽ biến động khi thị trường tiền điện tử biến động.
Bất chấp những thách thức này, quỹ đạo phát triển vẫn có thể nhìn thấy rõ ràng. margin-right: 8px; lề-dưới: 0px; lề trái: 8px; khoảng cách giữa các chữ cái: 0,578px;"},"namespaceURI": http://www.w3.org/1999/xhtml"}]">Galaxy Học cách tách doanh thu khỏi biến động hàng quý. Mặc dù đây vẫn là một quá trình diễn ra từ từ nhưng báo cáo tài chính của công ty cho thấy nó đang đi đúng hướng.
Mặc dù đây không phải là nguồn doanh thu thú vị nhất nhưng đây là nguồn doanh thu vững chắc và là lựa chọn chiến lược cho một công ty dựa vào hiệu suất của các nhà giao dịch để xây dựng danh tiếng của mình khoảng cách giữa các chữ: 0,578px;"},"namespaceURI": http://www.w3.org/1999/xhtml"}]">Giới tínhBiến đổi.
Các vấn đề về lợi nhuận gây ra khủng hoảng
Galaxy vẫn kiếm phần lớn doanh thu bằng cách sử dụng phương pháp cũ margin-right: 8px; lề-dưới: 0px; lề trái: 8px; khoảng cách giữa các chữ cái: 0,578px;"},"namespaceURI": http://www.w3.org/1999/xhtml"}]">tính phí đối với các giao dịch được thực hiện thay mặt chokhách hàng. Tuy nhiên, margin-right: 8px; Margin-bottom: 0px; lề trái: 8px; khoảng cách giữa các chữ cái: 0,578px;"},"namespaceURI": http://www.w3.org/1999/xhtml"}]">Tỷ suất lợi nhuận trên cơ cấu phí này vẫn rất thấp, dưới 1%.
Quý trước, tôi đã viết một bài báo thảo luận về "vấn đề 0,15%" của công ty --Khối lượng giao dịch ở mức cao nhất mọi thời đại, nhưng chênh lệch cực kỳ thấp. Quý này, mô hình đó vẫn tồn tại. Trong khi khối lượng giao ngay và phái sinh của phân khúc tài sản kỹ thuật số tăng trưởng 140% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý 3 năm 2025, một phần đáng kể trong số này đến từ việc đại diện cho khách hàngBánGiao dịch 80.000 BTC. style="font-size: kế thừa; họ phông chữ: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">Thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu hao (EBITDA) chỉ là 250 triệu USD, chiếm chưa đến 45% tổng EBITDA.
Đây là cuộc khủng hoảng mà Galaxy quyết định giải quyết: họ cung cấp càng nhiều thanh khoản, họ kiếm được càng ít lợi nhuận từ nó.
Vậy, họ giải quyết vấn đề này như thế nào? Hãy tìm cách tạo ra doanh thu. Trong khi các công ty khác đúc tiền ổn định hoặc cho vay chống lại họ, Galaxy tập trung vào việc xây dựng một doanh nghiệp quản lý tiền doanh nghiệp. Mô hình này không phụ thuộc nhiều vào chênh lệch giá hoặc thời điểm thị trường như giao dịch; thay vào đó, nó dựa vào mối quan hệ lâu dài, quyền giám hộ và phí định kỳ
Sự chuyển đổi chiến lược này cho thấy sự tăng trưởng trong tương lai của Galaxy sẽ đến từ việc cung cấp dịch vụ tư vấn thị trường cho DAT hơn là những biến động của chính thị trường. Mặc dù DAT mang lại doanh thu nhỏ nhưng ổn định, dự án lớn tiếp theo của công ty, Helios, sẽ mang lại nhiều giá trị và bền vững hơn doanh thuThực thểThu nhập.
Hai công cụ tạo doanh thu chính
Ở Tây Texas, cái nóng sa mạc không còn là rủi ro nữa mà là cơ hội. Công ty từng phát triển mạnh nhờ thời điểm thị trường hoàn hảo giờ đây đã đảm bảo được các hợp đồng, gây quỹmargin-right: 8px; lề-dưới: 0px; lề trái: 8px; khoảng cách giữa các chữ cái: 0,578px;"},"namespaceURI":"http://www.w3.org/1999/xhtml"}]">tài trợ và thỏa thuận với CoreWeave, một trong những công ty điện toán trí tuệ nhân tạo hàng đầu tại Hoa Kỳ. Với tư cách là người thuê, CoreWeave hứa hẹn bảo đảm tiền thuê trong 15 năm.
Khi trực tuyến hoàn toàn, trung tâm dữ liệu Helios dự kiến sẽ tạo ra doanh thu hàng năm hơn 1 tỷ USD với tỷ suất lợi nhuận EBITDA lên tới 90%. Các hoạt động kinh doanh trung tâm tài chính và dữ liệu sẽ giảm dần sự phụ thuộc của Galaxy vào thời điểm thị trường - một điều xa xỉ trong không gian tiền điện tử đầy biến động.
Sự chuyển đổi chiến lược này nhằm mục đích thiết lập cơ sở thu nhập ổn định không bị ảnh hưởng bởi biến động của thị trường.
Tóm tắt
Nhà đầu tư cần lưu ý rằng mặc dù giao dịch vẫn là 0,578px;"},"namespaceURI": //www.w3.org/1999/xhtml"}]">Galaxy Thương hiệu số một, nhưng thu nhập từ phí và tương laicho thuêBắt đầu làm trơn đường cong biến động.
Mọi công ty tiền điện tử cuối cùng cũng sẽ phải đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan giống nhau: "Một khi sự nhiệt tình đầu cơ lắng xuống, bạn sẽXây dựngCái gì?"
Đối với Galaxy, quý này đánh dấu một bước ngoặt. Tạo doanh thu luôn xuất hiện đúng lúc có thể là ý tưởng nhàm chán nhất mà công ty từng có nhưng cũng có thể là ý tưởng mang tính biến đổi nhất.
Bài phân tích chuyên sâu này kết thúc tại đây, chúng ta sẽ gặp lại bạn trong bài viết tiếp theo.
Nên đọc:
Dưới Savage Harvest, ai đang mong chờ COAI tiếp theo?
Báo cáo bom tấn của YZi Labs: Định vị, mô hình kinh tế và khả năng cạnh tranh cốt lõi của BNB