서클 최고 Economist 고든 Liao: 해외 안정화 통화는 세 가지 주요 방향으로 진화합니다

"소형 은행"의 디지털 버전

stablecoin은 무엇입니까전망의 균형 장점에서, 그것은 “좁은 은행”의 모양일 수 있습니다。20 세기 후, 미국 경제학자어빙 피셔"100 퍼센트 통화"(100 퍼센트 돈)의 개념은 상업 은행 예금에 대한 100 퍼센트 예비 지원이 필요합니다. 이러한 경우, 상업 은행의 잔액 시트의 자산은 전적으로 정부의 책임입니다。

지난 수십 년 동안, 해외의 안정성의 통화는 상당히 발전했습니다. 처음에는 안정제가 공개 블록 체인 (리니티를 만드는)에 대한 통화를 발행하고 균형 시트의 반대 자산은 단기 미국 재무 법안에서 약간 더 높은 위험 자산 (예 : 상업 노트 및 단기 대출과 같은)에 이르기까지 다양한 조합이 있습니다。

최근 몇 년 동안 안정적인 동전을 해외 발행하기위한 표준 - 특히 프랑스 통화 지원 - 크게 증가했습니다. 이것은 발행자의 's가 자기 통제를 증가시키고 관할 내의 규제 기구의 전반적인 개선에 둘 수 있습니다. 미국 GENIUS 법의 채택으로 2025, 암호화 된 자산의 유럽 코드 2024 (MiCA, Crypto-Assets Regulation의 시장) 및 다른 여러 관할에서 개발 된 관련 규칙, 미국 정부는 다음과 같은 권장 사항을 만들었습니다우리는 안정적인 통화의 자산 예비 구조의 기본 변경을 보았다。

이제 USDC와 같은 외국 지배적 인 안정적인 통화를 보면 프랑스 통화 자산이 거의 독점적으로 비교적 낮은 잔액 금융기구로 구성되어있어 매우 짧은 전환 기간과 적은 신용 위험 노출. 일반적으로, 이들은 90 일 미만의 기간을 가진 단기 미국 재무 채권 및 상업적인 은행 예금의 비율을 포함합니다。

그래서자산 형성으로 인해 오늘날의 안정성은 이전에 기술 한 "100% 통화"의 개념에 매우 가깝습니다。금융 위기가있을 때, economists는 항상 전체 보존 돈의 아이디어를 반복합니다 - 즉, "partial reserve"시스템을 포기하고 은행이 더 이상 대출하지 않습니다. 그러나 역사에서이 비전은 땅에 완전히 없었습니다. 오늘, 세계에서 처음으로, 우리는 어떻게 좁은 은행 업무 통화로 볼 수 있습니다。

단일 통화

이전에 언급했듯이, 미국 GENIUS 법은 2025 년에 통과되었으며, Fed는 최근 "정액 계정"에 대한 상담을 발표했습니다. 이 계정은 Fed에서 열거 된 사실이자 무료 계정입니다. 비은행 기관은 예비를 보유하지만비은행 기관에 대한 전체 시간 결제 시스템에 액세스사이트맵(실시간 총 정착)- 미국에서Fedwire시스템. 이 정리 계정은 단기 미국 재무 채권을 보유하기 위해 비은행 기관이 FedWire에 대한 액세스를 얻기 위해 예비 자산의 100 퍼센트로 유지 할 수 있습니다. FedWire는 기존의 마스터 계정 또는 입금 계정으로만 접근할 수 있으며, Accesser는 상업 은행 또는 입금자이어야 하며, 이러한 엔티티티는 일반적으로 큰 신용 위험을 수행합니다。

예외없이, 유럽 중앙 은행 (ECB) TARGET2 시스템은 비은행 기관에 대한 액세스 프로그램을 가지고。이 개념을 활성화했습니다 “100 퍼센트 페네이팅 정부 부채” (100 퍼센트 통과 정부 책임) 실현, 따라서 보증금 기관과 관련된 다양한 신용 위험의 자신을 다이빙 할 수있는 안정적인 통화 발행자를 허용。

이것은 모네 금융의 역사에서 중요한 변화가 될 것입니다, 이는 "돈의 단일성"의 아이디어를 구현합니다. 19 세기 초에미국은 은행이 "wildcat 은행"을 꽃화 할 때 시간을 경험했습니다。그 시간에, 다른 개인 기관은 시장에 거래 가격의 관점에서 다양 한 각각의 통화를 발행. 일부 범위에, 해외 통화 안정성의 필드는 현재 비슷한 상황을 직면하고있다 : 그들은 1에서 프랑스어 통화로 자신의 얼굴 가치를 교환 할 수 있지만, 그들의 거래 가격은 2 차 시장에서 프리미엄 또는 할인을 가지고 경향이, 따라서 얼굴 값에서 약간 탈선. 우리는 마침내 Fed Wire를 통해 자금을 침전 할 수 있다면, 그것은 가능하다단일 통화는 통합 된 clearing 메커니즘을 통해 달성됩니다。

신용에서 지불의 분리

밸런스 시트에서 해외의 안정적인 통화입니다키 포인트는 "지불"기능에서 금융 중개인의 "신용 생성"기능을 분리하는 것입니다。결제 작업은 높은 값과 높은 주파수를 달성하는 것을 목표로하며 신용 작업에 관련된 대출과 구별됩니다. 이 위험 스프레드는 이 은행의 신용 활동에서 지불 활동이 분리되는 경우 발생하지 않습니다。몇 년 전, 실리콘 밸리 은행과 같은 미국에서 큰 지역 은행이 될 때, 붕괴, 많은 금융 기술 회사가 실리콘 밸리에서 큰 예금을 가지고 있기 때문에 지불 시스템에 작은 공황이 있었다。

안정 통화, 전체 예약 통화로, 최종 사용자는 부채의 신용 위험을 두려워하지 않고 지불 도구로 정말로 사용할 수 있음을 의미합니다。이것은 또한 금융 중개인의 레버리지에 상당한 감소를 발생합니다。역사는 반복적으로 금융 중간체의 레버리지 효과는 균형 시트 위험과 더 금융 불안의 축적으로 이어지는 경향이。2008 금융 위기와 1930 년대의 위대한 우울증에 주도 금융 중재의 축적의이 위험입니다。

우리는 또한이 추세가 새로운 기술 아키텍처를 통해 달성 될 수 있습니다。금융 중개인의 일부 - 대출, 거래 및 중개인 서비스와 같은 - 순수 체인 기반 프로그래밍 가능한 프로토콜에 의해 변경됩니다。많은 분산 금융 (DeFi) 시나리오에서 안정적인 통화는 "money LEGOs"모델의 기본 모듈로 사용되어 금융 서비스를 효율적으로 구현합니다. 예를 들어, “자동화 된 시장 만들기, AMM” 서비스는 암호화 된 자산의 이동성을 촉진하는 방법입니다. 전통적인 거래소, 중앙 한정 주문 도서 또는 전통적인 상인에 의존하는 대신 스마트 계약으로 직접 프로그래밍됩니다。

분산 금융의 또 다른 지역은 모기지 대출입니다. 이것은 전통적인 금융에서 대출 (repo 대출) 또는 증권 대출을 재구매와 유사합니다. 최종 사용자 (보통 헤지 펀드)는 이러한 증권 보증 대출을 사용하여 무역 또는 레버리지. 오늘의 유통 금융은 재제작 될 수 있습니다:전체 담보 증권, 자산 또는 안정적인 통화의 기초에 생성 된 대출의 합의 및 유동성은 체인에 완료됩니다。몇 가지 정도에, 이것은 투명성을 증가, 전통적인 구매백 시장에서 도면을하면서 전체적으로 결과적으로 더 큰 자동화로 체계적인 위험. automating에 의하여, 우리는 구매 후에 시장에 있는 반복한 어는 문제를 피할 수 있을지도 모릅니다。

Cross-border 결제 및 결제

응용 분야의 관점에서 나는 생각한다 ..Cross-border 지불은 현재 통증을 해결하기 때문에 외국 통화 안정을위한 거대한 시장입니다。글로벌 규모에 대한 송금은 송금 은행 (은행)의 체인을 통해 작성해야하며 정보 전송 (SWIFT를 통해) 및 결제 (다른 관할 구역의 관련 은행의 책을 업데이 트). 그리고 통화를 안정화함으로써, 최종 사용자 -- 상인, 수출상 또는 디지털 자산 상인 -- 거의 즉시 수행 할 수있는 블록 체인에서 다른 한 통화 또는 관할권에서 가치를 이동할 수 있습니다。

동시에, 해외 안정화 통화의 대다수가 (퍼센트 90 이상)는 현재 미국 달러로 분류되고 있으며, 상황은 빠르게 변화하고 있으며, 현지 통화에서 탈중앙화 통화가 빠르게 성장하고 있습니다. 서클은 EURC로 알려진 유로 테이블 통화를 발행했습니다. 현재 순환 (약 300 백만 유로)이지만, 달러 테이블 비율보다 훨씬 높습니다. 증권의 디지털화의 확산으로, 나는이 통화가 더 빨리 성장할 것이라고 예상한다。증권은 자신의 현지 통화로 분류되고 거래 될 때, 그것은이 디지털 증권에서 거래하는 미국 달러가 아닌 통화를 안정화하기 위해 지역 통화를 사용하는 자연적 일 것입니다。

또한그것은 또한 다른 통화에서 국제 정착을위한 기회를 제공합니다。예를 들어, 오늘날의 글로벌 무역의 25 %는 중국과 관련이 있지만, renminbi에서 5 %만이 정착됩니다. 미국 달러보다 다른 통화를 사용하는 것이 고려할 수 있습니다. 증권의 디지털화의 동시 발전을 고려하면, 사람들은 자신의 통화로 지불 할뿐만 아니라 자신의 통화로 저장하고 투자 할 수 없습니다. 자산 및 증권을 디지털화 할 수 있으므로 현지 통화 안정성을 홍보하는 데 유용합니다。

시장 설계 개발

시장 디자인의 관점에서, 나는 위험의 자리화가 점점 중요 할 것이라고 믿는다. 분산 금융 플랫폼에 대한 디지털 보안 신용에 대한 이전 참조는 이러한 성장 지점이며, 담보에 대한 신용은 모두, 상대적으로 쉬운 후이었다. 그러나 동시에, 우리는 uncollarized 대출의 가속화 된 성장을 본다. 이러한 대출은 체인에 자리 잡고 있지만, 체인 (예 : 신용 등급)의 정보와 결합해야합니다, 주로 블록 체인 기술을 사용하여 백 엔드 결제 서비스. 일반적으로, 나는 생각한다..신용기구의 디지털화 (소비 및 개인 신용 포함)는 증가 추세를 보여줍니다。

그리고 작년에 또는 두시장의 관심과 사용에 큰 변화를 예측하는 새로운 현상입니다。이 시장에서 최종 사용자는 주어진 이벤트의 결과를 예측할 수 있습니다. 예를 들어, 날씨 계약을 통해, 하나는 주어진 지역에 날씨를 예측할 수 있으며, 강우가 특정 임계값을 초과하는 경우 보상을받습니다. 이 계획은 선거 또는 세계 상황과 관련이있을 수 있습니다. 이 시장의 성장은 놀라운, 가능한 한 많은 연간 성장률。

이것은 또한, 큰 범위에, 시장 디자인 문제점. 경제 관점에서, 예측 시장은 Arrow-Debreu 증권과 유사합니다, 즉, 주어진 세계 국가에서 단위 반환의 지불。일부 범위에, 이것은 시장 개선, 가능한 Arrow-Debreu 증권에 거래하고 헤지 위험에 대한 기회를 제공。동시에, 그것은 또한 세미나의 또 다른 주요 중심 테마를 주소 : 스마트 지불금. 나는 생각프로젝트로서의 특정 상태와 결정은 더 흥미로운 방향으로 블록 체인의 지능체의 응용 프로그램을 구동 할 것입니다。

인터넷 사업 모델의 잠재적 변화

마지막으로, 나는 기술적 차원으로 턴하고 싶습니다. 해외 안정화 통화는 인터넷 결제 기술의 또 다른 업그레이드입니다. 인터넷 결제가 도전이라고 잘 알려져 있습니다. 나는 말할 수있다내장 기본 지불 메커니즘의 부족은 인터넷의 "원래 죄"의 하나입니다。이 부족은 인터넷 회사가 소득의 주요 원천으로 광고와 사용자 안경 및 데이터 취득에 비즈니스 모델을 초점을 맞추기 위해 주도했다. 그것은 또한 인터넷 거대에 상승, 검색 엔진과 소셜 미디어에 의해 대표, 혼합 결과。

micropays와 작은 현금 결제는 블록 체인과 안정적인 통화를 통해 달성 될 수 있으므로 인터넷의 핵심 문제를 해결 할 수 있다고 생각합니다. 콘텐츠 제작자에게 직접 지불 할 실패。대형 인터넷 회사의 비즈니스 모델은 콘텐츠 및 실제 사용 중 하나에 대한 데이터 및 광고 중심 모드로 이동할 수 있습니다。AI는 급속하게 인터넷과 상호 작용하는 방법 사용자를 바꾸기 때문에, 우리는 방법 인터넷 지불에서 더 많은 변화를 - 예를 들면, MICROPAYMENTS의 퍼짐, 사용자가 그들이 요구하는 각 질문에 대한 몇 센트를 지불하는. 이..또한 블록 체인 기술을 통해 다른 스마트 서비스의 서비스를 지불 할 것입니다 "스마트 지불"의 상승에 기여합니다。이것은 새로운 시대에 usher。

감사합니다。

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