オリジナルタイトル: IOSG ウィークリーブリーフ|DeFi アップ、ユーザーダウン: CeDeFi の新しいキュレーター #314

ダニー、IOSGベンチャーズによるオリジナル

キュレーターモードアウトブレイク

DeFi のアクティビティは、DeFi の夏の近くに戻りましたが、チェーン安定型の通貨供給は成長し続けています。 これは、チェーンがより豊かになり、DeFiの製品パターンが一時的に理解されていないことを意味し、より広いオーディエンスによって使用され、配布されます。

DeFi TVLのソース:

ステーブルコインMC、ソース:

過去数年間、DeFiインフラはアクセシビリティとコンビネーションを解決しましたが、非常に困難なゲームになりました。 普通のユーザーにとっては、スプレッド、多層インセンティブ(資金調達/エアドロップ)、構造物製品(ペンドル)、レバレッジサイクル(ループ)を借りて、一見単純な通貨安定化ゲインをバックすることができます。

USDE AAVE ペンドル ループ

リスクは契約の範囲を超えていますLTV、清算流動性、予測リスク増幅に進化。 例えば、2025年10月、Binance内部の予言の崩壊は、そのプラットフォーム上のUSDE価格の簡単な崩壊をもたらし、清算のチェーンをトリガーしました。

DeFiは「反直観的」の進化を経ています。技術が成熟するほど、コストとリスク(ダウン)を理解するのは困難です。 DeFiの成長は、個人が「お金を稼ぐ」と「リスク」を識別できないと天井に触れましたか。

この配布問題に対処するためのキュレーターの役割は、中国語の言語の直接翻訳の欠如です。 収益条項の譲渡と合意レベルからのリスク評価の権利の移転に伴い、キュレーターは、広範な資金調達と複雑な合意を賄うためのカバー層になりました。

キュレータービジネスが何をしているの

Morphoの代表的なシステムでは、合意はニュートラルインフラを提供し、どの資産が利用可能であるか、リスクレベル、日々の管理を決定するキュレーターです。3つのコアの責任があります:

政策選定

キュレーターの価値は、その利点が構造的であり、フェーズされた機会だけを決定するものです。 戦略は一回限りの展開ではなく、資金調達と暴露の規模に適応する必要があります。 再び、キュレーターの結果と異なるUSDC戦略は、極端な状況では、継続的な判断と動的レバレッジの能力があるかどうかに応じて、大きく異なります。

リスク価格

モジュール化されたシステムでは、それは実際に露出を定めるキュレーターです。 どのような担保が受け入れられているか、レバレッジが高いか、本質的にリスク価格設定です。 キュレーターは、単にそれらを強制するのではなく、リスクを価格する権利を有します。 Curator の頭でさえ、Pyth 予測機械の価格に依存する Re7 Labs などの間違いを犯します。ユーザーの位置の誤ったクリアにつながります。 これにより、現在のサイクルの最大の系統的リスクがこれから来ることを警告します。

プロダクト配分

ユーザにとって、製品はエントリー/終了のための単一のインターフェイスを提供します。 フロントエンド(CEX/BARREL)では、非ホスト、クリアリスクのメリットモジュールを提供します。 合意のユーザーを奪うことはありませんが、理解できるリスク構造を見つけるのに役立ちます。

キュレーターは、AUM主導の経営事業です。 AUMへの収入の強力な結合は、インセンティブテンションを作成します: 拡張は収入を拡大することができますが、あまりにも速い拡張は、戦略的な能力を発生させ、テールリスクを拡大することができます。

キュレーター動作上の市場サイクルの影響は非常に直接. 牛の市場ステージでは、キュレーターは、資本効率、レバレッジ、インセンティブ、円弧構造をスケールアップする傾向にあります。この時点で、より多くの借り手、ベータがリスクを隠蔽し、ASYは容量が高く、リスクが高いです。

ショックやクマの市場の場合, 戦略は、収入の実際のソースに戻って強制されます: 融資スプレッド, RWA キャッシュフロー資産, 低関連構成. 実際の利益は、レバレッジ、エアドロップ、防御力よりも大きく、攻撃的な能力よりも高いです。

#Defillama: キュレーター

配布パラダイムの進化:機関の採用と小売の未来

リスクキュレーター製品一般TVL ≈ $ 5.68b

AUMは、ステーキハウスフィナンシャルで非常に濃縮され、ステーキハウスフィナンシャルで$ 1.55B、ガウトレット≈ $1.23B、そして最初の2は、非常に典型的な媚薬構造である50%の市場シェアに近い組み合わせです。

Curator の s の管理資産のサイズが上昇し続けています (年間成長率 2000 パーセント)、その役割は DeFi リスクと流動性の中央ノードであることから進化しました。

キュレーターAUM、ソース:Defillama

DefiLlamaのデータによると、2026年2月現在、リスク・キュレーター・ゼネラルTVLは、ステーキハウス・フィナンシャル($1.53B)、Setora($1.34B)、Gautlet($1.29B)の約$ 5.9Bでした。 つまり、頭のキュレーターの戦略やパラメータの判断に体系的な偏差がある場合、その影響は単一の合意よりもはるかに大きくなります。

キュレーターの未来は1つの形態に減らしません3つ以上です:

カテゴリー I, 容量優先キュレーター。

このタイプのキュレーターのコア目的は、大規模で低容量の資金を運ぶことです。, スプレッドを借りるなどの戦略的に持続可能なソースを支持, 安定したインセンティブ, RWA の収益, パラメータの保守性と解釈性を強調. このタイプのキュレーターは、CEX、ウォレット、フィンテックのフロントエンドによって簡単にアクセスでき、現在のMorphoマスボルトの最も優勢なパターンです。 契約の一部は、Vault tech パックにさらに深くなり、下部からより多くの機関のフレンドリーを構築するのに役立ちます。

現在、借り手としてより多くのキュレーターの大容量があり、AUMは、より多様でより積極的なキュレーターに再配布されます。誰が資金を貸すかを決め、AUMの収益が増えます。 「キュレーター・オブ・キュレーター」の役割は、ポスト・ポートフォリオ・キュレーターと密接に連携しています。

DeFi に入学を希望する機関にとって、選択はまた、自己構築またはヘッドツーヘッドのキュレーターになり、フォアに来て、支持者になる。 Morphoは、オープンでモジュラー構造で、自社のキュレーター操作を構築するために、代理店の「優先インフラ」になっています。 2026年1月、モルフォの「ユーザー」から「ビルダー」へプロ経営の移行をマークする「Morpho」の社内チーム管理非マネジャー・キュレーターサービスを開始。

一方、コインベースは、そのローン製品(USDCの貸借およびXRP、ADAなどの資産の住宅ローン)のバックエンドを移動することにより、別のパスを選択し、Morphoで管理するキュレーターステーキハウスファイナンシャル - フロントエンドはユーザーフレンドリーなFintechインターフェイスであり、バックエンドはDeFi、いわゆる「DeFi Mullet」モデルによって駆動されます。

コインベースデファイムレット

機関間介入の規模は急速に成長しています。 Apollo Global Managementは、資産の938億ドル以上を管理し、2026年2月にMorphoと戦略的協力協定を締結し、4年以内にUS $ MORPHOガバナンストークンの9セントまで購入します。

Apollo ' s のレイアウトは 2 つの違いのアプローチです。: 一方、そのクレジット ファンドは、そのフラッグシップ クレジット ファンドを ACRED、ACRDX、Steakhouse などのヘッド 展示会などの RWA アセットへの変換を通じて、チェーンのクレジット インフラストラクチャの将来を直接形成することに関与しています。一方、合意を保持することにより、通貨の管理を介して。

同じ月に、40以上の銀行にホスティングサービスを提供し、Morphoをホスティングプラットフォームに統合し、伝統的な金融機関が既存のコンプライアンスフレームワーク内のMorpho Vaultに直接資金を割り当て、キュレーターによって直接管理できるようにしました。 DeFiへの機関アクセスの問題は、「関与しない」から「どのレベルにある」に進化しました。

カテゴリーII、機会主導のキュレーター。

このようなキュレーターは、新しい構造、新しいアセット、早期のインセンティブウィンドウに関心を持ち、能力を犠牲にし、より高いアルファの交換にリスクを取ることを望んでいます。 典型的な機能は、明確な天井、短い戦略的なライフ サイクルと高いボラティリティの許容度で AUM であり、ほとんどのクライアントは、プロの資金や DeFi コミュニティです。

これらは、完全に新しいパブリックチェーン(例えば、Hyperliquid、Plasma、Monad、Megaethなど)が発売されるように、キュレータービーチの新興L1/L2エコロジーです。多くの場合、初期ユーザーや開発者を引き付けるための強力なモビリティインセンティブスキームが伴います。 Opportunity-driven Curatorは、これらの新しいチェーンでボルトを急速に展開し、エアドロップ、高いモビリティインセンティブなど、ユーザーにこれらの1オフの早期配当をキャプチャするための専門知識を使用する最初の参加者です。

これに加えて、キュレーターは、新しいアセット、新しい構造、新しいデファイのオリジナルを探索します。ブルーキュレーターとは異なり、成熟したアセット(ETH、USDCなど)に焦点を当てた、Oportunity Driven Curatorは、その戦略で新しいアセットクラスを含めることを好みます。 Re7 Labs(Re7 Labs)は、Belled、Curator(Belled)のBill(Belled)のRWAアセットとなり、RWAの大規模アプリケーションを融資先で開拓しました。

このタイプのキュレーターのもう1つの利点は、市場の変化に非常に敏感であり、市場変動や特定のイベントと迅速に対応することができます。 それらは頻繁に合意、清算メカニズムからの利益、等を渡る利息率の差動の仲裁のような作戦の構造でより複雑な論理を、組み込んでいます。 この戦略はより危険ですが、市場平均よりも良好に収益を得ることができます。

カテゴリー III、製品ベースのキュレーター。

製品キュレーターは単なるバックオフィス構成ではありませんが、Vault はサービス、アセット、または安定した通貨フォームとして、ユーザーに直接組み込まれています。 このパスは、非常に高いレベルの制御透明性、説明責任を必要としますが、一度確立すると、最も効率的な配布もあります。

このタイプのキュレーターの問題は、高いリターンと高容量の戦略を見つける必要があることです - DeFi戦略のほとんどすべてが明確な能力の天井を持っています。 たとえば、現在の主流ループ/ベース戦略では、市場規模は$ 20B(約10%のDeFi TVL)に近く、約$ 5B 6ヶ月前と比較して。 容量がすぐに満たされるとき、余白の利益はかなり減り、変数の欠陥のあるスペースは大幅に減ります。 このキュレーター製品が正常に構築されたとき、FintechアプリとWeb2の資金調達に統合され、Curatorの大量実装への重要なリンクです。

DeFi をユーザに戻します

DeFi の最大の現在の問題は、複雑性とリスクの暴露が個々のユーザーの意思決定能力を超えることです。 これは、ユーザーがお金を節約するのを快適にしないために導いた。 Streadfinanceのような利益からお金の乱用は雷雨につながり、クマの市場とともに、安定したコインTVLであり、保守的な融資契約の連係である収率の全体的な低下につながりました。

今日、DeFi TVLの約45%(〜56B)は、Aave、Morpho、Sparkなどの合意に集中した新しい収入機会を追求していますが、多くのUSDCは機会の欠如ではなく、戦略的理解の高コスト、リスク判断と動的管理のために、長い間アイドルを維持しています。

ほとんどのユーザーが本当に必要なものより多くのプロトコルオプションではなく、..:

・ シンプルで信頼できるエントリーポイント

・ 複数のソース、時間の調整された収益構造

・ 明確な、理解できる危険にさらされるパターン

入口は、現在のVaultの暴露や製品化を調整することで完成できます。 収益構造は、より優れた品質キュレーターによって改善することができます。 何が必要かは、市場が自信を失う原因の一つだと思う健康で透明なキュレーターの監査システム以下を含む:

:: 資産配分経路チェーンの可視性

・ リスクは構造化されています

・ 極端な場合、ユーザーは出口の状態と出口のパスを知っています。

これは完全にリスクを排除しませんが、漠然とした全身の不確実性から理解しやすく、価格のよい選択に変えることができます。そのような透明性がなければ、キュレーターは簡単にCelsius、BlockFiとは根本的に異なる影の銀行システムに進化することができます。代わりに、キュレーターが分割することができた場合、価格と中におけるリスクを事前に空にすると、それは、アンプではなく、プロの専門家の手に全体的なDeFiリスクを制御するというよりも、プロトコル層の緩衝になる可能性があります。

資産運用における透明性のためのデファイボード

長期的には、CuratorはDeFiの終了ではありませんが、Defiがより大きなユーザーサイズに移動する前に迂回できないものはほとんどありません。 DeFi は、そのインフラストラクチャの実行可能性を実証しました。欠けているのは、実際の使用シナリオの途中でこれらの機能をパッケージ化、配布、埋め込む能力です。 キュレーターはこの役割を想定しています。

DeFiは、複雑性が合理的に密封されると、その本来の約束に戻すことができます。リスクは明確にマークされ、責任の境界は十分にクリアです最もプロフェッショナルな個人だけにサービスを提供するよりも、参加できる金融システムになりました。

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