Dialog Pendiri Pantera: Bitcoin telah melarikan diri dan aset tradisional sedang ditinggalkan

Original by The Master Manager Podcast with Wilfred Frost

Bahasa asli: rantai blok sektor putih

 

Selama wawancara ini, Wilfred Frost memiliki dialog mendalam kedua dengan Dan Morehead, pendiri Pantera Capital. Mereka menjelajahi posisi siklus bitcoin setelah penarikan 50 persen dari poin yang tinggi; bagaimana devaluasi mata uang Perancis menciptakan konflik kekayaan intergenerasional; dan mengapa putaran ini "uang pintar" adalah yang terakhir untuk masuk。

Ringkasan tampilan yang luar biasa

• Kebanyakan investor institusi masih memiliki nol persen dari ruang gudang pada rantai blok, benar-benar nol。
• Bukan emas yang tinggi, tapi kertas yang rendah。
• Ini bisa menjadi "uang pintar" pertama dalam sejarah yang berakhir dalam bisnis。
• Rata-rata usia pertama-waktu pembeli di Amerika Serikat telah berkurang dari 28 sampai 40。
• Kami menghadapi titik balik intergenerasional di mana mata uang terpisah dari Negara。
• Sebuah mata uang stabil kemungkinan untuk mengambil setengah dari deposito bank dalam waktu 10 tahun。
• Bitcoin telah mencapai kecepatan penerbangan, dan saya tidak dapat menemukan apa-apa untuk menggelincirkan proses。
• Jika Anda tidak memiliki rantai apapun pembukaan, Anda jenis mengosongkan tren。

01. "Berbicara tetap transaksi yang paling tidak simetris dalam sejarah"

Terakhir kali Anda datang, kami masuk ke logika makro mata uang terenkripsi. Pertama kali Anda membeli bitcoin, itu luar biasa rendah. Berapa banyak

Dan Morehead:$65。

Moderator: 65 dolar, dibandingkan dengan harga kita hari ini sekitar $66.000, hanya dua dunia. Dalam acara itu, kau menggambarkan bitcoin sebagai "transaksi paling tidak simetris dalam sejarah". Apakah Anda masih memegang bahwa pandangan hari ini

Ya, aku masih yakin itu. Sepanjang karir saya, saya telah mencari kesempatan asimetris yang memiliki potensi yang jauh lebih besar untuk naik daripada risiko jatuh. Bitcoin, dan lebih luas bidang enkripsi, adalah transaksi asimetris terkuat yang pernah saya lihat。

Pada hari-hari awal, saya akan memberitahu orang-orang bahwa Anda bisa kehilangan semua kepala sekolah, jadi jangan menginvestasikan lebih banyak uang daripada yang Anda mampu. Tapi pada saat yang sama, Anda mungkin akan mendapatkan lima, sepuluh, atau bahkan seribu。

Alasan saya masih berharap untuk itu adalah bahwa kita masih sangat awal。Kebanyakan investor institusi terus memegang nol persen pada rantai blok dan mata uang terenkripsi。Benar-benar nol. Asimetri ini tidak akan hilang selama risiko downside tidak signifikan relatif terhadap volume aset keuangan global, dan ruang atas adalah redefinisi dari seluruh sistem moneter。

siklus 2, 4

Kami terakhir dicatat pada 12 Oktober, ketika waktu itu menarik. Pada atau sekitar 6 Oktober, uang terenkripsi mencapai tahap tinggi, diikuti oleh pembalikan. Sejak itu, bitcoin telah jatuh sekitar 50 persen. Bagaimana Anda menafsirkan kecelakaan ini sebagai seseorang yang telah melalui beberapa siklus

Dan Morehead: setiap upaya untuk mengubah dunia disertai dengan banyak spekulasi dan volatilitas. Ada optimisme ketika itu lebih tinggi dan pesimisme ketika itu lebih rendah. Pantera telah bekerja di industri ini selama 13 tahun dan telah melalui empat siklus penuh empat tahun. Siklus ini sangat teratur dan bahkan dapat diprediksi。

Ketika kami bertemu pada bulan Oktober, kami bertepatan dengan prediksi kami dua sampai tiga tahun yang lalu. Berdasarkan model dari tiga siklus pertama, diharapkan bahwa Bitcoin akan mencapai tingkat tinggi pada bulan Agustus 2025. Sementara kami berharap untuk melihat hasil yang berbeda kali ini, seperti istirahat dalam siklus kebijakan pemerintah baru, setelah semua, pola siklus sendiri-terpenuhi。Pasar jatuh sebesar 50 persen. Kedengarannya banyak, tapi kali ini jauh lebih ringan daripada 85 persen drop dalam siklus sebelumnya. Pasar mungkin membutuhkannyaDibutuhkan sekitar satu tahun untuk membangun bagian bawah, yang konsisten dengan masa lalu。

Anda tidak muncul kosong. Apakah Anda pikir siklus ini akan berakhir turun 75 sampai 80% seperti sebelumnya

Dan Morehead: Ini adalah masalah kunci. Saya tidak memprediksi penurunan begitu banyak, karena ada banyak faktor positif. Tapi pasar memiliki ritme sendiri. Saya ingin menunjukkan bahwa, pada ketinggian sebelumnya, harga telah menyimpang jauh dari garis tren logaritma panjang, menunjukkan tren parabola gila. Pada tahun 2013, misalnya, harga meningkat sepuluh kali lipat dalam empat bulan pertama dari titik tinggi. Dan kali ini, harga tidak menunjukkan panas yang ekstrim, tetapi hanya sekitar kembali ke 2021 tingkat。

Jadi saya pikir harga saat ini mungkin di bagian bawah。Mungkin butuh enam bulan atau delapan bulan. DasarTetapi jika Anda memiliki perspektif investasi empat sampai lima tahun, itu sekarang lokasi yang menarik。

Harga saat ini sekitar $66.000. Banyak analis teknis telah menunjukkan bahwa $60.000 adalah posisi pendukung kunci dan bahwa jika jatuh, bisa turun ke $25.000. Kau setuju

Dan Morehead: aku tidak pandai dalam analisis teknis. Kita tidak pernah mencoba membuat kesepakatan jangka waktu yang sangat pendek. Kami mengelola dana lebih seperti modal ventura, dengan perspektif lima, 10 dan bahkan 20 tahun. Dari sudut pandang ini, harga sekarang cukup murah。

Mengapa Bitcoin selalu yang pertama dipukul

Mengapa Bitcoin selalu "breatbox" dalam aset berisiko? Ketika NASDAQ dan BDP 500 bertemu, uang terenkripsi sering kali yang pertama dijual. Apakah ini akan bertahan selamanya

Dan Morehead: Ini adalah pengamatan yang sangat sensitif. Pikirkanlah. Anda tidak dapat menjual saham jika Anda memiliki kejutan besar luar jam perdagangan dari Senin sampai Jumat. Uang yang dienkripsi adalah satu-satunya pasar cair tinggi di dunia 2 triliun dolar, terbuka 24 jam setahun。

Ketika krisis geopolitik pecah, dan lembaga ingin mengurangi eksposur segera, Bitcoin menjadi mereka satu-satunya real-time real-time aset。Hal ini telah menyebabkan terlalu banyak tekanan dalam jangka pendek. Tapi harap dicatat bahwa, sementara korelasi akan melambung pada saat berkedip, dalam jangka panjangBitcoin punya hubungan yang sangat rendah dengan 500, mungkin antara 0.1 dan 0.2Aku tidak tahu。Dalam dimensi beberapa tahun, uang terenkripsi bergerak secara independen, sementara aset tradisional mungkin hanya bergerak maju。

04, bukan emas. Uang kertas pada catatan rendah

Mari kita bicara tentang emas. Emas telah meningkat sebesar 55 persen selama 12 bulan terakhir, sedangkan bitcoin telah tetap hampir sama. Apakah itu mengguncang narasi Bitcoin emas digital

Dan Morehead:Emas adalah aset kuno yang menarik. Ia memasuki pandangan publik secara berkala。SAMPAI TAHUN 2025, EMAS ETF TELAH BENAR-BENAR PINDAH DARI NEGARA ITU SELAMA BERTAHUN-TAHUN, SEMENTARA UANG TELAH MENGALIR KE DALAM ETF BITCOIN. PADA TAHUN 2025, BAGAIMANAPUN, ADA REALISASI TIBA-TIBA DARI DEPRESIASI DIPERCEPAT DOLAR AMERIKA SERIKAT, RASA MENDESAK YANG MEMUNGKINKAN ALIRAN DANA KEMBALI KE EMAS。

Tapi saya pikir berbeda:Bukan emas atau real estate yang naik, itu kertas yang naik dan turunAku tidak tahu. Ketika mesin cetak terus beroperasi, jumlah catatan yang diperlukan untuk membeli jumlah aset tetap pasti akan meningkat. Istilah Pounds awalnya satu pon perak murni, dan sekarang Anda harus mengambil ratusan catatan untuk membeli berat yang sama perak. Pemerintah dapat mencetak uang tanpa batas, yang merupakan inti dari devaluasi kesepakatan。

Bukankah kita sekarang dalam siklus devaluasi yang mengkhawatirkan

Dan Morehead: The Federal Reserve definisi dari "harga stabil" sebagai 2 persen depresiasi per tahun itu sendiri tidak masuk akal. Stabilitas harus nol. Bahkan jika hanya 2 persen yang depresiasi per tahun, daya pembelian seumur hidup seseorang akan menyusut oleh hampir 90 persen. (Dihitung oleh: 2 persen penyusutan tahunan dan pengurangan 80 persen dalam daya pembelian setelah 80 tahunSaya pikir orang-orang terbangun untuk kebutuhan untuk memegang sejumlah tetap aset keras, apakah saham, emas atau uang terenkripsi。

Transaksi devaluasi tersebut juga memiliki karakteristik antar generasi yang berbeda. Cetakan besar skala dari banknotes telah mendorong harga aset, Menguntungkan generasi tua yang sudah memegang properti dan saham, tapi meremas ruang bagi pemuda untuk bangkit. Rata-rata usia pertama-waktu pembeli di Amerika Serikat telah berkurang dari 28 sampai 40. Karena kekayaan tidak dapat akumulasi melalui rute tradisional, itu adalah pilihan rasional bagi generasi muda untuk beralih ke mata uang terenkripsi. Jika Anda melihat pertumbuhan upah dan kurva pertumbuhan harga properti sejak 1990, Anda akan menemukan bahwa pemotong sudah keluar dari proporsi。

Pemisahan mata uang dari Negara Bagian

Moderator: Bagaimana geopolitik konflik mengubah logika mata uang terenkripsi

Perang selalu menyebabkan inflasi berkelanjutan. Tapi yang lebih penting, kita menyaksikan "pemisahan mata uang dari Negara". Pada zaman dahulu, uang adalah emas dan secara alami independen dari Pemerintah. Pemerintah kemudian memiliki monopoli pada mencetak uang, tetapi mereka telah terbukti buruk dikelola。

Selama dekade berikutnya, akan ada realisasi tumbuh bahwa mata uang tidak memerlukan dukungan nasional。Tren ini telah dibuat lebih jelas oleh konflik geopolitik - dunia menjadi sebuah kamp. Jika Anda adalah negara yang bukan milik Amerika Serikat, atau jika Anda takut bahwa aset Anda dapat disetujui dan dibekukan, Anda akan menginginkan aset yang tidak dikendalikan oleh satu negara. Cina telah menginvestasikan sejumlah besar cadangan pertukaran asing di Amerika Serikat Keuangan utang, yang menjadi semakin berisiko dalam lanskap internasional saat ini. Nilai Bitcoin, sebagai aset independen dari sistem perbankan dan sistem sanksi, bahkan lebih diucapkan dalam konflik。

06, Smart Money

Berapa banyak orang yang benar-benar memegang mata uang terenkripsi? Apakah ada banyak ruang lembaga nyata di seluruh dunia

Masih sangat sedikit. Sementara 34 miliar orang di seluruh dunia menyimpan mata uang terenkripsi, kebanyakan adalah kepemilikan kecil "suara" alam. Tapi saya pikir dalam 10 tahun, dengan penyebaran smartphones (pengguna 4 miliar di dunia), kebanyakan orang akan menggunakan uang terenkripsi. Ini transfer melintasi perbatasan dengan cepat, hampir bebas biaya dan tanpa izin siapa pun。

Ini bisa menjadi pertama kalinya dalam sejarah bahwa uang pintar pernah memasuki lapanganAku tidak tahu. Semua peluang investasi yang kulihat dalam 40 tahun terakhir biasanya daging pertama di Wall Street dan saklar terakhir. Kali ini, secara terbalik, investor individu berada di garis depan. Saya dengan banyak dari ratusan miliar dolar investor alternatif, banyak dari mereka tahu apa-apa tentang bitcoin。

Itu sebabnya aku melihatnya dengan baik..Ini cerdas, kaya dana lembaga akan datang dalam satu hari. Coinbase sekarang telah disertakan dalam 500 Indeks。Jika Anda tidak memiliki rantai apapun pembukaan, Anda jenis mengosongkan tren。

07, dari bermusuhan ke aman

Moderator: perubahan attendinal dalam pemerintahan baru adalah variabel penting dari siklus. Bagaimana Anda menilai lingkungan kebijakan saat ini

Angin kencang. Pemerintah sebelumnya mengambil pendekatan bermusuhan ke rantai blok, mengejar Coinbase dan memukul Ripple. Dan sekarang pemerintah bersedia membangun industri. Meskipun laju undang-undang selalu mendesak, terus terangKongres Amerika Serikat dapat meluangkan waktu untuk membahas topik "Stabilisasi struktur pasar mata uang"Hal ini menunjukkan perubahan kualitatif dalam posisi industri。

Dengan memperhatikan mata uang, itu adalah revolusi dalam tahapAku tidak tahu. Mata uang stabilisasi saat ini mungkin tidak sepenuhnya dibayar bunga, tetapi hanya masalah waktu. Mata uang stabil adalah memikat di pasar untuk deposito bank. Ukuran mata uang yang stabil saat ini sekitar $400 miliar, sedangkan deposito bank adalah $17 triliun. (Editor: Pada bulan Maret 2026, total nilai pasar dari mata uang yang stabil adalah sekitar $300- 32 miliar, dari beberapa platform data seperti DefiLlama, CoinDesk, dll) Dalam dekade berikutnya, mata uang yang stabil kemungkinan untuk mengambil setengah dari deposito bank, karena sudah tersedia pada ponsel dan pengalaman jauh lebih baik daripada bank tradisional。

Apakah strategi cadangan bitcoin datang

Moderator: Anda juga prihatin tentang aset digital, seperti MicroStrategy. Apa menurutmu pemerintah akan membangun cadangan bitcoin strategis di masa depan

Dan Morehead: saya pikir ini sangat mungkin. Amerika Serikat sudah memiliki cadangan aset digital dengan ukuran tertentu, kebanyakan dari penyitaan penegak hukum. Sekarang mereka tidak menjual aset-aset ini, dan mereka bahkan mungkin mulai berkembang. Negara-negara yang selaras dengan Amerika Serikat akan mengikuti dengan pertimbangan strategis, dan negara-negara yang menentang Amerika Serikat akan membeli untuk tujuan pertahanan。Dibutuhkan waktu untuk bergerak maju dalam mesin politikTapi tren ini tidak bisa diubah。

09, kenapa Solana

Mengapa kau begitu peduli pada Solana

Kami menahan bitcoin untuk waktu yang lama, tapi bitcoin berfokus pada penyimpanan nilai, dan tidak dapat menangani puluhan ribu transaksi frekuensi tinggi per detik. Solana awalnya dirancang untuk kinerja tinggi, lebih murah, lebih cepat, cocok untuk aplikasi kompleks seperti permainan, transaksi frekuensi tinggi, dll. Ada Google dan Facebook di Internet dan beberapa lapisan inti 1 di area rantai blok。Bitcoin adalah emas, dan Solana bisa menjadi jalan raya digital。

10, 12% untuk NASDAQ dan 50% untuk bitcoin

NASDAQ jatuh 12.5 persen dari titik tinggi, sementara Bitcoin jatuh 50 persen. Apakah hubungan ini masuk akal

Dan Morehead: saya pikir itu sangat tidak masuk akal。Tinggi sejarah saat ini dalam penilaian ekuitas dan premium risiko sangat rendah, sementara suku bunga tetap tinggi, berarti bahwa persamaan sudah sangat mahal relatif terhadap obligasi。

ADA JUGA TANDA-TANDA OVERHEATING DI DAERAH AI DAN BANYAK PENILAIAN AI DI ATAS GARIS TREN。

InverseMata uang yang dienkripsi. Itu 50% di bawah garis kecenderungan jangka panjangAku tidak tahu. Dalam hal alokasi aset, mata uang terenkripsi sekarang dalam zona oversale yang menarik。Bahkan jika NASDAQ terus jatuh di masa depan, saya berpikir bahwa uang terenkripsi akan lebih baik dalam rentang dua tahun。

"Saya tidak dapat menemukan apa-apa untuk menggagalkan proses."

Moderator: Apa perbedaan antara kau dan kau di Bear City tahun 2014, 2018

Dan Morehead: benar-benar berbeda. Pada hari-hari awal, aku berkeringat dingin, takut bahwa seluruh percobaan akan benar-benar berakhir karena serangan hacker atau tekanan regulasi. Namun, setelah runtuhnya Gunung Gox, 85 persen dari retret, dan rusaknya roda regulasi, industri belum gagal, tetapi telah tumbuh lebih kuat. Ini telah mencapai kecepatan penerbangan。

Moderator: Apa ada sesuatu yang bisa membuatmu menyerah sepenuhnya

Dan Morehead: saya memiliki daftar panjang risiko beberapa tahun yang lalu, termasuk tahanan yang aman, serangan hacker, ketidakpastian regulasi. Tapi sekarang lihat ke belakang, sebagian besar risiko ini telah ditangani. Sementara tidak ada yang bisa menjamin bahwa tidak akan ada kecelakaan besok, logis saya telah menemukan ada elemen yang benar-benar akan menggagalkan proses。Sebuah sistem global moneter berdasarkan smartphone adalah arah yang tak terelakkan dari masyarakat manusiaAku tidak tahu. Dengan 4 miliar pelanggan ponsel di seluruh dunia, inklusif keuangan rantai blok jauh lebih penting daripada berbagi foto di media sosial。