サークル、まだ購入価値はありますか

著者:レオZ

 

私は、それは何ですか

サークルはUSDCの発行者です。 USDCは世界で2番目に大きい安定した通貨で、約77億米ドルの循環で、USDCは米ドルの資産(主に短期米国財務省債務)を保有しています。

サークルの収入源は簡単です: 米国の債務を投資し、スプレッドを稼ぐ。 2025年度 総売上高は2,75億ドルで、約95パーセントは予備利益から来ています。 2025年6月、市場価値は約15～20億ドルであった。

Circle の市場価格は「USDC トラフィック x 利息率 x 保守的な複数」とほぼ同等です。 つまり、サークルが興味を食べる会社だけだと考えると、現在の価格は大幅な値段です。 有料のデジタルドルのインフラネットワークになっていると思えば、現在の価格は値のこの部分を反映しているから遠くです。

この記事への答えは: トランジションが起こっていますか? 証拠はいくらですか? どのくらいの価値がありますか

II. コアの問題:USDC "HELD" または "USED" ですか

評価を議論する前に、財務モデルよりも1つの質問が重要である。

また、USDC、$77億、機関が入金した利益率がわずかである場合、Circleは10〜10倍の有利な財務会社です。 決済、決済、クロスボーダー転送、およびデベロッパによる呼び出しに頻繁に使用される場合、Circle は 25-30x で評価される有料インフラネットワークに成長しています。

2つの重要なデータポイントが判断するのに役立ちます:

最初に、USDCチェーン取引は、循環よりもはるかに高速な速度で増加しています。 2025年、USDCは72パーセントで循環を増加しましたが、チェーン取引は247パーセント増加しました。 つまり、USDCがより頻繁に使われています。 「大口径」ではなく「高速」です。

次に、USDCが最大の決済資産になるためにUSDTを超える Visa Onchain Analytics は、チェーンノイズの約 85% を取り除きます(ロボット、イントラ交換転送、高周波仲裁)。 調整後、USDCは実質の経済決済(Mizuho、2026)の1セントあたり64ドルを占め、USDTは1セントあたり約28ドルを占めていますが、USDTはUSDCよりも2.4倍大きいです。

このギャップ自体は、最も強い信号です。USDCは「人の資産」から「人のネットワーク」へと移行しています。 しかし、この変換はまだ完了していません。後で、それが確認する必要がある条件。

3。 インカムの3つの戦略

Circeの収入は3つの層です。 市場は、最初の層のためにほとんど排他的に価格設定されています。

ファーストティア:USDC 有利所得 — クルアー、今日どのようにしてお金を稼ぐのですか

USDCはサークルのスタートポイントであり、現在収入の95%の源泉です。 2025年の終わりまでに、USDCは$ 75.3億で循環していました。同じ期間に72パーセント増加し、Circe自体の40パーセントの年間成長目標よりもよくなります。

収益ロジックは簡単です:USDCのリザーブは、短期米国トレアリー債券(ブラックロックを通したUSDXXの資金)に投資してスプレッドを稼ぐために約80パーセントです。

利息収入平均USDCフローXリターン率

Q4 2025のリザーブリターンは、前四半期の68ベースポイントを1セントで3.81であった。 これは、コアの矛盾を明らかにします。: 流れの量は急速に成長していますが、金利が低下し、2つはヘッジされます。 Fed の目標金利が 3% に低下すると、Circle は、現在の所得レベルを維持するために、USDC が 150 億ドル以上成長する必要があります。

構造的問題:コインベースは収入の大部分を取った。 2023年に署名された分割契約で、コインベースプラットフォームへの100%のUSDC利息はコインベースに帰属し、プラットフォーム外の50%の利息はコインベースによって収集されます。 2025年(平成25年)、利息総額約60ドル(Circe)が分配パートナーに割り当てられます。

良いニュースは、利益率が向上していることです。 RLDC(リニュー・ディストリビューション・コスタ)の利益率は、Q4 2024 年に 40.1 に 1 セントあたり 30.0 から Q4 2025 に増加しました。 純利益率 1セントあたり1.2-1.8、コインベースのシェアと運用コストによるオフセット。

第2層:支払いと取引収入 - 新成長ビジネス

これは、サークルが「利益率企業」ラベルを取り除くことができるかどうかを決定する鍵です。

CPN(Circle Payments Network)は、銀行、決済会社、および事業のUSDCに基づく7x24のクロスボーダー決済サービスを提供するため、5月2025日にオンラインでお越しいただきました。 2026年2月、TPVの年間化量は5.7億ドルで、ライン上から約100倍増加しました。 55 機関が接続されています。, 74 は、レビューの下にあります, 500+ パイプラインで. ブラジル、カナダ、香港、インド、メキシコ、ナイジェリア、米国で14の市場をカバーしています。

しかし、5.7億ドルは、グローバルクロスボーダー決済市場における16兆ドルと比較しても4パーセント未満です。 CPNの値は、今日の「スケール」ではなく、成長の持続性にあります。 クロスボーダー市場の1セントのシェアを占めることができれば、年間取引で160億ドルになるでしょう。利益をクローズしたり、利益を上回る可能性がある手数料は、金利の影響を受けません。

CCTP(トランスチェーントランスファー契約)は、米国DCが「destruction-casting」でチェーンを横断的に動かすことを可能にします。 Q4,2025は、同じ増加の41.3億、3.7倍の処分をした。 USDCのクロスチェーン市場シェアは、2024年1月2026日に62%にまで上昇し、30チェーンをカバーしています。 CCTP V2 導入高速転送手数料 - 所得の新しいソース。

その他の収入(非利益)は、最も直接「変換の防止」です。 FY2025 は、$ 3 百万から $ 37 百万/ 四半期に増加しました。, サブスクリプションサービスのための $ 24.7 百万, 取引所得のための $12.2 百万 と Canton Network 認定ノードの $ 7 百万. 経営ガイダンス $150-170 百万で 2026。

利益のこの部分は金利の影響を受けず、コインベースと分割する必要はありません。 総所得の10パーセントを超えると、市場は異なる評価方法を使用してサークルを探し始めるかもしれません。 現在4セント程度です。

第3レベル:決済プラットフォーム — 長期的な可能性

Arcは2026年にCirceによって計画されているオンラインメインネットワークの企業のクリアチェーンです。 テストネットワークは160万件以上の取引を処理し、0.5秒、100件以上の代理店参加時間(ゴールドマン・サックス、マスターズを含む)を確認しました。

アークロードマップは、4つのフェーズで構成されています

M1 パブリックテストネットワーク (完了) M2 リアルファンドのアップリンク (2026) M3 ボンド/担保/決済シーン (2027-28) M4 標準操作手順 (2029-30)

M2の前に、アークの値はゼロでした。 しかし、最終的に制度水準の決済基準となった場合、Circle の値は「有料会社」ではなく「プラットフォーム会社」ではありません。 以上10xのリターンのための条件です。

IV。 移行が行われるかどうか:7次元

任意のインジケータだけで簡単に誤って計算されます。 キーは、複数の寸法が同時に改善されているかどうかを確認することです。スケール、ダイナミズム、収益性、新しい収入、および同じ方向のユーザー成長ポイント。

V。 3つの最も重要な追跡の表示器

1 USDC トラフィック(一日あたり)

サークル所得ベース。 流動性 x リターンの予備率 = 利益。 エンド・オブ・サイクルのスナップショットではなく、「四半期平均トラフィック」の追跡を維持することが重要です。 現在、約77億ドル。

出典:defillama.com/stablecoin/usd-coin(毎日更新)、circle.com/transparency(週刊予約証明書)

2ビザ調整取引でのUSDCの共有(週単位)

質問に答える:USDCが使用されるか、または保持されます。 供給は1セントあたり25ですが、レートごとに64の取引口座を調整する - USDCはUSDTよりも2-3倍以上の作業を行います。

データソース: Visaonchainanalytics.com → Total→の%を表示

3 その他利益(四半期)

サークルが利益を出すことを直接証明できる唯一の指標。 利益率の影響を受けず、コインベースに分けられません。 現在 $37 百万/シーズン, 直接 $150-170 百万 (2026). 総所得の10パーセントを超えると評価方法が変わります。

出典:Circle.com/pressroom(四半期財務報告)、SEC EDGAR、サークルインターネットグループ検索

ベトナム 最近の触媒

コインベースブレイクアウト (8月2026)

24ヶ月で最大の触媒です。 Circle は、現在、パートナーへの収入の約 60 パーセントを分配しています。 RLDC 利益率が 40% から 50-55% まで上昇すると、効果は 25-35% の即時増加です。 しかし、コインベースは大きな譲歩を行うためのインセンティブはありません - Coinbaseプラットフォーム上のUSDC分布は、Circeのための最大の成長エンジン残ります。 結果は不確実であるが、方向は現在の状況よりも可能性が高い。

OCC全国信託銀行ライセンスプレート

平成20年12月25日(水)に条件付き承認が付与されました。 完全な承認は、FEDのメインアカウントを直接(IORBの金利を調達し、相手のリスクを排除する)開くことが可能であることを意味し、年間4,83億ドルの鋳造/外国為替の流れを処理する商業銀行を迂回し、事業や政府がUSDCを採用するための有価な信頼の障壁を作成することができます。 他の安定した発行者がこれを持っていません。

x402 財団(平成20年4月設立)

Coinbase は Linux Foundation に x 402 の支払い契約を付与します。 x402 HTTP 402 ステータスコードをインターネットプライマリ決済レイヤーとして有効化し、AI エージェント、API およびアプリケーションを HTTP インタラクションで直接解決できるようにする - デフォルトの USDC。

参加者:Google、AWS、Stripe、Visa、Mastercard、Amex、Shopify、Microsoft、Cloudflare、サークル。 x402 が AI の支払標準になったら、機械の microtrading は保持を高める必要性なしで USDC の使用を押します。

注意:x402はコインベースで、サークルではありません。 CRCLへの影響: 適度に、ベースのサイズを変更することなくUSDCの使用を拡大します。

返品条件

3-5x(高い自信) - 純粋なUSDC成長

USDCは2028年に約200-300Bに40%のCAGRを押します。 金利が3セントに下がる場合でも、250B x 1.5パーセントのネットスプレッド = $3.75億の純利益。 20x, 市場価値 $75 億. 現在のところから$ 15-20億から$ 75億、約4倍。 CPN や Arc によるコントリビューションは必要ありません。

10x(複数条件の組合せが必要)

$15-20B から $150-200B まで、同時に発生します

1. CPN TPVブレークスルー $ 100 2-3年、少なくとも1つの主要な回廊下が正式な生産に入る

2. コインベース 分割契約の改善、RLDC 50% 利益率 +

3. 他の収入は総所得の10パーセントを超過し、大きさの非利益の収入の存在を確認しました

4.アークは少なくともM2(実質の首都のアップリンク)に達し、市場優先順位であるために始めました

これらの4つの条件(npo)の2つだけは、現在明らかに改善されています。 10xは、お金を稼ぐ場所ではなく、お金を稼ぐ位置です。

VIII. 主なリスク

利益率はUSDCの成長より速く下がります

Q4,2025 は既にこの信号を示しました: 金利は 68bps に落ちましたり、部分的に循環の 100% の成長によって相殺します。 Fedが2026-2027で2.5-3パーセントに落ちた場合、利益が期待よりも低い1-2四半期の窓があるかもしれません。

テザーコンプライアンス

USDCの最大の差分の利点は、コンプライアンスです。 しかし、テザーは2025年の第3四半期に10億ドルを調達し、4つの大手会計事務所との完全な監査を交渉しています。 Tether が 2-3 年以内にコンプライアンス ステータスを付与された場合、USDC の差分的な利点は大幅に減少します。 現在、USDT は 1 セントあたり 60 を超える市場を $183.0 億 - それは十分なリソースを持っています。

ゲインコンペ &ストライプなどの新しい安定した通貨

Ethena(USDe)やSky robなどの新しい安定した通貨は、直接所有者に支払います。 Circe は、規制の遵守場所に制限され、現在、USDC 保持者に直接利益を支払うことはできません。

Stripeはx402 Foundationの創設メンバーであり、独自の安定した通貨決済システムを構築しています。 Stripeの戦略は、すべての可能な勝利基準にアクセスすることです... その包含は、USDCの排他的なサポートを表すものではありません。また、将来のUSDTの独自の安定化通貨または深い統合を導入することからStripeを除外しません。

コンテンツ

「チャレンジは、トライリオン・ドルラークラスになろうとする企業ではない」 しかし、この天井に触れる構造的な条件を持ついくつかの金融技術企業の一つであるかもしれません。
現在の価格は、ほぼUSDCの利息収入を反映しています。 市場は尋ねています: サークルは、有利な財務会社やチャージバックされたデジタルドルインフラストラクチャですか? 回答はまだ一定ではありませんが、データが後者に向かって消去されます。

トラッキングの心臓部では、USDCが成長しているかどうか、各ドルのUSDCがより頻繁に使用されるか、利益以外の利益が成長しているかが3つです。 これらの3つが同時に改善されると、移行が行われます。

 

出典:サークルIR、SEC EDGAR、DefiLlama、ビザオンチェーン分析、Artemisターミナル、CoinDesk、みずほリサーチ

免責事項:これは投資提案を構成するものではありません。 2026年4月までの全てのデータ。