Judul asli: IOSG Weekly Brief Konsumen Kelas Consumer Crypto Global Census: Pengguna, Pendapatan dan Distribusi Trek #322
Asli oleh Joey Shin, IOSG Ventures

Ringkasan

Industri enkripsi mengatakan itu kekurangan pengguna setiap hari, tapi itu tidak benar sama sekali. Pengguna aktif yang dienkripsi kelas Consumer telah mencapai puluhan juta tingkat, di luar Silicon Valley dan New York. Orang-orang ini berada di Manila, Lagos, Buenos Aires, Hanoi, menggunakan Coins.ph (18 juta pengguna), Minipay (4,2 juta minggu kerja), Lemon Cash (Agentina aplikasi nomor satu), tetapi hampir sepenuhnya absen dari media Inggris。

Selanjutnya, perjanjian-perjanjian yang diucapkan VC Barat setiap hari tidak seaktif Tron Shadow Clearing Network dalam satu jam。

Tujuh kesimpulan inti:Ogosi pengguna enkripsi pada dasarnya adalah isu geografis; Tron adalah rantai publik kelas konsumen yang paling penting, tetapi tidak satupun dari NYC dan SF yang berbicara tentang hal itu; listrik berbasis rantai adalah hampir tidak ada; pasar prakiraan terbesar adalah pusat; pendapatan dan nomor pengguna sering kali mundur; perang terhadap DEX berakhir; dan perusahaan enkripsi kelas konsumen yang benar-benar menguntungkan memilikinya — hanya tidak terlihat seperti DeFi。

PEMBAYARAN DAN JENIS BANK BARU: PENGGUNA SUDAH ADA, HANYA SAJA TIDAK DI VC VIEW LEE

Kesadaran umumENKRIPSI PERLU MASUK KE ARUS UTAMA DAN MEMBAWA MILIARAN PENGGUNA BERIKUTNYA. WALET UX ADALAH ORANG YANG SOMBONG。

DataJutaan pengguna berikutnya sudah ada, dan yang terbesar adalah bukan pelanggan, tetapi realisasi。

Lihat skala saat ini. Telegram Wallet mengaku memiliki 150 juta pengguna terdaftar (unverifikasi — kepercayaan diri rendah), yang disisihkan。Dengan data yang sudah diverifikasi saja, basis pengguna sudah luar biasaKANTOR:

Coins.ph memiliki 18 juta pengguna terkonfirmasi di Filipina, utamanya berdasarkan orbit Tron USDT; MiniPay sebagai dompet mata uang stabil mobile Opera pada Celo berjumlah 14 juta pengguna terdaftar pada Maret 2026, 4,23 juta pengguna USDT mingguan, $153 juta transaksi bulanan dan 506 persen pertumbuhan dalam aktivitas rantai (kepercayaan tinggi - dari Tether/Opera/Celo joint disclosure)。

Chipper Cash, yang mencakup 7 juta pengguna di sembilan negara Afrika, baru-baru ini mencapai aliran uang tunai positif. Grano Cash download 5,4 juta, peringkat pertama dalam kategori keuangan di Argentina maupun Peru, dan MAU telah empat kali lipat sejak 2021. Transaksi olahan Paga berjumlah 17 triliun nira di Nigeria selama tahun, tetapi proporsi yang terkait dengan enkripsi tidak diketahui (medium keyakinan)。

Sejauh ini, satu-satunya perusahaan bergaji yang berjalan baik ukuran dan pendapatan adalah RedotPayEnam juta pengguna, $ 158 juta dalam pendapatan tahunan, $ 10 miliar dalam transaksi tahunan, 16 kali lipat dari nilai sejak roda benih (kepercayaan tinggi - The Block, CoinDesk, pengungkapan perusahaan)。

Model RedotPay adalah sebuah prosesor kartu trans-Prancis yang terenkripsi untuk wilayah Asia-Pasifik, sebuah biler transaksional dengan risiko nol dari non-pembayaran - pada dasarnya sebuah terbitan Visa asli yang terenkripsi。Ini adalah kasus paling jelas saat ini, menunjukkan bahwa enkripsi tingkat konsumen dapat menghasilkan pendapatan nyata, recurrent, non-incentive-driven dalam skala。

Tempat cerah lainnya di sisi pendapatan adalah Exodus, yang menurut dokumen SEC 8-K-nya, mendapatkan $121.6 juta pada tahun 2025 (kepercayaan tinggi), sejumlah kecil perusahaan konsumen yang terdaftar secara publik dan diaudit dienkripsi di saham Amerika Serikat. Pendapatannya berasal dari pertukaran dan tuntutan janji sebesar 1,5 juta MAU, dan saham tercantum dalam Dewan AS di NYU di bawah kode EXOD。

Produk Uang Tunai Feacher Ether.fi adalah entri asli DeFi yang paling patut dicatat: tahun pertama laba, dengan 70.000 + kartu, Cash saat ini menyumbang sekitar 50 persen dari total pendapatan dan $2,8 juta per bulan (high contrust - Tokenterminal daily verifikasi). Ini membuktikan bahwa sebuah protokol DeFi memiliki kapasitas untuk memproduksi produk kelas konsumen yang nyata - meskipun jumlah total 200.000 pengguna masih kecil。

Masalah pelanggan pasar yang muncul telah diselesaikan, dan masalah likuiditas belum terpecahkanAku tidak tahu. Kesenjangan antara MiniPay's 4,2 juta-minggu hidup dan tidak diungkapkan (mungkin sangat rendah) pendapatan mungkin masalah terbesar yang tidak terselesaikan dalam industri enkripsi - dan kesempatan terbesar。

perbaikan marginal vs nilai non-incremental: kriteria seleksi bertun-baik

Sebuah sanggahan umum terhadap investasi enkripsi tingkat konsumen adalah bahwa enkripsi harus memberikan nilai non-incremental relatif kepada program mata uang Prancis untuk biaya integrasi landak。Data ini menunjukkan bahwa referensi untuk tes ini adalah per se salah。Bandingkan dua titik data paling jelas dalam kategori pembayaran. Keuntungan dari MiniPay atas produk-produk uang mobile tradisional seperti M-Pesa paling marginal di tangan pengguna — sedikit transfer murah, sedikit paparan dolar yang lebih luas dan sedikit cakupan lintas-pembatasan yang lebih luas. Ia memiliki 4,2 juta pengguna live-time dan memperoleh hampir nol. Keuntungan dari Visa haircards-collectives tradisional juga marginal dalam pengalaman konsumen — menyikat kartu, membeli hot dog — tetapi mekanisme bottom-up secara struktural berbeda: nol-resistance risiko, instant cross-border penyelesaian, tidak ada ketergantungan agensi. RedoutPay menghasilkan $158 juta dalam pendapatan tahunan dari 6 juta pengguna。

KEDUA PRODUK BERJALAN MELALUI, KEDUANYA MEMILIKI PMF. PERBEDAANNYA ADALAHKeuntungan \"marginal tapi struktural\" dari RedotPay dapat menghasilkan hak perbaikan harga, sementara keuntungan \"marginal dan superfisial\" MiniPay tidak dapat。Non-pembayaran Zero bukanlah fungsi yang akan diperhatikan oleh pengguna, tetapi sekitar 1,5% dari perbedaan keuntungan bruto per transaksi, yang ditangkap secara permanen oleh pihak yang mengeluarkan. A transfer murah adalah sesuatu yang hanya diurus oleh pengguna sekali dan itu tidak diberikan nilai setelah digunakan。

Jadi, pertanyaan skrining yang benar tidak, "Apakah ini non-akumulasi?" Ini "Apakah ini perbaikan marginal tercermin dalam karakteristik struktural ekonomi unit?"Jika jawabannya ya — risiko tidak membayar, batas waktu untuk penyelesaian, badan, efisiensi dana, biaya hosting — maka produk yang merasa hampir tidak berubah bagi pengguna masih dapat memperoleh keuntungan dari bisnis yang lebih besar。Jika jawabannya tidak, produknya, bahkan dengan puluhan juta penggunanya, tidak memiliki nilai investasi. Kedua jenis enkripsi kelas konsumen telah tercampur, dan kategori ini telah kehilangan seluruh generasi modal。

Elektrik

Kesadaran umumPembayaran terenkripsi secara bertahap digunakan oleh tukang listrik, hanya masalah waktu。

DataTak satu pun dari DeFiLlama yang memiliki perjanjian transaksi powerer berbasis rantai pada hari perjanjian pendapatan melebihi $10,000. Ini tidak terlalu sedikit. Ini benar-benar nol。

Babak ini bukan tentang persaingan antara pesaing awal, tetapi tentang tidak adanya pesaing。Setelah melakukan audit terhadap semua perjanjian yang diikuti oleh DeFiLlama, TokenTerminal dan pengungkapan publik oleh semua perusahaan, kami menemukan hanya satu pemain yang layak disebutkan: Travala, sebuah platform pemesanan pariwisata pusat, dengan pendapatan $7.17 juta pada Februari 2026 (medium percaya diri-dilaporkan, tidak secara independen disahkan). Travala bukanlah perjanjian, melainkan badan perjalanan yang menerima uang yang dienkripsi。

UQUID mengklaim memiliki 220 juta pengguna dan 50 juta kunjungan bulanan (jumlah 220 juta sebenarnya mewakili pengguna platform koperasi - Binance, dll. - daripada pengguna UQUID itu sendiri). Data heading yang menyesatkan, tetapi katalog produknya memang cukup besar - 175 juta item barang fisik, 546.000 item barang digital - Tron menggandakan saham transaksinya menjadi 39 persen pada paruh pertama 2025, dan 54 persen transaksi tersebut dihargai di USDT-TC20. Namun, tidak ada data pendapatan yang tersedia di muka umum dan angka pengguna tidak dapat dimurnikan dengan mudah。

Kartu hadiah dan voucher serviceer Bitrefill yang diperoleh kurang lebih $1 juta per bulan (estimasi rendah kepercayaan diri - Growjo, secara historis tidak akurat). Tak ada kesepakatan lain dari listrik berbasis rantai。

Ada ekonomi listrik bayangan di orbit Tron USDT -- P2P, tidak resmi。Coins.ph Coins.ph berurusan dengan pengiriman kembali dari Firao di luar negeri, dan uang mengalir ke konsumsi ritel. Ekologi P2P Nigeria yang dipandu $59 miliar dalam transaksi terenkripsi (dari Chainalysis) setiap tahun melalui OTC dan rekening tabungan dolar sebagai alternatif dari sistem perbankan yang cacat. Di Argentina, nilai angkutan umum SUBE diselesaikan melalui Tron USDT dan saluran OTC tunai. Pekerja lepas Vietnam Vietnam menerima upah dari TRC-20 USDT dan menukarnya melalui jaringan P2P lokal。

Ini adalah kegiatan ekonomi yang nyata — bukan infrastruktur listrik. Tidak ada kesepakatan yang benar-benar menangkap salah satu dari mereka。Secara virtual semua depot daya terenkripsi — pemilihan, penagihan, hosting, pelacakan kepatuhan, resolusi sengketa, poin — kosong。

Berapa banyak lagi yang tersisa setelah kepatuhan

Sebelum menyatakan ini salah satu celah produk terbesar untuk enkripsi, satu pertanyaan yang lebih sulit harus dijawab: Berapa banyak kebutuhan yang ada adalah struktural dan berapa banyak adalah arbitrase regulatorPenilaian yang jujur adalah sebagian besar adalah arbitrase regulator。

Hari ini, pola dominan dalam Tron-USDT dibagi menjadi tiga kategori:KEPERLUAN PAPARAN DOLAR AMERIKA SERIKAT TERHADAP PENGGUNA DI DAERAH YANG DIKENDALIKAN OLEH MODAL (ARGENTINA, VENEZUELA, NIGERIA) — PENGGUNA YANG TIDAK DAPAT SECARA SAH MEMEGANG DOLAR AMERIKA SERIKAT MELALUI SALURAN TRADISIONAL; PENINJAUAN TERHADAP VAT, PAJAK PENJUALAN, TUGAS IMPOR, TERUTAMA PADA BARANG DIGITAL DAN KARTU HADIAH — KESULITAN BAGI OTORITAS PAJAK DALAM MEMVERIFIKASI IDENTITAS PEMBELI; DAN PENINJAUAN SILANG DARI PEMBAYARAN TENAGA KERJA BEBAS DAN KASUAL YANG DIKENDALIKAN BANK — TERUTAMA DI VIET NAM, IRAN DAN SEBAGIAN AFRIKA。

KATALOG KOMODITAS UQUID SANGAT BIAS TERHADAP KARTU HADIAH, BIAYA TELEPON DAN BARANG DIGITAL, YANG ADA TEPAT KARENA MEREKA MENGUBAH KESEIMBANGAN TERENKRIPSI YANG TIDAK TRANSPARAN MENJADI HARGA YANG SETARA DENGAN MATA UANG PRANCIS YANG DAPAT KONSUMEN DAN MEMILIKI SEDIKIT ATAU TIDAK ADA GESEKAN IDENTITAS。

Hal ini sangat penting untuk argumen investasi, sebagai kelangsungan hidup persyaratan arbitrase regulasi di bawah kepatuhan bervariasi secara signifikan。TUNTUTAN EVASI PAJAK DAN EVASI DOMESTIK DOMESTIK KAT ADALAH NOL PADA SAAT KYC WAJIB PADA TINGKAT KOMERSIAL. PENGGUNA-PENGGUNA INI TIDAK MEMBAYAR UNTUK PENGALAMAN PENAGIHAN YANG LEBIH BAIK, TETAPI UNTUK NOMOR PAJAK " KOLOM, YANG MENGHILANG SEGERA SETELAH DIPERLUKAN。Permintaan yang dilakukan oleh kontrol pertukaran asing lebih gigih karena masalah bawah-up (Argentina ' s kontrol modal, Nigeria ' s Naira kontrol, Venezuela ' s Bolivarians) adalah struktural dan long-standing。

Namun, platform yang melayani kebutuhan ini tidak dapat dioperasikan secara sah di koridor yang diperlukan. Mereka bisa menjadi besar, tetapi tidak dapat didaftarkan, dihargai, dan dibiayai, dan mereka tidak dapat bekerja sama dengan ilmu keuangan dan pakar teknologi setempat — inilah kunci untuk memiliki parit。

Kemungkinan hidup menurut kepatuhan itu sempit tapi nyata。

Tradisional tradisional lambat-track atau pemukiman komersial lintas perbatasan yang mahal — Amerika Latin ke Asia, Afrika ke mana saja, koleksi lepas — dapat berjalan di bawah kerangka kerja regulator apapunKARENA PROPOSISI NILAI DASAR ADALAH "MATA UANG YANG STABIL ADALAH TREK YANG LEBIH MURAH DARIPADA STRUKTUR SWIFT", BUKAN "MATA UANG YANG STABIL MEMBANTU ANDA MENGELILINGI ATURAN."。

PEMUKIMAN-PEMUKIMAN PENDUDUK B2B ANTARA SME DALAM YURISDIKSI YANG BERBEDA JUGA JATUH KE DALAM KATEGORI INI. INI JUGA BERLAKU UNTUK PEMUKIMAN KOMERSIAL UNTUK LAYANAN DIGITAL LINTAS-PEMBATASAN。

Ini menyebabkan diperkenalkannya istilah "5 triliun dolar listrik global" sebagai kerangka kerja yang salah untuk kesempatan ini。KAWASAN YANG DAPAT DIINVESTASIKAN SECARA NYATA LEBIH MENDEKATI $20 MILIAR HINGGA $40 MILIAR DALAM LINTAS PERBATASAN B2B DAN PASAR PEMBAYARAN LEPAS — DI MANA KLAIM NILAI DAPAT BERPINDAH DARI DAERAH ABU-ABU KE PASAR YANG SAH。Penutupan akun yang dienkripsi domestik untuk konsumen Barat — yang sebagian besar " pembayaran terenkripsi" klaim bayangkan — bukanlah kesempatan, juga tidak pernah。

Kebijaksanaan memenangkan perjanjian seperti ini akan terlihat seperti "Stabilized Wise" daripada " encrypted Shopivy". Pertanyaan kunci bagi investor adalah apakah sebuah tim sedang membangun pasar yang layak atau pasar yang akan hilang。

Spekulasi: Akhir Akhir

Kesadaran umumOcentrization adalah pasar kompetitif di mana dYdX, GMX dan lainnya bersaing untuk saham dengan Hyperliquid。

DataHyperliquid menang. GMX dan dYdX bukanlah pesaing, tetapi perjanjian di akhir resesi。

Hiperliquid saat ini mengontrol lebih dari 70 persen kontrak yang tidak diset untuk situs permanen di semua rantaiPergantian nominal bulanan sebesar $10,5 miliar sebesar $5,8 juta pada bulan Maret saja — lebih dari $640 juta setiap tahun (kepercayaan tinggi - Tokenterminal, DeFiLlama, Dune). Pada siklus pelaporan terbaru, biaya transaksi meningkat sebesar 56 persen. Ini telah mengeksekusi lebih dari $ 800 juta di HYPE membeli-kembali, yang merupakan salah satu dari beberapa perjanjian di mana nilai token ditangkap yang tidak kosong。

Bandingkan kartu lama. GMX menghasilkan $ 5.000 per hari dan sekitar 500 per hari. Gelar dydX diperoleh antara $10,000 dan $13.000 per hari dan 1300 per hari, penurunan 84 persen dalam biaya penanganan。Ini bukan pesaing yang berjuang — kesepakatan bahwa landasan pacu telah berakhir secara matematis dan bukannya strategis。

data EdgeX patut dicatat: US $ 14.7 juta selama 30 hari setelah verifikasi, 73 persen tingkat retensi untuk biaya, berjalan pada StarkEx ZK-rollup. Ada kesalahan amalgamasi dalam set data kami sebelumnya, yang pada awalnya menunjukkan $ 2,5 juta - setelah pembetulan, EdgeX adalah tempat kedua yang paling stabil dalam rantai oleh ranking pendapatan (high healence - Tokenterminal daily verification). EdgeX atau tidak akan mengalami pertumbuhan atau akan mengikuti cara lama GMX/dYdX adalah satu-satunya pertanyaan dalam kelas ini yang tetap tidak terjawab。

Hyperliquid layak dilihat karena itu bukan kesepakatan yang lebih baik. Perbedaan antara itu dengan GMX atau dYdX pada tingkat eksekusi perintah adalah nyata, tetapi hanya marginal. Ia menang dalam kedalaman likuiditas, kecepatan mata uang dan merek。

SETELAH MOBILITAS TERKONSENTRASI DI SATU TEMPAT, EFEK JARINGAN HAMPIR TAK TERGOYAHKAN: PEDAGANG PERGI KE TEMPAT TERSEMPIT, DI MANA TEMPAT-TEMPAT TERSEMPIT ADALAH TEMPAT DI MANA PERDAGANGAN TERBESAR DAN DI MANA PERDAGANGAN KEMBALI. KELAS DEX TERAKHIR SUDAH MELALUI FASE PEMENANG-TAKE-ALLDi kelas ini, modal yang disebarkan Hyperliquid setara dengan membakar uang。

Ini adalah kisah pilihan, bukan dari layak

Kategori spekulatif lain yang layak dilihat adalah pasar prakiraan, narasi dominan menjadi sertifikasi Polymarket dari jalur pasar prakiraan berbasis rantai。Datanya adalah tentang cerita lain — dan pelajaran dari cerita ini tidak ada hubungannya dengan penertiban。

Kalshi berada di bawah rantai/kelas CEX. Kontrasnya sendiri adalah pemahaman。

Menurut Bloomberg, sejak Maret 2026, pendapatan tahunan Kalshi sebesar $1,5 miliar dan dihargai sebesar $22 miliar. Transaksi lebih dari $10 miliar diproses pada bulan Februari 2026 saja, dengan transaksi meningkat 12 kali dalam enam bulan. Permainan olahraga olahraga non-olahraga menyumbang 89 persen dari pendapatannya. pollymarket memperoleh pendapatan antara $4,7 juta dan $ 5,9 juta per bulan, dan MAU 68,88 juta per bulan。Kalshi memperoleh pendapatan bulanan Polimark sekitar 25 kali lipat。

Penjelasan malas adalah bahwa Polymark memiliki masalah UX. Dari kebanyakan dimensi produk, Polymarket adalah partai yang dibangun lebih baik -- buku pesanannya lebih bersih, pemukimannya lebih cepat, pedagangnya lebih dewasa dari Kalshi。UX TIDAK MAMPU 25 KALI LIPAT KESENJANGAN PENDAPATAN。Pertahanan Polymarket's "tidak mulai dikenakan biaya" sebenarnya membuatnya lebih buruk, tidak lebih baik: jika Polymarket kehilangan 25 banding satu tanpa tingkat apapun, kesenjangan potensial pendapatan bawah hanya lebih besar dari angka yang jelas。

Penjelasan yang sebenarnya adalah pemilihan produk, saluran distribusi, dan kedudukan yurisdiksi — ketiga hal ini tidak ada hubungannya dengan penertiban。

Kau memilih olahraga Kalshi。2008 Sport adalah kategori frekuensi tinggi, populer dan berulang secara struktural:Setiap hari dalam seminggu, ada kesempatan untuk bertaruh, aturan umumnya dipahami dan penonton update sendiri dengan musim baru. Polymarket berposisi sendiri di pasar politik dan event — tersebar, bergantung pada siklus pemilihan, frekuensi rendah secara struktural. Untuk pengguna yang datang ke Polymarket dalam pemilihan umum 2024, tidak ada alasan untuk kembali pada Maret 2026。

Untuk pengguna NFL datang ke Kalshi, ada alasan untuk kembali setiap hari Minggu。Partisipasi aktif adalah likuiditas, likuiditas adalah diferensial harga, dan diferensial harga lebih ramah pengguna. Polymarket berada di ujung roda yang salah。

Faktor kedua adalah distribusi。Kalshi membuat model B2B2C yang mengintegrasikan platform voucher akses buku, aplikasi teknologi keuangan dan persamaan koperasi, daripada mengandalkan orientasi klien langsung. Polymarket hanya melakukan DTC, dan setiap pedagang aktif menanggung biaya pemasaran penuh。

Kuncinya adalahCalshi beroperasi secara legal di bawah pengawasan CFTC di Amerika Serikat, dan Polymarket, setelah penyelesaian dengan badan yang sama pada tahun 2022, sepenuhnya blokade geografis pengguna Amerika。Penonton pasar terbesar dalam bahasa Inggris secara struktural tidak dapat dijangkau oleh produk berantai. Kalshi bukan hanya pemenang dalam implementasiIni memiliki pasar bahwa Polymarket dilarang masuk secara hukum。

Inspirasi untuk penilaian proyek pasar prakiraan sangat spesifik. Pertanyaan yang tepat adalah:

Frekuensi partisipasi reguler dalam kategori yang dipilih

(2) APAKAH PROYEK TERSEBUT MEMILIKI JALUR DISTRIBUSI B2B2C ATAU BERGANTUNG PADA AKSES LANGSUNG

(3) Apa postur regulatur maksimum di pasar。

Tingkat sentralisasi tidak ada hubungannya dengan hasilnya. Polymarket senilai 25 banding 1 karena jenis produk yang salah, mode distribusi yang salah, yurisdiksi yang salah — dalam urutan pentingnya itu。

Ketidakpedulian akan bab ini

Ada dua poin utama untuk dewan spekulasi:

(i) Setelah kehabisan kelas pemenang, pemenang benar-benar kehabisan pemenang, dan modal tidak boleh lagi diinvestasikan di sana

(2) MEKANISME UNTUK MEMENANGKAN PEMENANG BUKANLAH LAYAKISASI, UX ATAU MODEL EKONOMI MATA UANG — ADALAH KONSENTRASI TERUS-MENERUS LIKUIDITAS, DAN MERUPAKAN SELEKSI PRODUK DAN DISTRIBUSI YANG MEMPREDIKSI PASAR。

Kesimpulan kedua-duanya menunjuk pada proposisi DeFi Mullet: posisi konsumen-akhir paling defensif berada di ujung depan kepatuhan dengan roti eksterior terenkripsi。Other.fi Uang tunai adalah kasus terbersih. KrediFi dan generasi berikutnya membayar produk tetangga dengan cara yang sama。

Infrastruktur mata uang yang stabil: Tron adalah rantai publik kelas konsumen yang paling penting, tetapi tidak ada yang membicarakannya. Ini..

Kesadaran umumEtheum L2 dan Solana adalah rantai kelas konsumen utama, dan Tron adalah jaringan lama yang digunakan terutama untuk transfer murah。

DataTransaksi mata uang stabil bulanan oleh suku Nafaz Tron lebih dari $60 miliar — sebanding dengan Visa — memiliki 14,3 juta MAU, 72,8 juta pemegang mata uang USDT, dan rasio 0,2 persen hingga 0,3 persen mata uang stabilisasi — yang membuktikan bahwa kegiatannya dibayar daripada spekulatif. Ini memiliki paket tak bertanda yang dirundingkan ekonomi bayangan, yang media Barat memiliki cakupan nol。

Angkanya mengejutkan. Salur Tron USDT-TC20 adalah $86,4 miliar. Perpindahan bulanan yang berkisar antara $60 miliar hingga $135 triliun (threshold percaya diri - TronScan, TokenTerminal; cap mencakup transaksi yang termasuk dalam lingkaran). Pada tanggal 29 Maret 2026, transfer hari tunggal berjumlah $44,9 miliar. Jaringan ini menangani lebih dari 2 juta transaksi per hari, meliputi 13,8 juta MAU, di antaranya diperkirakan 80 persen atau lebih di bawah $1.000, di antaranya 60 persen/70 per sen di bawah $100。Ini adalah jaringan pembayaran eceran, bukan pemukiman ikan paus。

Penunjuk kecepatan virus adalah sinyal analitis utama. Kecepatan USDT milik Ainía Tron adalah 0,2-0.3 kali, yang berarti bahwa pada rata-rata Tron USDT diputar hanya setiap tiga sampai lima bulan。Dibandingkan dengan rantai publik spekulatif, kecepatannya bisa lebih dari 10 kali - siklus cepat antara protokol DeFi, posisi pengungkit dan Launchpad。Tron ' s stabil, kecepatan lambat adalah fitur dari jalur pembayaran: uang datang untuk kesepakatan dunia nyata, kemudian tetap dalam dompet dan menunggu tagihan atau remittansi. Pemegang Tron 10 USDT teratas hanya menguasai 8.7% dari pasokan - menunjukkan distribusi luas dan layak penjualan ritel。

Lalu ekonomi bayangan. Audit kami dari TronScan mengidentifikasi beberapa perjanjian yang tidak ditandai dan menghasilkan pendapatan yang signifikan tetapi tidak memiliki dokumentasi dalam bahasa Inggris:

Biaya CatFee $82,000 per hari. Tak seorang pun di media enkripsi Barat tahu apa itu. AUS$ 86,33 juta, semua pihak tidak diketahui。PERJANJIAN-PERJANJIAN INI BEROPERASI DALAM EKONOMI BAYANGAN JARINGAN P2P VIET NAM, PLATFORM OTC NIGERIA, KORIDOR REMITANSI FILIPINA DAN KORIDOR KAS AMERIKA LATIN。Kami memperkirakan bahwa miliaran dolar per hari melewati rumah - rumah yang tidak dikenal ini — alamat yang dinamis, permukiman dan infrastruktur pembayaran lepas — dan sebenarnya berfungsi sebagai sistem perbankan bagi orang - orang yang dikecualikan dari keuangan tradisional。

Kofolado Celo adalah rantai publik produk yang paling cepat berkembang, didorong oleh integrasi MiniPay dan Tether。Jumlah pengguna independen meningkat sebesar 506 persen per periode yang sama, dengan total 12.6 juta wallet dan $153 juta pada Desember 2025 (high percaya diri). Tapi ukurannya masih hanya sebagian kecil dari Tron。

Esteum esteum tetap menjadi jalur penyelesaian institusional - biaya yang lebih tinggi membatasi penggunaan ritel. Aktivitas mata uang stabilisasi animalisasi 's didominasi oleh transaksi dan aliran Launchpad (pump.fun, Jupiter, Meteora), bukan pembayaran. BNAB Chain melakukan transaksi mata uang stabil bulanan sebesar $60 miliar, terutama pemukiman CEX. TON adalah variabel - Integrasi dompet Telegram telah menyebabkan sejumlah besar pendaftaran, tetapi kedalaman partisipasi tetap tidak jelas。

Sintesis: Regulasi arbitrage siklus hidup dan DeFi Mullet

Setiap kategori enkripsi kelas konsumen yang sukses dalam sensus ini telah mengalami garis busur yang sama。Ikumulasi modal dan pengguna di daerah kelabu; mengalami — atau tidak dapat menahan — kegagalan untuk mematuhi; melewati bagian tersebut menjadi infrastruktur keuangan yang sah。Perjanjian-perjanjian yang menghasilkan pendapatan nyata hari ini dan perusahaan berada pada tahap yang berbeda dari siklus hidup, dan lokasi mereka menentukan risiko dan pengembalian kurva investasi。

- Zona Gray diaktifkan。Sebuah perjanjian atau layanan muncul untuk mengatasi penolakan keuangan tradisional atau ketidakmampuan untuk melayani, hampir selalu karena kendala regulasi. Kelompok pengguna kecil, sangat teknis dan toleransi terhadap ambiguitas hukum. Profit adalah sangat tinggi karena risiko regulasi adalah harga. Resiko akhir tidak ditutup. Contoh-contohnya saat ini adalah CatFee, TronSAVE, tahap P2P USDT Nigeria, dan hari-hari awal pompa.fun, NFT dan bahkan Hyperliquid。

Fasa 2 — Pengguna dan akumulasi modal。PMF MENJADI TIDAK DIRAGUKAN LAGI. VOLUME TRANSAKSI SEMAKIN BERKEMBANG DAN PENGGUNA MULAI BERASAL DARI LUAR LINGKARAN TEKNOLOGI INTI. MEDIA BARAT MULAI MEMPERHATIKAN, TETAPI PERATURAN BELUM DIBERLAKUKAN。Ekonomi USD Tron pada tahap saat ini - 143 juta MAU, pergantian bulanan lebih dari $ 60 miliar。Periode pam.fun 2024, siklus pemilihan umum Polymarket 2024, dan sekarang Hyperliquid berada pada tahap ini。

Fasa 3 — Transisi Kepatuhan。Sebuah backlash — litigasi, tindakan penegakan, konsiliasi atau komunikasi regulator proaktif — mempromosikan legalisasi, fragmentasi atau kematian pilihan proyek。Ini adalah margin tertinggi dan tahap paling analitis dari perspektif investasi。Polymarket's 2022 penyelesaian dengan CFTC, $ 500 juta dalam gugatan hukum di pompa.fun, dan tindakan penegakan hukum masa depan terhadap situs lepas pantai untuk abadi ada di sini. Sebagian besar proyek tidak bisa sepenuhnya melewati tahap ini。

Fasa Fasa 4 — Ekonomi HukumAku tidak tahu. Bagian yang melewati menjadi permanen, dapat diaudit dan dapat dibiayai. Kembaliannya dibatasi, karena bisnis sekarang dihargai atas dasar teknologi keuangan daripada atas dasar proyek pendaratan. Kalshi (CFTC regulasi, perkiraan $22 miliar), Exceldus (New York Board, arsip SEC), Circle (S-1) pengungkapan, dan RedotPay (difinance dengan kelipatan teknologi keuangan yang sebanding)。

Ketika busur menyebar seperti ini, waktu investasi menjadi spesifik。Phase 1 memiliki ruang tingkat atas terbesar, tetapi sebagian besar tidak tersedia untuk modal institusi — ketertiban penegakan hukum untuk bisnis bawah adalah nol, dan cakupan asuransi hampir mustahil. Fase 4 telah sepenuhnya dihargai; kelipatan adalah kelipatan teknologi keuangan dan asimetri telah hilang。TAHAP 2 TAHAP 2 SELALU MENJADI TAHAP KEMBALI VC TERBAIK DALAM PLAT INI, TETAPI HANYA JIKA ADA RUTE KREDIBEL MELALUI TAHAP 3。Fasa 2 tidak lagi menjadi isu "produk berjalan" - Tahap 2 berjalan dengan jelas. Pertanyaannya adalah apakah model bisnis akan bertahan hidup sesuai。

Perjanjian bayangan mereka tidak bisa melewati ini, karena rason d ' être mereka adalah penyimpangan itu sendiri。Setelah Viet Nam mengimplementasikan KYC, biaya penanganan harian CatFee untuk Tron USDT mengalir, $82,000 menghilang -- pengguna membayar bukan untuk kepraktisan, tapi untuk "tidak identitas."AKU TIDAK TAHU. TIDAK ADA MODEL BISNIS UNTUK KEPATUHAN. INI ADALAH PERBEDAAN MENDASAR ANTARA KESEPAKATAN DENGAN PMF DAN KESEPAKATAN HANYA DENGAN PAKET REGULATOR. KEDUANYA MENGHASILKAN PENDAPATAN, TETAPI HANYA SATU YANG DAPAT BERINVESTASI。

Proposisi DeFi Mullet berasal langsung dari kerangka kerja ini。Cash lain.fi Cash dan generasi berikutnya dari teknologi keuangan Amerika Latin telah menang karena mereka menyediakan bagian depan untuk kepatuhan di luar backend terenkripsi. Pengguna tidak melihat atau peduli apa rantai itu. Peraturan itu melihat teknologi keuangan umum. Perjanjian ini menangkap ekonomi "jalur termurah"。Proyek-proyek ini saat ini tidak memiliki koin apapun — ini dalam dirinya sendiri adalah sinyal bahwa penangkapan nilai berlangsung pada tingkat ekuitas daripada pada tingkat mata uang, dan bahwa investor institusi yang akan menang dalam siklus saat ini akan menjadi mereka yang memegang saham daripada saham。

PERUBAHAN tiga kesempatan struktural yang berulang dalam teks lengkap pengarahan juga muncul dari sintesis ini:

Infrastruktur likuiditas pasar Emerging (keberadaan pengguna dan pendapatan belum di tempat); jalur perusahaan listrik yang dibayar oleh cross-border B2B dan freelancer (bagian dari celah pemasok daya yang bertahan hidup); dan Ecology Neighborhood Tron, yang tetap terungkap dan dalam fase siklus hidupnya. Keduanya paling cocok untuk model DeFi MulletSemua tiga pilihan produk upahan daripada kemurnian de-centre; ketiganya diremehkan hari ini, karena modal Barat masih melihat dashboard yang salah。

Apendiks kualitas data

Semua data dalam laporan saat ini disertai oleh salah satu dari tiga peringkat kepercayaan berikut:

Aku tidak tahuSMA- Sumber bebas ganda, verifikasi berantai, atau pengarsipan regulatory (misalnya Keluaran SEC 8-K, verifikasi harian Tokenterminal, pengungkapan gabungan Tether/Opera)

Aku tidak tahuSederhana- sumber kredibel tunggal, atau perusahaan sendiri-dilaporkan dan sebagian secara independen disertifikasi (misalnya Travala sendiri-dilaporkan pendapatan, Coins.ph Latka perkiraan)

Aku tidak tahulowpress releases — pernyataan atau perkiraan yang belum diverifikasi pada level Growjo (misalnya Telegram 150 juta terdaftar, UQUID 220 juta pengguna, Bitget 9 juta pengguna)

Bahasa Asli