Pendiri CoinEx: Akhir enkripsi di mataku
Penulis:KoinEx Pendiri
Ini tanggal 10 April
Bitcoin adalah aset konsensus murni
Bitcoin tidak memiliki produktif, tidak ada nilai konsumen dan tidak ada fungsi moneter nyata. Ada beberapa contoh lama dalam sejarah untuk murni aset konsensual。
Analogi emas tidak sah. Emas memiliki hampir setengah dari permintaan untuk konsumsi dalam jenis (jewels, industri), memiliki beberapa ribu tahun fungsi mata uang antar-sovereign, dan memiliki biaya nol-ketahanan — sepotong emas dalam brankas selama 100 tahun tanpa ada yang mempertahankan. Bitcoin tidak ada di tiga poin ini. Di era mata uang Prancis, antara kedaulatan Amerika Serikat, emas tetap menjadi mata uang yang paling kaku — satu - satunya bahan yang ditemukan umat manusia untuk melengkapi penyimpanan nilai tanpa bergantung pada pihak ketiga mana pun. Bitcoin bergantung pada jaringan listrik, internet, penambang dan pertukaran, dan setiap sambungan terputus menjadi lumpuh。
Zatcoin yang digunakan untuk memiliki fungsi mata uang yang nyata — transaksi darknet, transfer lintas-border, pembayaran kecil. Ini bisa menjadi jangkar nilainya. Namun, dalam kontes penumpukan, tim Core menang, memilih rute blok kecil dan secara sukarela meninggalkan fungsi pembayaran. Pada saat itu, bitcoin berubah dari menjadi mata uang cacat menjadi spekulator konsensus murni. Kehadiran lembaga selanjutnya, ETFs, hanyalah kelanjutan dari aset fungsional。
anggaran keamanan adalah mekanisme penghancuran diri. insentif blok fux terus hampir mendekati nol, dan keamanan cyber akhirnya tergantung sepenuhnya pada biaya transaksi. Tapi ada kontradiksi inheren dalam model keamanan berpegang pada nilai narasi dan membutuhkan biaya transaksional。
HARGA BITCOIN BERHASIL MENUTUPINYA. HARGA ADALAH SINYAL TERKUAT PASAR, DAN MAYORITAS ORANG TIDAK MAMPU MENOLAK. HARGA-HARGA MEMBUAT JALUR KETERGANTUNGAN -- KARENA KENAIKAN, ADA ETF, ADA INSTITUSIONAL HOLD-UP, ADA NARASI " BESAR-KE-GAGAL. NAMUN ASAS DARI RANTAI ADALAH KONSENSUS, DAN SETELAH TREN HARGA TERBALIK, RANTAI YANG SAMA DIPERCEPAT SENDIRI。
Sebuah mata uang yang dienkripsi tidak akan sepenuhnya nol — perdagangan bebas, kontra-kesensoran, transfer tanpa lisensi masih memiliki beberapa nilai dalam diri mereka sendiri, yang akan menyediakannya dengan basis jauh di bawah harga saat ini. Namun, kolaps yang signifikan dari tingginya triliunan nilai pasar saat ini tidak dapat dihindari。
Prinsip pertama negatif dan berbasis sistem
Hanya satu persamaan diperlukan untuk memahami sistem:
Inflows jaring = konsumsi historis + keseimbangan ikatan
Hanya ada dua tempat di mana uang masuk sistem: baik itu dikonsumsi (listrik, upah, sewa, biaya pengacara, limbah pribadi); itu meninggalkan sistem secara permanen; atau masih dalam sistem (stabilisasi mata uang + keseimbangan mata uang Prancis, i.e. keamanan). Tidak ada tempat ketiga untuk pergi. Semua angka dalam kertas ini pada dasarnya diisi dengan variabel dalam persamaan ini dari jalur yang berbeda。
Seluruh sistem ini mengkonsumsi kira-kira $35-50 miliar setiap tahun, dan periode boom kemungkinan bahkan lebih tinggi: sekitar $ 10-15 miliar (listrik, mesin, fasilitas), sekitar $15-25 miliar (manusia, layanan awan, kepatuhan, outreach pasar), miliar dolar untuk operator proyek dan beberapa miliar untuk lingkungan lain。
SKALA INI JUGA DAPAT DIVALIDASI DENGAN MEMBALIKKAN JUMLAH PRAKTISI. INDUSTRI ENKRIPSI GLOBAL MEMILIKI SEKITAR 1,6 JUTA PRAKTISI LUAS (2025), TETAPI SEJUMLAH BESAR DI ANTARANYA ADALAH PESERTA PARUH WAKTU, KOL, PEDAGANG KARIER, DLL. ADA SEKITAR 100.000 DAN 200.000 PRAKTISI INTI YANG BENAR-BENAR MENGANDALKAN PASAR TERENKRIPSI UNTUK MAKANAN: 5-100.000 PERTUKARAN, 30.000 PROYEKTOR, 20.000-50.000 PERUSAHAAN PERTAMBANGAN, DAN 30.000 PENYEDIA LAYANAN (PERUSAHAAN HUKUM, KEPATUHAN, MEDIA, VC, PEMASAR, DLL). DIDASARKAN PADA BIAYA FULL-KALIBRE TAHUNAN SEBESAR $0,2 JUTA PER ORANG (TERMASUK BAGIAN PENUH GAJI, KANTOR, INFRASTRUKTUR, KEPATUHAN, PROMOSI PASAR, DLL), BIAYA MANUSIA DAN TERKAIT DIPERKIRAKAN SEKITAR $20-40 MILIAR PER TAHUN, DITAMBAH $10-15 MILIAR DALAM PENGGALIAN TAMBANG, MENGHABISKAN TOTAL $30-55 MILIAR, YANG SESUAI DENGAN RATA-RATA $35-50 MILIAR PER TAHUN。
Pendapatan eksternal sistem yang sebenarnya sangat lemah. Sementara pembayaran mata uang stabil, transfer lintas-border dan pemukiman rantai parsial memang menghasilkan beberapa permintaan eksternal, pendapatan ini jauh dari cukup untuk mendukung volume saat ini relatif terhadap total nilai pasar dan biaya industri dari seluruh pasar terenkripsi. Tuduhan Transaksi secara intrinsik sirkuler - uang yang dibayarkan ke pertukaran oleh pengguna berasal dari kepala sekolah pengguna dan bukan dari pelanggan luar. Ini juga siklus internal. Satu-satunya sumber pengisian kembali skala besar adalah influx dari investor baru. Setelah inflow di bawah puluhan miliar dolar per tahun, sistem ini kehilangan darah bersih。
Hal ini sangat kontras dengan keuangan tradisional. Perusahaan bawah di pasar saham menghasilkan keuntungan yang nyata — apel menghasilkan lebih dari $ 90 miliar per tahun — dan keuntungan tahunan dari seluruh 500 standar ditetapkan dengan triliunan dolar. Biaya gesekan yang tidak signifikan dalam hubungannya dengan kolam laba, sehingga pasar saham dapat tumbuh selama jangka panjang, bukan melalui inflow baru, tetapi melalui pendapatan terus dari firma bawah. Tak ada apapun di industri enkripsi yang menghasilkan uang dari dunia luar. Ini adalah permainan jumlah negatif murni。
STRUKTUR INDUSTRI ENKRIPSI SANGAT MIRIP DENGAN INDUSTRI KASINO: PERTUKARAN ADALAH KASINO, PENAMBANG ADALAH PEMELIHARAAN INFRASTRUKTUR, PROYEK INI DILAKUKAN OLEH MEJA GAME YANG BERBEDA, DAN SELURUH JANGKAUAN INDUSTRI PENGHASIL SURAT — MEDIA, KOL, PUNCAK, LEMBAGA INVESTASI, FIRMA HUKUM, PERUSAHAAN COMPLIANCE — TELAH MUNCUL. PERJUDIAN ADALAH PENGALIHAN, DAN KONSUMSI NYATA TERJADI DI SELURUH RANTAI INDUSTRI. NAMUN PERBEDAAN KUNCI ADALAH BAHWA PARA PENJUDI KASINO TAHU MEREKA BERJUDI, DAN INDUSTRI ENKRIPSI MEMBUNGKUS KASINO MENJADI "REVOLUSI," INFRASTRUKTUR KEUANGAN UNTUK MASA DEPAN", " EMAS DIGITAL" DAN MEMBIARKAN PARA PENJUDI BERPIKIR MEREKA BERINVESTASI DALAM TUJUAN BESAR. INI ADALAH PEMANEN DI TEPI LUAR SISTEM YANG MEMBUAT UANG REAL: PERUSAHAAN LISTRIK, PRODUSEN CHIP, PENYEDIA LAYANAN AWAN, TUAN TANAH, DEALER MEWAH。
Biaya yang kaku ini adalah gravitasi, dan itu adalah akar penyebab yang diperlukan dari pasar beruang. Pasaran ternak hanyalah ilusi bahwa arus masuk baru sementara melebihi tingkat konsumsi。
3 triliun dolar sejarah
BIAYA OPERASIONAL KUMULATIF INDUSTRI KUMULATIF SEKITAR US$ 500 MILIAR: SEJARAH PERTAMBANGAN SEKITAR 150 MILIAR, SEJARAH INDUSTRI PERTUKARAN SEKITAR 200 MILIAR DAN SEJARAH INVESTASI DAN PROYEK-PARTAI LAINNYA ADALAH SEKITAR 150 - 200 MILIAR (VC KALIBER SAJA SEKITAR 100 - 120 MILIAR, DITAMBAH PEMBIAYAAN LANGSUNG SEPERTI ICO DAN PROYEK-PARTAI 'S SENDIRI KONSUMSI OPERASI)。
Kumulatif $20 miliar dari pertukaran dapat dibongkar: biaya operasi kumulatif pada 2021-2025 adalah sekitar $24 miliar (termasuk biaya operasi) dan, bersama-sama dengan masukan awal dari 2012-2020, biaya sejarah kumulatif adalah $25-27 miliar. Ke Binance tidak mengungkapkan pernyataan keuangan, tetapi dihitung berdasarkan ukuran dan pengeluaran kepatuhan globalnya, biaya kumulatifnya pada tingkat yang sama. Dua-duanya telah mengkonsumsi sekitar $ 50-60 miliar. Ditambah ratusan pertukaran yang telah muncul dalam sejarah — koin api, OKX, FTX, Bitfinex, Kraken, Bybit, Kucoin, Gate, Mt.Gox, dll. — 200 miliar adalah perkiraan konservatif。
MOGA PERTAMBANGAN SENILAI 150 MILIAR DOLAR LEBIH DARI BITCOIN. SELAMA 15 TAHUN TERAKHIR, BITCOIN TELAH MENGUMPULKAN SEKITAR 100 MILIAR DOLAR DALAM LISTRIK DAN MINERAL, YANG SEMUANYA TELAH MENJADI LISTRIK DAN LOGAM RONGSOKAN. PENDAPATAN KUMULATIF KUMULATIF PARA PENAMBANG DALAM SIKLUS TUJUH TAHUN POW DARI ITA ADALAH SEKITAR 30-40 MILIAR, PERANGKAT KERAS DAN INPUT LISTRIK YANG SESUAI PADA TINGKAT YANG SAMA, DAN SEKITAR $ 19 MILIAR ASET PERANGKAT KERAS HILANG DALAM SEMALAM PADA HARI TRANSFER KE POS PADA TAHUN 2022. FIL BAHKAN LEBIH EKSTREM — PERANGKAT KERAS, JANJI, UTANG YANG TERHUYUNG - HUYUNG, DENGAN PENJUALAN LEBIH DARI RMB 30 MILIAR DI DEPAN LINI ONLINE UTAMA DI PASAR CINA SAJA, DAN FIL JATUH DARI PUNCAK $237 MENJADI KURANG DARI $1. KEADAAN INI SERUPA BAGI PARA PENAMBANG DI LINGKUNGAN POW LAINNYA, SEPERTI LTC, DOGE, YANG BIAYA SEBENARNYA JAUH LEBIH TINGGI DARIPADA HARGA PASAR SAAT INI。
Tapi $ 500 miliar hanya konsumsi tingkat bisnis. Underestimasi terbesar adalah tumpahan konsumsi tingkat personal peserta. Sebagian besar dari ratusan juta pengguna yang dienkripsi di dunia memasuki pasar selama pasar ternak, dan sebagian besar dari mereka memang mendapatkan uang yang sebenarnya – uang yang mereka jual dihamburkan pada mobil, rumah, jam tangan, klub malam, kasino, barang mewah. Selama konferensi seperti Token 2049, seluruh kota menjadi karnaval konsumen dalam industri enkripsi. Ada juga rute konsumsi yang jauh lebih halus: sejumlah besar pedagang penuh waktu KOL dan profesional yang pendapatannya sepenuhnya berasal dari pasar terenkripsi dan yang seluruh biaya hidup — sewa, makan, perjalanan, barang mewah — pada dasarnya adalah biaya operasi sistem dan hanya tidak diposting pada buku perusahaan mana pun. Laba-laba "profit ini" tampaknya keuntungan yang diperoleh oleh para pemenang, tetapi mayoritas dari mereka tidak pernah tenggelam ke dalam modal pribadi, tetapi langsung kembali ke lapisan konsumen sistem. - Tidak. Ini seperti seorang penjudi yang menang di Macau dan menghabiskan uangnya di sebelah kasino. Ukuran total dari tumpahan konsumsi individu ini mungkin tidak kurang dari jumlah operasi bisnis, tetapi tidak pernah mungkin dihitung。
Bersama-sama dengan pencurian dan imitasi, yang secara kumulatif berjumlah antara 30 hingga 50 miliar, industri telah kehilangan ratusan miliar dolar dan terus tumbuh pada tingkat puluhan miliar dolar setiap tahun. Ada juga underestimasi sistematis dari semua data: biaya sejumlah besar pertukaran ukuran kecil dan menengah dan proyek-proyek yang telah meninggal tidak diperhitungkan, dan konsumsi industri-industri di sekitarnya yang membiakkan ternak tidak berada dalam kaliber statistik apapun。
\"OV IV\". Nilai pasar dari aliran nyata dan pengaruh sistem
Nilai total pasar enkripsi saat ini adalah sekitar US $ 2,5 triliun, tetapi akan diperlukan untuk memutuskan bagian transaksi yang tidak terlibat: Mata uang stabilisasi dan RWA adalah sekitar 34 miliar aset non-enkripsi; BTC secara permanen kehilangan sekitar 3 sampai 4 juta unit (sekitar 1 juta di antaranya), sesuai dengan nilai pasar sekitar 25 miliar; dan harga total koin Yamaya sekitar 500 miliar, tetapi sebagian besar pasokan berada di tangan tim pendiri dan VC (sekitar 45 persen XRP berada di tangan Ripple ' s, dan sekitar 60 hingga 80 persen BNB berada di tangan CZ dan Binance) dan dipotong setengah konservatif. Setelah dilucuti, nilai pasar dari sirkulasi nyata di pasar terenkripsi sekitar 1,6 triliun, di antaranya BTC adalah 72 persen — nasib pasar secara keseluruhan bergantung hampir seluruhnya pada harga satu spesies。
Nilai pasar gabungan USDT dan USDC kurang lebih US$ 250 miliar, tetapi nilai currencies stabil lainnya (USDe, DAI, dll.) berada dalam jumlah besar sebuah paket yang terbuat dari USDT/USDC sebagai agunan bawah dan tidak boleh dihitung ganda. A porsi signifikan dari $ 250 miliar dihabiskan untuk penggunaan spekulatif non-terenkripsi seperti pembayaran lintas-border, remitansi, penyelesaian bisnis, dll. Uang logam stabil yang bertindak sebagai keamanan untuk pasar yang dienkripsi adalah sekitar 150-180 miliar, ditambah sisa 23 miliar dalam mata uang Prancis yang disimpan di bursa Prancis, yang jumlahnya sekitar $200 miliar。
Nilai pasar senilai $1,6 triliun dalam sirkulasi nyata sesuai dengan sekitar $200 miliar dalam obligasi, dengan tingkat pengaruh efektif sekitar delapan kali. Sistem ini jauh lebih rapuh daripada yang tampak di permukaan — selama 5 persen pemegang ingin menjadi mata uang Prancis pada saat yang sama, likuiditas akan habis dan harga akan turun。
Ratusan miliar dolar konsumsi operasional per tahun secara konsisten terkuras dari obligasi. Jika inflow baru tidak diisi ulang, kolam jaminan akan terus menyusut. Inti dari pasar sapi adalah untuk menstabilkan pertumbuhan keseimbangan mata uang — uang baru masuk untuk membuat mata uang yang stabil, kolam obligasi menjadi lebih besar, dan pengaruh itu diperbesar oleh nilai pasar yang berkembang. Selanjutnya, kota beruang ditebus dengan mata uang stabilisasi, jaminan dikurangi dan nilai pasar dipercepat. Struktur ini terus merosot — ikatan saham menurun dan rasio tuangan meningkat hingga tidak dipertahankan。
TRANSFUSI DARAH TERAKHIR
PADA TAHUN 2024-2025, PASAR TERENKRIPSI MENGALAMI PUTARAN PASAR TERNAK YANG TAMPAKNYA KUAT: BTC MENINGKAT DARI SEKITAR $ 40.000 MENJADI LEBIH DARI $ 120.000. NARASI MAINSTREAM DIKAITKAN DENGAN "PENGAKUAN INSTITUSIONAL", "PENGADOPSIAN UTAMA". TETAPI JIKA HARGA BUKAN HARGA, TETAPI ALIRAN, KESIMPULAN ADALAH SEBALIKNYA。
Pembiayaan secara inkremental dari pasar ternak datang hampir seluruhnya dari dua koridor: ETF/ETP, dengan kumulatif net inflow sekitar $100-110 miliar; dan DAT, Inc. (Digital Assets Treasury, diwakili oleh Strategy/MicroStrategi), dengan investasi kumulatif sekitar $90-100 miliar. Kedua gabungan ini dihitung sekitar $ 200 miliar dalam arus mata uang nyata。
MELEPASKAN ANGKA INI KEMBALI KE MODEL ALIRAN KEUANGAN SISTEM: KOLAM KEAMANAN SISTEM ENKRIPSI PADA AKHIR 2022 SEKITAR $12 MILIAR. SAAT PERIODE TIGA TAHUN 2023-2025, KONSUMSI INDUSTRI KUMULATIF SEKITAR 100-150 MILIAR. TANPA $ 200 MILIAR DALAM ALIRAN ETF DAN DAT, KOLAM JAMINAN AKAN DIKONSUMSI DEKAT DENGAN NOL SEKITAR 2025. ETF DAN DAT BUKANLAH INSTITUSIONAL YANG MENDUKUNG SISTEM ÜSPRING-UP", TETAPI MERUPAKAN SATU-SATUNYA ALASAN UNTUK SISTEM RUNTUH. INI 200 MILIAR ADALAH TRANSFUSI DARAH, BUKAN DARAH。
Kolam jaminan saat ini berdiri di sekitar $ 200 miliar, yang tepatnya adalah kumulatif net inflow dari ETF+ AT Artinya bahwa peningkatan dana bersih dalam ekologi terenkripsi adalah nol atau bahkan negatif. Ratusan juta pengguna, ratusan pertukaran, ribuan proyek, seluruh ekologi DeFi — sumbangan bersih nol dalam tiga tahun. Ekonomi internal α sudah menjadi siklus nol-sum tertutup。
KESIMPULAN INI DAPAT DIPERIKSA SILANG: ETF+DAT MENGALIR KE $200 MILIAR, PENINGKATAN BERSIH SEKITAR $80 MILIAR (DARI $ 12 MILIAR SAMPAI $ 200 MILIAR) DI KOLAM OBLIGASI, DAN KEHILANGAN $12 MILIAR DI TENGAH JATUH DALAM PERIODE YANG DIPERKIRAKAN TIGA TAHUN KONSUMSI INDUSTRI. DUA JALUR YANG TERPISAH — SATU EKSTRAPOLASI KONSUMSI TAHUNAN DARI DASAR INDUSTRI BIAYA STRUKTUR DAN SATU MENDORONG HILANGNYA NET DARI ARUS KEUANGAN MASUK DAN KELUAR — TELAH MENYUSUT KE ANGKA YANG SAMA。
Ini menjelaskan fenomena yang belum pernah terjadi sebelumnya: BTC inovatif, tetapi ETH dan Yamamoto tidak. Khadadu BTC dan mata uang Yamamoto sebelumnya disinkronisasi, sebagai pendatang baru menyebarkan dana dari BTC ke seluruh ekologi. dana itu langsung pergi ke BTC melalui ETF dan tidak menyebar. Dia tidak mengunduh Binance, dia tidak melihat daftar koin, dia tidak masuk ke kelompok Telegram dan dia tidak berpartisipasi dalam airdrop. ETF terputus bukan aliran keuangan, tapi aliran manusia. Uangnya langsung melewati jalur pipa ke meja BTC dan ruang kasino kosong。
Dan kedua transfusi darah ini semakin dekat. Sebenarnya DAT hanya dibeli oleh Strategi, dan perusahaan DAT yang tersisa hanya membeli sekitar 1.000 BTC selama hampir 30 hari, penurunan 99 persen dari puncaknya. Strategis itu sendiri adalah bom tuas — 58 miliar dolar dengan biaya membeli 767.000 BTC dengan harga rata - rata sekitar $ 75.000, dan BTC mogok dengan 70.000 dan mulai kalah. Dari menjadi pembeli terbesar untuk penjual terbesar, antara pikiran. ETF adalah juga pedang bermata dua — aliran keluar jaring telah terjadi selama beberapa minggu dalam pengembalian BTC pada awal 2026. Pemegang ETF bukanlah orang yang percaya, tetapi investor yang mengkonfigurasi aset, dan kerugian akan berakhir pada tingkat tertentu. Penyitaan ETF secara langsung diubah menjadi spot dumping: penyitaan mengizinkan peserta menjual harga BTC turun dan lebih menyita. Siklus antibodi ini secara dramatis dapat diperkuat dalam pasar enkripsi yang lebih mobile。
Daftar pembeli sudah habis
Setiap kali dalam sejarah enkripsi, Kota Beruang hampir mati, tetapi akhirnya selamat. Ini bukan karena sistem ini memiliki kemampuan sendiri untuk membuat darah, tetapi karena setiap kali terjadi untuk menemukan kelompok investor berikutnya dengan aliran net: Bear City diselamatkan pada tahun 2017 oleh influx konsep berskala besar seperti DeFi, NFT dan MEME pada tahun 2018 dan pada tahun 2022 oleh ETF pada tahun 2024. Setiap kali itu tidak rusak, itu karena itu " dienkripsi." Ini "bitcoin tidak akan mati." Hal itu menguatkan iman. Namun, kebenaran bukanlah ketahanan, melainkan keberuntungan — setiap kali seorang pemodal baru ditemukan tepat sebelum ikatan itu habis。
Daftar dana ini sudah habis. Setiap putaran pendatang baru menurun, dan kelompok investor arus utama dan mudah diakses sebagian besar tertutup. Pengguna enkripsi global telah mencapai ratusan juta, ekonomi besar memiliki kerangka kerja regulasi dan institusi keuangan arus utama telah berbicara atau masuk. Semua orang yang tahu bitcoin tahu bahwa sebagian besar pembelian telah dibeli dan bahwa kolam masa depan dana tambahan menyusut tajam。
MUNGKIN ADA BISNIS LAIN YANG BISA DIBAGIKAN PADA TAHUN 2028, TAPI DARI MANA PEMBELI MARJINAL BERASAL? KELUARGA INI TELAH BEBERAPA KALI DIPANEN, INSTITUSI TELAH MASUK DAN ETF TELAH ONLINE. SEBELUMNYA, PASAR TERNAK MENGANDALKAN MEMBUKA KELOMPOK INVESTOR BARU, TETAPI HANYA SEDIKIT KELOMPOK BESAR YANG MENUNGGU UNTUK DIKEMBANGKAN. TIDAK REALISTIS UNTUK MENGHARAPKAN BANK SENTRAL MEMASUKKAN BITCOIN DALAM CADANGAN MEREKA – BANK SENTRAL HARUS MEMILIKI LIKUIDITAS TINGGI, VOLATILITAS RENDAH, DAN DUKUNGAN KREDIT BERDAULAT, TIDAK ADA YANG CUKUP. SECARA LEBIH MENDASAR, FUNGSI BANK SENTRAL ADALAH MEMPERTAHANKAN KREDIBILITAS MATA UANG PRANCIS, MEMBELI ASET BEBAS UANG TUNAI YANG BERSAING DENGAN MATA UANG PRANCIS DAN DIDASARKAN PADA PENGGANTIAN MATA UANG PRANCIS, DAN MENYANGKALNYA SECARA KELEMBAGAAN. APA YANG DISEBUT «UNITED STATES STRATEGIC BTC RESERVE » PADA DASARNYA UNTUK MENEMPATKAN ASET KERUGIAN YANG ADA DI TELEPON, BUKAN UANG BARU. PERNYATAAN POLITIK OLEH NEGARA INDIVIDU TIDAK BERARTI PERILAKU ALOKASI ASET YANG NYATA。
Efek pembesaran dari marginal pricing berarti bahwa perubahan aliran keuangan secara drastis diperbesar ke nilai pasar. Selama tiga tahun terakhir ini, aliran nyata sebesar $200 miliar telah mendorong sekitar 2,5 triliun dolar AS dalam nilai pasar — faktor pembesaran lebih dari 10. Fuis terbalik adalah benar: jika dana mulai mengalir, nilai pasar menguap pada lebih dari sepuluh kali volume outflows. Dan, efek pembesaran aliran keluar lebih hebat daripada ketika aliran masuk dibuat — aliran terpencar dan aktif selama berbulan - bulan, dan aliran keluar mungkin terkonsentrasi, panik, tindakan pasif yang dilakukan dalam beberapa minggu。
Waktuline
DIGABUNGKAN DENGAN TUMPAHAN KONSUMSI PRIBADI, RATA-RATA KONSUMSI TAHUNAN SISTEM SEBENARNYA BISA MENJADI 60-80 MILIAR. SOSOK INI DAPAT DIVERIFIKASI DENGAN ALIRAN KEUANGAN TERBALIK: SELAMA TIGA TAHUN TERAKHIR, ALIRAN ETF+DAT MENJADI $20 MILIAR DITAMBAH ALIRAN POSITIF MELALUI SALURAN SEPERTI PUKAL, MUNGKIN TOTAL 250-300 MILIAR, TETAPI OBLIGASI HANYA MENINGKAT SEBESAR 80 MILIAR, DENGAN $ 170-22 MILIAR DIKONSUMSI RATA-RATA 60-70 MILIAR TAHUNAN. DARI JUMLAH INI, 35-50 MILIAR ADALAH KONSUMSI OPERASIONAL YANG DAPAT DILACAK DI TINGKAT PERUSAHAAN, DAN SISANYA PULUHAN MILIAR ADALAH TUMPAHAN KONSUMSI PRIBADI SEPERTI YANG DIJELASKAN DALAM BAB III - BAGIAN INI TIDAK AKAN MUNCUL DALAM PERNYATAAN KEUANGAN PERUSAHAAN, TAPI MENINGGALKAN SISTEM SECARA PERMANEN。
Atas dasar konsumsi nyata 60-80 miliar per tahun, jaminan $ 200 miliar hanya akan berlangsung 2,5-3 tahun. Ia juga menganggap bahwa tidak ada optimisme penjualan bersih. Realitasnya akan lebih kejam lagi — pasar beruang pasti disertai dengan penjualan bersih, dengan hilangnya mata uang yang stabil sebesar 65 miliar kurang dari setahun pada tahun 2022. Jika ada gelombang penyitaan panik, itu akan setara dengan konsumsi lebih dari setengah tahun ' s yang dihapus ekstra selama berbulan-bulan。
Secara lebih kritis lagi, ada inertia dalam pengeluaran industri: pendapatan mencerminkan pasar secara real time, dan biaya transaksi jatuh segera setelah volume transaksi menyusut; Namun, pengeluaran adalah kaku dan tertunda — kontrak karyawan tidak dapat dibatalkan pada hari yang sama, sewa kantor ditandatangani secara tahunan, kontrak daya tambang terkunci untuk jangka tetap dan biaya perawatan lisensi kompensasi tidak dikurangi karena kegagalan pasar. Pada tahap awal dari penurunan pasar, akan ada penurunan cepat, tetapi tinggi-mainan, gunting, dengan konsumsi bersih yang lebih cepat daripada pada ternak。
Sistem tidak memerlukan jaminan nol untuk runtuh. Obligasi itu jatuh dari $20 miliar menjadi $100 miliar, dan nilai pasar mungkin jatuh dari lebih dari $ 2 triliun menjadi $ 5,6 triliun. Pada tahap itu, pertukaran ditutup secara ekstensif, sisi proyek berlari, para penambang menutup, dan industri secara keseluruhan memasuki spiral kematian — konsumsi memang menurun saat industri dikontrak, tetapi pada tingkat yang lebih lambat daripada sistem yang dikontrak, sama seperti seseorang kehilangan darah sementara berat tubuhnya jatuh, dan metabolisme memang menurun, tetapi tingkat pengurangan tidak mengejar tingkat penurunan。
HALVE OLEH 2028 ADALAH TES NYATA. JIKA BTC GAGAL BERINOVASI SETELAH SETENGAH, KEYAKINAN BAHWA SETIAP KALI AKAN KEMBALI AKAN DIPATAHKAN UNTUK PERTAMA KALINYA. SAAT ITU, BEAR CITY SEDANG BERBICARA TENTANG DI MANA BAGIAN BAWAH. PADA SAAT ITU, KEPANIKAN BUKAN LAGI SEBUAH PEMOTONGAN, TETAPI LEBIH SEBAGAI PELARIAN DARI SISTEM TENGGELAM. ARAHNYA TETAP, IRAMANYA TIDAK PASTI。
VIII. Jika industri enkripsi adalah perusahaan
Pikirkan seluruh bisnis enkripsi sebagai perusahaan, membuka pernyataan keuangannya:
Pernyataan pendapatan - Perusahaan ini memiliki pendapatan yang sedikit. Bisnis utamanya adalah mengoperasikan pasar perdagangan internal, di mana pengguna saling berdagang dengan chip digital lainnya yang dibuat oleh perusahaan dari mana perusahaan menarik biaya. Tampaknya "income", tetapi sumbernya adalah kepala sekolah pengguna, dan tidak ada pelanggan luar yang membayar. Pendapatan luar luaran yang nyata (distabilkan pembayaran lintas-border mata uang, dll.) bisa hanya beberapa ratus juta dolar AS per tahun, dengan cakupan biaya operasi kurang dari 1 persen. Pada saat yang sama, jumlah konsumsi operasi tahunan mencapai $60-80 miliar。
Lembar - lembaran neraca Imbangan Imbangan Imbangan Imbangan - Imbangan - Imbangan Imbangan - Imbangan — secara kumulatif, lebih dari triliunan dolar telah dibakar. Hanya ada sekitar $ 200 miliar tunai pada buku-buku. Tapi nilai pasar perusahaan ditetapkan lebih dari $2 triliun. Figur ini adalah ilusi bahwa uang tunai senilai $200 miliar diuntungkan dengan harga marginal sekitar delapan kali dan tidak dapat diuangkan oleh semua pemegang saham pada saat yang sama. Jika setiap orang ingin menjualnya pada saat yang sama, jumlah total yang dapat diperoleh adalah 200 miliar。
SEJARAH KEUANGAN - PERUSAHAAN TIDAK PERNAH MENGUNTUNGKAN DAN BERGANTUNG SEPENUHNYA PADA PEMBIAYAAN EKSTERNAL UNTUK BERTAHAN HIDUP. PADA TAHUN 2017, PUTARAN A DICAMPUR (HULK), PADA TAHUN 2020-2021, PUTARAN B (SEBUAH INFLUX BESAR-BESARAN ORANG YANG DIDORONG OLEH IDE), DAN PADA TAHUN 2024-2025, PUTARAN C (ETF+DAT). SETIAP PUTARAN LEBIH BESAR KARENA KADAR UANG PEMBAKARAN JUGA MENINGKAT. PUTARAN TERBARU, YANG TELAH SEKITAR $ 200 MILIAR, TELAH BEROPERASI SELAMA TIGA TAHUN, SAMA SEPERTI UANG TUNAI TELAH DIKREDITKAN KEMBALI KE $ 200 MILIAR. NAMUN, DAFTAR INVESTOR TELAH HABIS DAN PUTARAN D TIDAK AKAN MENCAIR。
Karakteristik yang mematikan - pengguna perusahaan dan pemegang saham saling tumpang tindih hampir seluruhnya. Pembeli uang murah adalah kedua "pengguna" (menggunakan pasar perdagangan) dan "pemegang saham" (memegang chip untuk berbagi nilai ditambahkan). Ini berarti bahwa hilangnya pengguna = penebusan pemegang saham = penurunan pendapatan = penurunan nilai pasar, dengan empat peristiwa terjadi secara bersamaan tanpa adanya penyangga。
IX. Kebanyakan orang menganggap remeh peluang mereka untuk menang
Menurut sistem negatif, pengembalian peserta secara keseluruhan selalu negatif — uang yang dikonsumsi sistem tidak akan sia - sia. Namun, distribusi di tingkat individu tidak rata. Beberapa orang memang mendapatkan uang dan pergi, tetapi mewakili proporsi yang sangat rendah dari peserta keseluruhan。
SEBAGIAN BESAR RAKYAT MENGHADAPI DILEMA STRUKTURAL, DIPECAH OLEH PERAN MEREKA: PUTIH CENDERUNG MASUK DI UJUNG PASAR TERNAK, DAUN DI BAGIAN BAWAH PASAR BERUANG, DAN SECARA ALAMI BERADA DI SISI BERLAWANAN PROBABILITAS, MESKIPUN MEREKA KEHILANGAN AWAL DAN CEDERA MEREKA RELATIF DAPAT DIKELOLA. AHLI JUDI PROFESIONAL MENDAPAT PENGHASILAN DAN KEHILANGAN, MENDAUR ULANG BEBERAPA KALI KE NOL, DAN MASALAHNYA BUKAN TEKNOLOGI, TAPI PSIKOLOGI JUDI. IMAN ORANG PERCAYA YANG BERIMAN TELAH MENINGKAT PESATNYA BITCOIN KARENA IMAN, TETAPI JUGA KARENA IMAN TIDAK AKAN PERNAH LAKU — IMAN ADALAH PENYEBAB KESUKSESAN MEREKA DAN MUNGKIN JUGA PENYEBAB KEHANCURAN. PERTUKARAN DAN PEMILIK PROYEK TERLIHAT SEPERTI SEORANG DEALER, TETAPI KEBANYAKAN MENDAPATKAN UANG DAN MENIMBUN UANG DAN BERINVESTASI DALAM PROYEK BARU, DAN KEUNTUNGAN TIDAK PERNAH BENAR-BENAR MENINGGALKAN SISTEM. BEBERAPA BOS TELAH MENDIRIKAN KANTOR KELUARGA BERNAMA TRANSFORMASI INVESTMENT DI AMERIKA, TETAPI MEREKA SEMUA MEMEGANG IBIT — MEMINDAHKAN BITCOIN DARI TAS DINGIN KE ETF, MENGUBAH ROMPI, DENGAN BAGIAN BAWAH TERBUKA YANG SAMA。
Kesedihan orang percaya sangat berharga. Ada paradoks yang bagus dalam industri enkripsi: kemungkinan untuk mendapatkan banyak uang pada bitcoin jika dibeli lebih awal dan ditahan untuk waktu yang lama, dan hal itu harus dilakukan oleh mereka yang percaya — mereka yang tidak percaya. Tapi ketika Anda membuat uang, harga naik karena " iman saya benar," dan memberikan umpan balik positif dan menguncinya sampai mati. Mekanisme penyaringan veorgania memastikan bahwa hanya mereka yang percaya dapat memperoleh uang, sementara proses memperoleh uang memastikan bahwa mereka yang percaya tidak pernah meninggalkan ruangan. Orang - orang yang dapat memecahkan siklus itu membutuhkan kemampuan yang sangat langka — menyangkal iman mereka dengan logika sewaktu terus diuji pasar. Ini hampir anti-manusia。
BSV ADALAH KONTRA-ARGUMEN YANG PALING INTUITIF. KONSENTRASI KEPERCAYAAN KOMUNITAS BSV MUNGKIN YANG TERTINGGI DARI SEMUA PROYEK ENKRIPSI, DENGAN PEMEGANG INTI JAUH LEBIH DITENTUKAN DARIPADA KEBANYAKAN QUARRENCIES ARUS UTAMA, TANPA PRASANGKA TERHADAP PENURUNAN TERUS DALAM HARGA BSV. ALASANNYA SEDERHANA — TIDAK ADA DANA BARU YANG MASUK. HARGA ASET ADALAH HARGA MARGINAL, BUKAN SUARA IMAN. LEBIH DARI 10.000 PEMEGANG SETIA TIDAK MENJUAL, TETAPI PENGGUNA BARU MEMBELI DALAM UANG NYATA. IMAN BUKAN INTINYA, ITU ADALAH UANG BARU。
Sangat sedikit orang pergi dengan uang sungguhan, dan penyebut umumnya bukan mata yang baik, tetapi pengetahuan tentang kapan harus meninggalkan meja. Dengan menciptakan bisnis nyata yang menghasilkan pendapatan daripada pasar judi murni, mereka mentransfer sebagian besar aset mereka ke ekonomi nyata ketika industri berkembang pesat, dan mereka benar-benar melompat keluar dari narasi terenkripsi. Dari ratusan juta peserta, adalah mungkin untuk mencapai semua ini dalam tidak lebih dari satu dari 1.000. Sebagian besar orang percaya akan menyelesaikan roller coaster — ia berada di sana ketika ia naik dan ia turun。
Harga harga semua layak sementara mereka masih ada, tapi selama harga tren terbalik, itu semua akan sama。
Pemasaran lebih efisien daripada pemasaran
Jika secara ketat didefinisikan oleh arus dana: sumber hasil dari peserta yang ada bukanlah pengembalian produktif dari aset terbawah, tetapi dana baru yang disuntik oleh peserta selanjutnya — yaitu struktur dana yang dijual. Industri enkripsi gandeng sepenuhnya memenuhi definisi ini。
Perbedaan dengan pemasaran klasik hanya formal. Pemasaran secara tradisional memiliki hierarki dan mekanisme terkemuka untuk masuk kembali, dan enkripsi dilakukan melalui narasi — ICO pada revolusi teknologi, DeFi pada demokratisasi keuangan, NFT pada kepemilikan digital, Memeco pada perjudian non-fake dan langsung. Setiap putaran narasi berbeda-beda, dan logika aliran keuangan tingkat bawah persis sama: entrants awal keluar dengan uang dari entrants akhir, tanpa rantai apapun menghasilkan increment nilai nyata。
Tapi yang lebih buruk tentang enkripsi daripada pemasaran tradisional adalah pemasaran tradisional adalah penipuan, yang memiliki langit-langit alami skala. Penipuan perlu mempertahankan kebohongan dan rantai transmisi rusak ketika orang mengungkapkannya, orang-orang menelepon polisi dan orang-orang menemukan bahwa produk tidak ada. Kebanyakan orang memiliki kekebalan dasar dari penipuan, sehingga pemasaran tradisional hanya dapat menjangkau jumlah orang yang terbatas。
ENKRIPSI TIDAK BERBOHONG. ADANYA BTC, RANTAI BLOK DIJALANKAN, MATA UANG YANG KAU BELI ADA DI DOMPETMU, TRANSAKSI ADA DI RANTAI. SEMUANYA BENAR. INI MEMBUKTIKAN PEMBELAAN MANUSIA YANG PALING MENDASAR TERHADAP PENIPUAN — ” INI BUKAN PALSU” — DAN PERTANYAANNYA TIDAK SAH DALAM MENGHADAPI ENKRIPSI, KARENA ITU TIDAK PALSU. NAMUN, KEBERADAAN NYATA" DAN "NILAI" ADALAH HAL YANG BERBEDA. SECARA TEKNIS SISTEM KEHIDUPAN NYATA TIDAK MEWAKILI NILAI INTRINSIK ASET YANG DIBAWANYA. HAL ANEH DARI ENKRIPSI ADALAH MENGGANTI NILAI EKONOMI DENGAN KEASLIAN TEKNIS, DAN MAYORITAS ORANG TIDAK DAPAT MEMBEDAKAN ANTARA KEDUANYA. ORANG-ORANG MELIHAT RANTAI BERJALAN, MATA UANG MENINGKAT, OPERASI PERTUKARAN, ETF, DAN SECARA ALAMI ITU ADALAH KELAS ASET YANG NYATA". TIDAK ADA YANG MERASA BAHWA MEREKA TELAH DITIPU, KARENA TIDAK ADA YANG BERBOHONG KEPADA MEREKA DI PERMUKAAN。
Itulah sebabnya jumlah orang yang dicapai dengan enkripsi jauh lebih besar daripada distribusi tradisional apa pun — tidak memicu peringatan penipuan apa pun. Penjualan dijual ratusan ribu orang, bahkan dalam kasus besar, mudah dan mudah dikodekan ke ratusan juta orang, yang kebanyakan tidak merasa sejauh ini menjadi korban。
SATU-SATUNYA UKURAN PENGECUALIAN PARSIAL ADALAH LAPISAN TIPIS PENGGUNAAN INSTRUMENTAL — PENYELESAIAN LINTAS-PEMBATASAN, TRANSFER KONTRA-CENSORSHIP, STABILISASI PEMBAYARAN MATA UANG. BAGIAN INI BENAR, TETAPI INI MENYUMBANG UNTUK PROPORSI YANG SANGAT RENDAH DARI ARUS KEUANGAN DI SELURUH INDUSTRI, DAN TIDAK PERLU BTC SENILAI $100,000. NILAI PASAR MARKET VALUE BTC TIDAK LAGI DIPERLUKAN AGAR USDT DAPAT DIGUNAKAN UNTUK PENYELESAIAN LINTAS-PEMBATASAN. LAPISAN ALAT YANG DIGUNAKAN INI NYATA, TETAPI TIDAK MAMPU MEMBELI "INDUSTRI" DAN TIDAK MAMPU MEMBAYAR TRILIUNAN DOLAR。
Kesimpulan
Pengembangan di atas tidak bergantung pada nomor tertentu, dan kesimpulan tidak akan berubah, bahkan jika ada kesalahan 50 persen dalam setiap angka. Data akurat tidak tersedia dalam industri ini — non-transparan, tidak ada statistik tentang barang mati, tidak ada catatan transaksi off-site, dan limbah pribadi. Semua angka adalah kuantitatif daripada perhitungan yang tepat. Tapi itu cukup. Pembuatan keputusan investasi dan penilaian strategis tidak perlu tepat sampai titik desimal, tetapi hanya perlu berada di arah yang benar dan kredibel dalam skala。
DARI PERSPEKTIF TINGKAT MAKRO, SELURUH RANTAI LOGIKA JELAS: SISTEM YANG BERKONSUMSI TINGGI TANPA PENDAPATAN EKSTERNAL, DENGAN AKUMULASI KERUGIAN HISTORIS LEBIH DARI TRILIUNAN DOLAR, DENGAN HANYA SEKITAR 200 MILIAR OBLIGASI NYATA YANG TERSISA PADA SAAT INI, DENGAN NILAI PASAR 1,6 TRILIUN DOLAR YANG DITUNDUKKAN DELAPAN KALI LIPAT. TRANSFUSI DARAH LUAR SKALA BESAR TERAKHIR (ETF+DAT) TELAH DIGUNAKAN, DENGAN PENINGKATAN NET NOL DALAM EKONOMI INTERNAL, DAN DAFTAR PEMBELI HABIS. SISTEM INI TERUS BERDARAH PADA TINGKAT PULUHAN MILIAR PER TAHUN, SEMENTARA SALURAN TRANSFUSI DARAH SEDANG DITUTUP。
Industri ini tidak akan hilang, tetapi akan menyusut secara signifikan. Permintaan untuk transfer anti-kesensoran dan perdagangan bebas adalah nyata, jangka panjang, tetapi jauh lebih kecil dari sekarang. Industri akhir ini menyusut menjadi volume kompensuran dengan skala arus modal nyata - ketika inflow baru hanya menutupi konsumsi operasional sistem, industri mencapai kesetimbangan. Nilai pasar dari ekuilibrium itu mungkin hanya sebagian kecil dari arus。
Tapi ada kemungkinan yang lebih ekstrim bahwa bitcoin bahkan tidak akan mencapai keseimbangan. Penurunan terus menerus harga telah menyebabkan sejumlah besar penambang ditutup dan runtuhnya seluruh jaringan, sementara pasar penuh dengan mesin tambang yang dijual dengan harga rendah — dengan jatuhnya tajam dalam biaya 51 persen serangan. Sebuah serangan yang berhasil secara permanen akan menghancurkan kredibilitas keamanan Bitcoin, keruntuhan harga lebih lanjut, lebih lanjut kehilangan daya komputasi dan lebih rendah lagi biaya serangan. Ini spiral ke nol. Dalam skenario ini, uang yang dienkripsi telah mati sebagai pasar spekulatif, dan satu-satunya hal yang bertahan hidup adalah mata uang stabil sebagai saluran pembayaran — tetapi itu bukan \"industri terenkripsi\", tetapi hanya sudut infrastruktur keuangan。
Ini adalah salah satu eksperimen sosial paling mahal umat manusia dalam masa damai pada "Apakah konsensus pengganti nilai"? Jawabannya jelas, tapi kebanyakan peserta belum siap mengakuinya. Pintu masuk ditutup dan pintu keluar tidak pernah berhenti. Arahnya tetap。
