MALAM INI, POWELL 'S "FOMC LAST":

Original by Jo Wing

Sumber asli:Sampai jumpa di Wall Street

FED 'S APRIL FOMC PERTEMUAN HAMPIR TIDAK CURIGA - SUKU BUNGA TETAP TIDAK BERUBAH - TETAPI TITIK NYATA PERTEMUAN ADALAH APA SINYAL AKHIR KEBIJAKAN POWELL PERTEMUAN, DALAM KAPASITAS SEBAGAI KETUA, AKAN MENGIRIM, DAN APAKAH KOMISI SECARA RESMI DISAMPAIKAN KE PASAR NYA "DASARNYA KELUAR" SIKAP。

Jam 2 pagi. Waktu Beijing pada tanggal 30 April, Fed akan mempublikasikan resolusi suku bunga, dengan tingkat dasar yang diharapkan untuk tetap konstan pada 3,5 sampai 3.75 persen, dengan tingkat tinggi persetujuan pasar, dengan hanya Konselor Milan diharapkan tidak setuju dan mendukung 25 poin dasar。

Perubahan terbaru disebabkan oleh inflasi, prospek dari perang dan energi Iran yang terus meningkat, harga bensin tetap di atas $4 dan lalu lintas di Selat Hormuz tetap sangat terhambat. Pada saat yang sama, data karyawan baru-baru ini menunjukkan ketahanan, melemahkan rasa mendesak pada bagian Dove Commissioners untuk menuntut bahwa pasar tenaga kerja dibawa ke bawah sesegera mungkin。

Pejabat Federal Reserve umumnya meramalkan bahwa jatuhnya inflasi akan ditunda selama setahun penuh. Harapan pasar untuk menarik - pengurangan laju telah dipersempit secara signifikan, dan Deutsche Bank telah menarik perkiraan sebelumnya tentang pengurangan suku bunga di bulan September dan disesuaikan skenario dasar untuk "tak terbatas" bagi Fed mendekati tingkat bunga netral。

Permainan inti dari pertemuan tersebut berfokus pada karakteristik risiko kata-kata dari pernyataan dan konferensi pers - penambahan atau penghapusan salah satu kata dalam panduan ke depan, atau transmisi sinyal kebijakan yang berbeda ke pasar. Pada saat yang sama, dengan akhir penyelidikan ke Powell oleh Departemen Kehakiman Amerika Serikat, janji Kevin Walsh sebagai Ketua Federal Reserve telah sebagian besar membuka jalan, membuat pertemuan ini bahkan lebih bersejarah。

Ini adalah stand- dalam konsensus, dan itu akan menjadi langkah berikutnya

KALI INI FOMC TIDAK MEMILIKI PETA TITIK, DAN SUKU BUNGA ITU SENDIRI HAMPIR TIDAK MENEGANGKAN. INTINYA ADALAH APAKAH FED MASIH BERSEDIA MEMPERTAHANKAN IMPLIKASI KEBIJAKAN BAHWA LANGKAH BERIKUTNYA LEBIH MUNGKIN UNTUK SUKU BUNGA YANG LEBIH RENDAH, ATAU MULAI UNTUK MENGAKUI RISIKO YANG TELAH BERGESER DI KEDUA ARAH。

Menurut Bank of America, inflasi saat ini terlihat tidak jelas seperti pada pertemuan Maret. Meskipun perdagangan saham seolah-olah perang di Iran telah berakhir, gangguan energi dan pengiriman masih di tempat, dan masih ada tingkat tinggi ketidakpastian tentang transmisi inflasi inti dari konflik。

MAJIKAN TIDAK MEMBERIKAN ALASAN YANG CUKUP UNTUK FBI TERBURU-BURU. PADA BULAN MARET, ANGKA-ANGKA SEPERTI NON-PETANI, ADPS DAN KEUNTUNGAN PENGANGGURAN AWAL MENUNJUKKAN BAHWA PASAR TENAGA KERJA ITU TABAH DAN BAHKAN MENUNJUKKAN TANDA-TANDA PERBAIKAN. INI BERARTI BAHWA ITU BAHKAN LEBIH SULIT BAGI ANGGOTA YANG TELAH DI MASA LALU MENGANJURKAN PENGURANGAN SUKU BUNGA UNTUK TERUS MENEKANKAN "RISIKO TERBURUK DARI PEKERJAAN" SEBAGAI DASAR KEBIJAKAN UTAMA。

Merpati mulai memperketat, dan urgensi drop menurun

Sebelum pertemuan ini, perubahan yang paling dramatis dalam The Fed adalah salah satu di mana anggota stand- sebelumnya off mengambil berdiri ketat。

Pidato Waller minggu lalu tidak hanya menyoroti resiko inflasi atas dari perang di Iran, tapi juga disebut shock pasokan tenaga kerja. Dalam pandangannya, ini berarti bahwa perekonomian mungkin dapat mempertahankan tingkat pengangguran stabil dengan 'hampir membutuhkan atau tidak membutuhkan pekerjaan bersih baru'. Menurut Bank, Waller mungkin masih ingin menurunkan suku bunga tahun ini, tapi nilainya mungkin lebih rendah dari yang diperkirakan sebelumnya dan waktunya lebih rendah。

Pernyataan Daly berlanjut. Dia mengatakan bahwa jika kebijakan tetap tidak berubah sepanjang tahun, itu akan menempatkan strain yang baik pada inflasi tanpa membatasi untuk merugikan pasar tenaga kerja. Dia juga berpendapat bahwa dampak dari perang di Iran tentang inflasi bisa lebih besar dari itu pada pertumbuhan, dan bahwa situasi benchmark saat ini di Daly telah menjadi jalur suku bunga datar sepanjang tahun。

Bahkan Mian, merpati paling banyak di FOMC, telah menyatakan preferensinya untuk tiga kali lipat penurunan suku bunga tahun ini, bukan empat, karena portofolio inflasi telah memburuk sejak awal tahun. Menurut Bank, jika pertemuan April adalah untuk memiliki beberapa jenis array, beberapa anggota '2026 suku bunga diharapkan telah dipindahkan, dan pada Juni risiko lebih poin bergerak naik meningkat。

Bahasa dari deklarasi: perbedaan antara kata dan sinyal sangat berbeda

POIN TERBESAR DARI PERNYATAAN FOMC INI ADALAH APAKAH FED AKAN MENYARANKAN BAHWA RISIKO JALUR KEBIJAKAN TELAH BERGESER KE PENDEKATAN "DUA ARAH"。

ekspresi "penyesuaian tambahan" dalam pernyataan saat ini menyiratkan bahwa langkah berikutnya adalah membayangkan merpati tingkat rendah. untuk mengubahnya menjadi "reformasi apapun" atau hanya menghapus "additionsal" berarti bahwa tindakan berikutnya tidak lagi ditentukan sebagai penurunan suku bunga dan kebijakan jalur secara resmi terbuka untuk kedua belah pihak. menit pertemuan maret menunjukkan bahwa jumlah anggota mendukung adopsi dari ekspresi risiko dua arah telah meningkat dari "beberapa" ke "beberapa" pada bulan januari, dan bahwa bahasa telah diperkuat。

Dalam pandangan Bank of America, ini adalah penilaian yang mendekati - lima puluh, tetapi mayoritas masih lebih suka mempertahankan bahasa yang ada forward- mencari. Deutsche Bank, untuk bagiannya, cenderung percaya bahwa penyesuaian bimbingan substantif akan ditunda sampai Juni, ketika Komisi akan memiliki lebih jelas tentang situasi di Timur Tengah, stabilitas pasar buruh dan rute inflasi, tetapi risiko jelas bias terhadap Eagles。

Selain itu, pernyataan meramalkan penyesuaian: diberikan empat perempat perbaikan PDB dan pengeluaran konsumsi lemah dari 1 sampai 2 Februari, Fed mungkin telah menurunkan deskripsi aktivitas ekonomi dari "solid" ke "moderat". Bank Amerika Serikat mencatat, bagaimanapun, bahwa penyesuaian itu sendiri adalah alam dove- seperti dan bahwa ada beberapa kontradiksi dengan Komisi sekarang secara keseluruhan niat untuk mengirim sinyal Eagle ke pasar。

Press conference: sikap keras Powell tak terelakkan

Jika itu memang konferensi pers terakhir Powell sebagai Presiden, ia mungkin akan mempertahankan sikap elang sedang。

Menurut Bank Amerika Serikat, pesan utama Powell mungkin bahwa Fed akan tetap tegas dan bahwa kebijakan saat ini sangat siap untuk menangani risiko misi ganda. Sementara ketidakpastian tetap tinggi, tidak ada alasan bagi Fed untuk kontes pasar harga rata jalur suku bunga。

Masalah yang paling sensitif untuk peluncuran adalah tingkat bunga meningkatkan ambang batas. Jika Powell mengulangi bahwa kenaikan suku bunga bukan pertanda bagi mayoritas Komisi, pasar dapat menafsirkannya sebagai sinyal merpati. Dia akan dilihat sebagai sinyal elang jika ia menekankan pentingnya memenuhi mandat antiinflasi nya, atau jika ia menunjukkan bahwa inflasi telah lebih tinggi dari target selama bertahun-tahun。

Perlu dicatat bahwa "inflasi" disebutkan 67 kali pada peluncuran Maret, dan "pasar tenaga kerja / pekerjaan / pengangguran" hanya disebutkan 40 kali, dan inflasi tampaknya menjadi salah satu skala kebijakan yang paling penting. Dia tidak diharapkan untuk memberikan batas peningkatan kuantitatif。

Sehubungan dengan perang di Iran, Powell berharap untuk mengenali baik risiko inflasi ke atas dan risiko pertumbuhan dan pasar tenaga kerja bawah. Tapi pasar lebih tertarik pada sisi mana dia bersandar. Jika pernyataannya dekat dengan Daly, yaitu, bahwa dampak dari perang inflasi lebih besar dari itu pada pertumbuhan, pasar dapat menganggapnya sangat elang。

Apakah suku bunga ditangguhkan atau tertunda

Nick Timiraos, dikenal sebagai Kantor Berita Federal Baru, menulis sebelum pertemuan bahwa pertemuan April ditandai awal debat kebijakan yang lebih dalam: Berapa lama Fed bisa mempertahankan posisinya bahwa "langkah berikutnya lebih mungkin lebih rendah dari lebih tinggi"。

Timiraos mengatakan bahwa kekhawatiran Powell tentang stagnating berkurang dua tahun lalu, menyatakan bahwa dia "tidak melihat stagnasi atau pembengkakan". Tapi hari ini, kejutan energi yang disebabkan oleh perang ditambah oleh inflasi yang belum kembali ke targetnya sebesar 2 persen, membuat stagnasi cermin sejarah tahun 1970-an tidak lagi terpencil seperti di masa lalu。

Dia menekankan bahwa Federal Reserve mengamati bagaimana ekonomi Amerika Serikat dapat menyerap kejutan pasokan keempat dalam lima tahun, termasuk kebangkitan wabah ini, konflik Rusia-Ukraina, gelombang pabean dan perang Iran. Setiap kejutan saja dapat ditafsirkan sebagai peristiwa sesekali yang tidak memerlukan respon kebijakan, tetapi berturut-turut, manajemen inflasi harapan menjadi lebih sulit。

Timiraos percaya bahwa deklarasi itu sendiri mungkin sama pentingnya dengan keputusan suku bunga. Jika Fed mengubah kata-kata pernyataan resmi untuk menyiratkan bahwa pengurangan suku bunga sebagian besar telah keluar dari gambar, dampak pasar mungkin tidak kurang dari tindakan kebijakan。

Tarian terakhir dan posisi

PERTEMUAN INI DIBERIKAN LEBIH PERHATIAN KARENA ITU BISA MENJADI FOMC TERAKHIR DALAM KEPRESIDENAN PRESIDEN POWELL。

ISTILAH DARI FEDERAL RESERVE KETUA POWELL AKAN BERAKHIR PADA 15 MEI, SETELAH IA MELAKUKAN UNTUK MELAYANI SEBAGAI "KETUA SEMENTARA" SAMPAI PENGGANTINYA DIKONFIRMASI. SAAT DOJ BERHENTI MENYELIDIKI MASALAH POWELL- TERKAIT, SENAT KEVIN WALSH MENGKONFIRMASI JALAN YANG JELAS。

BANK MENGANTISIPASI BAHWA KEVIN WALSH AKAN DISUMPAH SEBELUM PERTEMUAN FOMC PADA 16-17 JUNI. JIKA IRAMA INI TERPENUHI, PERTEMUAN APRIL AKAN MENJADI JENDELA KOMUNIKASI KEBIJAKAN PENUH TERAKHIR DARI ERA POWELL, DAN PASAR AKAN LEBIH KHAWATIR TENTANG APAKAH AKAN MENINGGALKAN PRESIDEN BERIKUTNYA DENGAN "MASA DEPAN DAN TIDAK ADA PENURUNAN" KEBIJAKAN TITIK AWAL。

Respon pasar: risiko ekor di bawah pakaian tidak-insiden

THE GOLDMAN SACHS PERSPEKTIF MENUNJUKKAN BAHWA PASAR SEBAGAI SELURUH PANDANGAN FOMC INI SEBAGAI PERISTIWA RENDAH-VOLATILITAS, TETAPI BAHWA SENSITIVITAS DIREKSIONAL MASIH ADA UNTUK ASET YANG BERBEDA。

Dalam hal suku bunga, Brian Bingham, seorang analis Goldmanian, mengharapkan pernyataan bahwa tidak akan ada perubahan signifikan dalam bahasa inflasi elang, dan Powell akan mengulangi untuk menunggu observasi. Namun, hanya sekitar 5 basis poin saat ini harga di bulan Desember, dengan ambang yang lebih tinggi untuk penjualan lebih besar-skala dan menghitung probabilitas dari peningkatan substansial. Jika situasi baseline menyimpang, resikonya lebih besar untuk menunjuk ke suku bunga yang lebih tinggi, suku bunga yang lebih rendah dan kurva lebih datar。

Di sisi pertukaran asing, Goldman Sachs pedagang Carlie Ladda berpendapat bahwa Fed sedikit bias terhadap elang bisa membawa dalam pembelian dolar, tapi tidak mungkin untuk mengarah ke pola berkelanjutan. Pasar masih lebih khawatir tentang situasi di Iran, rekening keuangan perusahaan dan faktor akhir bulan. Penghitung perdagangan cenderung menjual dolar Amerika Serikat ketika mereka kembali。

Di sisi saham, Goldman Sachs, Vicki Chang, mencatat bahwa risiko utama pasar saham FOMC adalah Powell bisa melawan preferensi risiko jika dia lebih fokus pada resiko inflasi terkait dengan kejutan harga komoditas. aset risiko saat ini sebagian besar mengurangi dampak konflik dan risiko downside mungkin diremehkan。