Tiêu đề gốc: Bulls Tiếp cận trần nhà
Tác giả gốc: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode
Biên soạn bởi: Peggy, BlockBeats

Tóm tắt

·Bitcoin đã vượt quá Giá trị trung bình thị trường thực là 78.200 USD và 79.100 USD Cơ sở chi phí nắm giữ ngắn hạn tính bằng đô la Mỹ. Nếu giá có thể giữ ở các mức này, điều đó có nghĩa là giai đoạn giá trị sâu trước đó có thể tồn tại tương đối ngắn, với 85.200 USD trở thành mức kháng cự quan trọng tiếp theo.

·Đường trung bình động đơn giản trong 30 ngày của lãi và lỗ ròng thực hiện đã chuyển sang dương, đạt 0,003% vốn hóa thị trường; đồng thời, việc chốt lời của những người nắm giữ dài hạn đã tăng lên 180 triệu USD mỗi ngày, nhưng vẫn thấp hơn đáng kể so với mức đỉnh của chu kỳ này là vượt quá 1 tỷ USD mỗi ngày.

·Các khoản lỗ thực hiện vẫn ở mức cao, hiện ở mức 479 triệu USD mỗi ngày, cao hơn 140% so với mức chuẩn của chu kỳ này. Việc xác nhận rằng thị trường đang bước vào giai đoạn phục hồi bền vững hơn sẽ đòi hỏi phải chứng kiến ​​mức nén bền vững của chỉ báo này dưới 200 triệu USD mỗi ngày.

· Sau khi BTC lấy lại được khoảng 76.000 USD, Chiến lược vừa phải của Glassnode đã tái phân bổ để nắm bắt mức tăng gần đây trong khi vẫn tập trung vào việc bảo vệ nhược điểm.

·Dòng tiền 30 ngày chảy vào quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ đã chuyển biến tích cực, cho thấy nhu cầu mới của tổ chức và hỗ trợ cho việc Bitcoin quay trở lại khu vực 80.000 USD.

·Mặc dù giá tăng trở lại, tỷ lệ tài trợ hợp đồng vĩnh viễn hầu hết vẫn ở mức âm, cho thấy các vị thế bán vẫn tồn tại. Điều đó cũng có nghĩa là nếu áp lực bán tiếp tục được giải phóng, giá có thể vẫn còn chỗ để tăng thêm.

·Sau bước đột phá, biến động ngụ ý ngắn hạn đã được điều chỉnh tăng trở lại, trong khi biến động thực tế vẫn tụt lại phía sau tương đối, khiến phần bù rủi ro biến động lại chuyển sang dương.

·Độ lệch quyền chọn đang hội tụ về phía trung lập, cho thấy nhu cầu phòng ngừa rủi ro giảm giá của thị trường đang yếu đi và cơ cấu vị thế đang chuyển sang trạng thái cân bằng hơn.

·Có một cụm gamma giảm giá lớn gần 82.000 USD đang làm tăng độ nhạy cảm về giá. Khi giá giao ngay giao dịch xung quanh khu vực này, dòng chảy phòng ngừa rủi ro của nhà tạo lập thị trường có thể khuếch đại biến động giá.

Thông tin chi tiết về giao dịch

Vượt qua mức trung bình

Tuần trước, báo cáo này đã chỉ ra rằng giá đã gặp phải ngưỡng kháng cự gần Giá trị trung bình thị trường thực và cơ sở chi phí nắm giữ ngắn hạn, xác nhận sự tồn tại của áp lực tăng ngắn hạn; đồng thời, khu vực tích lũy chip chuyên sâu từ 65.000 đến 70.000 USD cũng được coi là cơ sở để hỗ trợ thị trường sửa chữa về khu vực cung cấp 84.000 USD.

Hôm nay, bản sửa lỗi đó đã xảy ra: Bitcoin đã tăng lên 81.000 USD và vượt qua Giá trị trung bình thị trường thực là 78.200 USD và Cơ sở chi phí nắm giữ ngắn hạn là 79.100 USD. Điều này có nghĩa là giá, trong một đợt tăng cao hơn, đồng thời vượt qua chi phí mua trung bình của tất cả các chip đang lưu hành tích cực, cũng như cơ sở chi phí của những người mua gần đây trong 155 ngày qua.

Nếu giá có thể duy trì hai mức này trong tuần tới thì giai đoạn giá trị sâu kéo dài từ đầu tháng 2 năm 2026 sẽ là một trong những giai đoạn tương tự ngắn nhất trong lịch sử thị trường Bitcoin. Sau đó, sự chú ý sẽ chuyển sang mức kháng cự chính tiếp theo, được gọi là Giá thực hiện hoạt động, gần 85.200 USD. Số liệu này theo dõi cơ sở chi phí của tất cả nguồn cung không hoạt động và thể hiện ngưỡng cấu trúc mà thị trường phải đối mặt tiếp theo.

Lợi nhuận thay đổi tích cực

Sau khi vượt qua True Market Mean, sự cải thiện trong cơ cấu giá cũng bắt đầu được thể hiện qua chỉ số khả năng sinh lời. Đường trung bình động đơn giản trong 30 ngày của lãi và lỗ thực hiện ròng đã chuyển sang dương và hiện ở mức 0,003% vốn hóa thị trường. Số liệu này đo lường sự khác biệt giữa lợi nhuận thực hiện trên chuỗi và tổn thất thực hiện, được chuẩn hóa theo vốn hóa thị trường.

Chỉ báo này có thể được sử dụng để đo lường xem các nhà đầu tư đang chuyển giao chip đang thoát ra với lợi nhuận hay thua lỗ nói chung. Sự trở lại lãnh thổ tích cực của nó là một dấu hiệu mang tính xây dựng sau một thời gian bị chi phối bởi thua lỗ.

Vào giữa tháng 2 năm nay, chỉ số này đã giảm xuống -0,027% vốn hóa thị trường. Đây rõ ràng là một kết quả tiêu cực, nhưng độ sâu của nó vẫn tương đối hạn chế so với giai đoạn hiện thực hóa tổn thất cực độ trong thị trường gấu 2022-2023. Nhìn lại, mẫu giá trị âm nông này cũng phù hợp với khoảng thời gian ngắn của giai đoạn giá trị sâu gần đây được đề cập ở trên.

Trở thành người sở hữu lâu dài hoạt động

Khi lợi nhuận ròng thực hiện chuyển biến tích cực, câu hỏi quan trọng tiếp theo trên thị trường sẽ trở thành: liệu thanh khoản của người mua có đủ để hấp thụ áp lực phân phối ngày càng tăng từ những người nắm giữ dài hạn và duy trì đà tăng hay không.

Những người nắm giữ dài hạn đã nắm giữ đồng xu này trong hơn một năm đã nhận được lợi nhuận sau đợt tăng giá gần đây. Đường trung bình động đơn giản 14 ngày đã tăng lên khoảng 180 triệu USD mỗi ngày. Mức này tương tự như tháng 9 năm 2024 và tháng 12 năm 2022.

Nhóm này đã trải qua giai đoạn thị trường gấu hoàn chỉnh gần đây nhất. Khi giá quay trở lại vị trí thuận lợi hơn, động cơ kiếm lợi nhuận của họ ngày càng tăng. Nếu việc mở rộng hiện tại tiếp tục, áp lực phân phối từ những người nắm giữ dài hạn có thể sẽ tăng thêm.

Tuy nhiên, điều quan trọng là chỉ báo này vẫn chưa tiến gần đến mức quá nóng hơn 1 tỷ USD mỗi ngày được thấy ở đầu chu kỳ này. Điều này cho thấy ở giai đoạn hiện tại, những người nắm giữ dài hạn vẫn đang bán ra một cách hạn chế hơn là mạnh tay. Liệu thị trường có thể tiếp tục duy trì trên Mức trung bình thị trường thực trong khi hấp thụ nguồn cung ngày càng tăng này hay không sẽ trở thành thử nghiệm cốt lõi để xác định xem đợt sửa chữa này có thực sự có hỗ trợ về mặt cấu trúc hay không.

Thực hiện tổn thất vẫn ở mức cao

Mặc dù hoạt động chốt lời của những người nắm giữ dài hạn vẫn chưa đạt đến mức đáng lo ngại trong giai đoạn đầu của quá trình chuyển đổi chu kỳ tiềm năng, quy mô thực hiện thua lỗ trên thị trường rộng lớn hơn vẫn là lực cản trực tiếp hơn đến đà tăng trưởng hiện tại.

Trung bình động đơn giản 14 ngày của tổng số tổn thất thực hiện hiện ở mức 479 triệu USD mỗi ngày, cao hơn khoảng 140% so với mức chuẩn 200 triệu USD hàng ngày tương ứng với giai đoạn ổn định hơn của chu kỳ này. Điều này phản ánh rằng một số nhà đầu tư đang mong muốn thoát khỏi vị thế của mình trong khi giá phục hồi và mức lỗ được thu hẹp.

Nếu chỉ báo này có thể tiếp tục giảm xuống dưới 200 triệu USD mỗi ngày thì đó sẽ là tín hiệu xác nhận mạnh mẽ trên chuỗi rằng áp lực bán đang cạn kiệt và thị trường đang thực sự chuyển sang giai đoạn nhu cầu lành mạnh hơn.

Trước khi chạm đến ngưỡng này, áp lực kép của những người nắm giữ dài hạn chốt lời và những người mua cấp cao phân phối chip với mức lỗ tương đối nhỏ vẫn có thể ngăn chặn đợt phục hồi này. Áp lực này sẽ càng rõ ràng hơn đặc biệt khi thiếu chất xúc tác đủ mạnh trong ngắn hạn để thu hút người mua mới tham gia.

Off-Chain Thông tin chuyên sâu

Các chiến lược có hệ thống bắt đầu giới thiệu lại mức độ hiển thị sau khi giá được sửa chữa từ mức thấp ~66.000 USD và bứt phá trở lại trên phạm vi ~76.000 USD một cách hiệu quả. Chiến lược vừa phải của Glassnode, sử dụng dữ liệu thị trường ngoài chuỗi để quản lý các vị thế, hiện đã quay trở lại chế độ phân bổ và đã tham gia vào động thái gần đây hướng tới khu vực 80.000 USD.

Chiến lược này được thiết kế để chú ý hơn đến việc bảo vệ khi giảm giá, do đó, nó thường sẽ tụt hậu trong giai đoạn tăng trưởng nhanh, nhưng mục tiêu là tránh thoái lui sâu hơn khi tái gia nhập sau khi điều kiện thị trường được cải thiện. Sự thay đổi gần đây này phản ánh rằng bối cảnh thị trường đang trở nên mang tính xây dựng hơn: giá đã lấy lại được các mức quan trọng và đà định hướng đang bắt đầu quay trở lại.

Nhu cầu ETF quay trở lại động lực

Nhu cầu đối với Bitcoin ETF giao ngay tại Hoa Kỳ đã phục hồi đáng kể và dòng vốn vào ròng trung bình động trong 30 ngày của nó rõ ràng đã chuyển biến tích cực sau một thời gian dài dòng tiền chảy ra kéo dài. Sự thay đổi này đánh dấu một điểm uốn rõ ràng trong khẩu vị rủi ro của tổ chức và là một thay đổi quan trọng sau sự phân bổ mạnh mẽ trong đợt thoái lui mạnh vào cuối năm 2025 đến đầu năm 2026.

Sự tăng tốc gần đây của dòng vốn rất đồng bộ với sự phục hồi của Bitcoin từ mức thấp khoảng 66.000 USD lên khu vực 80.000 USD, cho thấy niềm tin của nhà đầu tư truyền thống đang được thiết lập lại. Nếu xu hướng này tiếp tục, nhu cầu ETF một lần nữa có thể trở thành một cơ cấu thuận lợi, củng cố sức mạnh thị trường vật chất và hỗ trợ những động thái tăng giá tiếp theo.

Áp lực ngắn vẫn tiếp tục

Mặc dù Bitcoin đã phục hồi từ mức thấp khoảng 66.000 đô la và kiểm tra lại khu vực 80.000 đô la, nhưng tỷ lệ tài trợ hợp đồng vĩnh viễn chủ yếu vẫn nằm trong vùng âm. Tỷ lệ tài trợ âm liên tục cho thấy các vị thế bán vẫn chiếm ưu thế và các nhà giao dịch sẵn sàng trả tiền để duy trì khả năng giảm giá ngay cả khi đối mặt với mức tăng gần đây.

Dựa trên kinh nghiệm lịch sử, loại tình huống này thường xảy ra trong giai đoạn thị trường có thái độ hoài nghi nặng nề, và sự phục hồi có nhiều khả năng là bán khống hơn là bán mạnh tích cực. Sự tồn tại đồng thời của giá cả tăng và lãi suất cấp vốn âm cho thấy thị trường có thể đang “leo lên bức tường lo lắng”. Nếu các vị thế bán tiếp tục chịu áp lực thì giá vẫn có thể tăng thêm.

Biến động ngắn hạn định giá lại sau mức thấp cục bộ

Sự biến động ngụ ý đã chạm đáy vào cuối tuần, với mức độ biến động trên các kỳ hạn giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 10 năm 2025, trước sự kiện ngày 10 tháng 10.

Sau đó, Bitcoin đã vượt qua ngưỡng kháng cự và mang lại sự biến động cho thị trường, trong đó phản ứng biến động ngắn hạn là rõ ràng nhất. Biến động ngụ ý trong 1 tuần đã phục hồi khoảng 6 điểm biến động từ mức thấp, chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu tăng giá mới và các điều chỉnh định vị.

Sự thay đổi này càng được khuếch đại bởi những người bán Gamma thay đổi vị thế của họ: họ mua lại các quyền chọn ngắn hạn trong khi bán các quyền chọn có kỳ hạn xa hơn. Kết quả là, mức độ biến động ngắn hạn được điều chỉnh tăng lên nhanh chóng, trong khi mức độ biến động dài hạn chỉ cao hơn một chút từ 1 đến 2 điểm biến động.

Điều này phản ánh rằng thị trường đang tái tham gia vào giao dịch quyền chọn trong ngắn hạn, nhưng không có sự điều chỉnh tăng rộng hơn về kỳ vọng biến động dài hạn.

Dẫn đến biến động ngụ ý, Phí bảo hiểm rủi ro biến động được tái thiết lập

Mặc dù giá tăng đáng kể trong tuần qua, nhưng mức độ biến động thực tế của Bitcoin vẫn tiếp tục giảm, với mức biến động thực tế trong 1 tháng hiện ở mức 35,38%.

Điều này tạo ra sự phân kỳ rõ ràng: sau khi đột phá, biến động ngụ ý sẽ định giá lại nhanh hơn biến động thực tế. Phí bảo hiểm rủi ro biến động đã chuyển biến tích cực trở lại, với mức chênh lệch đạt gần 3 điểm biến động, phản ánh nhu cầu mới đối với các quyền chọn ngắn hạn.

Điều này cho thấy mức độ biến động thực tế vẫn chưa theo kịp những biến động giá gần đây. Sự biến động tiềm ẩn, được thúc đẩy bởi vị thế và nhu cầu ngắn hạn, đang dẫn đầu mức cao hơn, trong khi sự biến động thực tế vẫn tương đối được kiểm soát.

Cấu trúc hiện tại vẫn hỗ trợ chiến lược chênh lệch giá, nhưng mức chênh lệch chênh lệch ngày càng mở rộng cho thấy thị trường đang bắt đầu định giá với những biến động giá lớn hơn trong tương lai so với hiện tại.

Độ lệch trở lại bình thường và nhu cầu giảm yếu đi

Độ lệch quyền chọn của mỗi kỳ hạn đang trở về mức gần trung tính, phản ánh những thay đổi đáng kể trong cơ cấu vị thế. Sau khi duy trì phần bù quyền chọn bán trước đó, độ lệch 25 delta đang hội tụ, mặc dù hiện tại nó vẫn nằm trong vùng phần bù giá giảm.

Sự thay đổi này thể hiện rõ nhất ở giai đoạn ngắn hạn. Độ lệch kỳ hạn 1 tuần hiện gần bằng 0, cho thấy nhu cầu bảo vệ giảm giá đang suy yếu. Vì chỉ báo được tính bằng cách đặt trừ các cuộc gọi, nên sự sụt giảm có nghĩa là phí bảo hiểm của các cuộc gọi so với các cuộc gọi đang giảm.

Độ lệch dài hạn hơn cũng đang giảm dần, mặc dù chậm hơn và vẫn duy trì mức chênh lệch giảm giá. Điều này cho thấy thị trường đang dỡ bỏ các vị thế bảo vệ thay vì tiếp tục bổ sung các biện pháp bảo vệ, đặc biệt là trong khía cạnh ngắn hạn.

Sự thay đổi này xuất hiện sau đợt đột phá giá gần đây, nơi các nhà giao dịch bắt đầu phòng ngừa rủi ro ít hơn và chuyển nhiều hơn sang rủi ro định hướng. Chỉ báo lệch không còn cho thấy nhu cầu bảo vệ giảm giá mạnh mẽ.

Cụm Gamma ngắn lớn Tăng độ nhạy giao ngay

Các vị trí Gamma cho thấy có một khu vực tập trung Gamma ngắn rõ ràng gần mức giá thực hiện 82.000 USD, với mức rủi ro khoảng 2 tỷ USD nằm gần giá giao ngay hiện tại.

Gamma ngắn có nghĩa là các nhà tạo lập thị trường có cấu trúc vị thế buộc họ phải phòng ngừa theo hướng giá: mua khi giá tăng và bán khi giá giảm. Điều này tạo ra một vòng phản hồi giúp tăng tốc biến động giá và giúp giải thích mức tăng gần đây lên gần 83.000 USD.

Việc mua quyền chọn mua mạnh mẽ càng củng cố thêm hiệu ứng này. Việc mua quyền chọn mua chiếm khoảng 40% giao dịch hoạt động trong 24 giờ qua, tạo thêm áp lực cho khu vực này.

Với giá giao ngay xung quanh cụm gamma ngắn hạn lớn này, thị trường đã bước vào một khu vực rất nhạy cảm. Những thay đổi giá nhỏ có thể gây ra phản ứng thị trường lớn hơn. Giá có thể vẫn rất nhạy cảm ở đây với khả năng dao động mạnh theo cả hai hướng khi dòng vốn phòng hộ tăng cường.

Kết luận

Bitcoin đang có những dấu hiệu sớm của việc sửa chữa cấu trúc: Giá đã trở lại trên mức cơ sở chi phí quan trọng trên chuỗi và hướng tới mức kháng cự trên gần 85.000 USD. Nhu cầu giao ngay và dòng vốn ETF đang phục hồi, cho thấy phe bò vẫn chiếm ưu thế, nhưng thị trường cũng đang tiến đến vùng áp lực chính nơi nguồn cung có thể xuất hiện trở lại.

Trong khi đó, định vị phái sinh vẫn thiên về phe gấu, nghĩa là lợi nhuận tăng thêm có thể được thúc đẩy nhờ việc giải phóng áp lực phe gấu. Thị trường quyền chọn đang thiết lập lại và sự hiện diện của cụm gamma ngắn xung quanh mức giá hiện tại cũng làm tăng khả năng các biến động sẽ bị khuếch đại nếu giá kiểm tra mức kháng cự.

Nhìn chung, xu hướng hiện tại vẫn mang tính xây dựng và đà tăng chưa biến mất nhưng thị trường đang bước vào giai đoạn nhạy cảm hơn và dễ bị khuếch đại bởi dòng vốn. Để xác nhận rằng thị trường có thể tiếp tục tăng, giá cần vượt qua ngưỡng kháng cự trên một cách hiệu quả với sự hỗ trợ của nhu cầu giao ngay tiếp tục và giảm bớt áp lực của người bán.

[Liên kết gốc]