超过 200 家美国上市公司已经建立了某种形式的数字资产财库，但真正跑出规模的寥寥无几。在 Ethereum 赛道上，这个数字可能只有两家。Joseph Chalom 领导的 Sharplink 是其中之一。

随着 ETH 价格从高点大幅回落，DAT 模式本身也面临着只是投机的质疑。因此，BlockBeats 想在这样的背景下试图弄清楚，币价不再配合叙事的时候，DAT 的逻辑还能不能自洽，以及一个机构出身的人究竟在这条赛道上看到了什么别人没看到的东西。

Joseph Chalom 是 IBIT、ETHA、BUIDL 背后的推手，亲手将 BlackRock 从传统资管巨头送入链上世界。2025 年，他从 BlackRock 退休后，又决定重返行业接任 Sharplink（Nasdaq: SBET）CEO，将这家纳斯达克上市公司转型为 Ethereum 数字资产财库（DAT），目前持有超过 20 亿美元 ETH。

Joseph 的逻辑是 Ethereum 是用来部署的。Sharplink 几乎将全部 ETH 投入 staking、restaking 和机构级 DeFi，并在行业里第一个实现了「进入 DeFi 但资产仍留在受监管银行托管」的结构。在他看来，这不是一场关于币价的赌注，而是一场关于资本市场基础设施迁移的长期投资。稳定币、代币化资产、智能体经济，所有轨道最终都汇向同一条链。

以下是 BlockBeats 对 Joseph Chalom 的专访全文。

从 BlackRock 到 Sharplink：为什么是 Ethereum

BlockBeats：你在 BlackRock 工作了 20 年，亲手将 IBIT 推向市场。是什么核心判断促使你离开，接任 Sharplink 的 CEO？

Joseph Chalom：2021 年至今，我们在 BlackRock 围绕数字资产做了三件事，但在正式启动之前，团队其实准备了好几年。外界以为 IBIT 是一夜之间的决定，实际上我们花了数年确保所有标准达到大型机构客户的预期。

第一件事是投资 Circle，并成为其全部国债储备组合的管理人。通过这次合作，我们意识到必须理解未来资金流动的方式。

传统金融中，美国股票和债券交易是 T+1 结算，亚洲许多市场还停留在 T+2 甚至 T+3，根源在于证券和资金流动太慢。稳定币将成为未来即时、无对手方风险的资金流动方式。

第二件事是回应客户需求，许多机构和财富管理客户只想获得 Bitcoin 和 Ethereum 的敞口，别无其他。于是我们在 2024 年推出 IBIT 和 ETHA，IBIT 也因此成为史上增长最快的 ETF。推出 ETHA 的过程让我们必须深入理解 staking 的运作方式，因为我们预判 SEC 终将允许 ETF 进行 staking，后来果然如此。

第三件事是代币化，我们推出了 BUIDL，一种部署在 Ethereum 上的收益型证券代币，也是 BlackRock 39 年历史上首次将资产代币化。

为了选择合适的公链，我们花了将近一年做尽调，最终得出结论：只有 Ethereum 同时满足三个条件：安全性（近 100 万个验证者）、可靠性（自 2015 年运行至今未中断）、以及流动性（拥有最多稳定币和最丰富的生态机会）。超过 60% 的稳定币结算发生在 Ethereum L1 或 2 生态上，Ethereum 是 Web3 资金流动的主导底层网络。

这些经历塑造了我对 Ethereum 的完整认知。我之所以离开，是因为带领这些业务的年轻团队已经积累了足够经验，而我对 Ethereum 改变资本市场和金融体系有极强的信念，希望亲自领导这场变革。我的整个职业生涯都围绕同一个使命：把更好的技术解决方案带给机构客户。Sharplink 正是这种使命的延续。而且，我不是一个人来的。

BlockBeats：不是一个人来的？

Joseph Chalom：Sharplink 的核心团队和重要股东来自 Consensys 等以太坊早期参与者，以太坊联合创始人 Joseph Lubin 是我们的董事会主席。这不只是一个关于资本的故事。

我们在 BlackRock 积累了机构化运营的方法论，而这些以太坊 OG 带来的是对 Ethereum 技术栈和协议生态的深层理解。两种能力结合在一起，是 Sharplink 做 DAT 的基础。

DAT 方法论：不只是买币囤着

BlockBeats：你说 DAT 已经超越了买入并持有的阶段。购买 Sharplink 股票和直接买现货 ETH，核心区别是什么？

Joseph Chalom：任何人都可以直接买现货 ETH，但之后你需要自己管理钱包、决定是否 staking、何时 unstaking。ETF 现在虽然可以 staking，但出于赎回队列的考虑，不会将 100% 的 ETH 投入 staking，还会从收益中收取较高费用。

Sharplink 的不同在于三点。第一，我们几乎从第一天起就将 100% 的 ETH 投入 staking，是第一家做到这一点的上市公司。第二，我们能让 ETH 比基础 staking 收益更高效。我们不只做 staking，还做流动性再质押，并开始进入高质量 DeFi 获取更高收益。第三，我们拥有长期资本（permanent capital），不需要卖出 ETH，因此可以做多年期的锁仓承诺，协议方也会据此提供更高的经济激励。

Ethereum 和 Bitcoin 不同。Bitcoin 可以买了放在那里；但 Ethereum 需要被使用、被生产性地部署。Sharplink 替投资者完成这一切，而且通过纳斯达克上市公司的形式提供这种敞口。

BlockBeats：能否为读者介绍你们的 ETH 投资策略分层，从原生 staking 到 DeFi 部署，各层级的风险收益结构是怎样的？

Joseph Chalom：我们持有超过 20 亿美元的 ETH，将其视为一个可以在不同收益桶之间配置的投资组合。

最大的配置在原生 staking 和流动性 staking。因为团队对 Ethereum 生态的深层理解，我们是唯一一家以太 DAT 公司实现了比原生质押更高收益的。我们有 in-house 团队在 Consensys、Linea、EtherFi 和 EigenCloud 等以太原生协议上搭建 restaking 和生息策略。EtherFi 和 EigenCloud 是 Ethereum 生态中非常重要的 DeFi 协议。因为我们能对这些合作做多年期的 ETH 承诺，所以获得了更高的激励和收益。

我们在逐步进入更复杂的收益获取方式，但过程是谨慎的、经过风险管理的。风控层面，第一，我们在内部建立了具备机构级经验的风控团队。第二，我们始终将 staked ETH 甚至 liquid staked ETH 放在合格托管机构中——具体怎么做到这一点，后面我会详细说。

BlockBeats：大多数 DAT 公司的股价都从高点回落了，包括 Sharplink。有人质疑 DAT 只是放大了加密资产的波动，而非创造真正的股东价值。你怎么看？

Joseph Chalom：实际上，ETF 和数字资产财库公司对代币本身是有利的。第一，它们买入时创造需求。第二，作为长期持有者而非交易者，它们有时反而会降低波动性，就像 BlackRock 推出 Bitcoin ETF 后，Bitcoin 波动性有所下降。

ETH 本身是高波动资产，我们的股价确实会跟随 ETH 价格波动，可以理解为一种 beta。当 ETH 下跌时，股票会跌；但当 ETH 反弹时，我们预期能带来更好的长期资本增值。

值得注意的是，当前 Bitcoin 和 ETH 都处在相对低位，但我们正目睹 Ethereum 历史上最大规模的机构采用：全球最大的交易所正在推进 24/7 交易，最大的资产管理公司正在进入加密行业，银行争相推出 ETF 和托管服务，全球监管机构开始批准稳定币。所有这些利好都发生在价格低迷时期，这主要归因于地缘政治风险、关税等外部因素。从风险收益比来看，DAT 现在是一个很好的买入时机。

BlockBeats：美国已有超过 200 家上市公司持有某种形式的数字资产财库。赛道越来越拥挤，DAT 公司之间的差异化最终会体现在哪里？

Joseph Chalom：ETH 乃至 Solana 相关的数字资产财库公司，从去年夏天才开始出现，这是一个非常年轻的行业。但在这么短的时间里，分化已经开始。去年夏天启动的八九家公司中，只有两家真正达到了规模，能够融资数十亿美元、同时触达散户和机构、并建立起让 ETH 产生收益的能力。

Sharplink 在很短时间内形成了差异化。我们的方向非常清晰：成为所有 DAT 中 ETH 生产力最高、成本最低的公司。通过自建资产管理团队，我们的成本结构更接近固定成本，无论 ETH 价格翻倍还是积累更多 ETH，低成本结构都让更多收益留给投资者。

BlockBeats：如果 ETH 价格下跌，staking 收益对应的美元收入也会下降。这个模式如何持续运转？

Joseph Chalom：数字资产财库在市场上涨时可以运转，在市场下跌或横盘时同样可以运转。原因在于，无论 ETH 价格是 4000 美元还是 2000 美元，我们做的事情不变，就是提升 ETH 的生产力。ETH 价格较低时，staking 收益折算成美元确实会减少，但这不会改变策略。价格终将回升，届时收入也会回升。

此外，DAT 公司本身是能赚钱的。staking 奖励对上市公司而言就是收入。未来 DAT 公司也可能自建或收购运营业务，创造更多 Ethereum 相关收入，或用这些收入购买更多 ETH。

打通 TradFi 与 DeFi

BlockBeats：机构做 DeFi 和普通用户做 DeFi，最根本的区别是什么？

Joseph Chalom：机构级 DeFi 首先意味着对合作伙伴和协议进行深度尽调，而非将资金投入 DeFi 后期待一切顺利。

但最核心的区别在于资产托管。普通用户进入 DeFi 时，资产会离开银行托管体系，进入 Web3 钱包。而我们是行业里第一个进入 DeFi、持有流动性再质押代币，但仍将资产保留在受监管银行托管机构中的公司。

BlockBeats：这怎么做到的？你们选择了 Anchorage Digital 作为合格托管机构，筛选标准是什么？

Joseph Chalom：我们对 staked ETH 使用两个托管机构：Anchorage Digital 和 Coinbase，都是全球领先的加密资产托管平台。选择 Anchorage 的关键原因在于，它是第一个愿意在合格托管体系内支持流动性再质押 DeFi 代币的机构。

这种创新性的合作是双方共同推动的。结果是，我们在获取 DeFi 收益的同时，资产始终留在受联邦监管的银行托管体系内，操作风险从根本上被降低了。这在行业里是第一次——进入 DeFi 不意味着放弃合规托管。

BlockBeats：代币化证券和 AMM 合规交易方面，你看到了哪些关键趋势？

Joseph Chalom：我们正在目睹一切资产被代币化的趋势，股票、债券、基金、房地产、大宗商品。背后的驱动力不是实验性的，而是源于现有市场结构的低效：漫长的结算周期、大量中介机构、以及高昂的对手方风险和被困资本。

代币化能提供五个核心价值：即时结算、24/7 交易、可编程智能合约、跨场所流通，以及更广泛的地理覆盖。全球最大的两家证券交易所，纽约证券交易所和纳斯达克，都已宣布将推进代币化股票的 24x7 交易。

我一直认为，与其自下而上逐家推动，不如等待自上而下的信号。这个信号已经出现，全球顶级交易所开始表态，它们有能力将一切资产代币化并使其可交易。长期来看，持有某种资产的代币化版本，会比持有传统版本更好。在一个战争可能在周五晚间爆发的世界里，投资者会希望拥有周末进出市场的流动性。

BlockBeats：现在有一种趋势，很多人更倾向 CeFi，不再相信 DeFi 的力量，你怎么看？

Joseph Chalom：我认为应该关注四个主要趋势，而非纠结它发生在哪里。

第一是稳定币，这是代币化的第一个成功用例，能即时结算、可编程、跨境流动，目前规模约 3400 亿美元，同时在 CeFi 和 DeFi 上流通。

第二是资产代币化。初期主要发生在 CeFi 交易所中，但随着更多人拥有加密钱包，代币化的 Tesla、代币化的 Sharplink 等资产将开始在 DeFi 协议中被借贷和交易。

第三是 Agentic Economy。当 Web3 钱包越来越普及，无论存在于 MetaMask、Phantom 这样的 DeFi 协议，还是银行和券商体系中，大量借贷、交易和兑换活动将发生在去中心化金融里。

最终，正如我们的董事长、Ethereum 联合创始人 Joe Lubin 所说：TradFi 和 DeFi 最终会变成 Fi（Finance）。它们在平行轨道上运行，随时间推移不是碰撞，而是汇合。

AI Agent 与 Ethereum 的未来

BlockBeats：你提到 AI Agent 是 Ethereum 的下一个重要变量，能展开说说吗？

Joseph Chalom：把 Web3 钱包、数字资产、代币化资产和稳定币这些要素组合在一起，未来你的 AI Agent 每天都会帮你在链上完成微支付、投资组合再平衡、收益优化。它们会读取你的银行账户，发现你收到工资后自动将资金转入最优账户，或者按你预设的策略投资。

有人说，人类将成为自己 Agent 的主人。初期确实如此。但随着时间推移，你也会向你的 Agent 学习，它不睡觉，不犯低级错误，可以接入世界上最好的模型。虽然你仍然控制它，但它会在幕后教你如何获得更好的金融结果。

而这些事情需要发生在一个去中心化网络上。稳定币、代币化资产、DeFi 和智能体经济，所有要素结合在一起，构成了新的互联网范式。

BlockBeats：你认为 AI 真的不会犯错吗？

Joseph Chalom：人类金融顾问也会犯错，也会睡觉，也不一定回你电话。而且更重要的是，我从没见过一个 AI Agent 和你的金融利益不一致。银行家、经纪人、金融顾问的利益可能与你冲突，但你的 Agent 是按照你的规则来服务你的。

当然 Agent 会犯错，但那通常是因为人类把它编程错了。

BlockBeats：Sharplink 在 AI Agent 领域具体在做什么？

Joseph Chalom：我们并没有直接构建 AI Agent 产品。但 ETH 是保护 Ethereum 网络安全的代币。如果未来更多稳定币、代币化资产、DeFi 和智能体活动发生在 Ethereum 上，就需要更多 ETH 来保障交易安全，ETH 的需求会增加。

我们通过 staking、投资协议来推动 Ethereum 生态向前发展，我们提供的是对这个投资机会的敞口。

用 Bill Gates 的话说：人类总是高估一项技术在一年内能做到的事，但严重低估它在更长周期里的影响。对这场数字化转型，我有同样的感受。

稳定币与 ETH 的价值传导

BlockBeats：作为最大的企业 ETH 持有者之一，你怎么看稳定币繁荣对 ETH 价值的传导？

Joseph Chalom：稳定币到目前为止的成功主要还在加密叙事内，作为入金通道和交易媒介。但稳定币正在成为更广泛基础设施的一部分：企业财务用它即时转移资金，跨境支付开始使用稳定币，支付平台用它加速薪资发放。在智能体经济中，无论是微支付还是大额支付，即时转移资金的能力都将依赖稳定币。

关键在于规模。Ethereum 生态的稳定币结算量大约是 Solana 的 10 倍。如果你相信未来资金流动、交易和智能体支付都将通过稳定币发生，那么持有底层轨道 ETH 就是有价值的，Sharplink 提供的正是这种敞口。

BlockBeats：Sharplink 有亚洲计划吗？

Joseph Chalom：这是我五个月内第三次来香港。Sharplink 之所以反复回到香港，是因为香港同时具备四个关键特征：资本密度高、监管趋势积极、新的稳定币正在发行、以及在金融市场和前沿技术领域拥有强大的人才密度。

我们在香港参与启动了亚洲首个以太坊线下社群中心 ETH HK Hub，由以太坊基金会 Ethereum Everywhere 团队支持，SNZ 与 ETHTAO 联合运营，位于西九龙。以太坊创始人 Vitalik 和基金会主席 Aya 也来到 4 月 21 日的开业活动。

香港现在竞争的不是美国，而是在与东京、首尔、新加坡争夺亚洲数字金融中心的位置。香港具备监管基础、资本市场深度、前沿人才和一种在当今世界极其珍贵的要素——稳定性。在充满战争和资本流动的时代，不要低估稳定性的价值。

BlockBeats：你对更广泛的地缘政治与经济环境有什么判断？

Joseph Chalom：从稳定币的角度来看，美国正在战略性地拥抱加密和数字资产，其中一个重要原因就是美元稳定币必须由美国国债支持。在传统买家（中国、俄罗斯、欧洲）减少购买美国国债的背景下，Tether、Circle、PayPal 等发行稳定币所创造的国债需求，对美国经济非常有利。可以说，美元主导的稳定币正在推动金融服务的再美元化。

我在亚洲旅行时观察到，各国政府首先关注的监管议题都是本币稳定币的发行，东京、新加坡、香港都是如此。因为这些司法辖区希望确保本地链上活动和商业支付以本币稳定币计价。这是一场关于"谁将拥有未来数字资本市场"的地缘政治竞赛。美国目前领先，亚洲各地都在密切关注西方发出的信号。

BlockBeats：最后一个问题，如果要给正在考虑设立数字资产财库的传统 CFO 一条建议，你会说什么？

Joseph Chalom：最重要的一点是，你必须对你的储备资产有一个真正的长期投资逻辑。Bitcoin 有它的逻辑，数字黄金、稀缺性、资本增值。Ethereum 也有它的逻辑，资本市场转型、稳定币、代币化、DeFi 和智能体支付。去年夏天我们看到有人围绕非常小的代币推出所谓财库策略，但 thesis 并不清楚。

第二条建议是，你需要规模。经营上市公司有固定成本，在 Ethereum 领域，只有达到足够规模的财库，才能真正提供流动性和投资机会。