高級分析家說:「鮑威爾離開

原始影片名:Powell Is Out, Warsh Is In: What it means for Crypto

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原文:深潮科技花

編輯指導

國際基金會前首席經濟學家Gita Gopinath(Gita Gopinath)在FT中提出「Bliss Trade」, 也是货币贬值交易的核心原因。

Crypto是Macro Now通讯作者Noelle Acheson在播客中做出三項核心判斷:第一,目前的股債極為不同,债券市場是全球收縮的定价,股票市場是由AI推动的,在1999年的網路泡沫前偏离了S&P 500重量指数

第二 鮑威爾 的 任期 、 既 是 證實 他 為 聯 邦 的 獨立 辯護 、 也 是 忘記 他 主导 了 2023 年 銀門 關閉 和 加密 公司 的 拆 銀行

通貨膨胀不會很快下降, 即使霍姆茲危機明天結束。

貴重附注

股票債務偏差

全球债券收益率上升, 但股市總會追隨另一股鼓

股市通常被稱為「智慧的錢」, 現在的情況是股市跟隨著大火, 債務市場跟隨宏观指示器

由於塔科贸易只限於特朗普(Trump), 包括市場崩塌、銀行危機或高油价。 這與政黨或政府系統無關

根據創用CC授權使用 這也是風險偏好在如此不穩定的情況下依然如此強烈的原因之一

「歷史

我最擔心的反指標是, 每個人都在為S&P 500的創新歡呼, 上次我以這個速度升級是1999年。 "按照物理定律 任何重物 都要翻身"

通货膨胀不會很快回來的

由於氣候變遷, 自2024年起,核心CPI一直在全局运行2.6%至3%,未有任何下降

通貨膨胀的真正原因是全球化, 特朗普正在加速 推動涡輪 荷爾穆茲危機再次燃起火柴

能源價格下降需要時間, 這輪通貨膨胀故事

——"3%的目標率會是合理的,正如許多聯邦官員私下所想的. 但他們不能改變他們的目標 因為美聯储所做的大多是管理信任 當目標改變後, 市場便被告知「我們無法達到最初目標」

鮑威爾已經完成了他的工作

但我們不能忘記他也是加密公司銀行的幕后黑手

· “独立”一词本身值得折磨。 他肯定在美國司法部的傳票送达後就站出來了, 獨立是否意味著不能對任何决策負責? 這是否意味著你可以忽略傳票?"

但市場不會讓他成功。 好了 美联储不能讓债券市場失控, 因為它會影響美元和物價穩定。 所以他可以許願 但他不會 我希望自己是專業的鋼琴家

微量评估比特币的成本和明確法案的未來

比特币是货币贬值的套期工具。 在2023年的銀行危機中, 比特币暴增, 我錯了 因為人們期望中央銀行放水 比特币的真正反應是這個"

許多大型資產中, 目前不是比特币 現在的AI概念不多,市場上也有很多要玩的東西

該法案對比特币影响不大, 真正的好处是ETH, 它往往和比特币一起上升, 因為它們常常在相同的方向上波动。"

「我擔心創意豁免的細節。 如果第三方被允許在沒有公司知情或同意的情况下為其股票的包装發售代碼,那它就纯粹是衍生品的投机性市場,而不是資本形成市場. 這與市場存在的宗旨相矛盾

史蒂夫·埃利希:大家好 歡迎來到Bits和Bips 我們來討論宏與加密的交集 我是Steve Ehrlich 夏普林克的研究經理 也是現任主持人 今天的演出很精彩 股市與债券完全相反, 明天會有新的聯邦儲備委員會主席 還有更多事要談。

讓我來個客人 她曾擔任CoinDesk的研究導演, 歡迎,諾埃爾。

諾埃爾·艾切森:史蒂夫,你好,很高興再和你說話。

史蒂夫·埃利希:今天過得如何

諾埃爾·艾切森:我仍然在從費城35度高溫中恢復 就像梅一樣。

史蒂夫·埃利希:你知道,你得适应這天氣 就像今天很多朋友看一樣, 股市仍然很強大。

諾埃爾·艾切森:是的,但有一些警告信號。

史蒂夫·埃利希:對,恩維蒂亞又交了一份 美麗的財政報告 但市場反應很平坦 债券市場上很恐慌 10年30年了 這就是你一直遵循的方向。

更糟糕的是,我們得到了伊朗戰爭後的第一個通貨膨胀數據。 沒人知道接下來會發生什麼 鮑威爾星期四就要離開聯邦主席了 雖然他會留在董事會投票 至少在可预见的未來 加密的市場也在里面 比特币升到8萬到83000 ETH升到24:00 現在又跌了。

故各各一. 首先,如何解釋债券市場的恐慌? 但股市基本沒有動靜。

股票債務與债券市場的「智慧錢」不同

諾埃爾·艾切森:你說得對 這些確實是值得關注的征兆 也是全球警報信號 全球债券收益率在上升, 但股票市場一直跟隨著另一個鼓。

你可能會記得,我們以前都崇拜 60/40的投資, 公平理論會反轉。 我們現在看到反面,但规模惊人。

股市目前受內生因素的推动, 债券市場通常被稱為「智慧的錢」。

所以今天的情況是股票市場隨它而來, 而這可能或許不一樣, 故此二鼓是完全不同的故事,但不需要相同的故事。

史蒂夫·埃利希:我們來談談那些宏大指示器 氣候膨胀數據是共同的問題, 你還看到了什麼? 你怎麼解釋這些通貨膨胀的訊號? 我並不想用「時空」這個詞, 但理论上, 如果海峽重開。

諾埃爾·艾切森:至少就油价而言, 但這並不意味著通货膨胀會立即下降, 首先,通货膨胀很慢。 我們看到美聯储所關注的核心指数有所上升, 但並非很明顯, 因為油价在影響一切的同时。

第二,我们将看到波动的预期增加。 在美國經濟中, 汽油价格對通货膨胀預期有重要影響。 你看見加油站的數量上升了 感覺好像有錢從你的銀行賬戶里抽出來了。

即使汽油價值不進入核心通胀, 這會影響他們的期望。

所以即使霍姆茲危機明天結束, 不管荷爾穆茲的行為如何, 通貨膨胀的故事不會在短期内結束。

史蒂夫·埃利希:你能再擴張一點嗎? 我知道你在西班牙 這是歐洲的觀點 我是美國人 美聯储一直將利率推向下, 但並非以2%為目標, "很久以前"是什么意思

諾埃爾·艾切森:我必須反驳你的假設 它不會像你想的那樣回落 根據2024年起的數據, 核心CPI在2.6%至3%之間全面運轉。

事實上,一年半前,很多人說, “通货膨胀的故事結束了, 反通货膨胀的進展也結束了, 我們會在這裡待一陣子,然後我們就上去了。” 為何繼續預期通货膨胀? 因為全球化潮流。

特朗普正在加速 提振涡輪 关税正在耗盡, 关税退稅情況尚不明朗, 但說真的,如果你看看它, 你會發現通货膨胀已經很久沒有下降。

史蒂夫·埃利希:你說得對 我記得有人討論過美联储2%的目標 可能要向上修改 重新調整中性利率。

諾埃爾·艾切森:3%是個合理的目標 許多聯邦官員也私下討論過此事, 原因是美聯储的根本問題是可信度 聯邦調查局所做的大多是管理信任 如果我們突然說,"我們還不到2%,所以我們改變了目標",這打破了市場對美聯储達成目標的能力的信任。

史蒂夫·埃利希:明白 我們十分鐘後再談聯邦調查局的事。

從塔科貿易到结构性耐力

史蒂夫·埃利希:我想再次問你關於Vs債務的"不可阻止的力量對不可移動的物體" 本周的通讯提到前IMF副總統的一篇有趣的評論。

我讀到了一個書, 關于幾個月前套利交易的兴起, 認為市場總會有底線, 你能解釋一下嗎? 你覺得哪一個你不會先處理

諾埃爾·艾切森:由前IMF首席經濟學家、副總統、現任哈佛教授Gita Gopinath發表。 這篇文章從她的IMF背景來看, 但她說得非常好:。

特朗普向市場提供許多事件, 讓每個人都相信他終究會退後。

Taco Trade是暫時性的, 限于特朗普的名詞; 然而, Briss Trade的縮寫是「大、廣泛、持久刺激或支持」, 她的論點是, 現今任何政府都不會選擇在人們陷入困境時。

我們在2020年看到,我們在2022年看到,因為能源价格,現在在歐洲看到,因為霍姆茲危機。 政府不會因不付錢救人而選舉。

這與政黨或政府制度無關。 但貨幣贬值的前景至关重要, 總有辦法的 工具箱里有很多工具。

這會增加市場上的道德危險與泡沫。 因此我們仍然看到在如此不確定的環境中, 但這是结构性的, 而"下方"現在是系統的一部分, 這當然增加了另一層的脆弱。

史蒂夫·埃利希:我不知道這系統什麼時候會爆炸 因為做空的"末日周期"的人 最後會被市場推后, 市場總是會恢復, 通常是用K,V或其他字母。

在下一個題目之前 我想問你關於AI股票的事 OpenAI據稱將於明天盡快秘密提交IPO申請, 這些公司需要數千億美元來建設基礎 買下英國芯片。

我聽說Anthropic這個季度的營運賺了不少錢, 但這是推動股市的引擎 你怎么看

諾埃爾·艾切森:許多市場報導都認為目前及前期利率合理。 我瘋狂的是,每個人都認為 利潤是可望得到或超過的。

歷史總是如此, 這些利潤期望的根據是什麼? 在很多情况下,它是公司自己的指南,在很多情况下,它只是需求推算。 我們假設對芯片和AI基建的需求很大。

我不是說自己是AI專家 但歷史科技創新有自己的生命周期, 這是史上第一次例外嗎? 有可能,但把全身都放在這個例外上是冒失的。 現在市場已經上市了 這是被严重忽略的底部脆弱性。

你剛說因費爾塔很漂亮 但股價已經下跌了 過去8個季度就這樣了 每次人們說"愛爾蘭故事結束了" 不,這是個典型的"機器人降落"效果, 預期它會挺身而出並兑现錢。

所以我現在不會從反應中讀到什麼 但你是對的 總會有翻轉的 市場的頂端常被大型IPO啟動。

史蒂夫·埃利希:這值得關注 這是個有趣的案例,我讀到 他們已經有14或15/4的超級分析。 但分析家期望在理論上有現實的根據。

我認為有趣的是,黃仁勳和永威大本身也強調了AI公司對「鄰居生殖」的關注, 他們試圖減輕對集中的恐懼。

諾埃爾·艾切森:這些客戶本身也正面临成本上升和債務利率上升的問題。 我們怎能確保這些客戶的健康能維持這些云芯和芯片制造商向市場出售的利潤期望

我承認我可能錯了 我等了一陣子了 我錯了 所以這是很大的折扣。

Powell退休:信用、加密、去銀行和独立爭議

史蒂夫·埃利希:鮑威爾擔任聯邦調查局主席 幾乎是從加密業初期到成熟的整個期間 比特币和加密原本是設計的 對美聯储的每件事都有反作用 我們能談談他的任期對這個行業有何意義嗎

諾埃爾·艾切森:围绕鮑威爾魅力的邪教很容易讓人參與其中 他看起來挺像爺爺的 你想跟他一起去吃棉花糖拿鐵 但我們不能忘記他也是加密公司的幕后黑手 銀門的關閉和2023年3月系列事件的領袖 他做了很多壞事 美國銀行監督的名聲。 他也誤判通货膨胀。

所以當我承認我對他有個人興趣時, 我看到FOMC的記者會, 他對聯邦調查局的目標和內部行動的交流做得很好

其他他不知道的事情, 這就是他的問題。 這還不是美國司法部案件本身的可信度。

他沒有回應這些傳票, 即使你不同意這些白宮行動的前提 你也要為先例和程序而做 因此,总的来说,评价褒贬不一。 他確實有很多事要處理, 例如回购、流行病和通货膨胀的危機。

史蒂夫·埃利希:我忘了他在2019年回購危機時 是聯邦總裁。

諾埃爾·艾切森:他有很多事要做 但這不是免費的。

史蒂夫·埃利希:可能是我想的 我是個機構家 我的節目朋友知道我為美國政府和美國軍隊工作過。

我深信政府關鍵機構的客观性和超党派性。 鮑威爾堅持捍卫美聯储的獨立, 我認為這種壓力並非完全來自白宮, 而國會在近些年中, Kevin Warsh實際上試圖推倒它, 他試圖減少美聯储的资产负债表, 所以我明白了。

然而, 如果鮑威爾第一行是總統的讣告, 2021年和2022年,我們厭倦了"暫時"一词. COVID看起來像是一次尾巴事件。

但並非如你說的, 導致你提到的銀行危機, 使一些銀行因國內債務而陷入利率周期, 這兩件事很難調和。

諾埃爾·艾切森:甚至他的"獨立"名聲也值得折磨。 在司法部的傳票到來時, 他確實站出來反擊, 這是一個令人驚奇和必要的時刻, 他在這裡做得很好, 但我們也必須記住, 關閉與加密相關的銀行運作並沒有獨立的想法。

我們必須自問獨立是否意味著不負責任, 這是否意味著傳票可以被直接忽略? 那獨立意味著什麼? 美聯储是否真的證明了這個獨立性, 我們在說"中央銀行獨立"的時候 到底在說什麼? 什麼時候它會變成一種劣势而不是美德

史蒂夫·埃利希:對我來說 他更像保羅·沃克 而不是亞瑟·伯恩斯 然而,獨立有很多定義。

Kevin Warsh接任:縮寫、前方指導和利率降低期望

史蒂夫·埃利希:我們說到他的繼承人 凱文·沃什也經歷了自己在"鸽子對老鷹"的演化. 在聽證會中, 他明白表示, 他希望美聯储遠離財政政策, 他的提法可能是:「財政政策更像是贏家和輸家的選擇, 聯邦聯主席應該坐在那裡。

他也想建立新的通胀度量, 鮑威爾提供了很多前進的指導 沃什不想 你希望他怎樣

諾埃爾·艾切森:他可以說他想要更小的平衡表 但市場不讓他 好了 是债券市場的 它和物价穩定密切相关. 美聯储不應允許國家債務市場的亂象, 所以這是一個愿望 我希望我是專業的鋼琴家 但這不會發生。

在前方指導方面,FOMC的記者會减少,點數少,我不會感到驚訝。 無論是好是壞都會有大討論 他們也討論減少年度披露數量。 市場會接受更少的資訊嗎? 還是會增加波动

這是否意味著分析家真的必須工作, 我不知道 非常大的变化 我們是否習慣了節奏與時間數據, 如果我們接受, 這會打亂市場

我不知道 我并不驚訝他會試 但市場不會讓他成功 我不知道 也許他能做的只有這些 他不能改變通货膨胀的衡量方式 那不關他的事 他能影響你關心的事 但人們會為自己判斷什么 他肯定不能降低利率。

史蒂夫·埃利希:聯邦調查局昨天公布了 四月會議的記錄 其中一則是, 會議中, 這是他將要面對的環境, 高通胀率, 但總統希望降低利率, 然後沃什必須證明他"独立于總統" 你對未來聯邦調查局的會議有何期望

諾埃爾·艾切森:由川普言. 他 公開 說 、 瓦許 作 他 所 要 的 、 我 完全 信任 他 因為沃什進入了環境, 我們知道沃什不能降低投票率, 所以就休戰了。

市場上有件事我看錯了 我很久沒說「不喝」了, 我很高興看到這個共识出現; 我覺得這太過分了。

他無法降低利率, 故曰"不失"。

這會讓川普感到舒服 可能不會讓他完全快樂 但他會閉嘴的 這讓美聯储和沃什有時間建立自己的關係, 因為這最终要看FOMC成員對主席的信任程度。

史蒂夫·埃利希:我感到有點松了一口气。 在去年投票開始前。

反之, 我認為投反對票是件好事, 因為這個房間裡有很多人, 我期待周六晚上第52季的FOMC會議。

諾埃爾·艾切森:太棒了 如果下一個反對票來自總統本人呢

史蒂夫·埃利希:那會很有趣的。 我不确定歷史上有沒有先例。

諾埃爾·艾切森:我懷疑他會這麼做 他的第一任務是讓福姆克相信他。

史蒂夫·埃利希:是的,至少是第一次 但誰知道呢。

微资产比特币的成本

史蒂夫·埃利希:我們談了很多關于宏學的事 說到加密 比特币(BITCOIN)和ETH(ETH)在上週末再次被推出, 星期天, 但加密尚未恢复. 幾艘中國油船被報道經過海峽。

不知道這是否是后续模式 但加密被卡住了 是Beta風險高的資產 還是在更通貨膨胀的世界中 货币的贬值 會使Bitcoin 和加密恢復优势? 還是你又要輸給金子了? 你覺得主流加密資產如何

諾埃爾·艾切森:說實話,可能都安排好了 我沒看到任何催化剂 能把它從目前的區域推出來 至少不是正確的 股市的崩塌會拖累大規模的加密資產, 重力也將有效, 但股市真的跌了? 這很難說。

這條線一直在折舊 比特币是货币贬值的套期工具. 比特币在害怕贬值時, 2023年, 比特币在銀行危機中暴增, 我錯了 因為人們期望中央銀行放水。

比特币真的對此有反應 如果市場真的有變化, 如果有刺激的訊號(也就是我們之前談到的布利斯交易)。

但現在有風險偏好 比特币不動 因為有太多其他選擇。

許多AI概念、預測性市場, 這是比特币成為巨資的代價 我一直在看這個 比特币是一件好事。

投資者會選擇更大的波动。 所以總而言之,沒有催化剂可以將它推向外,直到它跳出并接管。

史蒂夫·埃利希:未來的一個可能的催化剂是明確法(市場结构法). 我們今天沒有機會 但這是個壞话题 我們能說幾句嗎? 法案本身或被簽署成法律的可能性

諾埃爾·艾切森:我希望今年能通過Clarity法案 但自信不是太高,可能只是我的愿望 我不認為它會對TT造成很大影響 比特币也不缺乏管理清晰度。

真正缺乏的是ETH,ETH,可能會有好處;和ETH,上升,常用比特币. 但目前比特币本身並非缺乏明確管理。

史蒂夫·埃利希:好吧 我在Twitter、比特币、ETH上寫了幾篇文章, 證交會也指導許多承諾行為不是证券。

DeFi可能會被解鎖, 因為它讓一些TradFi公司有更大的把握參與; DAO不會被當做共同的合夥人, 否則會有重大的責任風險; FinCEN 和 AML 遵守邊界會更清晰。 這些是Clarity可能帶來的鑰匙。

但你是對的,比特币,ETH,包括XRP,索拉納, 即使沒有正式的立法說它們是商品, 也有足够的傳統判斷, 更別說SEC根据33号法案批准的ETF。

諾埃爾·艾切森:這很複雜, 我問你: 市場價格是否透過Clarity法案? 也就是說,如果它不通過,加密會掉下去嗎? 還是結束了

史蒂夫·埃利希:很難說它可能取决于具体的資產。 我往往認為它尚未完全定价, 因為加密已經低了幾個月, 如果有真正的動機在未來的幾周內推進。

就算已經過去了 也不意味著比特币會急到14萬 ETH會自動到5000 需要更久。 但我不認為它已經被完全定价了, 因為大家很清楚, 门槛必須在短短的時間內跨越, 例如, 據說目標是7月4日 也就是6周後。

諾埃爾·艾切森:細節里有魔鬼 立法是一回事,其后的制定规则是另一回事。 但我一直在想,如果它沒有, 它不是世界末日的加密。 證交委員會已經在車上, 即使反加密黨在2028年去白宮 加密也太大了 無法破解。

史蒂夫·埃利希:好吧 加密已經證明自己是一個非常強大的說客, 一個利益團體, 我相信沒有一個接班人會像根斯勒那樣有敵意。

字典革新豁免、焦點指示器和反向角度

史蒂夫·埃利希:最後一個小題材

諾埃爾·艾切森:惡魔又出現了 我擔心的一件事是傳言 它會允許第三方發表 或甚至不要求公司同意的傳言。

依我看,市場的本質是資本結構 衍生物支持資本結構, 但如果你創造的市場完全是為了投机性衍生品, 如货币化的股權, 那就是破坏市場稳定的基本想法。

這不是為了加密, 當然不是我和你,但真的。

這就是我擔心的 但是如果細節到最後還不算太糟糕的話, 管制者會小心不要讓任何人進來 也不要允許無限制的大小。

但這能鼓勵企業家、市場參與者及革新者試驗這項新的市場建構。 我們知道五十年後 货币化將成為市場的重要组成部分 監督人有信心 "你正在試著找一個 秋天之後不會被計數的新資產形式" 是向前迈出的一大步。

史蒂夫·埃利希:最後一個問題, 或者你想分享的反面觀點是什麼

諾埃爾·艾切森:我喜歡你問的問題 你不玩太极,你挑那些被忽略的故事 我選擇通货膨胀。 如果我們不能盯著它 前面會有很糟的劇本 通貨膨胀推动债券市場。

所以通货膨胀是不可避免的 你可以改變索引算法 就像新總統說的 但沒用。

我會從反面選一個被忽略的東西 每個人都在為S&P 500歡呼, 我們都在看的市價加权指数一直很高, 差距正在扩大。 上次我以這個速度升級是1999年。

史蒂夫·埃利希:後來,網路泡沫破裂。

諾埃爾·艾切森:好吧 根據物理定律,任何頭重腳重的事物 都會被推翻。

史蒂夫·埃利希:完全同意 諾埃爾,我們下次會邀請你回來的 謝謝你的觀察。

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