八部门重拳整治跨境券商，怎么看？

文章来源：格隆

 

2026年5月22日，中国资本市场迎来监管重磅：证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》；

同日，证监会向富途、老虎、长桥三家互联网券商下达行政处罚事先告知，拟没收三家机构境内外相关主体全部违法所得并依法从重处罚。

消息落地后，富途控股、老虎证券美股盘前股价应声暴跌，跌幅一度分别超40%、45%，两家市值一夜蒸发几百亿美金，整个市场瞬间炸开了锅。

这场被称为“跨境券商整治收官战”的监管行动，将彻底终结境外券商在内地市场无牌经营的灰色时代，重构整个内地居民跨境投资的市场格局。

 

01

此次专项整治的核心法理依据，源于《证券法》明确的“证券业务持牌经营、牌照属地管理”核心原则。

我国法律体系明确规定：任何境外金融机构未经中国证监会核准，不得在境内开展证券经纪、营销招揽、交易撮合、资金划转等经营性证券业务，境外司法辖区的金融牌照，不具备境内经营效力。

富途、老虎等机构的核心违法事实在于，在未经中国证监会核准，未取得境内证券经纪、融资融券等业务许可的情况下，在被监管严令喊停之前，通过境内关联主体、APP和网络平台面向境内投资者开展营销、开户、交易指令处理等全链条服务并获利，构成典型的“无牌驾驶”。

这次八部委联合出手，就是彻底堵死这个监管漏洞，以后这类钻空子的灰色操作，彻底行不通了。

 

02

跨境资本有序流动是我国宏观金融调控、汇率稳定、外汇储备安全的核心基石。

当前我国实行资本项目渐进式开放制度，依托QDII、港股通等合规渠道实现跨境资金可监测、可调控、可风控的有序流动。

但之前很多人用跨境券商炒股，为了避开每年5万美元的购汇限制，会通过拆分换汇、私下转账、地下钱庄等方式把钱转出去。

这就形成了一个万亿级、完全没人管的资金暗道，彻底脱离外汇管理与金融监管体系。

这类无序资本流动，不仅会弱化货币政策与宏观审慎调控效果，在全球资本市场波动加剧、美联储货币政策调整的周期下，还可能引发集中性资金外流，冲击人民币汇率与外汇储备安全，滋生系统性金融风险。

这次整治通过闭环清理非法跨境交易通道，也是为了重塑跨境资本流动管控体系，守住国家金融安全底线。

与此同时，跨境非法证券业务始终存在监管缺位、维权无门的结构性短板。

内地投资者参与境外券商交易，全程无法受到境内法律庇护，账户冻结、资金挪用、交易纠纷、平台风控失灵等问题屡屡发生，投资者也难以借助本土监管与司法途径维权。

这类非法平台还囤积大量内地用户身份资料、交易记录及资金往来信息，数据的存储、传输与使用均脱离国内数据安全法规管束，个人信息外泄、数据安全失守的风险居高不下。

这一轮监管重拳整治，核心意在从源头筑牢普通投资者跨境投资风险防线，破除高风险交易、无权益保障的行业乱象，推动跨境投资者权益保护步入法治化、规范化轨道。

我国资本项目对外开放秉持稳步推进思路，恪守成熟一项、开放一项的准则，QDII、港股通等正规投资渠道，是维护金融市场平稳调控的重要抓手。

监管层也是希望通过整治，倒逼资金流向合规渠道，便于宏观调控和风险管控，同时促进合规渠道完善，逐步满足普通投资者的跨境投资需求。

 

03

此次监管整治这些跨境券商的冲击无疑是直接且巨大的。

首先是其境内业务被全面禁止，存量客户只能卖不能买，同时还要面临跨境监管协作带来的更多合规压力，这对公司整体业务经营和后续影响都是非常大。

其次，还需要面临没收全部违法所得并被依法严厉处罚的后果，据估算，仅富途、老虎两家机构的境内违法所得可能就达数十亿元。

目前，富途控股、老虎证券美股盘前跌幅一度超过40%和45%，市值蒸发超百亿美元，足够反映冲击的强大烈度。

据测算，当前富途、老虎、长桥及各类中小境外券商，合计沉淀90万-120万内地有资产存量用户。

据富途2026年一季度最新披露，内地有资产客户占比已降至13%，机构测算对应内地有效存量有资产用户约43.8万。

老虎证券2025年末全球有资产客户125万，行业测算其内地合规外存量客户占比维持在20%-25%，对应内地有资产存量用户30万-31万。

长桥证券作为行业第二梯队核心机构，无公开财报数据，机构测算其内地有资产存量用户约10万-15万。

据豆包AI数据，叠加其余中小境外跨境券商零散存量用户与资产，当前全行业内地合规外有资产存量用户合计可能90万-95万，对应总存量跨境资产规模约2500亿-2800亿元，且实际可能更多。

 

04

据机构估算，这些合规外的存量跨境资金持仓高度集中，大部分资金布局于美股科技龙头、中概股、港股新经济三大板块。

而现在，这些用户将被迫在2年内完成清退，只能卖出持仓，无法继续买入。

这意味着，这些资金将变成绝对空头，进而会对港股和中概股形成持续明显抛压。

预计在清退初期，可能出现集中性卖出，对港股和中概股带来回调压力，尤其是内地投资者偏好的科技股、互联网股和新消费股。

而持续2年的单向卖出压力，叠加期间外资看到这种情况也会跟着规避，引发更多资金抛售，还有可能将改变港股和中概股的资金供求格局，估值中枢可能下移。

当然，优质的头部公司可能因流动性好、估值合理而抗跌，但大多数小盘股、概念股将大概率面临更大的调整压力。

长期来看，内地散户的违规资金将持续退场，一定程度上影响港股、中概股定价权向海外机构转移，市场交易逻辑也从情绪驱动转向基本面驱动，板块结构性分化将持续放大。

 

05

监管封堵非法跨境通道后，对于国内的市场，会迎来什么影响呢？

近百万的炒港股美股的股民（当然绝大部分也是同时在炒A股），涉及千亿的资金，将可能在未来两年逐渐回归，别看规模不算太大，但局部影响是巨大的。

首先，非法跨境通道封堵后，国内跨境投资渠道将出现结构性断层。

一方面，港股通50万资产的开户门槛，足以拦截99%以上的普通投资者；

不仅于此，内地股民将再无任何个人直投的合规渠道去交易美股，再也不能买英伟达、特斯拉、台积电、苹果、博通、美光这些耀眼夺目的科技巨头。

另一方面，国内投资者对于AI、全球科技、海外消费等优质成长赛道的跨境投资需求，必然长期存在且持续攀升，这可能高达万亿级的投资需求，将全部集中至QDII这一个单一的合规出口。

但同时，QDII额度由外管局总量严控、扩容缓慢，主流纳指、标普500、科技类QDII基金长期供给刚性稀缺，普通投资者大额配置需求完全无法释放。

据报道，截至2026年4月，QDII总额度约1762亿美元，其中股票类约973亿美元，2026年3月新增的53亿美元额度几天内就被热门产品耗尽。

全市场330只QDII中，超60%处于限购/暂停申购状态，纳指/标普500热门基金单日限购10元、100元成常态。

更关键的是，额度稀缺导致QDII基金一级市场申购通道长期关闭，而场内价格完全由供需决定，必然导致资金扎堆涌入将持续推高场内价格，导致严重过高溢价变成常态化。

这一市场特征与前几月国投白银LOF、海外油气ETF的极端溢价行情逻辑高度一致。

当前主流美股QDIIETF长期维持明显溢价率，半导体、科技细分赛道QDII溢价率更高。

未来随着跨境投资需求持续累积、QDII供给难以匹配增量需求，这种结构性溢价乱象将长期存在，成为普通投资者跨境合规投资的核心痛点。

 

06

对于国内的股市来说，或许还有另一个好处。

此前大量内地散户资金出海，核心布局美股AI、半导体、互联网科技及港股新经济龙头，本质是追逐全球高成长科技资产的溢价机会。

在跨境投资渠道受限后，这部分风险偏好较高、聚焦科技成长的资金，将逐步回流A股，流向AI算力、半导体、高端制造、数字经济等核心科技赛道。

尤其是那些业绩确定性强、技术壁垒高、赛道空间广阔的硬核科技龙头，将可能获得这些增量资金的追捧。

但需要注意的是，当前A股AI、半导体、人工智能等核心赛道，经过多轮行情炒作，整体估值已处于历史高位区间，部分细分赛道市盈率、市净率已触及估值天花板。

跨境资金集中回流带来的增量炒作资金，或将进一步推高板块估值，脱离基本面支撑，催生阶段性泡沫。

对于投资者而言，需摒弃单纯的赛道炒作思维，规避高估值泡沫风险，聚焦业绩兑现能力强的优质标的，警惕行情回调风险。

 

结语

监管层重拳整治非法跨境券商展业，并非“一刀切”关闭跨境投资渠道，而是规范市场秩序、防范金融风险、保护投资者权益、推进合规开放的系统性举措。

对企业而言，合规经营是生存发展的底线，任何试图通过规避监管获取短期利益的行为，最终都将付出沉重代价。

对投资者而言，此次整治短期可能带来不便，但长期来看，是构建更安全、更规范的跨境投资环境的必要举措。

投资者应摒弃“走捷径”的心态，通过QDII、港股通等合法渠道参与跨境投资，这些渠道受境内法律保护，有完善的投资者保护机制。

资本市场的健康发展，需要监管层、企业和投资者的共同努力。