对冲基金一季度解读：每个人都在抛软件，买芯片

原文标题：《对冲基金一季度解读：每个人都在抛软件，买芯片》
原文作者：赵颖，华尔街见闻

一季度美国对冲基金与大型共同基金达成罕见共识：抛售软件、涌入半导体，将半导体多头权重推至历史新高。

据高盛最新发布的《对冲基金趋势监测》及《共同基金基本面》报告，本次分析覆盖 1059 只对冲基金（股票总持仓 4.6 万亿美元）及 509 只大型主动共同基金（股票资产规模 3.9 万亿美元）。

报告显示，对冲基金今年以来回报率达 7%，而仅有 30% 的大型共同基金跑赢基准，低于 2007 年以来 37% 的历史均值。

美国一季度 13F 持仓数据揭示出一个清晰的市场共识：对冲基金和共同基金正在同步抛售软件股、涌入半导体板块，这一轮转仓力度之大，已将半导体在对冲基金多头组合中的权重推至历史最高。

在仓位结构上，对冲基金净杠杆已回升至过去五年的第 85 百分位，处于近一年高位；与此同时，标普 500 成分股的平均卖空比例升至市值的 3%，为 2011 年以来最高水平，显示市场多空博弈同步升温。

半导体仓位创历史纪录，软件遭遇系统性减持

科技板块内部的结构性轮动是本季度最显著的主题。

高盛数据显示，半导体在对冲基金多头组合中的权重已升至有记录以来最高，而软件的权重则降至 2019 年以来最低。共同基金方面，软件持仓降至 2012 年以来最低水平，剔除微软后，共同基金在半导体相对软件的超配幅度同样为 2012 年以来最大。

在个股层面，微软（MSFT）成为对冲基金和共同基金上季度净减持规模最大的股票之一。共同基金对其余「七巨头」成员的持仓也全面下调。对冲基金虽对多数「七巨头」有所减持，但对 META 和 AAPL 实现了净增持。

半导体个股方面，对冲基金净增持了 LRCX、AMAT 和 ASML；共同基金则净增持了 INTC 和 SITM。

杠杆与现金：对冲基金激进，共同基金保守

面对一季度地缘政治紧张局势升温，两类机构的应对策略出现明显分化。

对冲基金起初削减净杠杆，但随后随着二季度市场反弹迅速加仓，净敞口回升至近一年高位，总杠杆率相对历史水平仍处于偏高区间。

共同基金则选择提高现金配置，将现金占资产比例从 2026 年初的历史低点 1.1% 上调至 4 月初的 1.4%。

尽管如此，这一水平相对历史仍属极低，表明共同基金整体上并未大幅撤离权益市场。

板块共识与分歧：工业超配，科技分化

在板块配置上，两类机构存在较高共识，但也有明显例外。对冲基金和共同基金均超配工业板块、低配信息技术板块，但调仓方向截然相反。

对冲基金在一季度将信息技术净倾斜度提升了 853 个基点，为该板块有记录以来最大单季变动，同时将工业板块净倾斜度下调 297 个基点。

共同基金则反向操作，增加工业敞口 24 个基点，削减信息技术 20 个基点。

分歧最为突出的两个板块是金融和非必需消费品：共同基金超配金融但对冲基金低配；对冲基金超配非必需消费品但共同基金低配。

四只「共同最爱」今年以来跑赢大盘

高盛本季度筛选出四只同时出现在对冲基金 VIP 名单（GSTHHVIP）和共同基金超配名单（GSTHMFOW）中的「共同最爱」股票：波音（BA）、万事达（MA）、迈威尔科技（MRVL）和 Visa（V）。其中 MRVL 为本季度新晋成员，花旗（C）和 Vertiv（VRT）则退出名单。

这四只股票今年以来回报率达 10%，跑赢等权重标普 500 指数 3 个百分点。

从更长周期来看，自 2013 年以来，「共同最爱」组合年化回报率为 16%，但标准差高达 22%，波动性明显偏高。目前该组合中位股票的市盈率为 34 倍，较标普 500 中位股票的 18 倍溢价显著。

值得注意的是，「七巨头」全部入选对冲基金 VIP 名单，但同时均被共同基金低配，两类机构在这一核心资产上的态度形成鲜明对比。

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