Lợi nhuận ròng 2,8 tỷ đồng không thể che giấu sự sụt giảm. Có thể Chiến lược sẽ bị xóa khỏi Chỉ số Nasdaq 100 không?
Mặc dù có vấn đề với mNAV nhưng việc bị loại khỏi Nasdaq 100 có thể sẽ không xảy ra trong năm nay.
Mặc dù có vấn đề với mNAV nhưng việc bị loại khỏi Nasdaq 100 có lẽ sẽ không xảy ra trong năm nay.
Được viết bởi Eric, Tin tức tầm nhìn xa
Sau khi thị trường đóng cửa vào ngày thứ 30 theo giờ địa phương ở Hoa Kỳ, Chiến lược chứng khoán Bitcoin DAT đầu tiên đã công bố báo cáo tài chính quý 3. Theo báo cáo tài chính, doanh thu quý 3 của Strategy là 3,9 tỷ USD, lợi nhuận ròng là 2,8 tỷ USD và thu nhập suy giảm trên mỗi cổ phiếu là 8,42 USD.
Tính đến ngày 26 tháng 10 năm 2025, giờ địa phương, Strategy nắm giữ tổng cộng 640.808 Bitcoin với tổng giá trị là 47,44 tỷ USD và giá của mỗi Bitcoin đã tăng lên 74.032 USD. Bitcoin đã mang lại lợi nhuận 26% tính đến thời điểm hiện tại vào năm 2025, với mức lãi đạt 12,9 tỷ USD. Giám đốc tài chính của Strategy, Andrew Kang, cho biết dựa trên dự báo Bitcoin vào cuối năm là 150.000 USD, thu nhập hoạt động cả năm của Strategy vào năm 2025 sẽ là 34 tỷ USD, lợi nhuận ròng sẽ là 24 tỷ USD và thu nhập suy giảm trên mỗi cổ phiếu sẽ là 80 USD.
Chiến lược Dữ liệu liên quan đến Bitcoin về cơ bản là công khai và sẽ không gây ra quá nhiều phản ứng của thị trường. Tuy nhiên, dựa trên tác động của sự phục hồi giá Bitcoin ngày hôm nay và những kỳ vọng lạc quan của công ty, giá cổ phiếu của Strategy đã phục hồi cả sau khi mở cửa ngày hôm qua và trước khi mở cửa ngày hôm nay. Tại thời điểm viết bài, giá MSTR đã tăng trở lại từ giá đóng cửa ngày hôm qua là 254,57 USD để giao dịch quanh mức 272,65 USD trước giờ mở cửa thị trường.
Theo báo cáo tài chính, Strategy đã nhận được tổng cộng 5,1 tỷ USD tiền thu ròng từ cổ phiếu phổ thông, kế hoạch bán cổ phiếu STRK, STRF, STRD và STRC trong ba tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 9 và tính đến ngày 26 tháng 10, Strategy vẫn có 42,1 tỷ USD tài chính.
Điều đáng chú ý là giá Bitcoin hiện tại đã tăng hơn 40% so với địa điểm trong năm, trong khi giá đóng cửa của MSTR ngày hôm qua chỉ cách mức thấp trong năm khoảng 6%. Mặc dù xu hướng giá cổ phiếu sau khi đóng cửa ngày hôm qua và trước khi mở cửa ngày hôm nay cho thấy thị trường vẫn ghi nhận báo cáo tài chính này trong ngắn hạn, nhưng trên thực tế, các nhà đầu tư đã bắt đầu lo lắng về Strategy hay mô hình của DAT.
mNAV đang tiến đến ranh giới sinh tử
Theo dữ liệu của StrategyTracker, mNAV của Strategy (tức là tỷ lệ giá trị thị trường trên tổng giá trị Bitcoin nắm giữ) đã đạt 1,04. Ngay cả khi dựa trên số lượng cổ phiếu bị pha loãng, con số chỉ là 1,16, rất gần với 1. Và nếu , mNAV bằng 1 hoặc thậm chí giảm xuống dưới 1, điều đó có nghĩa là việc mua cổ phiếu của công ty không còn giá trị hơn việc mua trực tiếp tiền điện tử tương ứng.
Chiến lược đã hứa tại cuộc họp báo cáo tài chính vào cuối tháng 7 năm nay rằng "trừ khi trả cổ tức bằng cổ phiếu ưu đãi hoặc lãi nợ, công ty sẽ không phát hành thêm cổ phiếu phổ thông MSTR khi mNAV nhỏ hơn 2,5 lần." Nhưng chỉ hai tuần sau, cơ quan này đã dỡ bỏ hạn chế này trong hồ sơ 8-K và bổ sung thêm một điều khoản ngoại lệ. “Nếu công ty tin rằng việc phát hành thêm có lợi thì có thể phát hành thêm cổ phiếu với giá dưới 2,5 lần mNAV.” 》
Trong báo cáo tài chính gần đây của mình, Strategy cũng diễn giải lại các quy tắc phát hành ATM cổ phiếu phổ thông:
Mặc dù việc phát hành cổ phiếu phổ thông khi mNAV dưới 2,5 vẫn được ưu tiên để trả lãi nợ và cổ tức cổ phiếu ưu đãi, tình hình thực tế là hiện nay nó cũng có thể được sử dụng khi mNAV dưới 2,5. Tài trợ ATM cổ phiếu phổ thông đôi khi được sử dụng để mua Bitcoin và giờ đây các phương thức tài trợ để mua Bitcoin không còn giới hạn ở các máy ATM cổ phiếu phổ thông. mNAV được Strategy tính toán trong dữ liệu chính thức là 1,25, cao hơn số liệu thống kê của bên thứ ba. Mặc dù nó có phương pháp tính toán phức tạp hơn nhưng trên thực tế, các nhà đầu tư thông thường chú ý nhiều hơn đến tỷ lệ tổng giá trị thị trường thuần túy trên tổng giá trị Bitcoin nắm giữ, là 1,04.
Ngoài ra, Chiến lược cũng giữ lại khả năng điều chỉnh đường cơ sở mNAV, điều này chắc chắn sẽ bổ sung thêm nhiều biến số hơn. Số lượng mua Bitcoin theo Strategy trong ba quý đầu năm nay lần lượt là 81.785, 69.140 và 42.706. Sự gia tăng của Bitcoin đi kèm với sự sụt giảm dần về số lượng mua hàng. Chiến lược thực sự đã nhìn thấy những vấn đề tiềm ẩn trong một thời gian dài.
Nếu mNAV của Strategy giảm xuống dưới 1, điều đó có thể có tác động tương đối lớn đến giá trị tổng thể của DAT. Vài ngày trước, công ty Ethereum DAT ETHZilla đã chọn bán Ethereum trị giá 40 triệu đô la để mua lại cổ phiếu nhằm kéo lại giá trị mNAV. Cùng ngày, công ty Bitcoin DAT lớn thứ hai thế giới, công ty niêm yết Metaplanet của Nhật Bản, cũng công bố kế hoạch mua lại cổ phiếu. Mặc dù kế hoạch này không liên quan đến việc bán số Bitcoin đang nắm giữ nhưng áp lực của mNAV đã khiến hai người mua Bitcoin công khai hàng đầu thế giới chọn cách chậm lại.
Lấy từ Nasdaq 100?
Trong phiên giao dịch trong ngày của chứng khoán Mỹ tối hôm qua, giờ Bắc Kinh, một số nhà đầu tư trong cộng đồng Web3 đã suy đoán rằng Strategy có thể bị loại khỏi Nasdaq 100 Index vào cuối năm nay trước xu hướng yếu kém gần đây của MSTR.
Chiến lược đã chính thức được chọn là một thành phần của Chỉ số Nasdaq 100 vào tháng 12 năm ngoái, điều này cũng khiến giá cổ phiếu tăng vọt trong thời gian ngắn lên hơn 500 USD. Mặc dù giá Bitcoin đạt mức cao mới sau đó nhưng MSTR đã không vượt qua được mức cao nhất vào thời điểm đó.
Nhưng trên thực tế, khả năng Strategy bị loại khỏi Nasdaq 100 trong năm nay gần như bằng không. Cổ phiếu thành phần bị loại khỏi Nasdaq 100. Ngoài các trường hợp cơ bản như chuyển đổi thành công ty tài chính, thay đổi địa điểm niêm yết, thiếu thanh khoản hoặc vi phạm quy định niêm yết, cổ phiếu thành phần sẽ chỉ bị "loại" nếu thứ hạng giá trị thị trường của chúng trực tiếp rớt khỏi vị trí thứ 125 hoặc tiếp tục xếp ngoài vị trí thứ 100 hoặc nếu tỷ trọng của chúng nhỏ hơn 0,1% tổng vốn hóa thị trường của chỉ số trong hai tháng liên tiếp và có sự thay thế phù hợp.
Theo vị trí của QQQ, tỷ trọng hiện tại của Strategy là khoảng 0,37% và vốn hóa thị trường chưa vượt ra ngoài vị trí thứ 100. Việc điều chỉnh chỉ số cuối năm dựa trên số liệu cuối tháng 10 nên có vẻ như Strategy vẫn an toàn trong năm nay.
Một bài báo được tờ Daily Economic News đăng tải vào tháng 8 năm nay cho thấy một ví dụ điển hình: Sohu, một “đứa trẻ mồ côi” thời kỳ đầu của Internet, có giá trị thị trường trong một thời gian dài không bằng số tiền mặt công ty nắm giữ, và không có giá trị bằng những tòa nhà văn phòng do công ty xây dựng.
Chiến lược vẫn có thể tiếp tục diễn ra, tức là trò chơi dựa trên DAT các công ty tiếp tục có những người mới tham gia và nó cũng chứa một số lượng lớn các quyền lợi được đảm bảo dựa trên tư cách là "người khởi xướng". Tuy nhiên, nếu một ngày nào đó thị trường đột ngột từ bỏ việc công nhận "cơ chế trò chơi" như vậy, các nhà đầu tư có thể tiếp tục mua cổ phiếu mới và rút tiền ở vị thế cao hơn thông qua tỷ lệ ổn định giữa giá trị thị trường của công ty so với giá trị Bitcoin nắm giữ. Trò chơi sẽ thất bại và rủi ro có thể lớn hơn hầu hết mọi người tưởng tượng.
Việc tiếp tục trò chơi DAT sẽ có tác động tích cực đáng kể đến sự phát triển của ngành, nhưng phải luôn tránh những rủi ro ngắn hạn do các bài kiểm tra căng thẳng gây ra.
Suy cho cùng, khoản lãi 2,8 tỷ chỉ là thu nhập đầu tư, đầu tư chưa bao giờ thắng lợi.