Mặt khác của sự phục hồi của thị trường chứng khoán: Tái cơ cấu năng lượng, siết chặt Bitcoin và sự không phù hợp của thị trường

Tiêu đề gốc: Sự gián đoạn vùng Vịnh thúc đẩy hoạt động buôn bán dầu mỏ, Chiến lược tăng thêm 1 tỷ đô la Bitcoin, quần short bị dồn vào chân tường

Tác giả gốc: Talha Chaudhry, 1KONTO

Bản tổng hợp gốc: Peggy, BlockBeats

Lưu ý của biên tập viên: Dưới một loạt tín hiệu có vẻ "tốt", thị trường đang cho thấy một cấu trúc không phối hợp: thị trường chứng khoán đang tăng, giá dầu đang giảm và kỳ vọng lạm phát đang giảm làm mát. Các nhà đầu tư lại bắt đầu đặt cược vào câu chuyện về “xung đột có thể kiểm soát được” và “chuyển đổi chính sách”. Nhưng nếu bạn kéo dài tầm nhìn, bạn sẽ thấy rằng sự căng thẳng sâu sắc hơn vẫn chưa biến mất.

Một mặt, các quỹ đang tích cực bỏ qua những bất ổn ngắn hạn và tập trung vào các chu kỳ công nghệ và nới lỏng chính sách tiềm năng, đặc biệt là AI; mặt khác, những cú sốc cơ cấu do nguồn cung năng lượng, chuỗi cung ứng toàn cầu và cạnh tranh địa chính trị gây ra đang âm thầm thay đổi đường đi dài hạn của nhu cầu và giá cả.

Sự phân hóa này cũng được phản ánh giữa các thị trường khác nhau: cổ phiếu đang giao dịch "các giải pháp được dự đoán trước", trong khi hàng hóa và các biến số vĩ mô vẫn đang phản ánh "các vấn đề chưa được giải quyết".

Khi sự khác biệt giữa câu chuyện và thực tế tiếp tục gia tăng, rủi ro thực sự thường không nằm ở những biến số đã được thảo luận mà nằm ở những phần bị thị trường bỏ qua có chọn lọc.

Sau đây là văn bản gốc:

Tóm tắt thị trường

Thị trường tài sản kỹ thuật số

Chiến lược đã tăng lượng nắm giữ 13.927 Bitcoin với giá xấp xỉ 1 tỷ USD trong khoảng thời gian từ ngày 6 đến ngày 12 tháng 4, với giá mua trung bình là 71.902 USD mỗi đồng xu, nâng tổng số nắm giữ lên 780.897 BTC. Chi phí đầu tư tích lũy của số Bitcoin này là 59,02 tỷ USD và chi phí nắm giữ trung bình là 75.577 USD, vẫn còn thiếu 19.103 USD so với mục tiêu 800.000 USD.

Việc mua bán này được tài trợ bằng việc công ty bán 10 triệu cổ phiếu của cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn Stretch (STRC) thông qua quy trình "tại thị trường" (ATM). Không có STRF, STRK, STRD hoặc MSTR nào được bán trong kỳ. Đáng chú ý, quy mô phát hành STRC đã đạt một trong những mức cao nhất trong lịch sử sau những thay đổi về quy định vào tháng 3.

Hành động này xảy ra khi công ty tiết lộ rằng họ đã ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện là 14,46 tỷ USD đối với tài sản kỹ thuật số trong quý đầu tiên của năm 2026. Đồng thời, Bitcoin ETF giao ngay đã ghi nhận dòng vốn ròng 786 triệu USD chỉ trong một tuần và giá Bitcoin đã nhanh chóng vượt quá 70.000 USD trước khi giảm trở lại khoảng 71.000 USD trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị do các cuộc đàm phán đổ vỡ vào cuối tuần và thông báo về hàng hải phong tỏa vào ngày 13 tháng 4.

Kinh tế vĩ mô

Sự gia tăng đáng kể lưu lượng tàu chở dầu thô hướng đến Bờ Vịnh Hoa Kỳ cho thấy thương mại dầu mỏ toàn cầu đang nhanh chóng được cơ cấu lại để đối phó với tác động của tình hình ở Trung Đông. Các công ty phân tích dữ liệu và vận chuyển chỉ ra rằng số lượng tàu hiện đang đến Hoa Kỳ để nạp dầu thô và chuyển sang các thị trường châu Âu và châu Á bị hạn chế về nguồn cung cao hơn nhiều so với mức bình thường.

Với việc vận chuyển bị hạn chế ở eo biển Hormuz và hàng trăm tàu ​​liên quan đến năng lượng đang xếp hàng chờ xếp hàng, người mua đang chuyển chuỗi cung ứng sang Hoa Kỳ, ngay cả khi điều đó có nghĩa là phải thực hiện các tuyến vận chuyển dài hơn quanh Châu Phi. Sự thay đổi này củng cố hơn nữa vai trò của Hoa Kỳ với tư cách là "nhà cung cấp cận biên" và "nhà ổn định khẩn cấp" trong hệ thống năng lượng toàn cầu.

Một số nhà bình luận coi xu hướng này là một sự thay đổi trong bối cảnh địa chính trị làm suy yếu đòn bẩy của Iran; đồng thời còn là câu chuyện về năng lực logistics và sản xuất, trong đó có việc mở rộng luồng cảng tại Vịnh Mexico. Nhưng đằng sau nó cũng có những đánh đổi ở cấp độ vĩ mô: một mặt, xuất khẩu của Mỹ tăng lên sẽ giúp giảm bớt sự tăng vọt của giá dầu toàn cầu và cải thiện cán cân thanh toán bên ngoài; mặt khác, người tiêu dùng trong nước vẫn sẽ chịu áp lực tăng giá xăng dầu. Mặc dù Mỹ đã trở thành nước xuất khẩu ròng dầu mỏ và có khả năng chống chịu tốt hơn trước những cú sốc giá dầu so với trước đây, nhưng điều này vẫn tiềm ẩn những rủi ro tiềm ẩn về chính trị và kinh tế đối với tăng trưởng.

Thị trường chứng khoán

Chứng khoán Mỹ tăng trong ngày giao dịch thứ hai liên tiếp, khi các nhà đầu tư lựa chọn "bỏ qua rủi ro" trong bối cảnh bất ổn địa chính trị ngày càng gia tăng và thay vào đó đặt cược vào những kỳ vọng lạc quan rằng Mỹ và Iran có thể đạt được thỏa thuận. S&P 500 tăng 1,18%, chỉ cách mức cao nhất trong 52 tuần khoảng 1%; chỉ số Dow tăng 0,66%; và Nasdaq tăng 1,96%, dẫn đầu là các cổ phiếu công nghệ, trong đó nổi bật là Oracle, NVIDIA và Palantir Technologies.

Tâm lý thị trường cũng được thúc đẩy nhờ Chỉ số giá sản xuất (PPI) thấp hơn dự kiến ​​trong tháng 3. Trong khi đó, giá dầu đã giảm mạnh, với WTI giảm khoảng 7% và Brent giảm khoảng 4%.

Hiệu suất ở cấp độ báo cáo tài chính rất khác nhau: Giá cổ phiếu của Wells Fargo giảm do hiệu quả hoạt động kém hơn mong đợi, trong khi lợi nhuận của JPMorgan Chase vượt quá mong đợi, nhưng giảm nhẹ do giảm hướng dẫn về thu nhập lãi ròng.

Ngoài ra, trên thị trường còn có tin đồn rằng United Airlines và American Airlines sẽ hợp nhất, nhưng người ta tin rằng hãng sẽ phải đối mặt với sự giám sát chống độc quyền nghiêm khắc, mặc dù giá cổ phiếu của hai công ty vẫn tăng.

NVIDIA tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ, chủ yếu là do nhu cầu về chip AI tiếp tục tăng mạnh, sự ra mắt của mô hình lượng tử "Ising" nguồn mở và chi tiêu vốn của các công ty công nghệ lớn tiếp tục tăng; công ty cũng phủ nhận tin đồn mua lại các nhà sản xuất PC.

Fed và Kho bạc Hoa Kỳ

U.S. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent cho biết ông tin tưởng lạm phát cơ bản sẽ tiếp tục giảm trong năm nay, tạo cơ hội cho Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất. Nhưng ông cũng hiểu rằng sẽ là hợp lý nếu các nhà hoạch định chính sách chọn cách chờ đợi những tín hiệu rõ ràng hơn về tác động kinh tế của cuộc chiến với Iran trước khi hành động.

Dữ liệu cho thấy lạm phát chung trong tháng 3 tăng 0,9% so với tháng trước và giá sản xuất tăng 0,5%, chủ yếu do năng lượng; trong khi lạm phát cơ bản ở mức nhẹ đáng kể, chỉ ở mức 0,2% và 0,1%. Ông chỉ ra rằng sau lệnh ngừng bắn, lãi suất trái phiếu Mỹ và giá dầu giảm đồng nghĩa với việc kỳ vọng lạm phát đang hạ nhiệt.

Ưu tiên chung của Fed là giữ nguyên lãi suất, trong khi sự bất ổn chính trị cũng đang gia tăng: Nhiệm kỳ của Jerome Powell sẽ kết thúc vào tháng 5 và việc xác nhận của Kevin Warsh có thể bị trì hoãn do cuộc điều tra liên quan đến việc vượt chi phí tại tòa nhà Fed liên quan đến Thượng nghị sĩ Thom Tillis.

Địa chính trị

Mỹ và Iran đang cố gắng sắp xếp vòng đàm phán hòa bình thứ hai trong vài ngày tới, có thể sẽ quay trở lại Pakistan, với mục tiêu đạt được tiến bộ trước khi thỏa thuận ngừng bắn hiện tại hết hạn vào tuần tới. Iran cũng đang xem xét tạm thời đình chỉ vận chuyển qua eo biển Hormuz để giảm bớt căng thẳng.

Mặc dù đàm phán Islamabad không đạt được kết quả thực chất và hoạt động ngoại giao vẫn tiến triển nhưng Mỹ đã bắt đầu thực hiện phong tỏa hải quân đối với eo biển Hormuz, hạn chế xuất khẩu dầu của Iran và cảnh báo sẽ chặn hoặc chuyển hướng các tàu liên quan đến các cảng của Iran, đồng thời cho phép các tàu trung lập đi qua. Kỳ vọng lạc quan của thị trường về triển vọng của thỏa thuận đã khiến giá dầu giảm và thị trường chứng khoán tăng điểm.

Xung đột đã tàn phá cơ sở hạ tầng năng lượng trong khu vực, làm gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu và đẩy chi phí nhiên liệu tăng cao. Cơ quan Năng lượng Quốc tế cảnh báo nhu cầu dầu toàn cầu có thể chứng kiến ​​mức giảm hàng năm đầu tiên kể từ năm 2020. Đồng thời, Thụy Sĩ đề nghị hỗ trợ ngoại giao, Israel tiếp tục thực hiện các hoạt động chống lại Hezbollah ở Lebanon, và vẫn có sự khác biệt đáng kể trong lập trường của Hoa Kỳ và Iran về vấn đề hạt nhân - Hoa Kỳ đã đề xuất một lệnh cấm dài hạn, trong khi Iran muốn có thời gian ngắn hơn.

Quan điểm của chúng tôi

Tỷ lệ tài trợ âm, thay vì 76.000 USD, có thể là tín hiệu đáy thực sự của Bitcoin

Việc Bitcoin bị phong tỏa gần 76.000 USD có thể không quan trọng như thị trường tưởng tượng. Điều đáng quan tâm hơn là cấu trúc off-chain: thị trường phái sinh đã có Funding rate âm trong 46 ngày liên tiếp, đồng nghĩa với việc các nhà giao dịch đã “được trả tiền để bán khống” trong một thời gian dài. Điều này cực kỳ hiếm trong một thị trường thường thiên về cấu trúc tăng giá.

Lần cuối cùng tâm lý đơn phương như vậy là sau vụ sụp đổ của FTX, khi sự bi quan cực độ trùng khớp với mức đáy của chu kỳ. Tất nhiên, điều này không có nghĩa là lịch sử sẽ lặp lại. Môi trường kinh tế vĩ mô, các biến số pháp lý và thanh khoản vẫn đang tác động đến thị trường. Nhưng điều chắc chắn là vị thế bán hiện tại đã trở nên đông đúc đáng kể.

Rủi ro thực sự có thể không nằm ở những đợt sụt giảm tiếp theo, mà là trong trường hợp ngay cả một sự kiện tích cực nhẹ cũng xảy ra và những người bán khống buộc phải đóng vị thế của mình trong môi trường thanh khoản mỏng, điều này có thể gây ra việc định giá lại tăng mạnh.

Cú sốc vùng Vịnh có thể lắng xuống nhưng một số nhu cầu dầu mỏ có thể biến mất vĩnh viễn

Thị trường có xu hướng coi sự phá hủy nhu cầu là một hiện tượng ngắn hạn, nhưng kinh nghiệm lịch sử cho thấy những cú sốc nguồn cung nghiêm trọng thường để lại ảnh hưởng lâu dài.

Khi giá cả tăng cao và tình trạng thiếu nguồn cung xảy ra, các hãng hàng không sẽ loại bỏ các mô hình kém hiệu quả, người sử dụng công nghiệp sẽ điều chỉnh quy trình sản xuất, người dân và doanh nghiệp sẽ thay đổi thói quen tiêu dùng và chính phủ sẽ đẩy nhanh việc đa dạng hóa năng lượng. Những "tiết kiệm thụ động" này thường phát triển thành "cắt giảm nhu cầu cơ cấu".

Điều này tạo ra rủi ro cấp hai: khi nguồn cung ở vùng Vịnh phục hồi, nguồn cung có thể phục hồi nhanh hơn nhu cầu. Đến lúc đó, sự hỗ trợ trên thị trường giao ngay có thể chuyển thành việc định giá lại trên thị trường tài chính - thu hẹp chênh lệch giá, tồn kho tăng và lợi nhuận lọc dầu giảm. Các nhà sản xuất cũng sẽ nhận ra rằng một phần nhu cầu hình thành trong cuộc khủng hoảng đã vĩnh viễn biến mất.

Việc đưa các chuỗi cung ứng quan trọng về nước không còn là cuộc thử thách các khẩu hiệu mà là khả năng thực thi

Việc đưa các chuỗi cung ứng về nước về điện khí hóa, quốc phòng và sản xuất tiên tiến đang tăng tốc nhưng bản thân tính "khẩn cấp" không thể giải quyết được vấn đề.

Các liên kết cốt lõi như chế biến đất hiếm, kim loại quan trọng và nam châm vẫn tập trung nhiều ở Trung Quốc, bộc lộ lỗ hổng của chuỗi cung ứng phương Tây vào thời điểm mà sự phụ thuộc chiến lược là không thể chấp nhận được. Ví dụ, việc Mỹ triển khai năng lực chế biến Đất hiếm tại Pháp và thúc đẩy xây dựng năng lực sản xuất tại Oklahoma cho thấy hướng đi đã rõ ràng; Sự tham gia của chính phủ cũng có nghĩa là việc “chuyển về nước” đang chuyển từ vấn đề chi phí sang vấn đề an toàn và khả năng phục hồi.

Nhưng thách thức thực sự nằm ở cấp độ thực hiện: hiệu quả phê duyệt, nguồn tài chính dài hạn, lao động lành nghề và nhu cầu hạ nguồn ổn định đều là những điều không thể thiếu. Nếu những điều kiện cơ bản này không thể được nâng cao đồng thời, việc đưa chuỗi cung ứng về nước có thể vẫn là một tầm nhìn chiến lược với chi phí cao hơn là một năng lực công nghiệp thực sự có thể thực hiện được.

Chúc bạn giao dịch suôn sẻ

Liên kết gốc