a16z 新規: 市場予測、高速トラックフェーズに入る
オリジナルのアレックス・イマーマン、a16z
ペギー、ブロックビートによるオリジナル
エディターズプレス: 長い間、予測市場は常に「マルジナル製品」として見てきました: 学術実験として最初に、選挙シーズンの公開意見の器械として、スポーツの延長として。 高プロファイルのシナリオに縛られるようで、金融インフラとしてはあまり理解されていない。
しかし、著者の見解では、予測市場は、大部分の選挙とスポーツベースの「証拠取引ツール」から、不確実性に値する金融インフラに進化しています。
著者は、業界における重要な変化は、まず、アプリケーションが拡張され、スポーツが進んでいます。しかし、エントリーポイントは、エンターテインメント、マクロ、CPI、および機関の需要を運ぶ開始など、長期的な市場でより速く成長しています。第二に、市場が「インシデント自体」の取引可能な価格のベンチマークを提供し、金融機関が政治的またはマクロリスクに対して直接ヘッジすることを可能にすることを予測しています。これは、関係する資産の初期段階から、関係するシステムへの移行が進んでいます。
予測市場は、将来的には、流動性、レバレッジ、規制が改善されると、分散した世帯や機関を接続するためのコア市場ツールになることができ、分散した家庭や機関をヘッジし、現実世界の不確実性を価格設定するためのものです。
財務は、独自の「毎年恒例の聖地」を認めたほとんどすべてのサブディビジョンを持つ、非常に「垂直」の世界です。 医療サービスプロバイダのリーダー、給与者、バイオテクノロジー企業は、サンフランシスコで毎年J.P. Morgan Healthcare Conferenceに参加しています。 世界的なマクロ球で, ヘビー級とジグニタリは、世界経済フォーラムアニュアルミーリングに参加するためにスイスアルプスに旅行します (ダボスフォーラム). TNT、不動産、業界、金融サービス、および独自のフラッグシップサミットを持つことができるほとんどすべての業界。
今年3月末に、カルシの学術・機関研究部、カルシリサーチは、ニューヨークで最初の研究会議を開催し、大学、ウォールストリートの幹部、元政治家、そして、本当に市場を運転していたトレーダーを集めました。 参加者の構成から、業界が「成熟」であることは明らかです。
同日、カルシ・ターク・マナーサワーとルアナ・ロペス・ラララの共同創設者、カテリン・ドハーティと開かれた会議。 以下は、対話とその後のラウンドテーブルから出現する業界観測の一部です
選挙やスポーツだけでなく、市場や生活
主要なニュースサイクルでは、多くの場合、固定パターンがあります:主要なイベント(2024一般的な選挙、スーパーボウル、または、最近では「クレイジー3月」大学バスケットボールゲーム)は、メディアの過半数を占め、その結果、市場取引の予測を支配します。 「これらのイベントでのみ市場の価値を予測する」という印象を簡単に与えることができます。
しかし、初期の物語は「選択サイクル中にのみ感覚を作る」ツールとして市場を見る傾向がありますが、カルシの他の領域での成長は等しく重要です。
会議の時点で、スポーツの毎週の取引はわずか3億ドルに近づいていました。カルシの合計取引の約80パーセントは、主に3月に運転しました。 Tarek と Luana は、この高濃度を相続現象として確認します。
スポーツタイプの取引の絶対的なサイズは、常に高いですが、より多くの計画的なデータの一つは、総取引量のシェアは歴史的に低水準にあるということです。 これは、他のすべてのカテゴリがより速く成長していることを意味します。
創設者は、エンターテインメント、暗号化、政治、文化のカテゴリが、スポーツよりも優れた取引保持構造とユーザーのより強力な成長を示すと指摘した。 スポーツは、公共市場向けの「デトネーター」のようなものです。高レベルの馴染み、明確なタイムペースで感情的な参加によって特徴付けられ、典型的なエントリー製品です。
同時に、より長い市場において、強固な成長が見込まれています。 これらの市場は、カルシの取引に20パーセント以上を構成し、将来の機関のヘッジや情報市場におけるより重要な役割を果たします。
その後の機関ラウンドテーブルは、要求の側面からこの判断を確認しました。
Cyril Goddeeris、Goldman Sachs の共同議長「グローバル・ストック・ビジネス」は、マクロイベントやCPIデータに関する予測は、今日のウォール・ストリートの最も関連したカテゴリにありました。 CNBCエグゼクティブ・バイスプレシデント・フォー・グロース・オペレーションズ、サリー・シン(Sally Shin)は、「Fed's Chairman」が「非ファーム・雇用データ」をコンテンツ・ナレーション・ツールとして使用したと述べた。 Tradeweb Co-head of Global Marketplace Troy Dixonは、将来像をさらに発展させました。大規模な投資銀行は、主要な製品として金融契約を持つ、専用の予測市場取引部門を持っています。
なぜカルシ
従来の金融市場機能が各コア資産クラスが認識ベンチマークを持っている理由は重要な理由です。標準500指数は500株のみの集計性能を表し、原油はICEなどのベンチマーク価格システムを持っています。
しかし、政治的およびマクロ経済イベント(例えば、関税が渡されたか否か、最高裁判所の決定の結果)、広く受け入れられ、動的に最新の価格のベンチマークの長年にわたる欠如があった。 市場は、今日、ほぼすべてのイベントの未来は、リアルタイム、モバイル「価格のアンカー」を持つことができます。
イベント(例えば「30%の税率パスまたはない」)が信頼できる価格を持っていたら、代理店はそれを直接取引することができます。 これにより、イベント自体とヘッジポートフォリオ内の他の資産に対するリスクの観点から取引の観点から達成できます。 TrudewebのTroy Dixonは次のように述べています。「トランプの最初の選挙に戻り、株式市場は多くのヘッジオペレーションを持っていたとき、トランプが選択された場合、市場は落ちるので、論理は空白を行うべきでした。 しかし、取引は失敗でした。 質問は:これらのイベントの価格はどのようになりますか? ベンチマークはどこにありますか
タルクはカルシを作った理由の1つでもあると述べた。 ゴールドマン・サックスでは、彼の取引カウンターは、2024年の一般選挙と英国のデラックスに基づいて取引を勧めました。 予測市場がない場合、問題の資産の手段によって、その資産を政治的またはマクロイベントにヘッジする機関は、イベント自体が発生したか、イベントと取引される資産の間の相関関係が、実際には2つの問題に賭けています。 2つ目は、一人で間違いを犯すことはかなり可能です。
イベント自体にダイレクト価格のベンチマークがある場合、リスクの2層を1層に減らします。 Tarek氏は「今、この市場はすべての価格から始まります」と述べた
機関が実際に予測市場を採用する3つの段階
ウォールストリートの主要代理店がカルシの大規模取引をしていると言っても早いのは明らかです。 現在、ほとんどの機関は「トレードプラットフォーム」ではなく「データソース」を利用しています。
Luanaは指摘していますが、この市場を採用するための機関道は明確であり、3つの段階に分けることができます
最初のフェーズはデータアクセスです:予報価格が代理店の毎日のワークフローに入ることを可能にします。 例えば、Goldman Sachs のポートフォリオマネージャーが、VIX のインデックスを見ると、Kalshi のリターンデータの率を確認できます。 このステージは、ある程度発生しました。 ジョンズ・ホプキンス大学の教授であるジョナサン・ライト(Jonathan Wright)は、次のように述べています。 「カルシは、連邦準備の決定、失業、GDPなどの分野における参照のほとんど唯一のソースです
第2フェーズは、システム統合:コンプライアンスと法的承認、テクニカルインターフェイス、および内部教育 - 主に新しい金融商品の導入です。
第3段階は現実的です: 機関はプラットフォーム上で直接リスクをヘッジし始め、取引量と市場深さが徐々に蓄積します。 この時点で、よりヘッジの需要は、分光器を引き付けます、より厳しい価格の差分は、より多くのヘッジを引き付け、ベンチマーク価格は自己啓発のための肯定的なフィードバックを生成します。
現在、ほとんどの機関は、第1段階に依然として存在しています。そのうちのいくつかは第2段階に入り、そのうちのいくつかは第3段階に入ります。 重要な障害は、市場取引が完全なセキュリティを必要とする現在の予測です。 例えば、$100ポジションは$100デポジットが必要です。 個々の投資家に受け入れられますが、レバレッジや資本効率に頼るヘッジファンドや銀行にとってはあまりにも費用がかかります。
Tarek は「100ヘッジをしたいなら、クリアハウスに$100を置く必要があります。 エージェンシーにはあまり高価です。 シタデルやミレニウムのような機関はそうしないだろう. カルシはNFAライセンスを取得し、債券取引メカニズムを導入するために、コミュニティ取引委員会と協力しています。
次はどうなりますか
マイケル・マッドナルド・ブルームバーグのマーケットイノベーション・マネージャーの最も直接的要約は、「成功の兆候は、これらのものが退屈しているということです。」 1970年代のオプション市場への予測市場を比較し、マニピュレーションや規制の不確実性に論争がいっぱいだったが、最終的には、今日はほとんど考慮されていないインフラに進化した。
AQRパートナーのToby Moskowitzは、「実質のお金と銀に賭けて喜んでいる」と述べ、市場は5年間生存可能な機関ツールになるだろうと予測しました。
Vote Hub の Garrett Herren は、「市場を予測するかどうかは問題ありませんが、それを使用する方法。 問題が起きると、必須になります
実際、市場の現在のサイズは限られるように写っているが、それは巨大な容積の区域です。
実際には、予測された市場の「正常化」は既に行われています。
政治テーマに関するラウンドテーブルの議論では、議会モンデア・ジョーンズの元メンバーは、トランプ大統領、代表団の少数派のリーダー、スンテート・マイニティ・リーダー、カルシのデータを公に引用し始めると述べた。 DDHQのScott Tünterはまた、市場データの予測が政治党委員会内の標準的な入力の1つであることを確認しました。 一方、Vote Hub は、カルシのデータが直接中期選挙予測モデルに統合されたことを発表しました。
この2年前、全く存在しない。 当時、カルシで最も成功したトレーダーはまだアマチュアによって支配された。 今日は、その名前は正確ではありません。
カルシの「市場の背後にある人々」のラウンドテーブルでは、4つのトレーダーは、キャリアパスを共有しました。 これらのパスは、伝統的なプロのトレーダーとは違って聞こえません。ビルボードの音楽ロールを勉強するために11年かかり、2006年以来、市場では「もう少し礼儀と少しお金で甘い趣味です」としている。 4人のゲストが伝統的な金融セクターから来たのは、音楽、政治、ポーカー分野からそれぞれ注目すべきです。 彼らは合意したが、このプラットフォームが本当に報酬が新鮮なカリキュラムのvitaeではなく、深いフィールド認識であるということ。
市場は長い道に来ました。 選挙期間中に「新しくて奇妙なツール」になるための学術実験として見られたことから、その位置は「スポーツ型ベット製品」と分類されるようになりました。 会議の明確なメッセージは、市場がインフラに進化するように計画されていることでした。価格の不確実性のために、幅広い参加者とバルクトレーダーから大規模機関への多角的なアプリケーションのための。
