Original title: IOSG Weekly Brief|MSTR STRC Depth Study: 11.5% BTC Finance Wheel #323
Benji, IOSG Ventures의 원래

핵심 조회::

STRC는 잘 설계 된 금융 도구로 비트 코인 납치 압력으로 단단한 수확에 대한 수요를 변환합니다。

가축 시장에서, 그것은 부동 수입과 낮은 가격 변동성의 11.5 %를 제공합니다, 그러나 그것의 위험 구조는 비트 코인 자산 덮개에 "떨어져있는 옵션"과 근본적으로 동일하므로 BTC가 떨어지면 실제 고정 된 제품을 대체하지 않습니다。

STRC의 실제 취약점은 BTC 가격이 아니지만 mNAV가 아닙니다. MSTR의 mNAV가 줄에 4 주 이상 1.0 배 이상 떨어진 경우 휠은 3 개월 이내에 수동 모드 다운워드 나선형을 입력합니다。

우리는이 방아쇠가 약 70 %에 의해 2026의 두 번째 절반에 나타나는 확률을 판단 할 때, STRC가 $ 85-90의 구매 인 지점을 가질 것이다. 트리거가 작동하지 않는 경우 Saylor는 새로운 BTC 원시 크레딧 도구 클래스를 만들기 위해 성공한 것을 의미합니다。

이름 *

전략 (former MicroStrategy)는 STRC ( "Stretch")를 출시했으며, 월간 부동 배당을 통해 가격 안정성을 유지하기 위해 $ 100의 일정한 우선 순위입니다。

으로 31 3월 2026, STRC는 $ 5B의 명목상 크기, 이상의 단일 일 무역 피크와 함께 $ 300M (데이터 3 월 2026) 그리고, 그것의 출시 이후, 제공 이상 $3.5B 이상의 BTC 구매에 대한 전략, 그것의 가장 중요한 금융 캐리어。

12 4월 2026일 현재 780,897 BTC는 전략의 균형 시트에 개최되었으며 레버리지 비율은 33 퍼센트이며, STRC ATM의 나머지는 약 $ 21.6B였습니다。

• 도구는 혁신적인 범주에 있습니다 :그것은 돈 시장 펀드 (가격 안정성, 높은 비율의 반환) 처럼 보인다, 하지만 신용 위험은 완전히 단일 회사 BTC HOLDOUTS에 기여。

인수를 시작하기 전에, 우리가 잘못 될 수있는 위치를 명확하게하자。

우리가 잘못 된 경우, 그것은 일 것입니다 :전통적인 수집가는 700bps의 스프레드에 대한 역적 위험을 허용하는 것은 정말 기꺼이입니다. STRC는 3 년 이상 크기로 50 억 달러이며, de facto BTC 수율 곡선이되었습니다. Sailor는 BTC 증권을 기관의 포트폴리오에 대한 관심 자산으로 변환합니다。

이 결과는 기존의 금융에 가장 큰 통합의 경우 암호화를 나타냅니다 - 2025까지 존재하지 않는 자산 클래스 및 추가 $ 50 억 +。

• 이 낙관적 인 맥락에서 4 월 2026의 관심 일시는 경고 신호가 아니지만 기능 :성숙한 계기는 초기 가격 발견이 완료된 후에 반환을 안정시키기 위하여 시작되고, 초기 높 항복 부채 ETF와 유사하, 점차적인 재 PRICING 채택의 DOWNWARD 과정을 따르는。

인수는 끊습니다

STRC 핵심 혁신:BTC의 납입 압력으로 수익을 창출합니다. STRC 거래가 닫을 때 $100, Saylor는 새로운 배포에 대한 ATM을 사용 (일회 회전율의 약 40 %), 돈을받은 BTC를 구입하고, MSTR 일반 주식을 NAV (mNAV> 1x) 레버리지。

마지막 결과는:$ 100 M의 SRC 일일 회전율은 약 $ 120M BTC 구입을 피할 수 있습니다。

그러나이 메커니즘의 약점은 순환적 인 성격에 있습니다STRC는 투자자가 안정적이기 때문에 $ 100에서 안정 될 수 있습니다. Saylor는 배당금을 증가하여이 신뢰를 유지합니다。

앵커는 측면에 의해 뒷받침되지 않습니다, 그러나 신뢰에 의해 및 공식적인 천장 없이 지속적인 재고 경매에 의해 유지 된다. 그 자신감이 내려지면 경매가 더 비쌉니다。

증거와 비교: STRC vs. 다른 비트 코인 컨버터블

중요한 통찰력:전략의 경우, STRC는 BTC 축적 연료로 고체 수확 수요를 변환합니다. 투자자의 경우, 샤프는 자비로운 환경에서 낙관 된 수익을 제공하지만 BTC 'sell과 가을을 숨깁니다。

NYDIG의 설명은 매우 정확합니다"BITCOIN 자산을 비우는 것은 BITCOIN 자산의 ERODE 자산 버퍼에 떨어지는 BTC의 하부 위험을 교환하는 드롭 오버 옵션의 커버입니다."

그는 잘 했습니까

STRC, 나쁜 얻을 때

사이트맵 그것이 떨어지는 경우 : 죽음의 나선

중요한 문제는:STRC는 각자 ENHANCED 낮은 주기를 입력할 것입니다? 대답은 예이지만 특정 조건에 따라 달라질 수 있습니다. 기계장치에는 실패의 3개의 관련 경로가 있습니다。

1 단계 : BTC는 $ 100 앵커를 파괴

BTC가 충돌할 때 (예를 들어, 45%는 2025)의 끝에서 역사적인 높이에서 떨어질 것입니다. 전략의 레버리지는 기계적으로 이동합니다. 기준 780,897 BTC, 33% 레버리지 비율 (MSTR 8-K 으로 12 4월 2026), 만약 BTC 하락 50%, 레버리지 비율은 약 66%로 밀어. 이 시점에서 STRC의 신용 품질은 나머지 자산에 대한 선호 주장이 더 얇아졌습니다. 가격 하락 $100。

이것은 세 번 일어난 (August 2025:약 $92, 2025 11 월 : 디스크의 낮은 지점, 2 월 2026 : 약 $ 93), 그러나 BTC가 신속하게 반송하고 앵커를 다시 끌어 당겼습니다。

단계 II: Stock-up 트랩

전략의 SEC에 대한 가이드 :월간 VWAP가 $95과 $99 사이라면 배당 25bps의 비율이 증가합니다. $95가 떨어지면 한 달에 50bps로 증가합니다。

9%에서 11.5%까지, 배당은 대략 8 달 (8월 2025일에서 4월 2026) 250bps, 달 당 31bps에 관하여 평균적으로 상승했습니다 - 이 비율은 안정되어 있는 시장 조건 하에서 어떤 유사한 회사의 선호한 주식의 repricing 보다는 더 빠릅니다。

4 월 2026에서, 그것은 7 연속 증가 후 첫 번째 서스펜션이었다. 두 개의 독서 : (a) 수요가 꾸준히 - 더 많은 것을 찾고; 그리고 (b) 전략은 수확량을위한 전통적인 고정 구매자의 민감한 천장을 접촉했다 - 빈을보고. 이것은 다음 1-2 개월 동안 가장 귀중한 신호입니다。

BTC가 계속 압박될 경우, 배당금은 구매자를 얼굴로 끌어 올리는 것을 계속해야 합니다. 5B 가늠자의 밑에, 100bps의 증가는 년 당 대략 $50M의 추가 현금 expenditure를 의미할 것입니다; STRC가 $20B (허용되는 ATM 수준)에 확장하는 경우에, 100bps 당 비용은 년 당 $200M입니다。

현재 상승 조정에서 6 개월 이상 지속되는 곰 시장은 STRC에서 13-15 %로 돌아올 비율을 밀어줍니다. 이 수준에서 연간 배당금은 $ 2.6-3 억을 초과하며 전략 BTC의 예비로부터 잠재적 인 이득의 상당한 부분을 배수하여 "추가하기 위해 계속"및 "정밀화" 사이에 선택할 수 있습니다。

배당의 증가에 공식 천장이 없습니다, 그리고이 " 천장"운동은 빈 공간에 중점을두고 있습니다。

단계 3: mNAV 떨어지는 1 시간 및 바퀴 휴식

그것은 진짜 breakpoint입니다. 전략은 BTC를 구입하고 MSTR (mNAV> 1x)의 발행과 함께 레버리지를 적립합니다. BTC가 mNAV를 두 배로 늘릴 경우, 유통 주식은 기존 주주의 가치를 희석하고 Saylor는 배포를 활용할 수 없습니다。

그런 다음 전략은 dilemma를 직면합니다(a) 더 높은 배당률에서 STRC를 발행하고 더 높은 레버리지를 받아 계속하십시오. (b) 단자적으로 SEC 서류의 관점에서 이자율 (25 bps)를 감소시킵니다. STRC의 가격에 가을을 허용하십시오. (c)는 BTC를 하락 시장으로 판매합니다。

Saylor는 반복적으로 BTC를 판매하지 않을 것이라고 밝혔다. BitMEX Research는 (b)가 일어날 가능성이 가장 결론을 내렸다. "전략은 비트 코인을 판매하지 않을 것이며, 단순히 안정성을위한 STRC의 퀘스트를 제공 할 것입니다." 압력은 STRC 홀더에 전달됩니다。

초기 경고 신호는 점화되었습니다:4 월 6-12의 주 동안 2026, MSTR ATM은 $ 0의 금액을 증가 - 모든 금융은 STRC ($ 1.00B, 1,028 백만 공유를 통해 완료되었습니다; MSTR 8-K). mNAV는 Saylor가 일반 주식을 희석하는 위험에 처하지 않는 지점에 도달했습니다. 접두사의 세 번째 단계는 부분적으로 트리거되었습니다. - 휠은 이미 하나의 다리에서 작동합니다。

Quantified 붕괴 시나리오

왜 UST/Terra와 다릅니다:UST는 endogenous 동전 (LUNA)에서만 지원하는 알고리즘 주조 메커니즘에 의존합니다. STRC는 실제 BTC에 의해 지원되며, 전략은 필수 유동성 대신 낮은 배당금을 선택할 수 있습니다。

STRC 바닥은 0이 아닙니다 - 유동성에 SURPLUS 자산에 대한 선호 주장입니다. 그러나 BTC가 60 % 이상 떨어지면이 바닥은 $ 100 미만일 수 있습니다。

키 변수는 시간입니다. 각 이전 STRC RETREAT는 BTC가 재발행되기 때문에 주 내에 수리되었습니다. 실제 충돌은 연속 곰 시장 ($ 50K 미만의 3 개월 동안 지속되는), ERODE 신뢰에 충분히 긴 조작 메커니즘을 허용。

더 긴 STRC는 얼굴 가치의 밑에 남아 있습니다, 더 긴 그것의 배당은 계속 상승하기 위하여, 더 많은 것은 그것의 더 높은 이자율에 그것의 점점 FRAGILE 부채를 확장하고 - 신용 시장에서 아주 명확한 결말이 있는 모형 같이 입니다。

자본 구조 우선:액화의 순서는 다음과 같습니다. 역동적인 부채 (대략적으로 $8.2B) STRC는 $8.2B 부채 및 STRF 우선 주식 후에 순위를 매깁니다。

기업 관점

"StRC 위험은 단기 미국 채무보다 크게 높다 ... 음악이 멈추면 투자자가 중단 될 수 있습니다. – 비트멕스 연구, 스트레치의 비트 (구월 2025)

"STRC 위험에 대한 적절한 방법은 관할권과 소정의 관점에서 볼 수 있지만, 지불 위험에 집중하는 것보다. — Greg Cipolaro, NYDIG 글로벌 연구 관리자 (3 월 2026)

"BITCOIN 자산 덮개를 드롭 오버 옵션으로 비우는 것은 유사합니다. BTC의 다운사이드 위험을 얻고 자산 버퍼가 이익을 위해 교환합니다. – NYDIG 연구 (3 월 2026)

여기의 핵심 차이점은 analysts의 전망:SRC는 수익 취득의 관점에서 현재 시장의 11.5 퍼센트가 가장 안전한 것으로 간주됩니다. 그것은 돈 시장으로 포장 된 MISPRICING 제품의 신용 위험으로 보입니다。

빈 학교의 핵심 우려를 직접 위에 설명 된 주식 업 메커니즘에 대응:STRC는 갑자기 과태가 아니지만, 오히려 천천히 재-PRICING -- 더 긴 BTC가 내려, 더 많은 것은 QUASI-MONETARY 악기에서 HARD-WON 제품에 슬라이드. 이 점차적인 활주는 1 밤의 붕괴가 아닙니다 진짜 위험입니다。

출간 및 계획

밑바닥 선:STRC는 진정한 혁신적인 금융 장비로, mNAV> 1x。

이 상황에서 관리 가능한 이익의 11.5 %를 제공 할 수 있으며 실제로 매력적입니다. 그러나 그것의 downside 구조는 비대칭입니다 : 좋은 시간은 투표를 적립, 나쁜 시간은 중앙 집중화, 단일 이름 BTC 신용 위험에. 국가 채무 또는 다각화 된 고령 부채에 대 한 대용이 아니지만, 전략 BTC는 바퀴의 지속적인 운영에 대 한 레버리지 위치를 축적 하는 베팅 - 그것은 단순히 고체 수확으로 포장。

3개의 새로운 신호 (4월 2026)로

신호 하나 : 배당의 첫 번째 증가는 4 월에 중단되었다 (CoinDesk, 1 4 월 2026)。

8 월 2025에서 3 월 2026 (9%에서 11.5%까지)의 7 연속 증가 후 Saylor는 4 월에 배당을 유지했습니다. 2개의 독서는: (a) 수요는 반환의 이 비율에 안정되어 있고 높을 것으로 보입니다; 그리고 (b) 전략은 전통적인 조정 구매자의 수확량 과민한 천장을 만지고 장님입니다。

이것은 5 월 - 6 월의 달을위한 가장 가치있는 신호이며, 상기의 mNAV 트리거 프레임은 다음과 같습니다。

신호 II : MSTR ATM은 4 월 6-12에서 $ 0에 추가되었으며 모든 금융은 STRC ($ 1.00B; MSTR 8-K, 4 월 2026)에 의해 완료되었습니다。

현재 BTC 가격 수준에서, mNAV는 Saylor가 MSTR을 계속하기 위해 일반 주식을 희석하는 위험을 감수하는 점에 도달했습니다. 죽음의 나선형의 세 번째 단계의 접두사는 부분적으로 트리거되었습니다. 휠은 하나의 다리에서 작동합니다。

신호 III: 지난 주 BTC는 항목 당 $71,902의 평균 가격을 샀다. 전략의 ' s 과거 비용 $75,577 항목 당 (MSTR 8-K 으로 12 4월 2026)

전략은 약한 DCA로 구매합니다. 휠은 여전히 회전하지만, 모든 마진 구매는 얇은에 대한 버퍼링, 두께가 없습니다 - 2024-2025 라운드의 빌드 업에 대비합니다。

투자 권고

유지, 더 나은 항목 포인트와 BTC 이동。

현재 상태:현재 위치 파악, 더 나은 신호가 있을 때까지 파악하지 마십시오. MSTR의 mNAV는 가장 가까운 1.0 배에 압축되었습니다. STRC는 $ 100 얼굴 값에 남아 있으며 분할 메커니즘이 설계로 여전히 기능을 반영하는 센트 배당 11.5을 지불합니다. 그러나 보안 마진은 매우 좁습니다。

공급 능력:BTC 역은 $ 70-75K이며 MSTR mNAV는 2 주 연속으로 1.1 배 이상에서 확인됩니다. 그 시간에, STRC는 $ 100의 공칭 값 근처에 재입력 조건을 반환합니다。

과거 데이터에 따르면, 다음과 같은 세트에서 $95, 그 후 BTC 반송, 7-11 자본 이득의 %가 축적되었다 -하지만 단지 몇 주 안에 BTC를 반송 할 수있는 환경 (8 월 2025, 11 월 2025, 2 월 2026). 이 패턴 또는 더 지속 가능한 곰 시장이 계속되는지 정확히 알 수 있습니다。

출구 신호:다음의 경우, 판매 평가는 시작된다: (a) MSTR mNAV는 1.0 배를 떨어 뜨리고 2 주 이상 지속; (b) STRC VWAP는 4 연속 주 동안 $95 미만 떨어졌다; (c) BTC 방울 $55K。

계정 관리

계정 정보

단점 - 누가 가격을 깰 수 있습니까

Strive의 $ 50M 구매가 언급되었지만, STRC가 몇 대의 기관 홀더를 가지고 있는지 토론하지 않았습니다. 동시에 게임에서 회전하면 매일 평균 258m의 무역을 분쇄하고 얼굴 값 아래 STRC 자체 실현을 누릅니다? 이것은 군중의 위험입니다。

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