Graysdale研究者:比值的14倍, Robinwood 的印記有多少空間

由趙麥可,扎克潘德爾

其他召集人

原文:https://www.techwork.com/zh-CN/article/31800

聲明:為复制目的,讀者可以通过連接原語言获取更多信息. 如果作者對复制有反對意見,請聯繫我們,我們將按作者的要求進行修改. 以資訊分享為目的。

想像一個創辦公司 在不到三年的时间内 殺害了一個極具竞争力的業務 去年的收入约为8亿美元, 這支隊伍被精简了, 美國等主要市場使用者仍無法使用。

那是超液體。

現代數位資產業的突破

超液體的核心是 專注於永久合同的分散交易 一個不成熟的衍生物 2025年全業平均日交易約200億美元。 市場由Binance,OKX,Bybit和這些集中的交易所主导。 超液體是第一個實際上佔了交易量和平衡份额的去化計畫。

單靠持續的市場爭取耐用合同, 但超液的野心遠不止于此 雖然長期合同仍是收入的主要来源。

图2

並不發售股票。 它的符號促使整個網路從交易中获得價值. HYPE市值約130億美元, HYPE估值乘數与可比上市公司相比并不高. 鉴于平台使用者的增長、巨大的市場和即将到來的放松管制,我們相信超液體仍然有很大的最新空間。

表3

合同的依据

雖然超液體有更大的藍圖 但這是合同交易的集中 這產品生於加密業。

傳統的未來有成熟的日期 例如,原油期货合同规定在特定日期交付一定数量的原油。 要求持有到期的参与人实际交付或接收物件。 使用者需要「在期满前」轉換到後期合同。

合同的展期未有到期日期,而且永遠不會交付。 它旨在向被套期者和投机者提供定向资产的净金融敞口,通常是24/7。

因為人們必須在成熟時交付, 合同永遠不會到期 它如何保持物價追蹤? 答案是資源率机制:多至空間定期交費。 當永久合同價格高于現場價格時, 偏差越大 成本越高。

注

合同和加密市場之間有自然的聯系 新資產在傳統期貨交易所的出現速度比貨幣快得多。 合同的续約讓商家可以簡單地表達方向觀點, 它現在是被加密價格發現的核心市場之一。

圖示 5,全球比特币展期合同和現金交易

傳統的经纪债券帳戶、有到期日期的期货、選擇權、杠杆ETF。 當所有選項都在他們面前時, 大部分人會偏好续約, 一旦傳統市場上更廣泛的玩家能使用耐久的合同。

超液體突破

超液體取得了核心突破:中央交易所的绩效+ 區塊鏈和自我保管的透明度我不知道。

從貿易商的角度看,超液化和集中式交流的區別很小:深度訂單簿,快速交易,熟悉的倉庫管理介面. 然而, 每一個超液體交易都記錄在鏈中, 包括清算, 使用者仍然自宿。

圖示 6,超液體交易經驗 靠近集體交易所 照片來源:app

使用者要求極高。 超液體的成功取决于產品能量。

數據:2025年长期合同交易2.9萬亿美元, 交易量、不均匀的數量、費用收入和市場利息。

圖示 7, 超液體已包含在 第三或第四大加密的合同交易中

在利率方面,超液化公司具有集中交易的所有成本优势。 CEX的加权平均率分别为15個基點(bp)、期產4bp和超液化5bp和2bp。

注 注:根据基本使用者帳戶估算的公用標記/分類费率,不包括费率分類、折扣和訂單簿深度等因素

更令人擔心的是超液體已經通過開放的結構, 把它的產品線擴大到 加密和可持续性合同之外。

新功能通常透過超液體改善建議(HIPs)引入。

HIP-3& nbsp; 允許發展者部署新的, 可持续的合同市場, 包括股票、 大宗商品、 索引等未加密的資產 。 這些市場在使用者中很受歡迎, Bloomberg直接用這個框架來描述Hyper Information的长期合同, 在另一篇文章中。

交易量數據證實了這個位置 在2月的白銀大潮中, 2月5日某時, HIP-3長期銀幣合同的標準量约为Comex銀幣交易量的1%。 4月9日24小時內, HIP-3的原油续約超過40億美元, 包括週末。 HIP-3交易累计超過2300億美元。

圖示 9, HIP-3 從加密的永久合同延伸至更广泛的資產類別

HIP-4& nbsp; 进一步延伸至結果市場( 結果市場), 類似於預測市場合同的二進制選項 。 這些合同也由第三方開發商使用。

超液态技術架构

底部結構围绕兩個核心元件:

超核心& nbsp; 是交易系統, 這是交易商直接交往的主要方式。

超EVM& nbsp; 是開發者的環境, 提供與超液體系統相容的 EVM 發展介面 。 而不是從沒有主要金融活動的冷網開始。

超BFT& nbsp; 是委托意向憑證的协商一致水平, 負責網路安全 。

其關鍵是設計選擇:超液體不是通用的公用服務應用程式。

圖示 10,超液化物作為市場平台的框架

五大成功因素

超液體於2023年8月公開, 它的成功不是投机泡沫的產物, 而是因為它比大多數加密的基建工程更能解決一個特殊問題。

5个关键因素:

產品焦點。& nbsp; 超液體建置於合同续約的經營場景, 而不是許多應用程式之一 。 這可以讓產品优先處理對經營商最重要的事:快下訂單、可靠的交易、清晰的位置顯示、熟悉的交換介面。

市場選擇。& nbsp; Hyper Solitial 引人注意網路交易商的市場。

平台灵活性。  HIP-3 讓開發者能直接部署永久合同的新市場。

发行网。& nbsp; Hyper Instruction 的編譯程式碼和前端模型讓第三方有理由將使用者匯入同一個動作池, 而不是分散到偏僻的地方 。 Phantom從路費中积累了約1 770万美元。

社區。& nbsp; 超液體的符號分配激励是面向平台使用者的, 而不是风险投資者或預選內幕者 。 這為早期持有者(商人、市場參與者和開發者)創造了不同的結構, 這在缺乏信任的賽道上很重要。

這些優點都無法孤立地決定。

超液體能透過動力、分配與發展等刺激措施, 交易量越大,流动性和交易质量越好,使用者和第三方前端越多. 建築商代碼和HIP-3給外部發展者一個經濟刺激, 這產生了潜在的網路效果, 而新加入者也難以复制:流动性吸引分配。

HYPE 符號

HYPE符號能推动整個超液體生态學。

這項計畫沒有傳統的風險資本, 這決定了誰在乎:最初的持有者群體對使用者、交易商和已經了解此產品的社區成員有很強的偏見。

表11,自上市以来的HYPE价格趋势

HYPE的价值来源于交易費和功能用途. 超液化實驗室證實99%的費用進入援助基金(Asistance fund), 破壞信物與傳統股市的回購相似。 流傳中的pe的供應量一直在下降。

表12

HYPE的生态用途包括:

宣誓和認證人參與:  旋律通过向驗證者保證來保障網路安全 。

煤氣費 :& nbsp; 是 HyperEVM 的原始氣體符號, HyperEVM 的基礎和优先级收费被毀滅 。

折扣 :& nbsp; 保證 HYPE 可以降低交易成本 。

建立市場抵押品:運作永久合同市場, 即首都安全與市場質量。 HIP-4結果已上線。

HYPE 綁定一個可以衡量交易活動、處理費和開發者需要的網站。 現場處理的交易越多, HyperEVM、HIP-3和HIP-4越能拓展平台邊界。

估价空间

提供一系列金融服務, 但根據合理且相對的標準, Grayscale 認為平台和符號都有巨大的增長潛力。

包括中央加密交易所、傳統現金及衍生品交易所及預測市場。 2025年超流动性收入约为8 000亿美元,但只有永久加密合同交易收入总额的2%左右。 如果Hyper Solid不加密的產品能持久使用。

注

HYPE不是股票, 根據2026年的四季增益, 價值乘數在交易所上市公司中相差很大。

注

美國監控:終結合同來臨

超液體位於美國兩項管理漏洞的交汇處: 長期的合同和分散的交流。 目前。

這份合同在美國歷史上幾乎不存在 但《商品交易法》(CEA)不能完全禁止。 CEA是管理大宗商品和衍生物的聯邦法规, 也解釋為什麼超液體在海外運作。

但情況正在迅速改變 CFTC最近的聲明, 再加上Coinbase、Kraken、Robinhod和Kalshi的行為, 法律關鍵是分類問題, 由管理者選取澄清此分類的方式(制定規則、指南或不執行的减免)。

短期內, 在中期, CFTC 規定、指導或不實施的協助可能為超液體在美國提供符合規定且耐用的合同產品。

同時, 超液體的交換功能類型也直接參與 DeFi 協議如何規定。 美國目前沒有為DEX特制的规则書. 管理者在功能上适用SEC和CFTC的现有框架。

就以衍生物为中心的DEX而言,这意味着要更严格地审查并明确阻碍直接的机构介入,目前主要是通过中介或海外渠道。 例如CLARITY法案(CLARITY Act)指出。

此區別對超液體很重要: 作為非宿主基礎, 這些提案尚未建立一個完全可行的制度, 尤其要伴之以有针对性的安全港规定、更清晰的中间商定義, 管理方向是在圍欄內引入創新, 而超液體的定位。

風險

HYPE 投資者應該注意某些超液體平台特有的傳統風險和風險:

HYPE的年化价格波动率约为80%,比比特币高40个百分点左右. 超液體驗證器的組裝比其他區塊鏈路更集中,並在關閉的源碼軟體上操作. 超液體的增長潛力部分取决于美國金融服務管理的变化。

附 件 二

在加密與傳統財產中, 超液體找不到直接的對 。 一個開放的建築平台, 依據於無證創新, 同時,它也是围绕一個最优化的核心應用程式而建的,並被實際的使用者數據證明是成功的. Graysdale認為超液體有可能成為金融服務巨頭。