TradeXYZ,xStocks,Alpaca cara memecah IPO SpaceX menjadi tiga permainan baru

Oleh Chloe, Challenger

 

SpaceX akan terdaftar hari ini di Nasdaq, mengumpulkan sekitar $ 75 miliar, dengan nilai lebih $1,8 triliun dan permintaan yang berlebihan. Ini hanya menggabungkan IPO raksasa roket, Starlink, platform sosial X dan XAI, menempatkan masalah lama kembali pada tabel: harga distribusi hampir seluruhnya dialokasikan ke institusi, besaran hanya bisa naik setelah papan, dan non-United States pulk sering tidak memiliki hak untuk meminta。

Setidaknya ada tiga mekanisme di sekitar IPO yang memungkinkan entri awal atau sinkron oleh diaspora: TradeXYZ, xStocks dan Alpaca, yang sesuai dengan Kontrak Endurance Synthetic, ekuitas mata uang dan saham nyata dari voucher yang diatur. Semua tiga perusahaan memiliki nama SpaceX, tetapi hak yang diberikan kepada investor sama sekali berbeda. Makalah ini menggunakan IPO ini sebagai kontras untuk membongkar struktur, regulasi dan risiko masing-masing dari tiga mekanisme dan menilai relevansi mereka ke diaspora Asia。

IPO'S "PERTAMA-HARI MELOMPAT" ADALAH TEMPAT DI MANA PUKAL SEBENARNYA DIBLOKIR

IPO YANG LANGKA BUKAN KARENA TIDAK DAPAT MEMBELI SAHAM, TETAPI KARENA TIDAK DAPAT MEMBELI ” SAHAM YANG DIPERMASALAHKAN ”. PERBEDAAN HARGA ADALAH DIVIDEN TERSEMBUNYI DARI KUOTA INSTITUSI。

Contoh pertama seorang dealer AI chip, Cerebras, yang baru terdaftar pada Mei 2026, jelas. Setelah dua peningkatan, itu ditetapkan sebesar $185, terjual sebesar 30 juta dan mengumpulkan $ 5,55 miliar, unit teknologi terbesar di Amerika Serikat sejak 2019。

Tetapi, orang - orang yang menerima tawaran itu memperoleh lebih dari $185, dan pembukaan sahamnya langsung mencapai $350, dan jumlah platnya mencapai $385 (lebih dari dua kali lipat harga terbitan), yaitu $311 pada hari pertama, peningkatan sekitar 68 persen. Dengan kata lain, lembaga yang dapat mendapatkan kuota sebesar $185, dan pukal yang hanya dapat membelinya dengan harga $350 di pasar sekunder, berdiri di garis start yang sama sekali berbeda pada saat kartu dipasang。

Nilai struktur ini lebih dilafalkan pada tahun pasar ternak. Menurut data yang dikutip oleh Alpaca, pada tahun 2025, IPO global berjumlah 1.331, mengumpulkan $177 miliar, peningkatan 44 persen selama periode yang sama, di antaranya 216 perusahaan di Amerika Serikat terdaftar dan mengangkat $47,4 miliar, dan AI, enkripsi, ruang dan pertahanan adalah topik yang paling populer。

Setelah SpaceX, pasar sedang menunggu kemungkinan pendaftaran lanjutan OpenAI dan Anthropic. Untuk pertukaran terenkripsi, ini adalah pasar yang benar-benar tidak terjangkau di masa lalu dan sekarang mungkin dibuka dengan rantai blok, dan tiga mekanisme masuk yang berbeda muncul hampir bersamaan。

X SpaceX yang sama, yang dibongkar menjadi tiga produk yang sama sekali berbeda

Produk produk di pasaran atas nama SpaceX sebenarnya milik tiga trek berbeda, yang tumpang tindih dengan nama dan memberikan hak yang berbeda。

• Yang pertama adalah Pre-IPO Enduring Contract, yang diwakili oleh TradeXYZ, serta Coinbase, yang membuat daftar yang diharapkan sebagai pasar berkelanjutan yang dapat digunakan lebih dari kosong, dengan investor memegang posisi sintetis tanpa dukungan saham apapun。
  
  

• Yang kedua adalah permintaan IPO token, yang diwakili oleh xStocks dan diadopsi oleh Kraken dan Bybit, yang memungkinkan pengguna untuk mendapatkan token satu-ke-satu, real-equity-backed token sebelum saham diletakkan di pasaran, dengan pembukaan harga tetapi tidak status pemegang saham。
  
  

• Yang ketiga adalah permintaan dari para penerbit nyata, yang diwakili oleh Alpaca, yang memungkinkan investor untuk mendapatkan saham nyata yang terdaftar atas nama mereka sendiri dengan harga isu。

Ketiga platform ini adalah perwakilan dan memiliki mekanisme yang berbeda: TradeXYZ in the Enduring Race, xStocks in the Currency Requisition, dan Alpaca, yang menyediakan bursa saham nyata untuk semua ini. Mereka kebetulan membentuk spektrum dari "paling sintetis" hingga "paling otentik" dan memecah SpaceX yang sama menjadi tiga jenis kontrak, token dan saham。

Pertukaran adalah \"wajah\" dan mekanisme adalah \"track\"

Sebelum melihat ke bawah, ada satu tingkat kebingungan yang perlu diklarifikasi: TradeXYZ, xStocks dan Alpaca bukan tiga pertukaran paralel, tetapi tiga tingkat yang berbeda。

xStocks adalah kerangka kerja untuk issuance dan penyelesaian token, dan Alpaca adalah infrastruktur back-office dari voucher, yang tidak langsung diarahkan ke pukat, tetapi lebih ke pertukaran atau App, yang lebih seperti \"orbit\"; dan TradeXYZ, produk kontrak permanen berjalan di Hyperliquid, yang lebih seperti \"mobil berjalan pada trek tertentu\". Ini pertukaran berorientasi pengguna nyata, Kraken, Bybit, Coinbase, adalah "wajah."。

Bila hal ini diklarifikasi, dipahami bahwa ” beragam mekanisme ditempatkan pada pertukaran yang sama ”. Secara tipikal, Kraken, untuk pengguna non-Amerika Serikat, menyediakan dalam xStocks token untuk permintaan kembali yang ditoken, issuance dari SPCXx; dan untuk pengguna di Amerika Serikat, karena xStocks tidak terdaftar di Amerika Serikat, itu menghapus Alpaca dengan crickIPO, akses ke Sekuritas Kraken berbasis rumah, dan memungkinkan pengguna untuk mendapatkan saham nyata. Kraken yang sama, SpaceX yang sama, sesuai dengan dua mekanisme yang sama sekali berbeda karena wilayah yang berbeda。

Sebagian besar pertukaran lain hanya memilih satu jalur: Coinbase, OKX, Bitget untuk keberlanjutan, Bybit untuk xStocks untuk monetisasi. Dengan kata lain, front dapat terhubung ke beberapa orbit sekaligus, dan orbit yang sama dapat dibagikan oleh banyak orang。

PerdaganganXYZ: Membuat harga saham yang diharapkan kontrak berkelanjutan

TradeXYZ adalah sebuah platform kontrak permanen tanpa izin di bawah payung Unit, yang dibangun di atas Hyperliquid. Kontrak Pre-IPO Ending Contract (IOP), yang telah diperkenalkannya, adalah kontrak tetap untuk penyelesaian uang tunai dengan harga pangsa pasar terbuka yang diharapkan dari suatu perusahaan dengan harga per saham, bukan pada nilai pasar, bebas dari kepemilikan, hak suara atau dividen. Singkatnya, itu tidak berurusan dalam saham, tetapi di pasar 's kolektif harapan harga saham perusahaan ' s setelah mereka terdaftar。

Mekanisme penyelesaiannya adalah: Dalam kasus pasar pertama, Cerebras (alias CBRS), Cerebras mengajukan S-1, pada 17 April, yang bertujuan untuk menandai pada bulan Mei di Nasdaq, dan TradeXYZ menetapkan periode daftar asing 30 Mei dan 60 hari sampai 30 Juli. Jika perusahaan memiliki kartu dalam jangka waktu tertentu, kontrak tersebut diubah menjadi kontrak permanen berdasarkan standar pakan harga eksternal; jika tidak, kontrak tersebut diselesaikan dengan harga rata-rata yang diperberat selama jangka waktu kontrak. Produk ini diperdagangkan di Hyperliquid selama 24 jam dengan harga USDC. Cerebras kemudian berhasil menutup kartu tersebut pada 14 Mei, sehingga menyelesaikan siklus penuh dari \"yang diharapkan\" menjadi \"harga yang sebenarnya\"。

Produk - produk serupa telah membentuk pasar kecil di Hyperliquid. XYZ100 dari TradeXYZ, yang memiliki turnover tertinggi dan memegang plat HIP-3, memiliki penggantian awal 24 jam lebih kurang $ 26 juta dan memegang sekitar $ 9 juta。

Coinbase meluncurkan SpaceX Pre-IPO Ending Market of SpaceX juga online, dan Coinbase meluncurkan SpaceX Pre-IPO Ending Contracts pada 3 Juni untuk pengguna yang memenuhi syarat di luar Amerika Serikat melalui pertukaran internasionalnya dengan plat lisensi Bermudian, juga menetap dan diperdagangkan 24 jam di USDC。

Jalur ini mendorong titik masuk ke pasar ke titik di mana tidak memerlukan kuota kelompok, tidak mempercayai setiap saham nyata, dan menawarkan pembukaan harga paling murni dan bentuk likuiditas paling bebas. Tapi biayanya sama jelas. Investor-investor bereposisi derivatif tanpa aset di belakang mereka, harga tergantung pada mood pasar dan tarif keuangan, dan kembalinya kontrak secara mandiri ditunaikan dan dipaksa untuk menyelesaikan risiko. Hal ini pada dasarnya membuka papan judi untuk \"harga pasar terbuka yang tidak ada\" sebelum perusahaan terdaftar。

kau bukan pemegang saham

xStocks dipegang oleh perusahaan induk Kraken Payward, yang menghasilkan saham monetisasi. Setiap token dikeluarkan oleh Backed Assets (JE) Limited, didukung oleh saham nyata 1:1 dan diselenggarakan dalam kepercayaan oleh badan regulator, dan pemegang menerima paparan ekonomi terhadap target, bukan status pemegang saham, tanpa hak suara dan dividen。

Coward memperoleh penerbit aslinya, Backed Finance, pada bulan Desember 2025. Dari segi saham pasar, xStocks menyumbang 80 persen dari pasar saham yang dimonetisasi, dengan transaksi kumulatif melebihi $2 miliar。

Untuk IPO, Payward online pada 5 Juni. IPO Access, SpaceX adalah tanda pertama, nama kode SPCXx. Pengguna woaford dapat mengajukan rekuisisi non-binding sebelum pendaftaran dan menerima kuota tokenisasi pada harga sengketa (dengan perbedaan 5%) pada hari pendaftaran. Proses ini lebih dekat dengan IPO tradisional \"penerimaan niat\" daripada mata uang terenkripsi: pengguna mengajukan permintaan bersyarat terlebih dahulu, dana dibekukan terlebih dahulu, kuota kemudian ditentukan oleh underwriter dan CrickIPO, yang mungkin dikembalikan secara penuh, sebagian atau tidak sama sekali。

Kunci untuk ini adalah koalisi xstocks di belakangnya, jaringan multi-exchange yang dikelola oleh departemen B2B Payward, Payward Services. Bybit ditindaklanjuti pada 7 Juni dengan peluncuran IPO Express melalui xStocks, dengan permintaan USDC, pada minimum 100 USDC, yang akumulasi kira-kira 550 pra-registrasi dan kira-kira $9.1 juta permintaan dalam waktu berjam-jam。

Fakta bahwa $ 9,1 juta masih relatif kecil dengan $ 75 miliar dalam pengumpulan dana menunjukkan bahwa jalur sekarang lebih seperti saluran ritel yang muncul daripada sumber utama pendanaan。

sayout xStocks juga tidak terbatas pada pukal. TANPA Payward bekerja sama dengan Nasdaq pada Maret 2026 untuk menggunakan xStocks sebagai bagian bawah penyelesaian menghubungkan pasar ekuitas berlisensi untuk memblokir rantai, dan kerangka token ekuitas Nasdaq diharapkan untuk pergi online pada paruh pertama 2027. XStocks memiliki lapisan ekstra dukungan nyata daripada kontrak permanen, yang memberikan jangkar fisik terbuka. Namun, investor pada akhirnya diberikan token pelacakan harga daripada kepemilikan sah pada gulung pemegang saham。

Alpaca: Tingkat pengiriman sebenarnya

Zoda Alpaca adalah perusahaan voucher yang terdaftar dan mandiri di Amerika Serikat, dengan produk hit utama menjadi API infrastruktur voucher, yang menyediakan saham, ETF, opsi, hasil tetap dan tagihan untuk aset terenkripsi, likuidasi dan kepercayaan. Menurut Alpaca, platformnya mendukung lebih dari 40 negara, ratusan perusahaan teknologi keuangan dan institusi, dan lebih dari 10 juta akun voucher, dengan pembiayaan kumulatif melebihi $320 juta; operasi sekuritas diatur oleh SEC dan FINRA. Ini tidak langsung menargetkan diaspora, tetapi lebih bertindak sebagai tak terlihat di belakang panggung, transaksi kemasan, likuidasi dan hosting ke antarmuka untuk akses oleh perusahaan teknologi keuangan lainnya。

Melalui Broker API, Alpaca memperkenalkan fungsi IPO Rekuisisi AS, dan mitra kuponnya yang dapat diakses API dapat melibatkan pengguna dalam permintaan saham AS yang baru tanpa biaya tambahan. Investor-investor osis memperoleh saham real terdaftar atas nama mereka sendiri dan dijamin oleh regulasi。

Peran Alpaca dalam permainan ini adalah salah satu yang menunjukkan bahwa ketiganya tidak benar-benar rival. Knoken Payward menggunakan desain dual-track: pengguna non-United States mengikuti jalur mata uangisasi xStocks, sementara IPO pengguna Amerika Serikat selesai melalui Alpaca Securities dan CrickIPO, akses ke Kraken Securities, kupon tradisional yang mengakses Kraken karena xStocks tidak terdaftar di bawah Securities Act di Amerika Serikat dan tidak terbuka untuk orang Amerika。

Dengan kata lain, SpaceX yang sama beredar di luar negeri dalam kontrak token atau permanen, dan akhirnya pasar Amerika Serikat kembali berada di jalur tertua Alpaca, berubah kembali menjadi saham umum untuk dijual. Untuk Alpaca, apa pun perubahan kemasan luar, saham asli bawah selalu membutuhkan subjek yang diatur untuk memegang dan melikuidasi, dan di situlah berjudi。

Perbandingan dari ketiga mekanisme: dari sintesis ke spektrum nyata

Apa yang sebenarnya ditahan investor

Perbedaan terbesar adalah apa yang dimiliki investor。

• TradeXYZ memberi kita posisi kontrak permanen, tidak ada saham, harga sintetis murni. mulut

• xStocks diberikan dalam token, masing-masing didukung oleh saham asli 1:1, tetapi pemegang hanya menerima pembukaan harga tanpa kepemilikan sah

• \"Apolda Alpaca Beri Saham Real Terdaftar atas Nama Investor\"

SpaceX yang sama, yang dipasang untuk masing-masing dari tiga trek, sesuai dengan satu kontrak, satu token dan satu saham。

Titik masuk dan batas wilayah

Ketiganya dapat masuk sebelum atau pada hari mereka ditempatkan, tetapi lingkup keterbukaan jauh lebih rendah。

• TradeXYZ tanpa izin, langsung di rantai, tidak ada daftar putih geografis

• xStocks Terbuka 110 Amerika Serikat, termasuk Kawasan Ekonomi Eropa, di Amerika Serikat, Inggris, Kanada, Australia

• Alpaca, itu pasar voucher tradisional, dan itu adalah cara bagi pengguna Amerika untuk berpartisipasi

Waktu perdagangan niaga adalah 24 jam untuk TradeXYZ dan xStocks, dan Alpaca terbatas pada waktu perdagangan tradisional。

Regulasi, perlindungan dan risiko

Penjujukan keamatan regulatori adalah kebalikan dari dua yang pertama。

• Alpaca telah diatur oleh SEC dan FINRA dan dijamin oleh SIPC, dengan risiko utama bahwa kuota IPO tradisional tidak dijamin secara penuh dan tunduk pada fluktuasi harga pasca-daftar

• saham bawah dipegang oleh regulator, tetapi koin itu sendiri tidak terdaftar di bawah Securities Act di Amerika Serikat, dan investor terkena risiko transaksi antara penerbit dan kustodian, dan ketidakmampuan untuk menjalankan hak pemegang saham

• TradeXYZ adalah kontrak yang layak, tanpa jaminan investor yang sesuai, dengan jaminan, tarif keuangan dan tingkat wajib risiko

Nilai produk monetisasi pada akhirnya bergantung pada kelayakan struktur hukum bawah, bukan hanya harga yang ditunjukkan pada antarmuka. Bersama-sama, tumpukan-tumpukan ini akan melihat spektrum dari sintesis ke realitas: semakin dekat desain asli enkripsi, semakin kurang teritorial dan jangkauan waktu, semakin cepat bergerak, semakin sedikit investor memegang dan semakin sedikit keamanan; semakin lengkap pemegang dan keamanan, semakin fleksibilitas menjadi。

Ketika pemilik sebuah perusahaan - mulai memiliki tiga versi

Untuk menyatukan ketiga keluarga itu, apa yang benar-benar berubah bukanlah hanya apakah \"bijaksana dapat masuk\", tetapi \"masuk\" itu sendiri sedang dibongkar. Pada masa lalu, IPO adalah titik waktu, alokasi satu kali untuk penulis bawah untuk memutuskan siapa yang dapat memasuki lapangan dengan harga isu; sekarang TradeXYZ memungkinkan orang untuk perdagangan ekspektasi sebelum mereka dimasukkan, XStocks memungkinkan orang untuk membeli dan menjual secara terus-menerus pada akhir pekan hari, Alpaca memadatkan permintaan ulang menjadi panggilan API, dan IPO berubah dari sebuah acara menjadi kurva terbuka yang dapat diperdagangkan terus menerus dan dengan hak yang berbeda。

Ini juga memperluas jalur utama yang telah dienkripsi pada tahun terakhir dengan arah Wall Street. Sementara keuangan tradisional telah secara bertahap memindahkan keuntungan waktu perdagangan, kecepatan penyelesaian, dan pembagian, platform enkripsi telah kembali ke sebelumnya sengaja menghindari link hosting, mematuhi dan underwriting, dan Kraken ' s penggunaan xStocks dalam paralel dengan Alpaca adalah contoh paling konvergensi konvergensi ini。

Mekanisme ke tiga tidak akan tersisa hanya satu pemenang dalam jangka pendek, dan lebih besar kemungkinan bahwa masing-masing akan menempati segmen spektrum. Penting untuk memiliki fleksibilitas dan pengaruh untuk melanjutkan kontrak selamanya, untuk mengeluarkan mata uang kepada pemegang yang terbuka dan tidak peduli tentang kepemilikan, dan untuk mengembalikan voucher yang memiliki ekuitas dan keamanan nyata. Pendaftaran SpaceX pada 12 Juni akan menjadi tes pertama dari ketiga mekanisme ini dalam bidang skala besar yang sama dan layak kita lanjutkan pengamatan。