Câu chuyện về vòng tròn tiền tệ là “cơn gió”, không tốt bằng việc đầu cơ chứng khoán Mỹ trên DEX

Tác giả: Seed.eth

"Chứng khoán Mỹ trên chuỗi" không phải là một khái niệm mới, nhưng trong bối cảnh thị trường mã hóa tiếp tục suy yếu gần đây và thiếu định hướng rõ ràng đối với các loại tiền tệ chính thống, xu hướng này vẫn là một điểm nóng để giao dịch.

Trong năm qua, nhiều dự án trên thị trường đã cố gắng đưa chỉ số chứng khoán Mỹ, lợi nhuận trái phiếu kho bạc và thậm chí cả cổ phiếu đơn lẻ vào chuỗi. Tuy nhiên, hầu hết các sản phẩm này vẫn đang ở giai đoạn "tài sản bóng tối": hoặc nguồn giá quá phụ thuộc vào oracles, hoặc độ sâu giao dịch không đủ, hoặc vẫn có sự chênh lệch giá đáng kể so với thị trường truyền thống, khiến khó được coi là một "thị trường thay thế" thực sự.

Việc nâng cấp HIP-3 của Hyperliquid dường như là một bước ngoặt. Về mặt kỹ thuật, nâng cấp này cho phép tạo ra một thị trường cố định không cần xin phép cho sổ đặt hàng trên chuỗi gốc. Điều này ở một mức độ nhất định chấm dứt tình trạng các giao dịch tài sản truyền thống trên chuỗi chủ yếu dựa vào tài sản tổng hợp hoặc mô hình do nhà tiên tri điều khiển và cung cấp một khả năng khác để xây dựng một thị trường độc lập với khả năng tự khám phá giá trên chuỗi.

Lấy XYZ100 do TradeXYZ ra mắt làm ví dụ: Kể từ khi ra mắt, khối lượng giao dịch của nó tiếp tục tăng, doanh thu trong một ngày ổn định ở mức hàng chục triệu đô la và giới hạn trên của lãi mở liên tục tăng từ 25 triệu đô la ban đầu lên 60 triệu đô la.

Nền

TradeXYZ, là giao thức gốc được hệ sinh thái Unit ấp ủ trên Hyperliquid, tập trung vào việc giới thiệu các tài sản trong thế giới thực (RWA) - chẳng hạn như Hoa Kỳ cổ phiếu, chỉ số, v.v. - vào các tình huống giao dịch trên chuỗi thông qua mã thông báo. Giao thức này hỗ trợ cả chế độ giao dịch hợp đồng giao ngay và hợp đồng vĩnh viễn, đồng thời xử lý tính thanh khoản và thanh toán tài sản giao ngay bằng cách tích hợp Giao thức đơn vị. Người dùng có thể sử dụng USDC để gửi, rút ​​tiền và giao dịch. Hiện tại, sản phẩm cốt lõi của nó là hợp đồng vĩnh viễn dựa trên tiêu chuẩn HIP-3, nhằm kết nối thị trường tài chính truyền thống với trải nghiệm giao dịch phi tập trung.

XYZ100 là mô hình CLOB (sổ lệnh giới hạn trung tâm) trên toàn bộ chuỗi, hỗ trợ đòn bẩy lên tới 20 lần và giao dịch 24/7. Giá được neo thông qua nhà tiên tri tương lai Nasdaq của CME (Chicago Mercantile Exchange) và đường EMA 8 giờ (trung bình động hàm mũ) được sử dụng để điều chỉnh giá trong những giờ không giao dịch nhằm tránh biến động mạnh.

HIP-3 sẽ được ra mắt chính thức vào khoảng ngày 13 tháng 10 năm 2025 và TradeXYZ sẽ ra mắt XYZ100 gần như đồng thời. Chỉ 100 người dùng trong danh sách trắng đầu tiên (những người phải có khối lượng giao dịch tích lũy trên 5 triệu đô la Mỹ trên Hyperliquid) mới được hưởng quyền truy cập alpha.

Chỉ trong hai ngày, khối lượng giao dịch của XYZ100 đã vượt quá 63 triệu đô la Mỹ và OI đạt 15 triệu đô la Mỹ, vượt xa các DEX hợp đồng vĩnh viễn RWA khác.

Tại sao các nhà giao dịch tiền điện tử chuyển sang chứng khoán Mỹ?

Trước hết, "sự biến động cao và độ chắc chắn thấp" của tiền mã hóa đang bị đè bẹp bởi "sự tăng trưởng ổn định" của chứng khoán Mỹ: Mặc dù BTC có dấu hiệu tích lũy tổ chức, nhưng "sự cố đòn bẩy" vào ngày 10.11 đã khiến các nhà đầu tư bán lẻ phải lo sợ kéo dài.

Thị trường chứng khoán Mỹ hiện đang có sự tăng trưởng đột biến. Tuần này, S&P 500, Dow Jones và Nasdaq đã đạt mức cao kỷ lục trong ba ngày giao dịch liên tiếp. Đồng thời, các nền tảng giao dịch trực tuyến đang thu hút các nhà đầu tư toàn cầu nhờ những lợi thế độc đáo: thông qua giao dịch không bị gián đoạn 24/7, không cần xác minh KYC và đòn bẩy lên tới 20 lần, người dùng từ Châu Á, Châu Âu và các múi giờ khác có thể điều chỉnh vị thế của mình bất kỳ lúc nào, loại bỏ hoàn toàn các hạn chế của cơ chế thanh toán T+1 trên thị trường truyền thống và đóng cửa cuối tuần.

Tuy nhiên, khối lượng giao dịch hàng ngày của hợp đồng tương lai Nasdaq E-mini truyền thống trên CME vẫn cao tới hàng trăm tỷ đô la và quy mô tài sản trên chuỗi so sánh vẫn là "một con số sau dấu thập phân".

Sự cạnh tranh trên chuỗi thị trường chứng khoán Hoa Kỳ

Với sự gia tăng của làn sóng cuồng nhiệt này, hệ sinh thái chứng khoán Hoa Kỳ trên toàn bộ chuỗi đang phát triển nhanh chóng, với nhiều giao thức gia nhập thị trường từ các góc độ khác nhau:

Trên Chuỗi Solana và BNB, xStocks cung cấp giao dịch giao ngay của hơn 80 cổ phiếu/ETF của Hoa Kỳ thông qua hệ sinh thái liên minh, hỗ trợ người dùng trực tiếp thế chấp và vay mã thông báo Apple hoặc Tesla. Khối lượng giao dịch tích lũy của giao thức đã vượt quá 2 tỷ USD, chiếm 58,4% khối lượng giao dịch cổ phiếu mã hóa vào năm 2025. Số người dùng hoạt động trung bình hàng ngày vượt quá 30.000 và nó đang dần chiếm lĩnh thị phần bán lẻ của Robinhood.

Derive.xyz tập trung vào các quyền chọn đa chuỗi và hợp đồng vĩnh viễn, bao gồm Bitcoin, Ethereum và một số chỉ số RWA. Nó thu hút những người chơi nâng cao bằng các công cụ cấp tổ chức và các lời tiên tri thời gian thực. Mặc dù phí cao hơn và đường cong học tập dốc, tổng khối lượng giao dịch đã đạt 18,6 tỷ USD và khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng của thị trường con vĩnh viễn RWA vẫn ở mức 500 triệu USD.

Kraken xStocks đã nhận được sự chấp thuận sơ bộ từ SEC với sự chứng thực của sàn giao dịch và đang chuyển sang các mạng cấp hai như Arbitrum để cải thiện khả năng kết hợp. Khối lượng giao dịch tích lũy của nó đã vượt quá 5 tỷ đô la Mỹ, với hơn 37.000 chủ sở hữu duy nhất, bao gồm hơn 60 tài sản. Tuy nhiên, mô hình lưu ký chuỗi không đầy đủ vẫn tiềm ẩn rủi ro tập trung.

Vest Markets đã thực hiện một cách tiếp cận khác, tập trung vào việc giảm trượt giá trong giao dịch cuối tuần thông qua cơ chế lấp đầy RFQ, với khối lượng giao dịch 24 giờ là 34,05 triệu USD. Mặc dù mô hình kiểm toán blockchain và khuyến khích LP của nó có tính đổi mới nhưng độ sâu thị trường hiện tại vẫn chưa đủ.

Ostium dựa trên Arbitrum cung cấp trải nghiệm toàn chuỗi về các hợp đồng vĩnh viễn RWA tổng hợp, đã mở rộng từ chứng khoán Mỹ sang các mặt hàng như dầu thô và vàng. Tốc độ tăng trưởng TVL của giao thức đã vượt quá 150% và khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn trong quý 1 là 2,36 tỷ USD, mang đến sự lựa chọn quan trọng cho người dùng cấp đầu vào không KYC.

Rủi ro và thách thức

Tất nhiên, tất cả những điều này không phải là không có tranh cãi.

Người đồng sáng lập Ostium Labs, Kaledora đã chỉ ra rằng mô hình tái thiết sổ đặt hàng trực tuyến theo độ sâu thị trường phù hợp với tài sản gốc tiền điện tử hơn là tài sản tài chính truyền thống, vì loại tài sản này có cấu trúc thanh khoản ổn định hơn, tập trung hơn và sâu hơn. Theo quan điểm của Kaledora, giải pháp tốt hơn là "mô hình môi giới trên chuỗi": tham khảo trực tiếp độ sâu giá của thị trường TradFi và tiếp cận nó thông qua các kênh trên chuỗi, thay vì cố gắng thiết lập lại sổ đặt hàng trên chuỗi để cạnh tranh với CME.

Cái còn lại là rủi ro thao túng và Oracle. Trong những giờ không giao dịch, giá trên chuỗi dựa vào thuật toán để điều chỉnh xu hướng, nhưng điều này không phải là điều dễ hiểu. Trước đó, hợp đồng vàng PAXG đã khiến các vị thế hàng triệu USD bị thanh lý do biến động giá bất thường. Điều này nghe có vẻ cảnh báo đối với tất cả các sản phẩm RWA - khi thị trường đóng cửa và chuỗi vẫn giao dịch, nguy cơ lệch giá vẫn tồn tại.

Sự không chắc chắn về quy định cũng là một mối lo ngại. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đang xem xét tính tuân thủ của các sản phẩm chứng khoán trực tuyến này của Hoa Kỳ. Nếu cuối cùng chúng được phân loại là chứng khoán thì các giao thức DeFi hiện tại có thể cần phải xin giấy phép tương ứng. Mặc dù nhiều dự án đã khám phá các lộ trình tuân thủ nhưng hầu hết vẫn đang lang thang trong các vùng xám về quy định.

Tóm tắt

Thế giới tiền điện tử từng tự giải trí trong vòng tròn của riêng mình: chuỗi mới, tiền mới, câu chuyện mới, câu chuyện mới. Nhưng sức mạnh tài chính thực sự đến từ việc ai có thể điều hành thị trường mà vốn toàn cầu thực sự muốn tham gia.

Và Nasdaq luôn ở đó, nơi hàng nghìn tỷ dòng vốn chảy và các công ty có giá trị nhất thế giới giao dịch.

Do đó, người chơi tiền thật không bao giờ quan tâm đến chiến trường ở đâu, họ chỉ quan tâm đến nơi nào có cơ hội.

Tuyên bố: Nội dung của bài viết này chỉ nhằm mục đích chia sẻ thông tin và không mang tính chất tư vấn đầu tư. Hãy thận trọng khi đầu tư, đưa ra quyết định hợp lý dựa trên hoàn cảnh của riêng bạn và tự chịu rủi ro.