灰階解密 2026年:重建工業生态
原名: 2026 數位會議展望:全面時代的黎明
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原著:佩吉,布洛克比茲
作曲家按 : 加密資產正進入一個截然不同的階段。 法國貨幣系統的不确定性增加、管制框架的逐步發展、現場EP的進步、穩定的貨幣立法和機構組構。
Graysdale在"數位資產觀察2026"中的核心判斷是,加密市場的主导力量正在從散居地周期轉移到機構資本. 價格不再主要依據於情緒爆發, 更受遵守渠道、長期資金及可持續的基礎。
包括價值儲存、穩定的貨幣、資產货币化、DeFi、AI和隱私基礎, 以勾勒一個加密的生态地貌, 該報告指出。
原文如下:
金鑰外賣
我們期望在2026年加速數位資產投資的結構轉變, 由兩大主題推动:宏观上對替代價值儲存工具的需求增加, 數位資產的使用將被擴大(尤其是資產管理顧問和資產團體), 公有業區塊鏈將更全面融入主流金融基礎。
數位資產2026年的價值會更高, 而所謂的「四年周期」(即加密市場將遵循固定的四年節奏)將結束。 我們認為,比特币的價格有可能在上半年达到新的歷史高位。
Graysdale期望兩黨支持的加密市場結構立法在2026年成為美國法律. 這將进一步深化公有業區結構與傳統金融的整合。
我們幾乎可以確保兩千萬比特币將於2026年3月被挖出。 在法國貨幣風險增加的背景下, 比特币(Bitcoin)和以太拉(Ethera)等數位貨幣系統。
我們期望在2026年以交易產品(ETPS)的形式, 許多平台繼續盡力, 推动加密資產整合到資產分配中。 2026年。
我們也整理了2026年十大加密投資主題, 每個主題都符合相应的加密資產 :
1. 美元贬值的風險促使了货币替代方案的需求
2. 提高管理清晰度,支持采用數位資產
3. GENIUS法案落地後
4. 重要地點的金融化
5. 主流區塊連結與隱私解決需求增加
AI 走向中央集體化,呼籲區塊鏈式解决方案
DeFi 加速發展, 以借錢為首
8. 主流采用落后发电基础设施
9. 更有重点的可持续收入模式
10. 投資者會"失意"追求抵押收益
我們也指出兩項對2026年加密市場沒有实质性影響的議題:
量化 : 我們相信晚期量子加密的研究與準備將繼續。
數位資產庫( DAT) : 我們認為它不會在2026年成為影響數位資產市場動力的关键變數。
2026年 數位資產展望:制度時代的黎明
15年前,加密貨幣仍為實驗:市面上只有一項資產Bitcoin,市值約100万美元。 如今,加密貨幣已演化成新業務,並發展成中等规模的另類資產,由數百萬枚硬幣组成,總市值約3萬亿美元(见图1)。
當主要經濟國家走向更完整的管制框架時。
图1:加密资产已发展到中等大小的替代资产类别
在加密資產發展的歷史中,符號的估值经历了四次更大的周期性退縮,大致反映了每四年一次的節奏(见图2)。 在其中三個案例中。
這一輪牛已持續三年多, 因此,一些市場參與者根据傳統經驗判斷,可能看到比特币在10月的峰值,2026年將是加密資產返还的困難年。
2026年 " 四年周期 " 理論結束的年度估值
Graysdale認為加密資產的類別正處於牛市場中, 估計比特币價格將打破上半年的歷史高點。
我們的樂觀主要基于兩個核心支柱:
首先,在宏层面上,需要替代的數值儲存工具。
Bitcoin和utshawk是目前兩大加密資產, 同時,法國貨幣系統(及以法語計价的資產)正面临更多風險,公有企業債務高企。
或數位化的比特币(Bitcoin)和以太拉(Ethera), 我們認為只要法幣贬值的風險持續上升。
图3:美國的債務問題
第二,法规的清晰度正在推动体制基金进入公共部门的股道。
包括Coinbase、Ripple、Binance、Robinhod、Connsys、Uniswap和OpenSea。 現場市場對交易所和其他加密中介商缺乏明確、统一的管理指引。
然而,情況正在缓慢而明显地轉移。
2023年,Grayscale在與美國证券交易委員會(SEC)的官司中胜出,為一個即時交易所交易產品(ETP)加密铺平道路
2024年,比特币和ETP正式入市
美國國會於2025年通過GENIUS法案
2026年,灰階 國會通過兩黨协商一致的加密市場結構立法。
图4
我們認為, 自2024年1月真正的比特币ETP在美國上市後,全球加密的ETP已累计净流入約870億美元(见图5)。
雖然這些產品在推出初期非常成功, Grayscale 估計目前由美國托管人/顧問管理的財產, 随着更多投資平台完成克尽职守,建立相应的資本市場假設,并将加密的資產纳入模型投资组合,此比例预计将增加。
包括哈佛管理公司(Harvard Management Company)和阿布扎比的領土財產基金之一穆巴達拉。 我們預期到2026年。
图5:加密的地點ETP繼續吸引净流入
由于加密市場日益受到機構資金流入的推动,物价性能的特征便有所改變. 在前一回合的牛中,比特币价格在一年内至少上涨了100%(见图6)。 在本周期中,每年最大增量约为240%(截至2024年3月的年間)。
我們認為這項差別反映了近年更強大、更持續的機構買賣行為, 雖然對加密資產的投資仍有重大風險, 相形之下, 物價更可能以更穩定和渐进的方式上升。
表6:本周期比特币价格不急升
在2026年。
首兩個周期性高點是美联储的利率增高(见图7)。 美聯储已於2025年三次降息。
Kevin Hassett被視為美聯储主席Jerome Powell的候選人, 最近在「面臨國家」計畫中表示:「美國人可以期待特朗普總統選擇一個能幫助他們以低利率取得更便宜的汽車貸款, 我不知道
總而言之, 經濟增長的美聯储政策環境通常有利于提高投資者的風險偏好。
图7: 以往周期往往伴有利率上升
同其他資產類別一樣, 大型商品市場具有周期性特征, 但我們覺得2026年不是這樣的條件。
其根本因素依然牢固:在宏观层面持续需要替代價值儲存工具,以及因管理更加明晰而进入体制基金,為公有區塊鏈路科技奠定了长期的基础。 同時, 到明年年底,加密的ETP可能會出現在更多的投資中. 本周期內並沒有單一集中的批量資金, 在一般友好的大規模環境中, 我們認為這是2026年加密資產上移的關鍵條件。
2026年,十大加密投資主題
加密資產是高度多元的資產類別, 以下部分概述Grayscale對2026年加密投資十大議題的判斷, 每個主題下,我們列出從我們的角度來說最相關的符號。 關於可投資數位資產的分類。
主题一:美元贬值的風險
相關加密資產: BTC, EH, ZEC
美國經濟正面临结构性的債務問題(圖3可重述), 但美國政策的公信力對潜在的跨境資本流尤其重要。
我們認為只有一小部分數位資產能成為價值儲存工具, 其中最典型的是按市價计算的兩大加密資產——比特币和以太伍德. 同实物金一樣,其价值部分源于其稀缺性和自主性。
比特币的總供應量永久限制在2100萬,完全由程序規定决定. 例如,我們可以非常確定,2000萬比特币會在2026年3月被挖出. 透明、可预测、最終稀缺的數位金融系統概念本身并不复杂, 只要促發法幣風險的宏观失衡持續增加。
Zcash作为一种小型的私人數位貨幣。
图8: 宏失衡或對替代數值儲存工具的需求增加
二. 提高管理清晰度,以支持數位資產的广泛使用
相關加密資產: 几乎全部
美國在2025年朝向澄清加密管理方面迈出了关键一步,其中包括通过了稳定货币的GENIUS法案,废除了美國證券委員會第121號《工作人员核算公告》(SAB 121, 關乎保管会计的處理),引入了通用的加密ETP上市标准,并開始努力解决加密業利用傳統銀行系統的问题(见图9)。
未來的2026年, 我們期待更果断的一步, 美國眾議院於7月通過了法案版本, 法律將提供一套規定制度, 包括登記與資訊披露要求、加密資產的分類標準、內幕者行為規則。
在實際上, 美國及其他主要經濟發展的更完整的管制框架, 意味著受管制的金融服務機構可能正式將數位資產列入资产负债表, 同時,它也有望促进連鎖資本結構,包括新創公司和成熟公司,并有可能發行符合規定的連結符號。 管理清晰度有望全面提升加密資產類別的價值中心。
我們認為, 兩方在立法过程中的嚴重歧見或斷裂, 可能會有重大的負面風險。
美國在2025年大力推進了加密管理清晰程序
第三主題: 在GENIUS法案落地後
相關加密資產:ETH、TRX、BNB、SOL、XPL、LINK
2025年,稳定貨幣迎來了真正的"轉動"時刻:它已升至外部流通約300億美元,11月最后6個月的月平均营业量約1.1萬亿美元;同時,美國國會通過了GENIUS法案,大量机构資本流也開始在這個方面加速(见图10)。
未來的2026年, 我們預期這些變化將轉換成現成現成的實際應用程式: 穩定的貨幣將被更廣泛地嵌入跨境支付服務; 作為衍生品交易所的抵押資產; 企業平衡表; 線上用戶支付, 市場預期會持續暖化。
貨幣交易的穩定增長將直接有利于承擔這些交易的區塊鏈路網路(如ETH,TRX,BNB,SOL等), 也將導致一系列支持性基建(如LINK)的發展。
图10:
主题四:在关键时刻的資本货币化
相關加密資產 : 林克,ETH,SOL,AVAX,BNB,CC
就目前规模而言,象征性资产仍然微不足道:只占全球股票和债券市面价值的0.01%左右(见图11)。 Grayscale期望, 随着區塊鏈的技術成熟。
至2030年, 這項擴展可能會為區塊鏈路網以及處理货币化資產交易的各类辅助應用程式帶來重要價值。
目前,货币化資產领域的主要公共鏈子包括ETH,BNB chain和索拉納,但這種模式可能會在未來改變. 在支持應用程式中, Chainlink(LINK)因其獨特且完整的軟體技術而被认为具有特別的競爭優勢。
图11:货币化资产的相当大的增长空间
第5個主題:主流區塊鏈與對隱私解決方法的需求
相關加密資產: ZEC, AZTEC, RAIL
隱私是金融制度的重要组成部分。 大多數人默许他們的薪水收入、稅務資訊、資產大小和消費者行為, 然而,目前的區塊鏈大多是預設的,高度透明。 公共區塊連結要更深入地融入金融系統。
Zcash(ZEC):一種與比特币類似但包含隱私保護功能的正統化數位貨幣。 Zcash在2025年第四季度有大幅增长(见图12)。 其他重要的計畫包括Aztec(一個面向私人的二層以太伍德網路)和Railgun(DeFi的隱私中間)。
我們可能會看到主流智慧订约平台開始更廣泛地使用「秘密交易」機制, 同時, 隱私工具的改善也可能是 DeFi 區域在認證與遵從基礎上同步提升的阻礙。
图12:加密投資者對隱私的兴趣增加
主题六:AI走向集中化,要求區塊鏈式的解決方案
相關加密資產: TAO, IP, NEAR, WORLD
加密技術和人工智能的自下而上的交集 从来没有比今天更清晰更強大 目前AI正在逐步集中于少数一線企業。
例如Bittensor等標準化的AI發展平台, 旨在減少對集中的AI科技的依赖; 世界提供的可查證的"人格證明"(Proof of Personality), X402等在基地與索拉納經營的穩定貨幣。
在這個系統中, 身份、計算、數據和支付必須是可查的、可編程的、抗審查的。 雖然生态學還很早, 随着人工智能更加集中、自主和經濟能力提高,正在建立真正基础设施的协议可望成為可能的受益者(见图13)。
圖13:對AI而言
主題 7: DeFi 加速發展, 由放款軌道領導
相關加密資產 : AAVE、MORPHO、MAPLE、KENO、UNI、AERO、RAY、JUP、HYPE、林克
DeFi的應用性在2025年被大幅提升, 穩定貨幣和货币化資產的增長是最显著的成功案例之一。
同時, 永久合約交易(如超液化)的正版化仍繼續接近, 甚至符合大型中央衍生品交易, 展望未來, 随着流动性增加, 各協議互操作性增加, 連通現實世界物價系統也更加強大, DeFi正成為一個可信的替代方案。
希望與傳統金融技術公司(fintech)合作, 包括放款平台(例如AAVE)、再生交流(例如UNI、HYPE)和相關基建協議(例如LINK)。
圖14:DeFi在大小和形狀上持續增長
主題八:主流采用落后一代的基础设施更新
相關加密資產 : 月,月,夜,美加
新一代的區塊鏈正在推动技術界線向前发展。 但有些投資者認為目前不需要更多區塊空間, 索拉納是這項挑戰的典型例子:它是一個運作非常快但用途有限的公共鏈子。
但我們相信這些計畫中有一些有希望的突破。 最佳科技不一定會被採用, 但這些下一代網路的結構。
我們希望蘇伊能特別突出, 其他值得關注的計畫包括Monad(EVM建築物的平行化)、MegaETH(超高速和大丰二樓網絡)和Near(以AI為主的區塊鏈。
图15:秀才. 下一代的區塊鏈可以取得更快,更便宜的交易經驗
九:更加注重可持续收入能力
相關加密資產: SOL、ETH、BNB、HYPE、PUMP、TRX
包括使用者數量、交易數量、費用、鎖定資金(資本/TVL)、開發商规模及應用生态學等。 在這些指標中, Grayscale 認為交易費是最有價值的單一基本指標, 因為它是最難操控的。
從傳統公司金融的角度看, 對於區塊鏈的應用程式, 當機構投資人開始系統化地部署加密資產時, 我們期望他們會更加注意區塊與應用程式的連結(除了比特币)。
目前,智能订约平台的處理費收入相对较高,包括TRX,SOL,ETH和BNB(见图16),而應用程式的较高收入绩效包括HYPE,PUMP等項目。
圖16:機構投資人或將更密切地觀察區塊鏈的基本面貌
主題 10: 投資者會「 假設」 選擇承諾( 抓取 )
相關加密資產: LDO, JTO
在2025年, 美國的政策制定者們围绕认捐机制做了兩項關鍵的調整
(1) 美國证券交易委員會(SEC)** 明确规定,流动质押不构成证券交易
(2) 美國國內稅務局(IRS)和財政部已確認投資信托和交易所交易產品(ETP)可以抵押數位資產。
這兩項協議都是以TVL大小為基礎, 更廣泛地說,加密的ETP可以參與质押,而且"抵押或預設持有"很可能會成為POS符號投資的標準結構,从而推高总的质押比率,并对质押收益造成一些下行壓力(见图17)。
在更廣泛的承諾中, 通过 ETP 承擔承擔承擔承擔承擔承擔承擔承擔承擔承擔收益, 我們預期此雙軌结构將持續一段時間。
图17:利息证明(PoS)
2026年,赤哈林斯
我們期待上述所有投資主題對2026年加密市場發展有真正的影響。 但還有兩項議題, 我們不認為這些議題會大大影響明年的加密市場, 但我們認為這不是決定市場前景的核心變數。
關於量子計算
如果量子計算的科技進步繼續, 在理論上, 足夠強大的量子電腦可能透過公用金鑰反轉私人金鑰, 从而產生有效的數位簽章並轉移使用者資產。 因此,比特币和绝大多数的區塊鏈, 乃至整個現代經濟系統, 但一般都同意, 我們預期在2026年會加速數量風險的研究與社區規劃。
數位資產庫( DATs)
在2025年, 我們估計DAT目前持有比特币總供應量的3.7%, 然而, 自2025年年中高峰期起, 市場對這些工具的需求已冷卻:目前最大的DAT已接近1.0(见图18)。
因此在市場崩潰時, DAT, 战略(Strategy)是市面價最高的基金, 最近以美元成立預備基金, 我們期望大多數DAT能更接近關閉的資金:在浮动區內交易。
這種工具可能會成為加密投資地圖的长期成份, 但我們認為。
表18:DAT溢价大幅下降
附 件 二
我們對2026年數位資產未來持正面看法, 未來一年的關鍵主題可能是进一步深化區塊鏈金融與傳統金融的連通性, 取得該機構使用的符號, 投資者也將看到可以通過 ETP 投資的加密資產持續擴大。
与此同时,管理清晰化和制度化进程將提高取得主流成功的门槛。 例如,加密工程进入受管制的交易所可能需要新的注册和信息披露要求。 機構投資者也更可能忽略缺乏加密資產的明確例子, 在法律層面上, 《GENIUS法》對受管制的、付酬的和穩定的貨幣(有美國法律框架下的相应權力和义务)和其他穩定的貨幣(沒有等效的權力), 同樣, 我們預期加密資產的機構年齡將进一步扩大資產的缺口。
加密業正在進入一個全新的階段,不是每個符號都能成功完成從舊時代到新時代的过渡。
