HARUSKAH PEDAGANG DEX DALAM RANTAI KHAWATIR TENTANG MENDAPATKAN KESEPAKATAN PERTAMA

pos ini adalah bagian dari liputan khusus protes suriah 2011

Original: AididiaoJP, Foresight News

Perkenalan

Aku sudah berpikir tentang investasi besar portofolio pada pertukaran desentralisasi seperti Hiperflute。

Secara teori, jika:

• Kau bisa dapat keuntungan tambahan。
• Slot dan pesanan Anda terbuka dan transparan, seperti pada pertukaran decentrified seperti Hiperflute。

Jadi:

• Kau seharusnya mengharapkan sekelompok pedagang untuk mencoba menjauh darimu sebelum kau melakukannya。
• Mereka akan melakukannya dengan pre- empting slot yang Anda inginkan。

Hasil akhirnya adalah bahwa Anda akan menanggung biaya transaksi yang lebih tinggi (titik geser) karena sebelum perdagangan。

Bayangkan, Anda ingin membeli $1 juta dalam bitcoin di $100.000. Seseorang baru saja menggantung jutaan tagihan bitcoin dalam $100.000. Seorang pelari melihat niat Anda, campur tangan di depan Anda, makan tagihan, kemudian menjual Anda $1 juta dalam bitcoin untuk $100 juta. Ekstra $100 adalah titik slide yang bisa dihindari, jika niat Anda telah tersembunyi。

Dua ekstrem kesepakatan

Secara teori, jika situasi ini didorong ke "akhir yang diperlukan", hampir semua bentuk "kesepakatan serius" akan ditekan pada pertukaran desentralisasi。

Namun, kita tahu bahwa ini tidak terjadi. Banyak pemain yang sangat profesional perdagangan pada Hiperfluction dengan pendapatan berlebih. Ini jelas, karena itu, bahwa kesimpulan bahwa "pemain dengan kelebihan keuntungan tidak boleh diperdagangkan pada pertukaran terpusat" tidak begitu mutlak。

Bisakah kita, dari rasionale, menggabungkan bukti yang ada dan menggambar batas visual untuk batas sebelum perdagangan

Jelas, jika Anda memiliki volume kecil dan Anda berdagang di tempat perdagangan yang sangat non-transparan seperti Bian, peluang Anda untuk maju hampir nol. Kekurangan berarti bahwa jejak perdagangan Anda (volume transaksi) sangat tidak signifikan dibandingkan dengan pasar bahwa Anda hampir tidak terlihat, dan bahwa, bahkan jika perilaku Anda sepenuhnya dapat diprediksi, tidak ada yang dapat cocok kegiatan perdagangan tertentu Anda (pengiriman) dengan diri Anda sendiri。

Di sisi lain, pada Hiperflute, contoh yang paling khas dari tas yang besar dan sangat transparan adalah lemari besi HLP itu sendiri - lemari besi pasar terbuka yang menyediakan likuiditas pedagang Hiperflute lainnya. Aku cukup yakin ada strategi untuk perdagangan-spesifik HLP-, dan tekanan konstan ini sebenarnya telah mengurangi kota Alpha ke dekat nol。

HLP MERUPAKAN CONTOH YANG AGAK EKSTRIM. PERTAMA-TAMA, IA MEMILIKI KARAKTERISTIK "MASSA EKSTRIM" DAN "TRANSPARANSI TINGGI". DIKATAKAN "BERLIMPAH" KARENA MEMILIKI JEJAK PERDAGANGAN YANG BESAR (MISALNYA, UKURANNYA MEWAKILI SEBAGIAN BESAR DARI RATA-RATA HARIAN) DALAM ASET EKOR PANJANG YANG TIDAK CAIR。

SELAIN ITU, ITU ADALAH "SANGAT TRANSPARAN" KARENA TERUTAMA PASAR DAN BERUSAHA UNTUK MENCAPAI TUJUAN EKSPLISIT MENURUNKAN SAHAM YANG ADA PADA PREMIUM DENGAN MENYEDIAKAN LIKUIDITAS. ITU BERARTI BAHWA SELAMA ADA SLOT "BESAR" DI HLP, ANDA TAHU ITU PASTI PERLU UNTUK TINGKAT ITU. LEBIH BURUK LAGI, ANDA DAPAT MELIHAT HLP SETIAP SILO DAN SETIAP DOMPET. HAL INI MEMUNGKINKAN BAGI ANDA UNTUK MENYESUAIKAN PORTOFOLIO ANDA UNTUK MENJUALNYA KE HLP LEBIH MURAH, DAN SEBALIKNYA, SETIAP KALI ANDA MELIHAT BAHWA PERLU DIBELI UNTUK TINGKAT KESENJANGAN。

SEMUA KARAKTERISTIK INI MEMBUAT HLP TARGET YANG SANGAT MENARIK UNTUK PRE-TRADING, YANG TIDAK BERBEDA DARI PRA-TRADING SEBELUM PERDAGANGAN DANA EXCHANGE- KARENA MEREKA KETAT KEPATUHAN DENGAN AKOMODASI INDEKS. DALAM LINGKARAN HEDGE FUND, JIKA ANDA BENAR-BENAR MENGGUNAKAN KATA "PRE- TRADING", DEPARTEMEN KEPATUHAN AKAN MENANDAI ANDA DALAM SETIAP DIMENSI; KATA DALAM ADALAH BAHWA TIM INDEKS SANGAT BAIK DALAM MENYEDIAKAN ETS INI DENGAN "PRE- DINILAI PERSYARATAN LIKUIDITAS DAN MENDAPATKAN PREMIUM DARI ITU"。

Bagaimana kesepakatan itu bisa terjadi

Dalam transaksi klasik runner-runner, satu peserta pasar tahu terlebih dahulu apa yang akan dilakukan peserta pasar lain dan kemudian mengambil serangkaian tindakan untuk mendapatkan keuntungan dari informasi ini。

Misalnya: jika saya seorang agen asuransi, dan saya tahu bahwa klien saya yang sangat kaya bermaksud untuk membeli saham $1 miliar dengan saham likuiditas yang buruk sepanjang periode perdagangan hari ini, maka ketika transaksi dibuka, saya akan menyajikan tagihan harga pasar $1 juta, dan tagihan harga yang sama pada saat penerimaan。

Dengan mengetahui niat dan tindakan klien saya, saya mampu membuat kesepakatan dengan dia sebelum ia mampu menaikkan harga saham dan mendapatkan perbedaan. Ini sangat ilegal karena saya:

• Hal ini didasarkan pada informasi dalam
• Dalam pelanggaran tugas fidusia saya
• Mereka menguntungkan diri sendiri dengan mengorbankan klien mereka。

Namun, ini adalah contoh yang baik, karena jelas bahwa saya bisa mendapatkan keuntungan hanya karena saya tahu niat dan tindakan peserta pasar lain dan dapat mengantisipasi hasil dari tindakan tersebut, sehingga menempatkan diri saya dalam posisi yang baik。

Setiap hari, ada transaksi di depan yang terjadi dalam skala yang lebih kecil dan pada tingkat pelanggaran yang lebih rendah. Algoritma transaksi tidak perlu diberitahu untuk memperkirakan niat, dan mereka mengambil keuntungan dari informasi terbuka (mengait, transaksi, posisi) dapat diakses semua orang. Mereka kemudian mengantisipasi hasil dari perilaku pasar dipicu oleh pendekatan niat dan memutuskan apakah akan mengambil tindakan berdasarkan nilai yang diharapkan dari "kesepakatan tentara"。

Ini mengikuti dari ini bahwa transparansi Anda "maksud" dan tingkat pengungkapan adalah penentu utama dari apakah Anda akan dengan mudah mendahului kesepakatan。

Gradien distribusi dari transaksi sebelum trading

OKE, SEKARANG KITA TAHU BAHWA JIKA ANDA KECIL DAN ANDA TIDAK TRANSPARAN PADA PLATFORM PERDAGANGAN, ANDA TIDAK PERLU KHAWATIR TENTANG MENDAPATKAN DEPAN DARI KESEPAKATAN KARENA TIDAK ADA YANG DAPAT MENILAI NIAT ANDA. DEMIKIAN PULA, JIKA ANDA BESAR, TRANSPARAN PADA PLATFORM PERDAGANGAN, DAN NIAT ANDA SANGAT TRANSPARAN (MISALNYA HP), ANDA AKAN KEHILANGAN PEGANGAN ANDA。

Ekstrim ini, bagaimanapun, memiliki sedikit nilai referensi kepada mayoritas pedagang. Kami lebih peduli dengan zona tengah. Seperti yang dicatat di atas, apa yang akhirnya menentukan kecenderungan Anda untuk dirampok adalah bagaimana transparan niat Anda。

Bahkan jika Anda besar dan perdagangan pada pertukaran non-transparan, tidak mudah bagi orang lain untuk berada di depan Anda. Perintah Anda, sebagai bagian dari volume perdagangan harian, ditampilkan sebagai "jejak kaki tunggal besar", tapi tidak mudah untuk atribut semua perintah untuk "subjek tunggal" kecuali Anda memiliki cara yang sangat transparan dari kesepakatan - - misalnya, Anda tidak memiliki acak apapun, Anda perdagangan dengan nomor tangan tetap atau nilai nominal tetap, atau Anda mengirim split dalam pola yang sangat tertentu (misalnya, setiap 30 detik)。

Jika Anda dapat menyembunyikan niat Anda - misalnya, ukuran transaksi Anda acak, waktu ketika Anda mengirim split acak, waktu adalah acak dan waktu acak, dan jumlah tagihan terlalu besar dalam hubungannya dengan transaksi harian atau buku pesanan - sulit bagi orang lain untuk atribut pesanan Anda untuk satu orang. Pasar mungkin menyadari sejumlah besar membeli bunga dari sudut pandang umum, tetapi mungkin tidak dapat atribut membeli bunga tersebut untuk pihak berpengetahuan tertentu yang memegang hasil dari Alpha, dan dengan demikian mungkin tidak likuiditas harga sesuai。

Untungnya, kita benar-benar dapat memperpanjang ini untuk pertukaran transparan. Meskipun jumlah besar kubah pada Hiperflute dan Lighter dan transparansi relatif yang mereka beroperasi, tidak mudah untuk benar-benar pre- empt kubah ini。

Kesimpulannya adalah, kecuali jika Anda cukup besar (misalnya mengelola ruang penyimpanan dari ratusan juta dolar), Anda tidak perlu khawatir tentang hal itu。

Batas sebelum transaksi

upaya untuk memperoleh hasil alpha dari transaksi sebelum emptive tanpa melanggar hukum berada di sendiri praktik taktik alpha. anda memodelkan niat anda berdasarkan informasi terbuka (stamping, transaksi, posisi), yang melibatkan risiko model。

perintah gantung, kesepakatan dan posisi mungkin terlihat, tapi tujuannya tidak. tagihan batas harga yang tergantung di sana dapat mewakili hasil alpha, dapat mewakili pengelolaan persediaan, atau mungkin mewakili pagar. model-model yang berasumsi bahwa ada laba alpha di belakang setiap urutan yang habis oleh kesalahan perhitungan yang tak terhitung jumlahnya。

ditambah, meskipun kau bisa mengekstrak niatmu dengan akurasi relatif. meskipun begitu, hasil alpha sendiri tidak "mahakuasa". semua alpha kembali memiliki beberapa kebisingan statistik, dan portofolio anda terkena tidak hanya untuk kembali alpha, tetapi juga untuk model risiko yang terkait dengan salah pengertian perilaku tertentu sebagai kembali alpha。

anda mungkin mengatakan bahwa jika saya buta untuk menyalin operasi target, saya pasti akan menangkap semua keuntungan alpha - tetapi masalahnya adalah bahwa hal itu mengekspos anda untuk risiko dieksploitasi. jika anda mengirim harga pembelian yang sama setiap kali anda berada di target, maka ketika target ingin menjualnya, anda dapat memasang harga pembelian terbatas dan menonton anda menggantung yang sama, maka anda dapat melepasnya dan menjualnya kembali. jadi, anda lihat, unthought-out sebelum-trading adalah celah dalam dirinya sendiri。

hal ini juga harus diingat dan diakui bahwa keuntungan alpha memiliki cakrawala waktu. beberapa keuntungan alpha cepat hilang dan penyerang mungkin tidak dapat menggunakannya sendiri (misalnya satu alpha tunggal untuk transaksi frekuensi-tinggi); lainnya sangat panjang dan penyerang mungkin menyerah karena mereka tidak ingin mengambil risiko panjang dengan anda (misalnya beberapa hari atau minggu keseimbangan transaksi)。

Akhirnya, bahkan jika Anda memiliki sangat canggih terdepan pelari menatap ke belakang Anda, pada kenyataannya, itu hanya beberapa poin dasar. Jika Anda benar-benar memiliki keuntungan alpha berkelanjutan, banyak strategi dapat sepenuhnya menyerap biaya tambahan dari basis-basis ini。

Bagaimana bisa kau bukan target yang mudah

bahkan mengetahui bahwa itu tidak sesederhana itu, sebagai peserta pasar cerdas yang dapat menghasilkan keuntungan alpha, tugas anda tetap untuk menyembunyikan niat anda dan membuatnya sesulit mungkin untuk para penyerang untuk menjauh dari anda。

Anda dapat melakukan banyak hal, dengan tingkat kompleksitas dan efektivitas yang berbeda. Hal pertama yang harus Anda lakukan adalah mengumpulkan data telemetri dan log dengan cara yang berdedikasi sehingga Anda dapat mengukur "tingkat" yang tepat dari saat Anda dirampok (jika memang ada). Anda dapat melakukan ini dengan menganalisis sejumlah besar perintah sampel dan harga tag transkasional, poin geser dan biaya dampak。

kemudian, setelah data tersedia, anda dapat mengambil serangkaian langkah pertahanan. benang umum dari langkah-langkah ini adalah bahwa itu kurang jelas apakah anda ingin membeli atau menjual, berapa banyak anda benar-benar ingin membeli atau menjual, berapa banyak anda ingin membeli atau menjual, dan apakah anda ingin membeli atau menjual pada tingkat urgensi, atau apakah anda perdagangan di gudang alpha atau di scramble。

Beberapa cara sederhana kabur niat Anda adalah untuk menggantung bilateral menawarkan secara bersamaan, untuk menggunakan ukuran acak dan untuk beroperasi pada interval yang tidak selalu pasti。

metode (tingkat tinggi, kompleks) yang secara efektif dapat mengaburkan posisi anda adalah membagi portofolio anda menjadi beberapa dompet, untuk menjaga bagian dalam setiap dompet cukup netral, dan masing-masing "dijamin" efisien. di dalam setiap dompet, anda memiliki kedua posisi untuk menghasilkan kembali alpha dan posisi ke flush. beberapa dompet adalah 80% alpha ditambah 20% untuk kawanan; lainnya 80% untuk kawanan ditambah 20% alpha. seiring waktu, anda memutar "tipe" dari setiap dompet dan secara acak memperkenalkan dompet baru dan menghilangkan yang lama。

Ini berarti bahwa jika penyerang hanya mengikuti salah satu dompet, mereka mungkin berakhir mengikuti dompet yang terutama tersembunyi, sehingga jatuh ke posisi kerugian dibuat untuk tujuan hedge. Jika mereka mengikuti semua dompet, Anda dapat mengaburkan niat Anda yang sebenarnya dengan serangkaian operasi kontradiksi. Biarkan pembaca membayangkan seperti apa

Akhirnya, sejumlah solusi (eksternal) untuk masalah ini sudah ada di pasar. Secara pribadi, saya belum menggunakannya, tetapi dalam hal prinsip inti, mereka mengatasi privasi dalam salah satu dari dua cara:

Kumpulkan pesanan bersama-sama, mengatur mereka internal, kemudian menempatkan sisanya dari mereka pada pertukaran pusat, dan kemudian menempatkan posisi kembali kepada Anda. Hal ini tidak berbeda dari buku likuiditas pusat dalam perlindungan dana yang mengkonsolidasikan perintah dari berbagai kelompok strategis dan kemudian menetapkan posisi kembali kepada mereka。

Bagi pesanan anda ke dalam beberapa dompet dengan pengguna lain program ini, lakukan pada pertukaran go-to-center, dan kemudian kembalikan posisi anda。

Kesimpulan

Jika Anda seorang pengedar skala kecil, bahkan pada pertukaran de- pusat transparan, Anda mungkin tidak perlu khawatir. Sebelum berurusan memiliki keterbatasan sendiri, sehingga sulit bagi orang lain untuk benar-benar mendapatkan keuntungan dari kehilanganmu。

yang mengatakan, ketika transaksimu tumbuh dalam skala dan kualitas dari kemajuan alpha, secara alami menginspirasi pelari untuk menatapmu. pada saat itu, anda harus menginvestasikan lebih banyak sumber daya untuk mengaburkan niat anda dan membuat hidup mereka sesedih mungkin。

Bagaimanapun, masalahnya bukan "diselesaikan", tapi akan menjadi "permainan kucing-tikus" yang sedang berlangsung bagi setiap institusi atau pedagang yang berurusan dalam skala besar dalam sebuah lokasi mobile terbuka dan transparan。