그는 무엇에 베팅

근원: Fintech Blueprint

컴파일 및 협업 : Bitpush 뉴스

어제 미국 SEC는 최신 13F 홀딩 보고서를 공개했습니다. “중국 뷔페” 계정 H&, 조용히 관리 및 이상 $20 가족 부 및 자선 기금 계정에서 억, 그리고 H 국제 투자 LLC, 첫 번째 준수 안정화 통화 거인을 구축, 서클 (미국 주식 코드: CRCL),의 시장 가치를 개최 $19.08 백만。

강력한 가치 투자자 인 Duan Ping은 Apple과 Guizhou Shao와의 전쟁으로 유명합니다. 그의 투자 철학은 항상 "읽을 수없는 비투자" 중 하나입니다. 이 빌드 업, 서클, Web3 준수 자산을위한 전통적인 오래된 자본의 형식적 인 수용을 의미한다. 이 종이는 Q1 성능과 깊이의 최신 제품 레이아웃을 깰 것입니다. 안정화 통화 거대가 바닥 구조의 재설계를 통해 "투자"사업 모델에 "스위트"에서 이동할 수 있는지 여부를보고。

여기에 텍스트:

Circe는 바쁜 주를 보냈습니다。

2026년 1분기 실적 발표와 함께, 총 수입 및 투자 수입은 700만 달러로 마감되며, USDC 흐름은 77억 달러에 달하며, 체인 트랜잭션은 $21.5 조에 달합니다. 또한 두 가지 주요 제품 발표를 떨어 뜨리고 토큰에서 $ 222 백만의 사전 판매를 완료했습니다。

"interest Rate 바우처" 라벨 변경

오랜 시간 동안, 서클은 "스위트 에이전트 도구"로 상표를 붙였습니다 : 2024의 매출의 99 %는 USDC 예비 자산에 적립 된 관심에서 왔습니다。

이것은 이자율주기에 매우 민감한 비즈니스를 만들고 USDC의 배포에서 수익과 성장보다 약간의 가치 가격을 가진 주식 투자자를 나타낸다. Arc (its Layer-1 블록 체인), Circle Agent Stack (intellectual technology Warehouse) 및 Payments Network (Payments Network)는 원의 집중적인 시도를 정확하게 변화시키는 상태 quo – 다양한 수입을 목표로하고 평등의 논리를 허용하여 “receiving Factor Multiple”에서 “lower Structure Multiple”로 재평가됩니다。

아마도 가장 특이한 것은 Circe, 전통적인 주식 구조와 함께 나열된 회사로서, $222 백만을 새로운 Layer-1 블록 체인에 대한 동전의 사전 판매로 조달하는 것을 관리하고 안정적인 통화에 중점을두고 $ 3 억 (FDV)의 전체 스케일 valuation을 달성했습니다。

금융 영역에서 일부 악기는 일반 주주의 로스터 (Cap Table)에 포함 될 것이며, 다른 사람은 특정 계약의 통화에있을 것입니다. Coinbase가 아직 Taifung L2 네트워크의 토큰을 발행하지 않는 것이 가치가 있습니다. 공개적으로 상장 된 회사의 능력은 수십억 달러의 시장 가치와 같은 토큰 금융이 Wall Street에 공식적으로 착륙 한 것을 의미합니다。

financing의 현재 라운드는 Andréssen Horowitz (a16z)가 주도했으며 BlackRock과 Apollo의 참여와 함께 $ 75 백만을 투입했습니다. 사전 판매는 몇 년의 잠금 아웃으로 이루어져 있습니다. 투자자는 Arc 네트워크의 주요 이정표가 도달하지 않는 경우에 상환권을 가지고 있습니다。

서클은 10 억 초기 토큰의 25 %를 보유하고 있으며 네트워크 참가자의 60 %와 장기 예약을위한 15 %를 보유하고 있습니다. Arc 메인 네트워크는 2026 년 여름에 온라인으로 갈 것으로 예상되며 테스트 네트워크는 5 월 초에 244 백만 트랜잭션을 처리했습니다。

현재, ARC 토큰의 실용적인 기능 (비옥)은 여전히 탐험 단계에 있습니다. 이것은 잘 설계 된 토큰 경제가없는 것을 의미합니다. 오늘 $ 200 백만 이상을 얻을 수 있습니다. 그리고, 우리가 밀접하게 보이는 경우에, 우리는 층 1 구획 사슬의 건축이 실제로 $200 백만을 요구하지 않다는 것을 찾아낼 것입니다。

Arc이 출시 된 동시에 Circle 출판 Circle Agent Stack ... 개발자는 지갑, 마켓 및 nanoscale 지불 레이어 (Nanopayments Player)가 포함 된 "AI Intelligences for USDC Transactions"를 구축 할 수있는 도구 키트입니다。

결과적으로, 회사는 Stripe, Coinbase, Visa, Mastercard, Shopify, Fiserv 및 Brex에 합류했습니다.이 랠리는 "로봇을위한 은행 서비스"라고합니다。

Arc, 그것은 방어적인 전쟁입니다

오늘, USDC는 Ether, Solana 등과 같은 수십 개의 공개 체인 및 지갑에서 실행됩니다. 원은 이러한 모든 예비 자산에서 이익을 얻을 수 있습니다. 문제, 그러나, 그것은 얼마나 실제로 주머니에 잎。

Coinbase가 2023년 Coinbase에 서명한 협력 계약에 따라, Coinbase가 Circle의 가장 큰 유통 채널로 거대한 Bargaining 칩을 가지고 있을 때, 예비 수익의 유통은 세 단계로 나뉩니다

• 서둘러 첫 번째는 바닥에서 작은 발행인 수수료를 추출합니다。
• 따라서, 당사자는 각각 해당 호스팅 제품에서 열린 USDC의 비율을 기준으로 해당 매장에서 이자 소득을 받았습니다。
• 이익의 나머지에 관해서 -- Coinbase는 50% 똑바로 걸립니다。

결과적으로, 일부 USDC가 Coinbase와 아무런 호스팅 관계도 없었다면, Coinbase는 예비 소득의 일부를 취할 수있었습니다。

2024 년, $ 908 백만의 $ 1.68 원의 총 소득에서 억은 Coinbase에 부여되었습니다. 계약은 3 년마다 자동으로 갱신되며, 원은 단자 인출의 권리가 없습니다. 따라서 아크는, 어떤 정도에, 원형에 의하여 노력은 완전히 소유하고 직접 costed 밑바닥 위로 구조를 건설합니다。

다시 한 번, Coinbase는 원의 매출의 절반을 가지고, 스마트 백 도어를 찾기를 제외하지 않는。

Arc의 우승 논리는 매우 직접적입니다 : 원화 금융을 안정화시키기 위해 특별히 설계된 Layer-1 블록 체인. 가스 (연료) 토큰으로 USDC를 사용하면 하위 수준의 트랜잭션 최종성, 옵션 개인 정보 보호, EVM 호환성 및 양자 공격에 대한 프레임 워크가 있습니다. 이 새로운 세대의 정착 인프라와 ACH, SWIFT 및 대응 은행 시스템에 대한 대용품은 자원 할당에 종사하고 있습니다。

10 월 2025에서 시작된 네트워크는 BlackRock, Goldman Sachs, Visa 및 State Street Bank를 포함한 100 개 이상의 기관 참가자를 유치했으며 244 백만 트랜잭션을 처리했습니다。

그러나 확실하게, 유사한 기관은 Tempo와 우리가 과거에 보고한 각종 AI 지불 및 정보 의정서에 합류했습니다. 이 산업은 결제 트랙을 재구성하는 과정에서 다각화된다는 것을 보여줍니다。

대조적으로, 사전 판매 페그의 $ 3 억은 전체 규모의 valuation (FDV)가 약간 혼란스럽습니다. ARC 토큰 기능은 여전히 탐구되고 있기 때문에. 투자자의 현재 베팅은 실제로 "정상화 된 통화 정착 어머니 체인"의 미래 가치입니다. 따라서 전체 수직 생태를 닫고 세 번째 당사자에 대한 가치의 공개에 현재의 격차를 닫습니다. 이 옵션은 향후 거래의 양에 따라 3 억 달러의 가치가 있는지 여부. 구체적으로, 그것은 서클이 현재의 충분한 공유를 이동할 수 있는지 여부에 따라 달라집니다 $77 북에 순환에서 매출을 생성하기 위해 충분한 가치에 대한 서비스 요금을 지원。

동시에, 규제 컨텍스트는이 긴급을 증가했다。

GENIUS 법, 7 월 2025에 서명, 명확하게 은행에 대한 방법을 엽니 다. 자회사를 통해 자신의 지불 안정화 노트를 발행하고 기존의 연방 규제 기관에 의해 감독 될 수 있습니다. JP Morgan과 Bank of New York은 이미 토큰화 예금을 조종하고 있습니다. 규제 은행이 달러 통화 크기로되면 서클, 수축과 같은 제 3 자 안정제에 대한 시장의 수요。

Arc은 이것을 직접 해결하지 않지만 자율적인 체인 인프라가 네트워크 효과와 변환 비용을 만들 수 있습니다. 그것은 모든 구획에서 잔물결에 이익 나누거나 수직 통합의 위험에 대하여 방어의 선이고, 모건 Chase Kinexys에 그 때입니다。

Circle Agent Stack은 공격이었습니다. 전쟁

Agent Stack은 USDC를 사용하여 거래 할 수있는 AI 스마트 구축을위한 개발자 도구 키트입니다. 그것은 지갑, 시장 및 nano-paid 층으로 구성되며 최대 US$ 0.001 000의 낮은 전송을 달성 할 수 있습니다. 핵심 논리는 AI 지능이 점점 더 많은 운영 및 금융 작업을 수행하고, 필요한 거래의 규모와 정밀도는 기존 지불 (예, 은행 카드 네트워크, ACH, SWIFT, 등)에 의해 지원되지 않는 것으로 간주됩니다. 고정 비용도 너무 높기 때문에 (현재 네트워크는 경제적으로 비할 수없는 트랜잭션으로 리드). 최소 프로그래밍 가능한 지불을 지원하는 USDC 기본 체인은 존재하지 않습니다. 현재 API 호출 시간, 초 또는 데이터 쿼리에서 지불해야하는 AI 스마트 바디 시장의 완벽한 솔루션이 없습니다。

Ramp는 3 월 2026에서 아르헨티나 카드를 출시했습니다. 짧은, 그것은 기업이 자율 지능체의 폭발을위한 가상 카드를 발행 할 수 있습니다. 그리고 2024년 말에 다리를 구입한 후, 그의 대답을 했다: 다리를 통해 스마트 바디 카드 발급, Privy를 통해 지갑 인프라 제공, 32 시장에서 안정적인 통화 지불 지원。

• Ramp 'Agent Cards: 기업 비용 제어에 특히 생성。
• : Arc chain의 USDC 1차 micropayments에 대해。
• Stripe: 전체 스택으로 이동하십시오 (API 아래 지갑의 통계 통화, 안정적인 통화 및 하단 구조와 함께)。

원형 versus 줄무늬

Circle의 구조적 장점은 자산 자체에 있습니다。

USDC는 지배적 인 준수 및 안정화 통화이며 활동의 체인의 중요한 부분에 대한 계정의 단위가되었습니다. Bridge는 Stripe의 배너 밑에는 Open Issuance를 통해 자체 안정화 통화를 발행합니다. USDH는 브리지의 주력 문제 중 하나이며, Hyperliquid의 $ 5 억 달러C를 카운터밸런스 할 수 있기 때문에 이번 주에 폐쇄되었으며 Coinbase는 공식 USDC Treasury Deployment가되기 시작했습니다. USDC 위의 스마트의 하단 구조를 구축하는 것은 스마트가 현재 이동성 및 네트워크 깊이를 하루 하나에서 상속 할 수 있다는 것을 의미합니다. 이 자산의 장점은 훨씬 더 어려운 것으로 입증되었습니다。

이전에 언급했듯이, Stripe는 Tempo, Layer-1 블록 체인을 지불해야합니다. 그러나 Tempo는 안정적인 통화의 일반적인 지불 합의를 지원하기 위해 위치하며, Arc은 전적으로 USDC에 내장되어 있습니다. 두 회사는 지불의 미래가 Etherport와 같은 일반적인 체인보다 사용자 정의 독점적 인 체인에 명확하게 될 것이라고 베팅합니다。

자본 구조의 차이도 주목할만한 것입니다. 서둘러 $ 222 백만 ($ 3 억 FDV) 사전 판매를 통해 아크에 대 한. Stripe는 최근 $ 70 억의 견적을 가진 개인 소유, 지속적으로 수익성있는 회사입니다. 그것은 토큰을 통해 주식을 희석하지 않고 자체 균형 시트에서 Tempo 및 Bridge의 확장을 재정 할 수 있습니다。

이 두 회사가 암문에 액세스 할 수있는 방법은 새로운 체인 생태계의 비용을 흡수하고 보조하는 실질적으로 다릅니다。

최종 분석에서 "결제 프로세서 (예 : Stripe)"의 능력과 선호도와 "예 : Circle)"는 매우 다릅니다. 전은 잘 분산되고 생태는 수많은 기업과 고객에게 집이며, 후자는 모든 교환 및 암호화 된 지갑에 자리 잡고 있습니다. 우리는 블라인드 수직 통합과 비싼 팔 경주의 소개가 실수가 될 것이라고 믿습니다。

소득의 책의 알고리즘

원의 비즈니스 모델은 오늘 간단합니다 : $ 77 억 USDC는 순환에 있으며, 예비 자산에 대한 리턴의 약 4.1 퍼센트를 벌이며, 유통 계약의 밑에 Coinbase에가는 많은 것. 2025 년 총 연간 소득은 $ 2.75 억이었다。

분석가 예측 수익 약 $3.2 억 2026, 이는 약 15 퍼센트 성장. 작년의 성장률에 비해 64%, 이 수치는 매우 온건한 것으로 보인다, 두 가지 현실을 반영:

• 해당 이용 후기에 달린 코멘트가 없습니다
• GENIUS 법은 규제 검토에서 Coinbase와 협력 계약을 떠나 배포 파트너와 예비 소득의 공유를 제한합니다。

새로운 제품은이 상황에 대해 이해해야합니다. 서클은 2026 년 비 저수지가 150 만 달러와 170 만 달러 사이에있을 것으로 예상했지만 2025 년 1 억 달러가 넘는 반면, 여전히 총 소득의 6 % 미만을 나타냅니다. Arc의 거래 비용, Agent Stack의 개발자 소득 및 CPN (Circle의 지불 네트워크)의 비용은 매우 초기 단계입니다. "interest rate proxy tool"에서 "bottom Architecture platform"에 대한 평가를 달성하기 위해, 이러한 사업의 라인은 절대적인 관점에서 증가 할 필요가 있지만 소득 측면에서도 증가해야합니다. 현재 trajectories에서, Circe 이야기는 금융 인물보다 빠릅니다。

주식 운동은 또한 그런 chainsaws를 반영합니다. 에서 6 월 2025, 에서 IPO 가격 $31, CRCL 간략하게 점프 $300, 에 떨어지기 전에 및 안정화 약 $114. 첫 번째 분기의 출시 후 Morgan Chase는 $ 155, Needham에서 $ 150 및 Deutsche Bank로 가격 목표를 $ 101로 늘렸습니다. 시장 합의는 $ 125 및 $ 130 사이에 머물 것으로 예상되며, 위 공간은 현재 수준과 비교하여 매우주의적입니다。

더 보기

다 논리는 동시에 3개의 조건을 요구합니다:

• USDC에 있는 MERCHANDISE 성장은 감쇠 예비적인 수확량의 충격을 상쇄하기 위하여 충분히 빠릅니다
• Arc은 상당한 비용 소득을 생성 할 수 있으며 일부는 Coinbase와의 협력 계약에서 또는 중단 할 수 있습니다
• Agent Stack은 Stripe가 볼륨에 의존하기 전에 스마트 지불의 영역에서 바닥 위로 구조를 설정하는 리드를 취할 수 있습니다。

이 세 가지 포인트가 완전히 달성되면 Circle은 Fed 's interest rate Cycle에 의해 오히려 트랜잭션 및 네트워크 효과의 볼륨에 의해 구동되는 유료 인프라 회사로 성공적으로 변환됩니다。

빈 논리를 보면 더 쉽습니다

코인베이스의 계약은 조직 과정에서 배포 채널을 감소했지만, 효과적으로 트랜잭션의 볼륨을 커버하지 못했습니다. Arc은 충분한 대형 USDC를 자체 체인으로 이동할 수 없었으며 Stripe 또는 Ramp는 더 낮은 비용으로 더 나은 지능형 인프라를 도입했으며 Circle의 siege를 완료했습니다。

Circle의 발표는 확실히 전략적 방향의 오른쪽 단계입니다. 그러나 지금, 그들은 단지 칩과 내기이고 아직 진짜 사업으로 돌리지 않았습니다. 서클은 투자자에게 이러한 세 가지 동시에 실현 된 옵션을 지불하는 것을 요구하고, 핵심 비즈니스 모델은 견고한 구조적 역방향에 직면하고 있습니다. 그 요구 사항은 믿을 수 없을 것 같을 수 없었다 - 그것은 현재의 배율 수준에서 약간 비싸다。