Mengapa pasar enkripsi naik pada bulan Oktober

Sumber: Coinbase

KOMPILASI: FINCE

Poin:

• Oktober melihat tanda-tanda dolar lembut, peningkatan likuiditas dan harga masa depan yang lebih tinggi untuk dana federal, dan peningkatan kemungkinan bahwa Fed akan lebih suka merpati
• AKSES CAIR KE EMAS SEBAGAI SINYAL: BTC RELATIF RELEVAN DENGAN MOBILITAS GLOBAL, SEMENTARA EMAS TIDAK MENUNJUKKAN KORELASI YANG KONSISTEN

Efek stagnasi pemerintah AS

Visi Coinbase pasar enkripsi pada bulan Oktober meningkat pada tingkat taktis: Kami percaya bahwa kelemahan dolar Amerika Serikat, peningkatan likuiditas global jangka pendek dan Kecenderungan Federal Reserve terhadap pengurangan bijaksana dalam suku bunga akan menciptakan kondisi menguntungkan untuk pasar mata uang terenkripsi. Kecuali ada retorika elang tak terduga, kami percaya bahwa faktor-faktor ini akan meningkatkan potensi BTC untuk memimpin upturn sampai November, ketika likuiditas berlawanan dengan angin mungkin datang ke bermain。

Apa arti penutupan pemerintah Amerika Serikat untuk mengenkripsi uang? Amerika Serikat saat ini dalam keadaan sebagian pemerintah penutupan, yang dapat menunda pelepasan beberapa statistik ekonomi kunci di mana Federal Reserve bergantung untuk formulasi kebijakan. Karena kekurangan pendanaan, lembaga-lembaga seperti Biro Statistik Tenaga Kerja Amerika Serikat (BLS) dan Biro Analisis Ekonomi (BA) akan menangguhkan pengumpulan data dan menunda pelepasan data & mdash; termasuk laporan kerja bulanan dan indeks harga konsumen (CPI) & mdash; & mdash; sampai dana pulih。

DENGAN TIDAK ADANYA RILIS DATA RESMI, KAMI PERCAYA BAHWA PASAR AKAN BERGANTUNG PADA INDIKATOR SWASTA SEPERTI DATA KERJA SEKTOR ADP SWASTA UNTUK MENGUKUR PENURUNAN SUKU BUNGA DI MASA DEPAN. DATA ADP MENUNJUKKAN BAHWA, SETELAH BERTAHUN-TAHUN MELAMBAT (LEBIH DARI SATU JUTA PEKERJAAN BARU PER BULAN DIBANDINGKAN DENGAN 2021), PEMBUATAN PEKERJAAN BERSIH SAAT INI HAMPIR NOL (ANGKA 1). KAMI PERCAYA LOGIKA KURVA PHILLIPS BERARTI BAHWA KELEMAHAN DALAM PEKERJAAN SAAT INI AKAN MENGURANGI INFLASI LAYANAN YANG DIDOMINASI OLEH SEKITAR 10 BULAN, YANG MENGURANGI BIAYA SEBELUM EMPTIVE MENGURANGI RISIKO RESESI BURUH NON-LINIER。

Pandangan kami: ketidakpastian data yang disebabkan oleh stagnation pemerintah, ditambah dengan stagnasi sektor swasta perekrutan, telah meningkatkan optimisme pasar tentang kebijakan yang kurang ketat jalur untuk Fed. Hal ini juga penting untuk dicatat bahwa kombinasi baru-baru ini dari berbagai faktor telah menyebabkan kesenjangan likuiditas sementara di pasar mata uang terenkripsi, termasuk: (1) Departemen Keuangan Amerika Serikat mengisi kembali saldo umum (saat ini dekat dengan tingkat target, melebihi $80 miliar); (2) gerakan dana antara akhir kuartal dan akhir bulan; (3) Token 2049, Singapura; & ldquo; konferensi pengaruh tersebut akan mempengaruhi biaya yang diharapkan。

Gambar Perubahan bulanan di sektor swasta di Amerika Serikat berada pada tingkat terendah sejak 2023

Kami percaya bahwa pasar suku bunga telah mencerna pergeseran ini & mdash; & mdash; 30- hari masa depan Federal Fund sekarang mencerminkan kemungkinan dari pengurangan dua tahun dari 25 poin dasar pada akhir tahun di 87% mdash; & mdash; dan sinyal aset mengkonfirmasi mekanisme untuk tingkat bunga yang lebih rendah dan melunakkan dolar, yang merupakan kepentingan mata uang terenkripsi (figure 2). Saat ini, biaya pertemuan FOMC berturut-turut terkonsentrasi dalam jangkauan target 3.75- 4.00 persen pada akhir Oktober, dan pada Desember tren akan 3.50- 3.75 persen. Pada saat yang sama, kelemahan dari dolar Amerika Serikat telah membawa harga emas setiap saat tinggi & mdash; & mdash; yang menunjukkan bahwa suku bunga nyata diharapkan untuk memudahkan, serta lebih luas & ldquo; pelestarian & rdquo; permintaan muncul (angka 3). Kami percaya bahwa kombinasi tersebut akan memudahkan lingkungan keuangan dari dolar Amerika Serikat dan mengurangi kompetisi untuk hasil dari aset berisiko, yang akan menyebabkan mata uang yang lebih baik untuk enkripsi。

Gambar Kemungkinan penurunan suku bunga sebesar 25 poin dasar dua kali pada akhir tahun adalah 87 persen。

Gambar 3

Bisakah kita berhenti berbicara tentang emas

Singkatnya, jawabannya adalah tidak, tapi pasar tampaknya bekerja keras untuk menjelaskan mengapa emas memecahkan rekor tertinggi pada bulan September, sementara kecenderungan harga untuk bitcoin melemah bulan lalu. Hal ini sebagian karena fakta bahwa, meskipun kinerja Bitcoin yang tidak stabil selama periode inflasi tinggi, banyak peserta pasar dan komentator media tetap berkomitmen untuk memperlakukan Bitcoin sebagai inflasi hedge seperti emas. Bahkan, bitcoin cenderung menjaga terhadap pinjaman mata uang yang berlebihan, yang tidak persis sama dengan inflasi. Hal ini menjelaskan mengapa Bitcoin sering manfaat dari suntikan likuiditas global。

PADA BULAN SEPTEMBER, HARGA EMAS MEROKET SEBAGAI AKIBAT DARI JATUH DALAM SUKU BUNGA OLEH BANYAK BANK SENTRAL DI SELURUH DUNIA DAN MASALAH PASAR TENTANG (1) PENUTUPAN PEMERINTAH AMERIKA SERIKAT DAN (2) EROSI YANG MUNGKIN DARI KEMERDEKAAN FED. (HAL INI DIKATAKAN, WALAUPUN 4,2 MILIAR DOLAR YANG SPDR GOLD ETF TARIK BULAN LALU, AMERIKA SERIKAT SPOT BITCOIN ETF MENERIMA SEBUAH INFLOW BERSIH SEBESAR $3.5 MILIAR. NAMUN, KAMI PERCAYA BAHWA PERBEDAAN KINERJA INI BUKAN KARENA PERBEDAAN DALAM SUASANA HATI INVESTOR INSTITUSIONAL, NAMUN LEBIH KEPADA PERGERAKAN HARGA YANG DIPIMPIN OLEH BITCOIN PADA BULAN JULI DAN AGUSTUS. AKIBATNYA, BITCOIN TERUS MENGHADAPI TEKANAN PENJUALAN KETIKA TEKNOLOGI DIPERKETAT, SEMENTARA LIKUIDITAS DITARIK KELUAR DARI PASAR UNTUK ALASAN YANG DISEBUT DI ATAS。

DARI SUDUT PANDANG DATA, KAMI PERCAYA BAHWA INDIKATOR EMAS SAJA TIDAK DAPAT INDIKATOR KUAT BITCOIN. SEJAK 2013, KORELASI 90 HARI ANTARA BTC DAN EMAS TELAH BERFLUKTUASI PULUHAN KALI ANTARA DUA EKSTREM (-0.8 HINGGA + 0.8), DENGAN FLUKTUASI JANGKA PENDEK-TERM, TAPI KEKURANGAN KEBERLANJUTAN JANGKA PANJANG, MENUNJUKKAN KONEKSI RATA-RATA YANG LEMAH (ANGKA 4). DALAM PANDANGAN KAMI, PENGEMUDI UMUM YANG TERHUBUNG MENINGKAT LIKUIDITAS: KETIKA SUKU BUNGA JATUH DAN DOLAR MELEMAH, KEDUA ASET INI CENDERUNG MENYERAP LIKUIDITAS BERLEBIH DI PASAR. SEBALIKNYA, KETIKA EMAS MENINGKAT SEBAGAI AKIBAT DARI SENTIMEN YANG TIDAK SUKA BERPERANG, SEMENTARA DOLAR AMERIKA SERIKAT KUAT DAN LIKUIDITAS KETAT (SEPERTI YANG TELAH TERJADI DALAM BEBERAPA MINGGU TERAKHIR), BTC, SEBAGAI ASET RISIKO DI BETA TINGGI, BIASANYA DIBELENGGU DAN BAHKAN VOLATILE。

SUDUT PANDANG KITA: FAKTANYA, KAMI PERCAYA BAHWA LIKUIDITAS ADALAH SINYAL MAKRO BITCOIN YANG PALING DAPAT DIANDALKAN, SEPERTI YANG DIBUKTIKAN OLEH RELEVANSI INDEKS LIKUIDITAS GLOBAL M2 YANG DISESUAIKAN DENGAN PERJANJIAN 0.9 BITCOIN SELAMA TIGA TAHUN TERAKHIR。

Gambar 4