Greysdaleの研究者:比率14回、ロビンウッドのマークにはどれくらいの部屋がありますか

マイケル・ザハオ、ザック・パンデル

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3年以内に、非常に競争力のある業界を殺すスタートアップ企業を想像してみてください。 昨年の収益は、約800万ドルでした。 チームを合理化し、業務の活用が極めて高い。 米国の主要市場(米国など)の利用者が、まだ使用できなくなったとき、このすべてが行われた。

それはハイパーリキッドです。

図: 展示1、Hyperliquidは、現代的なデジタル資産業界におけるブレイクアウトです

Hyperliquidの心臓部は、永久的な契約、成熟のない派生物専用の分散型交換です。 コード暗号化契約は、すでに大きなビジネスです。業界全体の平均取引は2025億ドル程度でした。 市場はBinance、OKX、Bybitおよびこれらの一元化された交換によって長い間支配されていました。 Hyperliquidは、実際に取引量と残高のシェアを取るために最初の集中プロジェクトでした。

耐久性のある契約だけのための継続的な市場彫刻は、プラットフォームの重要な成長を促進するのに十分であるだろう. しかし、Hyperliquidの野心はそれだけではありません。 永続的な契約は、収益の主要なソースのままですが、Hyperliquidは今日、多くの垂直領域をカバーする金融サービスプラットフォームです。

図: 展示2、Hyliquidのための複数の金融サービスレイアウト

他のブロックチェーン契約と同様に、Hyperliquidは会社ではなく、株式を発行しません。 トークンは、トランザクションから価値を得るためのネットワーク全体を駆動します。 HYPEの市場価値は、市場価値によって暗号化された資産8位で約1億3億ドルです。 HYPE の評価の乗合業者は、比較可能な上場企業と比較して高くありません。 プラットフォームの s のユーザー、大きな潜在的な市場、および今後の規制の成長を考えると、Hyperliquid はまだ最新のスペースが有意であることを信じています。

図: オンラインで来るので3、HYPEの市場価値の傾向を展示して下さい

契約の基本

Hyperliquid はより大きな青写真を持っていたが、契約取引の集中化でした。 この製品は、暗号化業界で生まれ、グレースケールは、最終的に伝統的な金融を侵害すると考えました。

伝統の未来は成熟の日です。 原油先物契約は、例えば、特定の日付で特定の量の原油の配送を提供します。 保有する参加者は、物理的に提出したり、被写体資産を受け取ったりすることが必要です。 純粋に財政的な開口部をしたいだけなら、ユーザーは有効期限の前に後続契約にポジションを「ロール」する必要があります。

契約更新の期限が過ぎず、配送は行いません。 標的資産、通常24 / 7、ヘッジおよび分光器に純財務暴露を提供するように設計されています。

伝統の未来は、人々が成熟に届けなければならないので、標的資産の価格を固定することができました。 契約が期限切れになることはありません。 価格の追跡を維持する方法は? 回答は、資金調達率の仕組みです。少額の手数料は、複数個と空の間に定期的に支払われます。 恒久的な契約の価格がスポットの価格よりも高い場合、多くの支払いは空に行われます。スポットよりも低い、順番に。 偏差が大きいほど、コストが高い。

図: ファンド・レート・メカニズムが永続のための契約の価格を固定する4の資産を展示

契約と暗号化市場の間の自然な接続があります。 暗号化された資産は、24時間取引され、diasporaとプロのスペクトラムから強い需要があり、従来の将来の取引所の通貨よりもはるかに高速なレートで新しい資産が出現します。 契約の更新により、トレーダーは直方向性ビューを表現し、開口部をフラッシュしたり、一日中活用したりする簡単な方法を提供します。 今、暗号化された価格によって発見されたコア市場の一つです。

図: 出展5、グローバルビットコインエクステンション契約と現金取引

従来の仲介債券アカウント、成熟した日付の先物、オプション、ETFを活用できるチャネルは数多くあります。 暗号化市場の経験は、すべてのオプションがそれらの前にあるとき、バルクは、彼らが十分に簡単ですので、主に契約の更新に優先順位を与えます。 従来の市場でより広範なプレイヤーが耐久性のある契約を使用できると予想されるユーザーの同様の移行。

Hyperliquidブレークスルー

Hyperliquid はコアブレークスルーを実現しました中央交換レベルのパフォーマンス+ブロックチェーンとセルフカストディの透明性お問い合わせ。

トレーダーの観点から、Hyperliquidと一元化された取引所の違いはほとんどありません:ディープオーダーブック、高速トランザクション、馴染みのある倉庫管理インターフェイス。 しかし、すべてのHyperliquidトランザクションは、液体を含むチェーンに記録され、ユーザーはセルフホストを維持します。

図6: 集中型取引所に近いHyperliquid取引体験を展示。 ソース: app.hyperliquid.xyz スクリーンショット、May 12, 2026

レバレッジ取引は、暗号化された市場の最も残酷なセグメント化されたトラックで、非常に厳しいユーザーです。 Hyperliquidの成功は製品力に依存します。

数字は、2025年に永続契約取引で$ 2.9兆ドル、業界第3または第4次永続契約取引としてOIによってランクされている現在の残高で約$ 7億ドルの兆ドルです。 取引量、不均等な金額、手数料と市場利息からの収益が同時に成長し、プラットフォームは純粋に暗号化された市場から取引可能な資産の広い範囲に拡大しました。

図: 展示7、Hyperliquidは、第3または第4次暗号化された契約交換に含まれています

レートの面では、Hyperliquidは、集中取引のすべてのコスト優位性を持っています。 2025 BTC および ETH の取引データに基づいて、CEX の重み付き平均レートは 15 基点(bp)、先物 4bp および Hyperliquid 5bp および 2bp です。

図: 展示8、取引量重み率比較。 注意: パブリックマーカー/テーカーレートは、ベースユーザーアカウントに基づいて推定され、レート分類、割引、オーダーブックの深さなどの要因を除く

Hyperliquid がオープン構造により、暗号化やサステイナビリティ契約を超えて製品ラインを拡大しているという事実はさらに大きな懸念です。

Hyperliquid 改善提案(HIP)により、Hyperliquid チーム自身ではなく、サードパーティの開発者が展開する製品が導入されます。

HIP-3の特長  開発者は、株式、バルク商品、インデックスなどの非暗号化資産を含む、新しい、持続可能な契約市場をデプロイすることができます。 これらの市場は、ユーザーの間で人気があり、伝統的な取引資産の価格の発見のためのスポットとして機能し始めています。 Bloombergは、Hyliquidの長期契約を直接記述するためにこのフレームワークを使用しており、原油、金および銀の長期契約が主流取引が再開したときに、これらの市場の方向を明白に伝えます。 別の話では、Bloombergは「グローバルレバージ商品取引場」としてHyperliquidを記述しています。

取引量データは、この場所を確認します。 2月の銀ブーム中、銀製のHIP-3契約売上高は4億ドルを超えると報告されました。 2月5日時点で、HIP-3の長期銀契約のわずかな量は、COMEX銀取引の約1%であった。 中東における原油のボラティリティの期間中、原油の更新のためのHIP-3契約は4月9日24時間で4億ドルを超え、1点で更新のためのBitcoin契約の量を上回ります。 正式に承認された請求書500契約は、週末を含むHyperliquidのHIP-3を通じて取引されています。 HIP-3取引の累積数量は、オンラインで行っているため、現在140件を超える取引で2,30億ドルを超えています。

図: 暗号化された永久契約からより広範な資産クラスへのハイパーリキッドの展示9、HIP-3延長

HIP-4の特長& nbsp; 予測市場契約のバイナリオプションと同様に、結果市場(市場)にさらに拡張。 これらの契約は、サードパーティの開発者によっても展開されますが、取引活動はHyperliquidの手数料収入を生成し続けています。

Hyperliquid技術アーキテクチャ

下部構造は、2つのコアコンポーネントの周りを巻き戻します

ハイパーコア  注文予約、清算、永続契約、スポット、預金および清算環境を含む取引システムです。 トレーダーが直接やり取りする方法の主な部分です。

ハイパーEVM& nbsp; は、EVM 互換開発インターフェイスを Hyperliquid システムで提供する開発者レベルで環境です。 戦略的な意図は、主要な金融活動なしでコールドネットワークから始めるのではなく、取引所によって作成されたものの周りに構築された流動性、ユーザー、および資産ベースの適用を可能にすることです。

ハイパービット& nbsp; 利益のコミッション証明書のコンセンサスレベルであり、サイバーセキュリティを担当しています。

鍵は設計選択です:Hyperliquidは普遍的な公共サービス アプリケーションではありませんが、一元化された取引インフラとチェーン経験の競争を作ることを目的として、取引所のパフォーマンスを最適化する専用のチェーンと実装ボルト。

図:市場プラットフォームの枠組みとして10、Hyperliquidを展示

成功の5つの要素

Hyperliquid は 8 月 2023 日に公開されました。, ビットコイン ETP の米国リストよりも早い, 全体として DeFi が低い点で. その成功は、スペクティブバブルの製品ではありませんが、ほとんどの暗号化されたインフラプロジェクトよりも特定の問題を解決するのではなく、チェーン取引を偽りなく高頻度のトレーダーに利用できるからです。

5 つの主要因:

プロダクト焦点。& nbsp; Hyperliquidは、多くのアプリケーションではなく、契約更新のビジネスシーンの周りに構築されています。 これにより、製品は、アクティブなトレーダーにとって最も重要なものに優先的に与えることができます。 迅速な注文、信頼できる取引、明確な位置表示、馴染みのある交換インターフェイス。

市場選定。& nbsp; Hyperliquid は、オンライン トレーダーの市場に注意を引く “今取引したい最も”, 特に BTC と ETH 以外の高熱資産。

プラットホームの柔軟性。  HIP-3 は、開発者は、一元化されたゲートキーパーからオープン市場創造システムに通貨アップモデルを変換し、永続契約のための新しい市場を直接デプロイすることができます。

流通ネットワーク。& nbsp; Hyperliquid ' s ビルダーコードとフロントエンドモデルは、ユーザーを同じモビリティプールにインポートする理由をサードパーティに与えます。 経済上の利点はすでに考えられます: ビルダーコードの統合によって、Hyperliquidは契約を継続します、Phantomはロード取引手数料から約17.7百万米ドルを蓄積しました。

コミュニティ。トークン配分のインセンティブとnbsp;Hyperliquidは、投資家や事前選択されたインサイダーではなく、プラットフォームユーザーのためのものです。 これは、プロジェクトをフォローする理由を持っていた、トレーダー、市場参加者、開発者 - 初期所有者のための異なる構造を作成しました。 信頼が怖いレーストラックで大切です。

これらの利点のどれも分離することができますが、Hyperliquidがビジョンではなく実際の使用条件で測定できるいくつかの暗号化アプリケーションになる理由を一緒に説明しています。

Hyperliquid は、モビリティ、流通、開発のインセンティブとのやりとりを通じて、障壁を競争に統合できます。 トランザクションのボリュームが大きいほど、流動性が向上し、取引の質が向上し、ユーザー数とサードパーティのフロントエンド数が増加します。 ビルダーコードとHIP-3は、外部開発者に同じモビリティプールに戻すための経済的インセンティブを与えます。 これにより、新規参入者が再構築することが困難である潜在的なネットワーク効果が生まれました。 流動性は、より多くの取引につながる分布を引き付けます。これにより、合意の経済基盤が向上します。

HYPEトークン

HYPEトークンは、Hyperquid エコロジー全体を駆動します。

従来のベンチャーキャピタルがなかったため、コイン供給の約30パーセントが早期に減少しました。 これは、保有者の初期グループが、すでに製品を理解しているユーザー、トレーダー、コミュニティメンバーに対して非常に偏見されているかを判断します。

図:オンラインで来ているので11、HYPE価格の傾向を展示

HYPE の値は、トランザクション手数料と機能的な使用から得られます。 Hyperliquid Labsは、手数料の99パーセントがAsistance Fund(Asistance Fund)に入り、HYPEに手数料を変換し、保持されたHYPEを破壊したことを確認しました。 トークンの破壊は、伝統的な株式市場での回収に類似しています。 循環中のハイプの供給は、破壊が付加的な分布を上回るにつれて低下しています。

図: 展示12、HYPEの破壊、排出および供給の変化

HYPEの生態学的使用は下記のものを含んでいます:

約束と認証者は、以下に関与しています  hype は、認証者を優先してネットワークを保護します。

ガス料金:& nbsp;HyperEVMとHyperEVMのベースと優先料金の元のガストークンは破壊されます。

料金割引:& nbsp; Pledge HYPE はトランザクションコストを削減できます。

市場の作成担保:  HIP-3 配備業者は、資本と市場の品質の両方のセキュリティである、双生児の展開のための永続的な契約市場を運営するために500,000 HYPE pledgesを維持しなければなりません。 HIP-4 結果はオンラインであり、同様のモデルが展開できない場合、HYPE の役割はさらに深まる可能性があります。

HYPEは、トランザクション活動、処理手数料、開発者のニーズを測定できるサイトをバインドします。 より多くの取引は、サイトで処理されます, より多くの重要な料金のスケジュール, 約束のレベル, ビルダ経済と援助基金のメカニズム. HyperEVM、HIP-3、HIP-4 は、プラットフォーム境界を拡大し、HYPE のユーティリティと潜在的な値の蓄積を促進します。

価値ある空間

Hyperliquidは、金融サービスの範囲を提供するユニークなプラットフォームで、それは効果的にその上部のスペースを評価するのに苦労しています。 しかし、合理的な基準に基づいて、グレースケールは、プラットフォームとトークンの両方が実質的な成長の可能性を持っていることを信じています。

下図は、集中暗号化された取引所、従来の現金および派生物交換および予測市場を含む取引プラットフォームの範囲でHyperliquidの収入を比較します。 Hyperliquid の ' s の収益 約 $800 億 2025 かなりの, のみ約 2 パーセントの割合で、 暗号化された契約から過小評価. Hyperliquid の非暗号化製品がサステナブルなベースで使用されている場合、より広範なデリバティブ交換業界の収益プールを 1 年間で約 $35-40 億に投入する可能性があります。

図: 展示13、Hyperliquid Revenueと交換業界

HYPEは株式ではありませんが、関連業界の伝統的な株式とほぼ比較することができます。 2026年にQ1を4四半期に増加させ、現在のHYPE評価は約14倍になります。 上場企業間で評価の多岐にわたりますが、インタラクティブブローカーやロビンデーションなどの高成長企業のマルチプライヤーは35〜50回です。

図: 出展14社、Hyperliquid の評価倍数が、同等の株式会社よりも少ない

米国の監視: 終末期の契約に来る

Hyperliquidは、米国における2つの規制ギャップの交差点にあります。 永続的な契約と分散型の交換。 どちらの領域も、よりクリアなフレームワークに移行しています。

米国の歴史において、契約は実質的に利用できません。 これらは明示的に禁止されていますが、商品取引法(CEA)による清潔な方法でカバーすることはできません。 CEAは、流動化、堆積および登録済み取引施設の明確な要件を持つバルク商品と誘導体を支配する連邦の法令です。 この曖昧さは、ハブおよびDeFiプラットフォームに対する法執行を主導し、Hyperliquidが海外で動作し、米国のユーザーに対して地理的なブロックを課している理由を説明しています。

しかし、状況は急速に変化しています。 CFTC の最近の声明, Coinbase のアクションと組み合わせ, Kraken, Robinhod と Kalshi, 規制当局は積極的にコンプライアンスフレームワーク内の耐久性のある契約製品の導入を推進していることを示しています. 法的鍵は分類の質問です:契約がCEAの下で先物やスワップを検討しているかどうか? 規制当局によるモダリティの選択により、この分類(ルール作成、ガイダンスまたは非執行救済)を明確にし、市場アクセスのタイミングと耐久性を決定します。

短期的には、規制の進捗は、一元化された取引場所を優先する可能性があります。 しかし、中期では、CFTC規則作成、ガイダンスまたは非執行救済は、米国におけるコンプライアンス、耐久性のある契約製品を提供し、純粋に海外アクセスに対する信頼性を減らすためにHyperliquidのための方法を開くことができる。

同時に、Hyperliquid の交換関数の型は、DeFi 合意がどのように規制するかについて直接議論に関与しています。 米国は現在、DEX用に特別に設計されたルールブックはありません。 レギュレータは、既存の SEC および CFTC フレームワークを機能ベースで適用します。この原理は「集中化は免疫力に量りません」であることです。

派生物に集中するDEXの場合、これは、主に仲介やオフショアチャンネルを介して直接機関の関与に、より厳しい精査と明確な障壁を意味します。 CLARITY Actなどの進行における法律は、合意レベルの活動、フロントエンド・オペレーター、仲介、登録取引場所の明確な差別を含む、より構造化された、ロールベースのデジタル資産市場フレームワークにポイントします。

この区別は、Hyperliquid にとって不可欠です: ホストされていないインフラとして、そのコア契約は、最終的にユーザーアクセスを容易にするインターフェースやエンティティティとは異なる処理される可能性があります。 これらの提案はまだチェーンで永続的な契約のための完全な実行可能な体制を作成することを持っていますが、彼らはこの目標への道を表しています - 特に、標的された安全な港湾規定、ブローカーの明確な定義、およびチェーン市場構造(債券、金融レート、および24/7取引など)のオーダーメイドルールを伴ってする必要があります。 規制方向は、Hyperliquidのポジションであるが、フェンス内のイノベーションを導入することです。オープン、グローバル化、非ホーナブルは、適切な市場保護を導入しながら、ライセンスされていないアクセスを維持するためのポリシーの議論に沿っています。

リスク

HYPE投資家は、いくつかのHyperliquidプラットフォームに固有の慣習的なリスクとリスクを念頭に置くべきです

HYPEは、約80パーセントの年間価格のボラティリティ率を持っています, 約です 40 ビットコインよりも高いパーセンテージポイント. Hyperliquid 認証器は、他のブロックチェーンネットワークよりも集中的に組み立てられ、クローズドソースソフトウェアで動作します。 Hyperliquidの増大可能性は、米国における金融サービスの規制の変化と規制が緩められていない場合、プラットフォームは他の管轄区域に限定され、成長は天井を持っています。

コンテンツ

Hyperliquid は、暗号化と伝統金融の直接ペアを見つけることができません。 ブロックチェーン金融の将来に向けた説得力のあるビジョンを提供します: ライセンスされていないイノベーションに基づいて、オープンアーキテクチャプラットフォームは、透明性と自己資本のDeFi原則に準拠しています。 同時に、最適化されたコアアプリケーションの周りに構築され、実際のユーザーデータで成功を収めています。 実装を維持し、コミュニティを維持し、成長し、規制変化の恩恵を受けることができれば、GreysdaleはHyperquidが金融サービス巨人になる可能性があると信じています。