iOSG: Sau khi lỗ hổng của giao thức nguyên khối bị lộ, chúng tôi đã chọn nâng cấp Morpho

Tiêu đề gốc: "Bản tóm tắt hàng tuần của iOSG｜Sau khi lỗ hổng của giao thức nguyên khối bị lộ, chúng tôi đã chọn thêm Morpho #330"
Tác giả gốc: Momir Amidzic, Đối tác quản lý của IOSG Ventures

TL;DR

1. Thị trường cho vay và tiền tệ là nền tảng cơ bản của nền kinh tế trực tuyến. Tín dụng, vay mượn, thế chấp và thu nhập là những cơ chế cốt lõi của việc phân bổ vốn. Khi càng có nhiều tài sản được đưa vào chuỗi, cơ sở hạ tầng thực hiện các chức năng này sẽ trở thành trung tâm của nền kinh tế trên chuỗi.

2. Tính mô-đun là lựa chọn thiết kế quan trọng nhất của Morpho. Bằng cách tách cơ sở hạ tầng cho vay cốt lõi khỏi việc lập kế hoạch nhóm và bảo lãnh rủi ro, Morpho cho phép những người tham gia khác nhau xây dựng các danh mục đầu tư có rủi ro-lợi nhuận khác nhau, tránh được điểm yếu tiềm ẩn của một giao thức duy nhất là "nếu một khu vực gặp trục trặc, toàn bộ tình hình sẽ bị ảnh hưởng".

3. Morpho sử dụng việc thu thập giá trị trên mỗi đơn vị vốn để đổi lấy sự tăng trưởng và khả năng mở rộng. Nó không nhất quyết phải tự mình bảo lãnh mọi rủi ro, do đó, nó có thể vượt qua trần tăng trưởng của các nhóm kiểm soát rủi ro nội bộ và quy trình quản trị, đồng thời phù hợp hơn cho các tổ chức thực hiện, nền tảng công nghệ tài chính và tổ chức phát hành RWA.

4. Bản thân sự đơn giản là một loại niềm tin và hiệu ứng Lindy rất quan trọng trong cơ sở hạ tầng tài chính. Morpho đã được thiết kế với mục tiêu tối giản và hướng tới tương lai ngay từ đầu, tránh việc "đặt lại đồng hồ tin cậy" bằng cách liên tục viết lại kiến ​​trúc cơ bản.

5. Nhóm thể hiện chủ nghĩa lâu dài và sự thống nhất về lợi ích hiếm có. Từ đề xuất liên kết mã thông báo cho đến lựa chọn không thực hiện các khoản đầu tư thiên thần của người đồng sáng lập, nhóm Morpho đang đặt cược toàn bộ sức lực của họ vào điều này.

Lần đầu tiên chúng tôi đầu tư vào Morpho là hai năm trước. Hôm nay, chúng tôi chọn đầu tư bổ sung.

Lý do không chỉ là quy mô của Morpho đang phát triển mà còn là logic đầu tư ban đầu ngày càng trở nên rõ ràng hơn theo thời gian:Trong một hệ thống tài chính on-chain mô-đun, thể chế và ngày càng lớn mạnh, Morpho là một trong những nỗ lực quan trọng nhất để xây dựng lại thị trường tiền tệ.

Nhận định cốt lõi của chúng tôi rất đơn giản: thị trường cho vay và tiền tệ là nền tảng cơ bản của bất kỳ nền kinh tế nào. Tín dụng, vay, cho vay, thế chấp và thu nhập không phải là hoạt động tài chính cận biên mà là cơ chế cốt lõi của việc phân bổ vốn. Khi ngày càng có nhiều tài sản được đưa vào chuỗi, cơ sở hạ tầng quản lý các chức năng này sẽ trở thành trung tâm của nền kinh tế trên chuỗi.

Morpho là ứng cử viên sáng giá nhất để trở thành cơ sở hạ tầng này.

Tính mô-đun: một lựa chọn thiết kế mang tính quyết định

Ngay từ đầu, Morpho đã nổi bật nhờ sự nhấn mạnh vào tính mô-đun.

Điều này hoàn toàn trái ngược với lộ trình nguyên khối của nhiều giao thức DeFi, vốn tổng hợp tất cả các doanh nghiệp dưới một mái nhà và được quản lý bởi khung rủi ro tích hợp. Mô hình này có những ưu điểm nhưng cũng tiềm ẩn những lỗ hổng. Khi một giao thức cố gắng thực hiện quá nhiều thứ trong một hệ thống được liên kết chặt chẽ, các vấn đề ở bất kỳ góc nào cũng có thể lan rộng ra toàn bộ cấu trúc.

Một loạt sự kiện gần đây trong DeFi đã chứng minh rủi ro này nguy hiểm đến mức nào. Một khoản rủi ro tương đối nhỏ trong một thỏa thuận lớn vẫn có thể gây ra áp lực lớn hơn, một chuỗi thanh lý và thậm chí là hoảng loạn. Việc cố gắng nắm bắt mọi xu hướng mới trong khi vẫn duy trì một kiến ​​trúc nguyên khối thường tạo ra những rủi ro không lường trước được.

Morpho đã đi một con đường khác.

Bằng cách tách cơ sở hạ tầng cho vay cốt lõi khỏi việc lập kế hoạch nhóm và bảo lãnh rủi ro, Morpho cho phép những người tham gia khác nhau xây dựng các danh mục đầu tư có rủi ro-lợi nhuận khác nhau. Người dùng sẽ không bị buộc phải tham gia vào một nhóm lớn các khoản đầu tư hỗn hợp mà có thể chọn người quản lý (Người quản lý), loại tài sản thế chấp, chiến lược nào và khung rủi ro nào để tin tưởng.

Lý do điều này quan trọng là vì nhu cầu của người dùng vốn đã khác nhau. Một số muốn tiếp cận thận trọng, ở cấp độ tổ chức và một số muốn các cơ hội có rủi ro cao hơn, lợi nhuận cao hơn. Một hệ thống mô-đun có thể thực hiện cả hai việc mà không gây gánh nặng cho tất cả người dùng với cùng rủi ro.

Giao dịch kinh tế đơn vị để tăng trưởng

Lộ trình mô-đun của Morpho cũng mang lại một sự đánh đổi quan trọng: Nó đặt sự tăng trưởng và khả năng mở rộng lên trước việc nắm bắt giá trị tài sản đơn vị.

Vì Morpho không đích thân quản lý mọi nhóm nên nó không trực tiếp bảo lãnh mọi rủi ro. Theo đó, khả năng nắm bắt giá trị trên mỗi đơn vị vốn của nó có thể yếu hơn so với giao thức kiểm soát hoàn toàn ngăn xếp rủi ro.

Nhưng sự đánh đổi này chính xác là chìa khóa cho khả năng mở rộng của Morpho.

Nếu một giao thức nhất quyết yêu cầu tự mình bảo lãnh mọi rủi ro thì điều đó tương đương với việc đặt ra mức trần cho sự tăng trưởng của chính nó - tốc độ mở rộng của nó chỉ có thể bị giới hạn bởi nhóm kiểm soát rủi ro nội bộ, quy trình quản trị và khung bảo lãnh phát hành. Điều này có thể hoạt động trong thế giới DeFi bản địa nhỏ hơn, nhưng nó sẽ trở thành một hạn chế khi mục tiêu là tiếp nhận các tổ chức lớn, nền tảng fintech và tổ chức phát hành tài sản trong thế giới thực (RWA).

Những người chơi bên ngoài này không muốn chấp nhận một cách thụ động một loại "cocktail rủi ro" được pha sẵn ở cấp độ giao thức. Điều họ muốn là quyền kiểm soát: quyết định cách bảo lãnh tài sản, những rủi ro nào có thể chấp nhận và cách thiết kế sản phẩm cho người dùng của chính họ.

Morpho mang đến cho họ sự linh hoạt này.

Điều này khiến Morpho rất nhất quán với giai đoạn phát triển tiếp theo của DeFi - sự tích hợp của DeFi, tài chính truyền thống, công nghệ tài chính và RWA. Sự hợp tác của Apollo với Morpho là một tín hiệu theo hướng này. Kết quả có thể vẫn cần thời gian để kiểm chứng nhưng định hướng chiến lược đã rõ ràng.

Đối với các tổ chức muốn đưa tài sản trong thế giới thực vào chuỗi hoặc xây dựng các sản phẩm thu nhập dựa trên cơ sở hạ tầng DeFi,Morpho ngày càng được coi là sự lựa chọn tự nhiên nhất.

Sự đơn giản là một dạng của sự tin tưởng vào bản thân

Một phần khác của thiết kế Morpho bị đánh giá thấp là tính đơn giản của nó.

Sự đơn giản thì đẹp nhưng cũng khó. Nó đòi hỏi sự kiềm chế và những lựa chọn khó khăn. Tạo ra một thứ gì đó phức tạp thì dễ, nhưng để tạo ra một thứ đủ đơn giản để vận hành cơ sở hạ tầng tài chính cốt lõi thì khó hơn nhiều.

Điều này đặc biệt quan trọng trong DeFi.

Khi một giao thức quản lý một số tiền lớn, người dùng cần hiểu những gì họ đang tin tưởng, kiểm toán viên cần có khả năng suy luận logic mã và các tổ chức cần tự tin rằng không có bề mặt tấn công dư thừa nào trong hệ thống. Bản thân sự phức tạp có thể trở thành trách nhiệm pháp lý.

Triết lý thiết kế của Morpho luôn rõ ràng: đó là xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính cốt lõi. Điều này đòi hỏi một tư duy hoàn toàn khác so với việc làm việc trên các sản phẩm tiêu dùng có nhịp độ nhanh hoặc các ứng dụng DeFi mang tính đầu cơ.

Mục tiêu không phải là liên tục phát minh lại bánh xe mà làxây dựng một hệ thống đủ mạnh để cho phép niềm tin tiếp tục được xây dựng theo thời gian.

Tại sao Hiệu ứng Lindy lại quan trọng

Đây chính xác là nội dung của Hiệu ứng Lindy.

Trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng tài chính, khi cùng một hệ thống cốt lõi tiếp tục hoạt động an toàn, niềm tin sẽ tăng lên cùng với lãi suất kép theo thời gian. Mỗi năm hoạt động thêm đều có giá trị, mọi lỗ hổng tránh được đều có giá trị và mỗi giai đoạn thị trường căng thẳng qua đi đều có giá trị.

Nhưng nếu một giao thức tiếp tục viết lại lớp dưới cùng của chính nó, mối quan tâm phức tạp về niềm tin này sẽ bị gián đoạn.

Nếu một giao thức cho vay di chuyển từ kiến ​​trúc hợp đồng chính này sang kiến ​​trúc hợp đồng chính khác—ngay cả khi nó gọi hệ thống mới là “v4”—thì điều đó thực sự có thể tương đương với việc đặt đồng hồ tin cậy về 0. Kiến trúc mới bắt đầu từ ngày 0 và hiệu ứng Lindy tích lũy trong quá khứ không thể được kế thừa hoàn toàn.

Con đường của Morpho thì khác. Nhóm đã xây dựng ngay từ đầu với mục tiêu tối giản và hướng tới tương lai, đặt nền móng mà không cần phải xây dựng lại nhiều lần. Điều này đặc biệt quan trọng đối với các giao thức cần quản lý nội dung trong thời gian dài.

Niềm tin vào cơ sở hạ tầng tài chính không được xây dựng thông qua các phiên bản lặp đi lặp lại vô tận mà thông qua tính nhất quán, rõ ràng và thời gian.

Tại sao thị trường tiền tệ lại quan trọng

Thị trường tiền tệ và giao thức cho vay không phải là lĩnh vực có khối lượng giao dịch cao nhất trong ngành blockchain, nhưng chúng thường quản lý các nhóm tài sản lớn nhất.

Sự khác biệt này rất quan trọng.

Sàn giao dịch và địa điểm giao dịch có thể thu hút sự chú ý dựa trên khối lượng giao dịch, nhưng Các thỏa thuận cho vay gần với nền tảng của toàn bộ hệ thống tài chính - chúng xác định cách sử dụng tài sản thế chấp, cách tạo ra lợi nhuận, cách tạo đòn bẩy và cách dòng vốn giữa các bộ phận khác nhau của nền kinh tế.

Khi ngày càng có nhiều tài sản tồn tại trên chuỗi, những khả năng này sẽ càng trở nên quan trọng hơn. Stablecoin, trái phiếu được mã hóa của Hoa Kỳ, cổ phiếu được mã hóa, tài sản thế chấp của tổ chức, tài sản gốc DeFi và tất cả các loại RWA trong tương lai đều yêu cầu cơ sở hạ tầng tín dụng và thu nhập xung quanh chúng.

Morpho đang đặt mình vào trung tâm của thế giới này.

Cấu trúc mô-đun của nó cho phép nó hỗ trợ nhiều loại tài sản và người tham gia hơn nhiều so với một giao thức duy nhất; sự đơn giản của nó làm cho nó dễ được tin cậy hơn; mô hình Người quản lý của nó làm cho nó dễ thích ứng hơn; và thiết kế của nó cho phép các tổ chức tham gia theo cách riêng của họ mà không cần phải bị dồn vào khuôn khổ rủi ro "một kích cỡ phù hợp cho tất cả".

Chủ nghĩa lâu dài và sự thống nhất về lợi ích của nhóm

Phần cuối cùng của câu đố logic đầu tư chính là nhóm.

Nhóm Morpho thể hiện chủ nghĩa lâu dài hiếm có trong ngành. Điều này được phản ánh không chỉ trong thiết kế giao thức mà còn trong cách họ xử lý sự liên kết sở thích.

Một ví dụ là Đề xuất liên kết mã thông báo. Morpho từ lâu đã đặt ra tiêu chuẩn cao hơn về cách nhóm giao thức xử lý mối quan hệ giữa các đơn vị vận hành và chủ sở hữu mã thông báo, với mục tiêu giảm xung đột lợi ích và đảm bảo rằng giá trị lâu dài được tạo ra thông qua nhà cung cấp mã thông báo liên kết cốt lõi.

Những người đồng sáng lập cũng đã chứng minh cam kết này bằng chính hành động của mình. Họ đã chọn không thực hiện các khoản đầu tư thiên thần vào các dự án khác để giảm thiểu xung đột lợi ích tiềm ẩn, để Morpho trở thành khoản đầu tư tài chính và trí tuệ duy nhất của họ.

Sự tập trung này đã nói lên điều đó. Trong một ngành mà nhiều người sáng lập phân bổ năng lượng của mình vào nhiều dự án, các khoản đầu tư phụ và nhiều câu chuyện khác nhau, trọng tâm của nhóm Morpho rất nổi bật.

Kết luận

Lựa chọn thêm Morpho của chúng tôi bắt nguồn từ sự giao thoa của các nhận định sau:

Đầu tiên, thị trường tiền tệ là nền tảng cơ bản của nền kinh tế trực tuyến.

Thứ hai, trong một thế giới nơi DeFi, tài chính truyền thống, công nghệ tài chính và RWA ngày càng được tích hợp, mô-đun là lựa chọn kiến ​​trúc phù hợp.

Thứ ba, đối với cơ sở hạ tầng tài chính, sự đơn giản và tin cậy quan trọng hơn việc liên tục phá bỏ và làm lại từ đầu.

Thứ tư, thiết kế của Morpho mang lại cho nó một con đường đáng tin cậy để vượt qua người dùng DeFi gốc và trở thành cơ sở hạ tầng cho tài chính trên chuỗi cấp tổ chức.

Cuối cùng, nhóm này thể hiện tầm nhìn dài hạn và sự thống nhất về lợi ích cần thiết để xây dựng một điều gì đó tầm cỡ này.

Morpho không chỉ là một giao thức cho vay khác mà còn là nền tảng mô-đun cho thị trường tín dụng trực tuyến. Khi hệ thống tài chính tiếp tục chuyển động theo chuỗi, chúng tôi tin rằng tầm quan trọng của nền tảng này sẽ ngày càng tăng lên.

Liên kết gốc