見えない米国の経済:厳しいですか、またはクール
以前のレポートでは、2007年以来、米国財務省の債務率が最も高い水準に上昇しているか、国民債務が39兆ドルを超えたのか、金が高値に達したのかを明らかにしました。 このレポートでは、最初の3つのレポートでレイアウトされたコアの問題を紹介します。 こういったことはありますか
主なデータ:Q1 GDP成長率は2026年のQ4 GDP成長率で1.6パーセント、2025年のQ1の個人消費者支出価格指数の年間化インフレーション4.5パーセント失業率の4.3パーセントの過失率の引退率19パーセントの引退率2026 41パーセントの引退確率 2027年消費者クレジットカード残高1.3兆ドル
セクションI - すべての投資家が尋ねている質問
ボンドの収量は登り続けました。 負債は$ 39兆を超えた。 InflationはFedのターゲットより頑固により高いです。 新連邦会長の方針は不明です。 1バレルあたり100ドルを超えるオイル価格。 Tariffsは消費者のコストを削減します。 これらは、このシリーズの最初の3つのレポートで文書化されている条件であり、すべての収入レベルで投資家の心と経験の同じ問題に上昇した条件です
2026年6月上旬に、正直な答えは複雑でした。 米国経済は成長し続けています。労働市場は、新しい雇用と企業の利益を生成し続けています。 しかし、表面には、経済の欠点が構築される構造圧力のシリーズが組み込まれています。今では、四半期ではなく四半期に測定される圧力は、実質的な経済収縮の窓に。
このレポートでは、エコノミストがそれを判断する方法、主要な指標が現在示されていること、そして投資家がそれを歴史に渡した方法について説明します。
教育記述:必要は、通常、2つの連続四半期のネガティブな実質GDP成長として定義されます。つまり、総国家経済出力における6か月の契約です。 しかし、米国引退の公式アジュディケーターは、雇用、所得、支出データを含む幅広い基準範囲を使用する国立経済研究所(NBER)です。 NBER の定義は、2 つの連続した四半期のネガティブな GDP 成長がなくても、 返済が宣言できることを意味します。逆に、2 つの四半期規則がトリガーされると、NBER は必ずしも返済を識別しません。 市場とメディアが通常、NBERが正式認定電力を持っていた間、両方の定義を理解することが重要です。
セクションII - 経済の実際の状態
警告信号を勉強する前に、ベースラインを理解する必要があります。 2026年初頭に、米国経済が復活に陥りず、遅く、不均等なペースで成長し、エコノミストの本当の懸念が高まりました。
GDP成長は前向きだったが、継続して遅い。2025年にQ4の年次化された実質GDP成長は、連邦支出を抑制するために政府の閉鎖による2022年以来の最も弱い四半期ごとのわずか0.5であった。 2026年、5月28日、米国経済分析局が発行した2次見積書から、GDPは1.6パーセントの年間化率に移行しました。 プラスですが、これは健康増進期間の1セントあたり2〜3の通常のリズムの下にあります。 この図は、4月30日に公表された1セントあたり2.0の暫定的な推定値から0.4パーセントポイントの下方修正を表し、主に投資および消費支出の下方修正を反映しています。
見出しの数字が示すよりも、インフレははるかにホットターです。連邦準備の好まれたインフレーションインジケーター — 個人的な消費支出 (PCE) 価格指数 — 2026年1セントの年間レートでバラ, 2022年にQ3以来の最高読書, ポストインフレーション波のピーク以来最高, 以上 2 パーセントの連邦準備のターゲット. 食品やエネルギーからのコアPCEの除去も1セントあたり4.3の年間レートで成長しました。 4月 CPI データは、2024 年 5 月以降、最高レベルの 3.8 でインフレが発生したことを確認しました。 これらの図は、FEDが希薄である理由を正確に説明しています:成長をサポートするための金利を削減し、インフレのさらなる加速を危険にさらす; そして、インフレを含む金利を調達し、契約に経済を押します。
2026年のQ1 GDPの組成物は構造的弱点を明らかにした。消費支出は、主にサービスの需要から、ほとんど停滞している商品の消費から1セントあたり1.4で増加しました。 住宅投資は、第5四半期に減少し、年間約6～8パーセント減少しました。 純取引は、輸出よりもはるかに高速なレートで輸入が増加しているため、1.25パーセントポイントでGDP成長を遅くしました。 事業投資は、強力な性能を示しました - 1セントあたりの10.1の全体的な成長と機器の支出は17.2 /セントでSURGED。 しかし、この強みは、幅広い事業展開ではなく、AI関連資本支出に非常に集中しています。
労働市場は、弾力性のあるが柔らかくなります。2026年3月185,000年及び4月115,000年を雇用し、失業率を4.3パーセント維持 NBERショーが追跡した4つの主要な窪みインジケータは、非農場の雇用が歴史の中で最も高いレベルにあることを示しています、産業生産は、歴史上のピークの下1セントで1.54であり、実際の小売売上高はピーク下で0.45パーセントであり、実際の個人所得はピーク下で0.31パーセントです。 これらのインジケータは、まだ赤いライトを持っていません, しかし、変更の方向は、継続的な注意を保証します。
成長源はますます集中しています。YONG(EY)分析は、心配パターンを明らかにしました。2026年、Q1は年間で2.7パーセント増加した民間国内の実際の最終売上高は増加しましたが、この成長は、AI関連の投資活動に高濃度で、消費、クレジットの増加、および富の影響の節約にますますます依存しています。 経済成長の比例したシェアは、富裕層世帯やAI資本支出の少ないソースから来ています。そして、消費量や住宅セクターが広く認知されています。
セクションIII - 凹凸の古典的な指標:彼らは現在ショー何をしますか
エコノミストと投資家は、必要な前に存在する指標の特定のセットを追跡します。 各指標が測定されていることを理解し、現在示しているものは、必要なリスクの最も正直な画像を提供します。
収穫のカーブ
収量曲線は、短期および長期米国財務省債務金利の違いです。 短期金利が長期金利よりも高い場合 — つまり、曲線は逆さまに - 彼らは警告信号を送ります。 収量曲線は、例外なく、米国における8つの前回帰の前後に上回っています。 クリーブランド連邦準備銀行の経験は、収量曲線の逆転が約1年間で欠損することである。
米国での収穫曲線は、2022、2023、2024年のほとんどの時間に反転しました。 カーブは、戻り値の長期的レートが前回のレポートで記述された会計とインフレのダイナミクスの結果として急激に上昇したため、通常のパターンに戻りました。 上下の終端は、危険が上にあるという意味ではありません。 歴史上のパターンは、収量曲線が正常に戻った後、逆転が頻繁に起こることを示唆しています。 バック・ツー・バックは早期警告であり、正常性に戻ることはしばしばコマンドガンです。
大企業の主要な経済指標の世界連盟
大手経済指標(LEI)は、大企業(企業の世界連盟)の10の先見指標のコンポジットであり、建物の許可、株式価格、製造注文、クレジット条件、消費者の期待をカバーする事業サイクルの転換点を緩和しました。 LEIは3月2026日に0.6パーセントに落ち、わずかに4月に0.1ずつ回復しましたが、10月2025日から4月2026日まで6ヶ月で0.7パーセント減少しました。 LEIの6ヶ月以内の継続的低下は、歴史的に6〜12ヶ月の引退が進んでいます。
サムルール
Claudia Sahmが開発したサムルールは、元連邦準備機関員であるClaudia Sahmによって開発され、国民平均3ヶ月の失業率が過去12か月の平均よりも0.5パーセントのポイント以上移動したときに再帰を引き起こした。 1970年以降、各回帰の始まりを正確に特定し、偽陽性を持たなかった。 現在のサムルール読書は0.5%のトリガーしきい値の下です。 次のデータリリース日は2026年7月2日です。
NBER 4インジケーター
NBERによって使用される4つの同期インジケータは、凹凸の時間を判断するために最も最近あります:非農場の雇用は歴史の中で最も高いレベルにあります。産業生産は、歴史のピークの下の1セントあたり1.54です。実際の小売売上高は、歴史のピークの下の1セントあたり0.45です。そして実際の個人所得は、歴史のピークの下の0.31パーセントです。 これらの指標は、現在、経済が依然として欠損していることを実証するのに十分なレベルではいません。
消費者の信頼と支出
米国のGDPの約70パーセントの消費支出口座。 消費者の「K」の断片化は危険です:高所得世帯は、資産価格の鑑賞によって支えられ、自由に消費し続け、低所得世帯は、初期の財務圧力の兆候を示すために、クレジットカードにますます頼っています。
クレジットカードの残高が約$1.3兆です。 2026 Q1 では、90 日を超える超過率が同じ期間に 1 セントあたり 2.53 に 10 点ずつ上昇しましたが、2008 年 - 2009 年の大きい引退の間に 7 センチメートルまで近いピークの下に残っています。 重要なのは、使い捨ての個人所得の割合としての債務サービス比率は、世帯が全体として急激な苦痛ではないことを示す、事前検討レベルの下に残っています。
セクションIV - 蓄積圧力:2027が2026よりも心配している理由
現行の確率データは、クリアなメッセージを伝えます。 市場ポリマーケットは、米国で2026年に19セントとカルシのトレーダーが17.5セントで返済の確率を評価しました。 2027年、しかし、数字には大きな変化がありました。これは24時間365日のウォールセントで報告されているとおり、2027年に1セントあたり41に再帰の確率が上昇しました。これは小さい違いではありませんが、投資家は急速に経済が即時のダウンターンを避けることができると確信していると示していますが、遅い蓄積による「辞典」の遅延に直面します。
企業債務のための圧力壁を補強する。2009年と2021年の間にゼロ金利で借りた企業は、1セントあたり5〜7の割合で成熟度を下げるようになりました。 以前は、債権回収債務に対する元利息率が3～4倍になるのは、当年1セント当たりの債券利息率だった企業です。 これにより、収益性を低下させ、採用能力を削減し、拡張投資を制限します。 この効果は即時ではありません。負債の成熟として毎月出現しますが、構造的で必然的です。
消費者の節約は不快です。エルンストとヤングの ' S 分析は、消費支出の増大が実質の所得増加ではなく、消費の節約にますます依存していることを示唆しています。 個別貯蓄率が低下しています。 高所得と低所得の消費者間のK型分岐は、全体的なデータが所得分布の下端で悪化を心配する可能性があることを意味します。
ハウジングブロックは契約を継続します。5年連続で住宅投資が減少しました。 1セントあたりの6.34から6.54までの30年間の住宅ローン率の背景に対して、初回購入者の住居の有価性は崩壊しましたが、既存の所有者は現在の住居にロックされ、それを交換することはできません。 住宅は伝統的に利息率のための最も敏感な経済セクターの1つであり、その継続的な請負は、より広範な経済弱点の主要な兆候です。
Tariff-inflation-growth トラップ。米国経済は、現在停滞しています。ターゲットと成長がトレンドよりも低くなっています。 PCEインフレは毎年4.5パーセントで、GDP成長は1.6セントで、デジタルレベルでの停滞の定義です。 輸入関税は、サプライチェーンを破壊し、企業の入力のコストを上げて、経済活動を遅くしながら、直接消費者価格を押します。 FED は、同時に 2 つの問題に対処することができません: 成長をサポートする有利率の減少は、インフレのさらなる加速を危険にし、利益率のインフレ制御は、リスクの収縮を招きます。
エネルギー衝撃の拡大効果。アメリカン・イランの紛争の結果として、オイル価格は1バレルあたり100ドルを超え、経済全体に「エネルギー税」を課す。 歴史的に、エネルギーショック - 1973年、1979年、1990年、2008年 - 過去50年間に米国におけるすべての主要な再帰に先行または貢献した。 ホルムズのストライトの再開でも、KPMG の S 分析状態:「外交的な媒介の成功とともに、経済に対するマイナスの影響はすでに動きます。」
教育記述:「停車」という用語は、「停車」と「インフレ」の合成用語で、経済をスロー成長と高インフレの両方に直面しています。 これは明らかに2026年に定量化されます。PCEインフレは毎年4.5パーセント、GDP成長は1.6セントで、FEDはインフレのさらなる加速を危険にさらすことなく、金利を削減することはできません。 1970年代は歴史の中で最も有名な先輩でした。 退会は、政策ツールボックスが確かに禁忌であるので、防衛よりも有害である傾向があります。
セクション5 - 歴史は私たちに何が必要かを伝えます
第二次世界大戦以来、米国は約6〜7年間、約6〜7年を経た12の引退を経験しました。 原点や重度の2つの凹凸は同一ではありませんが、数のパターンを繰り返します。
通常、Fed によって堅くされた金銭的な方針の後で戻りが起こります。Fedの金利は、インフレを制御するためのハイキングは、借金を減らし、支出を遅らせ、住宅市場を抑制し、最終的には経済を請負に押します。 現在の状況は非常にユニークです: Fed は 9 月 2024 年以来、175 基のポイントによってその金利を削減しましたが、利益率の減少期間の間に長期リターン率が増加しました - 債券市場は Fed を締めて作業していることを示しています。
1960年代以降は歩留まりのカーブが上り、それぞれの凹凸を予測しています。カーブは2022年から2024年にかけて長きにわたり横たわっていますが、今ではバックウィンドウィンドウに立ち向かうリスクは歴史に著しく増加しています。
コンセンサスは、予想を予測することができません。2007年12月、大況の正月、エコノミストコンセンサス予報が継続的適度な成長を続けた。 国際通貨基金と連邦準備は、実際の返済の発症前に数か月後に再帰のリスクを一貫して下落させました。 これは、予測者の批判ではありません - 買い戻しは予測が非常に困難である - しかし、投資家は、彼らのポートフォリオを再構築することを考えるためにコンセンサスの凹凸予測を待つべきではない重要な理由です。
凹凸の重症度は大きく変化します。2008年～2009年にかけて、GDPはピークからボトム、失業率が10パーセントに達した。 GDPが1パーセント未満で低下し、失業率が6.3パーセントでピークに達した、2001年ははるかに適度であった。 2027年に再帰が起きた場合、2008年ではなく2001年に近いと予想されます。 DELOITTEの下向きのシナリオは、GDPが2027年に1セントあたり0.4で低下し、2028年に1セント1.0、および2028年に1セントあたり6.5に失業する - 痛みを伴うが、壊滅的ではありません。
株式市場は通常、引越前のピークが始まります。株式市場は将来を見据え、GDPデータが弱まる前に経済期待を吸収することが多いです。 スタンダード500指数は、戦後の復活の正式な始まりの6〜12か月前にピークに達しました。つまり、買い替えインジケータを追跡することは、主に株式市場にさらされている投資家に等しく関連しています。
セクションVI - 正直な確率評価
2026 のため:技術の凹凸の確率は低く、予測市場は現在17.5～19セントで推定されています。 2026年、Q1 GDPは1.6セントで成長し、アトランタ連邦保護区 s GDPは このモデルでは、Q2がより強力なリング・ツー・ピアの成長を達成するというモデルが示されました。 労働市場はまだ新しい雇用にあります。 主要な外的ショックの欠如では、経済は適度な成長率で2026の残りを費やすことができるようです。
2027のため:状況は明らかにより心配です。 買戻しの確率は41セントに達し、市場は基本的にコインゲームとして見ました。 消費者の節約、住宅市場の請負、PCEのインフレのパーセントの年間化4.5は、FEDの手と、逆転の収量曲線の遅延の影響の同時収束を縛る、ビジネスの補強圧力、。
DELOITTE の経済モデルは実質のGDP成長を2026年に1セントあたり約2.2の、より低いシナリオの2027および2028のパーセントごとの0.4の潜在的な低下の実質のGDP成長をプロジェクトします。 2026年、フェッドプロ予測者調査は、実質GDP成長を2.2パーセントの2.2で予測しました。
最も重要な分析の区別は、トレンド成長期間よりも低い「成長する必要」との違いです。これは、凹凸のように感じますが、技術的にGDPの定義を満たしていない - 実質の経済契約。 GDPが1セントあたり2〜2.5の潜在的な速度の代わりに0.5〜1.5パーセントのレベルで成長した場合、公正なデータが2連続四半期のマイナス成長を示していない場合でも、実質の賃金に苦しんでいるそれらの家族のための必要とは違いありません。
セクションVII - 歴史の投資家のさまざまなタイプが況を風化した方法
等価:全てのプレートが等しく扱われない。食品、医薬品、電力の需要が経済契約時に消えなかったため、必要不可欠な消費者物品、ヘルスケアおよびユーティリティの低下は、大量に従来よりも小さくされた。 消費者の支出とビジネス投資が遅くなると、科学、技術と代替消費者の商品がほとんど低下する傾向があります。
固定リターン:品質は期間よりも重要です。停滞の欠損では、インフレの持続性は、長期の公共債務の役割を複雑にします。インフレは、経済が弱まる場合でも、高いリターン率を維持します。 短期から中期、高品質の投資グレードの債券は、歴史的に停滞している環境で長期の国家債務よりも優れたリスク調整リターンを提供します。
現金及び同等品。短期の国の債務およびマネー・マーケットの資金に対するリターンの現在の率は、約4〜4.5パーセントで、10年以上の最初の実質の魅力的なキャッシュリターンです。 ポートフォリオの短期流動性機器の一部の保持は、守備と収益戦略の両方です。
ゴールド。過去の報告書に示すように、金は過度な会計と地政リスクの環境でうまく機能します。 貴重品を停めると、他の資産が落ちても金は引き続き価値貯蔵として機能することができます。
最も重要な原則: 引退は一時的です。米国の歴史に残ったすべての復活は終わりました。 戦後の残余の平均期間は約10ヶ月でした。 標準500指数は、歴史のあらゆる主要な低下から回復し、各20年圧延サイクルで前向きなリターンを達成しました。 2008年から2009年にかけて大成功の底に売却された投資家は、歴史の中で最も強い反動の1つを逃した市場を再参入するために確実性を待っていました。 証拠は一貫して投資を維持するサポートをしています。そのリスクの許容範囲に合った多角的なポートフォリオを保持し、必要に応じて防御的な調整をします。
教育記述:減退の予想における一時的な「決定的」の組み合わせの回転は通常、経済的に敏感なセクターへの暴露を削減します。技術、代替消費者商品、金融 - より安定したセクターへの曝露の増加 - 医療の健康、不可欠な消費者財、ユーティリティ。 現金や債券へのすべての資金の譲渡は絶対に行いません。 タイミングに関する証拠は非常に好ましいです: 崩壊前に出口を試みる投資家は、下部のフィールドを再入力することは、いつでもそうすることができないほとんど、良い形状にある投資家のそれよりも最終的なリターンが下がります。
セクションVIII - 憂鬱監視ダッシュボード:懸念のキー開発
Q2 2026年7月下旬発売のGDPデータ。米国経済分析局は、2026年6月25日にQ1,2026の3次決算を発表しました。Q2,2026のデータは7月下旬にリリースされます。 2つの連続四半期に1セント未満の増大が生じた場合には、必然的に恐怖がエスカレーションされる。
非農場での雇用に関する月間データ。2026年4月、115,000件の新規案件が3月185,000件に上回りました。 新しい月間データの追加は10万以下です。また、サムルールの1セントのしきい値の0.5をトリガーするデータも、大きなマイナス信号になります。
サムルール, 次の発行日 2 7月 2026。現在の読み込みは、まだ下です。 0.5 センチメートルの凹凸トリガーしきい値. 失業率が4.3%から4.8%以上の大幅な上昇した場合、サムルールは有効になります。 これは、利用可能なリアルタイムの凹凸の最も信頼性の高い兆候の一つです。
ウォルシュは6月16日〜17日にFOMC会議を議長しました。経済成長を保護するために、株式市場は、高いインフレのための公差の信号によって支持されます。 利息率のハイキングを通してインフレを制御するためにhawksの傾向を解放する場合、それは2027年に政策の凹凸の確率を増加させます。
ホルムズのストライトの油価格と状況。ストライトを再オープンする合意は、現在のインフレーション読書からインフレーションコントリビューションの割合で0.5〜1パーセントを削除し、成長をサポートするFedの大きなポリシースペースを与えることができます。 任意のエスカレーションは、停滞圧力を悪化させます。
毎月の消費者支出データ。毎月の小売販売データとPCEデータは、消費者がまだコミットしているかどうかを決定するための最も直接的な対策です。 高所得世帯による支出の任意の兆候は、成長見通しの悪化の主要な兆候になります。
レイアウトフレームワークについて考える:
2027年に引込めが起こる可能性があると信じる投資家は、防御的なブロックに控えめな回転を検討し、キャッシュ・ホールドを増加させ、現在の魅力的なリターンの短期率をキャプチャし、エクイティ・エクスポージャーが成長技術ユニットに焦点を合わせるのではなく、業界全体で普及していることを確認します。
低速成長がシナリオを維持する可能性が最も低いと考える投資家は、広範なポートフォリオを維持し、任意の市場のボラティリティ機会を使用して、低評価レベルで高品質の企業を選択的に増加します。
需要の懸念が高まっていると信じる投資家は、まだアクティブな労働市場データ、継続的なAI主導の投資サイクルと米国の経済のレジリエンスに焦点を当てます。
問題は、凹凸が起こるかどうかではありません。 問題は、リスクの現在のレベルである - 市場は2027年に1セント41の確率、収量曲線の背後にあるウィンドウ期間、FEDの手と新しいFED議長に利用可能な限られたスペースを結合するPCEインフレの4.5パーセントの年間化、であるということです - — ポートフォリオの防御的な調整を正当化するのに十分ですか? 証拠は答えがはいであることを示していますが、適切な応答は、パニックではなく、プルデントの調整であることを均等に明確です。
データソース
米国経済分析局、Q1 GDP第2推定、2026、28 5 月 2026。
米国経済分析局、Q1 GDP 2026、30 4 月 2026 の予備推定。
米国のインデックスボックス、Q1,2026 GDPは5月2026で1.6%に成長しました。
顧問の視点、Q1 GDP 第2推定分析、2026、28 5 月 2026。
顧問の視点、4つの主要な還元指標、15 5月2026。
EY、2026 Q1 米国GDP分析、5月2026日。
経済政策研究所(CEPR)、Q1 GDP分析、2026、30 4月2026日。
KPMG、予想される分析の下のQ1 GDP、30 4月2026。
CNBC, 3月 2026 PCE インフレデータ, 30 4月 2026。
大企業の世界連盟, 4月 2026, アメリカリード経済指数, 5月 2026。
連邦準備セントルイス、FRED、サムルールDECLININGインジケータ、6月2026。
24 / 24 / 7ウォールセント、ウォールストリートは、受信する2026の窪みリスクと見なしましたが、2027警告信号が消えました、11 5月2026。
ポリマーケット、2026年6月2026日、米国再帰可能性。
米国ニュースと世界報告、2026年6月 復活時計と準備ガイド。
DELOITTE INSIGHT, Q1 アメリカ合衆国 経済予測 2026, 3月 2026。
議会予算オフィス、2026-2036予算と経済見通し、2月2026。
米国財務省、TBAC経済政策声明、第2四半期2026、5月2026。
アメリカ銀行資産管理、消費支出および労働市場、2026年5月。
TransUnion, Q1 Insight Report 2026, 4月 2026。
連邦準備銀行ニューヨーク、Q1ファミリーデビットとクレジット四半期報告書2026、12 5月2026。
フィッシャーインベストメント、ライジング・クレジット・カード・オーバーデュー・レートの背景分析、2026年5月。
LendingTree, 2026 クレジット カードの債務統計, 5 月 2026。
連邦リザーブ銀行クリーブランド、利回り曲線、GDP成長予測。
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