Robinhood, cổ phiếu đầu tiên trong khái niệm thị trường dự đoán

Tiêu đề gốc: "Khái niệm đầu tiên về thị trường dự đoán xuất hiện!" 》
Tác giả gốc: Azuma, Odaily Planet Daily

Chiến tranh World Cup đã bắt đầu và tổng khối lượng giao dịch của toàn bộ mạng lưới trong thị trường dự đoán liên tục đạt mức cao mới. Tuy nhiên, với tư cách là người dẫn đầu ngành, Kalshi có thể không có tâm trạng tốt vào lúc này.

Nguyên nhân không phải do dữ liệu kinh doanh của Kalshi biến động mà do Kalshi “bất ngờ” xuất hiện trước một đối thủ mạnh khác sau Polymarket, và đối thủ này từng là đồng minh quan trọng nhất của anh.

· Ghi chú hàng ngày: Dữ liệu được lấy từ Defillama.

Kênh lưu lượng truy cập quan trọng nhất của Kalshi-Robinhood

Đặt thời gian trở lại tháng 3 năm 2025. Khi đó, Kalshi đã tuyên bố hợp tác với Robinhood, một công ty môi giới trực tuyến của Mỹ. Cái sau sẽ sử dụng cái trước để cung cấp dịch vụ giao dịch thị trường dự đoán cho người dùng, cho phép người dùng đặt cược vào các sự kiện chính trị, kinh tế, thể thao và các sự kiện khác.

Từ góc độ mô hình kinh doanh, đây là trường hợp điển hình của "mọi người đều có được thứ mình cần" - Robinhood, công ty chịu trách nhiệm nhập cảnh và phân phối giao dịch của người dùng, có thể trực tiếp sử dụng các sản phẩm trưởng thành của Kalshi; Kalshi, người chịu trách nhiệm về thị trường cơ bản, hệ thống khớp, thanh toán bù trừ và tuân thủ quy định, có thể truy cập vào nhóm lưu lượng bán lẻ khổng lồ thuộc sở hữu của Robinhood.

Những câu chuyện sau đó cũng chứng minh kết quả “đôi bên cùng có lợi” của sự hợp tác này. Thông qua việc phân phối kênh của Robinhood, Kalshi đã gián tiếp có được lượng người dùng và doanh thu lớn. Các nhà phân tích của Piper Sandler từng ước tính rằng "khối lượng giao dịch được hoàn thành thông qua các kênh Robinhood chiếm khoảng 25%-35% tổng khối lượng giao dịch của Kalshi".

Các đơn đặt hàng này cuối cùng được chuyển đổi thành lợi nhuận trên sổ sách của cả hai bên - Robinhood sẽ tính phí độc lập cho tất cả các hợp đồng sự kiện Kalshi được giao dịch qua kênh này, tính phí 0,01 USD mỗi hướng cho mỗi hợp đồng và sau đó chia sẻ số tiền đó với Kalshi (tỷ lệ cụ thể không được tiết lộ).

Q1 được tiết lộ vào cuối tháng 4 năm nay Theo báo cáo tài chính, Robinhood đã đạt được 8,8 tỷ giao dịch hợp đồng sự kiện trong Quý 1 năm nay, khiến "doanh thu giao dịch khác" tăng 320% so với cùng kỳ lên 147 triệu USD. Thị trường dự đoán đã trở thành động cơ mới phát triển nhanh nhất trong dòng sản phẩm của Robinhood.

Nhưng gần đây, mối quan hệ này đã trải qua một số thay đổi tinh tế.

Tham vọng của Robinhood: lấy lại chiếc bánh đã trao cho Kalshi

Như lịch sử Internet đã chứng minh vô số lần, khi một kênh có đủ tiếng nói, nó sẽ không hài lòng nếu chỉ là kênh đó. Robinhood cũng không ngoại lệ.

Mặc dù mối quan hệ hợp tác với Kalshi cũng mang lại doanh thu đáng kể cho Robinhood, khi thị trường dự đoán đã trở thành một trong những lĩnh vực kinh doanh mới phát triển nhanh nhất trong nền tảng, Robinhood không còn hài lòng với kế hoạch chia sẻ lợi nhuận ngày nay.

Trong mô hình hợp tác giữa hai bên, Kalshi chịu trách nhiệm cung cấp thị trường và cơ sở hạ tầng, trong khi Robinhood chịu trách nhiệm cung cấp người dùng và luồng đơn hàng. Tuy nhiên, khi sự hợp tác tiếp tục ngày càng sâu sắc, Robinhood dần phát hiện ra rằng sự khan hiếm thực sự có thể không phải ở bản thân thị trường mà là ở khả năng tiếp cận người dùng mà nó kiểm soát chặt chẽ.

Xét cho cùng, đối với hầu hết người dùng Robinhood, họ không quan tâm liệu lệnh cuối cùng được thực thi trên Kalshi hay trên nền tảng khác - những gì người dùng nhìn thấy chỉ là lối vào giao dịch trong Ứng dụng Robinhood chứ không phải nhà cung cấp cơ sở hạ tầng đằng sau nó.

Nói cách khác,Robinhood luôn có một trong những nguồn lực quan trọng nhất trong thị trường dự đoán—khả năng phân phối. Vì người dùng thuộc về chính anh ta nên tại sao đơn hàng lại phải chuyển cho người khác?

Trên thực tế, giống như Robinhood đã sử dụng Kalshi để nhanh chóng xác minh nhu cầu thị trường dự đoán, một bộ Kế hoạch B khác cũng được đưa ra đồng thời sau đó.

Vào tháng 11 năm 2025, Robinhood công bố liên doanh với gã khổng lồ giao dịch định lượng Susquehanna ở Phố Wall và có kế hoạch mua lại MIAXdx, một nền tảng giao dịch phái sinh do CFTC quản lý. Theo các tuyên bố chính thức, liên doanh sẽ vận hành một nền tảng giao dịch phái sinh và tương lai độc lập cũng như cơ quan thanh toán bù trừ trong tương lai, và thị trường dự đoán là một trong những hướng bố trí chính của nó.

Vào thời điểm đó, thế giới bên ngoài coi đây là một khoản đầu tư vào cơ sở hạ tầng nhiều hơn, nhưng khi nhiều thông tin sau đó được tiết lộ, mọi người dần dần nhận ra rằng mục tiêu của Robinhood không chỉ đơn thuần là tìm kiếm đối tác mới cho thị trường dự đoán.

Tháng 1 năm 2026, giao dịch chính thức hoàn tất. Robinhood và Susquehanna đã giành được 90% quyền kiểm soát MIAXdx và cũng tiếp quản khung pháp lý CFTC hoàn chỉnh, bao gồm các tiêu chuẩn về Thị trường hợp đồng được chỉ định (DCM) và Tổ chức thanh toán bù trừ phái sinh (DCO). Sau đó,MIAXdx được đổi tên thành Rothera Exchange và cơ quan thanh toán bù trừ của nó được đổi tên thành Rothera Clearing.

Tại thời điểm này,Robinhood đã có các yếu tố cốt lõi cần thiết để vận hành thị trường dự đoán một cách độc lập. Tất cả những gì nó thiếu là một sản phẩm trưởng thành có thể đánh giá Kalshi. Nhưng đối với Robinhood, công ty có nhiều kinh nghiệm phát triển sản phẩm Internet, đây rõ ràng không phải là một nhiệm vụ khó khăn.

Cơ hội của Rothera: World Cup

Vào tháng 6 năm 2026, sau khoảng nửa năm tăng tốc phát triển, sản phẩm Rothera dần thành hình, và Robinhood cuối cùng đã thực hiện bước đi gần như đã định sẵn sẽ xảy ra - chuyển dần các đơn hàng ban đầu chảy vào Kalshi sang hệ thống tự kiểm soát.

Robinhood đã đặc biệt chọn một chiến trường khởi đầu xuất sắc cho Rothera - World Cup. Đối với thị trường dự đoán, World Cup chắc chắn là một trong những chủ đề giao dịch hiệu quả nhất về lưu lượng truy cập. Cho dù đó là kết quả của trò chơi, kết quả thăng hạng hay chức vô địch, thị trường liên quan có thể thu hút một lượng lớn người dùng mới tham gia giao dịch trong một khoảng thời gian ngắn. Không có khởi đầu lạnh lùng nào phù hợp hơn cho nền tảng mới non trẻ của Rothera hơn World Cup.

Theo tiết lộ chính thức của Robinhood,Trong kỳ World Cup có tổng cộng 104 trận đấu này, một số hợp đồng sự kiện sẽ được chuyển đến Rothera để khớp và thanh lý, bao gồm kết quả của một trận đấu World Cup, quyền sở hữu nhà vô địch World Cup cuối cùng, tổng số bàn thắng trong một trận đấu và các thị trường khác. So với mô hình trước đó hoàn toàn dựa vào Kalshi, đây cũng là lần đầu tiên Robinhood đưa các lệnh thị trường dự đoán vào hệ thống giao dịch của riêng mình trên quy mô lớn.

Đánh giá từ kết quả, Rothera Rõ ràng là ông đã nắm bắt được cơ hội. Theo dữ liệu được tiết lộ bởi Hood House, một công ty tự nghiên cứu đầu tư theo dõi Robinhood, vào ngày 12 tháng 6, Rothera đã hoàn thành 44,2 triệu giao dịch hợp đồng, tương ứng với khối lượng giao dịch bằng đô la Mỹ khoảng 24,4 triệu USD; vào ngày 13 tháng 6, Rothera đã hoàn thành thêm 69,7 triệu giao dịch hợp đồng khác, tương ứng với khối lượng giao dịch bằng đô la Mỹ khoảng 20,9 triệu USD... Mặc dù những con số này khác với Kalshi. Vẫn còn những khoảng trống trên thị trường nóng bỏng, có thể dễ dàng tiêu tốn hàng trăm triệu đô la, nhưng xét đến việc Rothera chỉ mới hoạt động được vài ngày thì hiệu suất dữ liệu này là đủ thành công.

Đối với Robinhood và Kalshi, điều này có nghĩa là cán cân hợp tác giữa hai bên đã nghiêng đi. Về phía Robinhood, thu nhập từ phí ban đầu cần được chia sẻ với Kalshi giờ đây có thể nằm trong hệ sinh thái của chính nó nhiều hơn; trong khi về phía Kalshi, điều này có nghĩa là một trong những động lực tăng trưởng quan trọng nhất một thời của nó đã bắt đầu có dấu hiệu lỏng lẻo.

World Cup rõ ràng chỉ là khởi đầu cho việc Rothera ăn thịt Kalshi. Nhìn xa hơn về tương lai, Robinhood chắc chắn sẽ mở rộng phạm vi phủ sóng của Rothera sang nhiều sự kiện thể thao, kinh tế, chính trị và các chủ đề khác. Những mệnh lệnh ban đầu được chuyển đến Kalshi sẽ lần lượt bị Rothera chặn lại.

Vì Robinhood và Kalshi chưa bao giờ tiết lộ tỷ lệ chia sẻ lợi nhuận giữa hai bên nên chúng tôi không thể biết con số cụ thể về giá trị đánh chặn này. Tuy nhiên, xét đến việc Robinhood đạt được 147 triệu đô la doanh thu liên quan đến thị trường dự đoán chỉ trong quý 1, World Cup trong quý 2 và các cuộc bầu cử giữa kỳ tiếp theo rõ ràng có thể mang lại các hoạt động giao dịch quy mô lớn hơn, trên cơ sở hàng năm, giá trị đánh chặn này có thể đạt tới hàng trăm triệu đô la.

Ai kiểm soát việc phân phối sẽ kiểm soát mọi thứ

Vở kịch Robinhood và Kalshi từ đồng minh trở thành đối thủ một lần nữa giải thích một logic đã được chứng minh nhiều lần trên thị trường Internet - Sản phẩm thì dễ làm nhưng lại khó tìm; bất cứ ai kiểm soát việc phân phối sẽ kiểm soát mọi thứ.

Trong vài năm qua, thị trường nhìn chung tin rằng lợi thế cốt lõi của Kalshi đến từ giấy phép quản lý, trình độ nền tảng giao dịch và khả năng thanh toán bù trừ. Do đó, cho dù đó là một công ty môi giới như Robinhood hay các phương tiện truyền thông, cộng đồng và nền tảng lưu lượng truy cập khác nhau, về cơ bản chúng chỉ là các bên kênh và lối vào giao thông của Kalshi.

Tuy nhiên, sự xuất hiện của Rothera đã chứng minh một điều. Trong thời đại nghiêm túc về tính đồng nhất của sản phẩm, bản thân sản phẩm có thể không phải là yếu tố quan trọng nhất. Điều thực sự khan hiếm luôn là người dùng.

Người dùng ở đâu thì tính thanh khoản ở đó; Thanh khoản ở đâu thì thị trường ở đó. Khi Robinhood kiểm soát lối vào của hàng chục triệu người dùng bán lẻ, nó hoàn toàn có khả năng hướng những người dùng đó đến bất kỳ địa điểm giao dịch nào. Đối với người dùng, họ không quan tâm liệu đơn hàng cuối cùng có được hoàn thành tại Kalshi hay Rothera hay không. Miễn là không có sự khác biệt rõ ràng về trải nghiệm thì ai đứng sau việc khớp lệnh và thanh lý không quan trọng.

Nếu chủ đề của ngành thị trường dự đoán trong vài năm qua là cuộc chiến thị trường giữa Polymarket và Kalshi, thì chủ đề của vài năm tới có thể trở thành cuộc chiến kênh. Việc ươm tạo Rothera của Robinhood về cơ bản là một sự tích hợp ngược được khởi xướng bởi định hướng kênh ở cấp độ thị trường; và khi ngày càng có nhiều nền tảng có cổng giao thông bắt đầu nhận ra giá trị chiến lược của thị trường dự đoán, những câu chuyện tương tự có thể sẽ tiếp tục xảy ra.

Cho dù đó là nền tảng giao dịch, nhà môi giới, nền tảng xã hội hay nền tảng truyền thông, chúng đều có thể trở thành lối vào mới cho thị trường dự đoán.

Khi lối vào bắt đầu kiểm soát thị trường và kênh bắt đầu có sức mạnh định giá, người chiến thắng cuối cùng trong ngành thị trường dự đoán có thể không còn là nền tảng chịu trách nhiệm khớp lệnh nữa mà là người gần gũi nhất với người dùng và có khả năng kiểm soát phân phối tốt nhất.

Điều này đúng trong thời đại Internet và cũng đúng trong thời đại Internet di động. Lần này, không có bất ngờ nào cả.

Liên kết gốc