從ETH到SOL: 為什麼L1會輸給比特币
原文:L1s公司能以Criptomoney的身份對付BTC嗎?
AvgJoesChrypto, 梅薩里
原件: 小叮當 貝爾 每天的星球
編輯:最近, 龍飛的知名夥伴Haseeb Qureshi發表一篇長篇文章, 以下是由Odaily Planet Daily Daily日報組織的@MessariCrypto即将發表的The Crypto These 2026摘要。
加密以貨幣為主的行業
因為加密業的資本大多數都企圖向「货币化資產」開放。 目前加密市場總市值為3.26萬亿美元,其中BTC占1.8萬亿美元,占55%. 在剩下的1.45萬亿美元中,大约83万亿美元集中在各种L1連線上。 也就是說約2.63萬亿美元我不知道約81%的市場投資於市場認為是金錢的資產我不知道。
無論你是經營商、投資人、資本經理人或開發商, 在加密產業中, 因此,預測未來哪些資產會收到貨幣溢价。
目前我們主要關注於BTC, BTC將在未來幾年繼續吸收金幣及其他非主权價值商店的市場股權。 但這也引發了問題:L1還有多少空間? 當海潮升起的時候,一切船舶,將浮起來嗎? 還是BTC會從L1的鏈子中 取出一些錢金來追逐金子
要回答這些問題,首先需要看看目前的估值模式是L1. L1-ETH(3611.5億美元)、XRP(130.1億美元)、BNB(126.4億美元)和SOL(746.8億美元)。 市值共计686.58亿美元,占L1板的83%。 前四項之後, 市價差距(例如TRX是266.7億美元), L1的总市面价值仍為186億美元,占L1總市面价值的2%。
更何况L1市面價不僅是「貨幣溢价」。 L1有三个主要估值框架:
(一) 貨幣
实际經濟价值( REV)
经济安全需求
這項計畫的市場價值並非完全由市場將其視為貨幣而決定。
L1 由货币溢价而不是收入驱动的估值
雖然存在多重估值框架,但市場正日益倾向于從 "貨幣溢价從「收入驱动」的角度來評估L1。 所有市值超过10億元的L1, 但總的數據會引人誤解 因為其中包含Tron和Hyper Solidone 在過去30天里,TRX和HYPE贡献了團體收入的70%,但只贡献了市場總價的4%。
只有在這兩種反常现象被移除之后 才顯出真正的故事。尽管收入持续下降,L1估值仍在上升。 市場份额呈明显上升趋势:
* 2021年11月30日:40次
* 2022年11月30日:212次
* 2023年11月30日:137次
* 2024年11月30日:205次
· 2025年11月30日:536次
若從REV的角度來看, 因為同一群人(仍然不包括Tron和Hyper Solidone)的L1收入幾乎逐年下降:
* 2021年:123.3亿美元
• 202.2:48.9亿美元(每年-60%)
2023年:27.2亿美元(同期44%)
* 2024年:35.5亿美元(+31%)
* 2025年:17亿美元年度化(同期52%)
我們認為最簡單最直接的解釋是:这些估值主要靠的是货币溢价而不是目前或未來的收入我不知道。
L1一直在失去比特币
如果L1估值主要受市場對其貨幣溢价的期待所驱使, 下一個問題是: 簡單的比喻它們和BTC價值的性能 如果貨幣溢价的變化主要反映了BTC的潮流, 那麼資產應以與BTC的"β系数"相似的方式運作; 如果貨幣溢价來自於每個L1的獨特因子。
我們選擇了前十個L1符號(不包括HYPE), 這10件財產约占L1市面价值的94%,更具代表性。 在這個期間,八項資產在BTC的絕對回報中損失,其中六項落在40%以上。BTC: XRP 和 SOL我不知道 但XRP的過量回報只有3%。唯一真正有 大量超额收益的是SOL, 它贏了BTC 87%。
然而, 深度拆解顯示 SOL的"跑贏了" 可能沒有看上去那么強大。 在SOL贏得87%BTC的同時期, DeFi TVL增加了2 988%,手续费增加了1 983%,DEX交易增加了3 301%。 在任何合理的標準下,索拉納的生态尺度自2022年底起增加了20到30倍,但相应的SOL价格只有87%的BTC。
請再讀一遍。
L1並不需要200%或300%的環境增長。
我們的判斷是:雖然市場仍繼續以「未來可能的貨幣溢价」為價值, 市場並未因BTC的貨幣溢价而搖擺。
雖然加密的貨幣本身不需要費用或收入來支持估值,但這些指示數對L1L1 敘述要依據於建立環境(應用程式、使用者、吞吐量、經濟活動等)我不知道 然而, 如果L1生态學呈逐年下降趋势(部分因收入和費用下降而反映出來), 它會失去比BTC唯一的競爭優勢。 若沒有真正的經濟增長。
展望
我們正向前看我們不認為2026年或更久的情況會改變我不知道 除了一些可能的例外 我們..L1板塊將繼續失去市場份额我不知道 L1估值將持續萎縮, 因為其估值主要依靠未來的貨幣保值, 雖然BTC在未來的幾年中也將面临挑戰,但問題仍然離現實太遠,而且變數太多,無法有效支持競賽L1的貨幣溢价。
L1的證據的门槛已經提高我不知道 他們的敘述與BTC相比不再具有足夠的吸引力, 我們將來可以成為貨幣, 投資者現在有10年的數據來證明, L1將繼續失去BTC。