Pengalaman 30 tahun didekode di Wall Street: kesempatan asimetris untuk balap kuda, poker dan bitcoin

Asli oleh Jordi Visser

Diterbitkan dalam bahasa Inggris: Luffi, Foresight News

Saat usiaku 5 tahun, ayahku membawaku untuk pertama kalinya ke lintasan balapan Montiseros di New York utara。

Dia memberiku panduan untuk balapan dan mulai mengajariku cara membaca pesan: pertunjukan masa lalu, catatan kuda, kondisi lintasan. Angka dan simbol itu seperti bahasa misterius bagiku。

Kami telah pergi ke sana selama bertahun-tahun. Jalur itu menjadi kelasnya. Dia tidak pernah meminta saya untuk "mencari juara," tetapi ia selalu mengarahkan saya ke hal lain: apakah ada nilai dalam permainan ini

Setiap kali aku menyelesaikan permainan, dia meminta saya untuk dasar penilaian saya. Dia kemudian akan menggunakan pengalamannya sendiri untuk menunjukkan informasi bahwa saya telah diabaikan atau dimensi yang saya harus menggali ke dalam. Dia mengajariku:

• Kami akan dapat mengenali pola dari track record
• Imbangan berat dari faktor - faktor yang mempengaruhi mereka
• Kau benar, bukan hipotetis, tingkat pengembalian
• Hal yang paling penting adalah terus-menerus menilai kembali tingkat berdasarkan informasi baru

Dia sengaja melatihku untuk memprediksi kemungkinan hasil masa depan dengan metode Bayesian. Keterampilan ini saya gunakan dalam setiap keputusan yang saya buat dalam hidup saya, terutama dalam 30 tahun Wall Street。

Hari ini, kerangka analitis ini mengunciku ke dalam tanda paling salah perhitungan karirku: bitcoin。

Ketika saya menganalisis Bitcoin menggunakan metode laju pacu kuda yang diajarkan ayah saya, saya melihat aset dengan tingkat 3:1, tetapi banyak orang paling cerdas yang saya tahu memiliki tingkat 100:1, dan bahkan berpikir itu tidak berharga。

Perbedaan valuasi ini tidak hanya signifikan, tetapi juga kesempatan yang sangat baik yang jarang ditemui dalam karier tersebut。

Belajarlah bertaruh untuk masa depan

Ayahku mengajariku pendekatan ini, ketat, bukan kasual. Aku harus bekerja keras sebelum aku bisa mengatur peluang untuk kuda manapun. Saya melakukan ini sebagai kursus sukses:

• Masa lalu kuda dalam kondisi yang berbeda
• Penunggang kuda dengan adegan tertentu
• Perlombaan kuda, perubahan peralatan dan prognosis kecepatan perlombaan
• Darah dan disiplin

Dia bahkan mengajar saya untuk tetap skeptis dan tidak mudah percaya pada faktor manusia. Tidak setiap kuda akan melakukan yang terbaik; beberapa kuda adalah "push" untuk ras berikutnya, dan beberapa pelatih memiliki taktik tetap. Faktor - faktor ini harus diperhitungkan。

Dan kemudian ke titik sebenarnya。

Aku belajar mengamati waktu kedatangan dana cerdas dan fluktuasi dalam kemungkinan beberapa menit terakhir sebelum balapan. Namun, hanya ada satu aturan pada intinya: perlu menuliskan nilai kompensasinya sendiri sebelum Anda dapat melihat layar input。

Ini bukan untuk saya menebak, tetapi lebih untuk membangun logika suara untuk penilaian saya sendiri. Sebagai contoh, mengapa kuda harus memiliki kesempatan menang sebesar 20 persen (penimbangan 5:1) daripada 10 persen (10:1) atau 5 persen (20:1). Hanya ketika studi ini telah selesai dan penalarannya telah dijelaskan dengan jelas bahwa ia akan memungkinkan saya, sebagai pendatang baru, untuk melihat pendapat umum。

Dan saat itulah kesempatan indah datang. Kadang-kadang saya memprediksi kuda 5:1, dan tingkat nyata pada layar taruhan adalah 20:1。

Keuntungan ini tidak berasal dari menjadi lebih cerdas daripada yang lain, tetapi dari fakta bahwa mayoritas orang yang menetapkan tingkat tidak memiliki cukup untuk belajar, dan kesempatan terbesar terletak pada kelalaian mereka。

Dia juga menanamkan saya dengan prinsip kunci lain: jika kemungkinan suatu ras tercermin sepenuhnya dalam nilainya, maka tinggalkan saja taruhannya. Akan selalu ada balapan lain. Aku tidak tahu

Pilihan untuk tetap pasif ketika tidak ada keuntungan adalah salah satu disiplin yang paling sulit di pasar dan yang belum pernah dipelajari oleh banyak investor。

Pikiran tak terjawab

Aku butuh waktu bertahun-tahun untuk mengetahui bahwa ayahku mengajariku pendekatan ini, yang sebenarnya adalah pemain poker profesional dan teori pembuat keputusan telah belajar selama beberapa dekade。

Perjudian Annie Duke: Cara membuat keputusan cerdas ketika informasi tidak cukup menyediakan kerangka teoretis untuk pelajaran yang saya pelajari di arena pacuan kuda. Pemahaman terasnya sederhana tetapi mendalam: semua keputusan adalah tentang masa depan yang tidak pasti; kualitas keputusan harus dinilai terpisah dari hasil itu sendiri。

Kau mungkin telah membuat keputusan yang sangat bijaksana, tapi kau kalah. Bahkan jika valuasi masuk akal, ada 80% kemungkinan bahwa kuda lima banding satu akan kalah dalam permainan。

Yang terpenting adalah:

• Kekritikan proses pengambilan keputusan
• Apakah kadar kompensasi tidak dibenarkan atau tidak
• Apakah ada keuntungan dalam taruhan

Beberapa tahun lalu, saya berbicara dengan Annie secara pribadi dan mengatakan kepadanya bahwa buku dan ayah saya mengajarkan saya hal yang sama di arena balap. Saya selalu tahu bahwa logika ini telah membantu investasi saya, dan bahkan membentuk cara berpikir saya tentang kesehatan dan kebahagiaan。

Kami berbicara lebih banyak tentang latar belakang psikologisnya daripada tentang poker atau buku itu sendiri, karena itu secara inheren terhubung. Kerangka kerangka kerja tidak hanya berlaku untuk poker atau investasi, tetapi untuk pengambilan keputusan di semua bidang di mana informasi tidak lengkap。

Namun Züdji pesan inti adalah sama: kita berada di dunia di mana informasi tidak lengkap, di mana kita belajar menggunakan pemikiran probabilistik untuk pengambilan keputusan dan untuk strip proses pengambilan keputusan dari hasil adalah kunci untuk kemajuan jangka panjang。

Pasarnya seperti arena balap

Diadu Charlie Manger pernah menempatkan ide untuk menghubungkan semua logika bersama-sama: pasar saham pada dasarnya adalah sistem taruhan race-chamber。

Dalam sistem loteri, harga tidak ditentukan oleh beberapa nilai intrinsik objektif, tetapi oleh perilaku taruhan kolektif dari semua peserta. Kemungkinan di layar taruhan tidak memberitahu Anda berapa harga kuda, tapi hanya berapa banyak setiap kuda di kolam renang。

Hal yang sama berlaku untuk logika fungsi pasar。

Harga saham, hasil obligasi, valuasi bitcoin tidak ditentukan oleh komentator televisi atau narasi media sosial, tetapi didefinisikan oleh aliran modal yang sebenarnya。

KETIKA SAYA MELIHAT BITCOIN DALAM PERSPEKTIF INI, PELUANG NYATA TIDAK PERNAH PANDANGAN BEBERAPA ORANG KAYA DI CNBC, TETAPI LEBIH RELATIF UKURAN DARI BERBAGAI KOLAM ASET:

• Bahasa Bitcoin berbanding mata uang sah
• Zabicoin melawan emas
• Aquibia Bitcoin melawan total kekayaan keluarga di seluruh dunia

Proporsi dan tren ini dalam kinerja relatif mencerminkan pandangan nyata kelompok dan tidak terkait dengan pernyataan publik。

Apa yang lebih menarik lagi adalah bahwa, jika seseorang mengatakan bitcoin tidak berharga, dari sudut pandang kolam renang, mereka tidak sepenuhnya salah。

Terlepas dari kinerja Bitcoin yang luar biasa, ukuran penggunanya yang semakin besar dan pengalaman global dari putaran eksperimen mata uang dan devaluasi selama dekade terakhir, volume Bitcoin tetap kecil. Dibandingkan dengan alat penyimpanan nilai tradisional, modal yang dialokasikan untuk Bitcoin minimal。

Dalam kata-kata loteri, publik telah mengambil tindakan untuk menunjukkan sikap mereka: Mereka hampir tidak pada bitcoin。

Dan itulah titik awal dari peluangku。

Kekuatan Jones, Drukken Miller dan posisinya

Dua dari dua pedagang makro terkemuka dalam sejarah -- Paul Durdo Jones dan Stanley Drukken Miller -- adalah prinsip inti karier mereka yang kebanyakan investor abaikan: konfigurasi posisi sering kali lebih penting daripada dasar。

” Masyarakat akan selalu lambat. \"Pvaluasi tidak memberitahu Anda kapan untuk masuk, tapi posisi memberitahu Anda semua risiko.\" Aku tidak tahu

Setelah semua orang berada di pihak yang sama dari kesepakatan, pembeli marginal menghilang. Dinamika pasar dynastik tidak bergantung pada persepsi, tetapi lebih pada perilaku membeli dan menjual secara pasif。

Ini bertepatan dengan penurunan Manga. Kunci sebenarnya bukan hanya ukuran kolam renang, tapi juga:

• Siapa taruhannya
• Siapa yang menonton

Ketika saya melihat bitcoin dari perspektif itu, sebuah fenomena kekhawatiran muncul: kelompok terkaya dalam sistem mata uang Prancis, yaitu, orang-orang yang memegang paling banyak modal, yang kebanyakan tidak menyukai bitcoin。

Secara jelas, statistik Demografik menunjukkan:

• Semakin tua Anda mendapatkan, semakin rendah kemungkinan memegang bitcoin
• Lebih tinggi tingkat pendidikan keuangan tradisional, semakin mudah untuk menganggap bitcoin sebagai penipuan
• Semakin banyak kekayaan, semakin besar potensi kehilangan untuk bertaruh pada bitcoin

Itulah sebabnya saya tidak pernah berbicara tentang bitcoin di sebuah pesta di Wall Street, yang sama sensitifnya dengan isu politik atau agama。

Tapi pengalaman Jones dan Droken Miller memberitahu kita bahwa Anda tidak perlu menentukan masa depan bitcoin。

Anda harus menyadari bahwa pemegang modal global menciptakan kesempatan asimetris yang telah mereka gunakan dalam karir mereka, dengan profil mereka yang sangat rendah。

Meremajakan bitcoin seperti kuda

Jadi, bagaimana aku memprediksi bitcoin

Saya memulai dengan langkah pertama yang diajarkan ayah saya kepada saya: mengerjakan pekerjaan rumah dan kemudian melihat tingkat pasar。

Ia lahir dari krisis keuangan global dan ketidakpercayaan pemerintah dan regulasi terpusat。

Sejak lahir:

• Skala besar utang pemerintah telah menjadi bahan peledak
• Program rehabilitasi sistem tradisional sudah habis
• Jalur perkembangan masa depan akan sangat bergantung pada inovasi teknologi seperti kecerdasan buatan

Dalam pandangan saya, kecerdasan buatan adalah kekuatan untuk deflasi yang dipercepat, tetapi secara paradoks akan mendorong lebih lanjut pemerintah untuk meningkatkan pengeluaran dan mempercepat penyusutan mata uang, terutama dalam konteks ras global untuk kecerdasan buatan dengan Cina。

Kita bergerak menuju era kelimpahan, tapi jalur ini akan membuat hampir semua institusi besar tidak stabil。

Bisnis yang dibangun berdasarkan kode, dengan kekuasaan dan kekayaan di tangan sekarang dipaksa untuk bertindak seperti pemerintah:

• Pada bentuk skala besar pusat data belanja modal
• Lebih banyak hutang
• Awal mula - mula overdrafts untuk dominasi masa depan
• Fokus kosong adalah pada gelembung, dan saya khawatir tentang putus asa orang kaya。

Pada akhirnya, kecerdasan buatan juga membuat deflationary seperti pengeluaran, memeras keuntungan perusahaan dan memicu redistribusi kekayaan berskala besar。

Dalam dunia seperti ini, kerangka kerja regulator keuangan membutuhkan hak-hak digital yang terus mengikuti kecepatan yang beroperasi agen intelijen buatan, yang merupakan nilai dari efek jaringan。

Tapi Bitcoin telah lama lebih dari sebuah inovasi, dan telah berkembang menjadi sistem iman。

Inovasi mungkin terbalik oleh inovasi yang lebih baik, tetapi sistem kepercayaan beroperasi dengan logika yang berbeda. Setelah mencapai skala kritis, ia bertindak lebih seperti gerakan keagamaan atau sosial daripada komoditi biasa。

Saat saya memberikan probabilitas untuk jalur Bitcoin di masa depan yang berbeda, rasio risiko-benefit adalah antara 3:1 dan 5:1, yang menggabungkan faktor risiko seperti ancaman komputasi kuantum, pergeseran dukungan pemerintah dan munculnya pesaing baru dalam mata uang terenkripsi。

Dan kemudian aku pergi ke layar "。

Saya tidak peduli dengan harga bitcoin per se, tetapi dengan konfigurasi posisi orang-orang yang paling saya kenal, yaitu mereka yang berpendidikan dan telah berhasil memulihkan modal selama beberapa dekade。

Sebagian besar dari mereka masih memiliki tingkat 100:1 atau bahkan kurang, yang banyak hanya mengatakan tidak berharga. Dan portofolio mereka menegaskan pandangan ini: baik bitcoin tidak dialokasikan sama sekali atau sangat rendah。

Perbedaan antara aku dan mereka dalam penilaian kemungkinan besar。

Ini adalah kombinasi dari "Quality Marks + Extreme Low Position Configuration" menurut kerangka Drukken Miller, yang merupakan momen yang paling menarik。

Kontrol ukuran taruhan, dan menghindari kehilangan semua plat

Bahkan jika tingkat yang menguntungkan dan posisi sangat rendah, itu tidak berarti bahwa itu bisa sembrono。

Ayah saya tidak pernah meminta saya untuk menyimpan seluruh kepala sekolah pada 20:1 kuda, prinsip yang sama berlaku di sini。

Kemenag Drucomer Miller memiliki aturan pengalaman sederhana: penanda kualitas tinggi + posisi sangat rendah = investasi yang lebih tinggi, tetapi "lebih besar" selalu dihubungkan dengan kekuatan keyakinan dan toleransi risiko。

Bagi kebanyakan orang, kemampuan ini ditentukan oleh faktor yang jarang disebutkan dalam dua diskusi bitcoin:

• Umur dan durasi investasi
• Keperluan dan kewajiban yang diulurkan untuk masa depan

Jika Anda masih muda dan memiliki modal manusia puluhan tahun, kemampuan Anda untuk mengatasi fluktuasi cukup berbeda dari mereka yang berusia 70-an dan membutuhkan pensiun dari portofolio. Kemunduran 50% pada usia 30 tahun adalah pelajaran pertumbuhan; dan retret setara pada usia 70 tahun dapat berubah menjadi krisis。

Oleh karena itu, saya percaya bahwa alokasi bitcoin ' s harus mengikuti prinsip gradien:

• Semakin lama masa investasi, pendapatan masa depan, semakin kecil kewajiban jangka pendek, semakin baik peruntukan
• Kependekan dari durasi investasi, pendapatan tetap, dan keberadaan kewajiban pengeluaran jangka pendek yang realistis (sekolah anak, biaya medis, penarikan pensiun, dll) perlu lebih konservatif

Bahkan, industri bergerak menuju normal baru. Institusi-institusi seperti Belaid dan bank-bank besar kini telah secara terbuka mengusulkan bahwa antara 3 dan 5 persen dari portofolio diversifikasi dialokasikan untuk bitcoin atau aset digital. Saya tidak berpikir bahwa nomor ini layak untuk diambil secara membabi buta, tapi ini referensi yang berguna -- ini menunjukkan bahwa fokus diskusi pasar telah bergeser dari konfigurasi "nol" ke " berapa banyak konfigurasi."。

Maksud saya jelas: setiap orang perlu melakukan pekerjaan rumahnya sendiri untuk mendapatkan rasionya sendiri。

Tapi saya juga berpikir bahwa ruang yang direkomendasikan" diusulkan oleh lembaga tidak akan tetap sama. Seiring waktu, pengembangan eksponensial destabilisasi kecerdasan buatan telah membuat lebih sulit untuk memprediksi arus kas tradisional selama tiga tahun ke depan, dan konfigurasiuror aset akan dipaksa untuk mencari peluang pertumbuhan di dunia di mana model bisnis terus-menerus direcast oleh algoritma。

Pada saat itu, atraksi bitcoin akan lebih dari sekedar emas digital, dan lebih seperti keberadaan sebuah " moat kepercayaan" daripada parit pertumbuhan tradisional " kompetitif"。

Pertumbuhan Competition sesuai dengan kode, produk dan model bisnis, yang dapat dengan mudah ditundukkan oleh kode, produk dan entrant baru yang lebih baik. Pada zaman kecerdasan buatan, siklus hidup parit semacam itu berkurang secara signifikan。

Sebaliknya, kepercayaan akan parit didasarkan pada narasi kolektif yang terus - menerus berurat berakar, suatu kepercayaan kolektif akan nilai aset mata uang yang diberikan dalam era devaluasi mata uang dan percepatan teknologi。

Sebagai kecerdasan buatan mempercepat, akan semakin sulit untuk memilih perangkat lunak atau pemenang platform teratas berikutnya, dan saya berharap memiliki konfigurasi aset yang lebih banyak, menggeser beberapa silo aset Øgrowth" kepada mereka yang membangun keuntungan berdasarkan efek jaringan dan keyakinan kolektif, daripada industri-industri tersebut yang rentan terhadap kejutan kecerdasan buatan. Eksponensial pengembangan kecerdasan buatan adalah kompresi seumur hidup parit inovatif. Dan kepercayaan Bitcoin pada parit adalah defensif waktu -- kecerdasan buatan yang lebih cepat tumbuh, semakin kuat itu, seperti badai yang memotong di perairan hangat. Ini adalah tanda perdagangan paling murni kecerdasan buatan。

Oleh karena itu, tidak ada figur konfigurasi yang dapat diterapkan untuk semua, tetapi kerangka kerja generik:

• Posisi awalnya cukup kecil untuk memastikan bahwa meskipun 50 sampai 80% dari retret berlangsung, masa depan tidak akan dimakamkan
• Kedudukan berdasarkan usia, durasi investasi dan kebutuhan aktual
• Hal ini penting untuk mengenali bahwa, sebagai kecerdasan buatan membuat pertumbuhan tradisional lebih sulit diprediksi, dan sebagai keyakinan bitcoin pada parit terus memperdalam, bitcoin's "acceptable ratio" dalam portofolio institusional kemungkinan akan meningkat secara bertahap

Anda tidak menempatkan seluruh keluarga Anda pada skala 3:1, tetapi Anda tidak harus mengambil kesempatan ini sebagai taruhan kecil $ 5。

Di luar kebijaksanaan abadi bitcoin

Kembali di sore hari di Montiserose, aku tidak ingat pertandingan spesifik atau kuda, tapi kerangka analitis。

Ayah saya tidak pernah mengajari saya bagaimana memilih juara, tapi dia mengajari saya cara berpikir yang bisa tumbuh selama puluhan tahun:

• Kita akan mengerjakan PR kita, lalu kita akan lihat tingkat pasarnya
• Mendirikan sistem independen penilaian probabilitas, daripada membutakan publik
• Berfokus pada staf dan keuangan mengalir daripada pada narasi dan berita utama
• Pilih untuk menonton ketika tidak ada keuntungan
• Ketika temuan penelitian Anda sangat berbeda dari konsensus dan posisi yang dikalibrasi sangat rendah, Anda membuat peningkatan yang menentukan

Jalur pacuan mengajar saya bagaimana memprediksi tingkat, Annie Duke mengajarkan saya bagaimana membuat keputusan dengan taruhan dan strip proses dan hasilnya, Manger mengajarkan saya pasar, sistem kolam renang, dan Jones dan Druken Miller mengajarkan saya bahwa staf kadang-kadang lebih penting daripada valuasi。

Melihat bitcoin saat ini melalui kerangka kerja ini, itu seperti kuda di mulut ayah, yang "sebenarnya tiga banding satu, tetapi ditandai 20 banding satu," dan, lebih khusus, sangat sedikit investor dengan uang berat bertaruh di atasnya。

Ayah-ayah sering mengatakan bahwa ketika tidak ada keuntungan, adalah sama pentingnya untuk tidak menempatkan taruhan ketika tidak ada keuntungan dan membuat taruhan yang berani ketika ada keuntungan。

Pada titik ini, tampaknya bagi saya bahwa bitcoin adalah pada saat yang sangat langka: temuan penelitian, tingkat kompensasi prognosis dan konfigurasi posisi semua sama。

Publik akan masuk, dan mereka selalu melakukannya. Dan saat itu, kemungkinannya sangat berbeda。