Inilah mengapa sulit

Asal oleh:

Asal: Azuma, Daily Planet

Pers Editor: Dalam mengorganisir proyek baru yang telah muncul selama siklus Solana Breakpiant minggu ini, saya memperhatikan bahwa beberapa pasar yang diproyeksikan untuk fungsi pengungkit utama muncul, tetapi situasi saat ini, setelah melihat pasar, adalah bahwa platform kepala umumnya jauh dari fungsi leverage; dan bahwa platform baru mengklaim fungsi dukungan dicirikan oleh pengganda rendah dan kolam yang lebih kecil。

Perp DEX, dibandingkan dengan jalur pemadam kebakaran lain di sebelah, tampaknya memprediksi bahwa ruang pengungkit di lintasan pasar masih belum dieksploitasi secara efektif, situasi yang sangat kontraproduktif di pasar yang sangat berisiko mata uang terenkripsi. Untuk itu, saya mulai mengumpulkan informasi untuk menemukan jawaban, yang selama itu saya melihat dua artikel yang sangat berkualitas. Salah satunya adalah Caleb Rasmussen dari Messari, yang penelitiannya tentang isu tersebut, Enabling Love on Prevention Markets, dibantah dengan baik, tetapi tidak dapat diterjemahkan karena terlalu lama dan dihitung secara matematis; yang lainnya adalah Setiap Orang Mempromis 20x Leverage on Prevention Markets. Here's Why It's Hard, yang lebih ringkas dan umum, tetapi merupakan jawaban positif untuk masalah pengaruh memprediksi pasar。

Di bawah ini adalah teks asli Nick-RZA, disusun oleh Odaily Planet Daily。

Saat ini, hampir semua orang ingin menambah pengaruh pasar ramalan。

sebelumnya, saya menulis artikel yang berjudul problem ekspresi — kesimpulan yang memprediksi pasar membatasi intensitas kepercayaan bahwa modal dapat menyatakan. ternyata sudah banyak tim yang berusaha memecahkan masalah ini。

Setelah berinvestasi $ 2 miliar di perusahaan induk New York Stock Exchange Platform, valuasi mencapai $ 9 miliar, dan pendirinya, Shayne Coplan, juga memposting 60 Minutes. Kalshi pertama kali membiayai $300 miliar dalam valuasi $ 5 miliar dan kemudian menyelesaikan $ 1 miliar baru dalam valuasi $ 11 miliar。

Kursus ini meningkat, dan kontestan bersaing untuk tingkat berikutnya permintaan. - LeverageAku tidak tahu. Setidaknya selusin proyek saat ini mencoba membangun pasar prakiraan yang " dan beberapa mengklaim 10 kali, 20 kali, atau lebih, tetapi ketika Anda benar-benar melihat analisis yang diberikan oleh tim yang mengerjakan ini (misalnya HIP-4, Drift's BET, kerangka kerja Kalshi) -Dan Anda akan menemukan kesimpulan mereka berkumpul pada angka yang sangat konservatif: antara satu setengah kali。

Ini adalah kesenjangan besar, tapi apa masalahnya

transaksi kontrak

Mari kita mulai dengan yang paling dasar. Apakah ada acara yang akan terjadi: akan menghasilkan $150.000 pada akhir tahun? Akankah 49 menang Super Bowl? Akankah hujan di Tokyo besok

Anda membeli sebuah "share" dan jika Anda benar, Anda mendapatkan satu dolar; jika Anda salah, Anda tidak mendapatkan apa-apa, itu saja。

JIKA ANDA BERPIKIR BTC AKAN MENINGKAT MENJADI $ 150.000 DAN SAHAM YES ADALAH 0.40, ANDA DAPAT MEMBELI 100 DENGAN $ 40. JIKA ANDA BENAR, ANDA AKAN MENDAPATKAN KEMBALI $ 100 DAN MEMBUAT $ 60 BERSIH; JIKA ANDA SALAH, $ 40 AKAN MENGAPUNG。

Mekanisme ini membawa ke pasar prakiraan tiga fitur berbeda dari transaksi spot atau kontrak berkelanjutan:

Pertama, dengan langit-langit yang jelasAku tidak tahu. Nilai maksimum maksimum share YES (kebalikan dari NO share) selalu $1. Jika Anda membeli di $0.90, kenaikan maksimum hanya 11%. Ini tidak seperti Anda membeli meme awal。

• • Kedua, lantai benar-benar nolAku tidak tahu. Ini bukan tentang nol, tapi nol. Posisi Anda tidak akan melambat seiring waktu — memprediksi keberhasilan atau nol。

• • Ketiga, hasilnya adalah dua dolarAku tidak tahuDan hasil biasanya dikonfirmasi dalam sekejapAku tidak tahu. Tidak ada proses tambahan penemuan harga, dan pemilu mungkin ditunda pada menit pertama dan hasil yang diterbitkan segera setelah itu. Korespondensi, harga tidak akan perlahan naik dari $ 0,80 ke $1; sebaliknya, itu akan pergi "melompat."。

inti dari pengaruh

Inti dari keuntungan adalah meminjam uang untuk memperbesar taruhanmu。

Jika Anda memiliki $100, 10 kali lipat, Anda sebenarnya mengendalikan ruang gudang $ 1.000 -- harga 10 persen meningkat, Anda tidak menghasilkan $10, Anda menghasilkan $100; pada gilirannya, jika harga jatuh 10 persen, Anda tidak kehilangan $10, Anda kehilangan seluruh kepala sekolah. Ini juga arti gudang - platform perdagangan akan dipaksa untuk tingkat off sebelum Anda telah kehilangan lebih dari uang pokok dalam rangka untuk menghindari peminjam (peron atau kolam mobilitas) bantalan kerugian。

prasyarat kunci untuk memanfaatkan untuk didirikan dalam aset konvensional adalah bahwa perubahan harga aset adalah kontinu。

JIKA ANDA MENGGUNAKAN 10 KALI LEBIH BANYAK BTC DI $100,000, ANDA MUNGKIN AKAN DILIKUIDASI SEKITAR $ 91-92.000, TETAPI BTC TIDAK AKAN PINDAH DARI $ 100.000 MENJADI $ 80.000 SEKALIGUS. INI HANYA AKAN TURUN SEDIKIT, BAHKAN SANGAT CEPAT, DAN ITU LINEAR -- 99500 → 99.000 → 98400... DALAM PROSESNYA, MESIN KLIRING AKAN TURUN TANGAN DAN MERATAKAN RUANGMU. KAU MUNGKIN KEHILANGAN UANG, TAPI SISTEMNYA AMAN。

Ini prasyarat untuk memprediksi pasar。

terbitan Core: Harga penerbangan melompat

di daerah turunan, ini disebut sebagai "jump risiko " atau "gap risiko " atau "gap risiko " atau "scam sumbu" dalam komunitas mata uang yang dienkripsi。

ATAU GUNAKAN CONTOH BTC. DENGAN ASUMSI HARGA TIDAK TURUN SECARA BERTAHAP, MEREKA MELOMPAT LANGSUNG -- 100.000 PER DETIK, 80.000 PER DETIK, TIDAK TAWAR-MENAWAR, TIDAK ADA 99.000, TIDAK ADA 95.000, APALAGI 91.000 YANG DAPAT DILIKUIDASI。

Pada kasus seperti itu, mesin likuidasi masih mencoba untuk menetap di $ 91.000, tetapi harga tidak ada di pasar, dan kesepakatan berikutnya mencapai $ 80.000。Pada titik ini, posisi Anda bukan hanya ledakan, itu adalah utang yang dalamAku tidak tahuDan bagian dari kerugian ini harus ditanggung oleh peran tertentu。

Inilah yang diproyeksikan oleh pasar。

Ketika hasil pemilu diterbitkan, hasil kompetisi ditetapkan dan berita utama keluar, harga tidak bergerak perlahan secara linear, tetapi lebih tepatnya langsung melompat ke atas dan ke bawah. Selain itu, slot leverage dalam sistem tidak dapat dibongkar secara efektif karena tidak ada likuiditas di tengah。

Kaleeb Rasmussen dari Messari menulis analisis rinci tentang isu ini (https://messari.io/report/nabling-leverage-on-prevention-markets). Kesimpulan terakhirnya adalah:Jika pemberi pinjaman dana dapat dengan benar memberikan harga risiko pelontar, biaya yang akan dikenakan (similar to fund) harus mengkonsumsi secara penuh terbalik dari posisi pengungkit. Ini berarti bahwa, bagi para pedagang, pembukaan posisi pengaruh pada tingkat yang adil tidak memiliki keuntungan atas penggunaan pengaruh untuk pemborosan langsung dan membutuhkan risiko yang lebih besar。

Jadi ketika Anda melihat sebuah platform yang mengaku mampu memberikan 10 kali, 20 kali pengaruh di pasar prakiraan, hanya ada dua kemungkinan:

• • Entah biaya mereka tidak benar mencerminkan risiko (berarti bahwa seseorang menanggung risiko tidak diberi kompensasi)

• • Entah platform menggunakan beberapa mekanisme untuk non-penelitian。

Kasus nyata: pelajaran dari alas dYdX

Ini bukan pembicaraan kertas. Kita punya kasus nyata。

Pada Oktober 2024, dYdX meluncurkan TRUMPWIN - sebuah cerita tentang apakah Trump akan memenangkan pemilu dengan pengaruh hingga 20 kali, dengan prognosis harga berasal dari Polymarket。

Mereka tidak menyadari risiko dan bahkan telah merancang mekanisme perlindungan ganda untuk sistem:

• Pemasar dapat menghindari dYdX di pasar spot di Polymarket

• • Kewujudan dana asuransi untuk menutupi kerugian yang tidak dapat berhasil dilikuidasi

• • JIKA DANA ASURANSI HABIS, KERUGIAN AKAN DIBAGIKAN KEPADA SEMUA PEDAGANG KEUNTUNGAN (MESKIPUN TIDAK ADA YANG MENYUKAINYA, ITU SELALU LEBIH BAIK DARIPADA SISTEM BANGKRUT; VERSI YANG LEBIH KEJAM ADALAH ADL, YANG MERATAKAN POSISI PEMENANG SECARA LANGSUNG)

Mekanisme ikatan Dinamika • Mekanisme ikatan dinamis akan secara otomatis mengurangi leverage yang tersedia seiring meningkatnya jumlah kontrak terbuka。

Ini cukup dewasa di bawah kriteria kontrak yang bertahan lama. AYdX bahkan publik mengeluarkan peringatan tentang risiko deleveraging. Lalu malam pemilihan datang。

Setelah hasilnya jelas, kemenangan Trump hampir pastiHarga saham ØYES" pada Polymark berubah langsung dari sekitar $0.60 menjadi $US 1 -- bukan incremental, tetapi melompat, dan lompatan ini melalui sistem。

Sistem mencoba membersihkan ruang bawah air, tetapi tidak ada likuiditas yang cukup, dan buku pesanan itu tipis; pemasar yang seharusnya berada di Polymarket tidak dapat menyesuaikan posisinya; dan dan dana asuransi ditembak melalui... Ketika posisi gudang tidak dapat berhasil dilikuidasi, pencairan acak diaktifkan secara acak — sistem memaksa penutupan bagian - bagian gudang, tidak soal apakah pihak yang berpihak memiliki jaminan yang cukup。

Menurut analisis Manajer Pengenkripsian Kalshi John Wang:Keterlambatan pagar, titik luncur ekstrem dan penguapan likuiditas menyebabkan kerugian bagi pedagang yang dapat ditegakkanAku tidak tahu. Beberapa pedagang yang seharusnya aman — posisi yang tepat, agunan yang cukup — terus menderita。

INI BUKANLAH DEX YANG TIDAK BENAR, TETAPI SALAH SATU PLATFORM PERDAGANGAN TURUNAN TERDESENTRALISASI TERBESAR DI DUNIA, DENGAN BANYAK LAPISAN MEKANISME PERLINDUNGAN DAN PERINGATAN JELAS DI MUKA。

Meskipun demikian, sistem mereka sebagian telah gagal dalam lingkungan pasar yang nyata。

Solusi yang ditawarkan oleh industri

Sebagai tanggapan atas pertanyaan tentang pengaruh untuk memprediksi pasar, seluruh industri telah dibagi menjadi tiga kamp, dan fragmentasi ini sendiri mengungkapkan sikap tim terhadap risiko。

Kelompok 1: Membatasi pengaruh

Beberapa tim telah memilih jawaban yang paling jujur — hampir tidak ada pengaruh。

• • Usulan HIP-4 untuk Hiperliquid X menetapkan langit - langit pengungkit pada satu waktu — tidak secara teknis mustahil, tetapi sebagai satu - satunya tingkat yang aman di bawah hasil biner。

Produk DriftProtocol's BET membutuhkan 100 persen obligasi, misalnya hipotek penuh, tidak meminjam。

• • Rangka kerja yang dikeluarkan oleh John Wang, direktur enkripsi Kalshi, menyimpulkan bahwa, dengan tidak adanya mekanisme perlindungan tambahan, pengaruh keamanan sekitar 1 hingga 1,5 kali lebih besar。

Camp II: Menggunakan teknik untuk melawan risiko

Tim lainnya mencoba membangun sistem yang cukup kompleks untuk mengelola risiko。

- D8X MENYESUAIKAN PENGARUH, BIAYA DAN TITIK SLIDE KE DINAMIKA PASAR - YANG LEBIH DEKAT KE PENYELESAIAN ATAU PROBABILITAS EKSTRIM, LEBIH STRINGENT PEMBATASAN

• • DYdX telah membangun mekanisme protektif yang baru saja kita lihat pada malam pemilihan dan terus berkembang

• Predictex menawarkan pilihan yang menaikkan biaya dan meminimalkan pengaruh apabila risiko kenaikan harga meningkat, hingga pasar lebih lancar — Ben, pendirinya, cukup jelas:Jika Anda menerapkan model kontrak permanen secara langsung, Kamar Dagang akan benar-benar meledak dalam waktu sedetik kemungkinan dari 10% hingga 99%. Aku tidak tahu

Tim-tim teknik ini tidak mengaku telah menyelesaikan masalah ini, tetapi hanya mencoba untuk mengelola risiko dalam waktu nyata。

Ayo kita pergi dulu. Kita akan mengisinya nanti

Lainnya memilih untuk pergi online cepat, mengklaim 10 kali, 20 kali dan bahkan lebih pengaruh, tanpa publik mendiskriminasi bagaimana menangani risiko melompat。Mungkin mereka punya program anugerah yang tak diungkapkan. Mungkin mereka ingin belajar di lingkungan yang produktifAku tidak tahu。

Industri enkripsi yang telah selalu memiliki tradisi Ørun terlebih dahulu sebelum mengeras" dan pasar akhirnya akan menguji apa yang bekerja。

Apa yang terjadi di masa depan

Apa yang kita hadapi adalah ruang desain yang sangat terbukaItu bagian terlucu dari itu。

Laporan Messiari karya Kaleb Rasmussen tidak hanya mendiagnosis masalah, tetapi juga menunjukkan kemungkinan arah:

• • Bukan satu kali harga risiko untuk seluruh gudang, tetapi biaya bergulir berdasarkan perubahan kondisi

:Mendesain mekanisme lelang ketika harga melonjak dan memberikan nilai kembali kepada penyedia likuiditas

Sistem pembangunan yang memungkinkan para pemasar mempertahankan keuntungan tanpa diperas oleh keuntungan informasi。

Namun, solusi ini dalam esensi peningkatan struktur yang ada。

Ke Deepanshu dari EthosX, yang mempelajari dan membangun infrastruktur kliring seperti LCH, CME, Eurox di Morgan Chase Global Clearing House, menawarkan refleksi yang lebih mendasar. Dalam pandangannyaUpaya untuk memanfaatkan pasar prakiraan dengan model kontrak yang tahan lama adalah dengan sendirinya mengatasi masalah yang salah。

pasar prakiraan bukanlah kontrak yang bertahan lama, tetapi pilihan ilmu gaib yang ekstrem — Lebih kompleks daripada produk - produk yang biasanya ditangani oleh keuangan tradisional. Namun, mereka tidak diperdagangkan dalam platform perdagangan permanen, dan mereka umumnya diselesaikan melalui infrastruktur likuidasi khusus dirancang untuk risiko mereka. Prasarana demikian hendaknya:

• • Jendela waktu bagi pedagang untuk menanggapi pengumpulan obligasi

• • Wafine Izinkan pedagang lain mengambil alih mekanisme transfer untuk posisi sebelum posisi berada di luar kendali

Infan Dana Asuransi Multi-level yang memungkinkan peserta secara eksplisit menerima sosialisasi risiko ekor。

Rumah - rumah ini bukan rumah - rumah baru — yang bersih - bersih telah mengelola risiko melompat selama puluhan tahun。Tantangan sebenarnya adalah bagaimana mencapai semua ini dalam rantai, transparan dan dengan kecepatan yang diperlukan untuk memprediksi pasar。

Biaya dinamis dan erosi prosensif hanya titik awal, dan kemungkinan besar tim yang benar-benar memecahkan masalah tidak hanya akan menciptakan mesin yang lebih baik untuk keberlanjutan, tetapi lebih baik membangun sistem tingkat \"likuidasi\"。Infrastruktur lapisan tetap tidak terselesaikan dan permintaan pasar sudah sangat jelas。

Bahasa Asli