Perang ini tidak hanya mendorong harga minyak, tetapi juga memungkinkan harga saham Circle untuk terbang
Penulis artikel:Thejaswini M A
Artikel-artikel Artikel Artikel yang disusun:Unicorn Blok
Perancis
Ada kategori perusahaan yang mendapatkan keuntungan ketika situasi dunia memburuk. Kontraktor pertahanan, raksasa minyak, perusahaan tambang emas. Ini adalah contoh yang jelas, di mana model bisnis perusahaan ini didasarkan pada ketidakstabilan, yang difaktorkan menjadi harga。
Circle seharusnya tidak termasuk dalam kategori ini. Ini selalu tetap untuk satu dolar, dan dirancang. Kestabilan berada di jantung produknya. Namun, harga saham Circe ' s melambung dari 49.90 pada 5 Februari menjadi sekitar $123 hari ini, lebih dari doubling hanya dalam lima minggu. Pada saat yang sama, seluruh pasar mata uang yang dienkripsi masih 44 persen di bawah puncaknya pada bulan Oktober。
Hasil dari meningkatnya volatilitas situasi dunia, sebuah perusahaan yang dirancang untuk mempertahankan stabilitas harga telah menjadi pelanggan paling populer di pasar。
Saya ingin menjelaskan bagaimana cara kerjanya, mengapa ini lebih menarik dari yang terlihat, dan mengapa itu memberitahu kita perbedaan antara sifat Circle dan produk yang saat ini pasar membayar。
Apa itu Circe
Alih-alih merek dagang, membayar konsep dan infrastruktur, Anda akan menemukan bahwa inti dari Circle adalah bahwa itu memegang obligasi Perbendaharaan Amerika Serikat. Setiap dollar dalam sirkulasi USDC didukung oleh dolar dari obligasi pemerintah jangka pendek. Ketertarikan pada obligasi ini milik Circle. Ini sekitar 90% dari pendapatan triwulanan perusahaan. Model bisnis ini tidak benar-benar rumit: Circle adalah dana pasar uang yang bermasalah dengan nilai dasar yang stabil。
Ini berarti bahwa hanya ada satu faktor kunci dalam pendapatan Circle: tingkat dana federal. Jika suku bunganya tinggi, utang nasionalnya tinggi, dan setiap isu USDC akan bertambah. Apabila suku bunga rendah, pendapatan berkurang. Semua yang lain adalah sekunder。
Berikut ini adalah serangkaian peristiwa yang menyebabkan harga saham rebound dari titik rendah pada bulan Februari。
Sejak 28 Februari, konflik Iran telah mendorong harga minyak hingga sekitar 35 persen. Harga minyak bumi melebihi $1000 berarti kekhawatiran inflasi, dan kekhawatiran inflasi berarti bahwa jatuhnya suku bunga untuk Fed akan dipandang sebagai sembrono. Penyelenggaraan suku bunga pada 18 Maret hampir tidak diperlukan. Waidé Fedwatch dari Chicago Commodity Exchange (CME) menunjukkan bahwa suku bunga lebih dari 90% kemungkinan tetap konstan jauh sebelum perang. Dampak sebenarnya dari perang adalah pola pasar sepanjang tahun. Sebelum pecahnya konflik, pasar mengharapkan suku bunga menurun dua kali pada tahun 2026, masing-masing dengan 25 poin dasar. Setelah pecahnya konflik, tingkat berkurang sekali, sedini September. Pada tahun 2026, kemungkinan nol suku bunga hampir dua kali lipat. Karena suku bunga suku bunga akan tetap tinggi selama jangka panjang, tingkat pengembalian atas cadangan utang nasional terus meningkat. Tingkat pengembalian yang lebih tinggi adalah pendapatan yang lebih besar. Pendapatan lebih banyak berarti harga saham yang lebih tinggi. Perang pecah, sementara stabilisator menguntungkan. Ini benar-benar tak terduga。
Sebagai latar belakang, pesimisme Februari, ketika harga saham Circe jatuh ke $49, pada dasarnya taruhan pada suku bunga. Pasaran Wadolar mengharapkan Fed untuk mengurangi suku bunga beberapa kali pada tahun 2026, yang akan langsung memampatkan pendapatan cadangan Circle ' s. Perkiraan kasar: Atas dasar pasokan USDC saat ini sebesar US$ 79 miliar, 25 titik dasar pada suatu waktu akan mengurangi pendapatan tahunan Circle sebesar US$ 40 juta menjadi US $ 6 juta. Dua pengurangan akan mengurangi pendapatan mereka hampir $100 juta pada akhir tahun. Namun, perang telah mengubah harapan itu dalam semalam. Ini bukan karena perubahan yang telah terjadi di Circle itu sendiri, tetapi karena konteks makroekonomi yang seharusnya melemahkan argumen ini tidak berlaku lagi。
Bagaimana memeras mulai
Meskipun tingkat suku bunga cerita membuat harga saham tinggi, ledakan awal berasal dari tata letak silo。
Sebelum rilis kuartal keempat dari kertas keuangan pada 25 Februari, kira-kira 17,8 persen dari unit sirkulasi Circle ' s kosong. Dana landak telah menciptakan sejumlah besar posisi kosong. Logika mereka adalah bahwa suku bunga pada akhirnya akan menurun, pendapatan cadangan akan berkurang, dan perusahaan tidak memiliki jaminan pendapatan minimum independen dari suku bunga. Dari sudut pandang dasar, pernyataan ini tampaknya beralasan. Selanjutnya, pendapatan per saham yang dikeluarkan oleh Circle adalah $0.43, lebih tinggi dari proyeksi pasar umum sebesar $0.16. $ 770 juta yang diterima melebihi $ 749 juta. rantai transaksi USDC hampir mencapai $12 triliun kuartal ini, peningkatan 247 persen selama periode yang sama. Crypsy. Harga sahamnya melambung di hari perdagangan sebesar 35%. Menurut 10x Research, reksadana kehilangan sekitar $ 500 juta dalam satu hari karena posisi kosong. Selanjutnya, perang kosong ini meningkat, mengabadikan keuntungan keuangan。
Pertanyaan Coinbase Coin
Berikut ini adalah bagian dari cerita yang tidak naik。
Pendapatan bersih dari Circle 2025 adalah $ 7,0 juta kerugian daripada keuntungan. Perempat keempat dilakukan dengan baik, tetapi kurang sempurna sepanjang tahun. Untuk memahami mengapa, Anda perlu memahami protokol Coinbase, yang paling penting, tapi yang paling mudah diabaikan, kunci untuk bisnis Circle。
Saat USDC pertama kali diluncurkan pada tahun 2018, Circle and Coinbase membentuk koalisi untuk mengelolanya. Serikat tersebut dilarutkan pada tahun 2023, dan Circe sepenuhnya mengendalikan distribusi USDC. Namun, Coinbase mempertahankan sebagian hasil。
Coinbase mengambil 100% pendapatan cadangan USDC yang dipegang pada platformnya dan membagi sisanya dengan Circle dalam lima puluh lima. Pada tahun 2024, penyelenggaraan ini mengirimkan $908 juta dari total biaya distribusi sebesar $101 juta ke Corinbase secara langsung. Untuk setiap dolar yang diperoleh, Circle memiliki 54 sen akan perusahaan yang tidak mengeluarkan koin atau menangani cadangan. Pada awal tahun 2025, Coinbase memegang 22 persen dari total pasokan USDC, naik dari 5 persen pada tahun 2022. Semakin banyak USDC tumbuh pada platform Coinbase, semakin Circle kembali。
Perjanjian ini secara otomatis diperbarui setiap tiga tahun, dan Circle tidak dapat menarik diri secara sepihak. Hasil dari negosiasi berikutnya akan berdampak langsung pada keuntungan dari Circle. Biaya agihan agihan senilai $461 juta pada kuartal keempat tahun 2025, kenaikan sebesar 52 persen dalam periode yang sama. Kerugian bersih sebesar $70 juta untuk tahun tersebut sebagian disebabkan karena insentif ekuitas pasca-IPO satu kali pengeluaran sebesar $424 juta, yang membuat kerugian buku menjadi lebih buruk daripada situasi operasi yang sebenarnya. Namun, bisnis inti Circe masih menghadapi masalah biaya struktural, yang tidak dapat sepenuhnya ditujukan dalam setiap suku bunga lingkungan。
Pasarnya sangat mahal. Pernyataan laba/losan menunjukkan bahwa itu adalah perusahaan perdagangan tingkat bunga, tetapi biaya distribusi yang tinggi. Kedua pandangan ini dapat ditetapkan secara bersamaan, meskipun pendekatan pricingnya berbeda. Saat ini, pasar membayar untuk kedua versi terbaik。
Apa yang membuat ini lebih dari sekedar kesepakatan makro
PASOKAN USDC BARU-BARU INI MENCAPAI US $ 79 MILIAR, REKOR TINGGI, SEMENTARA SELURUH PASAR MATA UANG TERENKRIPSI TELAH JATUH SEBESAR 44 PERSEN DARI PUNCAKNYA PADA BULAN OKTOBER. KEPERGIAN INI LAYAK KITA PERHATIKAN. ASET SPEKULATIF BIASANYA JATUH KETIKA PASAR JATUH. ALASAN UNTUK PERTUMBUHAN BERKELANJUTAN ADALAH ORANG MENGGUNAKANNYA UNTUK MENTRANSFER DANA DARIPADA MENAHAN MEREKA SEBAGAI INSTRUMEN SPEKULATIF. SELAMA KONFLIK IRAN, PERMINTAAN USDC MELONJAK DI TIMUR TENGAH TEPAT KARENA SISTEM PERBANKAN TRADISIONAL TELAH MENJADI TIDAK DAPAT DIANDALKAN. SAAT SALURAN NORMAL PEMBAYARAN TERGANGGU, USDC DIGUNAKAN UNTUK TRANSFER UANG DAN TRANSFER CROSS-BORDER. INI ADALAH KINERJA INFRASTRUKTUR PEMBAYARAN DI BAWAH TEKANAN: PENINGKATAN PENGGUNAAN, TIDAK BERKURANG。
Data transaksi niaga mengkonfirmasi hal ini. Pada bulan Februari saja, transaksi yang disesuaikan USDC mencapai sekitar $1,26 triliun, dibandingkan dengan US $ 51,4 miliar selama periode yang sama. Meskipun nilai pasarnya tetap mencapai US$18,4 miliar, nilai pasar USDC hanya $79 miliar. Dalam hal jumlah total pasokan, terdapat kesenjangan lebar antara keduanya. Tapi sekarang USDC telah diperdagangkan lebih dari USDT。
Penyediaan tidur dan permukiman aktif adalah dua konsep yang berbeda. Yang terdahulu mengacu pada di mana orang menyimpan uang, sementara yang terakhir mengacu pada uang yang digunakan ketika orang perlu memindahkan nilai。
Dia membuat pengamatan yang sangat menginspirasi minggu ini. Dalam sebuah wawancara dengan Morgan Stanley, yang direkam pada 30 Januari dan dirilis sebelumnya, ia menyatakan bahwa ia berharap bahwa sistem pembayaran global akan beroperasi selama 10 hingga 15 tahun ke depan atas dasar mata uang yang stabil, dan bahwa mata uang yang dienkripsi adalah \"sebuah solusi untuk masalah tersebut\". Otoritas makro-investor yang paling berwibawa saat ini secara harfiah telah membagi wilayah mata uang terenkripsi menjadi dua: mata uang stabil adalah infrastruktur yang tak terelakkan, dan segala sesuatu yang lain mencari raison d'être. Ini adalah dasar teoretis untuk melihat kenaikan mata uang terenkripsi。
Pertaruhan Infrastruktur
Aset karinerisasi telah tumbuh dari sekitar $1,5 miliar pada awal tahun 2023 menjadi sekitar $26,5 miliar hari ini. Banyak produk ini, termasuk BlackRock ' s National Monetery Debt Fund BUIDL (saat ini memegang lebih dari $2 miliar aset), mengandalkan USDC untuk berlangganan, penyitaan dan pengolahan penyelesaian. Pasar grosir diproyeksikan untuk memproses transaksi dalam jumlah lebih dari $22 miliar pada tahun 2025, terutama di USDC. Hanya keluarga Polymarket. Kini, Visa telah mendukung lebih dari 130 kartu berkait mata uang stabil di 50 negara, dengan pemukiman tahunan sekitar $4,6 miliar。
Ukuran aset monetisasi telah tumbuh dari sekitar $ 1,5 miliar pada awal tahun 2023 menjadi sekitar $ 26,5 miliar hari ini. Banyak dari produk-produk ini, termasuk Belédé ' s Treasury Fund BUIDL (saat ini lebih dari $2 miliar dalam aset), mengandalkan USDC untuk permintaan, penyitaan dan penyelesaian. Volume pasar yang diproyeksikan pada tahun 2025 melebihi $22 miliar, mayoritasnya diselesaikan dengan USDC. Keluarga Polymarket sendiri mencapai tujuan ini. Visa saat ini mendukung lebih dari 130 kartu stabilisasi di 50 negara dengan penyelesaian tahunan sekitar $ 4,6 miliar。
Circe juga membangun infrastruktur di bawah semua ini. Jaringan pembayaran Circle menghubungkan 55 lembaga keuangan dengan turnover tahunan sebesar US$ 5,7 miliar, memungkinkan bank dan penyedia layanan pembayaran untuk melakukan transfer lintas-border USDC dan langsung dikonversi ke mata uang lokal. Fragman Circle sendiri Layer-1 block chain Arc bertujuan untuk sepenuhnya mendukung lapisan kelembagaan. Infrastruktur permukimannya tidak bergantung pada Ethera atau Solana. Sedangkan ukuran saat ini dari Taipei dan Solana tidak mempengaruhi pendapatan, mereka adalah investasi strategis yang berorientasi pada masa depan sebagai tanggapan terhadap kemungkinan jatuhnya suku bunga di masa depan。
Meskipun tier AI kecil, strukturnya bermakna. Menurut data yang dirilis pada bulan Maret oleh Global Marketplace Marketing Manager of Circle, selama sembilan bulan terakhir agen AI telah menyelesaikan 140 juta pembayaran total $43 juta. Dari jumlah ini, 98,6 persen telah diselesaikan di USDC, dengan nilai transaksi rata-rata $ 0,31. Lebih dari 400.000 agen AI memiliki daya pembelian. Meskipun jumlahnya masih kecil, arah pembangunan tidak dapat diabaikan. Jika agen AI perlu membayar satu sama lain biaya perhitungan, akses data dan panggilan API pada frekuensi yang sangat tinggi dan jumlah yang sangat rendah (below US$ 0.25), maka mereka membutuhkan moda pembayaran yang akan memungkinkan penyelesaian langsung dan biaya nol. Dan itulah mengapa Circe meluncurkan Nanopayments. Nanopayments menyediakan transfer USDC tanpa biaya hingga US$0.0001, transaksi dikemas di bawah rantai dan diselesaikan dalam batch. Jaringan tersebut saat ini mendukung 12 rantai blok, termasuk Arbitrum, Base dan Etheum。
Di situlah pasar saat ini membayar $123 per saham untuk Circle. Perusahaan ini berada di jantung keuangan monetisasi, perdagangan badan intelijen buatan, pembayaran lintas perbatasan dan pasar prakiraan, dan keuntungan dari tunjangan regulasi Undang-Undang GENIUS dan kemungkinan jalan keluar dari CLARITY Act sebelum musim panas. Targetnya adalah $190, Clear Street adalah $136, dan Wall Street yang paling tampan di Seaport Global menawarkan $280。
Aku tidak bisa berhenti merasa gugup
Di sini, saya ingin berbicara terus terang tentang suatu titik yang sering diabaikan ketika melihat sudut pandang yang semakin tinggi。
Visible Circe bergantung pada lingkungan suku bunga yang tinggi untuk keuntungannya. Tapi ini bukan solusi jangka panjang. Fed pada akhirnya akan mengurangi suku bunga. Pada saat itu, tingkat pengembalian utang nasional yang mendukung USDC akan menurun, dengan pengurangan akibat pendapatan bunga untuk Circe。
Circle tahu ini. Ini telah memperluas operasi seperti biaya transaksi, layanan bisnis, jaringan pembayaran dan Arc. Operasi-operasi ini tidak perlu beroperasi dalam lingkungan suku bunga. Akan tetapi, sekarang, pendapatan ini tidak dapat diterima. Pendapatan cadangan tetap kritis。
Jadi kau duduk di ekuitas yang sama, tapi mereka bukan investasi yang sama。
Argumen Infrastruktur berargumen bahwa USDC menjadi pipa pembayaran yang nyata. Ini diatur, transparan dan semakin terintegrasi ke dalam sistem keuangan tradisional, dan pengaruhnya tidak terpengaruh oleh fluktuasi dalam suku bunga. Argumen ini didukung oleh data, seperti volume transaksi, konsolidasi institusional, presentasi Drukken Miller ' s, dan referensi McGuire ' s untuk mata uang stabilitas sebagai fondasi infrastruktur keuangan global. Jika argumen ini benar, maka, terlepas dari lingkungan suku bunga, Circe 's valuation tampaknya rendah, karena potensi pasarnya meliputi seluruh sistem pembayaran global。
Argumen pertukaran suku bunga dari suku bunga berargumen bahwa harga saham perusahaan, yang merupakan perusahaan dengan tingkat taruhan tinggi jangka panjang, sudah mencerminkan Fed 's harapan bahwa suku bunga tidak akan dikurangi secara signifikan. Jika argumen ini adalah penggerak harga saham, maka setiap titik persentase dari penurunan akhir dari suku bunga Federal Reserve akan merupakan disinsentif, dan harga saham saat ini dari unit telah melebihi tingkat yang didukung oleh fundamental pada suku bunga normal。
Kedua pandangan itu tercermin dalam harga. Perang telah menyulitkan pasar untuk menilai pihak mana yang mereka pilih。
MUNGKIN HAL YANG PALING PENTING UNTUK DIKETAHUI TENTANG CRCL ADALAH BUKAN APAKAH ITU BISA NAIK KE $ 190, TETAPI APAKAH ANDA BERINVESTASI DI INFRASTRUKTUR ATAU ALTERNATIF UNTUK UTANG NASIONAL YANG LEBIH MEMPROKLAMASIKAN DIRI. ORANG YANG DULU AKAN COCOK UNTUK KEPEMILIKAN JANGKA PANJANG, SEMENTARA YANG TERAKHIR AKAN GAGAL SEGERA SETELAH JEROME POWELL BERUBAH PIKIRAN。
Untuk saat ini, perang telah memungkinkan keduanya untuk berlama-lama. Harga minyak tanah memainkan peranan penting, dan nilai nyata perusahaan ini terletak pada kesenjangan antara kedua situasi: Ia telah menemukan cara untuk menciptakan mata uang Internet yang didenominasi dolar, tetapi sekarang harus berpikir tentang bagaimana untuk bertahan hidup ketika dolar kembali tidak lagi mencapai lima persen。
