Seperti apa rupa DeFi
Oleh Chloe, Challenger
Selama bertahun-tahun, monetisasi telah diposisikan sebagai jembatan antara mata uang terenkripsi dan Wall Street. Logika di balik rantaian utang nasional, issuance dari dana monetisasi, dan digitisasi saham adalah salah satu yang mengarah pada tindak lanjut alami dana institusi selama aset dirantai。
Tapi monetisasi tidak pernah berakhir dengan sendirinya. Menurut DWF Ventures, kunci untuk benar-benar membuka pasar institusi bukan untuk mendigitalisasi aset, tetapi untuk membiayai keuntungan。
Sejak tahun 2025, total nilai liontin DeFi ' s (TVL) telah meningkat dari sekitar $115,0 miliar menjadi lebih dari $23,7 miliar, dengan kekuatan penggerak utama di belakangnya tidak lagi murni spekulatif. Sekarang, bukannya hanya menonton, institusi mulai melihat DeFi sebagai infrastruktur modal yang dapat dikerahkan。
Hal ini dapat dibantah bahwa apa yang Wall Street benar-benar ingin lihat adalah pergeseran dari \"menggantikan aset dalam rantai\" ke infrastruktur berpenghasilan tetap yang \"diprogram, dapat diatur kembali, mampu lindungan suku bunga risiko\". Sekarang kita dapat melihat pergeseran ini dari TVL ke data RUSA, contoh perjanjian institusional, teori monetisasi pendapatan, dan bagaimana privasi dan kepatuhan dilaksanakan。
APA TINGKAT PENGISIAN INSTITUSI
Pada kuartal ketiga 2025, TVL DeFi naik dari sekitar $115,0 miliar pada awal tahun menjadi $23,7 miliar, sementara jumlah dompet aktif sepanjang rantai jatuh 22 persen selama periode yang sama. Data DappRadar dengan jelas menunjukkan bahwa lonjakan gelombang ini tidak didorong oleh rumah tangga yang tersebar, tetapi oleh dana institusi ” frekuensi rendah ”。
Kekhalifahan yang paling kritis dari struktur ini adalah RWA: Pada akhir Maret 2026, total nilai RWA telah mencapai $27.5 miliar, peningkatan 2,4 kali lipat dari 2025 Maret. Aset jenis ini terutama digunakan oleh institusi sebagai jaminan pinjaman mata uang yang stabil melalui perjanjian seperti Aave Horizon, Maple Finance, Centrifuge, dan membentuk kapal re-mortage di rantai。
Dalam kasus Aave Horizon, misalnya, pasar RWA-nya telah mengumpulkan kira-kira $ 540 juta dalam ukuran aset pada akhir tahun 2025, yang mencakup kurs stabil seperti USCC, RLUSD dan Aave, dan multi-seri US Treasury (misalnya VBILL), dengan returnisasi tahunan jatuh antara 4 dan 6 per sen. Struktur semacam itu sebenarnya adalah ‘dana pasar mata uang institusional”: bagian depan adalah utang dan kertas nasional yang dimonetisasi, bagian belakang adalah kolam aliran mata uang yang stabil, dengan kontrak cerdas secara otomatis memproses pembayaran bunga, refinancing dan likuidasi。
dari "held" ke "beroperasi": lembaga pada repo rantai atau panen
Pada pasar berpenghasilan tetap tradisional, obligasi bukan sekadar sarana untuk memegang bunga, melainkan diambil backpo (dengan perjanjian beli balik), dire-collateralisasi, dipisah, tertanam dalam barang terstruktur, yang membentuk roda terbang efisiensi modal. DeFi pada tahun 2025, mulai mereplikasi logika ini。
Pada tahun 2025, Maple Finance melonjak dari $297 juta menjadi lebih dari $3,1 miliar, beberapa di antaranya lebih dekat dengan $3,3 miliar. Daya pendorong utama adalah akses institusional ke pasar peminjaman RWA, di mana pinjaman swasta, pinjaman perusahaan dimonetisasi dan digunakan untuk \"off-site\" pinjaman mata uang stabil dan refinancing。
Centrifuge fokus pada transformasi pinjaman SME, keuangan perdagangan dan receivable menjadi aset rantai. Hingga saat ini, ekologinya telah mengelola lebih dari $1 miliar di TVL dan telah berhasil mengembangkan multiple asset pool dari pinjaman swasta ke obligasi Treasury Amerika Serikat yang sangat cair。
Pada saat yang sama, Centrifuge juga sangat terintegrasi dengan perjanjian DeFi tingkat atas, seperti Sky (sebelumnya MakerDUO), yang, dalam kolaborasi dengan Centrifuge, telah mampu menginvestasikan cadangannya dalam pinjaman bisnis nyata untuk memberikan dukungan pendapatan nyata untuk mata uang stabil DAI; dan Aave, yang telah bergabung dengan kekuatan untuk menciptakan pasar eksklusif RWA, memungkinkan investor institusi melalui KYC untuk menggunakan voucher aset Centrifuge sebagai jaminan untuk mencapai siklus likuiditas cross-agreement。
Melanjutkan monetisasi dan pasar perdagangan pendapatan: Dapatkah risiko suku bunga ditanggung
jika pasar berpenghasilan tetap di wall street dipetakan, beberapa modul kunci dapat dilihat: kepala sekolah dapat dipisahkan dari bunga (misalnya, obligasi berkepentingan nol, kupon terlucuti), risiko suku bunga dapat diperdagangkan secara independen dan lindung, dan likuiditas dan kepatuhan dapat dipisahkan tetapi dihubungkan melalui tengah。
Pada bulan Mei 2025, sebuah makalah arXiv berjudul "Spint the Yield, Sharing the Risk: Pricing, Hedging and Fixed Rats in DeFi" disajikan untuk pertama kalinya kerangka kerja formal untuk \"yield tokenization\": memecah hasil menjadi \"primer PT (Print Token)\" dan \"proceeds TT (Yeld Token)\" serta pricing dan harga bunga risiko menggunakan SDE (random microspecies) dan Frame Uninvited。
Desain ini telah dicapai di bagian dari perjanjian. Dalam kasus Pendle Finance, misalnya, Pendle menggunakan Yield AMM yang dirancang khusus, yang kurva harganya disesuaikan seiring waktu (faktor pembusukan waktu) untuk memastikan bahwa harga PT kembali ke nilai penebusan mereka pada kematangan, sementara mekanisme ini memungkinkan peserta pasar untuk mendistribusikan likuiditas sesuai dengan preferensi risiko (misalnya membeli PT oleh demander dengan harga tetap dan spekulator keuntungan membeli YT)。
Untuk lembaga-lembaga, ini berarti bahwa struktur pendapatan dapat \"dimodularisasi\" secara langsung menjadi model alokasi aset tradisional (misalnya, durasi, DVD01, kontribusi risiko suku bunga selama hidup); risiko suku bunga tidak lagi dapat ditopang hanya dengan masa depan rantai rendah atau IRS, tetapi dapat disesuaikan dengan \"uang logam\" yang diperdagangkan secara langsung pada rantai, yang segera dan transparan menyelesaikan nilai tukar risiko hedge, efisiensi keuangan yang signifikan。
Dua dilema utama dalam kenyataannya: privasi dan kepatuhan
Namun, meskipun TVL DeFi telah melampaui satu miliar dolar, arus besar dana institusi tetap terjebak dalam dua dilema kritis: privasi dan kepatuhan。
Dilema pertama: rantai publik transparan dan titik yang jelas terlihat
Dalam rantai publik arus utama, setiap transaksi dan pegangan alamat terlihat, yang sangat berisiko bagi institusi. Strategi perdagangan, tingkat leverage, titik kliring mungkin sepenuhnya berada di tangan pihak yang berlawanan, atau bahkan mungkin secara khusus menjadi sasaran kosong dan likuidasi. Jika terjadi tekanan likuiditas atau fluktuasi harga, niat jahat dapat menempatkan tagihan khusus alamat untuk memperbesar kerugian, yang merupakan salah satu alasan mengapa dana institusi tidak sepenuhnya diinvestasikan di DeFi。
Di sini, bukti pengetahuan nol mungkin menjanjikan sebagai solusi kunci. Itu adalah untuk mengatakan, untuk memungkinkan lembaga untuk membuktikan legitimasinya kepada regulator, tetapi informasi tidak diungkapkan. Secara khusus, regulator dapat menetapkan bahwa lembaga memenuhi persyaratan ketetapan, sementara peserta pasar lainnya tidak dapat melihat titik pemegang dan kliring lembaga secara lengkap. Inilah yang sebenarnya diinginkan Wall Street, bukan ” anonimitas penuh”, melainkan ” kepatuhan tanpa membocorkan rahasia bisnis”。
DILEMA KEDUA: NYC, PEMERIKSAAN SANKSI, AUDIT HARUS TERTANAM DALAM PERJANJIAN ITU SENDIRI
Satu lagi garis merah untuk institusi adalah bahwa kepatuhan bukanlah patch after-action, tetapi yang asli. Dari segi keuangan tradisional, KYC, pengenaan sanksi, persyaratan audit tertanam dalam sistem penyelesaian dan proses transaksi, tetapi dalam banyak perjanjian DeFi, cek ini tetap ada pada \"front-end\" atau \"intermediasi\" daripada langsung dalam logika perjanjian。
AGENSI-AGENSI YANG MENGHARAPKAN BAHWA KYC DAN PENGENAAN SANKSI TIDAK AKAN LAGI \"MENGUNGGAH DOKUMEN IDENTITAS, KEMUDIAN HANYA MENGANDALKAN KEPERCAYAAN SEMATA-MATA\", TETAPI SEBALIKNYA MODUL ATAU PERANTARA YANG DAPAT DIHUBUNGKAN DENGAN DAFTAR IDENTIFIKASI DAN SANKSI TANPA MENGEKSPOS DATA LENGKAP; DAN BAHWA PERSYARATAN AUDIT DAN REGULATOR JUGA DAPAT LANGSUNG DITULIS SEBAGAI \"ATURAN YANG DAPAT DIVERIFIKASI\", MISALNYA, BAHWA SUATU TRANSAKSI HARUS DILAKUKAN DI BAWAH SYARAT-SYARAT TERTENTU DARI KEPATUHAN DAN BAHWA PEMBUKAAN ALAMAT TIDAK BOLEH MELEBIHI LANGIT-LANGIT TERTENTU。
IOSCO, dalam laporannya pada 2025 November, Tokenization of Financial Assemblys, dengan jelas menekankan perlunya \"aturan kepatuhan yang dapat diverifikasi\" dan \"transparent but controlled audit paths\" pada DLT. Beberapa platform DeFi telah mulai menguji \"modul kompetensi\" untuk memungkinkan KYC, AML, pemeriksaan sanksi dan pelaporan regulator untuk tertanam langsung ke lapisan protokol daripada mengandalkan alat eksternal atau patch after-action。
Apa yang diinginkan DeFi di Wall Street
Kembali ke pertanyaan asli, seperti apa Wall Street menginginkan DeFi? Salah satunya adalah sistem yang lebih maju dari likuidasi aset dan layanan yang menyediakan akses seamless ke infrastruktur kepatuhan global dan pembangunan parit tingkat institusional; yang lainnya adalah struktur pendapatan yang secara akurat mereplikasi tingkat bunga membongkar dan lindungan logika dari pasar-pasar tradisional yang menyita dan memodularisasi risiko; dan yang ketiga adalah sistem keamanan kepatuhan yang membenamkan \"kepatuhan yang dapat diverifikasi\" dengan \"kontrol angin yang proceduralisasi\" di dasar perjanjian, mencolok keseimbangan privasi dan regulasi。
Alih-alih keuangan tradisional, tidak pernah menjadi pilihan Wall Street. Sebaliknya, ia telah memungkinkan untuk merestrukturisasi modal, risiko dan kembali dengan cara yang lebih terprogram dalam dunia paralel。
