Tác giả: Changan, Amelia, Denise I Biteye Nhóm nội dung

"Tôi rất tiếc vì đã không nâng cao nhận thức để đầu tư vào vốn cổ phần tư nhân trước IPO vào năm ngoái."

车头 0xsun (@0xSunNFT) Một bài đăng gần đây đã làm dấy lên những cuộc thảo luận sôi nổi. Ông than thở trong bài viết: Nếu đầu tư vào Anthropic với mức giá dưới 200 tỷ năm ngoái hoặc Polymarket với mức giá dưới 5 tỷ, so với giá thị trường thứ cấp hiện tại thì mức tăng có thể đã hơn 3 lần.

Đặc biệt năm nay được coi là siêu chu kỳ IPO mạnh nhất trong lịch sử, SpaceX, OpenAI, Anthropic Ba công ty sắp niêm yết tại đồng thời, riêng SpaceX có mức định giá mục tiêu là 1,75 nghìn tỷ USD.

Thị trường dành cho tiền IPO Sự nhiệt tình đã đạt đến tầm cao chưa từng có và các sàn giao dịch đã tận dụng xu hướng tung ra nhiều sản phẩm khác nhau cho phép các nhà đầu tư bán lẻ tham gia: Ví Binance tích hợp PreStocks, Bitget ra mắt IPO Prime với cấu hình cao, Gate ra mắt hoạt động đăng ký, Hyperliquid ra mắt HIP 3...

Tuy nhiên, logic cơ bản là đằng sau sự thịnh vượng rất khác nhau. Bài viết này sẽ giúp bạn phân tích các sản phẩm này và giúp bạn xác định những sản phẩm nào làcông bằng thực sựGiá gương.

Nền tảng cốt lõi: IPO, SPV và logic xác nhận

Trong lĩnh vực tài chính truyền thống, Pre-IPO là một trò chơi dành riêng cho các tổ chức và cá nhân có giá trị tài sản ròng cao: các nhà đầu tư đủ điều kiện nắm giữ vốn cổ phần thực sự trong các công ty chưa niêm yết dưới dạng SPV thông qua các kênh được sàng lọc nghiêm ngặt, chờ IPO để hiện thực hóa số tiền thu được. Ngưỡng cực kỳ cao và quá trình này cực kỳ phức tạp. Người bình thường căn bản không có cơ hội tham gia.

Ở đây trước tiên chúng ta phải hiểu một khái niệm:SPV (Phương tiện chuyên dụng, phương tiện chuyên dụng).

Ví dụ: bạn muốn mua cổ phần của SpaceX, nhưng SpaceX sẽ không trực tiếp bán cổ phần đó cho cá nhân bạn nên một SPV sẽ được thiết lập ở giữa. SPV nắm giữ cổ phần trong SpaceX và bạn nắm giữ cổ phần trong SPV này. Các giao dịch vốn cổ phần tư nhân phức tạp được đơn giản hóa thành cơ cấu hoạt động.

Đây là lý do tại sao hầu hết tất cả các khoản đầu tư trước IPO chính thức không thể tránh khỏi SPV, nhưng SPV chỉ là một công cụ nắm giữ, không có nghĩa là bạn đã mua vốn cổ phần thực sự, cũng không phải điều đó có nghĩa là bạn phải có quyền cổ đông. Câu hỏi thực sự quan trọng là: liệu có tài sản thực theo SPV này hay không, liệu tổ chức phát hành có đáng tin cậy hay không và liệu cấu trúc có minh bạch hay không.

Và đây chính xác là điểm khác biệt lớn nhất giữa các sản phẩm tiền IPO khác nhau hiện có trên thị trường.

Các sản phẩm hiện có trên thị trường có thể được chia thành ba loại:

1. Cổ phần thực sự:SPV nắm giữ vốn chủ sở hữu và bạn nắm giữ lợi ích kinh tế.

2. Ghi chú tổng hợp:"IOU" do nền tảng phát hành được bảo vệ bởi nền tảng và không có mối quan hệ pháp lý trực tiếp với vốn chủ sở hữu thực.

3. Hợp đồng trực tuyến:Trò chơi có giá thuần túy không liên quan đến bất kỳ đối tượng vật lý nào.

Ba loại sản phẩm có cấu trúc rủi ro, logic chi phí và nhóm người phù hợp hoàn toàn khác nhau. Tiếp theo, chúng ta hãy xem xét từng phương pháp tham gia phổ biến trên thị trường.

Đánh giá chuyên sâu về sáu nền tảng tiền tệ chính

1️⃣Ví Binance @BinanceWallet (XHunt xếp hạng 775)

Chế độ: Ánh xạ SPV | Nhà phát hành: PreStocks

Vào ngày 10 tháng 4, Binance Wallet đã ra mắt Pre-IPO trên Khu vực thị trường, nhà phát hành cơ bản đằng sau nó là Nền tảng PreStocks trên chuỗi Solana, hiện đã ra mắt SpaceX, OpenAI, Anthropic, Anduril, Kalshi, Polymarket, xAI, v.v., với tổng cộng khoảng 7 mục tiêu.

Vốn chủ sở hữu thực: Gián tiếp nắm giữ vốn chủ sở hữu thực. Bạn đang nắm giữ một vị thế trong một SPV do PreStocks phát hành, với cơ sở cơ bản được hỗ trợ bởi cổ phiếu thực của công ty tương ứng. Không có quyền biểu quyết, quyền cổ tức hoặc quyền thông tin.

Cấu trúc phí: Các chi phí chính được phản ánh trong chênh lệch giá mua-bán và chênh lệch giá tạo lập thị trường. Không có phí quản lý hoặc phí kênh bổ sung và cơ cấu phí tổng thể tương đối rõ ràng. Không cần quá trình mở tài khoản phức tạp. Giá mua tối thiểu là 0,01 miếng.

Dữ liệu SpaceX: Giá hiện tại 715 USD, thanh khoản 1,24 triệu USD, khối lượng giao dịch tích lũy 191,94 triệu USD

Đề xuất hoạt động: Nhập trực tiếp thông qua phần Thị trường của Ví, ưu tiên OpenAI, SpaceX Chờ các mục tiêu hàng đầu có tính thanh khoản tốt và tránh các dự án không được ưa chuộng.

✅Ưu điểm: Dựa vào cơ sở người dùng của Binance Wallet, nó cung cấp một lối vào thanh khoản.

2️⃣ Bitget @bitget (Xhunt Xếp hạng: 1999)

Chế độ: Hình ảnh tổng hợp | Nhà xuất bản: Republic

Bitget và Republic đã phát động sự kiện đăng ký SpaceX Pre-IPO, đây cũng là sản phẩm đầu tiên của nền tảng IPO Prime. Tổ chức Republic của Hoa Kỳ là một trang web huy động vốn từ cộng đồng được SEC/FINRA cấp phép và các cổ đông của nó bao gồm Valor Equity Partners (các nhà đầu tư ban đầu của Tesla và SpaceX), Morgan Stanley, Avalanche, v.v. Đây là nhà phát hành có nền tảng tuân thủ nhất trên thị trường. Bitget đã hợp tác độc quyền với SpaceX trong giai đoạn Pre-IPO, công ty có tài sản cơ bản thực sự. Nhà phát hành này cũng đã hoàn thành các đợt Pre-IPO của các công ty nổi tiếng như Neuralink, Kraken, Stripe và Revolut.

Thời gian đăng ký là từ ngày 18 tháng 4 đến ngày 21 tháng 4, với tổng nguồn cung là 94.000 preSPAX, với giá đăng ký cố định trị giá 650 USD/cái và tổng quy mô gây quỹ khoảng 61,1 triệu USD. Số tiền tối thiểu bắt đầu ở mức 100 USDT và số tiền này được phân bổ tương ứng theo đăng ký VIP.

Vốn chủ sở hữu thực: preSPAX là một trái phiếu dự phòng không có bảo đảm do RepublicX LLC phát hành được neo theo giá tham chiếu cơ bản. Không có quyền biểu quyết, quyền cổ tức hoặc quyền thông tin.

Cấu trúc phí: Không có phí quản lý bổ sung trong thời gian nắm giữ. Chênh lệch giá thầu và phí cấp vốn là chi phí liên tục.

Khuyến nghị hoạt động: Giá đăng ký $650 So với báo giá ngoài trang web, mức chiết khấu là hiển nhiên. Nếu có thể đạt được hạn ngạch đăng ký, không gian chênh lệch giá ngắn hạn sẽ rất đáng kể. Liên kết đặt chỗ: https://www.bitget.com/activity-hub/spacex-pre-ipo

✅Ưu điểm: thấp giá cả, hệ số tuân thủ cao; và việc đăng ký hoàn tất vào ngày 21, mã thông báo sẽ được phát hành vào lúc 6 giờ chiều ngày hôm đó và các giao dịch OTC sẽ có sẵn vào lúc 8 giờ tối hôm đó.

3️⃣Gate @Gate (Xunt Rank: 1686)

Chế độ: Gương tổng hợp | Phòng ngừa rủi ro đối với cổ phiếu SpaceX trên thị trường

Gate chính thức ra mắt gói đăng ký SpaceX Pre-IPO vào ngày 15 tháng 4. Cơ chế đăng ký kỹ thuật số do nền tảng này triển khai cho phép người dùng đăng ký trực tiếp với stablecoin mà không cần quá trình phức tạp.

Vốn chủ sở hữu thực: SPCX là một ghi chú phản ánh và không đại diện cho cổ phiếu hoặc cổ phiếu thực tế của SpaceX.

Cấu trúc phí: Miễn phí xử lý và lưu ký ngầm, phân phối không khóa 100%.

Ngưỡng tối thiểu: bắt đầu từ 100 USDT hoặc 100 GUSD, giới hạn một người 339 SPCX, hạn ngạch được liên kết với cấp độ VIP. Giá đăng ký SpaceX: 590 USD.

Đề xuất hoạt động: Giá đăng ký $590 hiện là thấp nhất trên toàn mạng. Bạn có thể tham gia vào các vị trí nhỏ để giành được chiết khấu đăng ký. Liên kết đặt trước:https://www.gate.com/zh/ipos

✅Ưu điểm: Giá đăng ký thấp nhất trên Internet.

4️⃣Hyperliquid @HyperliquidX（XHunt Xếp hạng: 194) HIP-3

Chế độ: Giao thức DeFi, dẫn xuất thuần túy SPV

Bản thân Hyperliquid không phát hành bất kỳ sản phẩm Pre-IPO nào, và chính dự án Ventuals của bên thứ ba mới thực sự triển khai các hợp đồng trên đó. Ventuals được xây dựng dựa trên tiêu chuẩn HIP-3 của Hyperliquid. Hiện tại, 3 hợp đồng (pSPACEX, pOPENAI và panthro) đã được triển khai trên mạng chính.

Về cơ chế định giá, hợp đồng áp dụng mô hình oracle lai: mỗi lần cập nhật giá = Một phần ba giá giao dịch thị trường thứ cấp mới nhất hoặc định giá vòng cấp vốn + hai phần ba "giá trung bình di chuyển theo cấp số nhân trong 2 giờ trên chuỗi." Mục đích của cơ chế kết hợp này là ngăn giá lệch quá xa so với các nguyên tắc cơ bản trong khi vẫn giữ được không gian khám phá giá thực trên chuỗi.

Vốn chủ sở hữu thực: Nó không liên quan gì đến vốn chủ sở hữu thực và cung cấp các hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi của các công ty chưa niêm yết.

Cấu trúc phí: Theo Chế độ tăng trưởng HIP-3, tỷ lệ người nhận toàn diện là từ mức tiêu chuẩn 0,045%. Nó giảm trực tiếp xuống 0,0045%-0,009% và có thể giảm thêm xuống 0,00144%-0,00288% ở mức khối lượng cam kết và khối lượng giao dịch cao nhất. Nhưng chi phí thực sự của việc nắm giữ một vị thế đến từ tỷ lệ cấp vốn và chi phí nắm giữ lâu dài không thấp.

Ngưỡng tối thiểu: Về lý thuyết, không có giới hạn tối thiểu và các vị thế có thể được mở bất cứ lúc nào, nhưng yêu cầu ký quỹ của hợp đồng đòn bẩy sẽ xác định chi phí tham gia thực tế.

SpaceX: Giá hiện tại: $1685, khối lượng hợp đồng trong 24 giờ $5,418, vị thế hợp đồng khoảng $2,1 triệu

⚠️Rủi ro chính: Thuộc về CFTC Phạm vi của các công cụ phái sinh chưa đăng ký và đặc tính quy định không rõ ràng. Hơn nữa, không gian chênh lệch giá của tổ chức là lớn nhất trong số sáu nền tảng chính và việc phân bổ lợi ích cực kỳ không thân thiện với các nhà đầu tư bán lẻ. Rủi ro thanh lý luôn tồn tại dưới đòn bẩy cao và tỷ lệ tài trợ tiếp tục tiêu tốn tiền gốc.

Đề xuất hoạt động: Hướng của tỷ lệ tài trợ là một chỉ báo phải xem trước khi tham gia thị trường. Khi phe bò đông đúc, việc liên tục thanh toán phí cấp vốn là chi phí thực sự của việc nắm giữ một vị thế. Do thanh khoản hiện tại vẫn còn rất mỏng và rủi ro của các vị thế nặng nề hoặc hoạt động đòn bẩy cao là cực kỳ cao nên các nhà đầu tư bán lẻ không nên mua dài hạn. Liên kết: https://app.hyperliquid.xyz/trade

✅Ưu điểm: Permissionless, hỗ trợ tối đa Đòn bẩy 3x, thích hợp cho người chơi phòng ngừa rủi ro chuyên nghiệp.

5️⃣PreStocks@PreStocks(XHunt Rank: 13803)

Chế độ: Ánh xạ SPV | Nền tảng lớn nhất trên chuỗi Theo dõi Pre IPO

PreStocks ban đầu được gọi là PrePO khi nó còn trong chuỗi Base. Sau đó, sau khi chuyển sang Solana, tốc độ tăng lên đáng kể và nó được đổi tên thành PreStocks. Tính đến cuối tháng 3, giá trị tích lũy đã vượt quá 544 triệu USD và mức cao nhất trong một ngày gần đây đã vượt quá 29 triệu USD.

Vốn chủ sở hữu thực: Sở hữu gián tiếp. SPV cơ bản nắm giữ cổ phiếu thực của công ty và mã thông báo được ánh xạ 1:1. Không có quyền biểu quyết, quyền cổ tức hoặc quyền thông tin.

Cấu trúc phí: Chi phí chính đến từ chênh lệch giá mua-bán và chênh lệch giá tạo lập thị trường. Không có phí quản lý bổ sung và cơ cấu phí tổng thể tương đối rõ ràng. Sự chênh lệch giá của các mục tiêu không được ưa chuộng có thể lớn hơn.

Ngưỡng tối thiểu: thấp nhất trong sáu họ, bắt đầu từ 0,01 xu và hầu như không có giới hạn ngưỡng tài chính.

SpaceX: Giá hiện tại: 715 USD, thanh khoản 1,24 triệu USD, khối lượng giao dịch tích lũy 191,94 triệu USD.

⚠️ Rủi ro tuân thủ: SPV cơ bản nắm giữ cổ phiếu thực của công ty, mã thông báo Ánh xạ 1:1, được hỗ trợ bằng vốn chủ sở hữu vật chất. Tuy nhiên, SPV dựa vào các cấu trúc ngoài khơi và tính chất pháp lý không rõ ràng.

Đề xuất hoạt động: Ưu tiên cho các mục tiêu đầu tư tương đối thanh khoản như SpaceX và OpenAI, đồng thời tránh các dự án không được ưa chuộng. Người mua tổ chức lớn cần hoàn thành KYC một lần để đúc và đổi mã thông báo, trong khi những người nắm giữ vị thế nhỏ có thể mua và bán trực tiếp trên chuỗi Solana. Liên kết: https://prestocks.com/

6️⃣Jarsy @JarsyInc (xếp hạng XHunt: 17099)

Mẫu: Sử dụng rõ ràng Delaware LLC schema and expose ownership certificate

Jarsy It is the only platform among the above six projects that is open to US and non-US users, and it is also the one with the clearest compliance framework. At present, the platform has launched about 30 targets, covering multiple tracks such as AI, aerospace, national defense, and financial technology, including SpaceX, Anthropic, Perplexity, Cursor, Kalshi, Discord, Stripe, etc. It is the one with the widest coverage of targets among the six platforms.

Real equity: Each token has an economic interest of 1:1 in the corresponding shares held by Jarsy Delaware LLC. Endorsement, all ownership documents, equity certificates and transfer certificates are all publicly disclosed, and token supply and transaction records can be independently verified on the chain. It holds an economic interest, not a direct shareholder status. When a liquidation event occurs, Jarsy sells shares and returns equivalent US dollars to token holders in proportion to their positions.

Fee structure: Jarsy charges two fees: a one-time platform fee of 5%, and a Carried Interest of 5%.

Minimum threshold: The minimum purchase amount is 10 JUSD, the threshold is extremely low.

SpaceX: Current price $857.

Liquidity: No specific target transaction data is seen in Jarsy, but Jarsy's single token has the largest holders There are about 700 people, and the maximum token TVL is about $2.6M (almost no increase compared to February).

Operation suggestions: Use Jarsy as a long-term configuration tool rather than a short-term trading platform. Be mentally prepared that it may be difficult to exit the position quickly, and regularly check the platform's reserve certificate page to verify whether the token maintains 100% real equity support. Link: https://app.jarsy.com/

✅ Advantages: The only Delaware LLC on the chain The project with the right confirmation path has the clearest compliance framework among the six major platforms and has the most targets. Although the liquidity is thin, if you plan to allocate it for a long time, this is the most secure "safe".

传统 Pre IPO 方案对比

Biteye 在 @0xsun 的「非美国公民想购买Pre-IPO的股权？」帖子底下晒了一遍，把含金量最高的实操经验整理如下。

：https://x.com/0xSunNFT/status/2022900853821313450?s=20

1. Hiive / Forge Global：门槛最友好的真实股权路径

Hiive 和 Forge Global 是目前散户能够接触到的、结构最可信的 Pre-IPO 参与渠道。它们本质上是 Web2 二级市场平台，通过 SPV 持有真实股份，有完整的法律文件，合规框架清晰。

费用结构：只收一次性费用 3%-6%，0 管理费，0 Carry。

SPV 方面，Hiive 和 Forge 优先走 Single Layer，小额需要 Double Layer，但平台本身的 SPV 可信度高，对手方风险基本不需要担心。

注册后主动联系客服，说清楚你关注的标的方向，平台会在有合适份额时主动发邮件推单，或者直接帮你寻找货源。

这条路径的主要风险集中在公司本身：IPO 延期、估值下调、上市折价。但这些是真实投资应该承担的风险，而不是中介链断裂或平台做恶带来的额外风险。

推荐先从 Hiive 或 Forge 开始，在建立关系的过程中顺带搭上 VC 和 Broker 的线，这是进入这个圈子最自然的路径。

2. VC 直接购买：货源最丰富

直接找 VC 买份额，是上述介绍中最接近真实私募股权投资的方式。

好处是显而易见的：货源多，联系过一次靠谱的 VC，后续会定期来找你推单；真实股权通过 SPV 持有，法律结构清晰；费用如果谈得好，可以做到 0 管理费、0 Carry，只有一次性的通道费用。

但有两个门槛必须面对。

• 资金量：靠谱的大 VC 通常要求单笔数 M 起，支持小额的小 VC 则需要额外评估 SPV 可靠性。

• Pre-IPO 最大的风险，除了你投的公司本身，就是 SPV，你持有 SPV 份额，SPV 要是做恶，后果很严重。 Hiive 和 Forge 的 SPV 基本不用担心，但小 VC 的 SPV 总让人不放心。

操作上，可以通过行业圈子打听靠谱的 VC，或者直接发邮件主动联系。核实 SPV 为 Single Layer，确认 0 管理费、0 Carry，这两个条件满足后再入场。每年还要收管理费的，无论理由多冠冕堂皇，都不是一个正经的 Pre-IPO SPV 应该有的费用结构。

方案对比：哪个方案适合你？

看完前面所有拆解，最后回到最实际的问题：哪个方案适合你？

1️⃣链上方案：适合几百到几万美金

链上方案的最大价值是门槛低、流程简单、随时可以进出。但上限也很明显，规模一大，流动性、合规风险和对手方风险都会被同步放大。整体来说，这类方案更适合用小资金试水，而不是大额配置。

币安钱包 / PreStocks：适合几百到几万美金的普通用户，有着币安钱包的流量背书，重点在于参与感和低门槛，利用小资金捕捉 OpenAI、SpaceX 的情绪红利。

Bitget /Gate SPACE X认购：适合想博认购折价套利的短线投机者，两家交易所的认购价格（650/590）相较于 SPACE X 的场外价格均有价格优势。

Hyperliquid / Ventuals：资金费率昂贵，散户不建议参与。以 SpaceX 合约为例，当前 8 小时资金费率 0.0287%，换算成年化接近 40%。也就是说，即使 SpaceX 估值原地不动，长期持有多头仓位每年要付出 40% 的持仓成本。

2️⃣传统渠道：适合 $25 万以上，上百万才是主战场

传统渠道拿到的是真实股权，法律结构清晰，SPV 可信度高，但门槛、流程和时间成本都远高于链上方案。适合有一定资金规模、愿意做长线配置的投资者。

Hiive / Forge Global： 适合 $25 万到 $300 万之间的配置需求，是这篇文章最推荐的路径。

直接找 VC / Broker： 适合 $300 万以上、有行业人脉或愿意主动建立关系的长线投资者。货源最丰富，价格可能更有竞争力

最后提醒： Pre-IPO 不是包赚不赔。 IPO 延期、估值下调、流动性枯竭是常态。搞清楚自己买的是什么，找到匹配自己资金量的路径，剩下的交给时间。

*本文仅为信息分享与市场分析，不构成任何投资建议、财务建议或推荐。所有数据和观点基于公开信息，DYOR。