Judul asli: Pasar Pembangunan: Mereka Tumbuh Begitu Cepat
Asli oleh Alex Immerman, a16z
Foto oleh Peggy Block Beats

Editors press: Untuk waktu yang lama, pasar prakiraan telah dilihat sebagai produk "marginal": pertama sebagai percobaan akademik, kemudian sebagai instrumen opini publik untuk musim pemilihan, kemudian sebagai perpanjangan dari pameran olahraga. Tampaknya ini terikat pada skenario berprofil tinggi, yang jarang benar-benar dipahami sebagai infrastruktur keuangan。

Namun, menurut pandangan penulis, pasar prakiraan berkembang dari marginal, sebagian besar pemilu- dan olahraga berbasis \"alat-perjalanan-event\" ke infrastruktur keuangan yang dapat dianggarkan untuk ketidakpastian。

PARA PENULIS MENCATAT BAHWA PERUBAHAN KUNCI DALAM INDUSTRI BERLANGSUNG PADA TIGA TINGKAT: PERTAMA, APLIKASI DIPERLUAS DAN OLAHRAGA, MESKIPUN MASIH TITIK MASUK, TUMBUH LEBIH CEPAT DALAM PASAR JANGKA PANJANG SEPERTI HIBURAN, MAKRO, CPI, DAN MULAI MEMBAWA PERMINTAAN INSTITUSI; PERTAMA, APLIKASI ADALAH MELUAS DAN OLAHRAGA, MESKIPUN MASIH TITIK MASUK, TUMBUH LEBIH CEPAT DALAM PASAR JANGKA PANJANG SEPERTI HIBURAN, MAKRO, DAN KEDUA, ITU ADALAH PRAKIRAAN BAHWA UNTUK PERTAMA KALINYA PASAR AKAN MENYEDIAKAN BENCHMARK HARGA TRADABLE UNTUK "INCIDENT SENDIRI", MEMUNGKINKAN INSTITUSI UNTUK LANGSUNG HEDGE TERHADAP POLITIK ATAU MAKRO-RISKS, BUKAN "DETIK BAWAH" MELALUI ASET YANG BERSANGKUTAN; DAN KETIGA, JALUR ADOPSI INSTITUSIONAL BERGERAK MAJU, DARI DATA REFERENSI (LIHAT TINGKAT PEMULIHAN) UNTUK INTEGRASI SISTEM, YANG MASIH DALAM TAHAP TRANSAKSI AWAL, YANG MASIH DALAM TAHAP AWAL。

Pasar-pasar yang berkualisasi sedang melalui proses awal dari "specialization-institusialisasi-infrastruktur" dari pasar opsi, yang pada masa depan, sekali likuiditas, leverage, dan regulasi telah ditingkatkan, dapat menjadi alat pasar inti untuk menghubungkan rumah tangga yang tersebar dan institusi ke hedge dan pricing ketidakpastian dunia nyata。

Keuangan adalah sangat vertikal" dunia, dengan hampir setiap subdivisi memiliki sendiri diakui " tempat suci tahunan". Para pemimpin penyedia layanan medis, pembayaran dan perusahaan bioteknologi bertemu setiap tahun di San Francisco untuk J.P. Morgan Healthcare Conference. Pada lingkup makro global, para pekerja kelas berat dan pejabat luar negeri melakukan perjalanan ke Pegunungan Alpen Swiss untuk berpartisipasi dalam World Economic Forum Annual Meering (Davos Forum). Wadosis TNT, real estate, industri, jasa keuangan dan hampir semua industri yang dapat Anda pikirkan memiliki puncak bendera mereka sendiri。

Pada akhir Maret tahun ini, departemen penelitian akademik dan institusional Kalshi, Kalshi Research, mengorganisasi konferensi penelitian pertamanya di New York, menyatukan para akademisi, eksekutif Wall Street, mantan politisi dan pedagang yang benar-benar mengemudikan pasar. Dari komposisi peserta, jelaslah bahwa industri ini \"memuakkan\"。

Pada hari yang sama, pertemuan dibuka dengan Katherine Doherty, rekan pendiri Kalshi Tarek Mansour dan Luana Lopes Lara. Berikut ini adalah beberapa pengamatan industri yang muncul dari dialog dan tabel bundar berikutnya:

Pasar dan kehidupan di luar pemilu dan olahraga。

Dalam siklus berita besar, sering ada pola tetap: sebuah acara besar (seperti pemilihan umum 2024, Super Bowl, atau, yang lebih baru, theCrazy March" pertandingan basket universitas) mendominasi mayoritas besar berita utama media, dan secara konsekuen mendominasi prakiraan transaksi pasar. Hal ini dapat dengan mudah memberikan kesan bahwa \"menduga nilai pasar hanya dalam peristiwa ini\"。

Namun, meskipun narasi awal cenderung melihat pasar sebagai alat untuk "menjadi masuk akal hanya selama siklus pemilihan", pertumbuhan Kalshi di daerah lain sama signifikan。

Pada saat konferensi, perdagangan mingguan dalam olahraga hanya mendekati $3 miliar, sekitar 80 persen dari total perdagangan Kalshi, didorong terutama oleh March Madness. Warek dan Luana melihat konsentrasi tinggi ini sebagai fenomena fase。

Salah satu data yang lebih eksplanatori adalah bahwa, meskipun ukuran mutlak transaksi jenis olahraga berada di semua-waktu tinggi, saham mereka dalam volume perdagangan total berada pada tingkat yang historis rendah. Ini berarti bahwa semua kategori lain tumbuh lebih cepat。

Para pendirinya mencatat bahwa kategori hiburan, enkripsi, politik dan budaya menunjukkan pertumbuhan pengguna yang lebih kuat dan struktur retensi perdagangan yang lebih baik daripada olahraga. Keakraban ini lebih mirip \"detonator\" untuk pasar publik — ini dicirikan oleh tingkat keakraban yang tinggi, partisipasi waktu dan emosi yang jelas, dan merupakan produk masuk yang khas。

Pada saat yang sama, pertumbuhan yang teguh telah diamati di pasar yang lebih panjang. Pasar-pasar ini sekarang merupakan lebih dari 20 persen transaksi Kalshi ' s dan akan memainkan peran yang lebih kritis di masa depan hedges institusional dan pasar informasi。

Setelah itu, tabel bulat institusional menegaskan penilaian ini dari sisi permintaan。

Co-Chair of Goldman Sachs 'Bisnis Saham Global, menyatakan bahwa proyeksi yang berkaitan dengan peristiwa makro dan data CPI termasuk kategori Wall Street yang paling relevan saat ini. Wakil Presiden Eksekutif CNBC untuk Operasi Pertumbuhan, Sally Shin, menyebutkan bahwa ia telah menggunakan pasar prakiraan seperti "ketua Fed menyimpan "data kerja non-farm" sebagai alat narasi konten. Tradeweb Co-head of Global Marketplace Troy Dixon telah mengembangkan lebih lanjut gambaran masa depan: bank investasi besar akan memiliki sektor perdagangan pasar prakiraan yang berdedikasi, dengan kontrak keuangan sebagai produk inti。

Kenapa, Kalshi

ALASAN PENTING MENGAPA PASAR KEUANGAN TRADISIONAL FUNGSI ADALAH BAHWA SETIAP KELAS ASET INTI MEMILIKI BENCHMARK YANG DIAKUI: INDEKS 500 STANDAR MEWAKILI 500 KINERJA AGREGAT HANYA SAHAM, SEMENTARA MINYAK MENTAH MEMILIKI SISTEM HARGA BENCHMARK SEPERTI ICE。

Namun untuk peristiwa politik dan makroekonomi (misalnya, yang memenangkan pemilihan umum, apakah tariff lulus atau tidak, dan hasil keputusan Mahkamah Agung), ada kurangnya lama diterima secara luas dan dinamis up-to-date pricing benchmarks. Pasaran diproyeksikan untuk mengubah ini — hari ini, masa depan dari hampir semua peristiwa dapat memiliki waktu yang nyata, mobile \"price anchor\"。

Setelah suatu peristiwa (mis. '30% tarifff pass or not') memiliki harga yang kredibel, agensi dapat berdagang langsung di sekitarnya. Ini dapat dicapai baik dalam hal transaksi ke acara itu sendiri maupun dalam hal risiko ke aset lain dalam portofolio lindung. Karena Troy Dixon dari Trudeweb mengatakan, ” Kembali ke pemilihan pertama Trump, ketika pasar saham memiliki sejumlah besar operasi lindungan, logikanya akan menjadi kosong karena jika Trump terpilih, pasar akan jatuh. Tapi kesepakatannya gagal. Pertanyaannya adalah: Bagaimana Anda harga peristiwa ini? Dimanakah benchmarks?"

Andaikata Tarek juga menyebutkan bahwa inilah salah satu alasan dia menciptakan Kalshi. Pada masa jabatannya di Goldman Sachs, konter dagangnya telah merekomendasikan kesepakatan berdasarkan pemilihan umum 2024 dan British Deluxe. Dengan tidak adanya pasar prakiraan, sebuah institusi yang memberikan lindungan asetnya terhadap suatu peristiwa politik atau makro melalui aset yang bersangkutan sebenarnya bertaruh pada dua hal sekaligus: apakah peristiwa itu sendiri terjadi dan korelasi antara peristiwa tersebut dengan aset yang diperdagangkan. Dan yang kedua, cukup mungkin untuk membuat kesalahan sendirian。

Ketika peristiwa itu sendiri memiliki benchmark harga langsung, dua lapisan risiko tersebut dikurangi menjadi satu lapisan. Seperti kata Tarek, "Sekarang, pasar ini mulai harga segalanya."

Tiga tahap ketika institusi benar-benar mengadopsi pasar prakiraan

Jelas bahwa terlalu dini untuk mengatakan bahwa lembaga utama Wall Street telah diperdagangkan dalam skala besar di Kalshi. Saat ini, sebagian besar institusi masih menggunakan sumber data" daripada Øtrade platform"。

Namun, Luana menunjukkan bahwa jalur kelembagaan untuk mengadopsi pasar ini jelas dan dapat dibagi menjadi tiga tahap:

Fase pertama adalah akses data: memungkinkan harga prakiraan untuk masuk ke lembaga ' s alur kerja harian. Sebagai contoh, ini adalah adat bagi manajer portofolio Goldman Sachs untuk melihat tingkat data pengembalian Kalshi saat mereka melihat indeks VIX. Tahap ini telah terjadi hingga taraf tertentu. Talmud Jonathan Wright, seorang profesor di Universitas Johns Hopkins dan mantan pejabat Fed, mengatakan: "Kalshi hampir menjadi satu-satunya sumber rujukan di wilayah seperti pengambilan keputusan Federal Reserve, pengangguran, GDP, dll

Fase kedua adalah integrasi sistem: kepatuhan dan persetujuan hukum, antarmuka teknis, dan pendidikan internal — pada dasarnya pengenalan instrumen keuangan baru。

Tahap ketiga adalah real deal: institusi mulai menghindari risiko langsung pada platform, dan volume transaksi dan kedalaman pasar secara bertahap terkumpul. Pada titik ini, lebih banyak permintaan hedge menarik spekulator, diferensial harga yang lebih ketat menarik lebih banyak hedgeger, dan harga benchmark menghasilkan umpan balik positif untuk pengembangan diri。

Saat ini, sebagian besar institusi masih dalam fase pertama, beberapa dari mereka memasuki fase kedua dan sedikit dari mereka memasuki fase ketiga. Kendala yang penting adalah perkiraan saat ini bahwa transaksi pasar memerlukan keamanan penuh. Sebagai contoh, posisi $100 membutuhkan deposit $100. Hal ini dapat diterima bagi investor perorangan, tetapi terlalu mahal untuk dana lindungan atau bank yang mengandalkan proteksi dan efisiensi modal。

Seperti yang dikatakan Tarek, "Jika Anda ingin melakukan lindungan $100, Anda harus menaruh $100 di rumah kosong. Ini terlalu mahal untuk agensi. Institusi seperti Citadel atau Millenium tidak akan melakukannya. Saat ini, ia telah memperoleh lisensi NFA dan bekerja sama dengan Komisi Perdagangan Komunitas untuk memperkenalkan mekanisme perdagangan obligasi。

Apa yang terjadi selanjutnya

Ringkasan paling langsung dari Bloomberg's Market Innovation Manager, Michael McDonald, adalah: "Tanda kesuksesan adalah bahwa hal-hal ini menjadi bosan." Dia membandingkan pasar prakiraan dengan pasar opsi pada 1970-an, yang juga penuh kontroversi atas manipulasi dan ketidakpastian regulasi, tetapi akhirnya berkembang menjadi infrastruktur yang hampir tidak lagi dipertimbangkan saat ini。

Pasangan AQR Toby Moskowitz menyatakan bahwa ia "akan bersedia bertaruh pada uang dan perak riil" dan meramalkan bahwa pasar akan menjadi alat institusional yang layak dalam lima tahun, mungkin bahkan lebih cepat。

Garrett Herren dari Garrett Herren karya Vote Hub menggambarkan keadaan akhir, ” Pertanyaannya bukan lagi apakah akan memprediksi pasar, tetapi bagaimana menggunakannya. Setelah masalah menjadi demikian, itu menjadi tidak diperlukan. \"

Bahkan, meskipun ukuran pasar saat ini diproyeksikan terbatas, itu adalah area volume yang sangat besar。

Faktanya, \"normalisasi\" pasar yang diprediksi sudah berlangsung。

Saat diskusi bundar tentang tema politik, mantan Anggota Parlemen Mondaire Jones menyebutkan bahwa dua partai teratas — termasuk Presiden Trump, pemimpin minoritas di Dewan Perwakilan Jeffries, dan pemimpin minoritas Senat Schumer — telah mulai mengutip data Kalashi di depan umum. Andika Scott Tünter dari DDHQ juga mengkonfirmasi bahwa perkiraan data pasar kini menjadi salah satu input standar dalam Political Parties Committee. Sementara itu, Vote Hub mengumumkan bahwa data Kalshi telah terintegrasi secara langsung ke dalam model prediksi pemilihan jangka menengah。

Semua ini, dua tahun lalu, benar-benar tidak ada. Pada waktu itu, pedagang tersukses di Kalshi masih didominasi oleh amatir. Hari ini, nama itu bahkan tidak akurat。

Pada Kalshi's "The People Behind the Markets" meja bundar, empat pedagang berbagi jalur karier mereka: Jalur-jalur ini terdengar tidak berbeda dari pedagang profesional tradisional: butuh waktu 11 tahun untuk mempelajari gulungan musik Billboard, dan itu telah berkedut di pasar sejak 2006, ketika itu hanya hobi "manis dengan sedikit lebih sopan santun dan sedikit uang." Patut diperhatikan bahwa tidak satu pun dari empat tamu berasal dari sektor keuangan tradisional, tetapi dari musik, politik dan bidang poker masing-masing. Akan tetapi, mereka sepakat bahwa apa yang benar - benar dihargai oleh platform ini adalah persepsi yang mendalam dan bukannya vitae kurikulum yang segar。

Pasar telah datang jauh. Dari awalnya dianggap sebagai eksperimen akademik, untuk menjadi \"alat baru dan aneh\" selama periode pemilihan, untuk pernah diklasifikasikan sebagai \"produk lotere tipe-sport\", posisinya telah berubah. Pesan yang jelas dari pertemuan itu adalah bahwa pasar itu diproyeksikan untuk berkembang menjadi infrastruktur — untuk menentukan ketidakpastian, untuk peserta berbasis luas dan untuk aplikasi diversifikasi dari pedagang massal ke institusi besar。

[Terkekeh]Bahasa Asli]