Kataflor bitcoin memiliki lebih dari Belet, dan bagaimana mesin pembiayaan StRC "bitcoin bekerja

Judul asli: "Bitcoin memegang lebih dari Belet, bagaimana STRC menjadi Strategy's "Money Printer 2.0"
Sumber: Teko Air Dalam Air Teko

Kapasiasiasi keuangan tidak sama dengan jalur implementasiApakah karya bitcoin adalah variabel nyata。

Pada 20 April, Saylor mengirim cuplikan layar pemegang Bitcoin dengan tiga kata: "Pikirkan Bahkan Lebih Besar."

24 jam kemudian, jawabannya 34.164 bitcoin, $2.54 miliar, dengan harga pembelian rata-rata $74.395 per item. Perniagaan terbesar ketiga dalam sejarah, terbesar sejak tahun ini。

Yang lebih penting lagi, tokoh lain: 815,061。

Ini Strategi dari 19 April, bitcoin terus. Dan di sisi lain Atlantik, IBIT Beled, tempat terbesar di dunia dari bitcoin ETF memegang 802.823。

Perusahaan Katalor, Bitcoin, secara resmi melebihi Belet。

Logika dua logika, dua mesin

Untuk memahami beratnya masalah ini, perlu untuk mengetahui bagaimana kedua institusi telah akumulasi bitcoin。

IBIT MILIK BOZAID ADALAH POMPA. INI MENARIK DALAM DIASPORA DAN DANA INSTITUSI DARI PASAR KE DAYA PEMBELIAN BITCOIN. PADA MINGGU LALU, ALIRAN JARING IBIT BERJUMLAH SEKITAR 900 JUTA DOLAR AS, BERTEPATAN DENGAN SEKITAR 12.000 BITCOIN BARU. LANGIT LANGIT-LANGIT MEKANISME INI ADALAH SENTIMEN PASAR, INFLUX DANA DI PASAR TERNAK, DANA PELARIAN DI KOTA BERUANG, DAN KEPEMILIKAN IBIT SETELAH AIR PASANG。

Strategi adalah hal lain. Ia tidak menunggu uang masuk, ia keluar untuk membiayai uang。

PEMBELIAN SEBESAR $254 MILIAR INI, STRUKTUR PEMBIAYAAN RUSAK: 21,795.389 SAHAM PRIORITAS STRC, DENGAN UANG TUNAI SEBESAR $2,176 JUTA; DAN 2.165.000 UNIT UMUM, DENGAN UANG TUNAI SEBESAR $366 JUTA。

15% DARI STRC, 15% DARI MSTR GENERAL。

Apa itu STRC: Saylor's " Postprinter 2.0"

Sejarah Strategi Strategi dari bitcoin dapat dibagi menjadi dua kali。

Antara 2020 dan 2024, utang dipindahkan. Vidison berurusan dengan investor institusi dengan nol atau pertukaran bunga rendah, membayar bitcoin, dan berjudi bahwa harga bitcoin lebih tinggi dari biaya utang. Sistem ini bekerja, tetapi ada langit-langit, transfer utang memiliki tanggal kematangan, dan setiap isu melihat pada periode jendela, dan setelah tingkat bunga lingkungan memburuk, ruang menyusut. Masalah yang lebih mendasar adalah bahwa kreditur yang dapat dikonversi adalah kreditur, bukan penganut Bitcoin, yang pada akhirnya harus mendapatkan kepala sekolah kembali。

Pada akhir 2025, Strategy meluncurkan STRC, prioritas tetap, nilai muka tetap $100, dividen mengambang. Kata "permanen" adalah kunci, tanpa tanggal matang, tidak perlu membayar kembali dan hanya melanjutkan pembayaran dividen. Dia menyebutnya momen iPhone untuk perusahaan。

Begini cara kerjanya:

Strategi strategi strategi SRC di pasaran dengan harga $100 per saham. Pembeli punya janji:Dividen terapung diperoleh setiap tahun dan tarif akan disesuaikan dengan dinamika harga pasar STRC, dengan tujuan untuk menjaga jangkar STRC mendekati $100. Strategi Strategi Strategis mendapatkan uang, membeli semua bitcoin。

Ada desain untuk katup tekanan otomatis. Deutsche STRC runtuh pada $100, berarti bahwa pasar merasa bahwa dividen arus tidak menarik, dan Strategi meningkatkan dividen untuk menarik kembali harga; dan STRC meningkat sebesar $100, berarti bahwa permintaan terlalu panas, Strategi menurunkan dividen dan menekan premium. Harga-harga yang selalu tertangkap dekat nilai wajah oleh gunting, dan jendela distribusi Strategi tetap terbuka。

MINGGU LALU, PERDAGANGAN TUNGGAL SRC MEMUNCAK PADA $750 JUTA DAN RATA-RATA LEBIH DARI $300 JUTA PER HARI, HAMPIR MENJADI SAHAM PALING DISUKAI CAIR DARI PASAR AMERIKA SERIKAT. NAMUN MOBILITAS HANYA MUNCUL DI PERMUKAAN, DAN KEKUATAN PENGGERAK MESIN INI ADALAH TIGA KONDISI YANG HANYA DAPAT DIPERTAHANKAN JIKA DIDIRIKAN SECARA BERSAMAAN。

KONDISI 1: STRC HARUS DIPERTAHANKAN DENGAN NILAI NOMINAL $100。

Ini adalah tombol fisik untuk seluruh sistem. Strategid hanya mengeluarkan saham baru atas inisiatif sendiri ketika harga STRC sama dengan $100, yang berada di bawah nilai nominal, berarti bahwa Strategi menjual kapasitas pembiayaannya dengan diskon, yang setara dengan pembelian bitcoin pada diskon, dan struktur biaya memburuk dengan segera。

Pada bulan Maret tahun ini, STRC menurunkan nilai muka selama tiga hari berturut-turut. Roda roda tidak berhenti, tetapi Strategi terpaksa menaikkan dividen dan menggunakan biaya pembiayaan yang lebih tinggi untuk mengembalikan harga。

Kondisi 2: Rasio bersih pasar (mNAV) untuk saham biasa MSTR harus lebih dari 1 kali lebih tinggi。

Tujuan akhir strategi adalah tidak membeli bitcoin, tetapi untuk meningkatkan jumlah bitcoin per saham"。

Saat nilai pasar dari MSTR lebih tinggi dari nilai pasar dari kepemilikan bitcoin (mNAV & gt; 1), efek-biaya untuk mengeluarkan saham biasa untuk bitcoin, dengan premi kertas untuk in-kind dan peningkatan jumlah bitcoin per saham, menguntungkan pemegang saham yang ada. Namun begitu mNAV jatuh, logikanya benar-benar terbalik: saham distribusi umum menjadi pada penghapusan diskon, setiap saham jatuh sedikit bitcoin, dan dilusi menjadi merugikan nyata. Setelah pengumuman pembelian ini, MSTR sebenarnya jatuh 2,5%, dan mNAV hanya berada di sekitar 1.0, yang merupakan pembacaan mesin yang paling sensitif。

Kondisi ketiga: Harga Bitcoin tidak dapat terus jatuh。

Ini adalah kondisi yang paling mendasar dan variabel yang paling sulit。

Strategy ' s saldo sheet terdiri hampir seluruhnya dari bitcoin, dengan $6,156 juta dalam biaya pembelian dan kira-kira garis laba/kehilangan untuk gudang saat ini。

Setelah harga bitcoin telah di bawah harga rata-rata untuk waktu yang lama, $75.527, dua hal akan terjadi secara bersamaan: Aset bersih Strategia menyusut, dan dukungan kredit STRC semakin tipis, dan investor mempertanyakan kemampuan perusahaan untuk membayar dividen secara berkelanjutan。

Untuk menempatkan lebih terus terang, mesin membutuhkan harga bitcoin pada tingkat yang meyakinkan pasar bahwa " aset Strategy menutupi kewajibannya"。

Laporan dari Capital Market Analysis Agency NYDIG menggambarkan struktur ini sebagai cincin tertutup yang disesuaikan-diri: SRC mempertahankan face value Strategy pembiayaan untuk ekspansi lembar keseimbangan bitcoin dan terus mengeluarkan dukungan kredit SRC yang lebih kuat. Ketika ketiga kondisi berada di tempat, roda berubah lebih cepat. Saat kondisi apapun rileks, roda tidak berhenti dengan segera, tetapi mulai mengkonsumsi cadangan, menaikkan dividen, mengurangi issuance saham biasa, mengandalkan surplus pembiayaan, dan berjudi kembali harga bitcoin sebelum penyangga habis。

Kali ini, 25,4 miliar dolar dibeli dan dana utama dikumpulkan dan dikerahkan pada hari Senin dan Selasa. Dua hari, $ 2,5 miliar, dari distribusi ke tunggal. Di pasar terbuka, ada sedikit contoh untuk langkah ini. Ini sendiri adalah bukti kesehatan roda, dan ketika ketiga kondisi berada di tempat, mesin dapat beroperasi lebih cepat dari yang bisa dibayangkan。

Masalah di udara

Mesin ini tidak bebas risiko dan bentuk risiko lebih halus daripada yang dipikirkan kebanyakan orang。

Penelitian BitMEX yang telah dinyatakan dalam laporannya bahwa risiko yang terkait dengan STRC \"jauh lebih besar daripada utang jangka pendek Amerika Serikat\", tetapi lebih tepatnya dinyatakan bahwa risiko STRC bukanlah apakah Strategi akan default, tetapi siapa yang akan menanggung kerugian jika terjadi kegagalan kecepatan di kapal。

JAWABANNYA ADALAH PEMEGANG STRC。Strategi sagodina dapat mengurangi dividen tanpa memicu baku hukum, yaitu perbedaan mendasar antara saham yang bersifat preferensial permanen dan obligasi. Dividen dividen menyusut, STRC jatuh nilai wajah, investor kehilangan buku mereka, tetapi Strategi tidak rusak。

Struktur ini mengarahkan tekanan pasar kepada investor daripada para penerbit. Ini adalah kecerdikan Saylor dan alasan mengapa ia disebut seorang insinyur " keuangan" dan bukan hanya seorang " bitcoin percaya."。

Perhitungan saat ini adalah:PADA AKHIR TAHUN 2026, SATU JUTA BITCOIN TELAH TERKUMPUL. DIA MASIH MEMILIKI SEKITAR 185.000 CELAH. TARGET INI TIDAK JAUH DALAM HAL KAPASITAS PEMBIAYAAN, DENGAN PENAMBAHAN STRC YANG ADA ADALAHSUANSI (KIRA-KIRA US $ 19,46 MILIAR) DAN SAHAM UMUM MSTR (KIRA-KIRA US $ 26,7 MILIAR)。

Namun, kapasitas pembiayaan tidak menyamai jalur implementasi. Apakah karya bitcoin adalah variabel nyata。

Bahasa Asli