PADA TAHUN 2026, TITIK YANG DITANDAI" DARI INVESTASI YANG DIKODEKAN TIBA

Kuncupkan & sempalan; Dikompilasi: Ada, Teknologi Air Dalam Berair Teduh

Tetamu: Mike Dudas, 6th Man Ventures (6MV), Pendiri dan Managing Partner, The Block, mantan Venmo/Braintree/PayPal

Moderator: Robbie Klages

The Rollup

Gelar asli: Mengapa 2026 Akan Menjadi Tahun Ikon untuk Invest in Digital Assembly

Tanggal siaran: 24 April 2026

Bimbingan Penyuntingan Sumbangan

Pada wawancara tahunan pada VC summaries terenkripsi, Rollup mengundang Mike Dudas, pendiri 6th Man Ventures. Dalam pandangannya, pasar enkripsi dalam periode "perbaikan cepat dalam dasar, tetapi peristiwa negatif terus meledak". Pada saat yang sama, ia membuat penilaian yang jelas tentang pola mata uang yang stabil: Lingkaran pada dasarnya adalah ” dolar pemerintah”, dan penolakan untuk membekukan dana dalam kasus peretas Bybit adalah pada sisi yang salah dari sejarah; dan Tether telah berubah dan jauh lebih maju dari Circle dalam pengambilan keputusan kunci. Paxos, Bridge dan lainnya akan menjadi perusahaan teknologi keuangan terbesar berikutnya. Selain itu, dia mengungkapkan bahwa pendapatan yang dibayarkan oleh Pump.fun 's hampir 400 juta dolar, berargumen bahwa tokennya sangat diremehkan。

Catatan Mahal

STATUS VC MARKET TERENKRIPSI

• Aku mengumpulkan dana pada tahun 2026, jadi aku akan memberitahu Anda ini adalah tahun terbaik yang pernah."
• Pasar sekarang tidak kekurangan modal, tidak kekurangan para pendiri, tidak kekurangan ide, tidak kekurangan pengguna, tetapi setiap minggu dihancurkan oleh kejutan. Datang ke sini, seperti serangan hacker berikutnya, berita buruk berikutnya dari tahanan, orang berikutnya ditangkap."
• "kami melihat orang baik yang belum pernah terjadi sebelumnya menjadi kreatifitas biasa atau konsensual. alasan mengapa mereka tidak mengerahkan dana itu karena mereka berulang kali menerima lapangan yang sama. \"

Dan konsumsi rantai

• "Pump.fun, di lingkungan pasar saat ini, masih memperoleh pendapatan rata-rata lebih dari $1 juta per hari dan mendekati $400 juta per tahun. Anda tidak bisa mengatakan pasar adalah di atas."
• Pasar enkripsi tidak memberikan imbalan mendasar. Bukan berarti orang tidak peduli pada dasar, tetapi bahwa kita tidak tahu apa yang penting. Token begitu baru bahwa itu berarti satu juta hal yang berbeda."
• semua orang bilang meme selesai. tapi keluarga marginal yang peduli tentang meme tidak ada. orang-orang itu akan kembali

2010, Circle vs

• ” Strategi Circcle jelas: sedekat mungkin dengan mata uang digital bank sentral. Mereka pada dasarnya berkata: "Pemerintah, kami berdiri sepenuhnya dengan Anda, dan rel Anda adalah rel kami."
• Jika Korea Utara mencuri ratusan juta dolar dan kau mampu menghentikannya, kau harus. Circe berdiri di sisi yang salah sejarah dan mereka akan membayar untuk itu
• Dalam hal pengambilan keputusan kritis, perbedaan antara Tether dan Circle bukan tim profesional dan amatir, tapi tim profesional NFL melawan tim sepak bola SMA."

Dilema dilema rantai baru, diterapkan dan universal

• -Mega ETH terlihat lebih seperti rantai aplikasi bagi saya, dan itu akan menjadi aplikasi super. Saya tidak yakin Anda dapat memberikan Monad valuasi yang sama seperti Solana, tergantung pada pendapatan dari aplikasi di atas."
• Tidak jelas mengapa aku harus menyelesaikan dengan rantai publik universal. Apakah itu anti-kesensoran, mempercepat, atau drop? Sejujurnya, aku lebih tidak yakin daripada setahun yang lalu."

Mata uang emas adalah jasa

• Setiap perusahaan dengan pengguna dan modal harus memasukkannya ke dalam mata uang stabil yang didukung oleh utang nasional. Mereka belum melakukannya, tapi mereka melakukannya. Mereka tidak akan mendapatkan plat nomor mereka sendiri untuk mengeluarkan dolar. Jadi ini adalah pasar besar untuk beberapa stabilisator atau penyedia layanan. \"

AI, IPO DAN SIKLUS LIKUIDITAS

• Sekarang tidak ada yang peduli tentang perusahaan enkripsi IPO. Jujur, mereka menatap SpaceX, di Anthropic, di OpenAI. AI AI mengambil semua oksigen."
• Meme Trump adalah top, dua tahun kemudian pada tahun 2027, yang bertepatan dengan daftar IPO dan siklus empat tahun. Pada jendela waktu itu, sekelompok orang yang memegang saham berbiaya rendah di perusahaan enkripsi, banyak di antaranya memiliki minat alami dalam enkripsi, akan menjadi mobile.\"

MENGENKRIPSI STATUS VC DAN ALIRAN KEUANGAN

Robbie:Ini adalah ringkasan status VC terenkripsi tahunan kami. Tahun lalu kami lakukan di Soho, ketika pasar benar-benar berbeda. Kami mengundang Tom Dunleavy dari Varian Capital, yang kerangka besarnya adalah dana VC menurun, jumlah pembiayaan menurun, kualitas tim semakin kecil dan dunia berbeda. Tapi apa yang saya pikir pada saat itu adalah, jika Anda memiliki uang dan dapat mengidentifikasi pendiri yang baik, akan ada persaingan kurang, dan banyak pendiri baru akan memasuki lapangan, dan latar belakang mungkin lebih baik dari sebelumnya. Kita akhirnya setuju bahwa 2025-2026 mungkin salah satu yang terbaik kembali. Kau setuju? Apa pendapat Anda tentang situasi keseluruhan pendiri

Mike Dudas:

AKU INVESTASI, AKU MENGUMPULKAN DANA DI TAHUN 2026, JADI TENTU SAJA AKU AKAN MEMBERITAHUMU INI TAHUN TERBAIK DALAM SEJARAH. TAPI LP MEMPERHATIKAN。

PERTAMA, ADA CUKUP UANG UNTUK MENGENKRIPSI PASAR VC. BEBERAPA DANA BESAR TELAH DIAJUKAN DAN PENGUMUMAN TELAH DIUMUMKAN. SEJUMLAH DANA AWAL TELAH DINAIKKAN TETAPI TIDAK DIUMUMKAN SECARA PUBLIK. DANA YANG SIGNIFIKAN SEDANG MENUNGGU PENYEBARAN, DAN PENDANAAN BUKANLAH MASALAH。

Nomor dua, apakah ada pendiri yang baik? Jawabannya adalah ya. Ada ide bagus? Tentu saja, Anda dapat melihat sejumlah perjanjian terobosan, yang banyak dibuat bertahun-tahun yang lalu, bahkan selama siklus pasar beruang. Jadi kreatif, kreatif, dan finansial, bukanlah waktu untuk bersikap pesimis terhadap enkripsi。

Tapi apa masalahnya? Berbagai macam ledakan terus berlanjut, serangan hacker, para pendiri ditangkap dengan berbagai tuduhan, hal-hal yang berkaitan dengan keluarga Trump tampaknya semakin mencurigakan, dan lingkungan regulasi di Washington: kami akan mengharapkan RUU tersebut disahkan atau dekat lulus, dan tidak。

Jadi situasinya adalah: sementara tingkat makro enkripsi terus-menerus terjadi, dasar-dasarnya membaik secara drastis. Tidak ada kekurangan modal, tidak kekurangan pendiri, tidak kurangnya kreativitas, tidak kekurangan penggunaan, tetapi hal-hal terjadi tanpa diduga setiap minggu。

Robbie:Apakah Anda mendapatkan persaingan kurang ketika Anda membuat kesepakatan

Mike Dudas:

Yeah. Kesepakatan konsensus yang lebih panas dari sebelumnya, harga didorong tinggi, dan saya akan mengatakan secara tidak rasional tinggi. Tentu saja akan selalu ada pembeli terakhir, dan lima tahun kemudian, beberapa tawaran ini mungkin tampak luar biasa。

Namun, kesulitannya adalah, meskipun ada pendiri yang baik, mereka sekarang tidak yakin untuk mengambil risiko besar. Dunia luar dan bagian dalam enkripsi berubah terlalu cepat. Data empiris yang kita lihat ketika kita melakukan penilaian bakat adalah bahwa orang-orang baik bergegas untuk ide-ide kurang baik pada tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya atau konsensus。

Itu sebabnya kau melihat penyebaran VC melambat. Para pelempar angin memiliki perspektif yang lebih tinggi, melihat banyak hal, tetapi mereka mendapatkan lapangan yang sama berulang-ulang, dan sulit untuk mengatakan siapa yang benar-benar baik. Tidak ada pendiri yang gila, cerah, juga tidak ada inovasi marginal yang menginspirasi orang untuk mengambil risiko. Contoh klasiknya adalah tidak ada pembeli massal marginal, dan tidak ada aplikasi kelas konsumen yang meledak untuk memotivasi orang。

Jadi, jelas, pasar kurang inspirasi. Tapi bagaimana dengan bagian bawah? Pertumbuhan yang stabil dalam peredaran mata uang dan penggunaan yang mengkhawatirkan dari rantai global bukanlah fokus liputan media. Dana investasi angin yang mengalir ke perusahaan-perusahaan ini, bukan untuk proyek berita utama, tetapi untuk sejumlah besar start-up dibangun di rantai publik。

Robbie:Memang, aliran dana jelas berubah. Perusahaan di persimpangan keuangan rantai dan keuangan tradisional menarik sejumlah besar modal. Jumlah perusahaan monetisasi, perusahaan mata uang stabil, kredit rantai, dan bank digital baru telah berkembang secara eksplosif. Di mana menurutmu peluang investasi konkret terletak di perbatasan antara dua dunia? Apakah jelas bahwa ruang keuntungan dapat dikompresi? Atau waktu penyelesaian yang lebih pendek

Mike Dudas:

KAMI KHAWATIR TENTANG APA YANG BARU DAN BENAR-BENAR KREATIF DI SELURUH SPEKTRUM. DNA 6MV, KAMI LEBIH SUKA YANG ASLI DI RANTAI。

Dan semua orang mengira itu produk alien. Polymarket, ketika memasuki pasar Asia, seperti produk alien, dan butuh enam tahun untuk menjadi konsensus utama hari ini. Jadi apa yang kita cari adalah apa yang Anda bicarakan di pasar, ide luar angkasa, karena kita percaya bahwa dalam beberapa tahun mereka akan menjadi arus utama。

Tantangannya adalah bahwa banyak kali akses ke pasar-pasar ini tetap regulasi arbitrage. Dalam Hyperliquid, misalnya, minyak on-line, mungkin menjadi pasar paling mobile, karena siapa pun di seluruh dunia dapat terlibat dalam transaksi dan tidak khawatir tentang regulasi CFTC。

Pada tahap investasi VC, itu berantakan karena Clarity Act tertunda. Banyak pengusaha berkembang yang ragu-ragu, bagaimana sebenarnya kita akan melanjutkan? Dalam beberapa siklus terakhir, perusahaan yang telah terlalu jauh sepanjang garis kepatuhan sering dihukum oleh pesaing。

Sebagai contoh, ada sejumlah perusahaan yang kini bertindak sebagai token ekuitas swasta, seperti yang memonopoli saham Antropik. Beberapa struktur adalah standar, beberapa yolo langsung, dan kelompok yolo tumbuh lebih cepat. Saya tidak yakin atau yakin bahwa model ini berkelanjutan。

JADI PERIODE INTEGRASI INI BENAR-BENAR MEMBINGUNGKAN. KAMI MASIH CENDERUNG MENCARI IDE-IDE "EKSTERNAL," TETAPI KETIKA ANDA BERBICARA TENTANG KELAS ASET TRADISIONAL, SEPERTI SAHAM, KREDIT SWASTA TERSTRUKTUR, YANG MEMBUTUHKAN DUKUNGAN MEREK BESAR, MODEL KAMI "EKSTERNAL" KURANG TEPAT. TERUS TERANG, PADA AWALNYA, KAMI TIDAK MELIHAT BANYAK UANG DATANG KE DISTRIBUSI DAN TOKENISASI RWA。

Nilai Pumpfun dan Hiperliquid salah pengertian

Robbie:Anda selalu memiliki rantai yang kuat investasi terarah konsumen, dan Anda telah membuat banyak kesepakatan dalam kategori ini, dan Pump.fun adalah yang paling terkenal dari mereka. Aku melihatmu men-tweet bahwa mereka sangat menyerap tekanan tapi pasar tidak merespon. Ada argumen di pasar yang bertentangan dengan logika investasi ini, dan sekarang ada konsensus besar bahwa pasar peluncuran mata uang tidak akan tumbuh sama dengan pasar kontrak berkelanjutan, sehingga model beli-kembali atau ekonomi Pump.fun tidak boleh dihargai sebagai Hyperliquid, karena kontrak permanen mungkin merupakan produk yang besar, dan pasar peluncuran rantai mungkin sudah berlebihan. Kenapa salah

Mike Dudas:

Aku bahkan tidak ingin berdebat. Itu salah. Kau tak bisa melihatnya sekarang karena kita berada di kota beruang kejam. Di lingkungan ini, koin masih dikeluarkan, dan Pump.fun memperoleh rata-rata lebih dari $1 juta per hari dan hampir $400 juta per tahun。

Maka, yang lebih menarik lagi adalah mengapa harga mata uang tidak mencerminkan catatan pendapatan ini, yang telah berjalan selama dua tahun, dan selama hampir satu tahun

SAYA PIKIR ITU SEBAGIAN KARENA STRATEGI KOMUNIKASI TIM, YANG TIDAK MELAKUKAN HUBUNGAN INVESTOR TRADISIONAL ATAU MENJELASKAN KEPADA PASAR SEBERAPA KUAT DAN PERTAHANAN BISNIS MEREKA. AKU MENGERTI TIM MEREKA, TAPI AKU TAK SUKA SIKAP MEREKA. DAN AKU MENGERTI MENGAPA MEREKA TIDAK MELAKUKAN IR, KARENA PASAR ENKRIPSI TIDAK MEMBERIKAN NILAI DASAR。

Pada tingkat yang lebih dalam, itu bukan karena orang tidak peduli tentang dasar, tetapi karena kita tidak tahu apa yang mendasar penting. Sebagai kelas aset, ekuitas memiliki sistem valuasi selama beberapa dekade. Obligasi memiliki kerangka kerja yang jelas dan dapat diprediksi. Dan tokennya? Ini sangat baru, tidak ada standar, itu berarti sesuatu yang sama sekali berbeda dengan orang yang berbeda。

Jadi investor dasar melihat token Pump.fun, bahkan token Hyperliquid, dan mereka tidak tahu bagaimana menghargainya. Dan hasilnya adalah bahwa hal-hal ini diperdagangkan dengan diskon signifikan, yang masuk akal di Kota Beruang, tetapi jika Pump.fun terus memberikan, itu akan tercermin ke arah lain。

Adapun keberlanjutan bisnis Pump.fun, saya pikir itu sebenarnya lebih defensif daripada banyak perusahaan. Anda lihat Hyperliquid, perusahaan terbaik di dunia mencoba untuk bersaing dengannya, dan pembaruan kontrak sudah menjadi kesempatan untuk konsensus besar. Semua orang sepakat bahwa pembaruan kontrak adalah cara yang sangat baik untuk mengekspresikan sudut pandang aset, dan meramalkan bahwa pasar akhirnya akan terintegrasi ke arah itu. Tapi karena semua orang setuju, kompetisi akan sangat ketat. Sulit untuk mengatakan apakah keuntungan berakhir di eksekutif atau tingkat munisipalitas。

Pump.fun berbeda. Semua orang mengatakan meme sudah berakhir, benar-benar berakhir. Semuanya dalam rantai sekarang tak terlihat. Dan itu benar bahwa mereka tidak publik meluncurkan banyak hal baru dalam setahun terakhir. Tapi saya pikir alasannya adalah, pengguna marginal yang peduli tentang produk mereka tidak di pasar enkripsi sekarang, tapi mereka akan kembali。

Views pada proyek panas

Robbie:Jadi kau masih yakin bahwa konsumsi rantai akan terus tumbuh. MegaETH baru saja mengumumkan tanggal 30 April, dengan banyak permainan menarik tentang hal itu. Sekarang ada pembagian yang menarik: di satu sisi, MegaETH, Pump.fun, produk yang masih mengoptimalkan rantai untuk diaspora, dan di sisi lain, masuknya aset monetisasi, RWA, institusi besar, yang menurut mereka adalah masa depan industri. Hanya sejumlah kecil rantai dan perjanjian yang masih melayani pengguna rantai yang lebih terpecah-pecah. Apa pendapat Anda tentang divisi ini

Mike Dudas:

Khususnya MegaETH, aku seperti mereka. Tapi itu bukan logika investasi Aku bisa mengerti secara umum, dan itu bukan cara yang baik untuk melakukannya secara obyektif。

Saya kira MegaETH akhirnya akan menjadi sebuah peralatan super, bermerek MegaETH, di mana orang menggunakan berbagai macam hal untuk menciptakan efek roda. Ini seperti Hyperliquid. Hyperliquid adalah merek sendiri, aplikasi, rantai bawah-up aktivitas perdagangan. Tapi ini bukan rantai yang sama dengan Solana, Etheum。

Ada semacam L1 yang membuat inovasi gila, seperti perhitungan kuantum, atau seperti Bittensor, tapi kita mungkin tidak akan mengantisipasinya, tapi itu jelas setelah itu。

Dan MegaETH, seperti ini, aku mungkin akan menghargainya di tingkat aplikasi, bukan infrastruktur. Aku tidak tahu apa yang ada di dalamnya, tapi aku suka tim ini, dan komunitas terlihat aktif。

Hal yang sama berlaku untuk Monad (sebuah L1 yang kompatibel dengan EVM, investasi tingkat atas seperti Paradigm). Aku membuat investasi malaikat, dan aku menyukai tim mereka, dan aku percaya mereka telah membuat teknologi besar. Tapi aku tidak yakin Monad bisa menjualnya pada valuasi Solana。

Robbie:Apa ini masalah waktu? Atau karena Solana berbeda

Mike Dudas:

Lapangan Monad dan Etheleum dan Solana terlalu mirip, cepat, murah, dan rantai terbuka. Bittensor benar-benar berbeda. Jadi saya tidak berpikir waktu adalah faktor utama, tapi perbedaan posisi。

Kami memilih Plasma, dan saya pikir itu akan menjadi super-aplikasi berpusat pada mata uang stabil, dengan rantai pendukung di sekitarnya. Pola ini memiliki nilai, tetapi tidak sama dengan Solana, Etheum, berbeda dengan bitcoin。

Robbie:Plasma, kami berinvestasi dalam dana. Tempo (perusahaan pembayaran mata uang stabil lainnya) baru-baru ini bekerja dengan DoorDash (salah satu platform outlet terbesar di Amerika Serikat) untuk melakukan pembayaran Agen. Setahun yang lalu, stabilisasi rantai uang adalah arah investasi yang paling populer, dan panas sekarang menurun, tetapi itu dan L1 tradisional benar-benar berbeda di alam. Apa logika investasi Anda untuk Plasma

Mike Dudas:

Plasma, Arc, Tempo, jangan anggap mereka sebagai rantai blok. Mereka perusahaan teknologi keuangan. Masa depan akan seperti PayPal, Venmo atau Stripe, yaitu tentang mana pembayaran dan penyelesaian bisnis jaringan, konsumen dan pemegang saham lainnya memilih untuk digunakan。

Tempo adalah bisnis, jadi jangan dipikirkan dalam kerangka Rantai Zona. Mereka Sequoia, Paradigm, DoorDash, bekerja sama dengan mereka, tim sangat baik. Hal ini tidak penting dalam jangka pendek, penting untuk membuat orang untuk perdagangan dolar melalui jaringan penyelesaian Anda. Plasma adalah logika yang sama。

Robbie:Jadi Anda melihat perusahaan jenis ini sebagai perusahaan jasa yang memperoleh biaya dan pendapatan dengan menstabilkan volume transaksi yang dibayar dalam mata uang。

Mike Dudas:

Pada dasarnya. Tapi masa depan akan sangat berbeda. Aku dan rekan kerja Carl (yang bekerja di Paxos dan Google Wallet) dan Aaron (dalam studi mendalam tentang pembayaran AI dan Agen) membahas bagaimana orang akan berurusan, bagaimana mereka akan membayar, yang akan benar-benar berbeda bulan kemudian dan enam bulan yang lalu. Tapi aku benar-benar tidak tahu apa yang akan terjadi. Ini bukan kerendahan hati。

AI Agen tidak bisa membuat kesepakatan pada sistem pembayaran diprogram 60 tahun yang lalu. Cara kita membeli barang dan mengekspresikan preferensi keuangan berubah secara mendasar. Di situlah Tempo diadakan, dan itulah sebabnya kami memilih Plasma。

Untuk rantai universal, saya pikir mereka berada di saat yang berbahaya. By the way, kami tidak pernah menyebutkan Base (Coinbase) Ether L2. Saya pikir Coinbase sedang berjuang, sedikit hilang, dan saya tidak tahu apa yang mereka lakukan。

Sollana juga gagal memperjelas: mengapa saya harus menyelesaikan dengan rantai publik universal? Penyensoran, kecepatan atau penurunan? Mengapa ini penting bagi bisnis atau individu di Argentina atau India? Sejujurnya, aku lebih tidak yakin daripada setahun yang lalu。

Ini adalah periode mobilitas ekstrim dan kekacauan, dan pasar memberi saya incoherence. Anda dapat melakukan latihan yang menarik: hitung Visa dan berapa banyak L1 dan L2 yang berbeda selama 24 bulan terakhir, dan berapa banyak rantai yang dikerjakan MasterCard. Ini adalah negara penuh。

Pola Kompetisi untuk Circle vs Tether

Robbie:Sesungguhnya, saya telah berada di industri ini hampir sepanjang Anda, dan tingkat kerja sama ini diumumkan secara triwulanan atau setahun sekali sampai 2020。

Dengan terkait insiden keamanan baru-baru ini, yang pertama adalah serangan di Drift, Descentralized and Enduring Contract di Solana, diikuti oleh serangan rantai silang di Aave dan Kelp DAO. 2 pemegang koin stabil, Circle dan Tether, mengambil posisi yang sama sekali berbeda. Girce tidak membekukan dana dari jembatan Solana ke pabrik Ether dan kemudian mencampurnya melalui Tornado Cash. Faderoid Arbitrum telah dibekukan 30.000 ETH beberapa hari yang lalu, sementara Tether telah membekukan US$ 344 juta US$ USDT terkait dengan organisasi kriminal yang diduga terlibat dalam perdagangan manusia, yang juga dapat dikaitkan dengan Lazarus Group (organisasi peretas yang didukung oleh Pemerintah Korea)。

Kinerja kedua perusahaan ini dan harapan publik benar-benar terbalik. Visigo Circe adalah perusahaan terdaftar, sangat patuh, dan Tether telah dianggap berada di zona abu-abu. Namun, fakta bahwa Circe tidak membekukan dana dikritik secara luas dan Tether disetujui sebagai gantinya. Apa pendapat Anda tentang pola mata uang stabil? Jika itu menstabilkan pasokan $1 triliun, apakah itu Tether, 70-80%, atau lebih merata

Mike Dudas:Strategi Circle jelas: sedekat mungkin dengan mata uang digital bank sentral (CBDC). Mereka pada dasarnya berkata, "Pemerintah, kami berdiri sepenuhnya dengan Anda. Kami lobi, mengikuti semua prosedur kepatuhan. Jika panggilan disita, kita tidak akan membekukan dana. Aturanmu adalah aturan kami. Aku sedikit berlebihan, tapi pada dasarnya cerita bahwa Circle menceritakan melalui tindakan dan keheningan mereka. Ini konsisten sepenuhnya dengan nada mereka yang biasa. Mereka tidak pernah DeFi。

Circe akan memilikinya di tempat. Ini dapat melakukan dolar pemerintah. Dolar pemerintah di rantai blok lebih baik daripada pengalamanku di rekening bank. Circe memenangkan pasar, tapi saya pikir itu jauh lebih kecil dari pasar masa depan。

Alasannya adalah bahwa orang-orang paling berani di dunia, orang-orang yang menciptakan masa depan, pengusaha yang ingin melayani mereka, tidak akan mempercayai Circle. Mereka akan berpikir Circle diikat oleh pemerintah. Dan orang-orang terbaik di dunia, mereka yang membangun bisnis terbesar dan mereka yang mendapatkan yang paling, percaya pada penilaian mereka sendiri. Arwah itu tidak cocok. Aku ingin hakim memberitahu apa yang harus dilakukan, untuk membebaskannya dari semua tanggung jawab dan tidak membuat keputusan kunci untuk melindungi kliennya dari ratusan juta dolar。

Dulu Ted punya masalah dengan kita, dan aku harus jelas. Tapi Tether hari ini benar-benar berbeda dari yang saya punya pendapat serius tentang 78 tahun yang lalu. Pada waktu itu, Tether memiliki celah yang jelas dalam lembaran keseimbangan dan kurangnya transparansi. Mereka kemudian mengubah organisasi itu. Tapi apa yang saya hormati adalah bahwa mereka bersedia untuk membuat keputusan yang sulit。

Perusahaan-perusahaan ini perlu membuat keputusan yang sulit. Sejujurnya, tidak ada yang melihat Tether dan USDT dan berkata, "Ini adalah aset layak." Setelah Anda memutuskan untuk menggunakannya, seharusnya diharapkan bahwa saya mungkin disensor dan transaksi saya mungkin terganggu. Berdasarkan premis ini, pada bulan lalu, dalam kasus hitam-putih, Tether telah jauh dari Circle. Jika Rakyat Demokratik 'S Republik Korea mencuri ratusan juta dolar dan Anda mampu menghentikannya, Anda harus. Circe berdiri di sisi yang salah sejarah dan mereka akan membayar untuk itu。

Robbie:Apakah ada ruang lain untuk stabilizer

Mike Dudas:

Tidak diragukan lagi ada。

Pertama-tama, kita belum memiliki keberhasilan nyata dalam nilai-nilai berharga selain dolar. Kurasa itu akan terjadi。

KEDUA, ANDA AKAN MULAI MELIHAT TOKEN YANG MENGHASILKAN KEUNTUNGAN DENGAN CARA YANG STABIL, SEPERTI USDAI. AKU YAKIN AKAN ADA ALTERNATIF MATA UANG PERANCIS. SESUATU YANG MENGUBAHKU DIBANDINGKAN DENGAN UANG TT SEKARANG AKAN MUNCUL KEMBALI DALAM BENTUK ASET DUNIA NYATA YANG DIDENOMINASI DOLAR. DAN, TENTU SAJA, BANYAK DARI ITU AKAN TERIKAT PADA ARITMATIKA DENGAN CARA YANG SAMA SEKALI BERBEDA DENGAN DI MASA LALU, SEPERTI PEMBIAYAAN GPU。

Robbie:Mata uang stabilitas, jalur layanan, sangat panas 18 bulan yang lalu, tetapi ruang keuntungan sekarang tampaknya menyusut dan persyaratan modal awal telah meningkat drastis. Apa pendapat Anda tentang cara perusahaan ini pergi

Mike Dudas:

Seperti pasar rantai blok, itu akan meledak dan kemudian terintegrasi. Dolar itu menstabilkan pola sekitar 70-20-10 dolar。

PASAR TIDAK JELAS. HARUSKAH KITA AMBIL PLAT OCC? LISENSI OTORITAS JASA KEUANGAN NEW YORK? SETIAP PLATFORM MEMILIKI PERUSAHAAN YANG DIDANAI PENGGUNA YANG HARUS MEMASUKKAN UANG TERSEBUT KE DALAM MATA UANG YANG STABIL YANG DIDUKUNG OLEH UTANG NASIONAL. TAPI MEREKA BELUM MELAKUKANNYA. MEREKA DALAM MASALAH. MEREKA MASIH RAGU。

Ketika mereka bergerak, mereka tidak mendapatkan plat nomor mereka sendiri. Jadi untuk Bridge, Paxos, dan Zero Hash, stabilizer, penyedia layanan, itu pasar besar. Bank tidak melakukan ini, itu bukan bisnis inti mereka. Ada juga pasar mata uang yang sangat besar dan tidak tereksploitasi di pasar internasional。

Robbie:Apa Paxos tahu IPO

Mike Dudas:

Pertanyaan yang bagus. Saya pikir Paxos adalah perusahaan yang sangat berharga, dan saya telah menjadi konsultan mereka dan menjual The Block dan tinggal di sana untuk sementara waktu. Ini bisnis yang bagus. Setiap siklus menarik pasangan terbaik, dimulai dengan Binance, lalu PayPal, dan sekarang adalah kartu kredit, dengan baris yang lebih tidak diungkapkan di belakang. Saya tidak tahu apakah Chad (Paxos pendiri dan CEO) ingin terdaftar sebagai CEO。

IMPLIKASI AI RAKSASA IPO UNTUK ENKRIPSI

Robbie:Kraken telah mengajukan aplikasi IPO. Kami melihat gelombang panas IPO saat kami mendekati puncak siklus tahun lalu. Apa pendapat Anda tentang pentingnya daftar perusahaan enkripsi untuk industri? Sekarang ada ETF, ada berbagai macam produk. Mengapa perusahaan lebih terdaftar

Mike Dudas:

Di pasar di mana orang khawatir, itu akan menjadi besar. Coinbase Coinbase, Circle, Kraken, mereka berkata, "Apa lagi yang harus dilemparkan, Alpha berada di rantai."。

Tapi itu bukan hanya tentang enkripsi. SaaS, teknologi konsumen. AI adalah mengisap semua oksigen keluar dari ruangan. Tak ada yang peduli dengan pengenkripsian IPO. Mereka menatap SpaceX, Anthropic, OpenAI。

NAMUN, ENKRIPSI MUNGKIN BERMANFAAT: KETIKA PERUSAHAAN-PERUSAHAAN INI TERDAFTAR, BANYAK PEMEGANG SAHAM BERBIAYA RENDAH MENDAPATKAN MOBILITAS, DAN ORANG-ORANG INI DAN KOMUNITAS ENKRIPSI SANGAT TUMPANG TINDIH. ADA BANYAK TUMPANG TINDIH ANTARA ENKRIPSI AWAL DAN AI AWAL, DAN TENTU SAJA BEBERAPA DARI MEREKA BERADA DI PENJARA SEKARANG, TIDAK HANYA SBF。

PERUSAHAAN-PERUSAHAAN INI TERDAFTAR TAHUN DEPAN. AKU TIDAK BISA MEMBERITAHUMU APAKAH HARGA SAHAM AKAN NAIK ATAU JATUH. VARIABEL GEOPOLITIK TERLALU BESAR. TAPI INTINYA ADALAH BAHWA NILAI PASAR PERUSAHAAN ENKRIPSI JAUH LEBIH KECIL DARI YANG AI RAKSASA, DAN JUMLAH UANG YANG DIBUTUHKAN UNTUK MEMBERSIHKAN ASET DALAM RANTAI JAUH LEBIH KECIL。

Robbie:Apa pendapat Anda tentang garis waktu

Mike Dudas:

Siklus terakhir berakhir lebih awal dari yang saya harapkan, dan saya pikir itu akan berlangsung sampai 2026, dan tidak. Trump terpilih di puncak, Trump meme setelah itu. Dua tahun kemudian adalah 2027, sesuai dengan waktu jendela IPO listing dan empat tahun siklus。

Saya pikir ini adalah periode yang cukup membangun. Hal ini mengkhawatirkan bahwa harga tidak jatuh begitu banyak dengan begitu banyak berita negatif. Jujur, aku terkejut soal itu。

Menariknya, industri ini menyelamatkan diri dengan cara yang dianggap tidak sehat oleh beberapa orang. Tether mendukung proses pemulihan, aset Arbitrum membeku. Kita dapat membahas apa yang benar atau salah dari praktek-praktek itu, tetapi mereka adalah mekanisme stabilitas. Sebagian besar masalah siklus terjadi dalam rantai, tetapi entitas pusat yang telah merusak segala sesuatu dalam siklus sebelumnya adalah ekologi dalam rantai stabilisasi. Integrasi yang Anda bicarakan sebenarnya bekerja dengan cara。

APAKAH NILAI PADA AKHIRNYA BERASAL DARI ENTITAS PUSAT ATAU ENTITAS RANTAI? BAGAIMANAPUN, SAYA BERPIKIR BAHWA, SETELAH ITU, SESEORANG AKAN MENGATAKAN BAHWA PERIODE INI ADALAH PERIODE YANG PALING LUAS DALAM SEJARAH INDUSTRI. UUNYA DISAHKAN, DAN AI IPO PANAS. ENKRIPSINYA DITINGGALKAN DI SATU SISI SEMENTARA SEMUA ORANG MENGEJAR IPO RAKSASA AI, TETAPI PALING LAMBAT, SEGERA SETELAH Q4, RAKSASA AI BERADA DI PASARAN, ENKRIPSI MUNGKIN BERADA DI TITIK YANG LEBIH RENDAH。

Ada waktu ketika enkripsi benar-benar diabaikan, dan aku menerima ini. Dan logika pasar sapi adalah bahwa banyak orang tertarik dalam enkripsi mendapatkan mobile. Logika jangka panjang lainnya dari pasar ternak adalah munculnya AI Agent dan cara-cara baru dalam berurusan berarti bahwa pasar enkripsi jauh lebih besar dari hari ini. Jawabannya mungkin ya。

Perihal Vault

Robbie:Pertanyaan terakhir. Aku bicara dengan Carl tentang pekerjaanmu di Vault. Serangan paling terkini oleh Aave (perjanjian pinjaman terbesar yang dibebankan) terjadi dalam model pinjaman kolam asetnya, yang melibatkan cacat model Aave, model keamanan Layer Zero, set-up Kelp DAO. Model peminjaman kolam renang ini mempengaruhi semua jenis pengguna. Lunsch Vault sangat ramah terhadap institusi karena mereka ingin risiko untuk dikelola, parameter untuk dikendalikan, untuk menyatakan kredit pada rantai, untuk meluncurkan jenis baru dari kredit atau produk RWA. Morfo (perjanjian peminjaman pinjaman yang layak) telah menjadi lapisan Vault de facto. Apa sebenarnya yang kau kerjakan

Mike Dudas:

Masalah sentral Vault adalah bahwa sulit bagi orang biasa dan bahkan institusi untuk memahami apa rantai adalah tentang, apa risiko, bagaimana aset dinilai dan bagaimana menyeimbangkan mereka dari waktu ke waktu. Selama 18 sampai 24 bulan terakhir, konsep Vault panas, tetapi jauh dari profesional。

Cara Morpho melepaskan. Aku tidak akan mengatakan Morfo adalah menyelesaikan masalah, lebih tepat mentransfer tanggung jawab。

Perusahaan portofolio kami, Upshift baru saja mengumumkan bekerja sama dengan Securitize (sebuah platform monetisasi kompletan terkemuka) untuk menganalisa setiap Vault pada platform untuk NAV (nilai aset internet) sehingga investor institusi dapat memiliki keyakinan bahwa tidak hanya valuasi Upshift sendiri, tetapi juga valuasi profesional yang dibuat oleh pihak ketiga independen。

Ini bukan respon reaktif terhadap serangan baru-baru ini. Semua orang tahu bahwa untuk menarik lebih banyak dolar ke dalam rantai, Vault adalah mekanisme: memilih kombinasi aset yang berbeda dan mulai menyusun produk. Namun, dalam satu setengah bulan terakhir, bel peringatan telah dipukul untuk semua, dan evaluasi manajemen risiko dari pemeriksaan aset harus ditingkatkan。

Pada kasus Aave, rasio pertukaran antara rETH (Rocket Pool's mobile nature sebagai janji ETH) dan ETH sama sekali tidak dapat diterima dalam kaitannya dengan aset yang mendasarinya. Ini bukan tahap dump, ini adalah rantai keputusan yang buruk。

Apa yang saya lihat sekarang adalah bahwa kecepatan inovasi dalam aset baru melambat secara signifikan. Anda masih akan melihat pertumbuhan skala besar, tetapi Anda tidak akan pernah melihat Vault $ 300 dengan aset lemah, sedikit jaminan, tidak ada perilaku di belakangnya。

Saya pikir Vault sangat baik pada struktur ini, tapi sangat buruk pada perilaku masa lalu。