MALAM INI, POWELL'S "FOMC LAST": MUNGKIN MASIH BERTAHAN, TAPI ELANG RASANYA LEBIH KUAT

Dari Jo Wing

Sumber asal:Sampai jumpa di Wall Street

PERTEMUAN FOMC APRIL YANG DIADAKAN OLEH FOMC DI FOMC APRIL ITU HAMPIR TIDAK CURIGA – SUKU BUNGA TETAP TIDAK BERUBAH – TETAPI TITIK SEBENARNYA PERTEMUAN ITU ADALAH APA YANG MENGISYARATKAN PERTEMUAN KEBIJAKAN TERAKHIR POWELL, DALAM KAPASITASNYA SEBAGAI KETUA, AKAN MENGIRIMKAN, DAN APAKAH KOMISI SECARA FORMAL MENYAMPAIKAN KEPADA PASAR SIKAPNYA YANG \"LUAR BIASA\"。

Jam 2 pagi. Waktu Beijing pada 30 April, Fed akan menerbitkan resolusi suku bunganya, dengan tingkat dasar yang diharapkan tetap konstan pada 3,5 hingga 3,75 per sen, dengan tingkat konsensus pasar yang tinggi, dengan hanya Anggota Dewan Milan diharapkan untuk tidak setuju dan mendukung 25 titik dasar。

Perubahan terbaru karena inflasi, prospek perang Iran dan kejutan energi terus berlangsung, harga bensin tetap di atas $4 dan lalu lintas di Selat Hormuz tetap sangat terhambat. Pada saat yang sama, data pekerjaan baru-baru ini menunjukkan ketahanan, melemahkan rasa mendesak di bagian Komisioner Merpati untuk menuntut pasar buruh dibawa ke bawah secepat mungkin。

Pejabat-pejabat Cadangan Federal Yugoslavia umumnya meramalkan bahwa jatuhnya inflasi akan ditunda untuk satu tahun penuh lagi. Pengharapan pasar untuk pengurangan tingkat bunga telah dipersempit secara signifikan, dan Deutsche Bank telah menarik kembali prakiraan sebelumnya pengurangan tingkat bunga pada bulan September dan menyesuaikan skenario dasar untuk menjadi \"tidak terbatas\" bagi Fed di dekat suku bunga netral。

Permainan inti pertemuan berfokus pada karakterisasi risiko dari pengkataan pernyataan dan konferensi pers — penambahan atau penghapusan salah satu kata dalam panduan ke depan, atau transmisi sinyal kebijakan yang berbeda ke pasar. Pada saat yang sama, dengan berakhirnya penyelidikan terhadap Powell oleh Departemen Kehakiman Amerika Serikat, penunjukan Kevin Walsh sebagai Ketua Federal Reserve sebagian besar telah membuka jalan, membuat pertemuan ini lebih bersejarah。

Ini adalah konsensus berdiri-in, dan itu akan menjadi langkah berikutnya

KALI INI FOMC TIDAK MEMILIKI PETA TITIK, DAN SUKU BUNGA ITU SENDIRI HAMPIR TIDAK TEGANG. INTINYA ADALAH APAKAH FED MASIH BERSEDIA MEMPERTAHANKAN IMPLIKASI KEBIJAKAN BAHWA LANGKAH SELANJUTNYA LEBIH CENDERUNG MENURUNKAN SUKU BUNGA, ATAU MULAI MENGAKUI BAHWA RISIKO TELAH BERGESER DI KEDUA ARAH。

Menurut Bank of America, sudut pandang inflasi saat ini tidak jelas seperti pada pertemuan Maret. Meskipun perdagangan pasar saham yang terjadi adalah seolah-olah perang di Iran telah berakhir, gangguan energi dan pengiriman masih di tempat, dan tetap ada tingkat ketidakpastian yang tinggi tentang transmisi inflasi inti dari konflik tersebut。

UGD TIDAK MEMBERIKAN ALASAN YANG CUKUP BAGI FBI UNTUK TERBURU - BURU. PADA BULAN MARET, TOKOH-TOKOH SEPERTI NON-FARMER, ADP DAN KEUNTUNGAN PENGANGGURAN AWAL MENUNJUKKAN BAHWA PASAR TENAGA KERJA BERSIFAT TANGGUH DAN BAHKAN MENUNJUKKAN TANDA-TANDA PERBAIKAN. INI BERARTI BAHWA LEBIH SULIT LAGI BAGI PARA ANGGOTA YANG PADA MASA LALU MENGANJURKAN PENGURANGAN SUKU BUNGA UNTUK TERUS MENEKANKAN \"RISIKO BAWAH TANAH PEKERJAAN\" SEBAGAI DASAR KEBIJAKAN UTAMA。

Merpati mulai kencang, dan kegesitan penurunan menurun

Sebelum pertemuan ini, perubahan paling dramatis dalam Fed adalah salah satu di mana anggota sebelumnya stand-off mengambil sikap ketat。

Pidato Waller pada minggu lalu tidak hanya menyoroti risiko inflasi ke atas dari perang di Iran, tetapi juga mengacu pada kejutan pasokan tenaga kerja. Dalam pandangannya, ini berarti bahwa ekonomi mungkin dapat mempertahankan tingkat pengangguran yang stabil dengan `nearly membutuhkan atau tidak membutuhkan pekerjaan bersih baru'. Menurut Bank, Waller mungkin masih ingin menurunkan suku bunga tahun ini, tetapi tingkatnya mungkin lebih rendah dari yang diperkirakan sebelumnya dan waktu yang lebih rendah。

Pernyataan dari Daly semakin jauh. Dia mengatakan bahwa jika kebijakan tetap tidak berubah sepanjang tahun, itu akan menempatkan ketegangan yang baik pada inflasi tanpa membatasi untuk merugikan pasar buruh. Dia juga berpendapat bahwa dampak perang di Iran terhadap inflasi bisa lebih besar dari itu pada pertumbuhan, dan bahwa situasi benchmark saat ini di Daly telah menjadi jalur suku bunga rata sepanjang tahun。

Bahkan Miran, yang paling merpati di FOMC, telah menyatakan preferensinya untuk pengurangan tiga kali lipat dalam suku bunga tahun ini, daripada empat, karena portofolio inflasi telah memburuk sejak awal tahun. Menurut Bank, jika pertemuan April itu memiliki semacam array, beberapa suku bunga 2026 anggota diharapkan telah dipindahkan, dan pada bulan Juni risiko lebih banyak poin yang bergerak naik meningkat。

Bahasa dari deklarasi: perbedaan antara kata dan sinyal sangat berbeda

TITIK TERBESAR DARI PERNYATAAN FOMC INI ADALAH APAKAH FED AKAN MENYARANKAN BAHWA RISIKO JALUR KEBIJAKAN TELAH BERGESER KE PENDEKATAN "DUA ARAH"。

ungkapan \"penyesuaian tambahan\" dalam pernyataan saat ini menyiratkan bahwa langkah berikutnya adalah disarankan untuk merpati tingkat rendah. kemenag untuk mengubahnya menjadi "any reform" atau hanya menghapus "additional" akan berarti bahwa tindakan selanjutnya tidak lagi ditetapkan sebagai pengurangan suku bunga dan bahwa jalur kebijakan secara resmi terbuka untuk kedua belah pihak. beberapa menit pertemuan maret menunjukkan bahwa jumlah anggota yang mendukung adopsi ekspresi risiko dua arah telah meningkat dari "several" menjadi "beberapa" pada bulan januari, dan bahwa bahasa telah diperkuat。

Dalam pandangan Bank of America, ini adalah penilaian hampir lima puluh, tetapi mayoritas masih lebih memilih untuk mempertahankan bahasa yang ada di depan. Deutsche Bank, untuk bagiannya, cenderung percaya bahwa penyesuaian bimbingan substantif akan ditunda sampai Juni, ketika Komisi akan memiliki lebih jelas tentang situasi di Timur Tengah, stabilitas pasar buruh dan rute inflasi, tetapi risiko jelas bias terhadap Eagles。

Selain itu, pernyataan tersebut meramalkan penyesuaian: mengingat perbaikan GDP empat perempat dan pengeluaran konsumsi yang lemah dari 1 hingga 2 Februari, Fed mungkin telah memindahkan deskripsi kegiatan ekonomi dari "solid" ke "moderate". Namun, Bank of the United States mencatat bahwa penyesuaian itu sendiri adalah sifat seperti merpati dan bahwa ada beberapa pertentangan dengan Komisi ' s arus keseluruhan niat untuk mengirim sinyal Eagle ke pasar。

Konferensi pers: sikap garis keras Powell tak terelakkan

Jika memang konferensi pers terakhir Powell sebagai Presiden, dia mungkin akan mempertahankan tingkat hawk moderat。

Menurut Bank Amerika Serikat, pesan sentral Powell mungkin bahwa Fed akan tetap teguh dan kebijakan saat ini dipersiapkan dengan baik untuk menangani risiko misi ganda. Meskipun ketidakpastian belum pasti tetap tinggi, tidak ada alasan bagi Fed untuk mengikuti pasar 's flat harga jalur suku bunga。

Masalah yang paling sensitif untuk peluncuran adalah tingkat bunga meningkat ambang. Jika Powell menyatakan kembali bahwa kenaikan suku bunga bukanlah tanda untuk mayoritas Komisi, pasar mungkin menafsirkannya sebagai sinyal merpati. Ia akan dilihat sebagai sinyal elang jika ia menekankan pentingnya memenuhi mandat anti-inflasinya, atau jika ia menunjukkan bahwa inflasi telah lebih tinggi dari target selama bertahun-tahun。

Hal ini patut dicatat bahwa "inflasi" disebutkan 67 kali pada peluncuran Maret, dan "labour market/employment/unemployment" hanya disebutkan 40 kali, dan inflasi tampaknya telah menjadi salah satu skala kebijakan yang paling penting. Dia tidak diharapkan untuk memberikan ambang peningkatan kuantitatif。

Mengenai perang di Iran, Powell ingin mengenali risiko inflasi ke atas maupun risiko pertumbuhan dan penurunan pasar tenaga kerja. Tapi pasar lebih tertarik pada sisi mana ia bersandar. Jika pernyataannya dekat dengan Daly, yaitu bahwa dampak perang terhadap inflasi lebih besar daripada itu pada pertumbuhan, pasar mungkin menganggapnya sangat helang。

Apakah suku bunga ditangguhkan atau tertunda

Isabel Nick Timiraos, dikenal sebagai New Federal Reserve News Agency, menulis sebelum pertemuan bahwa pertemuan April menandai awal dari perdebatan kebijakan yang lebih mendalam: Berapa lama Fed dapat mempertahankan posisinya bahwa \"langkah berikutnya lebih mungkin lebih rendah daripada lebih tinggi\"。

Timiraos mengatakan bahwa kekhawatiran Powell tentang stagnasi berkurang dua tahun lalu, menyatakan bahwa ia ” tidak melihat stagnasi atau pembengkakan ”. Namun hari ini, kejutan energi akibat perang dikomandani oleh inflasi yang tidak kembali ke sasarannya sebesar 2 persen, membuat cermin sejarah yang stagnating dari tahun 1970-an tidak lagi sebagai terpencil seperti di masa lalu。

Dia menekankan bahwa Federal Reserve mengamati bagaimana ekonomi Amerika Serikat dapat menyerap kejutan pasokan keempat dalam lima tahun, termasuk kebangkitan kembali epidemi, konflik Rusia-Ukraina, gelombang bea cukai dan perang Iran. Setiap guncangan saja mungkin diartikan sebagai peristiwa sesekali yang tidak memerlukan respon kebijakan, tetapi secara berturut-turut, pengelolaan ekspektasi inflasi menjadi lebih sulit。

Tahlia Timiraos percaya bahwa deklarasi itu sendiri mungkin sama pentingnya dengan keputusan suku bunga. Jika Fed mengubah kata-kata pernyataan resmi untuk menyiratkan bahwa pengurangan suku bunga telah sebagian besar keluar dari gambar, dampak pasarnya mungkin tidak kurang dari sebuah tindakan kebijakan。

Tarian dan posisi terakhir

PERTEMUAN INI DIBERIKAN LEBIH BANYAK PERHATIAN KARENA DAPAT MENJADI FOMC TERAKHIR DALAM KEPRESIDENAN PRESIDEN POWELL。

MASA JABATAN KETUA CADANGAN FEDERAL POWELL AKAN KADALUARSA PADA 15 MEI, SETELAH IA MENGAMBIL UNTUK MENJABAT SEBAGAI CHAIRMANKETUA SEMENTARA" SAMPAI PENGGANTINYA DIKONFIRMASI. SAAT DOJ BERHENTI MENYELIDIKI MASALAH TERKAIT POWELL, SENAT KEVIN WALSH MENGKONFIRMASI JALAN YANG LEBIH JELAS。

PIHAK BANK MENGANTISIPASI BAHWA KEVIN WALSH AKAN DISUMPAH SEBELUM PERTEMUAN FOMC PADA 16-17 JUNI. JIKA IRAMA INI TERPENUHI, PERTEMUAN APRIL AKAN MENJADI JENDELA KOMUNIKASI KEBIJAKAN PENUH TERAKHIR DARI ERA POWELL, DAN PASAR AKAN LEBIH PEDULI TENTANG APAKAH AKAN MENINGGALKAN PRESIDEN BERIKUTNYA DENGAN "MASA DEPAN DAN TANPA PENURUNAN" KEBIJAKAN TITIK AWAL。

Respon pasar: risiko ekor di bawah pakaian non-insiden

PERSPEKTIF GOLDMAN SACHS MENUNJUKKAN BAHWA PASAR SECARA KESELURUHAN MENGANGGAP FOMC INI SEBAGAI PERISTIWA BERVOLATILITAS RENDAH, TETAPI KEPEKAAN ARAH ITU MASIH ADA UNTUK ASET YANG BERBEDA。

Dalam hal suku bunga, Brian Bingham, seorang analis Goldmanian, mengharapkan pernyataan bahwa tidak akan ada perubahan signifikan dalam bahasa inflasi elang, dan Powell akan mengulangi untuk menunggu pengamatan. Namun, hanya sekitar 5 titik dasar yang saat ini diberi harga pada bulan Desember, dengan ambang yang lebih tinggi untuk penjualan skala besar lebih lanjut dan menghitung kemungkinan peningkatan substansial. Jika situasi dasar menyimpang, risikonya lebih mungkin menunjuk pada suku bunga yang lebih tinggi, suku bunga yang lebih rendah dan kurva yang lebih datar。

Di pihak pertukaran asing, pedagang Goldman Sachs Carlie Ladda berpendapat bahwa bias ringan Fed terhadap elang dapat membawa pembelian dolar, tetapi tidak mungkin mengarah ke pola yang berkelanjutan. Pasarnya tetap lebih peduli tentang situasi di Iran, rekening keuangan perusahaan dan faktor akhir bulanan. Penjual dagangan dagangan cenderung menjual dolar Amerika Serikat ketika mereka kembali。

Di sisi ekuitas, Goldman Sachs, Vicki Chang, mencatat bahwa risiko utama bagi pasar saham FOMC adalah bahwa Powell bisa melawan preferensi risiko jika ia harus lebih berhati-hati pada risiko inflasi terkait dengan kejutan harga komoditas. Aset risiko saat ini sebagian besar telah mengurangi dampak konflik dan risiko downside mungkin diremehkan。