POWELL TERAKHIR KONFERENSI PERS FOMC. APA YANG HARUS KITA DENGARKAN

Malam ini akan menjadi konferensi pers terakhir Powell sebagai Ketua FBI. Pada pagi hari di waktu timur Amerika yang sama, Senat Banking Komisi memilih nominasi penggantinya, Kevin Walsh. Walsh kemungkinan memiliki lulus Komisi Perbankan sebelum pendahulunya memasuki ruang pers。

TINGKAT SUKU BUNGA MUNGKIN TIDAK BERGERAK, DAN PASAR HAMPIR TERKUNCI DI ANTARA 3,5% DAN 3.75% DARI ZONA INI, YANG AKAN MENJADI JEDA BERTURUT-TURUT KETIGA PADA 2026. APRIL BUKAN PERTEMUAN SEP. FOMC MENERBITKAN PRAKIRAAN EKONOMI DAN PETA GARIS DOT- HANYA EMPAT KALI SETAHUN, DAN APRIL BUKAN SALAH SATUNYA. TIDAK ADA NOMOR UNTUK MALAM INI。

Jadi ini bukan tentang suku bunga, ini tentang tiga hal yang sudah terjadi, tapi tidak diikat。

Dia ingin bersantai, tapi dia tidak memiliki sekrup longgar

POWELL MENINGGALKAN PESAN BAHWA BANYAK ORANG TIDAK MENYADARI PELUNCURAN PADA TANGGAL 18 MARET. JURNALIS BERTANYA APAKAH FOMC MEMPERTIMBANGKAN UNTUK MENGUBAH FORMAT ATAU KOMUNIKASI DARI RINGKASAN PROYEKSI EKONOMI. POWELL MENJAWAB: "KAMI TELAH MELIHAT PADA BANYAK ASPEK DARI SEP DAN KERANGKA KOMUNIKASI, TETAPI TIDAK SATUPUN DARI MEREKA TELAH MENERIMA DUKUNGAN YANG LUAS DARI KOMISI. AKU PUNYA SESUATU YANG INGIN SAYA LAKUKAN, TETAPI MEREKA BELUM MENERIMA CUKUP DUKUNGAN."

PADA TAHUN 2019, POWELL MEMUTUSKAN UNTUK MEMPERPANJANG FEDERAL RESERVE KONFERENSI PERS DARI EMPAT SAMPAI DELAPAN TAHUN. SETIAP KALI PERTEMUAN SELESAI, PRESIDEN MENGHADAPI WARTAWAN SORE ITU. DIA INGIN TRANSPARANSI YANG LEBIH BESAR UNTUK MEMBUAT KEBIJAKAN THE FED LEBIH MUDAH DIPREDIKSI. SEJAK ITU, SETIAP PELUNCURAN TELAH MENJADI RITUAL PASAR MODAL GLOBAL. ANALIS MEMBACA BAHASA KATA DEMI KATA, DANA HEDGE DISESUAIKAN POSISI MEREKA UNTUK NADA, DAN TIBA-TIBA BANK PUSAT PASAR MEMUTUSKAN PADA KECEPATAN KEBIJAKAN MEREKA BERDASARKAN PETUNJUK-PETUNJUK NYA. SISTEM INI BEKERJA SELAMA TUJUH TAHUN。

Tapi putaran inflasi pada tahun 2021 dan 2022 memutar logika sistem terbalik。

POWELL BERULANG KALI MENGATAKAN "INFLASI BERSIFAT SEMENTARA" DI TAHUN SEBELUM CPI LEPAS KENDALI. LALU CPI MELEDAK MENJADI 9,1% PADA BULAN JUNI 2022, TERTINGGI DALAM 40 TAHUN. KATA-KATA POWELL BENAR-BENAR DIBATALKAN OLEH HARGA TAHUN INI. SEMAKIN BESAR TRANSPARANSI DAN INTERPRETASI, SEMAKIN BESAR KREDIBILITAS SUMPAH PALSU。

Hal ini diikuti oleh pengendalian dirinya sendiri. Selama peluncuran berikutnya, dia semakin bergantung pada bahan pengarahan yang sudah ada, dan berimprovisasi menjadi lebih pendek. Kata-kata yang telah memungkinkan pasar untuk re- insinyur telah bertahap menjadi beberapa kata. Ini bukan mundur. Dia sendiri memulai era kata-kata, dan begitu banyak yang salah. Semakin kita membicarakannya, semakin sedikit kita membicarakannya。

Pada tanggal 18 Maret, dia mengakui, "sesuatu yang dia ingin lakukan", dalam arah menghancurkan mesin. Kurang forward- mencari, lebih langsung, untuk memungkinkan implementasi kebijakan untuk menstabilkan pasar daripada saran kebijakan sebelumnya。

Secara teori, dia punya kesempatan lain. Malam ini adalah peluncuran terakhirnya sebagai Presiden, dan dia bisa mencoba lagi. Misalnya, mengurangi berat bimbingan ke depan dalam komentar pembukaan atau menyarankan pengurangan masa depan dalam frekuensi pertemuan setelah setiap pertemuan. Ini tidak memerlukan pemungutan suara oleh Komite, tetapi hanya beberapa kata dari podium. Tapi ada harga untuk langkah ini: itu akan diinterpretasikan sebagai inisiatif untuk membuka jalan untuk no-maju arah penggantinya, Walsh。

Itu hal pertama yang didengar malam ini. Powell tidak akan membongkar sekrup pertama di rumahnya sendiri。

Ada gencatan senjata. Masih ada inflasi

PADA BULAN MARET, CPI MENINGKAT 3,3 PERSEN SELAMA PERIODE YANG SAMA, NAIK HAMPIR 1 PERSEN TITIK DARI 2,4 PERSEN PADA FEBRUARI. BENSIN NAIK SEBESAR 21,2 PERSEN PER BULAN, PENINGKATAN TERBESAR DALAM SEBULAN HAMPIR EMPAT TAHUN. SATU GALON BENSIN NAIK DARI $2.94 SEBELUM PERANG IRAN MENJADI $4.12。

Pada saat data ini dirilis pada tanggal 10 April, perjanjian Amerika Serikat-Irak dengan kekerasan. Harga energi telah jatuh sebagian besar waktu sejak April. Jika Fed dihadapkan dengan kejutan eksternal, maka Maret harus puncak。

MASALAHNYA ADALAH PREDIKSI BANK AS BAHWA INFLASI TIDAK AKAN JATUH SETELAH GENCATAN SENJATA. BANK-BANK AMERIKA MENGGUNAKAN KATA YANG JELAS, "BIASANYA STAGNAN LINGKUNGAN PASAR". PROYEKSI INFLASI UNTUK 2026 KEMUDIAN DIREVISI KE ATAS DARI 2.8 PERSEN KE 3.6 PERSEN, DAN PERTUMBUHAN PROYEKSI KE BAWAH MENJADI 2,3 PERSEN, MEMOTONG 50 POIN DASAR DAN MENGATUR PASAR HARGA MINYAK PADA $100 PER BAREL. JALUR INTI CPI DALAM MODEL ADALAH Q2 MENJADI 3,2% DAN KEMBALI KE 2,8% PADA AKHIR TAHUN。

THE WALL STREET JOURNAL MENUNJUK SEBUAH DETAIL SETELAH APRIL ISM MEMPRODUKSI DATA, DAN DALAM DATA APRIL ISM, HARGA SEMAKIN CEPAT, TAPI PERINTAH BARU DAN PEKERJAAN BERADA DI ZONA MENYUSUT. KETIKA PUTARAN INFLASI DIMULAI PADA TAHUN 2021, TIGA DAERAH BAWAH TANAH BERKEMBANG, DAN PENINGKATAN HARGA DISERTAI DENGAN EKSPANSI PERMINTAAN YANG NYATA. PADA GILIRANNYA, HARGA NAIK DAN PERMINTAAN MUNDUR。

Ini adalah bentuk yang stagnan, tetapi tidak stagnan itu sendiri. Pengelusuran tetap pada 4.3 persen, dengan 2,1 persen dari peningkatan selama tahun lalu tidak menunjukkan tanda-tanda resesi。

Selama lima tahun terakhir, ekonomi Amerika Serikat telah mengalami kejutan berturut-turut dari kebangkitan wabah ini, perang Singapura-Ukraina, reformulasi tugas bea cukai dan empat bagian dari konflik Iran. Interval antara guncangan sudah lebih pendek dari harapan inflasi. Pada bulan Maret, 21,2 persen peningkatan bensin tidak hanya karena perang Iran, tetapi juga fakta bahwa efek setelah tiga kejutan sebelumnya belum berakhir。

Tingkat suku bunga telah dipertahankan pada 3,5 sampai 3,75 persen dan telah ditangguhkan selama tiga pertemuan berturut-turut. CME Fedwatch menunjukkan pengurangan suku bunga maksimum pada 2026. Dari 103 ekonom yang disurvei oleh Reuters, 56 berpikir mereka tidak akan bergerak sampai September。

Hal kedua yang didengar malam ini adalah ini. Bagaimana Powell menggambarkan situasi saat ini, apakah akan memperlakukan Iran sebagai satu-off shock atau mengakui bahwa empat kejutan telah mengubah struktur inflasi。

Bukan suku bunga yang Walsh inginkan

Pada konfirmasi dari Komisi Perbankan Senat pada 21 April, kalimat pertama dari pernyataan pembuka Walsh adalah: "Inflation adalah pilihan yang The Fed harus bertanggung jawab. Misi yang diberikan kepada Fed oleh Kongres adalah untuk memastikan bahwa harga stabil, tanpa alasan, ambiguitas, argumen atau perjuangan."

INI TIDAK SIAP UNTUK SIDANG. SEAWAL MEI 2025, PIDATO WALSH DI INSTITUT HOOVER BERJUDUL "INFLATION IS A OPTION". PADA BULAN JULI PADA TAHUN YANG SAMA, IA MENGUMUMKAN DI CNBC BAHWA FED MEMBUTUHKAN PERUBAHAN KEBIJAKAN RADIKAL. KEDUA PERNYATAAN ITU DIBUAT SEBELUM TRUMP SECARA RESMI MENOMINASINYA PADA BULAN JANUARI 2026. WALSH TIDAK MENGAMBIL ALIH THE FED, TAPI ADALAH LANGKAH TERAKHIR YANG DIA PERSIAPKAN SELAMA LEBIH DARI SATU DEKADE。

PADA SIDANG, IA JELAS TERDAFTAR APA YANG IA INGIN MENGUBAH DAN DIHAPUSKAN PANDUAN MAJU. TIDAK ADA KOMITMEN UNTUK MENJAGA KONFERENSI PERS SETELAH SETIAP PERTEMUAN. "KERANGKA INFLASI BARU YANG BERBEDA". INDIKATOR PCE INTI SEKARANG DIGUNAKAN OLEH FED DIGAMBARKAN SEBAGAI "PERKIRAAN KASAR"。

PASAR MEMAHAMI IDE SEBAGAI LEBIH ELANG. TAPI LABEL INI TERLALU SEDERHANA. WALSH MENGHABISKAN BANYAK WAKTU DI SIDANG MEMBAHAS AI. AI AKAN MENINGKATKAN PRODUKTIVITAS DAN MENGURANGI INFLASI, SEHINGGA MENDUKUNG PENURUNAN SUKU BUNGA. DIA KEBERATAN UNTUK MENGURANGI STRUKTURAL. KUANTITATIF MENGURANGI, NERACA EKSPANSI, DUKUNGAN PENGELUARAN PEMERINTAH, SEMUA YANG INGIN DIA POTONG. NAMUN, IA TIDAK KEBERATAN DENGAN SUKU BUNGA RENDAH DIDORONG OLEH DIVIDEN PRODUKTIVITAS。

Apa yang dia ingin ubah bukanlah tingkat suku bunga, cara Federal berbicara dan mengapa itu bisa didukung。

PADA TANGGAL 16 DAN 17 JUNI, FOMC PERTAMA KALINYA, YANG DAPAT DIPIMPIN OLEH WALSH, ADALAH PERTEMUAN SEP BIASA, YANG MENGELUARKAN RAMALAN EKONOMI DAN PETA TITIK. NAMUN, SELAMA SIDANG, WALSH SECARA TERBUKA BERJANJI UNTUK MENGHAPUS TITIK-TITIK. PERNYATAAN DARI 17 JUNI AKAN MENJADI PERTAMA KALINYA BAHWA PUBLIK TELAH DIUJI KORESPONDENSI NYA. JIKA DIA BENAR-BENAR TIDAK MENGIRIMKAN SKEMA, MAKA KERANGKA KOMUNIKASI FEDERAL RESERVE UNTUK DEKADE TERAKHIR ATAU LEBIH AKAN MEMILIKI BREAKPOINT PERTAMA. SEMUA ASET YANG MENGGUNAKAN SINYAL FED SEBAGAI KERANGKA REFERENSI MUNGKIN DIKEMBALIKAN KE KEADAAN NON- TRANSMISI。

Malam ini adalah paragraf terakhir pernyataan Powell dalam kapasitasnya sebagai Ketua Federal Reserve, dan berikutnya akan dimulai dengan Walsh. Walsh membuat janji publik bahwa ia tidak akan mengatakan sebanyak Powell. Waste- mencari bimbingan, tanpa komitmen untuk konferensi pengembangan pasca-pertemuan, akan memungkinkan Fed untuk berbicara frekuensi。

Mulai malam ini, The Fed akan menjadi lebih tenang。