Người hưởng lợi lớn nhất từ ​​sự bùng nổ của AI là lịch sử tài sản của Leopold, vị thần chứng khoán mới của Mỹ

Tài sản của Leopold Aschenbrenner lại tăng vọt. Là một quỹ phòng hộ tân binh, logic đầu tư của anh ấy đang được thị trường xác minh ngược lại.

Trong vài ngày qua, nhiều cổ phiếu thuộc sở hữu công khai của LP Nhận thức Tình huống của Leopold đã cùng nhau tăng giá: Bloom Energy, Cipher Mining, Intel, Application Digital, SanDisk, IREN và các mục tiêu khác từng tăng hơn 10% chỉ trong một ngày. Điều này khiến thị trường phải nhìn lại báo cáo 13F của ông vào cuối năm ngoái và cố gắng hiểu lý do tại sao cựu nhà nghiên cứu OpenAI lại đặt cược trước vào dòng cơ sở hạ tầng AI.

Điều đáng chú ý ở anh ta không phải là những cái mác hay ho là "trẻ" và "giàu bất ngờ", mà là anh ta cung cấp một khuôn khổ khác với giao dịch AI chính thống. Hầu hết mọi người đánh đồng đầu tư AI với Nvidia, Microsoft, OpenAI và khả năng mô hình, nhưng danh mục đầu tư của Leopold bỏ qua các tài sản ngôi sao đông đúc nhất để ủng hộ Bloom Energy, CoreWeave, Core Scientific, Lumentum, Intel, công ty khai thác Bitcoin và các công ty liên quan đến năng lượng.

Câu chuyện về AI đang chuyển từ "mô hình của ai mạnh hơn" sang "ai có thể thực hiện mô hình và tiếp tục mở rộng". Việc đào tạo và suy luận yêu cầu GPU, GPU yêu cầu trung tâm dữ liệu và trung tâm dữ liệu yêu cầu nguồn điện, đất đai, hệ thống làm mát, cáp quang, giấy phép và hợp đồng điện dài hạn. Leopold đang đặt cược vào những trở ngại vật lý mà AI phải vượt qua để tiếp tục phát triển. Fortune cũng tóm tắt quan điểm mới nhất của mình như sau: Cựu nhà nghiên cứu OpenAI đang chuyển bài báo AGI của mình thành hàng tỷ đô la để đặt cược vào quyền lực, cơ sở hạ tầng AI và các công ty khai thác tiền điện tử.

Vào đầu tháng 3, Dongcha Beating đã tiến hành tìm hiểu sâu về Leopold, các vị trí quỹ và logic đầu tư của anh ấy, đồng thời chia sẻ bức tranh tương lai của anh ấy về cuộc cạnh tranh AI. Và tất cả những điều này đang được xác nhận trên thực tế: Câu chuyện về AI đang rút lui khỏi mô hình trên màn hình để đến vùng đất và lưới điện dưới chân chúng ta. Thứ đắt giá nhất trong tương lai có thể không phải là thuật toán mà là thế giới vật chất hỗ trợ việc tiếp tục mở rộng thuật toán.

Sau đây là nội dung ban đầu của Dongcha Beating:

Vào tháng 2 năm 2026, quỹ phòng hộ Situational Knowledge LP đã gửi báo cáo vị trí hàng quý. Báo cáo cho thấy tính đến cuối quý 4 năm 2025, tổng giá trị thị trường của cổ phiếu Mỹ mà quỹ này nắm giữ là 5,517 tỷ USD.

Phố Wall quản lý tài sản hàng nghìn tỷ đô la và 5,5 tỷ đô la chỉ như giọt nước trong đại dương. Nhưng cách đây 12 tháng, quỹ này quản lý chưa tới 400 triệu USD và người sáng lập kiêm giám đốc đầu tư của quỹ là một chàng trai trẻ sinh năm 1999.

Tên anh ấy là Leopold Aschenbrenner. 27 tuổi.

Trong 12 tháng, ông đã tăng quỹ từ 383 triệu lên 5,517 tỷ đồng, tăng hơn 14 lần. Mức tăng của S&P 500 trong cùng thời kỳ chỉ ở mức một con số.

Điều đáng ngạc nhiên hơn nữa là vị trí của anh ấy. Mở báo cáo vị trí hàng quý và bạn sẽ không tìm thấy bất kỳ công ty ngôi sao AI nào mà bạn luôn thấy trên các tiêu đề tin tức tài chính. Thay vào đó, có những công ty sản xuất pin nhiên liệu, những công ty khai thác Bitcoin vừa thoát khỏi bờ vực phá sản và những gã khổng lồ về chip đang bị toàn bộ thị trường bỏ rơi.

Anh ấy nói rằng quỹ của anh ấy đầu tư vào AI, nhưng đây không giống một vị trí quỹ AI chút nào, nó giống danh sách mua sắm của một kẻ điên hơn.

Nhưng người điên này chính xác là một trong những người đầu tiên và sâu sắc nhất trên thế giới hiểu được AI sẽ thay đổi thế giới như thế nào. Trước khi gia nhập Phố Wall, ông là nhà nghiên cứu tại OpenAI, chịu trách nhiệm suy nghĩ về cách đảm bảo AI không vượt khỏi tầm kiểm soát khi nó trở nên thông minh hơn con người; sau đó, anh ta bị đuổi khỏi nhà vì nói những điều không nên nói, và anh ta đã viết một cuốn sách dài 165 trang dự đoán một tương lai mà hầu hết mọi người đều cho là vô lý.

Sau đó, ông đầu tư toàn bộ tài sản của mình vào đó.

Tháo dỡ 5,5 tỷ: Anh ấy đã mua gì

Để hiểu Leopold Aschenbrenner tài năng đầu tư như thế nào, cách trực tiếp nhất là mở báo cáo vị thế của anh ấy và đọc từng dòng một.

Tổ chức lớn nhất của ông là Bloom Energy. Giá trị thị trường của vị thế này là 876 triệu USD, chiếm 15,87% tổng vị thế.

Công ty này sản xuất pin nhiên liệu. Nói chính xác hơn, nó là thứ được gọi là "pin nhiên liệu oxit rắn" có thể chuyển đổi trực tiếp khí tự nhiên thành điện năng với hiệu suất cực cao. Người sáng lập KR Sridhar từng là kỹ sư trong chương trình thám hiểm sao Hỏa của NASA và được tạp chí Fortune gọi là “một trong năm nhà tương lai học hàng đầu tạo ra tương lai ngày nay”.

Một quỹ AI đã đặt quỹ của mình đặt cược lớn nhất vào một công ty sản xuất điện.

Theo dự báo của Gartner, mức tiêu thụ điện năng toàn cầu của các máy chủ được tối ưu hóa cho AI sẽ tăng vọt từ 93 terawatt giờ vào năm 2025 lên 432 terawatt giờ vào năm 2030, tăng gần gấp 5 lần trong 5 năm. Nhu cầu điện lưới cho các trung tâm dữ liệu của Hoa Kỳ sẽ tăng gần gấp ba vào năm 2030, lên 134,4 gigawatt. Độ tuổi trung bình của cơ sở hạ tầng điện ở Hoa Kỳ là trên 25 tuổi và nhiều bộ phận có tuổi thọ từ 40 đến 70 tuổi, vượt xa tuổi thọ thiết kế của chúng.

Nói cách khác, AI cần nhiều điện hơn mức mà toàn bộ lưới điện có thể cung cấp. Và bản thân lưới điện đã cũ và đang trên đà sụp đổ.

Tài nguyên khan hiếm nhất trong kỷ nguyên AI không phải là chip mà là điện.

Pin nhiên liệu của Bloom Energy có thể giải quyết được nút thắt cổ chai này. Nó không cần kết nối với lưới điện và tạo ra điện trực tiếp bên cạnh trung tâm dữ liệu, 24 giờ một ngày. Năm 2025, Bloom Energy nhận được hợp đồng từ CoreWeave để cung cấp pin nhiên liệu cho trung tâm dữ liệu AI của họ ở Illinois.

Nói về CoreWeave, đây là vị trí lớn thứ hai của Leopold.

Ông nắm giữ quyền chọn mua CoreWeave trị giá 774 triệu đô la, kết hợp với 437 triệu đô la cổ phiếu phổ thông, tổng cộng hơn 1,2 tỷ đô la, tương đương 22% tổng vị thế. CoreWeave là nhà cung cấp dịch vụ đám mây GPU được chuyển đổi từ một trang trại khai thác tiền điện tử.

Năm 2017, Mike Intrator và Brian Venturo đã cùng nhau khai thác Bitcoin. Năm 2018, vòng tròn tiền tệ sụp đổ và việc khai thác không thể tiếp tục được nữa. Nhưng họ có rất nhiều GPU trong tay. Vào năm 2019, họ đã nảy ra một ý tưởng: GPU không chỉ có thể khai thác mà còn có thể chạy AI.

Vì vậy, công ty đã chuyển đổi, từ một trang trại khai thác mỏ thành một đại lý vũ khí về sức mạnh tính toán AI. CoreWeave IPO trên Nasdaq vào ngày 27 tháng 3 năm 2025, huy động được 1,5 tỷ USD với mức giá 40 USD/cổ phiếu. Một công ty thoát ra khỏi trang trại khai thác đã trở thành nhà cung cấp cốt lõi cơ sở hạ tầng AI.

Leopold quan tâm đến số lượng lớn GPU của CoreWeave và mối quan hệ ràng buộc sâu sắc với Nvidia. Trong thời đại mà sức mạnh tính toán là năng suất, ai có GPU trong tay sẽ là vua.

Nhưng điều thực sự khó hiểu là vị trí lớn thứ ba của ông: Intel. Giá trị thị trường của vị thế này là 747 triệu USD, tất cả đều là quyền chọn mua, chiếm 13,54% tổng vị thế.

Intel vào năm 2025 là một trong những công ty bị ghét nhất ở Phố Wall. Giá cổ phiếu đã giảm một nửa so với mức cao nhất vào năm 2024, thị phần bị AMD và Nvidia xói mòn, các CEO lần lượt thay đổi. Hầu như tất cả các nhà phân tích đều nói rằng Intel sắp thất bại.

Nhưng Leopold đã sử dụng quyền chọn mua để mua mạnh vào thời điểm này. Đây là một hoạt động cực kỳ triệt để. Nếu đặt cược đúng, nó sẽ thành công, nhưng nếu đặt cược sai, nó sẽ trở về số 0.

Anh ấy đang đặt cược vào cái gì? Chỉ hai từ: OEM.

Vào tháng 11 năm 2024, Bộ Thương mại Hoa Kỳ thông báo rằng Intel sẽ nhận được hỗ trợ tài chính trực tiếp lên tới 7,86 tỷ USD thông qua Đạo luật Khoa học và Chip. Mục đích của số tiền này là để cho phép Intel trở thành xưởng đúc chip nội địa ở Mỹ và cạnh tranh với TSMC.

Trong bối cảnh công nghệ giữa Trung Quốc và Mỹ đang có sự tách biệt, Mỹ cần một công nghệ của riêng mình để sản xuất chip. Intel đang tụt lại phía sau, nhưng đó là lựa chọn duy nhất. Leopold đặt cược không phải vào công nghệ của Intel mà vào ý chí quốc gia của Mỹ.

Vị trí tiếp theo thú vị hơn. Core Scientific, 419 triệu USD; IREN, 329 triệu USD; Khai thác mật mã, 155 triệu USD; Nền tảng Riot, 78 triệu USD; Túp lều 8, 39,5 triệu USD.

Những công ty này có một đặc điểm chung: họ đều là công ty khai thác Bitcoin.

Tại sao quỹ AI nên đầu tư vào nhiều công cụ khai thác Bitcoin?

Thật đơn giản, vì các công ty khai thác Bitcoin có giá điện rẻ nhất và không gian trung tâm dữ liệu lớn nhất ở Hoa Kỳ.

Core Scientific có công suất điện hơn 1.300 MW. IREN có kế hoạch mở rộng công suất 1,6 GW ở Oklahoma. Để tồn tại trong cuộc cạnh tranh khốc liệt về sức mạnh tính toán, những người khai thác này đã khóa các nguồn năng lượng rẻ nhất trên thế giới và ký các thỏa thuận mua bán điện dài hạn.

Hiện nay, thứ mà các trung tâm dữ liệu AI thiếu nhất là điện và không gian.

Năm 2022, Core Scientific nộp đơn xin phá sản do tiền tệ sụp đổ. Nó đã hoàn thành việc tái cơ cấu vào tháng 1 năm 2024, giảm khoản nợ khoảng 1 tỷ USD và quay trở lại niêm yết trên Nasdaq. Sau đó, họ đã ký hợp đồng 12 năm với CoreWeave trị giá hơn 10,2 tỷ USD để chuyển đổi các trang trại khai thác của mình thành trung tâm dữ liệu AI. Để chuyển đổi hoàn toàn, Core Scientific thậm chí còn có kế hoạch bán tất cả số Bitcoin có trong tay.

IREN (trước đây gọi là Iris Energy) đã ký hợp đồng AI trị giá 9,7 tỷ USD với Microsoft và nhận được khoản thanh toán trả trước 1,9 tỷ USD. Cipher Mining có hợp đồng thuê 15 năm với Amazon. Riot Platforms ký hợp đồng 10 năm trị giá 311 triệu USD với AMD

Chỉ sau một đêm, những người khai thác Bitcoin đã trở thành chủ đất trong kỷ nguyên AI.

Bây giờ chúng ta hãy hoàn thành câu đố.

Bloom Energy cung cấp điện, CoreWeave cung cấp sức mạnh tính toán GPU, các công ty khai thác Bitcoin cung cấp không gian và năng lượng giá rẻ, còn Intel cung cấp khả năng sản xuất chip địa phương tại Hoa Kỳ. Ngoài ra, cổ phần lớn thứ tư là Lumentum (479 triệu USD, sản xuất linh kiện quang học, thành phần cốt lõi của sự kết nối giữa các trung tâm dữ liệu AI), cổ phần lớn thứ chín là SanDisk (250 triệu USD, lưu trữ dữ liệu) và cổ phần lớn thứ mười một là EQT Corp (133 triệu USD, nhà sản xuất khí tự nhiên cung cấp nhiên liệu cho pin nhiên liệu).

Đây là chuỗi cung ứng cơ sở hạ tầng AI hoàn chỉnh.

Từ sản xuất điện, truyền tải điện, sản xuất chip, sức mạnh tính toán GPU, lưu trữ dữ liệu đến kết nối cáp quang. Anh ấy đã mua mọi khía cạnh.

Và một việc khác anh ấy làm cùng lúc khiến logic này trở nên rõ ràng hơn. Vào quý 4 năm 2025, anh ấy đã loại bỏ hoàn toàn Nvidia, Broadcom và Vistra. Ba công ty này chính xác là những cổ phiếu ngôi sao có mức tăng lớn nhất trên thị trường AI vào năm 2024.

Ông cũng bán khống Infosys, một trong những công ty gia công CNTT lớn nhất Ấn Độ.

Bán những cổ phiếu chip AI hot nhất và mua các nhà máy điện cũng như trang trại khai thác mỏ mà không ai muốn. Gia công CNTT truyền thống ngắn hạn vì các công cụ lập trình AI đang giúp các lập trình viên làm việc hiệu quả hơn và nhu cầu gia công sẽ bị nén lại.

Mọi giao dịch đều dẫn đến một nhận định giống nhau: nút thắt của AI không nằm ở phần mềm mà nằm ở phần cứng; không phải ở thuật toán mà ở điện; không phải trong các mô hình đám mây mà trong thế giới vật chất.

Vậy thì câu hỏi đặt ra là: Làm thế nào mà một thanh niên 27 tuổi lại hình thành được hệ thống nhận thức này?

Từ con trai của một bác sĩ Đông Đức đến kẻ nổi loạn ở OpenAI

Leopold Aschenbrenner đều được sinh ra ở Đức với cả hai bác sĩ. Mẹ anh lớn lên ở Đông Đức cũ và cha anh đến từ Tây Đức cũ, và hai người gặp nhau sau khi Bức tường Berlin sụp đổ. Bản thân gia đình này mang dấu vết của một sự rạn nứt lịch sử - chiến tranh lạnh, chia rẽ và đoàn tụ. Những mầm mống ban đầu của nỗi ám ảnh sau này của ông về cạnh tranh địa chính trị có thể được tìm thấy ở đây.

Nhưng Đức đã không giữ được anh. Sau đó, anh nói trong một cuộc phỏng vấn: "Tôi thực sự muốn rời Đức. Nếu bạn là đứa trẻ tò mò nhất lớp và muốn học thêm, giáo viên sẽ không khuyến khích bạn, họ sẽ ghen tị với bạn và cố gắng đàn áp bạn".

Ông gọi hiện tượng này là "hội chứng cây anh túc cao". Ai cao hơn sẽ bị cắt.

Năm 15 tuổi, anh thuyết phục bố mẹ một mình bay sang Mỹ và vào Đại học Columbia.

Vào đại học ở tuổi 15 là điều bất thường ở bất cứ đâu. Nhưng màn trình diễn của Leopold ở Colombia đã biến “sự dị thường” thành “huyền thoại”. Anh học hai chuyên ngành kinh tế và toán học-thống kê và giành được mọi giải thưởng có thể có, chẳng hạn như Giải tưởng niệm xanh Albert Asher, Giải thưởng Kinh tế Romine và là thành viên của tổ chức danh dự Junior Phi Beta Kappa.

Năm 17 tuổi, anh đã viết một bài báo về tăng trưởng kinh tế và rủi ro hiện hữu. Nhà kinh tế học nổi tiếng Tyler Cowen đã nói điều gì đó sau khi đọc nó: "Khi tôi đọc nó, tôi không thể tin được nó được viết bởi một đứa trẻ 17 tuổi. Nếu đây là luận án tiến sĩ của MIT, tôi cũng sẽ rất ấn tượng." Năm 19 tuổi, anh tốt nghiệp Đại học Columbia với tư cách Thủ khoa. Đây là vinh dự đại học cao nhất của trường. Năm 2021, khi thế giới vẫn còn chìm trong bóng tối của dịch bệnh, một cậu bé người Đức 19 tuổi đã đứng dự lễ tốt nghiệp ở Colombia và thay mặt toàn thể sinh viên tốt nghiệp phát biểu.

Tyler Cowen đã đưa cho anh ấy một lời khuyên: Đừng lấy bằng tiến sĩ kinh tế.

Cowen cảm thấy rằng thế giới kinh tế học thuật đã trở nên "suy đồi" phần nào và khuyến khích ông làm những điều lớn lao hơn. Cowen cũng giới thiệu cho anh ấy về văn hóa “những người đam mê Twitter” của Thung lũng Silicon, một nhóm người bị ám ảnh bởi AI, lòng vị tha hiệu quả và vận mệnh lâu dài của nhân loại.

Sau khi tốt nghiệp, Leopold lần đầu tiên đến Forethought Foundation để nghiên cứu về tăng trưởng kinh tế dài hạn và những rủi ro hiện hữu. Sau đó, anh gia nhập Quỹ tương lai FTX do SBF thành lập và làm việc với Nick Beckstead và William MacAskill, những nhân vật cốt lõi của phong trào vị tha hiệu quả. Chức danh của ông là "Nhà kinh tế liên kết với Viện Ưu tiên Toàn cầu tại Đại học Oxford."

Trải nghiệm này rất quan trọng. Điều đó có nghĩa là trước khi bước vào ngành AI, Aschenbrenner đã dành vài năm suy nghĩ một cách có hệ thống về một câu hỏi: loại sự kiện nào có thể thay đổi căn bản hướng đi của nền văn minh nhân loại.

Sau đó anh ấy tham gia OpenAI.

Không rõ thời gian cụ thể nhưng anh đã gia nhập một đội đặc biệt - đội "Superalignment". Nhóm này được thành lập vào ngày 5 tháng 7 năm 2023 và được đồng lãnh đạo bởi người đồng sáng lập OpenAI Ilya Sutskever và trưởng nhóm Alignment Jan Leike. Mục tiêu là giải quyết vấn đề liên kết siêu trí tuệ trong vòng bốn năm, tức là đảm bảo rằng một AI thông minh hơn nhiều so với con người vẫn sẽ lắng nghe con người.

OpenAI đã hứa sẽ dành 20% sức mạnh tính toán của mình cho nhóm này. Nhưng có một khoảng cách giữa lời hứa và thực tế.

Leopold nhìn thấy điều gì đó bên trong OpenAI khiến anh cảm thấy lo lắng. Ông đã gửi một bản ghi nhớ bảo mật tới ban giám đốc, cảnh báo rằng các biện pháp bảo mật của công ty "không đủ mạnh" để ngăn chặn các chính phủ nước ngoài đánh cắp các bí mật thuật toán quan trọng. Phản ứng của công ty làm anh ngạc nhiên. Bộ phận nhân sự đã nói chuyện với anh ta và cho biết mối lo ngại của anh ta về hoạt động gián điệp là "phân biệt chủng tộc" và "không mang tính xây dựng". Các luật sư của công ty tra hỏi anh về quan điểm của anh về AGI và lòng trung thành của nhóm anh.

Vào tháng 4 năm 2024, OpenAI đã sa thải anh ta vì "rò rỉ thông tin bí mật".

Cái gọi là "rò rỉ" là việc anh ấy đã chia sẻ một tài liệu cân nhắc về các biện pháp bảo mật AGI với ba nhà nghiên cứu bên ngoài. Leopold cho biết tài liệu đó không chứa bất kỳ thông tin nhạy cảm nào và việc chia sẻ những tài liệu đó để lấy phản hồi là thông lệ trong công ty.

Một tháng sau, Ilya Sutskever rời OpenAI. Ba ngày sau, Jan Leike cũng ra đi. Nhóm Super Alignment đã bị giải tán và sức mạnh tính toán 20% mà OpenAI hứa hẹn đã không bao giờ thành hiện thực.

Một nhóm nghiên cứu "cách kiểm soát siêu trí thông minh" đã bị giải tán bởi công ty sản xuất siêu trí thông minh.

Sự trớ trêu của điều này không thể nói quá được. Nhưng đối với Leopold, việc bị sa thải hóa ra lại là một sự giải thoát. Anh ta không còn được ai làm việc nữa và không còn phải viết những bản ghi nhớ nội bộ cẩn thận nữa. Anh ấy có thể nói với cả thế giới những gì anh ấy thực sự muốn nói.

Vào ngày 4 tháng 6 năm 2024, ông xuất bản một bài báo dài 165 trang trên trang web có tên là stateal-awareness.ai. Tiêu đề là “Nhận thức tình huống: Thập kỷ phía trước” - “Nhận thức tình huống: Mười năm tới”.

165 trang tiên tri

Để hiểu logic đầu tư của Leopold, trước tiên bạn phải đọc cuốn sách mười nghìn từ này. Bởi vì vị trí trị giá 5,5 tỷ USD đó là bản dịch tài chính của 165 trang văn bản này.

Lý lẽ cốt lõi của Wan Yanshu có thể tóm tắt trong một câu: AGI (trí thông minh nhân tạo) rất có thể sẽ được hiện thực hóa vào năm 2027.

Nhận định này nghe có vẻ điên rồ vào tháng 6 năm 2024. Nhưng lập luận của Leopold rất đơn giản: đếm các bậc độ lớn.

Từ GPT-2 đến GPT-4, khả năng của AI đã đạt được bước nhảy vọt về chất, từ trẻ mẫu giáo đến học sinh trung học thông minh. Đằng sau bước nhảy vọt này là mức tăng tính toán hiệu quả khoảng 100.000 lần (5 bậc độ lớn). Sự tăng trưởng này đến từ việc tích hợp sức mạnh tính toán vật lý, cải thiện hiệu quả thuật toán và giải phóng các khả năng do "không ràng buộc" các mô hình mang lại.

Dự đoán của ông là sự tăng trưởng ở mức độ tương tự sẽ xảy ra lần nữa vào năm 2027. Xét về sức mạnh tính toán vật lý, tài nguyên tính toán được sử dụng để đào tạo các mô hình tiên tiến sẽ lớn hơn 100 lần so với GPT-4. Về hiệu quả thuật toán, nó cải thiện khoảng 0,5 bậc độ lớn mỗi năm, tích lũy khoảng 100 lần trong bốn năm. Cùng với lợi ích là "loại bỏ các hạn chế", AI có thể biến đổi từ một robot trò chuyện thành một tác nhân thông minh có thể sử dụng các công cụ và hành động tự chủ, đây là một bước nhảy vọt khác.

Ba 100 lần xếp chồng lên nhau là 100.000 lần nữa, một bước nhảy vọt về chất khác. Từ học sinh trung học thông minh đến hơn cả con người.

Điều thực sự khiến người ta phải ngồi dậy trong bài viết này chính là hàng loạt hậu quả mà ông rút ra từ lời tiên đoán này.

Hậu quả đầu tiên: cụm sức mạnh điện toán nghìn tỷ đô la.

Trong năm qua, ông viết, cuộc trò chuyện ở Thung lũng Silicon đã chuyển từ cụm máy tính trị giá 10 tỷ đô la sang cụm 100 tỷ đô la và gần đây nhất là cụm nghìn tỷ đô la. Cứ sáu tháng lại có một số 0 khác trong chương trình nghị sự của hội đồng quản trị. Đến cuối thập kỷ này, sẽ có hàng trăm triệu GPU đi vào hoạt động.

Dự đoán này nghe có vẻ cường điệu vào tháng 6 năm 2024. Nhưng vào tháng 1 năm 2025, chính quyền Trump đã công bố dự án Stargate, một khoản đầu tư chung của SoftBank, OpenAI, Oracle và MGX. Dự án này có kế hoạch đầu tư 500 tỷ USD trong 4 năm để xây dựng cơ sở hạ tầng AI tại Hoa Kỳ. Đợt vốn đầu tiên sẽ được triển khai ngay lập tức là 100 tỷ USD. Việc xây dựng đã bắt đầu ở Texas.

"Cụm nghìn tỷ đô la" mà ông viết trong cuốn sách vạn chữ của mình đã trở thành kế hoạch chính thức của Nhà Trắng sáu tháng sau đó.

Hậu quả thứ hai: khủng hoảng quyền lực.

Hàng trăm triệu GPU cần bao nhiêu năng lượng? Câu trả lời của Leopold: Sẽ cần hàng chục điểm phần trăm để tăng công suất sản xuất điện của Mỹ.

Dữ liệu đã xác nhận nhận định của anh ấy. Vào năm 2024, chi tiêu vốn của bốn công ty Amazon, Microsoft, Google và Meta sẽ vượt quá 200 tỷ USD, tăng 62% so với năm 2023. Chỉ riêng Amazon đã chi 85,8 tỷ USD, tăng 78% so với cùng kỳ năm ngoái. Chi phí vốn của Amazon dự kiến ​​sẽ lên tới 100 tỷ USD vào năm 2025.

Phần lớn số tiền này được chi cho các trung tâm dữ liệu và cơ sở hạ tầng điện.

Microsoft thậm chí đã làm một điều không thể tưởng tượng được cách đây một thập kỷ: Họ đã ký hợp đồng mua bán điện có thời hạn 20 năm với Constellation Energy để khởi động lại nhà máy điện hạt nhân Three Mile Island.

Đúng vậy, chính Đảo Three Mile đã xảy ra vụ tai nạn hạt nhân tồi tệ nhất trong lịch sử Hoa Kỳ vào năm 1979.

Nhà máy điện hạt nhân sẽ mở cửa trở lại vào năm 2028 với tên gọi Trung tâm Năng lượng sạch Crane và sẽ được dành riêng để cung cấp năng lượng cho các trung tâm dữ liệu của Microsoft. Joe Dominguez, Giám đốc điều hành của Constellation Energy, cho biết: "Việc cung cấp năng lượng cho các ngành công nghiệp quan trọng, bao gồm cả trung tâm dữ liệu, đòi hỏi nguồn năng lượng đủ, không có carbon và đáng tin cậy hàng giờ, hàng ngày và các nhà máy điện hạt nhân là nguồn năng lượng duy nhất có thể tiếp tục thực hiện lời hứa này".

Khi một công ty phần mềm bắt đầu khởi động lại các nhà máy điện hạt nhân, bạn biết rằng điện đã chuyển từ vấn đề cơ sở hạ tầng sang vấn đề tài nguyên chiến lược.

Hậu quả thứ ba: cạnh tranh địa chính trị.

Phần gây tranh cãi nhất trong cuốn sách của Wan Yan là Leopold sử dụng ngôn ngữ gần như Chiến tranh Lạnh để định nghĩa cuộc cạnh tranh AGI là một cuộc đấu tranh liên quan đến sự sống còn của "thế giới tự do". Ông chỉ trích gay gắt các biện pháp an ninh tại các phòng thí nghiệm AI hàng đầu của Mỹ là không hiệu quả. Ông kêu gọi các thuật toán AI và quyền mô hình phải được coi là bí mật quốc gia hàng đầu.

Ông thậm chí còn dự đoán rằng chính phủ Hoa Kỳ cuối cùng sẽ phải khởi động một dự án AGI quốc gia tương tự như "Dự án Manhattan".

Những cuộc thảo luận này đã gây ra những cuộc tranh luận sôi nổi. Các nhà phê bình cho rằng ông đã đơn giản hóa quá mức sự phức tạp về địa chính trị và sử dụng câu chuyện về nỗi sợ hãi để biện minh cho việc tăng tốc không được kiểm soát.

Nhưng một số người cho rằng anh ấy đã nói sự thật. Dario Amodei của Anthropic và Sam Altman của OpenAI cũng tin rằng AGI sẽ sớm trở thành hiện thực.

Giá trị thực sự của Wanyan Book không nằm ở việc dự đoán của nó có chính xác 100% hay không mà ở chỗ nó cung cấp một khuôn khổ tư duy hoàn chỉnh và khả thi.

Nếu AGI xuất hiện vào khoảng năm 2027, trước đó thế giới cần gì?

Thế giới cần gì? Nó đòi hỏi sức mạnh tính toán lớn.

Cần có những gì để có được sức mạnh tính toán? Yêu cầu GPU.

GPU cần những gì? Yêu cầu điện.

Điện có từ đâu? Từ nhà máy điện, từ nhà máy điện hạt nhân, từ trang trại khai thác Bitcoin với nguồn điện giá rẻ.

Chip được sản xuất ở đâu? tại TSMC.

Nhưng điều gì sẽ xảy ra nếu Trung Quốc và Hoa Kỳ tách rời nhau? Điều đó đòi hỏi Intel.

Các trung tâm dữ liệu được kết nối với nhau như thế nào? Yêu cầu quang học - Lumentum.

Dữ liệu nằm ở đâu? Yêu cầu bộ nhớ - SanDisk.

Bạn thấy đấy, đây là logic của báo cáo vị trí đó.

Cuốn sách vạn chữ là bản đồ, vị trí là con đường. Leopold đã dịch dự báo vĩ mô dài 165 trang này thành một danh mục đầu tư mà bạn có thể đặt cược bằng tiền thật. Mỗi lần mua hàng đều tương ứng với một lập luận trong Wanyan Book. Mỗi lần bán tương ứng với một giả định mà ông tin rằng thị trường đã bị định giá sai.

Nhưng chỉ bản đồ thôi thì chưa đủ. Trên thị trường thực, bạn cần một điều nữa: tiếp tục tin rằng bạn đúng khi mọi người nói bạn sai.

Khả năng này đã được đưa vào thử nghiệm khắc nghiệt nhất vào ngày 27 tháng 1 năm 2025.

Tác động của DeepSeek

Vào ngày 27 tháng 1 năm 2025, việc phát hành mẫu DeepSeek-R1 của DeepSeek đã khiến toàn bộ Phố Wall rơi vào tình trạng hoảng loạn. Hiệu suất của mô hình này gần bằng o1 của OpenAI, nhưng sử dụng rẻ hơn từ 20 đến 50 lần. Điều sốc hơn nữa là chi phí đào tạo của model tiền nhiệm DeepSeek-V3 được cho là chưa đến 6 triệu USD và nó vẫn sử dụng chip NVIDIA H800, vốn bị Mỹ trừng phạt và có hiệu năng hạn chế.

Logic của thị trường sụp đổ ngay lập tức.

Nếu người Trung Quốc có thể đào tạo những người mẫu hàng đầu với 6 triệu USD và những con chip tính toán, thì hàng trăm tỷ USD mà các gã khổng lồ công nghệ Mỹ chi ra hàng năm có ý nghĩa gì? Liệu những kế hoạch cụm điện toán nghìn tỷ đô la đó có còn hợp lý không? Nhu cầu GPU sẽ giảm mạnh?

Sự hoảng loạn lan rộng như bệnh dịch. Cổ phiếu của Nvidia lao dốc gần 17%, xóa sạch 593 tỷ USD giá trị thị trường chỉ trong một ngày, mức giảm giá trị thị trường trong một ngày lớn nhất từng thấy ở Phố Wall. Chỉ số Chất bán dẫn Philadelphia giảm 9,2%, mức giảm lớn nhất trong một ngày kể từ nỗi lo sợ về đại dịch vào tháng 3 năm 2020. Broadcom giảm 17,4%, Marvell giảm 19,1% và Oracle giảm 13,8%.

Sự suy thoái bắt đầu ở châu Á, lan sang châu Âu và cuối cùng bùng nổ ở Hoa Kỳ. Chỉ riêng Nasdaq 100 đã mất gần một nghìn tỷ đô la giá trị thị trường trong một ngày.

Cha đỡ đầu của quỹ đầu tư mạo hiểm Thung lũng Silicon Marc Andreessen đã gọi DeepSeek AI là "khoảnh khắc Sputnik" trên Twitter. Ông nói: "Đây là một trong những đột phá tuyệt vời và ấn tượng nhất mà tôi từng thấy, và với tư cách là một dự án nguồn mở, nó là một món quà dành cho thế giới."

Đối với quỹ của Leopold, ngày này lẽ ra phải là một thảm họa. Tất cả cổ phần của ông đều là cổ phiếu cơ sở hạ tầng AI và thị trường đang đặt câu hỏi về toàn bộ logic của cơ sở hạ tầng AI.

Nhưng theo tạp chí Fortune, một nhà đầu tư vào SituationalNhận thức LP tiết lộ rằng ngày hôm đó, khi thị trường đang hoảng loạn bán tháo, một quỹ công nghệ lớn đã gọi điện để hỏi thăm tình hình. Câu trả lời họ nhận được chỉ là 5 từ:

"Leopold nói không sao đâu."

Tại sao Leopold lại bình tĩnh như vậy? Bởi vì theo quan điểm của ông, sự xuất hiện của DeepSeek, thay vì lật ngược logic của ông, lại thực sự xác nhận điều đó.

Có một lập luận cốt lõi trong cuốn sách mười nghìn từ của ông: sự tiến bộ của AI sẽ không chậm lại mà sẽ chỉ tăng tốc.

Việc cải thiện hiệu quả thuật toán là một trong ba động cơ chính thúc đẩy sự phát triển của AI. DeepSeek đã sử dụng ít tiền hơn và chip yếu hơn để đào tạo các mô hình mạnh hơn, điều này chứng tỏ rằng hiệu quả của thuật toán đang được cải thiện nhanh chóng. Hiệu suất của thuật toán càng cao, điều đó có nghĩa là cùng một sức mạnh tính toán có thể tạo ra AI mạnh hơn, điều này sẽ kích thích nhu cầu sức mạnh tính toán nhiều hơn thay vì giảm nhu cầu sức mạnh tính toán.

Sử dụng khuôn khổ trong cuốn sách Wanyan của mình: DeepSeek không chứng minh rằng "chúng ta không cần quá nhiều GPU", nhưng chứng minh rằng "mỗi GPU trở nên có giá trị hơn". Khi bạn có thể đào tạo một người mẫu tốt hơn với ít tiền hơn, bạn sẽ không dừng lại mà còn đào tạo những người mẫu nhiều hơn, lớn hơn và mạnh mẽ hơn.

Sự hoảng loạn xuất phát từ nỗi lo sợ rằng "nhu cầu sẽ biến mất". Nhưng những người thực sự hiểu về AI đều biết rằng chi phí giảm không bao giờ loại bỏ nhu cầu mà chỉ tạo ra nhu cầu lớn hơn.

Leopold đi ngược lại xu hướng và mua vào trong cơn hoảng loạn. Thị trường nhanh chóng chứng minh ông đúng. Nvidia và toàn bộ lĩnh vực AI đã phục hồi nhanh chóng trong những tuần sau đó, trở lại mức cao hơn trước khi xảy ra sự cố.

Trong thế giới đầu tư, niềm tin là tài sản khan hiếm nhất. Không phải vì thật khó để hình thành một niềm tin, mà bởi vì việc giữ vững một niềm tin khi mọi người đều nói với bạn rằng bạn sai là điều gần như phản nhân loại.

Sự kết thúc của thế giới vật chất

Câu chuyện về Leopold Aschenbrenner chắc chắn có thể được đơn giản hóa thành một câu chuyện thú vị về một cậu bé thiên tài trở nên giàu có. Nhưng nếu chỉ nhìn thấy tiền thì bạn đang lãng phí giá trị đích thực của câu chuyện.

Điều anh ấy thực sự làm đúng là khi mọi người đang nhìn chằm chằm vào mã và thông số mô hình trên màn hình, anh ấy đưa mắt đến ống khói của các nhà máy điện, trạm biến áp của mỏ và cáp quang trên khắp lục địa.

Vào năm 2024, cả thế giới đang thảo luận về GPT-5 sẽ mạnh mẽ như thế nào, Sora có thể tạo ra những video chân thực như thế nào và khi nào AI sẽ thay thế các lập trình viên. Những cuộc thảo luận này chắc chắn là quan trọng. Nhưng Leopold đã hỏi một câu hỏi ở mức độ thấp hơn: Những thứ này cần bao nhiêu điện? Điện đến từ đâu?

Câu hỏi này nghe có vẻ quá đơn giản nhưng chính câu hỏi đơn giản này lại chỉ ra cơ hội đầu tư lớn nhất trong kỷ nguyên AI.

AI đang phát triển với tốc độ cấp số nhân, nhưng cơ sở hạ tầng vật chất hỗ trợ nó vẫn còn bế tắc trong thế kỷ trước. Leopold đã nhìn thấy vết nứt. Sau đó đi theo vết nứt này quay trở lại nơi tận cùng của thế giới vật chất. Mỗi bước đều bắt đầu từ nút thắt vật lý, tìm một công ty giải quyết nút thắt này và sau đó đặt cược.

Bản chất của phương pháp này không có gì mới. Trong Cơn sốt vàng California thế kỷ 19, không phải những người tìm vàng kiếm được nhiều tiền nhất mà là những người bán xẻng và quần jean. Đó là lúc Levi Strauss làm nên tài sản của mình.

Nhưng biết được sự thật này là một chuyện, còn việc thực hiện nó trong thời đại AI lại là một chuyện khác.

Bởi để thực hiện nó, bạn cần có cùng lúc hai khả năng: một là hiểu biết sâu sắc về xu hướng công nghệ, nắm rõ lộ trình phát triển và yêu cầu nguồn lực của AI; hai là sự hiểu biết cụ thể về thế giới vật chất, biết điện đến từ đâu, cách xây dựng trung tâm dữ liệu và cách đặt cáp quang.

Điều đầu tiên yêu cầu bạn phải dành thời gian trong phòng thí nghiệm của OpenAI, và điều sau yêu cầu bạn sẵn sàng ngồi xuống và nghiên cứu hợp đồng điện của một công ty khai thác mỏ đã phá sản.

Nhân viên kỹ thuật hiểu AI nhưng chưa hiểu thị trường điện. Những người làm tài chính hiểu thị trường nhưng không hiểu những hạn chế về mặt vật lý của AI. Leopold tình cờ có cả hai.

Nhưng quan trọng hơn khả năng là quan điểm.

Có một câu trong cuốn sách Vạn Lời Nói của ông thường được trích dẫn: "Bạn có thể nhìn thấy tương lai đầu tiên ở San Francisco." Ẩn ý của câu này là: tương lai không được phân bố đồng đều.

Bản chất của đầu tư là tìm ra sự chênh lệch về giá trong tương lai đã đến nhưng chưa được phân bổ đồng đều.

Leopold đã tận mắt chứng kiến ​​đường cong năng lực AI trong phòng thí nghiệm OpenAI. Anh ấy biết rằng GPT-4 không phải là điểm kết thúc mà là điểm khởi đầu. Anh ấy biết rằng sẽ có những mô hình lớn hơn, sức mạnh tính toán cao hơn và nhiều khoản đầu tư vốn điên rồ hơn trong tương lai. Thị trường vẫn đang thảo luận “liệu ​​AI có phải là bong bóng hay không”.

Đây là một sự không phù hợp. Những gì ông đã làm là biến sự chênh lệch đó thành 5,5 tỷ USD.