Trong cuộc “chạy đua vũ trang” dưới thời thị trường giá xuống, tại sao 6 quỹ đầu tư mạo hiểm lại huy động được hơn 6 tỷ USD?

Bản gốc | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Tác giả | Azuma (@azuma_eth)

Thị trường giá xuống của tiền điện tử vẫn tiếp tục, nhưng đã có một số động thái đáng chú ý trên thị trường sơ cấp.

Vào ngày 4 tháng 5, Haun Ventures, một công ty đầu tư mạo hiểm do cựu công tố viên liên bang Hoa Kỳ Katie Haun thành lập, đã thông báo hoàn thành vòng gây quỹ với tổng quy mô 1 tỷ USD. Các quỹ ở giai đoạn đầu và giai đoạn cuối sẽ phân bổ 500 triệu USD để đầu tư chủ yếu vào các công ty khởi nghiệp trong lĩnh vực tiền điện tử và blockchain trong 2 đến 3 năm tới, đồng thời mở rộng hơn nữa sang các lĩnh vực xuyên suốt như Đại lý AI, công nghệ tài chính và giải pháp thay thế tài sản.

Chỉ một ngày sau,a16z chính thức thông báo rằng quỹ tiền điện tử thứ năm của mình, Crypto Fund 5, đã hoàn tất việc gây quỹ và nhận được 2,2 tỷ USD vốn cam kết. Quỹ sẽ tiếp tục nghiên cứu sâu về thị trường tiền điện tử, tập trung vào những phần dễ bị bỏ qua nhất trong chu kỳ nhưng có khả năng tạo ra giá trị lâu dài nhất và biến thế hệ cơ sở hạ tầng mới thành sản phẩm mà mọi người sử dụng hàng ngày.

Nếu kéo ngược dòng thời gian, bạn sẽ thấy đây không phải là sự trùng hợp ngẫu nhiên mà giống như “sự đồng thuận tập thể” của các VC hàng đầu.

Vào tháng 2 năm nay, Dragonfly's Fund IV đã hoàn thành việc gây quỹ 650 triệu USD; vào cuối tháng 2, nhiều phương tiện truyền thông đưa tin rằng Paradigm đang tìm cách huy động tới 1,5 tỷ USD cho quỹ tiếp theo của mình; vào tháng 3, ParaFi chính thức thông báo rằng họ đã hoàn thành đợt gây quỹ 125 triệu USD; vào cuối tháng 4, các nguồn tin tiết lộ rằng Blockchain Capital đã huy động được 700 triệu đô la Mỹ cho hai quỹ của mình...Trong vòng chưa đầy ba tháng, chỉ có sáu quỹ đầu tư mạo hiểm trên đã âm thầm tích lũy được hơn 6 tỷ đô la.

Quan trọng hơn, việc huy động đợt tiền này không diễn ra vào thời điểm nóng nhất trên thị trường mà xảy ra khi thanh khoản của các altcoin cạn kiệt. , giai đoạn thị trường giá xuống trong đó định giá thị trường sơ cấp đã giảm và tâm lý ngành tiếp tục suy thoái. Như đối tác của a16z, Chris Dixon đã nói, "Chúng tôi đang trong giai đoạn tương đối yên tĩnh."Đây không phải là việc theo đuổi chiến thắng dưới tâm lý thị trường giá lên mà là một bố cục nghịch chu kỳ điển hình.

Thị trường sơ cấp đang trở nên khác biệt

Nếu chỉ tập trung vào số tiền 6 tỷ USD huy động được, bạn dễ có ảo tưởng rằng "thị trường sơ cấp đang tăng trưởng", nhưng thực tế không hề đơn giản như vậy. Nhìn vào điều kiện sống hiện tại của các quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu và các quỹ đầu tư mạo hiểm vừa và nhỏ, thị trường sơ cấp đã cho thấy xu hướng phân hóa rõ ràng.

Đối với hầu hết các quỹ đầu tư mạo hiểm vừa và nhỏ, chu trình này khó khăn hơn nhiều so với tưởng tượng. Do sự chậm chạp liên tục của các altcoin (gần như bỏ lỡ toàn bộ thị trường tăng trưởng) và sự thắt chặt thanh khoản trên thị trường thứ cấp, các kênh thoát quỹ bị chặn nghiêm trọng và lợi nhuận dương trên sổ sách có xu hướng giảm dần hoặc thậm chí chuyển sang âm với chu kỳ mở khóa kéo dài. Lợi tức đầu tư thấp hơn mong đợi đã trực tiếp dẫn đến sự suy giảm niềm tin của LP và việc gây quỹ cho các quỹ mới ngày càng trở nên khó khăn.

Vì vậy, chúng tôi thấy rằng hầu hết các quỹ đầu tư mạo hiểm vừa và nhỏ phải thu hẹp một cách thụ động trong thị trường giá xuống: Một số quỹ đầu tư mạo hiểm chọn giảm quy mô quỹ của họ và giảm tần suất bán hàng; một số chuyển sang quỹ thứ cấp thuần túy; và một số chỉ đơn giản là nói lời tạm biệt với thị trường. Nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm vừa và nhỏ từng có mức độ tiếp xúc cao trong thị trường tăng giá vừa qua giờ đã biến mất khỏi thị trường.

Trái ngược hoàn toàn, có những quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu vẫn đang tích cực huy động vốn. Mặc dù tốc độ đầu tư của các quỹ đầu tư mạo hiểm này cũng chậm lại khi thị trường chuyển sang xu hướng giảm giá, nhưng với lợi thế về cơ cấu, vai trò dẫn đầu của chúng trên thị trường sơ cấp thực sự đang tăng lên.

Về cái gọi là lợi thế về cấu trúc, Thứ nhất, các VC hàng đầu có xu hướng độc quyền tài nguyên mạnh hơn và có thể nắm bắt hiệu quả hơn các dự án chất lượng cao hiếm có (đại diện điển hình bao gồm các nhà đầu tư của Kalshi bao gồm a16z và Paradigm, các nhà đầu tư của Polymarket bao gồm Dragonfly và ParaFi, và Blockchain Capital đầu tư vào Coinbase và Circle); Thứ hai là các VC hàng đầu. Nó có thể bao gồm một chu kỳ đầu tư hoàn thiện hơn, từ giai đoạn chuẩn bị trước và giai đoạn hạt giống đến vòng A và B sau này, đồng thời có nhiều cơ hội hơn để mua vé hoặc tăng lợi nhuận; Thứ ba là các quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu có nhiều cơ hội thử và sai hơn. Quy mô quản lý tài sản lớn hơn có nghĩa là họ có thể chịu được tỷ lệ thất bại tương đối cao hơn và cũng có thể đặt cược vào câu chuyện dài hạn hơn; thứ tư là các VC hàng đầu Hiệu ứng thương hiệu có nghĩa là khả năng thương lượng mạnh hơn. Ngay cả trong cùng một vòng cấp vốn, các quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu thường có thể có được lợi thế thương lượng thuận lợi hơn các quỹ đầu tư mạo hiểm vừa và nhỏ.

Sự khác biệt về mặt thuận lợi và bất lợi về mặt cấu trúc này cuối cùng đã dẫn đến sự khác biệt hóa thị trường và hiệu ứng Matthew dần trở nên nổi bật. Nếu trong bối cảnh thị trường tăng giá, các quỹ đầu tư mạo hiểm vừa và nhỏ vẫn có thể phản công thông qua một vài động thái xổ số, nhưng trong chu kỳ thị trường gấu, xu hướng này sẽ ngày càng trở nên rõ ràng hơn.

6 tỷ đô la này đang nhìn vào cái gì?

Theo tiết lộ của sáu quỹ đầu tư mạo hiểm này, 6 tỷ USD trong số vốn mới huy động được trong vòng này sẽ được sử dụng để vạch ra các lộ trình và định hướng sau.

• Dragonfly: Lạc quan về xu hướng tài chính hóa tiền điện tử, tập trung vào stablecoin, thị trường dự đoán, thanh toán đại lý, quyền riêng tư trên chuỗi, mã hóa tài sản thực, v.v.;
• Mô hình: Ngoài mã hóa, nó còn mở rộng sang AI, robot và các lĩnh vực công nghệ tiên tiến khác;
• ParaFi: tiền xu ổn định, mã thông báo tài sản, sản phẩm tài chính trên chuỗi cấp tổ chức;
• Vốn Blockchain: Tập trung vào các công ty khởi nghiệp tiền điện tử ở giai đoạn đầu và giai đoạn tăng trưởng;
• Haun Ventures: Lạc quan về thế hệ cơ sở hạ tầng tài chính mới, bao gồm stablecoin, mã thông báo tài sản, thị trường dự đoán và nền kinh tế Đại lý;
• a16z: Đã đề cập đến cơ sở hạ tầng tài chính như stablecoin, DeFi, thị trường dự đoán và mã thông báo tài sản, đồng thời tin rằng trong thời đại bùng nổ của AI, các đặc điểm ban đầu của mạng mã hóa vẫn có thể được sử dụng để giải quyết các vấn đề về tính minh bạch và khả năng xác minh của phần mềm.

Đặt các tuyên bố công khai của sáu VC lại với nhau, chúng ta có thể thấy rằng mặc dù các VC khác nhau vẫn có những khác biệt nhất định trong trọng tâm nhưng nhìn chung chúng đã hội tụ một cách đáng kể.

Sự đồng thuận cốt lõi chắc chắn là thế hệ cơ sở hạ tầng tài chính trực tuyến mới được đại diện bởi stablecoin, mã thông báo tài sản (RWA), thị trường dự đoán và thanh toán trực tuyến. Cho dù đó là Haun Ventures, a16z, Dragonfly hay ParaFi, những từ khóa này đều được nhắc đến nhiều lần theo hướng các quỹ mới. Ở một mức độ nào đó, điều này cũng có nghĩa là logic đầu tư của ngành mã hóa đang thay đổi. So với các động thái do tâm lý thúc đẩy trong chu kỳ trước, vòng đầu tư mạo hiểm hàng đầu này tập trung hơn vào các dự án cơ sở hạ tầng đã xác minh được nhu cầu thực sự ban đầu và có cơ hội thực hiện các dòng tài chính truyền thống trong dài hạn.

Ngoài ra, các quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu cũng đang tăng cường đầu tư đáng kể vào các bố cục liên quan đến AI. Paradigm đã nói rõ rằng họ sẽ đầu tư một phần tiền của mình theo hướng AI và robot. Haun Ventures và Dragonfly cũng đã đề cập đến các hướng liên quan đến Đại lý. Những lý do đằng sau xu hướng này không phức tạp. Một mặt, AI đã trở thành dòng chính chắc chắn nhất trong ngành công nghệ toàn cầu hiện nay, không thể vắng mặt những VC hàng đầu. Mặt khác, ngành công nghiệp mã hóa cũng đang cố gắng chứng minh rằng nó không chỉ là câu chuyện cũ bị gạt ra ngoài lề dưới sự bùng nổ AI mà còn có thể trở thành một phần cơ sở hạ tầng cơ bản của kỷ nguyên AI. - Đặc biệt là sau sự phát triển dần dần của nền kinh tế Đại lý, tính mở, khả năng tổng hợp và không cần cấp phép ban đầu của mạng mã hóa đã bắt đầu phản ánh lại giá trị của chúng.

Gây quỹ trong thị trường giá xuống về cơ bản là đặt cược vào chu kỳ tiếp theo

Đối với các nhà đầu tư mạo hiểm, thị trường giá xuống thường là giai đoạn thực sự xác định mô hình tương lai.

Mặc dù việc huy động vốn trong thị trường giá lên là dễ dàng nhất nhưng mức định giá dự án và ngưỡng tham gia thường cao hơn. Chỉ khi tâm lý thị trường suy thoái, thanh khoản cạn kiệt và các câu chuyện trong ngành thất bại thì cơ hội để các quỹ đầu tư mạo hiểm thu được lợi nhuận vượt mức thông qua khả năng phán đoán mới thực sự được khuếch đại.

Nhìn lại những chu kỳ vừa qua, thị trường giá xuống sẽ không giết chết những dự án thực sự chất lượng cao mà sẽ đẩy nhanh quá trình xáo trộn thị trường và khiến "vàng tỏa sáng nhanh hơn". Đây là lý do tại sao, ngay cả khi tâm lý thị trường hiện tại vẫn chậm chạp, các quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu vẫn đang huy động vốn theo cách phản chu kỳ.

Bởi vì điều họ thực sự đặt cược không bao giờ là "bây giờ", mà là ai có thể trở thành Vòng tròn mới, Siêu thanh khoản mới và Polymarket mới sau khi chu kỳ tiếp theo bắt đầu.