メモリを販売するトリリオンドルラーカーニバルは、メモリの利益を買います。 キル

著者:Xiaoqingのテレコミュニケーションの技術

編集者:セオ・チャンヤンヤン

 

5月26日(土)の夕方に2つの同時開催イベントが開催されました。

ミは2026年第1四半期を発表しました。 同社は、同じ期間に1セントあたり991億ドルの減少を受けました。 調整された純利益は、同じ期間に43.1パーセントの急激な減少でした。 携帯電話の操作から収入は44.3億、同じ期間に12.5パーセントの低下が12.5で、マオリ率は10.1セントに低下し、昨年同じ期間から2.3パーセントのポイントが減少しました。

記者会見では、ミグループの社長であるルイス・ワイ・ビング氏は次のように述べています。 メモリ単独の費用は、昨年同じ期間に同じメモリの約4倍の費用を調達した12GB LPDDR5 + 512GB UFSを搭載した携帯電話のコストよりも約1,500ドルです。 ミは「メモリ価格が消費者に増加するコストを転送しない」と述べたが、価格の上昇サイクルが2027年または2028年まで続くと予測した。 生き生き残るためには、エントリーレベルの航空機を切るイニシアチブを取り、四半期のボリュームは338百万に落ちました。

第2の事:軽い技術1日のブームが19セントを超えると、市場価値は1兆ドルを超える。 スイス銀行は、US $ 535の直接US $ 1625の価格を上げました, 1セントあたり約204のワンタイムの増加を持ちます, 現在US $ 56をカバーする46クーポンの中で最も高いターゲット価格です。

数日前のCiticorpは、わずか$ 425から$ 840、$ 750から$ 1,100までのアメリカのライトターゲットの価格を増加させました。 ウォールストリートは、長い間同じサイクルでなく、そのような合意があります。 それはより少しでした $110 12 ヶ月 前. 1年で8倍増。

同じ日に、100億のカーニバルは、利益のためにメモリを販売しました。

ゴールドマン・サックスは、パーティーで興味深い役割を果たしました。 2025年12月、ゴールドマン・サックスは、205米ドルのニュートラル評価をいただきました。 2026年の第1四半期では、ゴールドマン・サックスは、ほぼ20セントのポジションを削減しました。

3 月 19 日, Guinée プレスで, Goldman Sachs は、ターゲット価格を下げ $360 から $400, しかし、ニュートラルのまま, 株式価格は既に上だった $400. そして、美しさは週に40パーセント上昇し、ゴールドマンサックスは彼の足にあります。

5月17日、Goldman Sachsは、ストレージ業界レポートを発行しました。これは、「15年間で最悪の供給不足」が全体的なストレージ業界評価の上昇調整をもたらしたと結論付けました。 しかし、それは美容ライトのためにニュートラルのままであり、ターゲット価格は$ 400のままです。 ゴールドマン・サックスは、最後のソベラーまたは最悪のどちらかです。

しかし、この強い分裂も深刻な反射に値する。

LTAという新しい物語は、なぜそれがクレイジーなのか

中央引数は、長期供給契約(長期契約、LTA)が、ストレージ業界の循環的性質を根本的に排除していることです。

ストレージチップは、半導体業界において最もよく使われている製品です。ドラムNANDとNANDの価格は、40年間残酷なパターンに続いており、2年間上昇して2年下落しています。 アメリカンライト、サムスン、SKヘラクレスの利益はEKGであり、市場は「安定的な利益」に基づいてそれらを価値づけることはありません。 過去10年間に、周期的な株式の評価における近似変動は、市場利益が8～15倍に及ぶ。

図: 財務データの EKG パターンの宝物

スイスの物語は、これらの企業の「循環的呪い」が壊れることであり、その背後にある主役は「AI」です。

マイクロソフト、Google、Amazon、Meta、クラウドメーカー、AIアームズレースでHBMとDDR5の供給をロックするために、固定価格の長期契約を事前に署名し、3〜5年間、独自の取り組みおよび貯蔵工場で事前登録を開始しました。 これらの契約は従来の半導体産業のそれらのような「意図的」一致ではないですが、結合の調達の約束は、容積を締め、価格を締め、水晶円形の容量を締めます。

図:AIの資本支出(2022-2026E)が大きい技術会社の場合:合計4つは2026年に725億ドルに達すると予測される。 個人的には、Amazonは200億ドルで、Microsoftは19億ドルで、Alphabetは19億ドルで、Metaは45億ドルです。 データ2026は、4月29日時点で企業による最新のガイダンスの天井を表し、マイクロソフトキャリブレーションは四半期データに基づく暦年数の合計です。

マイクロソフト、GOOGLEは、4月に報告され、ダウンペイメントを含む3年間のDRAMのSK HERCULESに連絡する。 クライアントの注文を依頼したメーカーであり、今ではロックアップにお金を支払う顧客です。 パワーチェーンは逆転しています。

SBG の s モデル計算は、LTA の設立と米国の光利益予測にしても、DRAM の s スポット価格が 2029 年に 50 パーセントに落ちた、利益の 1 株あたり 100 ドルは、年を通して定まっていることを示しています。 LTAは、サイクルの上部から谷の底まで、約50セントでDDR価格を絞り込むことができます。 2027年、業界全体のDDRビットの20〜30パーセントはAFPによってロックされます。 ヘッドハイパースケールのDDR5調達の6〜70パーセントは、固定契約状況にある場合があります。

評価システムの面では、周期性が消えた場合、在庫は周期的に評価されるべきではありません。一方、PEは8〜15回から20〜30回までのインフラユーティリティに基づいて評価されるべきです。

モーガン・チェイスは、5月中旬に「貯蔵産業の循環性を排除するLTA」と似た研究を発表しました。 CITIGROUP の生産の論理は普遍的な貯蔵の慢性の不足に導く通常の DRAM の水晶円形の容量を群がる HBM の生産です。

株式の価格の急上昇は、利益と評価システムの変化につながりますダブルクリックしますお問い合わせ。

02 このストレージはユニークなストレージではありません

ウォールストリート貯蔵の極度の周期それは統一された牛市場の物語です。 しかし、「ストレージ」と「ストレージ」はまったく異なります。

2026年の貯蔵市場は3つの層に分けられました。

第一レベルはAIの貯蔵です:HBM、サーバーDDR5の企業レベルSD。 値が上昇し、カットオフ、ロックインが同時に発生します。 TrendForce は、次のことを予測します2026年の第2四半期では、DRAM契約のリング価格が1セントあたり58から63に増加し、NANDフラッシュ契約の価格は70〜75セントです。 このフロアは、光の価値のドルの兆しの物語です。

2番目のレベルは、携帯電話と埋め込まれたストレージです。モバイルDRAMと携帯電話NAND。 価格も上昇しています。 カウンターポイントデータは、DRAM価格比が2026年第1四半期に50パーセント以上増加し、NANDフラッシュ価格比が90パーセント以上増加したことを示しています。 TrendForce関連のレポートによると、携帯電話BOMの1セントあたり約10〜15のアカウントに使用されるメモリは、今では30〜40セントに上昇しました。

左DRAM(RAM)トレンド:ローエンドマシンは、初期の低いからQ2に登って2026で35パーセントに達すると、最大23セントまでのハイエンド、中〜20セント。 点線セグメント(Q1 2026)以降を予定。

右手図NAND(フラッシュ)トレンド:すべての価格は2025年の第3四半期に一般的に安定していたが、Q4,2025から急激に上昇した。

ミはこのレベルです。 その痛みは、「AIは容量をとり、携帯電話を少なくし、携帯電話メーカーが残りの容量のより高い価格を支払う必要がある」ということです。

元の工場はAIクライアントに生産能力を優先し、契約調達のための携帯電話メーカーにいくつかの選択肢がありました。 あなたが配信しようとしているなら、あなたは新しい契約価格でそれを買う必要があります。 あなたがそれを買わないなら、ラインと新しいリズムは妥協します。

3番目のレベルは、PC小売スポットです:DDR5モジュール、消費者レベルSD。 ここの方向の逆転がありました。 TrendForceは3月末に、中国チャンネルの32GB DDR5モジュールがRMB 3,000からRMB 500に近く落ち、クリアな価格の一部がRMB 1950に下がっていたことを報告しました。 Tom's Hardwareは、中国および海外小売市場でのDDR5製品の一部が1セントあたり25〜30の高点から落ちました。

しかし、これは主に小売スポットと契約購入間の分割です。 PC チャネルは販売できる在庫があります; 携帯電話は契約の下で購入され、販売のためのオプションはありません。

同じ「ストレージ」業界、3つのレベルの3つの方向。 このディカムマイの本質は、消費者レベルからAIまでの3つの巨大な貯蔵工場が結晶ラウンド容量をシフトしていることです。 HBMの生産は普通DRAMの水晶円を、企業レベルのSSDのスクイーズ消費者等級NANDの供給を混雑させ、携帯電話およびPCのためのより少ない容量を残します。 携帯電話のメーカーは、彼らが配信していたので、価格の増加を受け入れるために余儀なくされました。 PCチャンネルは十分な在庫のために、低価格で販売されることができました。

AIで生成した画像

光の美しさは、より多くの支払いを喜んでいるそれらのAIクライアントにその能力を与えるために選ばれた. 短期間で、これは美しい製品アップグレードです。 しかし、それはまた、MI-LIGHTがリトリートをブロックしていることを意味し、AIの需要が遅くなると、容量は常に戻っていません。

プレスによると、DRAMBITはメディア番号のみで増加し、NANDBITはASPを中心に低数だけ増加しました。 今日の美の物語は、「この枝を格納するAIの絶妙な不足」についてです。

Mi-guang は、この支店ですべて入手しました。

CBSAは本当にサイクルを除去するつもりですか

PCAのロジックが強いようです。 AIの費用率では、保存された破片の供給の伸縮性は非常に低いです、HBM容量は計画から委託への18から24か月であり、HBMの生産は一般DRAMの水晶円で混雑します。 今回のコンソーシアムはAIプロジェクトの拡張について懸念しました。

しかし、排除の循環的な性質の1つの前提があります:必要性はそのまま残します。

AI CapExの統計的キャリブレーションは、エージェンシーからエージェンシーまでは異なりますが、同じ方向で:AIインフラストラクチャの投資は、数百億ドルから3兆ドルまで移動しています。 部分的な市場モデルに基づいて、これは40〜50セントの年間化された資本支出曲線です。

しかし、物理的な世界は常に40パーセント以上の成長を持っていません。 45%から20%の上昇率の減少だけ、貯えられた破片のための供給および要求のバランスは18か月以内に逆転することができませんAIの泡の破烈のための必要性が、あります。 3つのストレージプラントは、今、キャプレックスで経験しています。 $ 25 年間米国光の億、プラス $10 億で 2027。

逆にしなければならないもう一つのことは、会社が売上高の弾力性ではなく、その収入成長のための価格に依存したときに物語が壊れていることです。 マーカンタイルの出力は、1セントあたり4〜6で増加しましたが、196パーセントの売上高は主により高い価格のために増加しました。 価格は上昇するか、または落ち、そして大いにより速く落ちることができます。 自然の中でも循環的です。

簡単な算術質問をしましょう。

現在の市場価値は$ 1兆です。 ミソンはすでに2026を置いていますキャップエクス資本金が25億ドルに増加し、資本支出は2027年度に大幅に増加すると予想され、一部の市場レポートでは10億ドル超の潜在的増加が言及しています。

2026年度の第2四半期では、単価非GAAPからの純利益は、約14億ドル、または1年56億ドル、約18倍のPEに相当します。 その後の価格が上昇し、協会がさらに増大し続けると、PEは15回以上カウントされます。

安いように見えます。 しかし、PEデノミネーターは、DDR4契約価格の15か月の10倍増加で、HBMは年間を通して販売され、MĀORI率はスーパーサイクルの上部に36セントから75セントにジャンプしました。

サイクルのピークで最も古典的な評価トラップである「高価ではない」と思われる評価に到着するために「合理的な」表示される数字でサイクルの一番上に利益を乗っ。

シスコは、2000年に「60回以上」で、50パーセント+成長率が15連続で増加しました。 増加率が50パーセントから20パーセントから1セントから0パーセントに低下すると、EPSは1セントあたり80で低下し、複数の利益と利益が同時に契約します。

Davisからダブルクリックしてダブルクリックします。

私たちが教えた1つの歴史は、コモディティ市場では、協会は決して一方的な「床」だったことではありません。 両当事者が実行できるようにし、喜んでいることを提供し、次々に最初のサイクルと売り手の間に買い手を保護します。 協会が本当に必要な瞬間は、失敗する可能性が最も高い瞬間です。

MIHOが泡立つことではありません。 AIによるアルゴリズムとストレージの需要は本当に構造的であり、LTAは業界ルールを本当に書き換えているかもしれませんし、ドルの兆しの市場価値は出発点かもしれません。

しかし、ウォールストリート全体が「ここが異なっている」と言ったとき、誰もがそう確信していたとき、それは尋ねるのを止める価値があった

つまり、泡のあるパーティーはお金を稼ぐ唯一の方法です。

しかし、CISCOには25年余りにインターネットバブルの高さに戻り、すべてが変化しました。